內(nèi)容目錄猜想一、eVTOL飛行器：低空通航成為現(xiàn)實(shí) 5定位：安全性高成本低的輕量化空中交通工具 5需求：eVTOL場景望從觀光開始外擴(kuò) 6資質(zhì)：型號(hào)許可證，是起點(diǎn)，是難點(diǎn)，也是突破點(diǎn) 7空間：eVTOL銷售及運(yùn)營，或是千億規(guī)模市場 9關(guān)注公司 11億航智能（EO：E26S獲得型號(hào)合格證，24年有望規(guī)?；桓?猜想二、智能車：20-30萬價(jià)格帶擁擠、出海更快、智能更強(qiáng) 12整車銷售：2024車型大年，20-30萬價(jià)格帶擁擠 12智能化：無圖化、低成本化，駛進(jìn)更多城市 23關(guān)注公司 25理想汽車W（0.K：銷量持續(xù)高成長，產(chǎn)品快速迭代 小鵬汽車W（8.K：智駕加速開城，新車望推動(dòng)銷量大幅上行 零跑汽車（96.HK：海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，銷量望高增 特斯拉TSA.O：AI算法持續(xù)迭代，智能化體驗(yàn)或?qū)⑸?jí) 猜想三、AIPC/AIPhone：凜冬已過，擁抱創(chuàng)新之春 29PC：2024年恢復(fù)增長，AIPC變革之年 29手機(jī)：寒冬即將過去，高端化帶來結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì) 34關(guān)注公司 41聯(lián)想集團(tuán)（09.HK：利潤率環(huán)比改善，望受益于AIPC 小米集團(tuán)W（8.K：手機(jī)出貨超預(yù)期，小米汽車進(jìn)展順利 瑞聲科技（21.HK：看好聲學(xué)、光學(xué)、結(jié)構(gòu)件齊改善 舜宇光學(xué)科技（32.HK：消費(fèi)電子板塊向好，車載業(yè)務(wù)成長性強(qiáng) 丘鈦科技（17.HK：光學(xué)供應(yīng)鏈景氣度望提升，高端模組出貨強(qiáng) 比亞迪電子（2.K：盈利再超預(yù)期，看好海外大客戶及汽車高增 猜想四、可穿戴：從AIPin到VisionPro，AI可穿戴時(shí)代來臨 46從Pendant到AIPin，AI+可穿戴開啟新時(shí)代 46MetaQuest3及蘋果VisionPro新品迭出，引領(lǐng)MR創(chuàng)新體驗(yàn) 47關(guān)注公司 52蘋果AAPL.O：軟硬件加快布局AI，VisionPo發(fā)售在即 Meta（MEA.O：致力于AI開源模型，加快R布局 猜想五、人形機(jī)器人：進(jìn)入量產(chǎn)元年，AI開啟“具身智能”時(shí)代 56特斯拉人形機(jī)器人迭代加速，引領(lǐng)商業(yè)化落地 56國內(nèi)外企業(yè)積極布局，人形機(jī)器人大有可為 57AI多模態(tài)大模型應(yīng)運(yùn)而生“具身智能”時(shí)代將到來 2024年或?yàn)槿诵螜C(jī)器人量產(chǎn)元年，關(guān)注零部件與本體制造 61關(guān)注公司 63優(yōu)必選（80.HK：本土人形機(jī)器人第一股，aleX開啟商業(yè)化 猜想六、AI應(yīng)用：從orldModel到“AI4，在更廣闊的天地遇見AI產(chǎn)業(yè)的星辰大海 多模態(tài)：進(jìn)入黃金應(yīng)用期 65云到端：端側(cè)AI漸行漸近 68破圈層：從WorldModel，到AIForScience 72關(guān)注公司 74谷歌（OOG.O：把握Alpha，betonAI！ 微軟MF.O：綁定OpeAI，引領(lǐng)AI浪潮 英偉達(dá)（VA.O：PU龍頭，受益于AI模型興起 風(fēng)險(xiǎn)提示 80圖表目錄圖表1：億航EH216-S參數(shù) 5圖表2：各種類型eVTOL機(jī)型對(duì)比 6圖表3：eVTOL應(yīng)用場景 7圖表4：eVTOL需要取得的重要資質(zhì)證件：適用中國、美國等市場 8圖表5：eVTOL發(fā)展歷程 9圖表6：單機(jī)器毛利測算 9圖表7：全球eVTOL市場規(guī)模預(yù)測（單位：十億美元） 10圖表8：2023年新能源汽車已經(jīng)表現(xiàn)出整體價(jià)格帶上探 12圖表9：價(jià)格帶供給：預(yù)計(jì)2024年10-20萬價(jià)格帶競爭相對(duì)緩和、20-30萬價(jià)格帶相對(duì)擁擠 13圖表10：2022年1月至今新能源乘用車出口量 14圖表11：海外新能源汽車滲透率仍低 14圖表12：新能源車企海外布局（不完全） 15圖表13：各OEM國內(nèi)新能源乘用車銷量占比 16圖表14：預(yù)計(jì)2024年新能源乘用車銷量集中度下降：CR3和CR5 16圖表15：預(yù)計(jì)2024年各OEM國內(nèi)新能源乘用車銷量走勢（單位：輛） 16圖表16：比亞迪、特斯拉、埃安等龍頭新能源車企2023年現(xiàn)售車型和2024年新車規(guī)劃 17圖表17：吉利：銀河車型規(guī)劃 18圖表18：長安、吉利、長城、奇瑞等新進(jìn)自主品牌2023年現(xiàn)售車型和2024年預(yù)計(jì)推出的新車型 19圖表19：問界新M7訂單火爆：9月12日-30日累計(jì)大定3萬臺(tái) 20圖表20：問界新M7訂單火爆：截至11月17日累計(jì)大定突破10萬 20圖表21：理想、小鵬、問界、零跑等新勢力2023年現(xiàn)售車型和2024年預(yù)計(jì)推出的新車型 21圖表22：各品牌國內(nèi)狹義新能源乘用車零售量預(yù)測：萬輛 22圖表23：各家新能源廠商自動(dòng)駕駛功能對(duì)比 23圖表24：各家新能源廠商自動(dòng)駕駛方案及收費(fèi)方式 24圖表25：大疆推出智能駕駛硬件低成本版 24圖表26：全球PC手機(jī)出貨量：呈現(xiàn)一定的復(fù)蘇趨勢 30圖表27：全球PC手機(jī)市場份額：按出貨量 30圖表28：Canalys全球個(gè)人電腦市場出貨量預(yù)測：2024年望增長8% 30圖表29：TechInsights全球筆記本電腦出貨量預(yù)測：2024年望增11% 30圖表30：AIPC：相較云端大模型，端側(cè)AIPC優(yōu)勢明顯 31圖表31：AIPC：通用場景下的個(gè)性化服務(wù) 31圖表32：2024年兼容AI的個(gè)人電腦出貨量占比有望提升到19% 31圖表33：2024年全球AIPC整機(jī)出貨量將達(dá)到約1300萬臺(tái) 31圖表34：AIPC相較傳統(tǒng)PC核心變化的環(huán)節(jié) 32圖表35：各廠商AIPC進(jìn)展及未來時(shí)間表預(yù)期 33圖表36：2024：全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將恢復(fù)增長 34圖表37：華為Mate60系列手機(jī)配置 35圖表38：中國折疊屏手機(jī)出貨量及同比增速 36圖表39：2023Q1-3中國折疊屏手機(jī)市場份額 36圖表40：2023年全球及國內(nèi)折疊屏產(chǎn)品發(fā)布情況 36圖表41：全球可折疊智能手機(jī)出貨量預(yù)測 37圖表42：各廠商AI手機(jī)布局情況 37圖表43：AI手機(jī)之文字：華為小藝資訊內(nèi)容、快速摘要 38圖表44：AI手機(jī)之圖片：小米AI魔法消除功能 38圖表45：AI手機(jī)之音頻：谷歌AudioMagicErase去除噪音功能 38圖表46：AI手機(jī)之視頻：華為手機(jī)AI實(shí)時(shí)字幕翻譯功能 38圖表47：AI手機(jī)之通話：谷歌CallScreen過濾垃圾電話 