目錄2?

1.光伏行業(yè)前三季度要點匯總2.硅片環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的3.電池片環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的4.組件環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的5.逆變器相關(guān)標(biāo)的6.輔材相關(guān)標(biāo)的7.儲能、充電樁相關(guān)標(biāo)的光伏行業(yè)前三季度要點匯總前三季度光伏新增裝機數(shù)據(jù)來源：國家能源局，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院政策：

“十四五”時期是我國實現(xiàn)碳達峰目標(biāo)的關(guān)鍵時間窗口，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義，國家政策持續(xù)推動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。9月27日，國家能源局印發(fā)《關(guān)于組織開展可再生能源發(fā)展試點示范的通知》，目標(biāo)到2025年，組織實施一批技術(shù)先進、經(jīng)濟效益合理、具有較好推廣應(yīng)用前景的示范項目，示范項目內(nèi)容包括光伏發(fā)電戶外實證、新型高效光伏電池技術(shù)示范、光伏廊道示范、海上光伏試點等，有力促進可再生能源新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展。需求：

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，中國光伏新增裝機規(guī)模已連續(xù)多年位居世界首位，2023年國內(nèi)光伏裝機維持高景氣。截至2023年三季度末，國內(nèi)裝機超預(yù)期增長，前三季度國內(nèi)光伏新增裝機128.9GW，同比增長145%，其中分布式新增67.14GW，占比約52%；9月單月光伏新增裝機15.78GW，同比增長94%。圖表：2023年光伏裝機月度數(shù)據(jù)（GW）02040608010012014005101520251-2月3月4月5月6月7月8月9月單月新增裝機（左軸）2023年累計新增裝機（右軸）4硅料/硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)量硅料：據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，9月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量12.62萬噸，環(huán)比上升8.48%，同比上升64.97%。1-9月多晶硅產(chǎn)量為100.99萬噸，同比上漲87.95%。當(dāng)前多晶硅領(lǐng)域仍有新產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計2023年硅料新增產(chǎn)能140萬噸，2023年末硅料產(chǎn)能將達到255.2萬噸，硅料新增產(chǎn)能主要集中在2023年下半年投產(chǎn)。硅片：據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，9月國內(nèi)硅片產(chǎn)量增加至60.94GW，環(huán)比增加3%，其中單晶硅片產(chǎn)量增加至60.74GW，環(huán)比增幅達3.02%；多晶硅片產(chǎn)量維持在0.2GW，環(huán)比持平。2010040306050701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2021

2022

202316141210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2021

2022

2023數(shù)據(jù)來源：SMM，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院5圖表：硅料月度產(chǎn)量（萬噸）圖表：硅片月度產(chǎn)量（GW）電池片環(huán)節(jié)產(chǎn)量電池片：根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月中國光伏電池總產(chǎn)量51.4GW，同比增長65.4%；前三季度光伏電池總產(chǎn)量為384.28GW，同比增長63.2%。當(dāng)前N/P電池技術(shù)迭代正在進行時，N型產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計2023年底TOPCon

名義產(chǎn)能將有望超過600

GW，HJT

名義產(chǎn)能有望超過50

GW。根據(jù)SMM電池片排產(chǎn)數(shù)據(jù)口徑，N型滲透率不斷提升。其中TOPCon電池片排產(chǎn)量逐月提升，

7-9月排產(chǎn)分別為10.29GW、12.71GW和16.46GW。9月TOPCon排產(chǎn)量占月度電池片總排產(chǎn)（57.1GW）的28.83%。隨著光伏電池廠商N型產(chǎn)能逐漸爬坡，預(yù)計Q4

N型電池占比將進一步增加。20304060501001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2021

2022

2023圖表：光伏電池片月度產(chǎn)量（GW）16.46,

28.83%0.82,

1.44%39.82,

69.74%TOPConHJTPERC數(shù)據(jù)來源：SMM，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院6圖表：2023年9月各類電池排產(chǎn)（GW）組件環(huán)節(jié)產(chǎn)量/出口量數(shù)據(jù)來源：SMM，

Infolink

consulting，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院01020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2021

2022

202305101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2022

20237組件：根據(jù)索比光伏網(wǎng)及各上市公司披露數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，晶科能源以52.2GW組件出貨量排名第一，天合光能組件出貨在45-46GW，隆基綠能組件出貨約43.53GW，晶澳科技出貨約37.63GW，阿特斯出貨約22.6GW。前五大光伏組件廠商前三季度出貨同比均有明顯提升。海外需求保持較高速增長。根據(jù)PV

