融資租賃行業(yè)2023年三季度市場表現(xiàn)分析金融機(jī)構(gòu)部任怡靖宮晨摘要：2023年第三季度，融資租賃公司發(fā)行債券規(guī)模合計(jì)1975.52億元，發(fā)行主體合計(jì)82家。非結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品中，主體評級為AAA的債券規(guī)模占比較高，為89.89%；從發(fā)行品種來看，證監(jiān)會主管ABS規(guī)模占比最高，為43.21%。發(fā)行利率和利差方面，整體來看，2023年第三季度，租賃公司發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化債券的利差和票面利率較上年同期呈上升趨勢，其中，1年期AA+主體評級債券發(fā)行利率和利差的差異最大，2年期AA+主體評級債券的發(fā)行利率及1年期AAA主體評級債券的發(fā)行利差的差異次之。從租賃公司性質(zhì)來看，AAA級金租公司債券的發(fā)行利率和利差低于絕大部分AAA級商租公司債券；在商租公司內(nèi)部，AA+級商租公司債券的發(fā)行利率和利差要高于同期發(fā)行的AAA級商租公司債券，而AAA級商租公司之間發(fā)行利率和利差存在一定差異，反映投資者對同是AAA級主體評級的商租公司認(rèn)可度存在一定差異。一、債券發(fā)行情況2023年第三季度，融資租賃公司債券發(fā)行規(guī)模合計(jì)1975.52億元，較上年同期增長5.82%，較2023年第二季度增長1.30%。其中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（包括交易商協(xié)會ABN和證監(jiān)會主管ABS）1085.54億元，占比54.95%，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（包括超短期融資債券、一般短期融資券、定向工具、其它金融機(jī)構(gòu)債、私募債、一般公司債和一般中期票據(jù)）889.98億元，占比45.05%。非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品共發(fā)行124支，其中超短期融資券59支，一般公司債27支，一般中期票據(jù)22支，私募債券6支，一般短期融資券6支，定向工具和其它金融機(jī)構(gòu)債合計(jì)4支。非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，金融租賃公司共發(fā)行債券30.00億元，商業(yè)租賃公司共發(fā)行債券859.98億元。圖表1：2021-2023年第三季度融資租賃行業(yè)債券發(fā)行情況非結(jié)構(gòu)化融資發(fā)行支數(shù)（右軸）非結(jié)構(gòu)化融資發(fā)行支數(shù)（右軸）結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（左軸）非結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（左軸）14012010080604020025002000150010000數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理從發(fā)行品種來看，證監(jiān)會主管ABS發(fā)行規(guī)模最大，為853.66億元，占發(fā)行總量的43.21%，其次分別為超短期融資債券、交易商協(xié)會ABN、一般公司債、一般中期票據(jù)、一般短期融資券、其它金融機(jī)構(gòu)債、私募債和定向工具，占比分別為20.51%、11.74%、9.92%、9.00%、2.38%、1.52%、1.06%和0.66%。圖表2：2023年第三季度融資租賃行業(yè)債券發(fā)行情況（單位：%）20%20%證監(jiān)會主管ABS超短期融資債券交易商協(xié)會一般公司債一般中期票據(jù)私募債定向工具12%43%10%9%2%2%1%1%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理2023年第三季度，共有82家租賃公司發(fā)行債券，由于部分租賃公司只發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定向工具或私募債券，未披露主體級別，剔除上述主體后，共有52家租賃公司披露了主體級別，其中主體級別為AAA級的共28家，占比53.85%，AA+級共17家，占比32.69%，AA級7家，占比13.46%。非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，超短期融資債券、一般公司債、一般中期票據(jù)、私募債、一般短期融資券、定向工具和其它金融機(jī)構(gòu)債分別發(fā)行了59支、27支、22支、6支、6支、3支和1支。圖表3：2023年第三季度融資租賃行業(yè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品債券發(fā)行情況（單位：支）70706050403020100數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理租賃公司發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，主體級別主要為AAA級，發(fā)行規(guī)模占比為89.89%，AA+級和AA級占比分別8.76%和1.12%。