38圖表48：AI手機(jī)之出行規(guī)劃：谷歌Bard規(guī)劃行程 38圖表49：AI手機(jī)之運(yùn)動(dòng)健身：Fitbit生成式AI提供個(gè)性化指導(dǎo)、動(dòng)態(tài)鍛煉建議 39圖表50：AI手機(jī)之日常辦公：小米-WPSAI-演示AI功能 39圖表51：華為小藝實(shí)現(xiàn)復(fù)雜意圖理解-推薦店鋪 39圖表52：小米HyperMind“習(xí)慣學(xué)習(xí)”功能 39圖表53：潛望式鏡頭兼顧成像效果和手機(jī)厚度 40圖表54：手機(jī)廠商采用潛望式鏡頭的情況 40圖表55：部分采用玻塑混合鏡頭的手機(jī)型號(hào) 41圖表56：AI+可穿戴終端進(jìn)展 46圖表57：AI+可穿戴——吊墜：RewindPendant 46圖表58：AI+可穿戴——配飾：AIPin 46圖表59：AI+可穿戴——AR/VR：新版Ray-BanMeta智能眼鏡 47圖表60：AI+可穿戴——AR/VR：蘋果VisionPro+AI助手Otter 47圖表61：當(dāng)前主流XR設(shè)備參數(shù)對(duì)比 47圖表62：全球VR設(shè)備年度出貨量（萬臺(tái)） 48圖表63：全球AR設(shè)備年度出貨量（萬臺(tái)） 48圖表64：VisionPro應(yīng)用：辦公視頻會(huì)議 49圖表65：VisionPro應(yīng)用：3D視頻 49圖表66：VisionPro應(yīng)用：居家觀影功能 49圖表67：VisionPro應(yīng)用：游戲功能 49圖表68：蘋果空間視頻拍攝功能、可在蘋果VisionPro頭顯上觀看 50圖表69：MetaQuest3 50圖表70：Meta&蘋果MR設(shè)備交互選擇 51圖表71：蘋果MR拆解和BOM清單（美元） 52圖表72：蘋果財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 54圖表73：Meta財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 55圖表74：Optimus按顏色對(duì)色塊進(jìn)行分類排序 56圖表75：Optimus完成單腿瑜伽動(dòng)作 56圖表76：OptimusGen2平衡力及全身控制均得到提高 57圖表77：OptimusGen2十指搭載手指觸覺傳感器，可以兩指捏起雞蛋 57圖表78：特斯拉人形機(jī)器人快速迭代 57圖表79：海外人形機(jī)器人進(jìn)展 58圖表80：國內(nèi)人形機(jī)器人進(jìn)展 59圖表81：人形機(jī)器人大模型及算法演進(jìn) 60圖表82：PaLM-E機(jī)器人執(zhí)行長跨度任務(wù)：拿薯片 61圖表83：PaLM-E機(jī)器人執(zhí)行規(guī)劃任務(wù)：將積木按顏色分類到不同角落 61圖表84：優(yōu)必選機(jī)器人與AI技術(shù)融合 61圖表85：人形機(jī)器人零部件構(gòu)成 62圖表86：特斯拉Optimus人形機(jī)器人核心硬件成本構(gòu)成不完全測算 62圖表87：優(yōu)必選財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 64圖表88：文生文大模型及工具大事記 65圖表89：文生圖大模型及工具大事記 66圖表90：文生視頻大模型及工具大事記 66圖表91：文生文、文生圖、文生視頻主要應(yīng)用訪問量統(tǒng)計(jì)（2023年11月） 67圖表92：Runway及Midjourney用量快速增長 68圖表93：PC端本地運(yùn)行LLaMAAIModel的硬件要求 69圖表94：高通發(fā)布驍龍XElite和驍龍8Gen3 69圖表95：端側(cè)模型的探索：達(dá)到與同類別的云端大模型接近的水平 70圖表96：端側(cè)AI硬件的探索:AI芯片 70圖表97：端側(cè)AI硬件的探索:從PC手機(jī)可穿戴，到音箱汽車機(jī)器人 71圖表98：自動(dòng)駕駛場景仿真：GAIA-1模型框架 72圖表99：自動(dòng)駕駛場景仿真：GAIA-1可以生成更長的、更多樣的駕駛視頻 73圖表100：材料科學(xué)：生成式AI幫助加速新型分子結(jié)構(gòu)和新材料的發(fā)現(xiàn) 74圖表101：谷歌（Alphabet）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 76圖表102：微軟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 78圖表103：英偉達(dá)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 79猜想一、eVTOL飛行器：低空通航成為現(xiàn)實(shí)定位：安全性高成本低的輕量化空中交通工具10月13（EH.O）旗下的EH216-S型號(hào)合格證，這也是全球eVTOL行業(yè)第一張型號(hào)合格證。圖表1：億航EH216-S參數(shù)參數(shù)EH216-S最大設(shè)計(jì)速度130km/h最大平飛設(shè)計(jì)速度90km/h最大航程30km最大起飛重量620kg最大航時(shí)25min最大座位數(shù)2最大飛行高度 120m（AGL，飛機(jī)到地面的垂直距離）；1000m（MSL，飛機(jī)到平均海平面的垂直距離）資料來源：新華財(cái)經(jīng)，VL（lcrcriclaofadLadig電動(dòng)：eVTOL為主。的機(jī)械結(jié)構(gòu)更加簡單，讓216-S2006-8（約合44-590.5-2.5（3.7-18國內(nèi)領(lǐng)先的VL（.VLJ（JN、RCRARN等。2022底，美國垂直飛行協(xié)會(huì)（VFS）宣布所收錄的電動(dòng)垂直起降（eVTOL）飛行器設(shè)計(jì)概念75025821513851圖表2：各種類型eVTOL機(jī)型對(duì)比資料來源：民航新型智庫、中國民航網(wǎng)、商業(yè)新知、航空之家、36氪、航拍網(wǎng)、網(wǎng)易、航空動(dòng)力、愛采購、國際在線、IT之家，需求：eVTOL場景望從觀光開始外擴(kuò)從領(lǐng)頭企業(yè)億航智能來看，EH216-S成功取證后，億航智能將在保持安全的基礎(chǔ)上把握飛行節(jié)奏，從體驗(yàn)飛行、旅游觀光開始，逐步開展商業(yè)運(yùn)營。2023H1，億航智能總共交付了16臺(tái)EH216-S系列自動(dòng)駕駛飛行器。從政府支持來看從整個(gè)行業(yè)應(yīng)用場景的發(fā)展看，我們認(rèn)為eVTOL未來的運(yùn)營場景包括載人/載物、以及toC/toB&G等多個(gè)維度。長期而言，eVTOL的潛在應(yīng)用場景還包括物流運(yùn)輸、應(yīng)急救援、農(nóng)林植保、航空?qǐng)D表3：eVTOL應(yīng)用場景資料來源：智能車參考、智能云科技、界面新聞、民用航空網(wǎng)、cnBeta、OFWEEK，資質(zhì)：型號(hào)許可證，是起點(diǎn)，是難點(diǎn)，也是突破點(diǎn)以FAA（FederalAviationAdministration，美國聯(lián)邦航空管理局）對(duì)于eVTOL的認(rèn)證為例，相關(guān)資質(zhì)許可主要包括三種證書（型號(hào)合格證、生產(chǎn)許可證、運(yùn)行許可證）+單機(jī)適航證。只有當(dāng)1）eVTOL主機(jī)廠和運(yùn)營商獲得三證，2）每款機(jī)型獲得單機(jī)適航證，主機(jī)廠和運(yùn)營商才能夠開展商業(yè)載客飛行。