第三章證券投資行業(yè)分析2023/12/26第三章證券投資行業(yè)分析知識(shí)要求

通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解公司行業(yè)類(lèi)型、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期和生命周期，掌握影響行業(yè)興衰的影響因素。

第三章證券投資行業(yè)分析技能要求

通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)員能夠掌握行業(yè)分析方法中的轉(zhuǎn)導(dǎo)法、回歸分析法、時(shí)間序列分析法，利用歷史資料的數(shù)據(jù)進(jìn)行中長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)。掌握綜合分析的方法，能夠綜合各研究機(jī)構(gòu)的行業(yè)分析報(bào)告，得出自己的結(jié)論。

第三章證券投資行業(yè)分析第一節(jié)行業(yè)分析概述

第一節(jié)行業(yè)分析概述第三章證券投資行業(yè)分析

一、行業(yè)分析的意義

所謂行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析。我們通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)的整體走勢(shì)，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對(duì)象的決策參考。由于不同行業(yè)在一個(gè)國(guó)家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過(guò)行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長(zhǎng)最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒(méi)有被高估，顯然就是我們未來(lái)投資的理想品種。此外，我們可以通過(guò)行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒(méi)有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，這就是我們可以考慮長(zhǎng)期投資的行業(yè)。

第三章證券投資行業(yè)分析二、行業(yè)劃分的方法

（一）

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類(lèi)

2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門(mén)類(lèi)20個(gè)，行業(yè)大類(lèi)95個(gè)，行業(yè)中類(lèi)396個(gè)，行業(yè)小類(lèi)913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。第三章證券投資行業(yè)分析其中大的門(mén)類(lèi)從A到T分別為：A、

農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B、

采礦業(yè)C、

制造業(yè)D、

電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E、

建筑業(yè)F、

交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)G、

信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)H、

批發(fā)和零售業(yè)I、

住宿和餐飲業(yè)J、

金融業(yè)K、

房地產(chǎn)業(yè)L、

租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)M、

科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)N、

水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)O、

居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)P、

教育Q、

衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)R、

文化、體育和娛樂(lè)業(yè)S、

公共管理和社會(huì)組織T、

國(guó)際組織第三章證券投資行業(yè)分析（二）、我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(lèi)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》。由于該指引早于2002年的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，所以該指引是以中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)與代碼》（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)等制定而成的。該指引將上市公司分為13個(gè)門(mén)類(lèi)，90個(gè)大類(lèi)，288個(gè)中類(lèi)。有關(guān)分類(lèi)可以通過(guò)各個(gè)證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。

第三章證券投資行業(yè)分析

第二節(jié)

上市公司行業(yè)一般特征分析

行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場(chǎng)類(lèi)型、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)的生命周期三方面進(jìn)行分析。第三章證券投資行業(yè)分析

一、市場(chǎng)類(lèi)型分析

根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價(jià)格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場(chǎng)類(lèi)型，其特征如下表：

從市場(chǎng)類(lèi)型看，完全壟斷類(lèi)型的公用事業(yè)股在合理價(jià)位時(shí)適合超長(zhǎng)期投資。如巴菲特就喜歡選這類(lèi)股票。

第三章證券投資行業(yè)分析市場(chǎng)類(lèi)型分析表

特征

完全競(jìng)爭(zhēng)

壟斷競(jìng)爭(zhēng)

寡頭壟斷

完全壟斷

廠商數(shù)量

很多

較多

很少

一個(gè)

產(chǎn)品差異情況

同質(zhì)無(wú)差異

同種產(chǎn)品在質(zhì)量、包裝、牌號(hào)、或銷(xiāo)售條件方面的差異

同質(zhì)，或略有差異

獨(dú)特產(chǎn)品

價(jià)格控制能力

沒(méi)有

較小

較大

相當(dāng)大

生產(chǎn)要素的流動(dòng)

自由流動(dòng)