Infolink

海關(guān)數(shù)據(jù)，9

月中國共出口

19.8

GW

的光伏組件，同比+55.9%，環(huán)比+14.5%。2023

年

1-9

月累計出口達157.7GW，同比+29.9%。從出口市場組成來看，歐洲和亞太市場仍是最主要出口地。9月中國出口7.6

GW光伏組件至歐洲市場，環(huán)比小幅下跌6%，同比持平。9月中國出口約7GW光伏組件至亞太市場，環(huán)比增加約58%，同比大幅增加約270%。今年1-9月亞太地區(qū)累計從中國進口33.4

GW光伏組件，已超越去年全年的31.5

GW。圖表：光伏組件月度產(chǎn)量（GW） 圖表：光伏組件月度出口量（GW）光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格跟蹤數(shù)據(jù)來源：Infolink

consulting，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院硅料：2023Q2硅料價格繼續(xù)下跌，Q3價格企穩(wěn)。截至9月27日，多晶硅致密料價格為87元/kg。低價行情下，硅料企業(yè)成本差異導(dǎo)致盈利水平差距更為顯著。Q4隨著大量硅料產(chǎn)能投放、下游去庫存，硅料價格仍可能會進一步下探。硅片：Q2隨著上游硅料價格急跌，硅片價格也呈現(xiàn)急速下跌趨勢。Q3電池組件排產(chǎn)提升，硅片價格企穩(wěn)截至9月27日，單晶182硅片、210硅片價格分別為3.08元/片、4.08元/片。硅片企業(yè)整體盈利能力穩(wěn)定，頭部企業(yè)仍保持0.04元/w以上盈利能力，Q4下游排產(chǎn)及上游價格走勢均影響硅片環(huán)節(jié)盈利，拉晶和切片產(chǎn)能的過剩仍會導(dǎo)致硅片環(huán)節(jié)盈利進一步降低。圖表：硅片價格走勢（元/W）圖表：硅料價格走勢（元/kg）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.005-Jan-225-Feb-225-Mar-225-Apr-225-May-225-Jun-225-Jul-225-Aug-225-Sep-225-Oct-225-Nov-225-Dec-225-Jan-235-Feb-235-Mar-235-Apr-235-May-235-Jun-235-Jul-235-Aug-235-Sep-235-Oct-23多晶硅致密料（元/kg）

環(huán)比（%）20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%0.500.300.700.901.101.301.505-Jan-225-Feb-225-Mar-225-Apr-225-May-225-Jun-225-Jul-225-Aug-225-Sep-225-Oct-225-Nov-225-Dec-225-Jan-235-Feb-235-Mar-235-Apr-235-May-235-Jun-235-Jul-235-Aug-235-Sep-235-Oct-23單晶PERC182電池片（元/W）單晶PERC210電池片（元/W）8

182電池片環(huán)比（%）光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格跟蹤電池片：Q2產(chǎn)業(yè)鏈上游價格快速下跌，電池片環(huán)節(jié)跟跌。Q3電池片價格企穩(wěn)，截至2023年9月27日，單晶PERC182電池片、單晶PERC210電池片均價分別為0.63元/W、0.7元/W，TOPCon182電池片均價為0.68元/W。Q3電池企業(yè)仍保持產(chǎn)業(yè)鏈中較高的盈利水平，TOPCon溢價仍在5分/w以上，鈞達股份Q3的TOPCon電池盈利水平高達0.09-0.10元/w，出貨亦有高速增長。進入Q4電池片價格受下游去庫存影響，價格有大幅下跌，后續(xù)TOPCon電池將成為市場主流，PERC電池盈利進一步壓縮。圖表：TOPCon電池價格走勢（元/W）-15.00%-20.00%-10.00%-5.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0.300.500.700.901.101.301.505-Jan-225-Feb-225-Mar-225-Apr-225-May-225-Jun-225-Jul-225-Aug-225-Sep-225-Oct-225-Nov-225-Dec-225-Jan-235-Feb-235-Mar-235-Apr-235-May-235-Jun-235-Jul-235-Aug-235-Sep-235-Oct-23圖表：P型電池片價格走勢（元/W）單晶PERC182電池片（元/W） 單晶PERC210電池片（元/W）

182電池片環(huán)比（%）2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%1.401.201.000.800.600.400.200.00TOPCon電池片-182mm（元/W）

TOPCon電池片環(huán)比（%）數(shù)據(jù)來源：Infolink

consulting，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院9光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格跟蹤一體化組件：Q3受益于上游硅料價格下降，一體化企業(yè)盈利能力保持相對穩(wěn)定，但行業(yè)整體庫存水平仍維持高位，四季度出貨壓力較高，擁有TOPCon產(chǎn)能的企業(yè)出貨表現(xiàn)更為出色，三季度分化進一步變大，N型產(chǎn)能將成為出貨增長的重要驅(qū)動競爭。2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%-7.00%-8.00%11.21.41.61.822.25-Jan-225-Feb-225-Mar-225-Apr-225-May-225-Jun-225-Jul-225-Aug-225-Sep-225-Oct-225-Nov-225-Dec-225-Jan-235-Feb-235-Mar-235-Apr-235-May-235-Jun-235-Jul-235-Aug-235-Sep-235-Oct-23圖表：P型組件價格走勢（元/W）單晶182組件（元/W）