Certficate之PC（ProductionCertificatePC）的要求。飛機(jī)制造商必須先獲得且證明他們可以生產(chǎn)與PC證。但PCOC（OperationsCertificate3（AorhisCrifcaAC，（StandardAirworthinessCertificate）。特殊適航證（SpecialAirworthinessCertificate）是由為適用于標(biāo)準(zhǔn)適航證（StandardAirworthinessCertificate）以在規(guī)定的限制條件下或由（SpecialFlightPermit，簡稱P圖表4：eVTOL需要取得的重要資質(zhì)證件：適用中國、美國等市場資料來源：垂直起降網(wǎng)、FAA、中國民航網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)、全意航空官網(wǎng)，中國相關(guān)的監(jiān)管限制也是類似的。根據(jù)《中華人民共和國民用航空法》和《中華人民共和國適航管理?xiàng)l例》，任何單位或者個(gè)人設(shè)計(jì)民用飛行器，應(yīng)當(dāng)向民航局申請(qǐng)并獲得型號(hào)合格證（C；制造民用飛行器，需要經(jīng)生產(chǎn)許可審定并獲得生產(chǎn)許可證（C；使用民用飛行器，需要經(jīng)單機(jī)適航檢查并獲得單機(jī)適航證（C全球許多企業(yè)獲得適航證（C，包括特殊適航證/特許飛行證等，從而獲得試飛的資格。但在取證流程（-C-）（20221125AE200（eVTOL）于2022年11月23（TC）申請(qǐng)的受理。2023928VE25-10020231030（eVTOL）E20102720231013EH216-S這是全球第一張飛行器的型號(hào)合格證，填補(bǔ)了全球城市空中交通（UAM）EH216-S與適航要求，具備了載人運(yùn)營的安全能力，后續(xù)即可申請(qǐng)制造及運(yùn)營相關(guān)資質(zhì)。由于型號(hào)合格證的申請(qǐng)周期較長（億航智能的例子長達(dá)接近三年，因此，我們判斷，eVTOL圖表5：eVTOL發(fā)展歷程資料來源：搜狐、FlyCarHome、澎湃、新華財(cái)經(jīng)、金融界，空間：eVTOL銷售及運(yùn)營，或是千億規(guī)模市場首先，我們初步測算得出，由于制造和維護(hù)成本較低，eVTOL運(yùn)營的商業(yè)模式是可行的。圖表6：單機(jī)器毛利測算指標(biāo)假設(shè)計(jì)算單機(jī)器年收入每年運(yùn)營：小時(shí)2080（假設(shè)坐2位）平均時(shí)速：公里/小時(shí)90每年運(yùn)營：公里數(shù)187200假設(shè)單位票價(jià)：元/人/公里5.0單機(jī)器-每年運(yùn)營收入：萬元187單機(jī)器年成本：飛行器年折舊：萬元20每年電費(fèi)：萬元49維護(hù)成本、基站建設(shè)、保險(xiǎn)37總成本：萬元106單機(jī)器毛利毛利：萬元81GPM43%資料來源：國盛證券研究所測算備注：假設(shè)條件較多，僅供參考1）2）國內(nèi)：00（1000200萬206005000臺(tái)類似機(jī)型的飛行器。按單臺(tái)機(jī)器年運(yùn)營收入接近200萬，則中期，eVTOL100全球：我們看到，國際市場銷售定價(jià)較國內(nèi)更高，比如，斯洛伐克的Aeromobil120LiliumJet450我們的測算結(jié)果與一些第三方機(jī)構(gòu)在數(shù)量級(jí)上相吻合。根據(jù)全球市場調(diào)研機(jī)構(gòu)MarketandMarket的報(bào)告，從2023年到2030年，全球eVTOL市場規(guī)模有望從12億美元大幅增長至234億美元，CAGR為52%。圖表7：全球eVTOL市場規(guī)模預(yù)測（單位：十億美元）資料來源：MarketandMarket，注：規(guī)模范圍包括：載人/載物，有人駕駛/無人駕駛等。關(guān)注公司EH216-S飛行器整機(jī)相關(guān)標(biāo)的：如如億航智能（EH.OJoby（（，參股小鵬匯天、山河智能（、商絡(luò)電子（300975.SZ，參股eVTOL企業(yè)億維特）等。（）等。動(dòng)力電池及電驅(qū)等環(huán)節(jié)：例如寧德時(shí)代（30050Z、臥龍電驅(qū)（60050.H）等。億航智能（.：-S獲得型號(hào)合格證，24年有望規(guī)?；桓?014年，2016電動(dòng)垂直起降飛行器（VL。033，公司總收入為282萬人民幣，毛利率64.6%，調(diào)整后凈虧損31341013EH216-S（eVTOL）以往各家公司公布的適航證獲取，僅意味著單機(jī)得到適航許可，從而可以測試飛行。而此次億航智能EH216-S型號(hào)合格證（TC）的獲取，意味著其對(duì)飛機(jī)設(shè)計(jì)的安全性和產(chǎn)品設(shè)計(jì)獲得監(jiān)管認(rèn)可，產(chǎn)品化取得進(jìn)展，在后續(xù)順利獲得生產(chǎn)許可證（PC）及運(yùn)營合格審定（類似運(yùn)營許可證，OC）后有望進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營階段。公司訂單充裕，2024Q1有望開啟批量交付。從當(dāng)前訂單來看，除了美國大客戶的訂500245+EH216-S200架EH216-S10架100EH216-SWingsLogisticsHub的100架訂單的首批交付定于2024Q1PC2024擊時(shí)刻。隨著風(fēng)險(xiǎn)提示：eVTOL規(guī)模化應(yīng)用時(shí)間不及預(yù)期、公司PC證取得時(shí)間不及預(yù)期。猜想二、智能車：20-30萬價(jià)格帶擁擠、出海更快、智能更強(qiáng)2.1整車銷售：2024車型大年，20-30萬價(jià)格帶擁擠經(jīng)過對(duì)新能源汽車市場格局分析，我們認(rèn)為：202420-3020242024H22024年20-30歷史數(shù)據(jù)看，過去幾年新能源汽車表現(xiàn)出整體價(jià)格帶上探。30萬以上價(jià)格帶在零售結(jié)20173%20209.3%20231-1114.6%。2020175.1%202033.5%、以及2023年1-11月的35.1%。圖表8：2023年新能源汽車已經(jīng)表現(xiàn)出整體價(jià)格帶上探純電動(dòng)+插混+增程零售結(jié)構(gòu)2017201820192020202120222023M1-1140萬以上0.0%1.5%3.4%4.5%1.7%2.5%2.9%30-40萬3.0%2.3%2.2%4.8%10.5%6.2%11.7%20-30萬2.0%10.8%18.4%24.2%23.0%22.9%20.5%15-20萬46.5%30.0%18.2%13.2%9.6%9.2%13.3%10-15萬31.3%30.8%24.4%19.7%16.5%22.2%28.1%5-10萬16.2%24.5%33.3%23.5%21.7%23.8%14.8%5萬以下1.0%0.3%0.2%10.2%17.0%13.1%8.7%資料來源：崔東樹微信公眾號(hào)，202320242024202020-30202420-30萬圖表9：價(jià)格帶供給：預(yù)計(jì)2024年10-20萬價(jià)格帶競爭相對(duì)緩和、20-30萬價(jià)格帶相對(duì)擁擠10萬內(nèi) 10-20萬 20-30萬 30-40萬 40-50萬

