股權眾籌與小微企業(yè)融資的

法律分析一、眾籌、股權眾籌“眾籌〞：CrowdFunding望文生義地理解，“眾籌〞就是向群眾籌集資金一、眾籌、股權眾籌債權眾籌捐贈眾籌回報眾籌股權眾籌債權眾籌〔Lending-basedcrowd-funding〕：投資者對工程或公司進行投資，獲得其一定比例的債權，未來獲取利息收益并收回本金捐贈眾籌〔Donate-basedcrowd-funding〕：投資者對工程或公司進行無償捐贈回報眾籌〔Reward-basedcrowd-funding〕〔又叫實物眾籌〕：投資者對工程或公司進行投資，獲得產(chǎn)品或效勞股權眾籌〔Equity-basedcrowd-funding〕：投資者對工程或公司進行投資，獲得其一定比例的股權一、眾籌、股權眾籌一、眾籌、股權眾籌團購與實物眾籌的區(qū)別一、眾籌、股權眾籌一、眾籌、股權眾籌由國外而國內(nèi)

二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風險〕“美微〞的命運：美微傳媒的行為很快引起中國證監(jiān)會的重視。2021年3月21日美微傳媒通過微博發(fā)布聲明，稱近期一直就公開融資問題與證監(jiān)會溝通，成認淘寶出售會員卡募集資金的行為不適宜，原因是現(xiàn)階段美微傳媒為“有限責任公司〞，因而不具備公開募股的主體條件。隨后，其向所有購置憑證的投資者全額退款。二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風險〕“人人投〞的躲避：

為了方便投資及資金管理，在人人投，投資資金通過易寶支付；投資給融資方時，并不以單個投資人名義，而是由投資人組建一個有限合伙企業(yè)進行投資。非法集資二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風險〕中國人民銀行?中國金融穩(wěn)定報告2021?之?專題二互聯(lián)網(wǎng)金融的開展及監(jiān)管?“P2P和眾籌融資要堅持平臺功能，不得變相搞資金池，不得以互聯(lián)網(wǎng)金融名義進行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業(yè)務等非法金融活動。〞二、眾籌所涉法律規(guī)定〔風險〕非法公開發(fā)行股票三、股權眾籌與IPO比較三、股權眾籌與IPO比較同時，IPO成功后投資者成為IPO企業(yè)的股東，證券市場有一套成熟的規(guī)那么管制內(nèi)部管理人、大股東、實際控制人。盡管這套管制規(guī)那么也偶有失靈，但相比于股權眾籌后投資者根本無法參與到企業(yè)當中、也無從了解相關企業(yè)的信息，IPO還是有章可循。另外，相比后IPO的募集資金管理制度，股權眾籌所得資金管理漏洞很大，被籌資者濫用或亂用的時機較大。在眾籌平臺參與的情況下，也在存在眾籌平臺與籌資者串通的可能。三、股權眾籌與IPO比較股權眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)時代的新現(xiàn)象〔姑且不叫“新生事物〞〕能夠蓬勃開展，也有著IPO不可替代的優(yōu)點：第一，在效勞對象〔融資方或籌資方〕上，如果說IPO企業(yè)是中小企業(yè)，那么股權眾籌的效勞對象那么規(guī)模更小、開展階段更早，甚至根本就沒有企業(yè)，只是創(chuàng)業(yè)者的一個創(chuàng)意或想法，比方動畫電影?大魚?海棠?。因此，股權眾籌對于初期創(chuàng)業(yè)者的支持更直接、更有力。三、股權眾籌與IPO比較第二，在響應時間上，股權眾籌因為不經(jīng)過主管部門核準或批準，而直接通過互聯(lián)網(wǎng)溝通、聯(lián)絡、支付，比互聯(lián)網(wǎng)要迅速得多，為創(chuàng)業(yè)者快速實現(xiàn)夢想提供了時機。三、股權眾籌與IPO比較四、股權眾籌的法律規(guī)制第一，只可“小賭怡情〞，不可“大賭亂性〞。從投資者一面，應當有投資額度限制，每一投資者在一定期限內(nèi)〔如12個月內(nèi)〕對同一工程的投資不得超過一定數(shù)額〔如5萬元〕，防止沒有經(jīng)驗的投資者被融資一方華美的辭藻所蠱惑；從融資者一面，同一工程在一定期限內(nèi)〔如12個月內(nèi)通過股權眾籌〕不得超過數(shù)額〔如200萬元〕，防止融資者的道德風險。第二，股權眾籌平臺的備案制度。由于股權眾籌沒有其他中介機構的介入且不宜設計過多的中介機構介入，眾籌平臺肩負著IPO過程中中介機構的職能，故其設立后應當備案。四、股權眾籌的法律規(guī)制第三，投資過程中的平安保障制度?！?〕融資擔保制度。這里的擔保是廣義的，包括兩種形式，一是如人人投模式，需要籌資人在融資前先提供不少于方案融資額10%的資金，匯入融資賬戶；二是如其他眾籌平臺所做的，設立領投人，一般投資者只是跟投人。領投人必須是有實力的專業(yè)投資人?！?〕充分的信息披露制度。五、股權眾籌的后法律規(guī)制融資實現(xiàn)后眾籌企業(yè)的標準治理。這包括兩方面的內(nèi)容，一是眾籌平臺的監(jiān)督職責〔類似于IPO過程中的券商持續(xù)督導〕；二是眾籌企業(yè)本身的特定治理模式。筆者以為應當包括以下內(nèi)容：強化定期會議制度，每個季度應當召開一次投資人會議，內(nèi)容是通報公司治理信息、報告公司重大事項；信息披露制度，眾籌企業(yè)應當定期〔如每一季度〕向投資人定向公布企業(yè)的經(jīng)營情況、財務報表；賦予一般投資人在股東會上的特別表決權，即對特定事項擁有特別表決權；特定的分配政策，即眾籌企業(yè)的分配應當按照一般投資人〔跟投人〕、領投人、融資人的順序分配股利。這種治理模式，應當由中國證監(jiān)會以指引的形式推行