玩耍行業(yè)爭論報告1、海外玩耍市場全球玩耍市場依據(jù)終端形式的劃分方法，玩耍產(chǎn)品大類上可以劃分成PC玩耍、移動終端玩耍、專用設備玩耍三個大類。三個大類中，PC玩耍的典型代表有《征途》等玩耍。依據(jù)爭論詢問機構(gòu)Newzoo的66313年將會到達4億美元，遠超電影市場規(guī)?！?年全球電影市場規(guī)模約為0億美元；主機玩耍主導全球玩耍市場，移動端增速最快。1〕依據(jù)Newzoo的統(tǒng)計數(shù)%C玩耍%、移動端、手持玩耍%；2〕3年增速到達123億美元。13年移動玩耍公司表現(xiàn)更為搶眼。13年全球移動玩耍市場進展迅猛，并對〔日本移動玩耍開發(fā)商，〕在玩耍流水持續(xù)創(chuàng)高之下、市值一度超過玩耍行業(yè)巨頭任天堂。海外進展閱歷：并購成長+精品化63155億美元。而07500億美元。并購是玩耍公司成長的重要路徑。1〕由于微軟、索尼、任天堂三大巨頭均承受平臺+內(nèi)容的運作模式，其成長路徑對于玩耍行業(yè)，尤其是處于成長期的內(nèi)容公司參考意義不大，因此我們將EA、動視暴雪這些純粹的內(nèi)容開發(fā)、發(fā)行公IPEA為例，當前精品化是一流玩耍公司提升盈利力量的趨勢。1〕EA和董事暴雪作為比照A〔90款玩耍產(chǎn)品370%；2〕同時用戶需求亦呈現(xiàn)出不斷聚焦的特點，以北美視頻玩耍行業(yè)為例，排名前10的玩耍在總收入占比重中呈現(xiàn)不斷提升的趨勢。海外資本市場：平臺公司溢價高，并購是玩耍公司股價表現(xiàn)催化劑10倍左右，雖然兩家公司收入亦格外依靠玩耍業(yè)務。玩耍公司的市場表現(xiàn)來看，以任天堂、EA為代表的玩耍公司根本都是大幅跑輸2〕從更長的歷史表現(xiàn)來看，任天05-07年主機及手持終端設備〔PSP、NDS等〕玩耍市場最好的階段。并購往往是公司股價階段性表現(xiàn)的催化劑。從EA的表現(xiàn)來看，并購驅(qū)動的現(xiàn)的催化劑。Wii推出后一段時間內(nèi)持續(xù)上漲，而備受期盼的大作《暗黑3》推出后動視暴雪的股價并未期。2中國玩耍產(chǎn)業(yè)2.0中國玩耍產(chǎn)業(yè)：高增長的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，客戶端網(wǎng)絡玩耍主導40.6%，市場規(guī)模遠超電影行業(yè)。1〕國內(nèi)玩耍行業(yè)3-4倍?？蛻舳司W(wǎng)絡玩耍占據(jù)玩耍市場大頭，但是占比正在持續(xù)下降。13年全國69%的市場份額，剩余的16%、15%的市場份額，客戶端網(wǎng)絡玩耍是國內(nèi)市比重亦呈現(xiàn)不斷下降的趨勢?？蛻舳司W(wǎng)絡玩耍行業(yè)：增長穩(wěn)定的現(xiàn)金牛行業(yè)增速趨于穩(wěn)定，17年市場規(guī)模有望突破800億元076CAGR25.5，13年收18.9%，收入連續(xù)保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。MMORPG1〕在客戶端網(wǎng)絡玩耍市場中，MMORPG類玩耍是當前市場主流，13年收入占比到達ARPU相比臺灣行ARPU高于臺灣及韓國用戶，說明白中國大陸用戶良好的付費意愿。131.52億人次，占國內(nèi)網(wǎng)民人數(shù)的比重到達24%。在網(wǎng)民人數(shù)增速趨緩的背景下，端游用CAGR9.9%。得益于良好的用戶體驗，較高的用戶粘性賜予其良好的成長性。依據(jù)CNNIC的調(diào)查統(tǒng)計，54.3%的端游用戶選擇確定還會玩端游產(chǎn)品，高舉全部玩耍類型之首〔排在其后的是單機玩耍用戶，說明端游對玩耍用戶的高粘性。