PAGEPAGE131第四二章 借款人分析借款人是我行的債務人，是承擔我行貸款和各類授信業(yè)務償債義務的第一責任人，因此，我行各級信貸管理人員都必須全面了解，掌握借款人的基本情況；深入細致地對借款人的財務、非財務因素進行分析研究，以便動態(tài)地掌握借款人的經營管理能力和市場的變化，確保我行資產安全、高效運轉。本章主要介紹：1、借款人基本情況分析對借款人基本情況應涵蓋的內容提出要求，意在對借款人的面貌有一個輪廓勾勒，通過提綱挈領性的借款人概括描述，為后一步深層次風險分析指出路徑。2、借款人財務分析借款人財務狀況的好壞是評估其償債能力的關鍵，通過對財務報表、財務比率、現金流量分析方法的介紹，對如何做好借款人財務狀況分析提出了要求。3、借款人非財務因素分析通過借款人的行業(yè)、經營、管理、自然及社會因素和還款意愿等非財務因素分析方法的介紹，要求各級信貸管理人員在對借款人財務狀況進行分析的同時，對借款人的各種非財務因素進行認真的定性分析，評價其對現金流量等財務指標影響的方向和程度，對借款人的償債能力作出更全面、客觀的預測和動態(tài)評估，以進一步判斷借款人償債的可能性。第一節(jié) 借款人基本情況分析一、經濟性質和組織形式（一）經濟性質經濟性質是指根據國家統(tǒng)計局“關于統(tǒng)計上劃經濟成分的規(guī)定”標準，以及借款人實收資本中國有或其他不同經濟成分的經濟組織控股的情況對借款人進行的經濟成分歸類。根據《關于統(tǒng)計上劃經濟成分的規(guī)定》將我國經濟成分劃分為兩大類，共5種經濟成分。第一大類為公有經濟，包括國有經濟和集體經濟兩種成分類型；第二大類為非公有經濟，包括私有經濟，港澳經濟，外資經濟三種成分類型。私有經濟包括：股份合作企業(yè)，聯(lián)營企業(yè)，有限責任公司，股份有限公司，私營企業(yè)，其他企業(yè)；港澳臺經濟包括：合資經營企業(yè)，合作經營企業(yè)，獨資經營企業(yè)，股份有限公司；外商投資企業(yè)包括：中外合資經營企業(yè)，中外合作經營企業(yè)，外資企業(yè)，外商投資股份有限公司；（二）企業(yè)類型是指根據借款人資本金數量的多少，以及經營規(guī)模的大小對借款人企業(yè)特征的描述，具體分為：（1）、集團企業(yè)（2）、大型企業(yè)（3）、中型企業(yè)（4）、小型企業(yè)（三）組織形式是指借款人生產、經營的部門和人員組成的架構。（1）、單一企業(yè)：是指一廠或一店就是一個企業(yè)，這種企業(yè)的經營項目往往比較專業(yè)化，或具有相同的生產過程，獨立承擔財產責任和經營責任，具有法人地位。（2）、多元企業(yè)：是指由兩個以上不具備法人資格的工廠或商店組成的企業(yè)。（3）、經濟聯(lián)合體：是指由兩個以上企業(yè)在自愿互利的基礎上，打破所有制、行業(yè)、部門和地區(qū)界限，本著專業(yè)化協(xié)作和合理分工原則，進行部分和全部統(tǒng)一經營管理所形成的經濟實體。4、企業(yè)集團：是指以資產紐帶為主聯(lián)結起來的若干獨立法人組織所組成，具有較緊密聯(lián)系的企業(yè)群體組織，即由多個企業(yè)組成的具有多層次組織結構的經濟聯(lián)合組織。（4）企業(yè)集團：是指以資產紐帶為主聯(lián)結起來的若干獨立法人組織所組成，具有較緊密聯(lián)系的企業(yè)群體組織，即由多個企業(yè)組成的具有多層次組織結構的經濟聯(lián)合組織。二、經營范圍，主要產品及市場占有率（一）經營范圍是指借款人經營活動、制造產品所涉及的行業(yè)。因為不同行業(yè)的經營環(huán)境不同，經營管理的方式不同，產品和服務的周期不同。因此，對借款人經營活動所涉及的行業(yè)分類一定要根據其實際主營業(yè)務加以歸類，也就是要根據借款人的營業(yè)執(zhí)照來加以分類。具體可分為：（1）、農、林、牧、副、漁（2）、采掘業(yè)（3）、制造業(yè)（4）、電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)（5）、建筑業(yè)（6）、地質、勘探業(yè)、水利管理業(yè)（7）、倉儲業(yè)（8）、郵電通信業(yè)（9）、商業(yè)（批發(fā)、外貿、零售業(yè)）（10）、房地產（11）、服務業(yè)（餐飲、社會服務、衛(wèi)生、體育和社會福利業(yè)、文教、藝術、廣電業(yè)、科研綜合技術服務業(yè)）（12）、其他行業(yè)（二）主要產品及其市場占有率（1）、主要產品性質、質量：是指借款人的主要產品是生活必需品還是奢侈品。在市場上有沒有可替代品，其生命周期處于哪一階段；同時主要產品的質量高低也決定市場占有率，因此要詳細了解借款人主要產品的性質和質量。（1）①如果借款人的產品是工業(yè)產品，就要按工業(yè)產品的具體類型、性質、質量來填列和分析；（2）②如果借款人提供的是非工業(yè)企業(yè)產品則要依據其主要的經營內容填列和分析。（2）、市場地位及市場占有率市場地位取決于用戶對借款人產品的要求程度，市場地位取決于產品所處的生命周期，如果借款人的產品不是一種全新產品或者是能夠填補市場空白的產品就有市場地位，就可能會有一定的市場占有率；而實際是否有市場地位和市場占有率還要看具體同類產品的市場競爭對手以及產品的具體市場大小、季節(jié)性特征等，因此要客觀地對借款人主要產品的市場地位和占有率加以分析。（3）、品牌及其市場效應主要產品是否有品牌效應取決于借款人主要經營管理者的品牌意識，如果主要管理者有品牌意識，他會主動對注冊的品牌加以維護，想方設法提高其品牌知名度；而如果其無品牌意識，就會對已有一定市場效應的品牌棄之如蔽履，不屑于維護和發(fā)展。品牌及其市場效應等決定借款人的銷售收入和還貸能力。因此，也要如實反映借款人主要產品的品牌及市場效應。（4）、技術含量和技術認證對借款人主要產品也要進行技術含量的分析，技術含量高，屬于高科技又是成長期的產品具有潛在的市場，而技術含量低的產品市場容易涉足，競爭對手容易增多，市場份額容易被瓜分，所以要對借款人的主要產品技術含量以及是否經有關技術部門進行認證加以調查與分析。（5）、產銷率是指借款人主要產品銷售數量與生產數量的比率。從產銷率高低我們可以分析借款人主要產品是否適銷對路，從而可以看出其市場占有率高低，還款能力的大小。三、注冊資本及投資方構成產出多少取決于投入多少，經營成本的好壞在很大程度上也取決于對企業(yè)的資本投入的多少。企業(yè)投入的資本越多企業(yè)的籌資能力也就越強，也能向公眾表明其改善企業(yè)經營，提高經營業(yè)績的決心。如果借款人注冊資本很小，實際投入資本也很小，而其借入資金比重很大，以至于沒有借入資金就無法維持經營，其信用風險也就大大增加了。因此，我們不但要了解借款人的注冊資本數量，而且要了解出資方的構成、資本的實際到位數量及形態(tài)，以便掌握借款人的真實的經濟實力。我們應掌握以下一些內容：（1）、投資各方全稱或出資人姓名（2）、投資各方企業(yè)性質（3）、出資的形態(tài)（4）、貨幣出資的幣種（5）、出資金額（6）、各方出資比重（7）、出資人單位代碼或出資人身份證號碼。四、對外投資及分公司、子公司（一）對外投資對外投資的形式很多，有證券投資，有對經濟實體的投資，如果是對國庫券或其他中長期證券投資、票據投資，則收益比較穩(wěn)定可靠；如果是向其他企業(yè)法人的股份投資，則相對風險較大，因此必須對借款人的對外投資狀況加以了解和掌握，我們應當掌握：（1）、被投資企業(yè)名稱或有價證券名稱（2）、投資額（3）、對被投資企業(yè)的持股比率（4）、投資收益及收益率（二）分公司、子公司借款人對分公司、子公司的中長期投資可以視作為內部投資，其不僅包含股本金投入而且也包括對分公司、子公司的中長期融資（借款人是母公司）。我們應該掌握：（1）、分公司、子公司全稱（2）、公司代碼（3）、公司《貸款證》卡號（4）、投資金額（5）、占分公司、子公司股權比例（6）、占分公司、子公司中長期借款比例（7）、歷年收益五、固定資產狀況固定資產是借款人的生產、經營手段和條件，反映借款人的生產經營物質條件、環(huán)境和勞動生產率高低；同時，固定資產也是借款人歸還借款的物質保證之一，因此，銀行必須掌握：（1）、生產用固定資產、非生產用固定資產的數量、價值，各自占固定資產總額的比重（2）、固定資產購入時間及已提取折舊（3）、在建的固定資產數量、價值以及完工程度（4）、已被抵（質）押的固定資產六、設備和技術水平借款人設備和技術水平的高低反映其市場競爭力，企業(yè)可持續(xù)的能力高低，從而也可以預測借款人未來市場份額和還款能力，因此我們必須掌握借款人：（一）設備：（1）、設備先進程度，與同行業(yè)同類型企業(yè)比較分析。