投資要

點多維量化輪動模型：本月模型看多紅利【本月最新觀點】本期模型五個明細指標中，期限利差、CPI&PPI四象限、美債利率擇時繼續(xù)看多紅利，社融增速、外資流入意愿指數轉為成長。模型綜合打分來看12月繼續(xù)持有紅利?！旧显掠^點回顧】本期模型五個明細打分指標均偏向紅利。高頻數據來看，美債利率等指標已出現邊際好轉，隨著交易美債收益率局部見頂，持續(xù)了一整年的外資流出和人民幣相對外幣資產收益率缺口有望彌合，高景氣左側買入機會已確立。紅利主題產品：紅利低波優(yōu)勢延續(xù)主動紅利基金池：年初至今跌-6.96%不及同類被動產品。本月紅利主題基金池中宏利紅利先鋒A、浦銀安盛紅利精選A、建信高股息主題表現出色。年初至今，有12只產品收漲，收益中位數-6.96%，表現不及同類被動產品，但相比偏股混合基金（-11.83%）抗跌能力較為突出。前海開源股息率100強、中泰紅利優(yōu)選一年持有業(yè)績穩(wěn)健。數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

2投資要

點紅利指數：紅利低波優(yōu)勢延續(xù)。上月權益市場漲跌互現，大小盤風格輪動進一步演繹，中證1000指數漲+2.69%，滬深300跌-2.51%。主要紅利指數中，紅利質量（

+2.68%

）、中證國企紅利（+1.26%）、紅利低波100（+1.22%）漲幅靠前，紅利潛力和深證紅利受食品飲料影響回調。擁擠度跟蹤：寬基紅利擁擠度充分回落，紅利低波擁擠度處于歷史低位。“紅利+”選股策略：超額年內新高紅利

/

低波

/

資金流

/

反轉因子

在全市場選股中有效性及單調性均較好。年初至今，策略絕對收益+22.44%，相較于業(yè)績基準中證紅利指數超額+20.53%。11月策略錄得+1.58%，跑贏基準指數+1.39%。本月選中牛股包括：亞威股份（+

59.63%）、快克智能（+28.34%）、展鵬科技（+23.82%）等，機械行業(yè)強勢個股居多。數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

3風險提

示誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

4數據全部來自公開市場數據，市場環(huán)境出現巨大變化模型可能失效?；跉v史數據的模型存在失效風險，歷史業(yè)績不代表未來。目 錄CONTENTS2.

紅利主題產品：紅利低波優(yōu)勢延續(xù)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

53.

“紅利+”選股策略：超額新高1.

多維量化輪動模型：本月模型看多紅利0 1 多維量化輪動模型：本月模型看多紅利1.多維量化輪動模型：本月模型看多紅利在前期報告《系統(tǒng)化定量投資視角下的策略配置：何時景氣博弈，何時擁抱紅利？》中，我們構建了高景氣成長與紅利策略的輪動模型。每月底，模型選取單因子測試中的有效信號：期限利差、社融增速、CPI

與

PPI

四象限、美債利率、外資流入意愿五個指標，分別給出買入高景氣或買入紅利的配置信號，各期取均值作為最終的打分，復合打分>0.5

則買入高景氣、<0.5

買入紅利，=0.5

無有效信號等權配置高景氣與紅利指數。截至2023年11月30日，輪動策略年化收益+19.46%，相較業(yè)績基準超額年化+11.82%。11月模型繼續(xù)配置紅利，同期高景氣成長在美債利率下行和中美關系緩和催化下錄得

+3.36%，顯著跑贏中證紅利全收益

+0.21%。當前模型最新12月信號看多紅利。外資流入意愿指數期限利差經濟貨幣周期社融增速庫存周期CPI與PPI四象限ERP美債利率北向資金有效擇時信號數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

71.多維量化輪動模型：本月模型看多紅利【本月最新觀點】本期模型五個明細指標中，期限利差、CPI&PPI四象限、美債利率擇時繼續(xù)看多紅利，社融增速、外資流入意愿指數轉為成長。模型綜合打分來看12月繼續(xù)持有紅利?！旧显掠^點回顧】本期模型五個明細打分指標均偏向紅利。高頻數據來看，美債利率等指標已出現邊際好轉，隨著交易美債收益率局部見頂，持續(xù)了一整年的外資流出和人民幣相對外幣資產收益率缺口有望彌合，高景氣左側買入機會已確