單晶210組件（元/W）

182組件環(huán)比（%）11.21.41.61.822.22.4圖表：N型組件價格走勢（元/W）TOPCon雙玻組件182mm（元/W） HJT雙玻組件210mm（元/W）數(shù)據(jù)來源：Infolink

consulting，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院10申萬光伏設(shè)備指數(shù)表現(xiàn)以2023年首個交易日（1月3日）為基準(zhǔn)，

2023年前三季度，申萬光伏設(shè)備指數(shù)在2月短暫跑贏上證指數(shù)及深圳成指。3月起申萬光伏設(shè)備指數(shù)呈下跌趨勢，跌幅不斷擴大。截至9月28日收盤，申萬光伏設(shè)備指數(shù)收報7510.39點，較2023年首個交易日（1月3日）收盤下跌3301.81點，累計跌幅為30.54%。同期滬指、深成指累計跌幅分別為-0.19%、-9.06%。估值角度來看，2023年9月28日申萬光伏設(shè)備板塊指數(shù)PE_TTM為13.11X，處于歷史3年后1.23%分位，光伏板塊估值處于底部震蕩狀態(tài)。圖表：2023年前三季度申萬光伏設(shè)備指數(shù)漲跌幅10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%2023-01-032023-03-012023-04-212023-06-152023-08-08