50萬+2023售車型2024年估計(jì)新上車型

元Pro、海鷗、帝豪LHiP、吉利幾何E 螢火蟲、熊貓、長安Lumin、奔奔 E-Star、五菱宏光MINIEV、寶駿kiwiEV、五菱Airev晴空、五菱繽果、悅也、五菱E10、哪吒V、哪吒AYA、零 跑T03、奇瑞無界Pro、奇瑞小螞蟻、QQ冰激凌UP亞迪兩廂車、歐拉A0級(jí)車型

秦EV、秦PLUSDmi、秦PLUSEV、宋MAXDM、宋ProDmi、宋PLUSEV、元PLUS05、海豹Dmi、海豚、比亞迪D1、比亞迪E2、比亞迪E3、帝豪EV、吉利銀河L7、吉利銀河L6、吉利幾何A、吉利幾何C、吉利幾何G6、吉利幾何M6、領(lǐng)克06EM-P、楓葉60s、楓葉80v、睿藍(lán)9、睿藍(lán)7、長安馬自達(dá)CX-30EVEVUNI-K智電iDD、長安UNI-V智電iDDUNI-ViDD、Z6iDD新能源、深SL03S7、長安啟源A07A05、長安啟源A06、長安啟源Q05、五菱榮光EV、云朵、五菱星光PHEV、廣汽AionS、廣汽AionY、廣汽AionV、哈弗H6新能源、哈弗二代大狗PHEVMAX、哈弗猛龍、魏牌摩卡DHT-PHEV、歐拉好貓、歐拉芭蕾貓、歐拉好貓GTU、SXC11、零跑C01、奇瑞舒享家、艾e05L、Model2L5E7利銀河E6SUV12、歐拉A級(jí)SUVMONA第一款車型、零跑C10、零跑C16

騰勢N7、漢DM、漢EV、唐EV、唐DMI、07、海豹、特斯Model3L增05EM-P、領(lǐng)克01PHEV、領(lǐng)08EM-PX、福特電馬、廣汽AionLX、HyperGT、HyperHTDHT-PHEV、歐拉閃電貓、小鵬P5P7iG6GT3L07、吉利銀河E8領(lǐng)克07EM-P電車、極氪007CX1E車型、長安馬自達(dá)CX-50、深藍(lán)越野SUV、深藍(lán)華為合作車CD701寶駿EQ200、理想L6理想M7、圓夢(mèng)、歐拉300源、小鵬扶搖架構(gòu)新車1、小鵬扶搖架構(gòu)新車2、蔚來阿爾卑斯第一款車

騰 勢 D9Dmi、騰勢N8、方程豹豹5、特斯拉ModelY（最低配在20-30萬價(jià)格帶）、領(lǐng)克09EM-P、極氪001、阿維塔、理想L8、理想L7、高山DHT-PHEV、坦克500Hi4-T、坦克400Hi4-TG9、EC6、蔚ES6、蔚來ET5、蔚來ET5T、問界M5、問界M7騰 勢 N8MAX、極氪RobotaxiMPV、阿維塔E15、阿維塔E16、理想M8、小鵬X9（售價(jià)也可能位于40萬以上）

騰勢D9EV、理想L9、蔚 來ET7、蔚來EC7、蔚來ES7騰 勢N9、方程豹豹8、理想M9、藍(lán)山PLUS、坦 克700/800新能源

仰 望U8、極 氪009、HyperSSR蔚 來ES8仰 望U9、仰 望U6比亞獵 車、想MEGA、問界M9資料來源：懂車帝、易車網(wǎng)、汽場、出行局、驅(qū)動(dòng)之家、搜狐網(wǎng)、車家號(hào)、工信部、科技每日推送、汽車智能、大運(yùn)新能源二手車、電動(dòng)新車評(píng)、汽車之家、汽扯扒談、重慶發(fā)布、工信部、理想業(yè)績會(huì)、小號(hào)撩車、電動(dòng)汽車觀察家、汽車新社區(qū)、小鵬業(yè)績會(huì)、蔚來業(yè)績會(huì)、太平洋號(hào)、快科技、網(wǎng)上車市、IT之家、汽車之家、電動(dòng)工會(huì)、行車視野，20231-1193.4長73%。伴隨著中國新能源汽車的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和市場擴(kuò)張需求，疊加海外各地區(qū)滲透2024圖表10：2022年1月至今新能源乘用車出口量新能源乘用車出口量（萬輛）12108642202320232023202320232023202320232023202320232023202320222022202220222022202220222022202220222022202211101110987654321121110987654321

年年年年年年年月月月月月月月

年年年月月月

年年年月月月

年年年年年月月月月月資料來源：乘聯(lián)會(huì)，地區(qū)/國家2019地區(qū)/國家2019年2020年2021年2022年2023Q12023Q22023Q3中國4.7%5.2%13.4%25.5%25.5%29.5%31.5%韓國2.0%2.5%6.2%9.9%8.9%9.7%8.7%亞洲 日本0.7%0.5%1.0%2.2%2.8%3.0%2.9%亞洲其他0.0%0.0%0.2%0.5%1.4%1.7%2.0%亞洲其他（除 0.4% 0.5% 1.0% 1.8% 2.5% 2.8% 2.8%中國）匯總德國2.7%12.6%22.7%28.0%17.9%20.8%25.8%法國2.5%9.1%14.4%17.3%20.4%20.9%22.2%挪威41.9%58.3%69.8%73.5%71.2%71.5%70.1%歐洲其他2.1%4.3%7.2%10.0%13.0%13.9%12.3%瑞典10.2%27.1%39.1%49.1%48.4%51.0%52.0%意大利0.7%3.4%9.8%9.8%7.6%8.4%7.9%英國2.6%8.9%16.3%20.3%19.2%20.7%21.6%歐洲匯總2.7%8.3%14.2%18.3%16.4%18.1%18.8%北美其他0.8%1.0%1.6%2.9%2.9%3.5%4.4%北美 美國1.8%2.2%4.2%6.9%8.9%8.7%9.7%北美洲匯總1.7%2.0%3.8%6.2%8.0%7.9%8.9%南半球匯總0.1%0.1%0.2%0.8%1.5%2.1%2.0%總計(jì)2.4%3.9%8.1%13.4%13.0%15.4%16.6%資料來源：乘聯(lián)會(huì)，國盛證券研究所歐洲StellantisStellantis圖表12：新能源車企海外布局（不完全）年份車企事件2021年長城汽車長城汽車泰國羅勇工廠正式投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能8萬輛。2021年蔚來ET7、ET5、EL7出海挪威、德國、荷蘭、丹麥、瑞典等地。2021年小鵬汽車G3、P7、P5出海挪威、丹麥、荷蘭、瑞典等地。2021年哪吒汽車哪吒V和哪吒U出海緬甸、泰國。2022年東風(fēng)嵐圖出海挪威。2022年 長安汽車 長城汽車巴基斯坦KD工廠正式投產(chǎn)。2022年 比亞迪 宣布將在泰國全資投資建廠生產(chǎn)新能源汽車，并已正式簽署土地認(rèn)購、建廠相關(guān)協(xié)議，預(yù)計(jì)在20242022年 長安汽車 長城汽車巴基斯坦KD工廠正式投產(chǎn)。2022年 上汽 MGMULAN海外全球發(fā)售。20222022年 長城汽車 歐拉好貓出海英國、瑞典、德國、以色列、冰島等。設(shè)立新能源汽車的生產(chǎn)制造和研發(fā)基地。2023年奇瑞汽車宣布將在阿根廷投資4億美元建廠，目標(biāo)2030年底再阿根廷實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10萬輛汽車。2023年江淮汽車投資設(shè)立新能源汽車的生產(chǎn)制造和研發(fā)基地。2023年奇瑞汽車宣布將在阿根廷投資4億美元建廠，目標(biāo)2030年底再阿根廷實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10萬輛汽車。2023年江淮汽車投資14.52億元人民幣與墨西哥當(dāng)?shù)睾献骰锇樵谀鞲鐞圻_(dá)荷州建立合資工廠。2023年哪吒汽車智能汽車生態(tài)工廠于曼谷開建。2023年極氪發(fā)布?xì)W洲戰(zhàn)略。2023年長安汽車發(fā)布了海外戰(zhàn)略“海納百川”計(jì)劃，計(jì)劃用2-3年的時(shí)間，完成歐洲主要市場的布局。2023年北汽福田宣布計(jì)劃在墨西哥開設(shè)第二家工廠生產(chǎn)電動(dòng)車，著眼出口美國市場。2023年廣汽埃安與泰國經(jīng)銷商簽署合作備忘錄，宣布正式進(jìn)入泰國市場。2023年上汽集團(tuán)宣布正計(jì)劃在歐洲地區(qū)建立整車工廠，以推進(jìn)在歐洲等海外市場業(yè)務(wù)的更好發(fā)展。2023年比亞迪與巴西巴伊亞州政府共同宣布，雙方將在巴西設(shè)立由三座工廠組成的大型生產(chǎn)基地綜合體。2023年小鵬汽車與大眾合作，技術(shù)出海。2023年零跑汽車與Stellantis合作，成立“零跑國際”合資公司，將來可以復(fù)用Stellantis渠道。資料來源：智研咨詢、金融界、FX168、易觀分析、小鵬汽車公告、零跑汽車公告，圖表13：各OEM國內(nèi)新能源乘用車銷量占比其他 奇瑞 問界 零跑 哪吒蔚來 小鵬 長城汽車 理想 廣汽埃安100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022.012022.032022.052022.072022.092022.112023.012023.032023.052023.072023.092023.11資料來源：乘聯(lián)會(huì)、懂車帝、易車網(wǎng)、杰蘭路，2023年，比亞迪、特斯拉、埃安的國內(nèi)新能源乘用車銷量居前。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)報(bào)告，1-214.346.2萬、39.9萬，市場份額35.7%、7.7%、6.6%。位列其后的分別為吉利、上汽通用五菱、長安、理想、長城、蔚來、奇瑞等。20242024圖表14：計(jì)2024新能乘車銷量中度降：CR3和CR5 圖表15：計(jì)2024各OEM內(nèi)新能乘用銷量勢（位輛）特斯拉中國 吉利汽（含氪）長安汽車 上汽通五菱廣汽埃安零售 理想長城汽車 小鵬80%70%60%50%40%30%20%10%2024.11E2024.09E2024.11E2024.09E2024.07E2024.05E2024.03E2024.01E2023.112023.092023.072023.052023.032023.01