（2）、設備利用率，可以通過生產用固定資產的利用情況分析了解。（3）、工藝先進程度，也應當與同行業(yè)同類產品比較。（二）技術水平：（1）、技術人員數量，占借款人企業(yè)職工數量的百分比。（2）、技術人員學歷層次，應根據學歷層次由高到低列表分析。（3）、科研人員數量、學歷層次以及占技術人員隊伍的比例。（4）、科研設施種類、數量、價值及科研經費。七、法定代表人和高層管理人員法定代表人的學歷、經歷決定其經營管理思路和能力，高層管理人員的學歷、職稱、經歷也以一定程度上反映了一個企業(yè)經營管理的總體水平，因此對法定代表人和高層管理人員的個體素質的了解也就尤顯重要。高層管理人員的群體結構、來源、層次性也從另一個側面告訴我們借款人領導層的團結拼搏的可能性，因此我們要對這一領導群體加以剖析，我們應當掌握借款人法定代表人和高層管理人員的姓名、職務、出生年月、學歷、職稱、社會兼職及榮譽稱號，主要經歷及業(yè)績。高層管理人員包括：董事會、監(jiān)事會成員、總經理、副總經理、經營管理班子成員、各部門負責人等，尤其是財務、營銷、信用分析部門負責人更要仔細分析。八、組織機構和人員結構一個企業(yè)的部門設置是否科學，構成是否合理，人員配備是否足額，是不是有冗員都是影響其健康發(fā)展的重要因素，因此我們要深入了解借款人的組織機構和人員結構，我們要掌握：（一）組織機構一覽表（含分公司、子公司）包括：（1）、組織機構名稱（2）、部門負責人（3）、部門人數（4）、分公司、子公司負責人（5）、分公司、子公司人數。（二）組織機構枝型圖。為了對借款人的組織結構有一個直觀的了解，我們應根據上表畫出借款人企業(yè)的組織機構枝型圖。第二節(jié) 借款人財務分析一、財務分析基礎知識簡介（一）財務報表的種類企業(yè)一般情況下提供的報表有資產負債表、損益表、現金流量表以及利潤分配表。資產負債表是反映企業(yè)某一特定日期財務狀況的會計報表，是靜態(tài)報表，表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對凈資產的要求權。損益表反映企業(yè)一定期間生產經營成果的會計報表，屬于動態(tài)報表?，F金流量表是以現金為基礎編制的財務狀況變動表，反映企業(yè)一定時期內經營活動、投資活動以及籌資活動所產生的現金流入、流出的全貌。利潤分配表是反映企業(yè)一定期間對實現凈利潤的分配或虧損彌補的會計報表，是利潤表的附表。（二）財務報表分析的常用方法1、比較分析法通過對各財務報表中相同項目的比較、計算，揭示差異的一種分析方式，亦稱水平分析法。2、結構分析法根據分析的目的，選擇財務報表中特定項目為主體，分析總體構成的一種分析方法，亦稱重點分析法。3、比率分析法通過計算比率，以揭示同期財務報表中相關項目之間內在聯(lián)系的一種分析方法。4、趨勢分析法將連續(xù)數期財務報表中相同指標或比率進行比較，分析其增減變動情況，判斷其發(fā)展趨勢，從而對未來作出趨勢預測的一種分析方法。（三）財務指標1、償債能力指標（1）、短期償債能力指標①流動比率②速動比率③營運資金④利息保障倍數（2）中長期償債能力指標①資產負債率②權益比率③負債與有形資產比率④（3）盈利能力指標①銷售毛利率②營業(yè)利潤率③稅前利潤率和凈利潤率④成本費用率⑤資產報酬率⑥凈資產收益率（4）、營運能力指標①資產周轉率②固定資產周轉率③應收帳款周轉率④存貨周轉率二、財務分析在對上面的基礎知識熟悉之后，本部分將從信貸管理角度建立財務分析的一套系統(tǒng)思路。一般認為，財務分析是對企業(yè)經營活動中的經營成果、財務狀況以及現金流量情況的分析。通過分析達到評價企業(yè)經營管理者的管理業(yè)績、經營效率，評估企業(yè)所創(chuàng)造價值，估計企業(yè)的財務風險等目標。追求的目標不同，財務分析的出發(fā)點、著眼點、方式方法、結論特點等也是不同。針對擁有企業(yè)剩余價值求償權的股權投資者，他們主要關心企業(yè)的價值創(chuàng)造，關心投資的保值增值情況；針對企業(yè)受托責任承擔者的管理層，他們關心企業(yè)的經營管理運作效率，關心企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及速度；銀行為企業(yè)提供貸款并約定到期收回本金和一定利息，銀行從債權人的角度出發(fā)，關注信貸資金的安全程度。信貸資金安全程度是指信貸合同約定到期日企業(yè)能否足額償還本金及利息。由于企業(yè)可以看成是在其經營管理者決策控制下的一系列現金流量軌跡，是從注冊成立起歷經資金投入、生產、銷售、現金回收再投入的現金流轉過程，企業(yè)的銀行債務到期時能否清償，關鍵在于在那時有無足夠現金。因此，若以現金流量為主線認清企業(yè)錯綜復雜的財務關系，就能為信貸決策提供證據支持。（一）一般問題分析——分析系統(tǒng)的構建由于財務分析是一項系統(tǒng)工程，任何指標或數值的孤立理解都不利于分析目標的實現，因此必須建立系統(tǒng)的分析框架。銀行分析企業(yè)的償債能力，勢必關心其未來某時點資產負債表所反映的財務狀況，探討可以用于償債的資金。但將來的財務狀況現在卻是未知的，只能根據企業(yè)當前的財務狀況、經營成果與現金流量加以預測，因此銀行首先要分析當前企業(yè)的財務狀況、經營成果與現金流量。針對企業(yè)當前的財務狀況，流動比率、速動比率、資產負債率等指標是重點分析對象；針對經營成果，毛利率、銷售成本費用率、資產收益率、凈資產收益率等指標需要重點分析；針對現金流量，需要分析企業(yè)現金流量的分布結構、穩(wěn)定性以及成長性，需要分析企業(yè)正常經營所產生的現金流量對企業(yè)擴大再生產以及清償債務提供的支持和保障程度。通過對當前財務狀況和經營成果的分析，依據“資產負債表—>損益表—>資產負債表”的報表變動規(guī)律，預測約定債權到期日企業(yè)的財務狀況。同時必須指出，到期日企業(yè)能否償還債務，關鍵在于企業(yè)有否足夠的現金，良好的盈利能力并不一定意味著有足夠的現金流入企業(yè)。因此企業(yè)現金流量是在財務狀況及經營成果分析過程中始終不能偏離的主線。近年來，由于現金流量分析的重要作用已為理論界及實務界所認識，財務分析中利用現金流量的分析方法與分析工具也逐漸增多，比如自由現金流量分析，該指標定義為企業(yè)在完成必要再生產后可以自由使用的現金流量，因其很好地將企業(yè)的成長性及安全性分析結合起來而受到國外證券業(yè)銀行業(yè)的廣泛關注與使用。1、根據財務狀況進行償債能力分析在分析償債能力時可以分為兩部分：短期償債能力和長期償債能力。分析前者時，銀行信貸管理部門常借助的幾個指標：流動比率、速動比率、利息保障倍數及營運資金等。分析后者時常使用的比率是：資產負債率、權益比率等。雖然對于這些指標人們可以給出一些經驗參考值，在實際分析中往往也是這樣的，但是，行業(yè)之間、企業(yè)之間情況千差萬別，即使同一企業(yè)在不同時間也表現出不同特點，僅僅根據經驗值得出的結論常常與經濟現實差距甚大。實務中常常發(fā)生信貸調查人員、審查人員和檢查人員之間的結論不一致現象從某種意義上可以說明這類問題的存在。那么，究竟應如何分析企業(yè)的償債能力呢？（1）流動比率該指標之所以能夠表示償債能力是基于企業(yè)即將清算這個假設：用即將（一年內或一個營業(yè)周期內）變現的流動資產去償還即將（一年內或一個營業(yè)周期內）到期的流動負債。但流動資產是否真正能夠變成現金卻值得懷疑?？梢苑治隽鲃淤Y產中幾個常見項目，如應收帳款雖然按照常理應該在一年內或一個經營期內變成現金（根據企業(yè)會計準則中流動資產的確認標準），但應收帳款難以收回的風險卻使這個指標失去現實意義。況且，帳齡超過一年或一個經營周期的應收帳款也列入這個科目中，這便從最根本的要素定義上削弱了流動比率指標所能表示的償債能力。比如一些待攤費用雖然也算入流動資產，但他們對于企業(yè)債務的償還沒有任何直接的作用，它們僅僅是過去支付將使企業(yè)以后經營受益的費用。又例如，其他應收款歷來是分析人員關注的重點，的確里面可能隱藏貪污、挪用、違規(guī)拆借等行為。但本節(jié)僅討論它的變現能力：能否用于償還債務？這應是銀行分析的重點。