1武漢理工大學第二章貨幣時間價值和投資風險價值武漢理工大學22本章概述

本章主要講述貨幣時間價值、風險衡量指標、風險與報酬等內(nèi)容。要求：“理解資金時間價值與風險分析的基本原理，能夠運用其基本原理進行相關計算”。武漢理工大學33本章重要知識點

1.貨幣時間價值的計算

2.單項資產(chǎn)的風險和報酬

3.投資組合的風險和報酬

4.系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

5.資本資產(chǎn)定價模型武漢理工大學4小案例1、小明購買了余額寶，預期1年后得到1萬元；2、小強購買了高金食品的股票。該公司的主營是生豬養(yǎng)殖、屠宰和豬肉銷售，但公司2014年宣布收購了一家名為印象傳媒的文化傳媒公司，預期1年后股票市值可以達到1.2萬元。請問：（1）購買股票是否更加合算？（2）評價余額寶和股票價值是否采用一樣的標準？武漢理工大學5啟示長期投資決策必須考慮時間價值不同投資項目的投資風險不同，所以還需要考慮投資的風險價值項目投資風險不同，根據(jù)風險與報酬均衡理論，項目的預期報酬率也不相同注意點：在本章中一般用折現(xiàn)（或貼現(xiàn)率）反映貨幣時間價值和投資風險價值武漢理工大學66第一節(jié)貨幣的時間價值

一、什么是貨幣的時間價值（TimeValue）

1.含義：貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。

2.量的規(guī)定性

從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。武漢理工大學77二、貨幣時間價值的基本計算（一）利息的兩種計算方法：單利、復利

單利：只對本金計算利息。（各期利息是一樣的）

復利：不僅要對本金計算利息,而且要對前期的利息也要計算利息。（各期利息不是一樣的）

武漢理工大學88（二）一次性款項終值與現(xiàn)值的計算

1.復利終值

復利終值計算公式:

2.復利現(xiàn)值

復利現(xiàn)值計算公式：

武漢理工大學99復利計算中的i是利率，相應地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復利終值系數(shù)，記作（s/p,i,n）稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/s,i,n）。復利終值系數(shù)、復利現(xiàn)值系數(shù)均可通過查表求得。武漢理工大學10103.系數(shù)間的關系

復利現(xiàn)值系數(shù)（P/S,i,n）與復利終值系數(shù)（S/P,i,n）互為倒數(shù)武漢理工大學1111例:某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%，應如何付款？

武漢理工大學1212（三）名義年利率、期間利率和有效年利率（NominalrateandEffectiverate）1含義

名義年利率名義利率是指銀行等金融機構提供的利率，也叫報價利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。期間利率（周期利率）期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個月、每季度、每月或每日等。

期間利率＝名義利率/每年復利次數(shù)有效年利率有效年利率，是指按給定的期間利率每年復利m次時，能夠產(chǎn)生相同結果的年利率，也稱等價年利率。

武漢理工大學13132.名義利率下終值和現(xiàn)值的計算

將名義利率（r）調(diào)整為期間利率（r/m），將年數(shù)（n）調(diào)整為期數(shù)（m×n）。武漢理工大學1414例：某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計息一次，則利率8％為有效年利率，其終值為：如果每年計息4次，則利率8％為名義利率，其有效年利率為：

其終值為：

當名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大。

武漢理工大學1515（四）年金（Annuity）

1.含義：等額、定期的系列收付款項。

2.種類：武漢理工大學16163.普通年金終值與現(xiàn)值的計算（1）普通年金終值A:

年金金額（每年年末支付）武漢理工大學1717被稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示。武漢理工大學1818（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。

普通年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項折算為現(xiàn)在的總的價值。

按照終值和現(xiàn)值的關系：

武漢理工大學1919被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）

【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點，為第一期期初時刻。武漢理工大學2020系數(shù)間的關系：

復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)互為倒數(shù)

年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

參見教材〔例7〕和〔例10〕

〔例7〕S=A×（S/A，10％，5）

10000＝A×（S/A，10％，5）

〔例10〕P＝A×（P/A，10％，10）

20000＝A×（P/A，10％，10）

武漢理工大學21●思考：●假設王先生要購買一套商品房，從工行貸款25萬元人民幣，期限20年，執(zhí)行5年以上基準利率6.12%?！裢跸壬x擇等額本息還款法?！裾垎柾跸壬吭聭€貸多少元？武漢理工大學22