2023-09-27光伏設(shè)備(申萬)上證指數(shù)深證成指80.00070.00060.00050.00040.00030.00020.00010.0002020-09-282021-09-282022-09-282023-09圖表：截至2023Q3末歷史三年申萬光伏設(shè)備指數(shù)PEPE-TTM數(shù)據(jù)來源：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院11申萬光伏設(shè)備板塊各企業(yè)經(jīng)營情況概覽代碼名稱營業(yè)收入（億元）歸母凈利潤（億元）銷售毛利率銷售凈利率CodeName20222023Q320222023Q320222023Q320222023Q3601012.SH隆基綠能1289.98941.00148.12116.9415.3819.6111.4412.38300274.SZ陽光電源402.57464.1535.9372.2324.5531.329.1815.80600438.SH通威股份1424.231114.21257.26163.0238.1729.3222.7318.78002129.SZTCL中環(huán)670.10486.5468.1961.8817.8223.1210.5613.52002459.SZ晶澳科技729.89599.8155.3367.6514.7819.897.5911.62688223.SH晶科能源826.76850.9729.3663.5410.4515.773.557.47688599.SH天合光能850.52811.1936.8050.7713.4316.834.296.80300316.SZ晶盛機電106.38134.6229.2435.1439.6542.0128.9330.77600732.SH愛旭股份350.75226.1723.2818.8713.7319.726.648.35603806.SH福斯特188.77166.5015.7914.3115.6214.078.378.60688303.SH大全能源309.40128.78191.2151.1574.8345.8861.8039.72300724.SZ捷佳偉創(chuàng)60.0564.0510.4712.2325.4427.8917.4319.16601865.SH福萊特154.61158.8521.2319.6922.0721.2313.7312.41300751.SZ邁為股份41.4851.078.627.1438.3132.5319.8713.09300118.SZ東方日升293.85280.179.4512.7910.6914.933.254.64300763.SZ錦浪科技58.9046.4110.607.5233.5235.8118.0016.19688390.SH固德威47.1056.506.498.9332.4634.1313.5115.90002056.SZ橫店東磁194.51157.5716.6916.5017.4820.978.5810.53688556.SH高測股份35.7142.117.8911.7341.5145.9822.0927.85688516.SH奧特維35.4042.397.138.5138.9236.7219.6320.20605117.SH德業(yè)股份59.5663.2615.1715.6838.0340.4925.5824.79688598.SH金博股份14.508.785.513.1247.8033.5237.9835.61002506.SZ協(xié)鑫集成83.5494.120.591.426.558.680.681.51603185.SH弘元綠能219.0995.7830.3313.1821.4322.9913.8413.76002865.SZ鈞達股份115.95143.807.1716.3811.6017.767.0811.39600481.SH雙良節(jié)能144.76187.889.5614.0316.5116.137.238.02002610.SZ愛康科技66.9137.17(8.34)0.20-0.949.84-12.360.0412數(shù)據(jù)來源：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院申萬光伏設(shè)備板塊各企業(yè)經(jīng)營情況概覽代碼名稱營業(yè)收入（億元）歸母凈利潤（億元）銷售毛利率銷售凈利率CodeName20222023Q320222023Q320222023Q320222023Q3300393.SZ中來股份95.7797.414.014.8415.6316.934.895.64300776.SZ帝爾激光13.2411.524.113.3947.0948.7831.0529.48688032.SH禾邁股份15.3714.085.334.1544.9844.3234.6429.33688472.SH阿特斯475.36391.1921.5728.4011.4114.784.527.26600151.SH航天機電88.0476.86(1.04)0.117.776.98-1.530.12003022.SZ聯(lián)泓新科81.5749.368.664.0420.2217.4910.718.35300827.SZ上能電氣23.3933.110.822.0817.2919.513.496.30688348.SH昱能科技13.389.693.611.8039.3240.9526.9117.79688408.SH中信博37.0333.930.441.5712.4416.531.234.59000821.SZ京山輕機48.6849.543.022.9821.4720.956.746.87600537.SH億晶光電100.2368.821.273.025.8912.691.485.12603212.SH賽伍技術(shù)41.1533.411.710.8513.0410.634.152.54688680.SH海優(yōu)新材53.0739.490.50(0.75)7.874.970.94-1.91002218.SZ拓日新能13.237.950.960.6027.9430.777.287.56300842.SZ帝科股份37.6760.97(0.17)2.938.8011.16-0.564.71603398.SH沐邦高科9.4410.16(2.29)0.1619.3720.25-24.261.48300080.SZ易成新能112.4572.534.830.9912.4711.955.001.67603396.SH金辰股份19.5217.280.640.7530.2929.604.224.65002623.SZ亞瑪頓31.6826.910.840.838.147.852.723.18688503.SH聚和材料65.0473.993.914.4111.5511.036.015.94688560.SH明冠新材17.4211.661.050.4519.139.617.343.85001269.SZ歐晶科技14.3423.262.385.8827.8833.3116.6325.30600207.SH安彩高科41.4440.460.780.3612.139.472.681.73301266.SZ宇邦新材20.1120.461.001.1811.2112.614.995.75688147.SH微導(dǎo)納米6.8510.220.541.5542.3142.367.9115.18603628.SH清源股份14.4212.841.091.4522.7126.567.5811.28301168.SZ通靈股份12.4911.521.161.4515.7222.539.2712.60301278.SZ快可電子11.009.901.181.4718.6822.4010.7714.80688429.SH時創(chuàng)能源23.9513.492.931.6323.1927.3712.2312.0513數(shù)據(jù)來源：Wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院硅片環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的產(chǎn)能加速落地，硅片盈利改善。截至2023Q3，公司硅片一二期項目達產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能達40GW，硅片三期項目在建，預(yù)計24Q2投產(chǎn)。預(yù)計Q3單季度公司單晶硅出貨10GW+，單W凈利在6分左右。硅片業(yè)務(wù)利潤釋放，促使公司整體盈利能力大幅提升，2023Q3單季度公司毛利率、凈利率分別為20.44%、12.31%，環(huán)比分別+7.43pct、+10.06pct。設(shè)備市占率領(lǐng)先，在手訂單充足。2023年前三季度，公司節(jié)能節(jié)水裝備及新能源裝備訂單飽滿：（1）節(jié)能節(jié)水裝備方面，公司于6-7月中標(biāo)多個空冷器項目，并于三季度完成供貨合同簽訂，預(yù)計前三季度節(jié)能節(jié)水裝備（包括溴冷機、空冷器及換熱器）在手訂單數(shù)額超50億元。（2）新能源裝備方面，公司市場占有率超65%，在手訂單保持穩(wěn)健增長。公司于10月與西寧紅石貿(mào)易有限公司（亞洲硅業(yè)全資子公司）簽訂2.75億元還原爐供貨合同，提供多對棒還原爐設(shè)備及還原撬塊。布局新能源技術(shù)轉(zhuǎn)型，電解槽業(yè)務(wù)靜待放量。公司新能源裝備業(yè)務(wù)發(fā)展多元化，除還原爐設(shè)備外，公司順應(yīng)綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，積極布局電解槽，有望憑借還原爐市場優(yōu)勢實現(xiàn)客戶渠道共享，快速實現(xiàn)電解槽設(shè)備出貨放量。雙良節(jié)能（600481.SH）：Q3硅片盈利改善，設(shè)備在手訂單充足數(shù)據(jù)來源：雙良節(jié)能2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院15-50.00%0.00%150.00%100.00%50.00%200.00%300.00%250.00%200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0020192020202120222023前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)電池片環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的硅料進入下行周期，成本筑基、勝者為王。公司作為全球多晶硅行業(yè)龍頭，規(guī)模、成本、品牌優(yōu)勢兼?zhèn)?，持續(xù)進行的核心消耗指標(biāo)優(yōu)化使生產(chǎn)成本降至4萬元/噸以內(nèi)，加上順應(yīng)當(dāng)下技術(shù)變革的N型硅料供應(yīng)量提升，盡管當(dāng)前景氣度在下行，公司出貨與盈利仍維持行業(yè)領(lǐng)先水平，預(yù)計前三季度出貨約28萬噸，同比增長超50%，三季度單季度出貨約10萬噸。電池片競爭優(yōu)勢明顯，N型產(chǎn)品蓄勢待發(fā)。2023年前三季度實現(xiàn)出貨58GW，同比增長78%。在本輪技術(shù)變革的初期，由于技術(shù)路線尚未明確，公司規(guī)模龐大擴產(chǎn)決策謹慎，導(dǎo)致當(dāng)下在N型電池市場的出貨排名暫時薄弱。但通威電池片技術(shù)儲備雄厚，TOPCon電池片已完成激光SE的導(dǎo)入，量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)化效率已超過26%，TOPCon電池入庫效率已達24.7%，產(chǎn)品效率已達到行業(yè)領(lǐng)先水平。通威股份（600438.SH）：逆勢考驗硅料龍頭成色，一體化發(fā)力N型時代20.00%0.00%40.00%60.00%120.00%100.00%80.00%140.00%1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.0020192020202120222023前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.0020192020202120222023前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)17數(shù)據(jù)來源：通威股份2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院TOPCon