立。期限利差反映了投資者對經濟基本面和市場流動性的預期，期限利差下行或處于相對低位時不利于高景氣風格的表現。2023年11月，10Y國債（2.69%→

2.66%）下行，1Y國債（

2.21%→

2.34%）快速上行，短端資金面較緊張，期限利差自2023年8月以來持續(xù)收窄低于過去

6

月均線，看多紅利。數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

81.多維量化輪動模型：本月模型看多紅利社融增速相較信貸數據涵蓋了更為全面的資金來源，被視為宏觀經濟的領先指標。當企業(yè)融資需求擴大時，經濟復蘇預期提高，支撐高景氣成長風格表現。社融今年

3

月以來延續(xù)走弱，當前低位震蕩回升。10月存量社融同比增速9.30%，略低于預期9.39%，其中政府債券是主要貢獻項，社融整體同比回升角度看多高彈性成長。CPI

與

PPI

四象限擇時勝率高于

CPI-PPI

剪刀差，當

CPI

與PPI

同步上行，尤其是

CPI

上行幅度大于

CPI

時，下游需求旺盛、經濟向好，高景氣占優(yōu)。10月

CPI同比轉負錄得-0.2%低于預期的-0.1%、PPI

同比-2.6%降幅擴大，居民消費意愿不足，看多紅利。數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

91.多維量化輪動模型：本月繼續(xù)看多紅利美債利率上行導致外資回流和全球風險偏好收縮，通常對估值較高的高景氣賽道負面沖擊更大。近期美國經濟最新數據公布，經濟和通脹壓力邊際趨緩，美聯儲表態(tài)也從前期的鷹派轉為中性，美債收益率快速下行到了4.22%，對11月紅利類產品造成負面沖擊。美債利率雖在11月快速回落，但仍舊處于歷史較高位，看多紅利。外資流入意愿指數由美元指數、RMB

離岸匯率、CDS

利差復合而成。美元指數走強、人民幣貶值、中國主權

CDS

利差走闊（外資對國內經濟基本面和信用風險的擔憂上行），均壓制外資流入意愿。當前指標觸頂回落，看多外資可能回流的成長板塊。數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

100

2 紅

利

主

題

產

品2

.

1 紅利指數業(yè)績回顧：

紅利低波優(yōu)勢延續(xù)上月權益市場漲跌互現，大小盤風格輪動進一步演繹，中證1000指數漲+2.69%，滬深300跌-2.51%。主要紅利指數中，紅利質量（

+2.68%

）、中證國企紅利（+1.26%）、紅利低波100（+1.22%）漲幅靠前，紅利潛力和深證紅利受食品飲料影響回調。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

122

.

1 紅利指數業(yè)績回顧：

紅利低波優(yōu)勢延續(xù)全市場有被動紅利基金跟蹤的紅利指數共

24

只，覆蓋了寬基紅利（9

只）、紅利低波（7

只）、紅利質量（5

只）和主題紅利（3

只）四大類型。其中，紅利低波100指數掛鉤產品包括：景順長城中證紅利低波動100ETF、天弘中證紅利低波動100A。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

132.2

紅利指數擁擠度跟蹤：寬基紅利擁擠度充分回落數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

142.2

紅利指數擁擠度跟蹤：紅利低波擁擠度處于歷史低位數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

152.3 主動紅利基金池：年初至今跌-

6.96%不及同類被動產品主動紅利基金：普通股票型、偏股混合型以及平均股票倉位不低于

60%的靈活配置型基金中，按照基金名稱是否含有“紅利”、“高股息”、“高息”、“股息”等關鍵詞篩選主動紅利基金產品，并綜合考慮基金持股股息率及基金合約規(guī)定。最新紅利基金池有49只基金，規(guī)模310.21億元。本月紅利主題基金池中宏利紅利先鋒A、浦銀安盛紅利精選A、建信高股息主題表現出色。年初至今，有12只產品收漲，收益中位數-6.96%，表現不及同類被動產品，但相比偏股混合基金（-11.83%）抗跌能力較為突出。前海開源股息率100強、中泰紅利優(yōu)選一年持有業(yè)績穩(wěn)健。數據來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

160 3 “紅利+Smartbeta”選股策略3.“紅利+其他Smartbeta”選股：組合超額新高在《紅利策略投資指南：如何擇時？怎么選股？》中，我們構建了“紅利+其他smartbeta”選股策略。對全市場個股進行單因子檢驗，紅利

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低波

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資金流

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反轉因子

有效性及單調性均較好。復合因子選股策略表現穩(wěn)健。年初至今，策略絕對收益+20.53%，相較于業(yè)績基準中證紅利指數超額+22.44%

。11月策略錄得+1.58%，跑贏基準指數+1.39%。本月選中牛股包括：亞威股份（+

59.63%）、快克智能（+28.34%）、展鵬科技（+23.82%）等