流動(dòng)性較大

較小沒(méi)有典型行業(yè)初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)輕工業(yè)產(chǎn)品、制成品的市場(chǎng)資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車(chē)，以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場(chǎng)國(guó)營(yíng)鐵路、郵電、公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦產(chǎn)開(kāi)采等行業(yè)第三章證券投資行業(yè)分析

二、行業(yè)的周期性

行業(yè)景氣狀況變動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：

增長(zhǎng)性行業(yè)。

周期性行業(yè)。

防御性行業(yè)。

增長(zhǎng)/周期性行業(yè)。

二、行業(yè)的周期性第三章證券投資行業(yè)分析

三、行業(yè)的生命周期

后工業(yè)化社會(huì)

重工業(yè)化社會(huì)

輕工業(yè)化社會(huì)

農(nóng)業(yè)化社會(huì)

圖3-1

三、行業(yè)的生命周期第三章證券投資行業(yè)分析如圖3--1所示，隨著人類(lèi)的進(jìn)步，整個(gè)人類(lèi)社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷地升級(jí)換代。隨著產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，行業(yè)也和產(chǎn)品的生命周期一樣存在著生命周期。投資者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長(zhǎng)與穩(wěn)定兩個(gè)時(shí)期的行業(yè)較好。

第三章證券投資行業(yè)分析

第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素

一、技術(shù)進(jìn)行對(duì)行業(yè)的影響。

二、政府的產(chǎn)業(yè)政策。

三、社會(huì)傾向與市場(chǎng)需求。

四、經(jīng)濟(jì)全球化

第三章證券投資行業(yè)分析技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響1、信息技術(shù)。

2、生物技術(shù)。

3、材料技術(shù)。

4、能源技術(shù)。

5、空間技術(shù)。

第三章證券投資行業(yè)分析小組討論

全班分四個(gè)小組，討論畢業(yè)后的未來(lái)五年內(nèi)，自己最希望買(mǎi)的東西是什么？自己的錢(qián)在滿足基本生活后，主要會(huì)花到什么地方？最后統(tǒng)計(jì)一下整個(gè)班級(jí)年輕人未來(lái)花錢(qián)會(huì)主要花到哪里？就統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)表自己對(duì)這些行業(yè)的看法。第三章證券投資行業(yè)分析

第四節(jié)行業(yè)分析的方法

第三章證券投資行業(yè)分析一、歷史資料分析法（一）轉(zhuǎn)導(dǎo)法

（二）回歸分析法

1、一元線性回歸分析法

2、化曲線為直線的回歸

（三）時(shí)間序列分析法

二、綜合分析法

第三章證券投資行業(yè)分析第五節(jié)行業(yè)分析的內(nèi)容

一、行業(yè)分析的內(nèi)容

二、行業(yè)分析研究報(bào)告示例

第三章證券投資行業(yè)分析一、行業(yè)分析的內(nèi)容

1、行業(yè)的基本狀況分析

2、行業(yè)的市場(chǎng)容量、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率現(xiàn)狀及趨勢(shì)預(yù)測(cè)

3、行業(yè)的毛利率、凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)

4、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)行業(yè)的影響

5、機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的分析第三章證券投資行業(yè)分析二、行業(yè)分析研究報(bào)告示例