優(yōu)越性顯著，N型時代持續(xù)領(lǐng)跑。2023年前三季度公司電池片出貨19.55GW，同比增長182.75%，P型/N型分別出貨7.34/12.21GW，三季度單季度出貨8.15GW，N型出貨占比提升至約69%，繼續(xù)承擔(dān)新技術(shù)主力供應(yīng)商的角色。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善支撐盈利能力高企，單季度電池片單瓦盈利0.07-0.08元，N型產(chǎn)品單瓦盈利約0.09-0.1元，表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。產(chǎn)品打磨精益求精，先發(fā)紅利有望持續(xù)。公司專注電池片核心技術(shù)，當(dāng)下已率先完成LPCVD雙插技術(shù)改進和SE技術(shù)量產(chǎn)導(dǎo)入，TOPCon電池量產(chǎn)效率提升至25.5%以上。報告期內(nèi)，公司在金屬化工藝創(chuàng)新、多晶硅工藝優(yōu)化、柵線改進等方面取得重大進展，平均電池轉(zhuǎn)換效率有望在25.5%基礎(chǔ)上可提升0.3%以上，持續(xù)擴大自身產(chǎn)品護城河。鈞達股份（002865.SZ）：盈利良好、技術(shù)升級，TOPCon龍頭持續(xù)領(lǐng)跑350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)-2000.00%-1500.00%-1000.00%-500.00%0.00%500.00%1000.00%18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.0020192020202120222023

前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)18數(shù)據(jù)來源：鈞達股份2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院組件環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的出貨穩(wěn)健增長，盈利短期承壓。公司盈利能力短期承壓，主要由于：（1）受硅料價格大幅下跌影響，Q3

硅料價格持續(xù)處于低位，公司對聯(lián)營企業(yè)投資收益大幅降低，Q3

共實現(xiàn)投資凈收益6.98

億元。（2）Q3

組件價格持續(xù)下降，疊加海外政策擾動使公司部分海外產(chǎn)品回運，Q3

共產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失10.99

億元。BC

技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能持續(xù)推進。公司聚焦高效BC

技術(shù)迭代升級與產(chǎn)業(yè)化，持續(xù)提升HPBC

產(chǎn)品量產(chǎn)良率和轉(zhuǎn)換效率，由于BC

組件成本與同類技術(shù)相近，而銷售端具有較高溢價，有望顯著提升公司盈利水平。董事長增持彰顯公司發(fā)展信心。公司董事長鐘寶申先生擬自三季報披露日起12

個月內(nèi)通過上海證券交易所系統(tǒng)允許的方式增持公司股份，增持金額不低于人民幣1

億元，不超過人民幣1.5

億元。本次增持體現(xiàn)了對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價值的認可隆基綠能（601012.SH）：Q3業(yè)績短期承壓，BC路線堅定、靜待放量20.00%10.00%0.00%30.00%60.00%50.00%40.00%70.00%400.00200.000.00600.001,200.001,000.00800.001,400.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020192020202120222023