目前對于住房貸款，在償還貸款本息的方式上，最常見的有兩種方法：

等額本息還款法等額本金還款法武漢理工大學2304十二月20231、房貸等額本息還款01234nn-1AAAAAAP普通年金武漢理工大學241、房貸等額本息還款(2)計算器用漢字表示的計算公式如下函數(shù)介紹武漢理工大學25問：年利率升至5.31%呢？武漢理工大學2604十二月20232、房貸等額本金還款01234nn-1P…………武漢理工大學272、房貸等額本金還款(2)其中m表示當月是第幾個月還款比較1、計算方法不同等額本息還款法——即借款人每月以相等的金額償還貸款本息。等額本金還款法——即借款人每月等額償還本金，貸款利息隨本金逐月遞減。2、兩種方法支付的利息總額不一樣在相同的貸款金額、利率和貸款年限的條件下，等額本金還款法的利息總額少于等額本息還款法。3、還款前幾年的利息、本金比例不一樣等額本息還款法前幾年還款總額中利息占的比例較大（有時高達90%左右），等額本金還款法的本金平攤到每一次，利息借一天算一天，所以二者的比例最高時也就各占50%左右。4、還款前后期的壓力不一樣因為等額本息還款法每月的還款金額是一樣的，所以在收支和物價基本不變的情況下，每次的還款壓力是一樣的；等額本金還款法每次還款的本金一樣，但利息是由多到少、依次遞減，同等情況下，后期的壓力要比前期輕得多。武漢理工大學285、要考慮資金的時間價值在比較兩種還款法的償還本息多少時，如果直接將各期應償還的絕對值相加進行比較是不客觀的。通過考慮時間價值，導致不同支付之間產(chǎn)生不同利息的因素，兩種還款法的數(shù)量上是一致的。6、兩種還款適合不同人群兩種還款方式從本質(zhì)上是一致的。可以看出等額本金還款法的年還款額是逐年遞減的，但前期的年支付金額要大于等額本息還款法，負擔較重，適用于有一定積蓄或前期收入較豐厚，但后期收入逐漸減少的借款人，如中老年人等。等額本息還款法每年的還款額相等，適用于預期收入穩(wěn)定或遞增的借款人，如青年人。計劃貸款買房的人可以根據(jù)自身的經(jīng)濟狀況和特點，包括各項收入、保險證券等其他借錢渠道等綜合情況，與銀行協(xié)商確定采用還款法，并訂立合同。武漢理工大學29武漢理工大學30304.預付年金（1）預付年金終值計算S預

=S普

×（1+i）

S'=A×（S/A,i,n+1）-A

=A[（S/A,i,n+1）-1]武漢理工大學3131（2）預付年金現(xiàn)值的計算P預

=P普×（1+i）

或=A+A（P/A,i,n-1）

=A[1+（P/A,i,n-1）]

武漢理工大學3232〔例〕

6年分期付款購物，每年初付200元，設銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？

P=A×[（P/A,i,n-1）+1]

=200×[（P/A,10%,5）＋1]

=200×（3.791+1）

=958.20(元)

武漢理工大學33335遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關,與遞延期（m）無關。

武漢理工大學3434由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計算一樣，都為這里n為A的個數(shù)。武漢理工大學3535（2）遞延年金現(xiàn)值P延=A（p/A,i,n）(p/s,i,m)或P延=A（p/A,i,n+m）-A（p/A,i,m）武漢理工大學3636例題某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。

假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案?

武漢理工大學3737因此該公司應該選擇第二方案。武漢理工大學38386.永續(xù)年金

（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i武漢理工大學3939（五）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時間價值的計算公式中，都有四個變量，已知其中的三個值，就可以推算出第四個的值。前面討論的是終值S、現(xiàn)值P以及年金A的計算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。

對于這一類問題，只要代入有關公式求解折現(xiàn)率或期間即可。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應用一種特殊的方法――內(nèi)插法。武漢理工大學4040【例·計算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。武漢理工大學4141總結：

解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：

1.完全地了解問題；

2.判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題；

3.畫一條時間軸；

4.標示出代表時間的箭頭，并標出現(xiàn)金流；

5.決定問題的類型：單利、復利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題；

6.解決問題。武漢理工大學4242第二節(jié)投資的風險價值本節(jié)要點一、風險的含義二、單項資產(chǎn)的風險和報酬三、投資組合的風險和報酬四、資本資產(chǎn)定價模式武漢理工大學4343一、風險的含義一般概念風險是預期結果的不確定性。特征風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效應。風險的另一部分即正面效應，可以稱為“機會”。財務管理的風險含義與收益相關的風險才是財務管理中所說的風險。武漢理工大學4444二、單項資產(chǎn)的風險和報酬