800網(wǎng)絡玩耍用戶滲透率略有提升、用戶ARPU值根本保持穩(wěn)定。在國內(nèi)PC互聯(lián)網(wǎng)5年1134億元。市場格局已定，端游市場已成大佬之間的玩耍的市場份額，其中騰訊一家獨大，占據(jù)年數(shù)據(jù)，13年估量仍將維持這一水平。騰訊旗下玩耍用戶活潑度遙遙領(lǐng)先，中小型端游企業(yè)愈發(fā)難以突圍。頁游行業(yè)：精品化提升產(chǎn)業(yè)盈利力量輕量化帶動行業(yè)高成長，13年市場規(guī)模超過100億網(wǎng)頁玩耍〕Web掃瞄器的網(wǎng)絡在線多人互動玩耍，無需下量化是其核心優(yōu)勢。頁游產(chǎn)業(yè)鏈主要參與方可以分為開發(fā)商〔如漫游谷、運營〔如騰訊ARPU1〕07年以來，國內(nèi)53%；2〕ARPU平均較高，主流平臺均在0〔依據(jù)“二八法則“，玩耍中80%20%的玩家，這一現(xiàn)象在頁游中表現(xiàn)的尤為明成為主流商業(yè)模式〕成為頁游行業(yè)主流商業(yè)模式。57年的2億元增長至3年的86CAGR105.0%，遠高于同期端游市場表現(xiàn)。成長頂峰或已過去，將來5CAGR11.8%用戶數(shù)量增長或已接近瓶頸。1〕CNNIC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，13年全國網(wǎng)民承受手機作為主要上網(wǎng)終端設備，基于PC端的網(wǎng)民用戶增量進一步降低；2〕當前頁53%有限〔3%?！?017年網(wǎng)頁玩耍市408億元。平臺獵取頁游產(chǎn)業(yè)主要收益。1〕依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，頁游產(chǎn)業(yè)可以分為CP〔玩耍開發(fā)商〕和運營平CP負責研發(fā)玩耍產(chǎn)品，平臺則負責營運推廣。雙方的分成比低2占據(jù)有利位置〔如騰訊、360等。年其次季度網(wǎng)頁玩耍16.1%、接近用201310元左右上升至15元，缺乏用戶粘性的開發(fā)商以及缺乏自有流量來源的頁游平臺面臨生存考驗。精品化進一步提升頁游產(chǎn)品開發(fā)本錢。為業(yè)內(nèi)重要思潮。在此之下，玩耍劇情、畫面質(zhì)量等消滅顯著提高，3D玩耍開頭入門檻越來越向端游看齊。背景下，大型開發(fā)商盈利力量有望得到改善的可能。移動玩耍：高增長剛剛開啟智能終端普及賜予高用戶基數(shù)智能手機已成手機市場主流。1〕依據(jù)GfK的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，13年國內(nèi)智能手機63%Android手機的推動下，15年智能終95%；2〕依據(jù)工信部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當前智能手機用戶滲40%，智能終端正在成為國內(nèi)手機用戶的首選。智能終端普及推動手機網(wǎng)民數(shù)量快速提升。依據(jù)CNNIC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，手機已經(jīng)超越PC成為用戶上網(wǎng)的首選設備；在智能手機普及推動之下，13年國內(nèi)0億人〔2億；寬闊的智能終端及手機網(wǎng)民用戶賜予移動玩耍尤其是智能手機玩耍寬闊的用戶基數(shù)。高用戶基數(shù)賜予行業(yè)高成長空間在3G網(wǎng)絡以及智能終端普及推動下，國內(nèi)玩耍用戶數(shù)量13年到達3.11248%，占國內(nèi)手機網(wǎng)民、智能手機用戶數(shù)量占比分別到達62%、65%。