前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)20數(shù)據(jù)來源：隆基綠能2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院組件競爭愈演愈烈，一體化布局保駕護航。公司穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊多年，品牌、渠道優(yōu)勢顯著，組件出貨價格表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，超高比例的一體化布局最大程度留存光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造端的利潤，前三季度公司電池組件出貨量37.63GW（含自用965MW），海外出貨量占比約52%，分銷出貨量占比約31%，三季度單季度出貨13.68GW，環(huán)比增長1.43GW，出貨穩(wěn)步成長，測算三季度公司組件單瓦盈利為0.14-0.15元，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平。N型產(chǎn)能加速推進，股權(quán)激勵提振發(fā)展信心。截止報告期，公司揚州、曲靖、石家莊、東臺等地電池組件項目已陸續(xù)投產(chǎn)，年末整體N型電池產(chǎn)能將超過57GW。公司積極推動股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，設(shè)立業(yè)績考核目標(biāo)為：2023-2025年實現(xiàn)凈利潤分別不低于95億元、125億元、160億元；或2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別不低于1,000億元、1,200億元、1,500億元，為公司業(yè)績長期成長注入動力。晶澳科技（002459.SZ）：盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健，N型落地沖刺全年目標(biāo)90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020192020202120222023

前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)21數(shù)據(jù)來源：晶澳科技2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院光伏組件出貨量高增，自產(chǎn)

N

型硅片提升對盈利起到有效支撐。公司前三季度組件出貨量約為45-46GW，位居行業(yè)前三，同比約+59.78%，其中Q3出貨量約為18.5GW，確認收入約為16GW，四季度沖刺全年65-70GW的出貨目標(biāo)。盈利能力方面，預(yù)計Q3單瓦盈利約為0.11元/W，環(huán)比維持穩(wěn)定。分布式、支架持續(xù)成長，靜候儲能放量。預(yù)計2023年前三季度公司分布式出貨量6.7GW，Q3單季度出貨量約為2GW，海外高盈利市場紅利下測算單瓦盈利達0.18-0.19元/W；預(yù)計支架業(yè)務(wù)2023年前三季度公司出貨量達5.6GW，Q3出貨量約為2.3GW，成長持續(xù)。儲能方面，前三季度預(yù)計公司出貨接近約1GWh的儲能產(chǎn)品，截至2023Q3已有12GWh產(chǎn)能建成，預(yù)計明年一季度新增14GWh電芯+儲能系統(tǒng)產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時總產(chǎn)能有望達26GWh。積極布局N型一體化產(chǎn)業(yè)，海外布局加速推進。預(yù)計2023

年年底將形成硅片/電池/組件產(chǎn)能50GW

/

75GW/95GW

，其中N

型電池產(chǎn)能達40GW

，全部使用新一代N

型i-TOPCon

先進技術(shù)。天合光能（688599.SH）：一體化完善支撐盈利，光儲協(xié)同成長可期-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0020192020202120222023前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020192020202120222023前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)數(shù)據(jù)來源：天合光能2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院22海外出貨助力盈利提升，布局美國產(chǎn)能擴張。

23Q3

單季度公司毛利率為15.28%，同比+4.01pct

、環(huán)比+1.9pct

，海外市場渠道優(yōu)勢支撐盈利水平維持高位。垂直一體化布局加深，

N

型電池進展順利。宿遷基地8GW

TOPCon

電池片已于今年4月投產(chǎn)，8月?lián)P州基地TOPCon

電池首片下線，當(dāng)前處于產(chǎn)能爬坡進程中。一體化布局方面，8

月內(nèi)蒙古呼和浩特新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項目開工，預(yù)計截至24

年末，公司拉棒、硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能分別能達到

50GW

、60GW

、70GW

、80GW。儲能業(yè)務(wù)訂單充足，海外渠道優(yōu)勢顯著。截至2023

H1公司在手儲能訂單已達21

億美元，

Q3

仍有新增。預(yù)計2024

年公司儲能業(yè)務(wù)將迎來集中交付，大幅提振公司業(yè)績。阿特斯（688472.SH）：Q3光儲訂單充足，持續(xù)發(fā)力美國市場80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)7000.00%6000.00%5000.00%4000.00%3000.00%2000.00%1000.00%0.00%-1000.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020192020202120222023

前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)數(shù)據(jù)來源：阿特斯2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院23合同糾紛裁決出爐，Q3