2001年，我國證券市場中發(fā)生的ST猴王A（0535）事件，其大股東猴王集團1個月內資產縮水十多億，導致St猴王的數億債權無法收回。這類無多少真實貿易背景的債權債務往往是由于關聯(lián)交易產生的，輕易地發(fā)生在關聯(lián)企業(yè)之間，往往回收則不那么輕松。除此之外，流動資產中其他項目都應該給予關注，如存貨、短期投資等，它們的計價方法，變現能力等都應該重點分析。中國證監(jiān)會于98年起要求上市公司對此類項目計提準備金，銀行進行財務分析可以參考借鑒。在對流動資產中每個項目進行考察之后，對于流動比率的計算也應該持謹慎態(tài)度。我們知道，流動比率=流動資產/流動負債。舉一個簡單例子，某公司2000年內流動資產基本上都維持在9000萬左右，流動負債大約是6500萬，但到年底，管理層為追求較好的財務狀況，便與其債權人達成協(xié)議，年底償還債務3500萬，第二年初再借入。因此流動資產變?yōu)?500萬，流動負債相應變?yōu)?000萬?？梢詼y算，年報反映的流動比率為1。83，而企業(yè)的真實情況卻為1。38。因此，銀行分析人員也應該關心企業(yè)的日常財務狀況。再回到該指標的假設性，可以看出其局限性：假設企業(yè)即將處于清算狀態(tài)。對于任何一個正常經營的企業(yè)來講這都是不現實的，流動資產不一定用于償還流動負債，而是為了投入生產流轉過程。（2）速動比率流動比率指標表示短期償債能力的功能由于流動資產中含有變現能力較差的項目而受到削弱，因此，在分析時引入了速動比率指標。該比率剔除了流動資產中的存貨和待攤費用等變現能力弱的項目。實務中人們認為，該指標數值越大，企業(yè)不能償還短期債務的風險越小，進而總結出經驗：當其值大于1時，則信貸本金及利息就比較安全。這種經驗是有一定道理的，但在分析時同樣不應忽略一個事實：企業(yè)之所以從銀行尋求信貸支持，在于要將這些資金投入生產循環(huán)。以最典型的制造型企業(yè)為例，“現金投入—>原材料—>產成品—>應收帳款—>現金”是其生產經營軌跡，只有投入資金經過生產過程完成回收并實現增殖之后，企業(yè)才能償還信貸本金及利息，可以看出償還債務的現金并不是發(fā)生債務時的現金。分析至此，可以得出一條看似平常卻很重要的原則請讀者注意：債務到期時企業(yè)的財務狀況肯定與剛發(fā)生債務時不一樣，信貸資金投放時擁有足夠的現金并不意味著償還債務時同樣有足夠的現金。對于一些開始生產經營或剛投產的企業(yè)進行分析時尤其要注意這點。除此之外，其實流動比率（包括流動比率）并不是越大越好。當這些指標過大，企業(yè)的盈利能力和長期發(fā)展能力勢必受到影響，反而不利于貸款的償還。實務中，一般性貿易型企業(yè)常具備速動比例（包括流動比率）高的特點，但這類企業(yè)的違約風險往往較大，銀行在碰到此類企業(yè)時要保持謹慎態(tài)度。（3）資產變現償債比率銀行計算此指標是假定企業(yè)債務到期時不能正常償還，需要將企業(yè)資產予以清算還債。之所以關注此指標，是因為銀行經常提供抵押貸款，貸款的安全程度系于所抵押資產價值與貸款相比結果如何。實務中使用的抵押率是此指標的變形，常為信貸決策提供依據，一般認為在資產價值打折的基礎上提供貸款則比較安全，但是，“資產價值”、“打折”究竟如何確定卻沒有直接的依據。因此，有必要對這兩個問題予以說明。關于“資產價值”，銀行得到的經常只是帳面價值，至于其公允價值卻無從獲得，至于將來清算中的清算價值就更是不可知了。而且，資產在抵押后的減值難以預料，資產的特點如通用性等影響變現性，銀行實施清算的成本常防不勝防。由于這些因素的存在，“打折”到什么程度也就難以確定了。實務中，“只要有抵押物，貸款就安全”的想法和做法曾使不少銀行深度套牢，這些應引起我們的思考。（4）資產負債率資產負債率是企業(yè)長期償債能力的一個指示器，銀行在提供長期信貸資金時常關注其數值。它的計算式為：資產負債率=負債/資產，從其計算可以看出企業(yè)資產對債權人的保障程度，該數值越低，銀行信貸資金越安全。但是，運用此指標時還應注意：（1）各個行業(yè)的資產負債率水平相差很大，比如公用事業(yè)較制造業(yè)高，各個國家、地區(qū)的水平也不盡相同，如日本企業(yè)與美國企業(yè)相比，不同所有制的企業(yè)差別也很大，國有企業(yè)常常高負債，而一般的民營企業(yè)則負債水平偏低。（2）資產負債率高并不意味著其風險一定大于低資產負債率的企業(yè)。有時候高負債企業(yè)的贏利性及前景性都好于低負債企業(yè)，風險自然小些，前景看好的企業(yè)才能舉借到更多的債務。當企業(yè)資產收益率大于債務成本，高債務融資的企業(yè)將利用財務杠桿作用取得更好的經營效益。與該指標相聯(lián)系的還有權益比率，其計算公式為：權益比率=負債/凈資產。它直接反映了企業(yè)所有者權益對債權人權益所提供的保障程度。（5）利息保障倍數利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用。該指標對于分析企業(yè)償債能力具有重要作用，若指標數值越高，則利息的保障程度越高。但它也有先天的缺陷：會計利潤計算基礎上計算，而不是在現金流量基礎之上。鑒于此，銀行在計算此指標時可以引入現金流量的方法：經營現金流量利息保障倍數=經營性現金流量/利息費用。企業(yè)償還債務本金的正常來源也是經營性現金流量，因此也可以計算經營現金流量債務本金償還倍數。相對于流動比率等指標，利息保障倍數、債務本金償還倍數指標對于分析企業(yè)償債能力具有更直接的意義。2、透過損益情況進行盈利能力分析企業(yè)的償債能力說到底是建立在盈利能力基礎之上的。分析盈利能力時，產品的毛利率是首先需要關注的問題。產品質量在同行業(yè)中出于領先地位，新技術新方法的應用，具有特別知名的品牌優(yōu)勢，在一定領域具有壟斷地位，諸如此類因素往往能使產品的毛利率較高，較高的毛利率是企業(yè)最終贏利的基石。其次，企業(yè)各種費用占銷售收入的比例也是關鍵指標。這些費用一般稱為“企業(yè)脂肪”（corporatefat）。企業(yè)脂肪與贏利之間此削彼漲的關系決定了減少脂肪是增加贏利的一個重要途徑。但這里存在一些問題要分析清楚：費用壓縮是企業(yè)主動還是為了美化報表而不得不為之？費用的過度壓縮是否影響到企業(yè)的發(fā)展，比如為節(jié)省開支而裁員或壓縮工資導致人力資源的流失？再次，企業(yè)贏利來源是否是經常性渠道還是偶發(fā)性渠道。有的企業(yè)靠幾筆關聯(lián)交易或營業(yè)外收支而獲得較高利潤，但主營業(yè)務卻不能帶來持續(xù)的現金流入，這樣的企業(yè)應給予足夠的注意力。對于一些主要靠“投資收益”致富的企業(yè)同樣要引起注意，投資的核算方法或投資方對投資收益的行權程度將影響到收益的質量。最后，凈資產收益率是整個盈利能力分析的焦點。對于此指標的重視可以從“杜邦分析體系”看出，它涉及到銷售利潤率、資產周轉率、產權比率等關鍵指標，將不同企業(yè)凈資產收益率予以解析比較，往往能找到相互之間的比較優(yōu)勢或劣勢。最后指出，在分析以上各項指標時若使用現金指標代替相應利潤指標往往更能達到分析的目的。3、架設償債能力與盈利能力聯(lián)系之橋梁——經營能力分析如果企業(yè)贏利狀況良好而且在債務到期時具有足夠的變現能力，那么銀行信貸資金的安全性就有很好的保障，這必然涉及到企業(yè)的經營能力——各種周轉率的分析。分析時常使用的指標有：存貨周轉率，應收帳款周轉率，資產周轉率，凈資產周轉率等?？傮w講，周轉率越高，盈利能力和償債能力就越好。但任何事情都有其兩面性，例如，若存貨周轉率過高，可能意味著存貨量小，極端情況可能使企業(yè)停工待料，在我國這樣不存在準時生產制（JIT）的環(huán)境條件中停工待料的情況并不是沒有。再有，過高的存貨周轉率是否意味著存貨的少計漏計、銷售的虛計？同樣，過高的應收帳款周轉率是否因為企業(yè)的銷售條件過于苛刻，這樣的做法是否有損于企業(yè)的長期發(fā)展？（二）特殊問題考慮——系統(tǒng)的必要補充1、合并報表及匯總報表（1）匯總報表我國傳統(tǒng)只編制匯總報表，匯總報表是以前企業(yè)根據經濟管理部門的要求，為了掌握所屬企業(yè)整體情況，把母公司和各子公司會計報表予以匯總。匯總時，集團內所有企業(yè)的財務報表項目加總，內部業(yè)務不需要注銷，集團內部企業(yè)之間的投資、債權債務關系沒有抵消。