請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年12月10日金融工程專題研究金融工程專題研究“和而不同”的小盤量化基金：長城量化小盤A利用AI技術(shù)等進行因子挖掘，以持續(xù)獲取阿爾法為核心競爭力。2023年雷一致預(yù)測數(shù)據(jù)，中證1000指數(shù)2023年歸母凈利潤預(yù)測增速為14.99%，2024年歸母凈利潤預(yù)測增速36.11%，未來具備高成長性。綜合來看，中金融工程專題報告金融工程·數(shù)量化投資聯(lián)系人：陳夢系人：陳夢琪021-60375447021-60933159zhangxinwei1@chenmengqi@S0980520060001《基金投資價值分析-廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF投資價值分析：聚焦港股非銀金融主題投資機會》——2023-12-02《金融工程專題研究-首只投資泛東南亞科技產(chǎn)業(yè)的ETF——華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF投資價值分析》——2023-11-30《金融工程專題研究-匯添富北證50成份指數(shù)基金投資價值分析——把握中小創(chuàng)新企業(yè)投資機遇》——2023-11-27《海外資管機構(gòu)月報-前10個月美國股票型基金正收益比例不足6成，主動管理型基金凈流出加速》——2023-11-20《金融工程專題研究-聚焦創(chuàng)新成長龍頭——富國深證50ETF投資價值分析》——2023-11-20長城量化小盤A定位小盤風格，持股分散。2020H1至2023H1長城量化持股極其分散，在多數(shù)報告期內(nèi)前三大行業(yè)占比之和都比同類基金均值要以周期、科技板塊為主，選股能力優(yōu)異。2020Q2至2023Q3，該基金主風格偏向成長風格，風險因子暴露緊跟基準。計算在Barra風險因子上的歷史平均暴露情況，并與中證1000指數(shù)進行對比，可以看到長城量化小盤A的風險因子暴露緊跟基準。2020H1-2023H1該基金在成長風格上的平均配置比例為58%。風險提示：市場環(huán)境變動風險，本報告基于客觀數(shù)據(jù)，不構(gòu)成投資建議。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告 5今年以來長城量化小盤A業(yè)績突出 5中證1000迎來戴維斯雙擊機遇期 6基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷 7基金經(jīng)理投資理念 8 定位小盤風格，持股分散 行業(yè)配置上以周期、科技板塊為主 換手率降低，機構(gòu)占比提升 選股能力優(yōu)異 風格偏向成長風格，風險因子暴露緊跟基準 請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄圖1：長城量化小盤A凈值（20210104-20231201） 圖2：長城量化小盤A相對基準季度超額收益（2021Q1-2023Q3） 圖3：長城量化小盤A相對同類季度超額收益（2021Q1-2023Q3） 圖4：中證1000指數(shù)歷史市盈率 圖5：中證1000指數(shù)歷史市凈率 圖6：中證1000指數(shù)歸母凈利潤及增速 圖7：A股股票數(shù)量（截至20231130） 圖8：A股股票數(shù)量，按自由流通市值分組（截至20231130） 圖9：大小盤風格與十年期國債到期收益率（截至20231130） 9圖10：量化投資的機遇 9圖11：股票投資策略 圖12：基金的持股分布（按股票權(quán)重占比統(tǒng)計） 圖13：基金持倉股票總市值中位數(shù)，億元（20230630） 圖14：基金持倉股票市值分布（20230630） 圖15：基金的前十大重倉股權(quán)重和 圖16：基金的前十大重倉股權(quán)重分布（按股票數(shù)量占比統(tǒng)計） 圖17：基金的重倉股留存率 圖18：基金的重倉股熱門度 圖19：基金的前三大行業(yè)占比 圖20：基金的行業(yè)配置情況 圖21：基金加倉最多的行業(yè) 圖22：基金各期偏離最高的行業(yè) 圖23：長城量化小盤A的換手率（2020H1-2023H1） 圖24：基金的機構(gòu)投資者占比 