（一）風險的衡量方法

1.利用概率分布圖：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。武漢理工大學45452.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）

（1）預期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風險。武漢理工大學4646（2）方差當預期值相同時，方差越大，風險越大。武漢理工大學4747（3）標準差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報酬率偏離預期報酬率的綜合差異。其計算公式有三種：

武漢理工大學4848（4）變化系數(shù)=標準差/均值變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度，不受預期值是否相同的影響。

甲乙

預期值25％50％

標準差25％30％

變化系數(shù)1

0.6

當預期值不同的情況下變化系數(shù)越大，風險越大。武漢理工大學4949三、投資組合的風險和報酬

投資組合理論：投資組合理論認為，若干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。武漢理工大學5050（一）證券組合的預期報酬率

各種證券預期報酬率的加權平均數(shù)。武漢理工大學5151（二）投資組合的風險計量1.基本公式其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；σjk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。σjk=rjkσjσk，rjk是第j種證券與第k種證券報酬率之間的預期相關系數(shù)，σj是第j種證券的標準差，σk是第k種證券的標準差。武漢理工大學5252公式理解：上面投資組合的風險公式很難理解，我們來分解一下：

若投資于兩種證券：投資組合的標準差這里

代表兩項資產(chǎn)報酬之間的相關系數(shù)；武漢理工大學5353

報酬率10%；18%

標準差12%

20%

投資比例0.5

0.5

A和B的相關系數(shù)0.2

組合報酬率=加權平均的報酬率=10%×0.5+18%×0.5=14%

組合標準差=12.65%

武漢理工大學54543.三種組合能否自己導出其展開式？武漢理工大學5555組合風險的影響因素

（1）投資比重

（2）個別標準差

（3）相關系數(shù)（協(xié)方差）

武漢理工大學5656①相關系數(shù)r的計算和含義：當相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，反之亦然；當相關系數(shù)為-1時，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例，反之亦然；當相關系數(shù)為0時，表示缺乏相關性，每種證券的報酬相對于另外的證券的報酬率獨立變動。一般而言，多數(shù)證券的報酬率趨于同向變動，因此兩種證券之間的相關系數(shù)多為小于1的正值。武漢理工大學5757②協(xié)方差矩陣N項組合的投資:方差有N項,協(xié)方差有N（N-1）項③協(xié)方差比方差更重要當N足夠大時，組合的方差主要取決于協(xié)方差。因此，充分投資組合的風險只受證券之間協(xié)方差的影響而與證券本身的風險無關。武漢理工大學5858（三）風險與報酬的一般關系關系公式必要收益率的構成要素影響因素必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率K＝i＋b×q無風險報酬率（i）純利率與通貨膨脹補貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代

風險報酬率＝風險報酬斜率×變化系數(shù)＝b×q風險報酬斜率是經(jīng)驗數(shù)值，可根據(jù)歷史資料用高低點法或直線回歸法解出。武漢理工大學5959假設中等風險程度的項目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風險報酬的最低報酬率為11%，無風險報酬率為6%，則：b=0.1武漢理工大學6060（四）有效集與無效集機會集需注意的結論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預期報酬率點止。理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風險是最低的。投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。無效集P45三種情況：相同的標準差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和較高的標準差；較低報酬率和較高的標準差。武漢理工大學6161武漢理工大學6262（五）相關系數(shù)與機會集的關系結論關系證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強。①r=1，機會集是一條直線，不具有風險分散化效應；②r<1，機會集會彎曲，有風險分散化效應；③r足夠小，風險分散化效應較強；會產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合，會出現(xiàn)無效集。武漢理工大學6363武漢理工大學6464（六）多種證券組合的機會集與有效集

兩種證券組合，機會集是一條曲線。如果多種證券組合，則機會集為一個平面。武漢理工大學6565（七）資本市場線含義：如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線。理解：存在無風險投資機會時的有效集。武漢理工大學6666資本市場線的假設：存在無風險資產(chǎn)。武漢理工大學6767存在無風險投資機會時的組合報酬率和風險總期望報酬率=Q×（風險組合的期望報酬率）+（1-Q）×（無風險利率）總標準差＝Q×風險組合的標準差Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例，1-Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例。【提示】如果貸出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會大于1。結論（1）資本市場線提示出持有不同比例的無風險資產(chǎn)和市場組合情況下風險和預期報酬率的權衡關系。在M點的左側，你將同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合。在M點的右側，你將僅持有市場組合M，并且會借入資金以進一步投資于組合M。