完成全額計提。公司Q3非經(jīng)常性損益金額約為3.15億元，對公司凈利潤影響較大。主要由于國際商會國際仲裁法院對公司與FOCUS公司的組件供應(yīng)合同糾紛做出裁決，公司根據(jù)裁決金額全額計提0.72億美元，折合人民幣5.14億元。組件量利齊升，異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)進程加速。2023H1公司組件出貨8.37GW，預(yù)計Q3組件出貨超6GW，全年組件出貨持續(xù)穩(wěn)步增長。公司馬來西亞工廠持續(xù)向美國供應(yīng)組件，憑借海外市場溢價帶動整體盈利能力提升。Q3單季度公司毛利率為17.43%，同比+7.07pct、環(huán)比+3.31pct。技術(shù)路線方面，公司異質(zhì)結(jié)路線選擇堅定，產(chǎn)業(yè)化進展順利。硅料盈利承壓，儲能持續(xù)發(fā)力。公司儲能業(yè)務(wù)外銷比例較高，能夠充分享受供應(yīng)鏈成本和海外售價形成的剪刀差，盈利能力維持在較高水平。東方日升（300118.SZ）：Q3單季度扣非凈利表現(xiàn)亮眼，異質(zhì)結(jié)持續(xù)推進0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.0050.00200.00150.00100.00250.00300.00350.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比（%）-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00%14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.0020192020202120222023前三季度歸母凈利潤(億元)同比（%）數(shù)據(jù)來源：東方日升2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院24逆變器相關(guān)標(biāo)的降價刺激全球裝機高增，逆變器主業(yè)成長持續(xù)。公司在傳統(tǒng)的地面電站市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固，率先推出“1+X”模塊化逆變器產(chǎn)品的應(yīng)用，在分布式、戶用等新市場也同樣具備顯著的品牌、渠道優(yōu)勢，疊加儲能、風(fēng)電市場的景氣，公司三季度逆變器實現(xiàn)出貨33GW，前三季度合計已實現(xiàn)83GW的出貨量，全年120-140GW的出貨目標(biāo)近在咫尺，產(chǎn)品毛利率維持約40%的水平，測算單W盈利位于0.04-0.05元的區(qū)間。海外儲能市場震蕩，龍頭有望率先跑出分化。公司深耕儲能領(lǐng)域多年，注重技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品體驗，持續(xù)優(yōu)化從訂單、備貨到交付的敏捷供應(yīng)體系，打造專業(yè)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)。公司積極引導(dǎo)北美地區(qū)客戶，高價值的德語區(qū)戶儲市場也在逐步復(fù)蘇，庫存趨近合理水平，儲能板塊出貨、盈利表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，前三季度貢獻收入137億元，同比增長約177%，海外收入占比超85%。陽光電源（300274.SZ）：逆變器、儲能齊發(fā)力，龍頭業(yè)績再超預(yù)期0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)-50.00%0.00%150.00%100.00%50.00%200.00%250.00%300.00%80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020192020202120222023前三季度歸母凈利潤(億元)

同比(%)26數(shù)據(jù)來源：陽光電源2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院工控在手訂單飽滿，網(wǎng)絡(luò)能源支撐力持續(xù)。前三季度，公司工業(yè)自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.61

億元，Q3

單季度工業(yè)自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.37

億元。工控業(yè)務(wù)訂單充足。網(wǎng)絡(luò)能源方面，前三季度實現(xiàn)營收5.96

億元，Q3

單季度實現(xiàn)營收2.16

億元，業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。新能源業(yè)務(wù)短期承壓，關(guān)注多樣化產(chǎn)品打造。2023年前三季度，公司新能源車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.96億元，同比+3.82%；Q3單季度實現(xiàn)營收1.26億元，環(huán)比-13.87%。光儲業(yè)務(wù)方面，公司前三季度實現(xiàn)營收2.74億元，同比+68.19%；Q3單季度實現(xiàn)營收0.58億元，環(huán)比-42.32%。由于三季度各機型逆變器價格均有明顯下滑，公司營收階段性承壓。隨著公司光伏逆變器、儲能逆變器種類不斷豐富，光伏儲能裝機保持高速增長，公司光儲業(yè)務(wù)仍有極大發(fā)展?jié)摿?。海外市場持續(xù)跟進，助力盈利能力提升。由于公司海外市場毛利率顯著高于國內(nèi)市場毛利率，海外市場擴張能夠進一步充分帶動公司整體盈利能力提升。英威騰（002334.SZ）：新能源業(yè)務(wù)短期承壓，長期增長前景可期40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0020192020202120222023前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-250.00%-300.00%4.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.0020192020202120222023前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)27數(shù)據(jù)來源：英威騰2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院輔材相關(guān)標(biāo)的膠膜出貨穩(wěn)增，盈利能力修復(fù)。2023年前三季度公司膠膜出貨約2億平，Q1/Q2/Q3出貨分別為0.62/0.64/0.74億平，環(huán)比穩(wěn)定增長。23Q3膠膜實現(xiàn)營收6.68億元，銷售均價為9.04元/平，同比-28.03%、環(huán)比-6.61%；粒子采購均價為14.48元/噸，同比-30.32%、環(huán)比-12.6%。粒子庫存周期約為1-2月，去年高價粒子庫存負面影響結(jié)束，Q3原材料粒子價格降幅大于膠膜銷售價格降幅，膠膜盈利得以釋放，我們測算Q3單季度公司膠膜單平凈利在0.13元左右。背板盈利提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。受益于PET、PVDF