圖25：晨星風格箱下的基金風格配置 圖26：在晨星風格箱下的平均風格配置（2020H1-2023H1） 圖27：歷史平均風格暴露（2020H1-2023H1） 20請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告表1：長城量化小盤A基本信息 5表2：基金的業(yè)績表現(xiàn) 5表3：雷俊先生當前管理基金（僅展示初始份額，20230930） 表4：基金的超額收益拆解 請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告長城量化小盤A：AI賦能量化，精選小盤股今年以來長城量化小盤A業(yè)績突出長城量化小盤A成立于2020年1月10日，是一只主動量化基金。該基金的股票投資比例限制為80%-95%，業(yè)績比較基準為中證1000指數(shù)收益率*90%+活期存款利率*10%，由雷俊先生管理。2023年8月21日該基金調(diào)低了管理費率和托管費率，分別由1.5%、0.25%下調(diào)至1.2%、0.2%。表1：長城量化小盤A基本信息基金簡稱長城量化小盤A投資類型普通股票型基金基金前端代碼007903.OF其他份額019272.OF(C份額)基金經(jīng)理雷俊成立日期2020/1/10股票投資比例限制投資目標投資目標風險收益特征管理費率托管費率80%-95%業(yè)績比較基準中證1000指數(shù)收益率*90%+活期存款利率*10%本基金利用定量投資模型，在有效控制風險的前提下，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。本基金為股票型基金，其風險與預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。1.20%/年0.20%/年銷售服務(wù)費A類：無C類：0.60%/年申購費率A類：1）M＜100萬：1.50%2）100萬≤M＜300萬：1.00%3）300萬≤M＜500萬：0.50%4）M≥500萬：1000元/筆C類：無贖回費率A類：1）期限<=6日：1.50%2）7日=<期限<=29日：0.75%3）30日<=期限<=184日：0.50%4）185日<=期限<=365日：0.25%4）366日<=期限：0.00%1）期限<7日：1.50%2）7日=<期限<30日：0.50%3）30日<=期限：0.00%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理將過去四期倉位大于等于70%，并且基金經(jīng)理來自量化部門的主動量化基金定義為同類基金。在2021年1月4日至2023年12月1日期間，長城量化小盤A年化收益為4.99%，相對業(yè)績基準的年化超額收益為7.24%，信息比1.08，排名同年份年度收益率年化波動率年化夏普比分年度最大回撤基準收益超額收益信息比同類基金收益中位數(shù)超額同類分位數(shù)基金排名20210104起24.43%17.52%1.34-12.96%18.52%5.91%0.627.86%16.57%15.11%21/1392022-19.68%23.32%-0.82-32.18%-19.40%-0.28%-0.02-21.14%1.46%40.69%59/145截至2023120115.31%13.42%1.22-10.46%-2.06%17.37%2.91-6.46%21.78%0.61%全回測期4.99%18.67%0.35-32.18%-2.25%7.24%1.08-7.99%12.98%4.72%5/106從基金的凈值走勢來看，長城量化小盤A表現(xiàn)顯著超越業(yè)績基準，在多數(shù)時段都相對基準表現(xiàn)強勢，在過去11個季度，有7個季度相對基準的超額收益為正，平均季度超額收益為1.64%。證券研究報告圖1：長城量化小盤A凈值（20210104-請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6與同類主動量化基金相比，在過去11個完整季度里，該基金有7個季度相對同類基金的超額收益為正，平均季度超額收益為2.63%，平均分位數(shù)排名28.53%。中證1000迎來戴維斯雙擊機遇期截至2023年11月30日，中證1000指數(shù)的市盈率為38.57，市凈率為2.11。