匯總報表因重復計算了集團的財務狀況及經營成果，歪曲了整個集團的實際財務情況，因而不能滿足當前各方財務分析的必要，合并報表因能夠很好地克服在這些缺點便成為當前企業(yè)主要的財務表現形式。（2）合并報表合并報表是綜合反映企業(yè)集團整體財務狀況、經營成果和資金流轉情況的財務報表。合并報表一般由企業(yè)集團中的母公司于會計年度終了編制，包括合并資產負債表、合并利潤表、合并利潤分配表和合并現金流量表。依據現行的“母公司”觀點，合并報表主要向母公司的股東和債權人反映企業(yè)集團的整體狀況。合并報表的會計主體是能被母公司管理部門控制的全部經營活動。這一主體稱為企業(yè)集團，它強調的是經濟實體而不是法律實體。合并報表因企業(yè)為達到調整產業(yè)結構、增加市場分額、引進技術、稅務優(yōu)惠等目標所導致的對外投資、兼并等企業(yè)合并行為或企業(yè)新設而產生的。合并報表分為合并時和合并后兩種，前者是后者的基礎，對后者起決定作用。合并時報表會計處理業(yè)務中的焦點在于：①被合并企業(yè)凈資產以公允價值還是以帳面價值計價；②合并成本中所含有的商譽或負商譽，是否應當在帳上確認；③被合并企業(yè)的合并前利潤及合并時的留存利潤是否應并入實施合并企業(yè)。因對這些問題的處理不同而有兩種合并辦法。A購買法購買法假定合并企業(yè)取得其他企業(yè)的控制權與從外界購買具體資產無差別，所以購買企業(yè)要按照公允價值記錄所收到的資產和承擔的債務，合并成本超過凈資產公允價值的差額記為商譽，在規(guī)定年限內分期攤銷，合并報表的利潤只包括合并企業(yè)當年實現利潤和被并企業(yè)合并日之后的利潤。B權益結合法權益結合法視通過股份交換所實施的合并為現有股東權益在新會計主體中聯(lián)合和繼續(xù)，企業(yè)合并不是一種購買行為，不存在購買價格，沒有新的計價基礎。所以在該法處理中，參與合并的企業(yè)的凈資產均按帳面價值計價。由于不是購買行為，也就不存在合并成本超過凈資產公允價值的差額，在合并報表上也就不存在商譽。不論合并行為發(fā)生在會計年度的哪一時點，合并報表都包括參與合并企業(yè)當年所有的利潤。若參與合并企業(yè)的會計方法不一致，應予以追朔調整。由以上購買法和權益結合法的特點可知，在購買處理下，合并企業(yè)具有較高的資產，較低的利潤，而且在一般情況下，在合并以后的經營中，合并企業(yè)還要增加成本——商譽的攤銷，從而降低了企業(yè)成長指標和利潤指標。而與此相對應，權益法卻使合并企業(yè)具有較低的資產，較高的利潤，合并以后也無商譽攤銷等利潤的減少項。因此，在分析合并報表時要搞清楚合并企業(yè)處理合并的會計政策選擇。由于權益結合法對合并企業(yè)產生了積極的影響，為了防止企業(yè)濫用，各國會計管理當局及國際會計準則委員會都對此法設定了嚴格的應用條件。我國于95年發(fā)布的具體會計準則《企業(yè)合并》（征求意見稿）也規(guī)定了相應條件，比如各合并企業(yè)公允價值基本相當，沒有一個企業(yè)能夠確認為購買方或被購買方。企業(yè)合并后合并報表的編制相對較為單純些。一般于會計期末，集團抵消掉各種內部交易、投資、債權債務，沖銷內部收益，攤銷合并價差或商譽。合并報表雖然較為客觀地提供了企業(yè)集團整體的財務狀況、經營成果以及現金流量情況，但銀行在財務分析也應注意到以下問題：母公司和子公司的債權人對企業(yè)的債權要求權通常是針對獨立的法律主體，而不是針對經濟主體。合并報表所反映的資產并不能很好地滿足債權人要求。合并報表是集團的反映，并不能反映其中每個法律實體的償債能力，因而不能滿足債權人的分析要求。合并報表以母公司觀點編報，為母公司的股東服務，對于子公司的少數股東及債權人意義較小。合并報表雖然能提供集團的信息，但合并報表并不能為預測和評價母公司及子公司將來的股利分派提供依據。合并報表反映出大量的留存利潤及較強的現金流轉能力并不能保證集團中每個公司能夠分派股利。因此，子公司所實現凈利潤在分派之前并不能實際有利于母公司的現金流轉。因此，作為集團母公司債權人的銀行在分析合并報表時，應將合并報表視為母公司報表的附表，更應該重視母公司報表所反映出的償債能力。（3）合并報表與匯總報表的識別實務中存在貸款企業(yè)在提供報表時并不指出是合并報表還是匯總報表，因此有必要首先對報表予以識別。由于合并報表特殊的會計處理方法，在報表中以一些特定的科目反映出來，因此要識別是哪種報表并非難事。細查企業(yè)的投資情況，查看投資收益科目，并與投資科目對照。是否有商譽或者合并價差科目。查看是否存在少數股東權益科目。查看實收資本科目，并與注冊資本金對照。2、會計報表附注會計報表所反映的內容具有一定固定性和規(guī)定性，只能提供定量財務信息，而且列入會計報表的各項信息必須符合會計要素的確認標準，因此，會計報表所反映信息受到一定限制而不完整。如果對會計報表的編制方法或基礎不了解，對某些重要會計科目不能準確掌握，那么，對會計報表的分析就有欠缺。報表附注是會計報表必要的補充，對報表不能反映的或者披露不詳盡的信息進一步解釋說明，更為有意義的是，報表付注提供了財務分析重要的切入點和證據。會計報表附注一般包括以下一些內容：（1）基本會計假設。企業(yè)在一般情況下不需要說明，但如果編制的財務報表未遵守基本會計假設時則必須予以披露。（2）報表項目的增減變動。（3）或有事項和資產負債表日后事項（4）會計政策和會計估計及其變動（5）關聯(lián)方關系及其交易。在某些情況下，關聯(lián)方之間可能通過虛假或非公允交易達到粉飾財務報表的目的。分析財務報表要特別關注關聯(lián)交易造成的影響。根據有關規(guī)定，我國股份有限公司應當提供會計報表附注，國有企業(yè)正式的會計報表沒有附注，但是國務院稽查特派員總署要求被稽查的企業(yè)除外。鑒于此，信貸部門在分析時根據實際情況要求貸款企業(yè)提供會計報表附注是有必要的。3、審計報告股東和債權人對企業(yè)提供的報表的合法性、真實性和公允性持懷疑態(tài)度，因此有了對會計報表進行審計的必要。又因為注冊會計師的獨立性及專業(yè)勝任能力，審計責任自然落到注冊會計師肩上。銀行在進行信貸決策分析時，對于經過審計的財務報表比較信任，不會就報表本身質量花更多時間進行調查。但現實中經常發(fā)生因會計師事務所或注冊會計師過失或舞弊而導致投資者或債權人蒙受損失的案件，例如，我國證券市場中有名的“深圳原野”，“北京長城”，“瓊民源”等案件。這些案件的發(fā)生使信貸部門不得不對經過審計的報表也保持謹慎態(tài)度。導致審計失敗的原因主要有：會計師事務所、注冊會計師與被審計單位存在利益沖突而不能保持獨立性而失去客觀公正的職業(yè)態(tài)度，注冊會計師失去職業(yè)謹慎態(tài)度，注冊會計師或會計師事務所不具有足夠的職業(yè)勝任能力等。因此，銀行在分析經過審計的報表時，要關注經辦會計師事務所及注冊會計師的獨立性、職業(yè)聲譽及勝任能力。再有，注冊會計師在審計時基于成本考慮或受現實條件限制使用的是抽樣方法，在審計報告中是對所有重大方面而非全部發(fā)表審計意見，因此不可能期望注冊會計師發(fā)現報表中的所有錯誤或舞弊。按照注冊會計師對財務報表合法性、公允性及一致性的認可程度，標準審計報告一般分為四種類型：無保留意見、保留意見、拒絕表示意見、否定意見。認可程度越高，審計報告的類型越靠前。無保留意見審計報告、保留意見審計報告中的說明段常為財務報表的分析提供了很好的線索與切入點。對于拒絕表示意見、否定意見審計報告的財務報表，銀行最好敬而遠之。我國現階段不是所有的企業(yè)報表都要求審計，上市公司、重點國有企業(yè)、三資企業(yè)的年度報表按規(guī)定要審計。企業(yè)在成立或資本變動時需要會計師事物所出具驗資報告。除此之外在條件允許的情況下，銀行可以要求企業(yè)對所提供的報表予以審計。第二節(jié)借款人財務分析一、財務分析基礎知識簡介（一）財務報表的種類企業(yè)一般情況下提供的報表有資產負債表、利潤表、現金流量表以及利潤分配表。資產負債表是反映企業(yè)某一特定日期財務狀況的會計報表，是靜態(tài)報表，表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對凈資產的要求權。利潤表反映企業(yè)一定期間生產經營成果的會計報表，屬于動態(tài)報表?，F金流量表是以現金為基礎編制的財務狀況變動表，反映企業(yè)一定時期內經營活動、投資活動以及籌資活動所產生的現金流入、流出的全貌。