CR3 CR5

0

蔚來 零跑 問界奇瑞 比亞迪汽零售（RHS） 250,000200,000150,000100,00050,0002024.11E2024.09E2024.11E2024.09E2024.07E2024.05E2024.03E2024.01E2023.112023.092023.072023.052023.032023.01資料來源：乘聯(lián)會(huì)、懂車帝、易車網(wǎng)，預(yù)測

資料來源：乘聯(lián)會(huì)、懂車帝、易車網(wǎng)、杰蘭路，預(yù)測（注：假設(shè)特斯拉2024年未推出新車Model2，比亞迪亦未推出Model2對(duì)標(biāo)車型。）圖表16：比亞迪、特斯拉、埃安等龍頭新能源車企2023年現(xiàn)售車型和2024年新車規(guī)劃車企 品牌現(xiàn)有在售車型2024年預(yù)計(jì)推出的新車型騰勢騰勢D9DMi、騰勢D9EV、騰勢N7、騰勢N8騰勢N9、騰勢N8MAX方程豹方程豹豹5方程豹豹8、方程豹豹3仰望仰望U8仰望U9、仰望U6比亞迪 漢DM、漢EV、秦EV、秦PLUSDMi、秦PLUSEV、宋MAXDM宋ProDMi、宋PLUSDMi、宋PLUSEV、唐 宋L、海獅05、海獅07、秦L、王朝和海洋 EV、唐DMi、元PLUS、元Pro、驅(qū)逐艦05、護(hù)衛(wèi)艦 漢L、元CROSS、元UP、皮卡、07、海豹、海豹DMi、海豚、海鷗、比亞迪D1、比亞 獵裝車、兩廂車（暫未放入預(yù)迪E2、比亞迪E3 測）AionYS的新版本Hyper純電MPVAionS、AionY、AionV、AionLXHyperGT、HyperHT昊鉑廣汽埃安AionYS的新版本Hyper純電MPVAionS、AionY、AionV、AionLXHyperGT、HyperHT昊鉑廣汽埃安埃安資料來源：懂車帝、汽場、出行局、驅(qū)動(dòng)之家、搜狐網(wǎng)、車家號(hào)、易車網(wǎng)，比亞迪：&20232023萬，202420242889%Model22024特斯拉：2024Model3ModelY2024兩款車型的改款。在此假設(shè)下，預(yù)計(jì)特斯拉2024年國內(nèi)零售銷量增長較為有限，增速約為20%。但倘若特斯拉2024年推出走量車型Model2，則有望獲得更高的增長。廣汽埃安：20232024年推出主銷車型S和Y的更多版本，但可能面臨小鵬MONA20247%我們預(yù)計(jì)，2024年有望迎來自主品牌的新能源大年，尤其體現(xiàn)在長安、吉利、長城、奇瑞等企業(yè)。長安：啟源深藍(lán)阿維塔貢獻(xiàn)增量。2023年9-124深藍(lán)汽車當(dāng)前擁有SL03S7111.42024202527S764款iDDSUV5A075720244284113.5%。吉利：銀河、領(lǐng)克、幾何、極氪齊放量。L7L6202369111.42762023-202408EM-P940178038111001920爆款車型。展望2024年，領(lǐng)克首款中型轎車領(lǐng)克07EM-P、首款純電車型有望發(fā)布。因此我們預(yù)計(jì)，2024年領(lǐng)克新能源車國內(nèi)零售銷量望達(dá)19萬。幾何：8E4000+87000+111.5萬+202420232024年2024年是7001/009/X007202411交付。此外，一款C（內(nèi)部代號(hào)botxiV4年202419萬。圖表17：吉利：銀河車型規(guī)劃系列車型類別實(shí)際/預(yù)計(jì)交付時(shí)間銀河L7智能電混SUV2023Q2銀河L6智能電混轎車2023Q3銀河智能電混L系列銀河L5智能電混SUV2024Q2E銀河L9智能電混SUV2025E銀河E8智能純電轎車2023Q4E銀河智能純電E系列 銀河E7智能純電SUV2024Q2E銀河E6智能純電轎車2024Q3E資料來源：科技每日推送，長城：坦克、魏牌、哈弗貢獻(xiàn)大量增長。坦克：20237/10500118000+4000202430020232024700/8001033.58-40.58D9202412024大增量。此外，2024年魏牌預(yù)計(jì)新推出復(fù)古潮駕車型“圓夢(mèng)”、高端車型藍(lán)山PLUS。哈弗：105084116000臺(tái)2024奇瑞：2024及iCAR10款新能源車型，包括風(fēng)云A8及風(fēng)云A8ProT6、T9T11ETL6iCARGT等。圖表18：長安、吉利、長城、奇瑞等新進(jìn)自主品牌2023年現(xiàn)售車型和2024年預(yù)計(jì)推出的新車型車企品牌現(xiàn)有在售車型2024年預(yù)計(jì)推出的新車型馬自達(dá)馬自達(dá)CX-30EV馬自達(dá)CX-50長安福特福特電馬-長安 逸動(dòng)EV、長安UNI-K智電iDD、長安Lumin、 假設(shè)2024年有2款智電iDD新長安UNI-V智電iDD、長安CS75PLUS智電iDD長安 長安歐尚 奔奔E-Star、長安歐尚Z6iDD新能源阿維塔 阿維塔11、阿維塔12（12月上市） 阿維塔E15、阿維塔E16深藍(lán) 深藍(lán)SL03、深藍(lán)S7 假設(shè)2024年推出3款新長安啟源 長安啟源A07、長安啟源A05、長安啟源 長安啟源CD701A06、長安啟源Q05吉利汽車 帝豪LHiP、星越L增程電動(dòng)版、帝豪EV 吉利博越LHiF、吉利Preface吉利銀河 銀河L7、銀河L6 銀河E8、銀河L5、銀河E7、銀河E6吉利幾何A、吉利幾何C、吉利幾何E螢火蟲、吉利幾何吉利