當前指數(shù)市盈率低于歷史均值，處于2014年10月17日以來的45.50%分位點，市凈率接近均值減去一倍標準差，處于2014年10月17日以來的8.21%分位點，指數(shù)估值水平不高，具備一定配置價值。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理中證1000指數(shù)盈利持續(xù)增長。根據(jù)Wind一致預(yù)測數(shù)據(jù)，中證1000指數(shù)2022年歸母凈利潤增速為0.14%，2023年預(yù)測增速為14.99%，2024年預(yù)測增速36.11%，未來具備高成長性。同時從下圖可以看到2022年以來歸母凈利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，盈利能力好。綜合來看，中證1000指數(shù)有望迎來業(yè)績復(fù)蘇和估值提升的“戴維斯雙擊”機遇期?；鸾?jīng)理從業(yè)經(jīng)歷雷俊先生，北京大學數(shù)學學士、智能科學碩士，擁有超15年證券從業(yè)經(jīng)驗、近8年公募量化投資管理經(jīng)驗。2008年7月-2017年11月曾就職于南方基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理。2017年11月加入長城基金，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理。截至2023年9月30日，雷俊先生共管理6只基金，合計管理規(guī)模為32.41億元。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告股票投資比例限制基金經(jīng)理投資理念雷俊先生的投資策略以量化策略為主，主要使用量化多因子模型，并利用AI技術(shù)等進行因子挖掘，以持續(xù)獲取阿爾法為核心競爭力。AI賦能量化，于變局中開新局1當下機構(gòu)戰(zhàn)勝市場的難度變高，信息傳輸速度更快，導致信息差帶來的紅利逐步收斂，行業(yè)加速分化；同時基本面因子定價效率也不斷提高，使得因子收益也有所下降。面臨這些挑戰(zhàn)，雷俊先生認為量化投資仍有利好，依然可以捕捉到時代的機遇。當前量化投資的優(yōu)勢主要來自投資廣度的回歸、市值因子的回歸和AI賦能三個方面：投資廣度的回歸指的是A股上市公司結(jié)構(gòu)在變化，目前上市公司數(shù)量已達5000多家，且絕大部分公司市值偏小，市值在100億元以下的上市公司超4600家；資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理市值因子的回歸指的是今年以來小盤股表現(xiàn)較好，原因在于：在弱復(fù)蘇、寬流動性的宏觀背景下，小盤股表現(xiàn)占優(yōu)。以10年期國債收益率代表市場流動性情況，以中證1000與滬深300指數(shù)之間的相對凈值走勢代表市場大小盤風格情況，從圖9可以看到2015年以后，二者之間呈現(xiàn)出一定的負相關(guān)關(guān)系。在當前經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，10年期國債收益率整體下行，有利于提振投資者的風險偏好，小盤股表現(xiàn)有望占優(yōu)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告另一方面新產(chǎn)業(yè)趨勢及政策面利好，小市值趨勢或?qū)㈦A段性持續(xù)。工信部分別于2019年5月底、2020年11月中旬和2021年7月底、2022年8月先后發(fā)布四批專精特新“小巨人”企業(yè)，超9000家公司入選。2023年工業(yè)和信息化部啟動開展第五批專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作，共計3600多家企業(yè)入選。AI賦能指的是借助AI模型，因子挖掘可以通過注意力機制和時間序列建模等方法增強收益，在非線性模型中與因子合成等其他環(huán)節(jié)形成收益互補?；诖?，2023年雷俊先生團隊在中小市值產(chǎn)品上全面擁抱AI，于變局中開新局。傳統(tǒng)量化一般使用殘差回歸做風險控制和因子挖掘，而雷俊先生團隊可以在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的不同層中自由調(diào)整損失函數(shù)，以實現(xiàn)控制特定風險下的因子挖掘，力爭描述端到端的因子和風險的投資機會。