利潤分配表是反映企業(yè)一定期間對實現凈利潤的分配或虧損彌補的會計報表，是利潤表的附表。（二）現金流量的計算方法計算現金流量的方法分為直接法和間接法。1、直接法直接法是通過現金收入、支出的類別反映企業(yè)產生的現金流量，一般以本期銷售收入為起算點，調整與經營活動有關的流動資產與流動負債的增減變動，列示銷售收入及其他收入的收現數，銷售成本與其他費用的付現數，以現金收支表達各項經營活動的現金流量。直接法計算現金流量的步驟如下：經營活動產生的現金流量①銷售商品、提供勞務收到的現金，金額為銷售商品、提供勞務收到的現金+本期收到前期未收款項+預收帳款-本期退回的本期及前期已收款項②出租收到的現金③收到的稅費返還④購買商品、接受勞務支付的現金，金額為本期購入商品、接受勞務支付的現金+本期支付前期未付款項+本期預付款項-退貨收到的現金⑤經營租賃支付的現金⑥實際交納的增值稅款、所得稅款及其他稅費⑦支付的其他與經營活動有關的現金投資活動產生的現金流量①收回投資所收到的現金，包括企業(yè)出售、轉讓或到期收回除現金等價物以外的短期投資、長期股權投資而收到的現金，以及收回長期債權投資本金而收到的現金②分得股利或利潤所收到的現金，包括股權投資所分得的現金股利，從子公司、聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)分回利潤所收到的現金③取得債券利息收入所收到的現金，為企業(yè)因債權性投資所收到的現金利息收入④處置固定資產、無形資產和其他長期資產而收到的現金凈額⑤購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金⑥權益性及債權性投資所支付的現金籌資活動產生的現金流量①吸收權益性投資、發(fā)行債券所收到的現金②借款所收到的現金③償還債務所支付的現金④發(fā)生籌資費用所支付的現金，包括企業(yè)為發(fā)行股票、債券或向金融企業(yè)⑤借款等籌資活動發(fā)生的各種費用⑥分配股利或利潤、償付利息所支付的現金⑦融資租賃所支付的現金⑧減少注冊資本所支付的現金⑨匯率變動對現金的影響額2、間接法間接法以本期凈利潤為計算出發(fā)點，通過對有關資產負債表項目、利潤表項目的調整，增減本期凈利潤金額，從而確定經營活動現金流量凈額。需要調整的項目可分為四大類：一是實際沒有支付現金的費用；二是實際沒有收到現金的收益；三是不屬于經營活動的損益；四是經營性應收應付項目的增減變動。調整項目及調整計算方向具體如下：計提的壞賬準備或轉銷的壞賬（+），固定資產折舊（+），無形資產、長期待攤費用（或遞延資產）攤銷（+），待攤費用攤銷（+），提取的預提費用（+），處置非流動資產的損益（-或+），固定資產盤虧、報廢損失（+），財務費用（+），投資損益（-或+），遞延稅款（-或+），存貨（-或+），經營性應收項目（-或+），經營性應付項目（+或-）。(三)、財務報表分析的常用方法比較分析法通過對各財務報表中相同項目的比較、計算，揭示差異的一種分析方式，亦稱水平分析法。結構分析法根據分析的目的，選擇財務報表中特定項目為主體，分析總體構成的一種分析方法，亦稱重點分析法。比率分析法通過計算比率，以揭示同期財務報表中相關項目之間內在聯(lián)系的一種分析方法。趨勢分析法將連續(xù)數期財務報表中相同指標或比率進行比較，分析其增減變動情況，判斷其發(fā)展趨勢，從而對未來作出趨勢預測的一種分析方法。（四）常用財務指標1、償債能力指標（1）短期償債能力指標①流動比率②速動比率③營運資金④利息保障倍數（2）中長期償債能力指標①資產負債率②權益比率③負債與有形資產比率2、盈利能力指標①銷售毛利率②營業(yè)利潤率③稅前利潤率和凈利潤率④成本費用率⑤資產報酬率⑥凈資產收益率（3）營運能力指標①資產周轉率②固定資產周轉率應收帳款周轉率③④存貨周轉率二、財務分析在對上面的基礎知識熟悉之后，本部分將從信貸管理角度建立財務分析的一套系統(tǒng)思路。一般認為，財務分析是對企業(yè)經營活動中的經營成果、財務狀況以及現金流量情況的分析。通過分析達到評價企業(yè)經營管理者的管理業(yè)績、經營效率，評估企業(yè)所創(chuàng)造價值,估計企業(yè)的財務風險等目標。追求的目標不同，財務分析的出發(fā)點、著眼點、方式方法、結論特點等也是不同。針對擁有企業(yè)剩余價值求償權的股權投資者，他們主要關心企業(yè)的價值創(chuàng)造，關心投資的保值增值情況；針對企業(yè)受托責任承擔者的管理層，他們關心企業(yè)的經營管理運作效率，關心企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及速度；銀行為企業(yè)提供貸款并約定到期收回本金和一定利息，銀行從債權人的角度出發(fā)，關注信貸資金的安全程度。信貸資金安全程度是指信貸合同約定到期日企業(yè)能否足額償還本金及利息。由于企業(yè)可以看成是在其經營管理者決策控制下的一系列現金流量軌跡，是從注冊成立起歷經資金投入、生產、銷售、現金回收再投入的現金流轉過程，企業(yè)的銀行債務到期時能否清償，關鍵在于在那時有無足夠現金。因此，若以現金流量為主線認清企業(yè)錯綜復雜的財務關系，就能為信貸決策提供證據支持。（一）一般問題分析——分析系統(tǒng)的構建由于財務分析是一項系統(tǒng)工程，任何指標或數值的孤立理解都不利于分析目標的實現，因此必須建立系統(tǒng)的分析框架。銀行分析企業(yè)的償債能力，勢必關心其未來某時點資產負債表所反映的財務狀況，探討可以用于償債的資金。但將來的財務狀況現在卻是未知的，只能根據企業(yè)當前的財務狀況、贏利能力加以預測，因此銀行首先要分析當前企業(yè)的財務狀況和盈利能力。針對企業(yè)當前的財務狀況，流動比率、速動比率、資產負債率等指標是重點分析對象；針對贏利能力，毛利率、銷售成本費用率、資產收益率、凈資產收益率等指標需要重點分析。通過對當前財務狀況和盈利能力的分析，依據“資產負債表—>損益表—>資產負債表”的報表變動規(guī)律，預測約定債權到期日企業(yè)的財務狀況。但是必須指出，到期日企業(yè)能否償還債務，關鍵在于企業(yè)有否足夠的現金，良好的贏利能力并不一定意味著足夠的現金流入企業(yè)。因此企業(yè)現金流量應是銀行分析財務狀況及贏利能力時注意的重點。企業(yè)財務狀況所反映的償債能力在分析償債能力時可以分為兩部分：短期償債能力和長期償債能力。分析前者時，銀行信貸管理部門常借助的幾個指標：流動比率、速動比率、利息保障倍數及營運資金等。分析后者時常使用的比率是：資產負債率、權益比率等。雖然對于這些指標人們可以給出一些經驗參考值，在實際分析中往往也是這樣的，但是，行業(yè)之間、企業(yè)之間情況千差萬別，即使同一企業(yè)在不同時間也表現出不同特點，僅僅根據經驗值得出的結論常常與經濟現實差距甚大。實務中常常發(fā)生信貸調查人員、審查人員和檢查人員之間的結論不一致現象從某種意義上可以說明這類問題的存在。那么，究竟應如何分析企業(yè)的償債能力呢？（1）流動比率該指標之所以能夠表示償債能力是基于企業(yè)即將清算這個假設：用即將（一年內或一個營業(yè)周期內）變現的流動資產去償還即將（一年內或一個營業(yè)周期內）到期的流動負債。但流動資產是否真正能夠變成現金卻值得懷疑。可以分析流動資產中幾個常見項目，如應收帳款雖然按照常理應該在一年內或一個經營期內變成現金（根據企業(yè)會計準則中流動資產的確認標準），但應收帳款難以收回的風險卻使這個指標失去現實意義。況且，帳齡超過一年或一個經營周期的應收帳款也列入這個科目中，這便從最根本的要素定義上削弱了流動比率指標所能表示的償債能力。比如一些待攤費用雖然也算入流動資產，但他們對于企業(yè)債務的償還沒有任何直接的作用，它們僅僅是過去支付將使企業(yè)以后經營受益的費用。又例如，其他應收款歷來是分析人員關注的重點，的確里面可能隱藏貪污、挪用、違規(guī)拆借等行為。但本節(jié)僅討論它的變現能力：能否用于償還債務？這應是銀行分析的重點。2001年，我國證券市場中發(fā)生的ST猴王A（0535）事件，其大股東猴王集團1個月內資產縮水18億，導致St猴王的6億債權無法收回。這類無多少真實貿易背景的債權債務往往是由于關聯(lián)交易產生的，輕易地發(fā)生在關聯(lián)企業(yè)之間，往往回收則不那么輕松。除此之外，流動資產中其他項目都應該給予關注，如存貨、短期投資等，它們的計價方法，變現能力等都應該重點分析。