1、軟件行業(yè)的市場(chǎng)容量、市場(chǎng)細(xì)分與銷(xiāo)售增長(zhǎng)分析

2、行業(yè)利潤(rùn)率狀況

3、行業(yè)政策導(dǎo)向

4、競(jìng)爭(zhēng)以及加入WTO后的影響

第三章證券投資行業(yè)分析本章提示：第三章證券投資行業(yè)分析本章主要觀點(diǎn)如下：1、行業(yè)分析是屬于介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析與公司分析之間的中觀層次的分析，目前我國(guó)證券市場(chǎng)的行業(yè)分類(lèi)是參照1994年的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)的。2、行業(yè)有完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷四種類(lèi)型，其中完全競(jìng)爭(zhēng)型的行業(yè)廠商數(shù)量很多，產(chǎn)品同質(zhì)，沒(méi)有價(jià)格控制能力，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，因此這樣的行業(yè)也是不穩(wěn)定的行業(yè)。完全壟斷的行業(yè)，只有一家企業(yè)，產(chǎn)品具有獨(dú)特性，企業(yè)對(duì)價(jià)格有相當(dāng)大的控制力，因此也是經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的行業(yè)。由于引入競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)目前沒(méi)有真正完全壟斷的行業(yè)，但是自來(lái)水、電力等公用事業(yè)行業(yè)還是接近完全壟斷的行業(yè)。其余行業(yè)介于兩者之間。第三章證券投資行業(yè)分析從行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系看，有增長(zhǎng)性行業(yè)、周期性行業(yè)、防御性行業(yè)、增長(zhǎng)/周期性行業(yè)。其中增長(zhǎng)性行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)關(guān)系不大，因此這是一個(gè)值得高度重視的行業(yè)，特別是牛市時(shí)，這個(gè)行業(yè)的股票價(jià)格往往表現(xiàn)地比其他行業(yè)好。防御性行業(yè)收益穩(wěn)定，由于經(jīng)常有較豐厚的分紅，因此在熊市時(shí)股價(jià)表現(xiàn)要好于其他行業(yè)。因此，我們可以在牛市時(shí)進(jìn)入高增長(zhǎng)行業(yè)，在熊市時(shí)進(jìn)入防御性行業(yè)，根據(jù)不同行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段盈利表現(xiàn)不同，選擇與經(jīng)濟(jì)周期性相關(guān)的行業(yè)。影響行業(yè)興衰的因素最主要的有技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、社會(huì)習(xí)慣與市場(chǎng)需求、經(jīng)濟(jì)全球化，產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新。這五個(gè)方面都對(duì)行業(yè)的興衰起到重要的作用。其中技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)政策是最重要的因素。第三章證券投資行業(yè)分析在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)我們可以采用質(zhì)的預(yù)測(cè)法與量的預(yù)測(cè)法。在依據(jù)歷史資料進(jìn)行量的分析法中，我們介紹了轉(zhuǎn)導(dǎo)法、回歸分析法、時(shí)間序列分析法。此外本章還介紹了將質(zhì)的分析方法與量的分析方法結(jié)合起來(lái)的綜合方法，可以根據(jù)分析師的數(shù)量、分析師的素質(zhì)、歷史資料的多與少等方面來(lái)綜合取舍各方的預(yù)測(cè)。最后本章介紹了行業(yè)分析的內(nèi)容以及給了分析示例。在分析時(shí)，最關(guān)鍵地是要根據(jù)行業(yè)興衰的影響因素來(lái)看這個(gè)行業(yè)是否有發(fā)展前景，是否值得投資。

第三章證券投資行業(yè)分析行業(yè)資產(chǎn)配置有何過(guò)人之處

鵬華行業(yè)成長(zhǎng)開(kāi)放式基金首次募集總額超過(guò)了40億元,令人刮目。是不是因?yàn)轾i華的投資理念———行業(yè)資產(chǎn)配置有過(guò)人之處？請(qǐng)問(wèn)這種投資理念在目前的市場(chǎng)環(huán)境下是否有優(yōu)勢(shì)？行業(yè)資產(chǎn)配置要獲得較好的投資績(jī)效,必須滿足兩個(gè)前提：一是市場(chǎng)的適應(yīng)性問(wèn)題,即市場(chǎng)特征能夠符合行業(yè)輪動(dòng)特征,在不同年份行業(yè)之間表現(xiàn)出較大差異；二是投資者的判斷力

問(wèn)題,即在判斷及選股上有能力對(duì)行業(yè)的景氣度以及對(duì)行業(yè)內(nèi)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行有效判斷。從歷史情況看,在不同的年份,我國(guó)股市行業(yè)之間表現(xiàn)的差異相當(dāng)大。1999年漲幅最高的5個(gè)行業(yè)分別是高科技、綜合、公用事業(yè)、原材料和食品,平均漲幅為24.93%,其中漲幅最大的高科技行業(yè)漲幅達(dá)到了42.53%；而同期漲幅最低的5個(gè)行業(yè)分別是金融地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、農(nóng)林、家用電器和汽車(chē),平均漲幅只有7.96%,尤其是漲幅最低的家用電器,只有4.37%。因此,漲幅列前的5個(gè)行業(yè)的平均漲幅是最后5個(gè)行業(yè)平均水平的3倍多。