（2）資本市場線與機會集相切的切點M是市場均衡點，它代表惟一最有效的風險資產(chǎn)組合。（3）個人的效用偏好與最佳風險資產(chǎn)組合相獨立（或稱相分離）。武漢理工大學6868【注意】投資比例的計算。這里計算投資比例時，分母為自有資金，分子為投入風險組合的資金。（1）自有資金100萬，80萬投資于風險資產(chǎn)，20萬投資于無風險資產(chǎn)，則風險資產(chǎn)的投資比例為80%，無風險資產(chǎn)的投資比例為20%；（2）自有資金100萬元，借入資金20萬，則投入風險資產(chǎn)的比例為120%，投資于無風險資產(chǎn)的比例為1-120%=-20%。武漢理工大學6969標準差公式解析：由無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn)構成的投資組合的標準差=由于無風險資產(chǎn)的標準差為0,風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的相關系數(shù)為0，所以,由無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn)構成的投資組合的標準差=武漢理工大學7070（八）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

含義致險因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關系非系統(tǒng)風險(企業(yè)特有風險、可分散風險)指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。系統(tǒng)風險(市場風險、不可分散風險)是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。武漢理工大學7171武漢理工大學7272四、資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的研究對象：充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

要求的必要收益率=無風險報酬率+風險報酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風險被分散，只剩下系統(tǒng)風險。要研究風險報酬，就必須首先研究系統(tǒng)風險的衡量。

武漢理工大學7373（一）系統(tǒng)風險的度量——β系數(shù)

1.定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性。

2.計算方法：其計算公式有兩種：

（1）定義法：

武漢理工大學7474【提示】①采用這種方法計算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計算該資產(chǎn)與市場組合的相關系數(shù)，然后計算該資產(chǎn)的標準差和市場組合的標準差，最后代入上式中計算出β系數(shù)。

②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關性；它自身的標準差；整個市場的標準差。

③市場組合的貝塔系數(shù)為1

④當相關系數(shù)小于0時，貝塔系數(shù)為負值。武漢理工大學7575（2）回歸直線法根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計的線性回歸原理，β系數(shù)可以通過同一時期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預測出來。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。

y=a+bx（y—某股票的收益率，x——市場組合的收益率）

式中的b即為β。武漢理工大學76問題為了簡單起見，假設有如下四只股票可選：如果在大盤反彈初期，投資者預計反彈將會延續(xù)，或者預計市場將會從此回升，于是積極增倉介入市場。那么，如何在海量的股票里選股呢？海通證券白云機場海南高速云南白藥那么，從短中期來講，買哪一只最好呢？武漢理工大學77當β=1.2如果大盤下跌10％，則個股下跌12％。如果大盤上漲10％，則個股上漲12％武漢理工大學78當β=0.8如果大盤下跌10％，則個股下跌8％。如果大盤上漲10％，則個股上漲8％武漢理工大學79當β=1如果大盤下跌10％，則個股下跌10％。如果大盤上漲10％，則個股上漲10％武漢理工大學80當β=-0.2如果大盤下跌10％，則個股上漲2％。如果大盤上漲10％，則個股下跌2％武漢理工大學81貝塔系數(shù)對股票投資決策的啟示當預計大盤將要下跌時，應購買貝塔系數(shù)小于1的股票，而且越小越好。當預計大盤將要上漲時，應購買貝塔系數(shù)大于1的股票，而且越大越好。跑贏大盤！抗跌！?。∥錆h理工大學82問題的解決如果在大盤反彈初期（2012.12.4），投資者預計大盤將持續(xù)上漲，那么投資者將積極增倉介入市場。假設有如下四只股票可選，請問投資者買哪一支股票最好呢？海通證券海南高速白云機場云南白藥β=1.73β=0.56β=0.56β=-0.12當預計大盤將要上漲時，應購買貝塔系數(shù)大于1的股票，而且越大越好。武漢理工大學83實際效果檢驗海通證券海南高速白云機場云南白藥β=1.73β=0.56β=0.56β=-0.1222.5%7.3%7.3%-1.6%從2012年12月4日到2012年12月25日為止，上證指數(shù)從1949點漲到2213點，漲幅約為：13%24.4%9.6%9.6%4.4%理論漲幅實際漲幅武漢理工大學84實際效果檢驗海通證券海南高速白云機場云南白藥β=1.73β=0.56β=0.56β=-0.1227.2%8.8%8.8%-1.9%從2012.12.4到2013.3.12為止，上證指數(shù)從1975（收盤價）漲到2286點，漲幅約為：15.8%41%10.8%11.8%11.8%理論漲幅實際漲幅武漢理工大學85β值的估算