等原材料粒子價格快速下降、高阻水背板等高毛利背板產(chǎn)品銷售占比增加，預(yù)計背板業(yè)務(wù)盈利水平持續(xù)提升，背板業(yè)務(wù)又成為公司穩(wěn)定的利潤來源。緊抓新技術(shù)市場機遇，新品頻出助力多元發(fā)展。光伏領(lǐng)域中，光轉(zhuǎn)膜、絕緣小條、XBC電池焊線膠帶、高阻水背板、高阻水封邊膠等產(chǎn)品等為光伏組件封裝提供多樣化解決方案。異質(zhì)結(jié)用光轉(zhuǎn)膜Q3出貨約800-900萬平，較上半年有大幅提升；TOPCon和鈣鈦礦用高阻水背板已成功開發(fā)導(dǎo)入；焊線膠帶產(chǎn)品自6月開始銷售以來，已實現(xiàn)營收約5000萬元。賽伍技術(shù)（603212.SH）：膠膜盈利修復(fù)，新材料助力多極增長45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%-70.00%0.000.501.001.502.002.5020192020202120222023

前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)29數(shù)據(jù)來源：賽伍技術(shù)2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院龍頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，Q3膠膜盈利逐月改善。2023年前三季度公司光伏膠膜出貨15.95億平，同比+77%；Q3單季度出貨6.28億平，環(huán)比+24.11%。Q3單季度公司毛利率、凈利率分別為13.1%、9.05%，環(huán)比分別-3.52pct、-0.08pct，主要由于7月粒子價格降至二三季度短期底部，膠膜售價下行，盈利短暫承壓，且7月出貨權(quán)重較大，拖累Q3整體盈利；8-9月粒子價格回升，公司盈利能力持續(xù)改善。擴產(chǎn)支撐出貨放量，海外布局進展顯著。公布臨安總部年產(chǎn)3億平方米高效電池封裝膠膜技改項目、泰國年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項目、越南年產(chǎn)3000萬平方米背板項目，預(yù)計大幅提升公司膠膜背板產(chǎn)能。海外方面，公司在東南亞擴產(chǎn)步伐加速，預(yù)計24年底海外有近6億平產(chǎn)能，充分滿足海外客戶需求。背板業(yè)務(wù)出貨穩(wěn)增，新型膜材持續(xù)發(fā)展。公司新材料業(yè)務(wù)多點布局，隨著消費電子、鋰電池等下游行業(yè)需求增長，有望成為新的業(yè)績增長點。福斯特（603806.SH）：Q3盈利逐月改善，膠膜龍頭出貨持續(xù)高增0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0020192020202120222023

前三季度歸母凈利潤(億元)同比(%)30數(shù)據(jù)來源：福斯特2019-2022年報，

2023年三季報，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院N型銀漿出貨高增，加工費溢價維持。23Q3單季度公司光伏導(dǎo)電銀漿實現(xiàn)銷售475.7噸，N型TOPCon銀漿產(chǎn)品實現(xiàn)銷售273噸，占比約57%。預(yù)計全年銀漿出貨總計超1600噸，隨著下游客戶TOPCon產(chǎn)能釋放，公司N型產(chǎn)品出貨占比將持續(xù)攀升。當(dāng)前仍處于TOPCon前期發(fā)展爬坡階段，TOPCon銀漿加工費維持高位，在700-800元/kg左右。光伏&半導(dǎo)體多元推進，技術(shù)研發(fā)構(gòu)筑護城河。公司持續(xù)進行高水平的研發(fā)投入、重視研發(fā)團隊的組建，在光伏銀漿及半導(dǎo)體領(lǐng)域均具備較強技術(shù)競爭力。（1）光伏銀漿領(lǐng)域：公司掌握玻璃粉開發(fā)使用核心技術(shù)，并持續(xù)推進高溫和低溫鈍化技術(shù)的研發(fā)，在N型TOPCon、HJT及BC電池上均有產(chǎn)品覆蓋。（2）半導(dǎo)體領(lǐng)域：公司積極推進常規(guī)IC和LED芯片封裝銀漿、功率半導(dǎo)體封裝產(chǎn)品及陶瓷覆銅板產(chǎn)品帝科股份（300842.SZ）：Q3銀漿出貨高增，N型領(lǐng)跑優(yōu)勢持續(xù)160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020192020202120222023

前三季度營業(yè)收入(億元)同比(%)-500.00%0.00%500.00%1000.00%150