G6M6mini騎士

熊貓K-Car、大熊貓純電產(chǎn)品領(lǐng)克 領(lǐng)克09EM-P、領(lǐng)克05EM-P、領(lǐng)克01PHEV、領(lǐng)克06EM-P、領(lǐng)克08EM-P

領(lǐng)克07EM-P、領(lǐng)克純電車極氪 極氪001、極氪009、極氪X 極氪007、C系車型（內(nèi)部代號(hào)CX1E）、極氪RobotaxiMPV睿藍(lán) 楓葉60s、楓葉80v、睿藍(lán)9、睿藍(lán)7 楓葉01哈弗 哈弗H6新能源、哈弗二代大狗PHEV、哈弗龍MAX、哈弗猛龍魏牌 摩卡DHT-PHEV、拿鐵DHT-PHEV、藍(lán)山DHT-長城 PHEV、高山DHT-PHEV歐拉 歐拉好貓、歐拉芭蕾貓、歐拉閃電貓、歐拉好貓GT

多個(gè)改款車型圓夢(mèng)、藍(lán)山PLUSA0級(jí)車型、A級(jí)SUV、C級(jí)轎跑坦克 坦克500Hi4-T、坦克400Hi4-T 坦克300Hi4-T、坦克700Hi4-T、坦克800新能源捷途Pro捷途山海L9捷途山海L6、捷途T-L、捷途捷途Pro捷途山海L9捷途山海L6、捷途T-L、捷途X-2奇瑞 星途星途追風(fēng)PHEV星紀(jì)元ET、星紀(jì)元ESiCAR-iCARGT、iCAR03奇瑞風(fēng)云-A8、A8Pro、T6、T9、T11

歐盟達(dá)新能源資料來源：懂車帝、易車網(wǎng)、汽扯扒談、重慶發(fā)布、搜狐網(wǎng)、工信部、科技每日推送、汽車智能、大運(yùn)新能源二手車、電動(dòng)新車評(píng)、汽車之家、小號(hào)撩車、汽車新社區(qū)、電動(dòng)汽車觀察家、IT之家、車家號(hào)、行車視野，理想：20234月，理想L7/L8AirL9Pro8SKU12MEGA，20241220244L63L6L20246678.2%。小鵬：X938.820241XNGPMPV此外，202421MONA2023102420XNGP112512502024200個(gè)202432123%。問界：憑借手機(jī)用戶的導(dǎo)流、領(lǐng)先的智駕能力，問界新M7269121127M710萬11M7M5250-605.42024年可能發(fā)布的問界M8202435萬280%。圖表19：問新M7訂單爆：9月12日-30日計(jì)定3萬臺(tái) 圖表20：問新M7訂單爆：至11月17累計(jì)定破10萬資料來源：問界官方微信公眾號(hào)， 資料來源：問界官方微信公眾號(hào)，零跑：T03、C11（C01（202220233C119C0120231118508輛，130%2024年，公司已發(fā)布LEAP3.0C102024SUVC16202430107%。圖表21：理想、小鵬、問界、零跑等新勢力2023年現(xiàn)售車型和2024年預(yù)計(jì)推出的新車型車企品牌現(xiàn)有在售車型 2024年預(yù)計(jì)推出的新車型理想理想理想L9、理想L8、理想L7 Mega（2024年初預(yù)計(jì)發(fā)布并開始交付）、理想L6、理想M9、理想M8、理想M7小鵬 P7、P5、G9、G6 X9（2024年初預(yù)計(jì)發(fā)布并開始交付）、扶小鵬 架構(gòu)兩款新車MONA - MONA第一款新車問界 問界 問界M5、問界M7 問界M9（2023年底發(fā)布）、問界M8零跑 零跑 零跑T03、零跑C11（增程和純電）、零跑（增程和純電）

零跑C10（增程和純電）、零跑C16（增程和純電）資料來源：懂車帝、理想業(yè)績發(fā)布會(huì)、小鵬業(yè)績發(fā)布會(huì)、汽車之家、電動(dòng)工會(huì)、網(wǎng)上車市、IT之家、易車網(wǎng)，經(jīng)過自下而上的測算，我們認(rèn)為：2024288/71/529%、、7%；95萬、845029萬，同比增長97%、114%、106%、158%；66萬、32萬、35萬、30萬，、123%280%107%。我們測算認(rèn)為，國內(nèi)狹義新能源乘用車零售滲透率有望從2022年的28%提升至2023年/2024年的36%/45%。圖表22：各品牌國內(nèi)狹義新能源乘用車零售量預(yù)測：萬輛資料來源：乘聯(lián)會(huì)、懂車帝、易車網(wǎng)、汽車之家、工信部，預(yù)測（注：可能存在由小數(shù)點(diǎn)引起的誤差。）智能化：無圖化、低成本化，駛進(jìn)更多城市有圖向無圖方案的遷移，使得更多城市的智能駕駛?cè)珗鼍奥涞爻蔀榭赡堋?023年，繼一些L42023XNGP50NCANOA展望2024除FSD4同向，大（圖表23：各家新能源廠商自動(dòng)駕駛功能對(duì)比（國內(nèi)）1基礎(chǔ)輔助駕駛ACC/LCC√√√√√（國內(nèi)）1基礎(chǔ)輔助駕駛ACC/LCC√√√√√√2高速導(dǎo)航輔助駕駛√√√√√e2023年3月2023年6月，北京試26日，覆蓋5個(gè)城市（帶駕，后面向 2023年8北京和上海 月開放5高精地早鳥用戶推 城，此前預(yù)3城區(qū)導(dǎo)航輔助駕駛圖）；2023年11月29日覆蓋25城××送城市 計(jì)2023年NOA，12月 12月，城推出面向全 區(qū)智駕領(lǐng)航 e（部分城市國的全場景 輔助（城區(qū)OTA無圖版本）；202350城智能駕駛NCA）將實(shí)NOA。城市現(xiàn)“全國都NOA思路是能開”。直接采用不（無圖）。帶高精地圖的方案。4基礎(chǔ)自動(dòng)泊車APA√√√√√√5記憶泊車√×××√×6智能召喚×√××××√7自主代客泊車××××（智界×S7）