單因素模型樣本數(shù)據(jù)采集說明：

1、考慮到個股走勢與大盤走勢聯(lián)動性可能在長期內(nèi)會發(fā)生突變，為了保證時效性，只選取從2010年7月1日到2012年12月3日的數(shù)據(jù)。

2、樣本值全部取自上漲階段。這樣計算出來的貝塔值叫做“上漲階段貝塔系數(shù)”，該值更能體現(xiàn)在上漲階段個股與大盤的真實聯(lián)動性。估計方法及軟件：普通最小二乘法、Eviews3.1武漢理工大學86863.β系數(shù)的經(jīng)濟意義

測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險是多少。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，某資產(chǎn)的風險收益率=貝塔系數(shù)×市場風險收益率，即：武漢理工大學87案例2009年3月份宏觀數(shù)據(jù)逐漸趨好，央行貨幣政策委員會一季度例會也提出，"要保持適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性"，這些信號有助于消除市場對央行在3月份創(chuàng)出天量新增貸款規(guī)模之后會收縮流動性的擔心，在充裕的流動性和宏觀數(shù)據(jù)明確轉好預期的配合下，指數(shù)有望進一步創(chuàng)出反彈新高。行業(yè)配置上關注有補漲可能的高貝塔的行業(yè)以及出口相關個股。具體而言，受益于經(jīng)濟環(huán)比改善確定性增強，存在補漲需求的金融、交通運輸及基礎設施板塊；以及高貝塔周期性強但是前期漲幅不大的板塊，例如煤炭（主要是動力煤）、鋼鐵、造紙、航空等。另外，投資者亦可關注出口復蘇帶來的投資機會：近期微觀數(shù)據(jù)如港口運營以及集裝箱運價都有所回暖，海運和以出口為導向的公司可以關注。選自——中金公司研究報告認為:行情有望進一步創(chuàng)反彈新高武漢理工大學8888β系數(shù)等于1說明它的系統(tǒng)風險與整個市場的平均風險相同β系數(shù)大于1（如為2）說明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的2倍β系數(shù)小于1（如為0.5）說明它的系統(tǒng)風險只是市場組合系統(tǒng)風險的一半武漢理工大學89總結β系數(shù)等于：個別股票投資收益率與證券市場平均投資收益率的比值個別股票股價波動率與證券市場指數(shù)波動率的比值武漢理工大學9090（二）投資組合的β系數(shù)

對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)。

武漢理工大學9191（三）證券市場線—資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型如下：

證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風險與投資者要求的必要報酬率之間的關系。武漢理工大學9292武漢理工大學9393（四）證券市場線與資本市場線的比較證券市場線資本市場線描述的內(nèi)容描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系。描述的是由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構成的投資組合的有效邊界。測度風險的工具單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。整個資產(chǎn)組合的標準差。第三節(jié)證券估價一、債券估價二、股票估價武漢理工大學94武漢理工大學95一、債券的基本概念二、債券的價值三、債券的到期收益率債券的價值和到期收益率武漢理工大學961.債券：債權性質(zhì)的有價證券。2.面值：票面標明的價值，即將來到期時還本的金額。3.票面利率：債券票面標明的利率，是將來支付利息的依據(jù)，利息＝面值×票面利率。4.到期日：償還本金的日期。一、幾個基本概念武漢理工大學971.含義債券未來現(xiàn)金流入按市場利率（貼現(xiàn)率）折現(xiàn)的現(xiàn)值，稱為債券的價值或債券的內(nèi)在價值。只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。債券價值是債券投資決策時使用的主要指標之一，在計算時應采用市場利率或投資人要求的最低報酬率折現(xiàn)。二、債券的價值武漢理工大學982.計算基本模型：債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值

貼現(xiàn)率：按市場利率或投資人要求的必要報酬率進行貼現(xiàn)二、債券的價值武漢理工大學99（1）平息債券

平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等?！纠緼BC公司擬于今年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券,其票面利率為8%,每年2月1日計算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。同等風險投資的必要報酬率為10%,則債券的價值為：二、債券的價值武漢理工大學100（2）純貼現(xiàn)債券

是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付,因此也稱為“零息債券”?！纠坑幸患冑N現(xiàn)債券,面值1000元,20年期。假設折現(xiàn)率為10%,其價值為：PV=1000×(P/F,10%,20)

或=1000/（1+10%）20=148.6（元）二、債券的價值武漢理工大學101（3）永久債券是指沒有到期日,永不停止定期支付利息的債券?！纠坑幸粌?yōu)先股,承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設折現(xiàn)率為10%,則其價值為：PV=40/10%=400（元）二、債券的價值武漢理工大學102（4）流