利用人工智能實現(xiàn)精細化，模型迭代加速，優(yōu)化投資體驗。個股投資策略上，長城量化小盤A主要采用以下三大類量化模型來評估資產(chǎn)定價、控制風險和優(yōu)化交易?；谀Ｐ徒Y(jié)果，結(jié)合市場環(huán)境和股票特性，精選個股構(gòu)建請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告投資組合，以追求超越業(yè)績比較基準表現(xiàn)的業(yè)績水平。21）多因子模型通過對股票之間的橫向比較，多維度對股票打分，力求全方位評價股票的預(yù)期收益水平，根據(jù)綜合匯總得分構(gòu)建投資組合。多因子模型的因子來源主要包括基本面因子、市場交易型因子、預(yù)期型因子等。2）事件驅(qū)動模型更加科學、有效地捕獲事件沖擊所帶來的超額收益，以更加直觀、明確的模式刻畫超額收益的持續(xù)性，從而使事件性投資的操作和執(zhí)行也更具針對性和紀律性，確保了超額收益的漸進式穩(wěn)定增長。3）風險模型風險模型控制投資組合對各類風險因子的敞口，包括規(guī)模、資產(chǎn)波動率、行業(yè)集中度等，力求主動將風險控制在目標范圍內(nèi)。長城量化小盤A基金分析定位小盤風格，持股分散定位小盤風格從基金半年報和年報中披露的全部持倉來看，2020H1至2023H1長城量化小盤A對滬深300和中證500成分股外的股票的平均配置權(quán)重為83.36%，說明該基金始終對小盤股票保持較高的配置。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告與微盤股指數(shù)表現(xiàn)相似，但市值下沉幅度不大計算過去三個月（20230901-20231130）基金收益相對于萬得微盤股指數(shù)的跟蹤誤差，取同類基金中跟蹤誤差最低的10只基金。統(tǒng)計這10只基金在2023年半年報的持倉市值情況，長城量化小盤A的持倉股票總市值中位數(shù)適中，持有的小市值股票低于同類平均，并且市值離微盤股指數(shù)仍有一定距離。從圖14可以看到，該基金持倉的股票僅有8.97%小于20億元，而跟蹤誤差最低的10只基金平均有13.18%小于20億元，微盤股指數(shù)有47.38%的股票小于20億元。前十大重倉集中度2020Q1至2023Q3期間，長城量化小盤A前十大重倉股權(quán)重和平均為16.00%，基本每期低于同類基金中位數(shù)。統(tǒng)計不同權(quán)重區(qū)間內(nèi)重倉股的數(shù)量占比，2020Q1至2023Q3長城量化小盤A的前十大重倉股權(quán)重平均有95.33%處于3%以下，持股極其分散。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告重倉股留存率低將本期重倉與上期重倉中重合的股票記為留存股票，計算2020年二季度以來的重倉股留存率，結(jié)果如圖17所示。平均來看基金的重倉股留存率為7.86%，即平均每期僅有不到1成的重倉股會得以保留，重倉股變化較大。重倉股熱門度低進一步為了衡量基金重倉股的熱門程度，本文定義了重倉股熱門度指標：單只股票熱門度=同類基金前十大股票的基金數(shù)量我們將基金每期重倉股的熱門度取平均，作為本期基金重倉股熱門度的衡量。從圖18可以看到，相比主動量化基金，2020Q1至2023Q3基金重倉股的熱門度明顯低于同類，其持倉更具差異性。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告行業(yè)集中度低圖19展示了長城量化小盤A的前三大行業(yè)占比之和。長城量化小盤A的前三大行業(yè)占比波動較大，2020Q2至2022Q4該基金的三大行業(yè)占比之和呈現(xiàn)上升趨勢，近期有所下降；并且在多數(shù)報告期內(nèi)該基金的前三大行業(yè)占比之和都比同類基金均值要低，行業(yè)配置較為分散。行業(yè)配置上以周期、科技板塊為主以周期、科技板塊為主依據(jù)國信金工2021年12月16日發(fā)布的《公募基金持倉還原及其應(yīng)用》中介紹請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告的基金持倉還原法，還原長城量化小盤A的季度全部持倉，將基金的A股持股占比進行歸一化，以查看基金股票組合的行業(yè)和板塊分布情況。