第三章證券投資行業(yè)分析2000年漲幅最高的5個(gè)行業(yè)分別是生物醫(yī)藥、能源、農(nóng)林、原材料和紡織,平均漲幅為70.13%,其中漲幅最大的生物醫(yī)藥達(dá)到了83.90%；漲幅最低的5個(gè)行業(yè)分別是公用事業(yè)、食品、汽車(chē)、金融地產(chǎn)和家用電器,平均漲幅為35.73%,其中漲幅最低的家用電器18.45%。兩者相比,5個(gè)行業(yè)最高平均漲幅是最低行業(yè)的2.4倍左右,尤其是最高與最低行業(yè)的漲幅之比達(dá)到了4.55倍。

2001年整個(gè)市場(chǎng)行情低迷,大盤(pán)不斷創(chuàng)出新低,所有行業(yè)都經(jīng)歷了一波較大的下跌過(guò)程。全年跌幅最低的5個(gè)行業(yè)分別是汽車(chē)、食品、金融地產(chǎn)、公用事業(yè)和紡織,平均下跌幅度為16.89%,跌幅最小的汽車(chē)行業(yè)只下跌了13.2%。跌幅最多的5各行業(yè)分別是高科技、生物醫(yī)藥、農(nóng)林、能源和綜合,平均下跌幅度為29.5%,其中下跌幅度最大的高科技行業(yè)和生物醫(yī)藥行業(yè)分別達(dá)到了37.25%和30.86%。跌幅最高與跌幅最小的行業(yè)之間的差距也達(dá)到了2.5倍左右。

第三章證券投資行業(yè)分析再對(duì)各行業(yè)在不同行情周期上的表現(xiàn)差異進(jìn)行分析和研究,可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的走勢(shì)與上期漲跌幅有一定的關(guān)系。如果上期漲幅過(guò)大而又缺乏前景和業(yè)績(jī)等支撐的話,下期表現(xiàn)通常比較弱,如金融行業(yè)。反之,后期走勢(shì)將比較穩(wěn)定,如傳媒行業(yè)。因此,從行業(yè)在不同時(shí)段走勢(shì)的變化趨勢(shì)并結(jié)合其基本面的分析,可以初步預(yù)測(cè)其下一時(shí)段的走勢(shì)。

由此可見(jiàn),行業(yè)資產(chǎn)配置是一種在我國(guó)股市能夠行之有效的投資方法,對(duì)A股市場(chǎng)具有較強(qiáng)的適應(yīng)性。由于在行業(yè)配置中沒(méi)有絕對(duì)的偏廢,一般而言市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。當(dāng)然,如果基金經(jīng)理對(duì)資金在各行業(yè)之間的配置不能達(dá)到最優(yōu),或者對(duì)大市判斷有誤的話,也可能造成機(jī)會(huì)損失,從而帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。

第三章證券投資行業(yè)分析練習(xí)與思考第三章證券投資行業(yè)分析

一、判斷題1、增長(zhǎng)的行業(yè)的股票價(jià)格不會(huì)隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化。2、處于行業(yè)生命周期初創(chuàng)期的企業(yè)適合投資者投資，而不適合投機(jī)者。3、食品業(yè)和公用事業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，其收入仍然相對(duì)穩(wěn)定。4、公用事業(yè)是政府實(shí)施管理的主要產(chǎn)業(yè)之一。5、可以將市場(chǎng)化分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場(chǎng)類(lèi)型。

第三章證券投資行業(yè)分析二、簡(jiǎn)答題

1、完全壟斷市場(chǎng)類(lèi)型的特點(diǎn)是什么？2、增長(zhǎng)型行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期是怎樣的關(guān)系？3、行業(yè)的生命周期有哪幾個(gè)階段？各個(gè)階段有什么特征？