將來隨著智能手機滲透率的不斷提升，移動玩耍用戶數(shù)仍存在翻倍的空間。手機玩耍具備自然的流量變現(xiàn)力量。1〕依據(jù)CNNIC的調(diào)查統(tǒng)計，手機玩耍PC年行業(yè)爆發(fā)式增長印證進展?jié)摿Α?〕13年移動計數(shù)據(jù)，13148.569.3%，其中智能手3%221%。將來隨著移是夢想。610億元。我們認為，〔用戶付費率提高505R2017706億元。移動玩耍市場趨勢之一：CP逐步走向集中，平臺亂戰(zhàn)利好上游開發(fā)商CP、發(fā)行商、平臺商構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)，平臺商獵取移動玩耍產(chǎn)業(yè)收入大1〕依據(jù)大的產(chǎn)業(yè)鏈來看，移動玩耍從上到下包含研發(fā)P、y7分的模式〔7成；而國內(nèi)其他第三55CP與發(fā)行商再進展分成。玩耍開發(fā)領(lǐng)域市場集中度相對分散，資本推動下存在集中度提升可能。1〕1季度有所下降，說明移動玩耍市場仍處于行業(yè)啟動的初期，市場格局遠未確定；2〕參考端游及頁游產(chǎn)業(yè)的進展閱歷來看，隨著行業(yè)競爭門檻的不斷提升，具備本優(yōu)勢或有望勝出?！怖缤嫘房萍嫉取黼S著開發(fā)商市場份額的不斷集中這種趨勢有望進一步自身渠道優(yōu)勢向上介入玩耍開發(fā)環(huán)節(jié)將是必由之路。百度系成平臺市場第一入口。依據(jù)易觀智庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年3季度，40.6%，躍居第一入360、豌豆莢、騰訊等。平臺市場競爭利好玩耍開發(fā)商。1〕雖然當前百度系在應用分發(fā)市場流量占據(jù)第一位置，但是騰訊、360等正虎視眈眈，平臺競爭一觸即發(fā)；2〕同時當前騰訊亦宣布在應用寶中開發(fā)者分成比例最高可以到達7成，平臺戰(zhàn)斗白熱化，年開發(fā)商與平臺間的分成比例調(diào)整或值得持續(xù)期盼；3〕同時從CP與渠道商+平臺〕的博弈來看，隨著下游渠道競爭力度的不斷提升，對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的CP將會顯著受益。移動玩耍市場趨勢之二：海外精品玩耍批量進入國內(nèi)〔iosAndroid市Play無法進入中國平臺渠道繁雜玩耍整體水平相對較高，國內(nèi)玩耍發(fā)行商或平臺商亦對此早有覬覦。13年以來已經(jīng)有拓維信息、盛大玩耍等接入這一市場。14年隨著越來越多的海外玩耍開發(fā)及推廣閱歷的發(fā)行商和平臺商將會顯著受益，典型代表如拓維信息。移動玩耍市場趨勢之三：RPG成為移動玩耍熱點13年移動玩耍行業(yè)以MT143大運營商開頭4G業(yè)務，手機用戶網(wǎng)絡速度有望得到顯著提升，對網(wǎng)絡響應速度依靠較大14年行業(yè)進展的主流。13年12月增玩耍中角色冒險〔RPG〕類玩耍數(shù)量超越卡牌類玩耍，到達18款〔11月份0款G玩耍有望取代卡牌成為市場熱點全都。RPG類玩耍用戶沉迷程度相對更高、付費〔典型代表如銀漢科技出品14RPG類玩耍逐步成ARPU收入增長的重要推動力。移動玩耍市場趨勢之四：產(chǎn)業(yè)鏈整合仍是行業(yè)熱點在移動玩耍大潮推動之下，A股上市公司利用資本優(yōu)勢紛紛介入手游領(lǐng)域。A股上市公司整合玩?！部紤]到一級市場較高的估值水平以及海外上市端游公司估值水平較低，端游廠商參與行業(yè)整合的概率相對較低。