蔚來 理想 華為 零跑資料來源：小鵬汽車公眾號(hào)、理想汽車公眾號(hào)、華為問界公眾號(hào)、零跑汽車官網(wǎng)、電子工程世界、全球智能汽車供應(yīng)鏈、易車網(wǎng)、搜狐網(wǎng)，（其中√表示該功能已經(jīng)量產(chǎn)，×表示該功能沒有實(shí)現(xiàn)也沒有2023年量產(chǎn)的規(guī)劃，e表示該功能已經(jīng)宣布規(guī)劃后續(xù)落地。）當(dāng)前各家主機(jī)廠的智能駕駛硬件成本偏高，后續(xù)主機(jī)廠將探索更低的自動(dòng)駕駛硬件成本。MaxBOM24顆OrinXBOMXNGPBOM10-20圖表24：各家新能源廠商自動(dòng)駕駛方案及收費(fèi)方式最高配解決方案收費(fèi)方式小鵬XNGP硬件標(biāo)配、軟件免費(fèi)。蔚來NOP+硬件標(biāo)配、軟件訂閱付費(fèi)。理想ADMAX3.0硬件標(biāo)配、軟件免費(fèi)。華為ADS2.0ADS2.0共有基礎(chǔ)包、進(jìn)階包以及高級(jí)包三種版本可選，其ADS2.0360007200元，720元。6281231日，一次性購買價(jià)格限時(shí)優(yōu)惠，需要18000元。特斯拉 FSD（國內(nèi)尚未開 國內(nèi)僅支持一次性買斷，不支持訂閱。自動(dòng)駕駛選裝包分為兩種，一種是價(jià)值3.2萬通） 的EAP增強(qiáng)版輔助駕駛，另一種則是駕駛6.4萬的完全自動(dòng)駕駛，全國統(tǒng)一。資料來源：華為智能汽車解決方案微博、IT之家、小鵬官網(wǎng)、蔚來官網(wǎng)、理想汽車公眾號(hào)、特斯拉中國官網(wǎng)，32TOPS算力、7個(gè)12BOM圖表25：大疆推出智能駕駛硬件低成本版小幾萬的BOM成本幾千的BOM成本華為ADS1.0華為ADS2.0小鵬特斯拉大疆激光雷達(dá)3120000外部感知攝像頭1111118799-前視4222222-周視（側(cè)面前后視）4444022-后視1111111-環(huán)視4441444毫米波雷達(dá)6351/05超聲波1212120121212駕駛員監(jiān)控?cái)z像頭DMS1111111智能輔助駕駛系統(tǒng)處理器MDC610MDC610英偉達(dá)OrinXHW3.0TITDA4英偉達(dá)OrinN高通8650算力400TOPS200TOPS508TOPS144TOPS32TOPS80TOPS200TOPS資料來源：Vehicle公眾號(hào)，我們認(rèn)為隨著1）場景從高速輔助駕駛向城區(qū)全場景輔助駕駛推進(jìn)，2）BOM成本下降、使用門檻降低，2024年智能駕駛滲透率望快速提升，且有望成為消費(fèi)者決策中的重要因素，從而使得廠商的智能駕駛能力轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的銷售量。關(guān)注公司理想汽車-（01.季度盈利再創(chuàng)新高，銷量指引超預(yù)期。公司2023Q1/Q2/Q3實(shí)現(xiàn)交付約5.3/8.7/10.5萬輛，同比+66%/+202%/296%，逐季攀高。在強(qiáng)銷量支撐下，2023Q3347271%21%ONE于2023Q322.0%9.3pct0.3pct28.223.1%；non-GAAP34.8億元，28%，non-GAAP10%0.6pctQ412.5-12.8170%-176%384.6-393.8銷售端：月交付量提前突破4萬。1）銷量方面，此前公司預(yù)計(jì)年底月交付量突破4萬，104302%，114.18萬輛。結(jié)合公司Q436.9萬輛，同比增長177%。2）價(jià)格和盈利方面，由于市場競爭激烈、公司銷量目標(biāo)激進(jìn)等因素影響，我們預(yù)計(jì)公司Q4單車價(jià)格將出現(xiàn)一定程度的下降，但公司可能通過進(jìn)一步降低供應(yīng)鏈成本，從而保證盈利水平，指引單季度毛利率保持在20%以上。3）銷售及售后網(wǎng)絡(luò)方面，截至372133Q420234001404）30SUV50%20%車型端：首款純電旗艦車MEGA預(yù)計(jì)2024年24月L7/L8AirPro8SKU12MEGA，20241220244L63L6LADMax3.0，電動(dòng)化目標(biāo)年底建設(shè)300個(gè)高速超充站。1）9002024/2025ADMax3.0NOA12102024H1ADPro3.0ADMaxADPro2）130座超充站，目標(biāo)年底將建設(shè)完成300座高速超充站，為未來推出純電車型奠定充電基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2023-202537/66/1051212/2016/3017億元，non-GAAP106/170/306non-GAAP9%/8%/10%4755（2015.HK）244（LI.O）6328X2024P/E，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：車型研發(fā)及銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游零部件供應(yīng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。小鵬汽車-（86.Q31）G662）G992023Q3485/環(huán)25.0%/68.5%2023Q31.2pct2.5pct1）G3iEOP2.3對(duì)汽車毛利率產(chǎn)生2.9pct的負(fù)面影響；2）銷售促銷增加；3）新能源汽車補(bǔ)貼屆滿。環(huán)比改善主要是由于1）新車上量帶來的產(chǎn)品組合改善；2）上游原材料降價(jià)帶來的成本改Q3non-GAAPnon-GAAP-32.7%，環(huán)比Q220pctSG&AQ4，1）Q45.95-6.352）Q4127-136銷售端：X9靈活性強(qiáng)、MONA走量，渠道建設(shè)支撐2024年銷量增長。38.820241XNGPMPV202421MONA2）2023102420個(gè)無圖XNGP112512502024200Q33952023年92100+Q4100家500500盈利端：目標(biāo)2024年智駕硬件降本50%、整車BOM成本降低25%+。1）Q220249G9老款G9學(xué)習(xí)其優(yōu)秀的成本管控經(jīng)驗(yàn)，對(duì)此前目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的信心有所加強(qiáng)。展望未來，公司目標(biāo)Q42024X92）202350-602024SG&A投資建議：2023-202514/32/522023-2025non-GAAP-34%/-10%/-2%1922x2024eP/S，給予目標(biāo)價(jià)（9868.HK）88港元、（XPEV.N）22美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛能力提升和功能落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、毛利率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。零跑汽車（6.2015T03、C11（、C01（。202220231118508130%11202312.612.110.5萬，接近蔚來的14.2萬。增程版本及新車型驅(qū)動(dòng)銷量提升。已有車型端：1）C11、C01陸續(xù)推出超級(jí)增程版本，進(jìn)一步拉動(dòng)整體銷量。2）T03的海外市場持續(xù)拓張，有望逐步改善毛利率。新車型端：公司年內(nèi)還將發(fā)布LEAP3.020242024-2025C+271顆SOC+1顆MCUADAS90%的通用化率，可跨品類、跨尺寸、跨動(dòng)力總成搭載于不同車型，同時(shí)大幅減少控制器數(shù)量及線束長度。該架構(gòu)將逐步運(yùn)用到公司所有車系中，改善通用化程度。年內(nèi)毛利率有望轉(zhuǎn)正，費(fèi)用端預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降。毛利率端：公司2023Q2毛利率為-5.2%，后續(xù)有望持續(xù)改善，年內(nèi)單季度毛利率有望轉(zhuǎn)正，主要由幾方面驅(qū)動(dòng)：1）高毛利率車型C系列占比持續(xù)提升；2）車型上量后規(guī)模效應(yīng)提升；3）電池成本同比快速下降。費(fèi)用率端：銷售費(fèi)用方面，隨著店效不斷提升，預(yù)計(jì)全年銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降；研發(fā)費(fèi)用率方面，公司將快速提高研發(fā)費(fèi)用投入凈額，但費(fèi)用率預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。投資建議：10-202025年實(shí)現(xiàn)凈利層面的扭虧為盈。風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛能力提升和功能落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、毛利率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。特斯拉（S：I智能車龍頭，交付量快速增長。特斯拉主要業(yè)務(wù)為智能車銷售和租賃、能源及存儲(chǔ)、服務(wù)及其他等，主要車型包括Model3、ModelY、ModelS、ModelX。2022815yoy+51%715/39/61yoy+51%/+40%/+60%2022126億美元、yoy+128%。2023Q3234yoy+8.8%196/16/22yoy+5%/+40%/+32%。2023Q31920221312023交付約180萬臺(tái)車。持續(xù)迭代自動(dòng)駕駛算法、完善座艙體驗(yàn)。算力方面，據(jù)特斯拉202314000個(gè)GPU、30PB7Doo20242202410100EFLOPS。FSD2020架構(gòu)，2022OccupancyNetworks3DSearchLanesNetwork等。20234月特斯拉發(fā)布FSDBetav11.4，826FSDBetaV1211月已經(jīng)V12版本。ModelYAI相關(guān)應(yīng)用將風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)駕駛推進(jìn)速度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整超出預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期。猜想三、AIPC/AIPhone：凜冬已過，擁抱創(chuàng)新之春我們認(rèn)為，消費(fèi)電子在2024年以大盤復(fù)蘇為總基調(diào)，與此同時(shí)更有創(chuàng)新科技驅(qū)動(dòng)：PCCanalys2024年全球PC8%2024PC市場：關(guān)注AIPCAIPC：2024年恢復(fù)增長，AIPC變革之年我們分析了2024年P(guān)C市場整體發(fā)展趨勢，認(rèn)為：PC市場大盤企穩(wěn)，2024年有望回升。受益于庫存去化完成、ows10向11的升級(jí)周期、AIPC帶動(dòng)、采用Arm架構(gòu)電腦的崛起等因素，預(yù)計(jì)2024年P(guān)C大盤有望恢復(fù)增長，實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)的增長。2024年是AIPCAI3首先，從大盤角度，我們認(rèn)為此前PC市場同比降幅已逐步收窄，2024年P(guān)C行業(yè)將迎來換機(jī)周期。PC2020-202113.1%/15.7%3.0/3.5202216.5%2.9億2023Q2Q1的-29%收窄至-14%，Q3-8%Canalys，2023Q45%，20232.492.678%全球7%，202411%20238PCIDC的數(shù)據(jù)亦顯示，2023Q3PCPC12024PCow10到11的升級(jí)周期。根據(jù)微軟官網(wǎng)，ows10將在2025年10月14日終止支持。我們預(yù)計(jì)PC換機(jī)有望在2024年受益于ows10向ows11的切換。AIPC2024AIPC在PC終端體驗(yàn)大模型推理能力，從而帶動(dòng)消費(fèi)者換機(jī)。ArmArm圖表26：球PC機(jī)出量：現(xiàn)一定復(fù)蘇勢 圖表27：球PC機(jī)市份額按出貨量出貨量（百萬臺(tái)）其他AppleDellTechnologiesHPInc.Lenovo90%出貨量（百萬臺(tái)）其他AppleDellTechnologiesHPInc.Lenovo90%80%70%60%50%40%20%10%出貨量（百萬臺(tái)）3Q231Q233Q221Q223Q213Q231Q233Q221Q223Q211Q213Q201Q203Q191Q193Q181Q183Q171Q173Q161Q163Q151Q153Q231Q233Q221Q223Q211Q213Q201Q203Q191Q193Q181Q183Q171Q173Q161Q163Q151Q15資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表28：Canalys全球人電場出貨預(yù)測：2024望長8% 圖表29：TechInsights全筆記電腦出量預(yù)：2024年增資料來源：Canalys， 資料來源：TechInsights，其次，從創(chuàng)新科技角度，我們認(rèn)為AIPC打響AI硬件第一槍，2024年將是AIPC革命之年。202310242023AIPC。從大模型和PC1）AIPC2）AIPC3）面，AI大模型需要強(qiáng)AI算力進(jìn)行推理，而PC4）在存AIPCAIPC相較傳統(tǒng)PC，AIPC給用戶帶來的核心價(jià)值在于：將生成式AI的功能帶到終端。這使得AIPCPCAIPC可以提供AI課堂筆記和紀(jì)要；生活場景中，AIPC可為用戶提供AI游記、AI旅行計(jì)劃、智能互聯(lián)等功能。相較云端的大模型，AIPC給用戶帶來的核心價(jià)值在于：：IPC即時(shí)、可靠的智能服務(wù)：AIPC以本地推理為主、邊緣和云端推理為輔，有效縮減更低的大模型使用成本：相較當(dāng)前大模型的訂閱費(fèi)用，AIPC一次性付費(fèi)后可享受可信、安全的個(gè)人數(shù)據(jù)和隱私保障：采用混合模型的AIPC圖表30：AIPC：相較端大，端側(cè)AIPC勢明顯 圖表31：AIPC：通用景下性化服務(wù)資料來源：IDC、一起聯(lián)想視頻號(hào)， 資料來源：IDC、一起聯(lián)想視頻號(hào)，市場預(yù)期，AIPC滲透率將在未來3年內(nèi)快速提升，AIPC有望在2026年占據(jù)一半以上的PC市場份額。Canalys2024AI202319%，202760%。2024AIPC13002026AIPC2027年P(guān)C圖表32：2024兼容AI的人腦出貨占比望提到19% 圖表33：2024全球AIPC出貨量達(dá)約1300萬臺(tái)AIPC出貨量（百臺(tái)，LHS） AIPC滲透率（RHS）資料來源：Canalys，（注：兼容AI個(gè)人電腦的定義是