中國證監(jiān)會于98年起要求上市公司對此類項目計提準備金，銀行進行財務分析可以參考借鑒。在對流動資產中每個項目進行考察之后，對于流動比率的計算也應該持謹慎態(tài)度。我們知道，流動比率=流動資產/流動負債。舉一個簡單例子，某公司2000年內流動資產基本上都維持在9000萬左右，流動負債大約是6500萬，但到年底，管理層為追求較好的財務狀況，便與其債權人達成協(xié)議，年底償還債務3500萬，第二年初再借入。因此流動資產變?yōu)?500萬，流動負債相應變?yōu)?000萬?？梢詼y算，年報反映的流動比率為1.83，而企業(yè)的真實情況卻為1.38。因此，銀行分析人員也應該關心企業(yè)的日常財務狀況。再回到該指標的假設性，可以看出其局限性：假設企業(yè)即將處于清算狀態(tài)。對于任何一個正常經營的企業(yè)來講這都是不現實的，流動資產不一定用于償還流動負債，而是為了投入生產流轉過程。（2）速動比率流動比率指標表示短期償債能力的功能由于流動資產中含有變現能力較差的項目而受到削弱，因此，在分析時引入了速動比率指標。該比率剔除了流動資產中的存貨和待攤費用等變現能力弱的項目。實務中人們認為，該指標數值越大，企業(yè)不能償還短期債務的風險越小，進而總結出經驗：當其值大于1時，則信貸本金及利息就比較安全。這種經驗是有一定道理的，但在分析時同樣不應忽略一個事實：企業(yè)之所以從銀行尋求信貸支持，在于要將這些資金投入生產循環(huán)。以最典型的制造型企業(yè)為例，“現金投入—>原材料—>產成品—>應收帳款—>現金”是其生產經營軌跡，只有投入資金經過生產過程完成回收并實現增殖之后，企業(yè)才能償還信貸本金及利息，可以看出償還債務的現金并不是發(fā)生債務時的現金。分析至此，可以得出一條看似平常卻很重要的原則請讀者注意：債務到期時企業(yè)的財務狀況肯定與剛發(fā)生債務時不一樣，信貸資金投放時擁有足夠的現金并不意味著償還債務時同樣有足夠的現金。對于一些開始生產經營或剛投產的企業(yè)進行分析時尤其要注意這點。除此之外，其實流動比率（包括流動比率）并不是越大越好。當這些指標過大，企業(yè)的贏利能力和長期發(fā)展能力勢必受到影響，反而不利于貸款的償還。實務中，一般性貿易型企業(yè)常具備速動比例（包括流動比率）高的特點，但這類企業(yè)的違約風險往往較大，銀行在碰到此類企業(yè)時要保持謹慎態(tài)度。（3）資產變現償債比率銀行計算此指標是假定企業(yè)債務到期時不能正常償還，需要將企業(yè)資產予以清算還債。之所以關注此指標，是因為銀行經常提供抵押貸款，貸款的安全程度系于所抵押資產價值與貸款相比結果如何。實務中使用的抵押率是此指標的變形，常為信貸決策提供依據，一般認為在資產價值打折的基礎上提供貸款則比較安全，但是，“資產價值”、“打折”究竟如何確定卻沒有直接的依據。因此，有必要對這兩個問題予以說明。關于“資產價值”，銀行得到的經常只是帳面價值，至于其公允價值卻無從獲得，至于將來清算中的清算價值就更是不可知了。而且，資產在抵押后的減值難以預料，資產的特點如通用性等影響變現性，銀行實施清算的成本常防不勝防。由于這些因素的存在，“打折”到什么程度也就難以確定了。實務中，“只要有抵押物，貸款就安全”的想法和做法曾使不少銀行深度套牢，這些應引起我們的思考。（4）資產負債率資產負債率是企業(yè)長期償債能力的一個指示器，銀行在提供長期信貸資金時常關注其數值。它的計算式為：資產負債率=負債/資產，從其計算可以看出企業(yè)資產對債權人的保障程度，該數值越低，銀行信貸資金越安全。但是，運用此指標時還應注意：①各個行業(yè)的資產負債率水平相差很大，比如公用事業(yè)較制造業(yè)高，各個國家、地區(qū)的水平也不盡相同，如日本企業(yè)與美國企業(yè)相比，不同所有制的企業(yè)差別也很大，國有企業(yè)常常高負債，而一般的民營企業(yè)則負債水平偏低。②資產負債率高并不意味著其風險一定大于低資產負債率的企業(yè)。有時候高負債企業(yè)的贏利性及前景性都好于低負債企業(yè)，風險自然小些，前景看好的企業(yè)才能舉借到更多的債務。當企業(yè)資產收益率大于債務成本，高債務融資的企業(yè)將利用財務杠桿作用取得更好的經營效益。與該指標相聯(lián)系的還有權益比率，其計算公式為：權益比率=負債/凈資產。它直接反映了企業(yè)所有者權益對債權人權益所提供的保障程度。（5）利息保障倍數利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用。該指標對于分析企業(yè)償債能力具有重要作用，若指標數值越高，則利息的保障程度越高。但它也有先天的缺陷：會計利潤計算基礎上計算，而不是在現金流量基礎之上。鑒于此，銀行在計算此指標時可以引入現金流量的方法：經營現金流量利息保障倍數=經營性現金流量/利息費用。企業(yè)償還債務本金的正常來源也是經營性現金流量，因此也可以計算經營現金流量債務本金償還倍數。相對于流動比率等指標，利息保障倍數、債務本金償還倍數指標對于分析企業(yè)償債能力具有更直接的意義。贏利能力分析企業(yè)的償債能力說到底是建立在贏利能力基礎之上的。分析贏利能力時，產品的毛利率是首先需要關注的問題。產品質量在同行業(yè)中出于領先地位，新技術新方法的應用，具有特別知名的品牌優(yōu)勢，在一定領域具有壟斷地位，諸如此類因素往往能使產品的毛利率較高，較高的毛利率是企業(yè)最終贏利的基石。其次，企業(yè)各種費用占銷售收入的比例也是關鍵指標。這些費用一般稱為“企業(yè)脂肪”（corporatefat）。企業(yè)脂肪與贏利之間此削彼漲的關系決定了減少脂肪是增加贏利的一個重要途徑。但這里存在一些問題要分析清楚：費用壓縮是企業(yè)主動還是為了美化報表而不得不為之？費用的過度壓縮是否影響到企業(yè)的發(fā)展，比如為節(jié)省開支而裁員或壓縮工資導致人力資源的流失？再次，企業(yè)贏利來源是否是經常性渠道還是偶發(fā)性渠道。有的企業(yè)靠幾筆關聯(lián)交易或營業(yè)外收支而獲得較高利潤，但主營業(yè)務卻不能帶來持續(xù)的現金流入，這樣的企業(yè)應給予足夠的注意力。對于一些主要靠“投資收益”致富的企業(yè)同樣要引起注意，投資的核算方法或投資方對投資收益的行權程度將影響到收益的質量。最后，凈資產收益率是整個贏利能力分析的焦點。對于此指標的重視可以從“杜邦分析體系”看出，它涉及到銷售利潤率、資產周轉率、產權比率等關鍵指標，將不同企業(yè)凈資產收益率予以解析比較，往往能找到相互之間的比較優(yōu)勢或劣勢。最后指出，在分析以上各項指標時若使用現金指標代替相應利潤指標往往更能達到分析的目的。3、經營能力分析如果企業(yè)贏利狀況良好而且在債務到期時具有足夠的變現能力，那么銀行信貸資金的安全性就有很好的保障，這必然涉及到企業(yè)的經營能力——各種周轉率的分析。分析時常使用的指標有：存貨周轉率，應收帳款周轉率，資產周轉率，凈資產周轉率等?？傮w講，周轉率越高，贏利能力和償債能力就越好。但任何事情都有其兩面性，例如，若存貨周轉率過高，可能意味著存貨量小，極端情況可能使企業(yè)停工待料，在我國這樣不存在準時生產制（JIT）的環(huán)境條件中停工待料的情況并不是沒有。再有，過高的存貨周轉率是否意味著存貨的少計漏計、銷售的虛計？同樣，過高的應收帳款周轉率是否因為企業(yè)的銷售條件過于苛刻，這樣的做法是否有損于企業(yè)的長期發(fā)展？4、現金流量分析還款能力的主要標志是借款人的現金流量是否充足。因此檢查人員首先要根據借款人的即期現金流量，并與同期要償還的對外債務進行比較，看當期的現金流量是否足以償還到期的債務。檢查人員在分析時，首先要看借款人的現金流量是否充足，即來自經營活動的現金流量是否足夠償還貸款本息。通過持續(xù)經營所獲得的資金是償還債務最有保障的來源。如果來自經營的凈現金流量不充足，那么通過投資或籌資活動可以獲得的現金是否足夠償還貸款本息？因此在考察現金流量時，就需要編制現金流量表?，F金流量表回答了借款人在本期內各項業(yè)務活動取得了多少現金、支出了多少現金、凈增了多少現金，解釋了為什么有的借款人損益表上利潤頗豐卻沒有足夠的現金償還借款、分派股息甚至支付工資；而有的借款人雖然沒有什么盈利甚至出現虧損卻有足夠的現金償還借款、發(fā)放股利甚至進行大規(guī)模投資。在分析現金流量的時候，先要分析現金從何而來？