圖表4：2023年第三季度已發(fā)行非結(jié)構(gòu)化債券級別分布情況（單位：億元，%，支）AAA800.0089.8910383.06AA+77.988.761814.52AA10.001.1221.61未披露2.000.2210.81總計(jì)889.98100.00124100.00數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理二、融資租賃公司主體評級調(diào)整2023年第三季度，共有1家融資租賃公司主體級別發(fā)生調(diào)整。華寶都鼎(上海)融資租賃有限公司主體評級由AA+調(diào)升為AAA，評級展望為穩(wěn)定。圖表5：2023年第三季度融資租賃公司主體級別調(diào)整情況華寶都鼎(上海)融資租賃有限公司AAA穩(wěn)定AA+穩(wěn)定聯(lián)合資信2023-07-07數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理三、融資租賃公司已發(fā)行債券利率和利差分析2023年第三季度發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，租賃公司發(fā)行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、30其它金融機(jī)構(gòu)債、一般短期融資券和定向工具共79支，剔除增信和主體無評級債券，剩余62支。在期限和主體信用等級相同的情況下，大部分融資租賃公司債券發(fā)行利率的均值和利差較上年同期均有所上升，其中，1年期AA+主體評級債券發(fā)行利率和利差的差異最大，2年期AA+主體評級債券的發(fā)行利率及1年期AAA主體評級債券的發(fā)行利差的差異次之。圖表6：2023差統(tǒng)計(jì)3個(gè)月AA+2(2.96-3.50)3.230.38(142.38-189.70)166.0433.46AAA2(2.04-2.48)2.260.31(41.19-62.92)52.0615.376個(gè)月AAA5(2.30-3.47)2.960.55(32.91-166.31)105.0060.299個(gè)月AA+1(4.80-4.80)4.80-(284.63-284.63)284.63-AAA8(2.26-2.64)2.440.11(37.37-65.62)51.278.431年AA+2(2.71-4.80)3.761.48(53.18-301.53)177.36175.61AAA7(2.45-4.45)3.080.74(61.92-261.34)121.3671.712年AA+3(2.80-4.20)3.310.78(68.61-194.47)114.5169.50AAA26(2.80-4.80)3.410.52(66.69-266.14)126.1851.753年AA+1(4.50-4.50)4.50-(224.76-224.76)224.76-AAA14(3.03-3.65)3.310.22(77.09-143.32)105.2621.98數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理注：發(fā)行利差=債券發(fā)行利率-債券起息日同期限上清所國債到期收益率（下同）從不同性質(zhì)租賃公司債券發(fā)行利差來看，由于金租公司在三季度僅發(fā)行1支三年期債券，新世紀(jì)評級選取共15支三年期債券進(jìn)行分析，其中，AAA級商租公司債券13支，AA+級商租公司債券1支，AAA級金租公司債券1支。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，AAA級金租公司債券的發(fā)行利率和利差低于絕大部分AAA級商租公司債券。在商租公司內(nèi)部，AA+級商租公司債券的發(fā)行利率和利差要高于同期發(fā)行的AAA級商租公司債券；而AAA級商租公司之間發(fā)行利率和利差存在一定差異，反映投資者對同是AAA級主體評級的商租公司認(rèn)可度存在一定差異。250.00200.00150.00100.00級商租250.00200.00150.00100.00級商租級商租50.000.002.503.003.504.004.505.00票面利率（%）利差（BP）附錄一：2023年第三季度各租賃公司發(fā)行債券的利差統(tǒng)計(jì)超短期融資債券3個(gè)月AAA兗礦租賃23兗礦租賃SCP001聯(lián)合資信41.19超短期融資債券3個(gè)月AAA一汽租賃23一汽租賃SCP006-62.92超短期融資債券3個(gè)月AA+中集融資租賃23中集租賃SCP002東方金誠142.38超短期融資債券3個(gè)月AA+中集融資租賃23中集租賃SCP001-189.70超短期融資債券6個(gè)月AAA招商租賃23通商租賃SCP009(綠色)中誠信國際32.91超短期融資債券6個(gè)月AAA大唐租賃23大唐租賃SCP006中證鵬元52.76超短期融資債券6個(gè)月AAA遠(yuǎn)東租賃23遠(yuǎn)東租賃SCP011中誠信國際115.62超短期融資債券6個(gè)月AAA遠(yuǎn)東租賃23遠(yuǎn)東租賃SCP010中誠信國際157.38超短期融資債券6個(gè)月AAA遠(yuǎn)東租賃23遠(yuǎn)東租賃SCP009中誠信國際166.31超短期融資債券9個(gè)月AAA國新租賃23國新租賃SCP006-37.37超短期融資債券9個(gè)月AAA三峽租賃23三峽租賃SCP003中誠信國際46.02超短期融資債券9個(gè)月AAA融和租賃23融和融資SCP016中誠信國際47.30超短期融資債券9個(gè)月AAA華電租賃23華電租賃SCP007-49.63超短期融資債券9個(gè)月AAA華寶租賃23華寶都鼎SCP003聯(lián)合資信51.94超短期融資債券9個(gè)月AAA華電租賃23華電租賃SCP004-54.62超短期融資債券9個(gè)月AAA華電租賃23華電租賃SCP006-57.63超短期融資債券9個(gè)月AAA三峽租賃23三峽租賃SCP002中誠信國際65.62超短期融資債券9個(gè)月AA+易鑫租賃23易鑫租賃SCP004聯(lián)合資信284.63定向工具1個(gè)月AAA財(cái)通融資23財(cái)通租賃PPN0031-104.07定向工具3年AA+國金租賃23國金租賃PPN001-224.76定向工具3年AA金石租賃23金石租賃PPN0012中證鵬元279.11其它金融機(jī)構(gòu)債3年AAA民生租賃23民生租賃貨運(yùn)物流主題債03聯(lián)合資信95.18私募債2年AAA國藥租賃23藥租01146.64私募債2年AA同煤租賃23同租013中誠信國際162.31私募債3年AA+杭金投租賃23杭租024113.771本期債券由無錫城建發(fā)展集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保2本期債券由四川省金玉融資擔(dān)保有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保3本期債券由晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保4本期債券由杭州市金融投資集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保私募債3年AA+銀海租賃23銀海015中誠信國際159.16私募債3年AA+銀海租賃23銀海026中誠信國際207.16私募債3年-成都金控租賃G23金租17中誠信國際195.23一般短期融資券1年AAA一汽租賃23一汽租賃CP004-61.92一般短期融資券1年AAA一汽租賃23一汽租賃CP005-69.15一般短期融資券1年AAA平安租賃23平安租賃CP006中誠信國際86.09一般短期融資券1年AA+安吉租賃23安吉租賃CP002大公國際53.18一般公司債1年AAA中航租賃23航租04聯(lián)合資信75.04一般公司債1年AAA環(huán)球租賃23環(huán)球Y3聯(lián)合資信138.11一般公司債1年AAA平安租賃23安租Y4中誠信國際157.84一般公司債1年AAA遠(yuǎn)東租賃23遠(yuǎn)東五中誠信國際261.34一般公司債1年AA+獅橋租賃23獅橋02聯(lián)合資信301.53一般公司債2年AAA融和租賃23融和01-66.69一般公司債2年AAA大唐租賃23唐租01-78.06一般公司債2年AAA芯鑫租賃23芯鑫01中誠信國際103.63一般公司債2年AAA中交租賃23交租Y1中誠信國際106.69一般公司債2年AAA國藥租賃23控租04中誠信國際113.55一般公司債2年AAA華能天成租賃GY天成02中誠信國際118.43一般公司債2年AAA大唐租賃23唐租Y3聯(lián)合資信125.63一般公司債2年AAA平安租賃23安租11中誠信國際127.46一般公司債2年AAA平安租賃23安租10中誠信國際154.46一般公司債2年AAA海發(fā)寶誠23海租01中誠信國際174.28一般公司債2年AAA海通恒信23恒信Y2218.61一般公司債2年AAA國泰租賃23國泰01-232.79一般公司債2年AAA平安租賃23安租Y3中誠信國際266.14一般公司債2年AA+青島城鄉(xiāng)租賃23青租038118.20一般公司債3年AAA融和租賃23融和02-79.73一般公司債3年AAA中航租賃23航租03聯(lián)合資信87.23一般公司債3年AAA越秀融資租賃23越租G1中誠信國際94.32一般公司債3年AAA中建投租賃G23建租1中誠信國際108.77一般公司債3年AAA環(huán)球租賃23環(huán)球02-119.11一般公司債3年AAA環(huán)球租賃23環(huán)球03-127.13一般公司債3年AAA華能天成租賃GY天成03中誠信國際139.22一般公司債3年AAA海通恒信23恒信G2143.32一般中期票據(jù)2年AAA中航租賃23中航租賃MTN001聯(lián)合資信68.34一般中期票據(jù)2年AAA國新租賃23國新租賃MTN001中誠信國際70.61一般中期票據(jù)2年AAA招商租賃23通商租賃MTN001中誠信國際78.345本期債券由重慶渝富控股集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保6本期債券由天府信用增進(jìn)股份有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保7本期債券由成都中小企業(yè)融資擔(dān)保有限責(zé)任公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保8本期債券由青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保一般中期票據(jù)2年AAA國新租賃23國新租賃MTN002中誠信國際78.44一般中期票據(jù)2年AAA華電租賃23華電租賃MTN001聯(lián)合資信82.94一般中期票據(jù)2年AAA華寶租賃23華寶都鼎MTN001聯(lián)合資信93.32一般中期票據(jù)2年AAA環(huán)球租賃23環(huán)球租賃MTN003中誠信國際95.60一般中期票據(jù)2年AAA國藥租賃23國藥租賃MTN001110.35一般中期票據(jù)2年AAA平安租賃23平安租賃MTN004中誠信國際128.65一般中期票據(jù)2年AAA平安租賃23平安租賃MTN003中誠信國際136.69一般中期票據(jù)2年AAA海發(fā)寶誠23海發(fā)寶誠MTN002(綠色)中誠信國際138.79一般中期票據(jù)2年AAA平安租賃23平安租賃MTN002中誠信國際165.61一般中期票據(jù)2年AA+中廣核租賃23中廣核租MTN004(綠色)東方金誠68.61一般中期