家庭視頻玩耍：下一個藍海市場電視玩耍：被禁13年的玩耍形式。1〕電視玩耍通常是指使用電視屏幕為顯示器，在“電視游樂器”上執(zhí)行家用機的玩耍，與電腦玩?！睵CGame〕都屬90年月隨著電視機在國內(nèi)的快速普及曾經(jīng)風行一時，典型代表為“小霸王”學習機。2〕但是依據(jù)國務院2000年《關(guān)于開展電子玩耍經(jīng)Playstation、Xbox外，國內(nèi)電視玩耍市場根本消亡。從歷史和全球來看，國內(nèi)電視玩耍市場潛力巨大“小霸王”學習機〔玩耍機〕誕生于1991年，產(chǎn)品形態(tài)雖然號稱是學習機但實FC紅白機。在其誕生之后格外短的時間內(nèi)成為風行國內(nèi)大江南北的家庭電視玩耍機產(chǎn)品。依據(jù)數(shù)量比較面印證中國市場的潛力。依據(jù)統(tǒng)計，小霸王學習機年銷量超過300萬臺、累計FC6191萬臺，其萬90年月對家庭電視玩耍機的需求已經(jīng)僅次于北美，與日本不相上下。從全球來看，家庭電視玩耍市場雖然增速相對緩慢，但是是體量最大的玩耍形式。1〕依據(jù)第三方詢問機構(gòu)Newzoo的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2012年全球663億36.7%，是單體最大玩耍形式，遠高于PC或手機玩耍形式；2〕雖然從全球來看，電視主機玩耍市場增速低〔雖然有局部水貨主機通以及電視玩耍所具備的優(yōu)勢，將來有望是玩耍行業(yè)潛在增量市場。參考北美市場體量及構(gòu)造，保守估量中國市場規(guī)模將到達390億元。1〕美國市場家庭主機終端 12 年實現(xiàn)1300 萬臺的銷售數(shù)量〔13 年由于面臨n以及x換代，整體銷售數(shù)量有所下滑，占同期電視機銷量的比重約為〔3年北美電視機銷量約為0萬臺；假設將來中國玩耍主機銷占比到達北美水〔考慮到中國缺乏存量主機終端這一數(shù)據(jù)或是格外保守的推測，那么國內(nèi)主機銷量將會到達0萬臺以上。假設其中為高端主機150億元〔假設0元/0元/臺2〕0〔參考當前主機玩耍市場收入構(gòu)成來看，硬件24%625億元。中國電視玩耍市場：春風送暖正值時智能電視機頂盒及智能電視普及有望成為平臺推動力。1〕依據(jù)易觀智庫的智能電視機頂盒數(shù)量10020131500萬臺。電視玩耍自身特性賜予更好用戶體驗。1〕更好的視覺和聽覺體驗；2〕基于2015年城市區(qū)域網(wǎng)絡帶寬要普遍到達20M以上，網(wǎng)80%的體驗效果將會得到大大加強。PC及智能手機玩耍市場持續(xù)熾熱帶動較強的人才儲藏。依據(jù)易觀智庫的統(tǒng)150、3000家、從業(yè)人員更20萬人之上，從而為家庭玩耍市場供給了充分的人才儲藏。Android1〕雖然AndroidUI。2〕在一樣的操作系統(tǒng)架構(gòu)之下，玩耍應用開發(fā)并不存在跨平臺容來源將不是家庭玩耍機市場的障礙。中國電視玩耍市場格局猜測之一：機頂盒及智能電視是主要承載形式，網(wǎng)絡玩?；?qū)⒊蔀橹饕儸F(xiàn)方式、微軟旗下的作為核心賣點但是與之相對應的是較為昂貴的銷售價格xe定價9美美元之上、PlayStation4定價399美元、WiiU 定價299.99美元；玩耍定價普遍接近單款400元人民幣左右考慮到國內(nèi)用戶的收入水平以及玩耍用戶的付費習慣海外主機玩耍潛在客戶或集中在高端市場。廉價版智能設備〔機頂盒/智能電視〕有望成為主流應用設備。1〕相較以XboxPlaystation/智能電視在價格上相對更為親民〔主流機頂盒價格均在數(shù)百元人民幣左右，以樂視X600元人民幣以下的區(qū)間2〕技術(shù)進步下硬件設備性能差距正在快速降低：當前