作為現金流量表，首先要回答的就是本期所取得的現金來自何方，比如，某借款人當年共取得現金５００萬元，這５００萬元現金中有多少是靠其經營活動得來的，有多少是靠投資活動、籌資活動及非常性項目活動得來的，而經營活動中所取得的現金，有多少是靠銷售商品、提供勞務取得的，有多少是來自于借款人對外投資的投資收益等。其次，要分析本期的現金流量用向何處？即借款人當年的現金都用到哪里去了，比如，借款人當年現金支出３００萬元，這３００萬元中有多少用于其經營活動，有多少用于其投資活動，還有多少用于購買貨物，有多少用于支付借款的利息，有多少用于支付工資，有多少用于支付其他營業(yè)費用，等等。最后要分析現金金額發(fā)生了什么變化？借款人當期收到的現金減去當期支出的現金，其金額即為現金凈增加額?，F金流量表除了反映本期現金從何而來，本期現金用向何處去，還反映本期現金金額的增減變化。比如，某借款人當年收到現金５００萬元，支出現金３００萬元，全年收支相抵現金凈增加了２００萬元，這２００萬元凈增減的現金中有多少是經營活動帶來的，有多少是投資活動帶來的，有多少是籌資活動帶來的等。通過對全部的現金流量來源和運用的總量分析、結構分析和趨勢分析，可以揭示出借款人的財務健康狀況，以判斷還款來源和還款的可能性。分析現金流量的時候，對于不同類型的貸款、不同發(fā)展階段的措款人，分析起點和考慮的程度是不同的，例如，對于短期貸款，我們考慮的是正常經營活動的現金流量是否及時和足額償還貸款；對于長期的貸款，一般主要考慮的是在未來的經營活動中是否能夠產生足夠的現金流量以償還貸款本息，但是在貸款初期，應該考察的是借款人是否有足夠的籌資能力和投資能力來獲得現金流量以償還貸款利息。對于不同階段的行業(yè)貸款，我們在分析現金流量時也要有不同的考慮，因為行業(yè)的發(fā)展有其開發(fā)期、成長期、成熟期和衰退期，在開發(fā)期和成長期，借款人不但沒有銷售收入，而且還要靠外部的融資和投資來解決資金的需要，因此其正常經營活動的現金凈流量一般是負值；在成熟期時，隨著產品的銷售收入的增加，借款人不再擴張，而是維持原有的規(guī)模，其凈現金流量開始增加，這時現金凈流量才能為正值。由此可以看出，在分析現金流量時，現金流量的多少、影響的程度以及不同情況下的分析都是不同的，不能將現金流量的分析簡單化了。如對小額的按揭貸款，不能片面地用現金流量來衡量其償債的能力，更應該關注其抵押或擔保是否足額，其還本付息是否正常。（二）特殊問題考慮——系統(tǒng)的必要補充合并報表及匯總報表（1）匯總報表我國傳統(tǒng)只編制匯總報表，匯總報表是以前企業(yè)根據經濟管理部門的要求，為了掌握所屬企業(yè)整體情況，把母公司和各子公司會計報表予以匯總。匯總時，集團內所有企業(yè)的財務報表項目加總，內部業(yè)務不需要注銷，集團內部企業(yè)之間的投資、債權債務關系沒有抵消。匯總報表因重復計算了集團的財務狀況及經營成果，歪曲了整個集團的實際財務情況，因而不能滿足當前各方財務分析的必要，合并報表因能夠很好地克服在這些缺點便成為當前企業(yè)主要的財務表現形式。（2）合并報表合并報表是綜合反映企業(yè)集團整體財務狀況、經營成果和資金流轉情況的財務報表。合并報表一般由企業(yè)集團中的母公司于會計年度終了編制，包括合并資產負債表、合并利潤表、合并利潤分配表和合并現金流量表。依據現行的“母公司”觀點，合并報表主要向母公司的股東和債權人反映企業(yè)集團的整體狀況。合并報表的會計主體是能被母公司管理部門控制的全部經營活動。這一主體稱為企業(yè)集團，它強調的是經濟實體而不是法律實體。合并報表因企業(yè)為達到調整產業(yè)結構、增加市場分額、引進技術、稅務優(yōu)惠等目標所導致的對外投資、兼并等企業(yè)合并行為或企業(yè)新設而產生的。合并報表分為合并時和合并后兩種，前者是后者的基礎，對后者起決定作用。合并時報表會計處理業(yè)務中的焦點在于①被合并企業(yè)凈資產以公允價值還是以帳面價值計價；②合并成本中所含有的商譽或負商譽，是否應當在帳上確認；③被合并企業(yè)的合并前利潤及合并時的留存利潤是否應并入實施合并企業(yè)。因對這些問題的處理不同而有兩種合并辦法。購買法購買法假定合并企業(yè)取得其他企業(yè)的控制權與從外界購買具體資產無差別，所以購買企業(yè)要按照公允價值記錄所收到的資產和承擔的債務，合并成本超過凈資產公允價值的差額記為商譽，在規(guī)定年限內分期攤銷，合并報表的利潤只包括合并企業(yè)當年實現利潤和被并企業(yè)合并日之后的利潤。權益結合法權益結合法視通過股份交換所實施的合并為現有股東權益在新會計主體中聯(lián)合和繼續(xù)，企業(yè)合并不是一種購買行為，不存在購買價格，沒有新的計價基礎。所以在該法處理中，參與合并的企業(yè)的凈資產均按帳面價值計價。由于不是購買行為，也就不存在合并成本超過凈資產公允價值的差額，在合并報表上也就不存在商譽。不論合并行為發(fā)生在會計年度的哪一時點，合并報表都包括參與合并企業(yè)當年所有的利潤。若參與合并企業(yè)的會計方法不一致，應予以追朔調整。由以上購買法和權益結合法的特點可知，在購買處理下，合并企業(yè)具有較高的資產，較低的利潤，而且在一般情況下，在合并以后的經營中，合并企業(yè)還要增加成本——商譽的攤銷，從而降低了企業(yè)成長指標和利潤指標。而與此相對應，權益法卻使合并企業(yè)具有較低的資產，較高的利潤，合并以后也無商譽攤銷等利潤的減少項。因此，在分析合并報表時要搞清楚合并企業(yè)處理合并的會計政策選擇。由于權益結合法對合并企業(yè)產生了積極的影響，為了防止企業(yè)濫用，各國會計管理當局及國際會計準則委員會都對此法設定了嚴格的應用條件。我國于95年發(fā)布的具體會計準則《企業(yè)合并》（征求意見稿）也規(guī)定了相應條件，比如各合并企業(yè)公允價值基本相當，沒有一個企業(yè)能夠確認為購買方或被購買方。企業(yè)合并后合并報表的編制相對較為單純些。一般于會計期末，集團抵消掉各種內部交易、投資、債權債務，沖銷內部收益，攤銷合并價差或商譽。合并報表雖然較為客觀地提供了企業(yè)集團整體的財務狀況、經營成果以及現金流量情況，但銀行在財務分析也應注意到以下問題：①母公司和子公司的債權人對企業(yè)的債權要求權通常是針對獨立的法律主體，而不是針對經濟主體。合并報表所反映的資產并不能很好地滿足債權人的要求。②合并報表是集團的反映，并不能反映其中每個法律實體的償債能力，因而不能滿足債權人的分析要求。③合并報表以母公司觀點編報，為母公司的股東服務，對于子公司的少數股東及債權人意義較小。④合并報表雖然能提供集團的信息，但合并報表并不能為預測和評價母公司及子公司將來的股利分派提供依據。合并報表反映出大量的留存利潤及較強的現金流轉能力并不能保證集團中每個公司能夠分派股利。因此，子公司所實現凈利潤在分派之前并不能實際有利于母公司的現金流轉。因此，作為集團母公司債權人的銀行在分析合并報表時，應將合并報表視為母公司報表的附表，更應該重視母公司報表所反映出的償債能力。（3）合并報表與匯總報表的識別實務中存在貸款企業(yè)在提供報表時并不指出是合并報表還是匯總報表，因此有必要首先對報表予以識別。由于合并報表特殊的會計處理方法，在報表中以一些特定的科目反映出來，因此要識別是哪種報表并非難事。①細查企業(yè)的投資情況，查看投資收益科目，并與投資科目對照。②是否有商譽或者合并價差科目。③查看是否存在少數股東權益科目。④查看實收資本科目，并與注冊資本金對照。會計報表附注會計報表所反映的內容具有一定固定性和規(guī)定性，只能提供定量財務信息，而且列入會計報表的各項信息必須符合會計要素的確認標準，因此，會計報表所反映信息受到一定限制而不完整。如果對會計報表的編制方法或基礎不了解，對某些重要會計科目不能準確掌握，那么，對會計報表的分析就有欠缺。報表附注是會計報表必要的補充，對報表不能反映的或者披露不詳盡的信息進一步解釋說明，更為有意義的是，報表付注提供了財務分析重要的切入點和證據。會計報表附注一般包括以下一些內容：（1）基本會計假設。企業(yè)在一般情況下不需要說明，但如果編制的財務報表未遵守基本會計假設時則必須予以披露。（2）報表項目的增減變動。（3）或有事項和資產負債表日后事項（4）會計政策和會計估計及其變動（5）關聯(lián)方關系及其交易。在某些情況下，關聯(lián)方之間可能通過虛假或非公允交易達到粉飾財務報表的目的。分析財務報表要特別關注關聯(lián)交易造成的影響。根據有關規(guī)定，我國股份有限公司應當提供會計報表附注，國有企業(yè)正式的會計報表沒有附注，但是，國務院稽查特派員總署要求被稽查的企業(yè)除外。