2020Q2至2023Q3，該基金在周期、科技、消費、醫(yī)藥、大金融和綜合的平均配置權(quán)重分別為46.19%、27.63%、12.53%、10.90%、2.77%、0.52%。2023Q317.61%、12.02%、5.93%。加倉行業(yè)表現(xiàn)計算基金的每期行業(yè)占比增加最多的前三個行業(yè)（并且占比變動大于3%觀察每個季度基金經(jīng)理加倉最多的行業(yè)在當期相對中證1000指數(shù)的超額?？梢钥吹?，在2021年三季度加倉的基礎(chǔ)化工、2023年二季度加倉的電力及公用事業(yè)和機械、2023年三季度加倉的房地產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異。證券研究報告相對同類基金的行業(yè)偏離圖22列出了相比同類基金的平均配置，長城量化小盤A每期正向偏離最高和負向偏離最低的行業(yè)?？梢钥吹?，該基金在2022Q2-2022Q3高配基礎(chǔ)化工，2022Q4-2023Q2高配機械，2020Q3-2023Q3低配食品飲料。換手率降低，機構(gòu)占比提升計算長城量化小盤A的換手率水平。由于基金規(guī)模變動帶來的被動買賣會影響基金換手率的計算，我們在計算基金換手率時扣減了計算期內(nèi)基金季度規(guī)模變動絕對值。具體計算公式如下： 請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容15請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16證券研究報告調(diào)整換手率=（買入股票總成本+賣出股票總收入?σ1季度規(guī)模變動絕對值）基金日均資產(chǎn)凈值其中，基金日均資產(chǎn)凈值=基金半年度管理費*2/基金管理費率下圖展示了長城量化小盤A的半年度雙邊換手率及同類基金的換手率均值。2020H1至2021H2該基金的換手率要高于同類平均水平，2022年開始其換手率低于同類平均水平。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理計算該基金的機構(gòu)投資者占比情況，從下圖可以看到2023年二季度末，該基金的機構(gòu)投資者占比迅速提升，已達到61.59%，遠超同類基金29.10%的平均水平，體現(xiàn)了機構(gòu)投資者對該基金的認可。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容17證券研究報告選股能力優(yōu)異參考Brinson模型與基金經(jīng)理隱形交易能力，將基金相對同類基金平均收益的超額拆解為隱形交易收益、行業(yè)配置收益、選股收益和交互項收益四部分。其中，Rf表示基金f收益，rf表示基于基金f持股計算的收益，RB表示同類基金平均收益，rb表示基于同類基金平均持股計算的收益，invf表示基金f的隱形交易收益，invb隱形交易收益(invf?invb)衡量基金經(jīng)理在季報后的調(diào)倉帶來的超額收益。α(rf?rb)可以參照Brinson模型拆解為行業(yè)配置收益、選股收益和交互項收益三部分：行業(yè)配置收益衡量行業(yè)權(quán)重偏離帶來的收益；選股收益衡量行業(yè)內(nèi)主動選股帶來的收益；交互項收益指的是基金經(jīng)理高配有正向選股收益的行業(yè)、低配有負向選股收益的行業(yè)帶來的收益。表b)+a(rf?rb隱形交易收益(invf?invb)衡量基金經(jīng)理在季報后的調(diào)倉帶來的超額收益。α(rf?rb)可以參照Brinson模型拆解為行業(yè)配置收益、選股收益和交互項收益三部分：行業(yè)配置收益衡量行業(yè)權(quán)重偏離帶來的收益；選股收益衡量行業(yè)內(nèi)主動選股帶來的收益；交互項收益指的是基金經(jīng)理高配有正向選股收益的行業(yè)、低配有負向選股收益的行業(yè)帶來的收益。從表4可以看到，相對同類基金，季度平均選股收益為2.09%，選股能力優(yōu)異；季度平均配置收益較高，為0.32%，存在一定的行業(yè)配置能力。