高管薪酬激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)績(jī)效--基于我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)中期報(bào)告一、背景與研究問(wèn)題隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)與高級(jí)管理人員之間的利益關(guān)系越來(lái)越緊密，高管薪酬的激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等問(wèn)題也逐漸成為了社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。高管薪酬是激勵(lì)高管履行職責(zé)、提升企業(yè)績(jī)效的重要手段，同時(shí)，高管的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也是企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。因此，本文選取這一議題，旨在通過(guò)實(shí)證研究我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，探究高管薪酬、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。二、文獻(xiàn)綜述高級(jí)管理人員的薪酬激勵(lì)一直是企業(yè)治理的熱點(diǎn)問(wèn)題。相關(guān)研究表明，高管薪酬水平可以影響企業(yè)績(jī)效，但是對(duì)于高管薪酬的激勵(lì)方式，學(xué)界并未達(dá)成共識(shí)。傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)方式包括固定工資、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等，但是這些方式都存在著局限性。固定工資僅能給予高管穩(wěn)定的報(bào)酬，難以對(duì)高管的績(jī)效進(jìn)行有效的激勵(lì)；獎(jiǎng)金則可能出現(xiàn)高管為了獲取獎(jiǎng)勵(lì)而進(jìn)行短期行為的問(wèn)題；股票期權(quán)則可能出現(xiàn)高管利益與公司發(fā)展不一致的問(wèn)題。近年來(lái)，一些學(xué)者提出了更為綜合性的薪酬激勵(lì)方式。比如，安排超額股票期權(quán)、設(shè)立董事會(huì)認(rèn)購(gòu)權(quán)等。這些方法一方面可以彌補(bǔ)單一激勵(lì)方式的不足，同時(shí)還可以激勵(lì)高管長(zhǎng)期績(jī)效的提升。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也是企業(yè)治理中重要的環(huán)節(jié)。一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，一方面需要由高管進(jìn)行承擔(dān)，另一方面需要進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。合理的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和規(guī)避策略可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。然而，還有一些學(xué)者提出并實(shí)證了另一種觀點(diǎn)：高管薪酬激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)并不一定對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著正向影響，甚至可能會(huì)引發(fā)高管行為的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。三、數(shù)據(jù)與方法本研究選取2015年至2019年A股市場(chǎng)的917家上市公司為研究對(duì)象，利用面板數(shù)據(jù)回歸模型，探究高管薪酬、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。本文所選取的高管薪酬激勵(lì)變量包括：年薪總額、股票期權(quán)和認(rèn)購(gòu)權(quán)、超額股票期權(quán)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量包括：企業(yè)負(fù)債率、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率等；企業(yè)績(jī)效變量包括：凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、投資回報(bào)率、市盈率等。四、研究結(jié)果研究結(jié)果表明，高管薪酬激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并不是單一的，而是因變量的不同而不同。1.高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效研究發(fā)現(xiàn)，高管年薪總額、股票期權(quán)和認(rèn)購(gòu)權(quán)等激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)績(jī)效存在著顯著的正向影響。但是超額股票期權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效并沒(méi)有顯著的影響。具體而言，高管年薪總額和股票期權(quán)等薪酬激勵(lì)方式的提高都可以提升企業(yè)凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和市盈率等經(jīng)營(yíng)績(jī)效。2.風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)績(jī)效企業(yè)負(fù)債率、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率等風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量與企業(yè)績(jī)效之間并不存在顯著的線(xiàn)性關(guān)系。負(fù)債率并不一定對(duì)企業(yè)績(jī)效造成負(fù)面影響，而相反，一定程度上的負(fù)債率可能會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正面影響。五、結(jié)論與啟示本研究通過(guò)實(shí)證研究我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是多方面的，因因變量的不同而表現(xiàn)不同。高管年薪總額、股票期權(quán)等激勵(lì)方式可以提升企業(yè)績(jī)效，一定負(fù)債率對(duì)企業(yè)績(jī)效不一定會(huì)造成負(fù)面影響，且可能會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正面影響。研究啟示：高級(jí)管理人員的薪酬激勵(lì)方式應(yīng)該綜合考慮企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展階段、資本市場(chǎng)環(huán)境等因素，尋