鑒于此，信貸部門在分析時根據實際情況要求貸款企業(yè)提供會計報表附注是有必要的。審計報告股東和債權人對企業(yè)提供的報表的合法性、真實性和公允性持懷疑態(tài)度，因此有了對會計報表進行審計的必要。又因為注冊會計師的獨立性及專業(yè)勝任能力，審計責任自然落到注冊會計師肩上。銀行在進行信貸決策分析時，對于經過審計的財務報表比較信任，不會就報表本身質量花更多時間進行調查。但現實中經常發(fā)生因會計師事務所或注冊會計師過失或舞弊而導致投資者或債權人蒙受損失的案件，例如，我國證券市場中有名的“深圳原野”，“北京長城”，“瓊民源”等案件。這些案件的發(fā)生使信貸部門不得不對經過審計的報表也保持謹慎態(tài)度。導致審計失敗的原因主要有：會計師事務所、注冊會計師與被審計單位存在利益沖突而不能保持獨立性而失去客觀公正的職業(yè)態(tài)度，注冊會計師失去職業(yè)謹慎態(tài)度，注冊會計師或會計師事務所不具有足夠的職業(yè)勝任能力等。因此，銀行在分析經過審計的報表時，要關注經辦會計師事務所及注冊會計師的獨立性、職業(yè)聲譽及勝任能力。再有，注冊會計師在審計時基于成本考慮或受現實條件限制使用的是抽樣方法，在審計報告中是對所有重大方面而非全部發(fā)表審計意見，因此不可能期望注冊會計師發(fā)現報表中的所有錯誤或舞弊。按照注冊會計師對財務報表合法性、公允性及一致性的認可程度，標準審計報告一般分為四種類型：無保留意見、保留意見、拒絕表示意見、否定意見。認可程度越高，審計報告的類型越靠前。無保留意見審計報告、保留意見審計報告中的說明段常為財務報表的分析提供了很好的線索與切入點。對于拒絕表示意見、否定意見審計報告的財務報表，銀行最好敬而遠之。我國現階段不是所有的企業(yè)報表都要求審計，上市公司、重點國有企業(yè)、三資企業(yè)的年度報表按規(guī)定要審計。企業(yè)在成立或資本變動時需要會計師事物所出具驗資報告。除此之外在條件允許的情況下，銀行可以要求企業(yè)對所提供的報表予以審計。第三節(jié) 借款人非財務因素分析非財務因素分析是信貸風險分析過程中的一個重要組成部分，它與財務分析相互印證、相互補充，前者主要對影響借款人的行業(yè)、生產、經營、財務的各種變動因素的分析，動態(tài)地預測企業(yè)未來時期內的經營和管理效果，更多地側重于定性分析；后者主要定量地考核和分析企業(yè)的歷史經營狀況?？疾旌头治銎髽I(yè)的非財務因素，主要從行業(yè)風險、經營風險、管理風險、社會和自然因素以及還款意愿等五方面進行分析和判斷，以利于更好地解決信貸過程中的風險問題，以利于銀行更好地掌握企業(yè)的貸款償還能力，以下詳細分析非財務因素的主要內容。一、行業(yè)風險分析每個借款人都處于某一特定的行業(yè)中，每一特定行業(yè)因所處的發(fā)展階段和發(fā)展不同而具有其特有的行業(yè)風險。盡管這種風險具有一定的階段性特征，但在同一行業(yè)中的借款人可能需要共同面對某些基本一致的風險。一般而言，行業(yè)分析的主要內容如下：（一）成本結構不同行業(yè)的企業(yè)，其固定成本和變動成本的構成比例有所不同。有的行業(yè)固定成本在總成本中占比較高，如重工業(yè)，有的行業(yè)變動成本在總成本中占比較高，如服務性行業(yè)中人工成本占比較高。固定成本占比較高的行業(yè)，一般具有較高的經營杠桿，這些企業(yè)只有擴大產量才能降低成本、增加盈利，如汽車制造業(yè)。變動成本占比較高的行業(yè)，其企業(yè)的變動成本也較高，變動成本具有相當的彈性，即當產量下降或銷售下降時，企業(yè)可以通過壓縮變動成本來降低總成本的方法保證盈利或減少虧損，如裁員或減薪等。行業(yè)成本結構與行業(yè)風險程度的對應關系是：固定成本在總成本中的占比越高，抗風險能力越差；反之，越強。企業(yè)的成本結構在一定程度上與所在行業(yè)的成本結構有著正相關關系，因此由于行業(yè)成本結構所引發(fā)的行業(yè)風向險必然在企業(yè)的經營活動中有所反映，該行業(yè)中有些企業(yè)甚至因為較大的行業(yè)風險波及和企業(yè)自身抗風險能力低抵于同行業(yè)中的其他企業(yè)等情形而遭到淘汰。（二）行業(yè)的成熟期一個行業(yè)的成長一般要經歷四個主要階段，即導入階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。在市場經濟條件下，企業(yè)因其行業(yè)所處的發(fā)展階段不同而面臨著不同的風險和機會。仔細分析借款人所處行業(yè)的發(fā)展階段，銀行就有可能預見到借款所面臨的主要挑戰(zhàn)，從而預防貸款風險。一般地說，行業(yè)處于導入階段時，由于行業(yè)要克服買主惰性及新產品試制的困難，行業(yè)發(fā)展緩慢、不確定性因素較多，銀行一般不愿介入過多信貸資金。如果銀行熱衷于進入不熟悉的行業(yè)，該銀行可能過于冒進，又由于對該類行業(yè)了解不多，處于初期階段，銀行貸款面臨較大風險的可能性大。行業(yè)進入成長階段后，對借款人的風險分析主要分析企業(yè)的生產工具能力和管理水平、產品性能等，這是銀行介入該行業(yè)的合適時機。行業(yè)進入成熟期后，銀行主要應研究行業(yè)成熟階段的壽命長短，以免在貸款存續(xù)期間行業(yè)就進入衰退階段。一旦行業(yè)進入衰退階段，企業(yè)的一切行為都是為了生存，銀行大多不愿給處于此階段的企業(yè)貸款。分析行業(yè)所處的發(fā)展階段時，必須注意：第一，各階段的持續(xù)時間在行業(yè)與行業(yè)之間不盡相同，而且對某個行業(yè)處于什么階段也往往是不明確的。第二，行業(yè)增長率并不總是不折不扣地沿“S”形模式前進的。第三，企業(yè)通過產品的革新和重新定位，可以影響到增長曲線的形狀。第四，不同的行業(yè)，各個發(fā)展階段的競爭性質也存在差別。（三）行業(yè)經濟周期性行業(yè)風險與經濟周期密切相關，如果行業(yè)與經濟周期正相關，則其隨宏觀經濟的繁榮而繁榮，隨宏觀經濟的蕭條而蕭條。如果行業(yè)與經濟周期負相關，則其隨宏觀經濟的繁榮而蕭條，隨宏觀經濟的蕭條而繁榮。另外，行業(yè)周期如果與經濟周期存在相關性，但二者的步調并一定完全相同，即行業(yè)周期可能超前、同步、滯后于經濟周期，對此銀行應有清醒的認識。在實際工作中，判斷宏觀經濟周期要比判斷行業(yè)周期相對容易些，銀行可以借助宏觀經濟的研究成果和行業(yè)與宏觀經濟周期之間的關系提前判斷行業(yè)的周期性變化，以此降低貸款風險。（四）行業(yè)的盈利性盈利是企業(yè)維持生存的重要條件，也是決定條件之一。商業(yè)銀行對行業(yè)的盈利性應開展動態(tài)研究，及時調整和規(guī)避行業(yè)風險，防止行業(yè)風險轉化成信貸風險。在有些情況下，非盈利性企業(yè)盡管仍可以維持存在，但決不可能維持太長時間。行業(yè)之間也存在著盈利性差別，即有些行業(yè)整體盈利水平較高，而有些行業(yè)整體盈利水平較低，這種差異將隨著投資者的趨利行為而逐漸接近，但由于科學技術的進步和應用，那些較早開發(fā)并運用先進技術的行業(yè)或企業(yè)總有可能獲得較其他行業(yè)或企業(yè)高一些的收益。此外，還有一些行業(yè)或企業(yè)因國家政策限制或壟斷地位而得以維持較高的盈利水平。如果整個行業(yè)的盈利水平在下降，大部分企業(yè)虧損，該行業(yè)中的企業(yè)作為借款人時，銀行有理由懷疑其繼續(xù)存下去或繼續(xù)保持盈利的可能性，其未來的還款能力值得懷疑。如果出現全行業(yè)性虧損的狀況，即使其各方面的表現尚能令人滿意，銀行也應特別慎重，即使必須向此類行業(yè)發(fā)放貸款，也只能選擇該行業(yè)中的那些龍頭企業(yè)，授信量也應從嚴掌握。同樣地，整個行業(yè)目前的盈利水平較好，這種高額利潤是否能夠長久維持也值得貸款人關注。在分析行業(yè)的盈利情況時，銀行應該注意以下幾個問題：第一，高盈利行業(yè)并非所有企業(yè)都有一個較高的盈利水平，最為重要的是該企業(yè)的盈利水平與該行業(yè)的平均盈利水平相比存在多大的差距，尤其要分析該企業(yè)盈利差距的原因是什么，其企業(yè)管理水平是否存在較大缺陷；如果該企業(yè)正處于高盈利時期，則要分析這種盈利狀況能否維持持久，其現金流量