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容18證券研究報告基金收益同類平均收益超額收益隱形交易收益行業(yè)配置收益選股收益交互項收益2021Q10.41%-2.15%2.56%-2.06%1.77%0.14%2.71%2021Q210.61%11.44%-0.83%-2.91%1.64%-0.08%0.52%2021Q34.59%-0.72%5.31%7.26%0.60%-1.43%-1.12%2021Q47.12%0.94%6.18%2.12%1.02%4.86%-1.82%2022Q1-15.55%-14.33%-1.22%-2.48%0.52%0.74%0.00%2022Q25.27%5.90%-0.62%-0.89%-0.79%1.20%-0.14%2022Q3-7.66%-11.75%4.09%-1.71%-0.79%5.57%1.02%2022Q4-2.16%-1.71%-0.45%0.74%-0.56%-1.00%0.37%2023Q111.87%4.86%7.01%1.37%0.04%3.55%2.05%2023Q21.08%-2.73%3.81%-3.93%1.90%4.68%1.16%2023Q3-1.41%-5.53%4.11%-1.08%-0.70%5.36%0.53%2023M112.71%-1.97%4.68%3.23%-0.86%1.46%0.84%均值1.41%-1.48%2.89%-0.03%0.32%2.09%0.51%風格偏向成長風格，風險因子暴露緊跟基準參照晨星風格箱的分類方法，將股票劃分至不同的市值和價值成長風格板塊：將累計市值處于滬深市場前70%的股票劃分為大盤，將累計市值處于其后20%的股票劃分為中盤，其他股票劃分為小盤；將（成長得分-價值得分3）最高的1/3定義為成長風格，最低的1/3定義為價值風格，其他股票定義為均衡風格。2020H1以來基金的風格分布如圖25所示，可以看到長城量化小盤A持股風格偏向成長，成長風格的平均配置比例為58%。2023H1成長風格的配置比例有所下降，占比為21%，價值風格的占比提升至43%。截至2023H1，該基金在小盤均衡風格上的暴露最高，占比25%，其次為小盤價值風格，占比為24%。成長得分=（凈利潤增速+營收增速+經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增速+凈資產(chǎn)增速）/4價值得分=（市凈率倒數(shù)+市銷率倒數(shù)+市現(xiàn)率倒數(shù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容19證券研究報告圖26展示了長城量化小盤A的平均風格配置情況，平均來看，該基金在中盤成長風格上的配置比例為30%，占比最高；小盤成長和大盤成長次之，占比分別為14%和14%。根據(jù)基金半年報和年報的全部A股持倉計算在Barra風險因子上的歷史平均暴露情況，并與中證1000指數(shù)進行對比。從圖27可以看到長城量化小盤A的風險因子暴露與中證1000指數(shù)非常相近，緊跟基準。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容20證券研究報告總結(jié)長城量化小盤A成立于2020年1月10日，業(yè)績比較基準為中證1000指數(shù)收益率該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理為雷俊先生，雷俊先生中證1000迎來戴維斯雙擊機遇期。截至2023長城量化小盤A定位小盤風格，持股分散。2020H1至2023H1長城量化小盤A對滬并且市值離微盤股指數(shù)仍有一定距離；2020Q1至2023Q3基金前十以周期、科技板塊為主，選股能力優(yōu)異。2020Q2至2023Q3，該基金主要配置在請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容21證券研究報告至2023M11該基金的季度平均選股收益為2.09%，風格偏向成長風格，風險因子暴露緊跟基準。計算在Barra風險因子上的歷史平均暴露情況，并與中證1000指數(shù)進行對比，可以看到長城量化小盤A的風險因子暴露緊跟基準。2020H1-2023H1該基金在成長風格上的平均配置比例為58%。風險提示市場環(huán)境變動風險，模型失效風險本報告統(tǒng)計結(jié)果基于客觀數(shù)據(jù)，不構(gòu)成投資建議基金過往業(yè)績及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任