0

15011053130110531307%28%56%79%

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%作為一種基本基準(zhǔn)，符合最基本規(guī)格的個(gè)人電腦，能夠運(yùn)行如Cortana和Siri等數(shù)字助手、視頻背景虛化和語音文字等基本功能。）

資料來源：群智咨詢，AIPCPCCPUGPU，AIPCNPUAIPCPC軟件：在AIPC圖表34：AIPC相較傳統(tǒng)PC核心變化的環(huán)節(jié)資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、《系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)師教程》，制圖圖表35：各廠商AIPC進(jìn)展及未來時(shí)間表預(yù)期環(huán)節(jié) 公司 AIPC進(jìn)展 規(guī)劃預(yù)期榮耀榮耀-202312142024Ultra7AI超輕薄本，將目前最新的AIPC產(chǎn)品上。AIMagicXPro系列銳龍版本2023。華碩1215日發(fā)布全球首款人工三星電子將推出全球首款A(yù)IPC，即搭載英特爾新一代 智能（AI）筆記本GalaxyBook4系列三星“CoreUltra”處理器的旗艦筆記本電腦GalaxyBook4系列。 筆記本電腦，預(yù)計(jì)該系列將于2024年1月在韓國上市，之后推向其他地區(qū)。-設(shè)備正處于開發(fā)階段，并計(jì)劃在2024年下半年推出。相關(guān)AI20242025年間推出。-AIPC20249月以后上市。我們預(yù)計(jì)面向中國的AIPC有望在2023年底面世。2023年10月，聯(lián)想發(fā)布全球首款A(yù)IPC，可運(yùn)行個(gè)人大模型。10月31日，英特爾、聯(lián)想集團(tuán)、愛奇藝簽署合作備忘錄，將攜手加速AI變革在應(yīng)用端的落地。M3128GBTransformer模型端側(cè)落地做準(zhǔn)備。CEOEnriqueLoresAI的PC，并與關(guān)鍵軟件服務(wù)商和芯片供應(yīng)商合作，重新設(shè)計(jì)架構(gòu)。宏碁已與CPU廠商展開合作，預(yù)計(jì)將把AIGC或其他AI應(yīng)用導(dǎo)入到終端設(shè)備上。戴爾宣布與英偉達(dá)合作推出新的生成式AI解決方案，幫助客戶在本地快速安全地構(gòu)建生成式AI模型。戴爾整機(jī)聯(lián)想蘋果英特爾英偉達(dá)芯片AMD高通

IntelAIPC20231214Everywhere”發(fā)布會(huì)上正式推出其首個(gè)AIPC處理器MeteorLakePC/NBAIAI運(yùn)算能力。在微軟Build開發(fā)者大會(huì)上，NVIDIA和微軟展示了一系列搭載NVIDIARTXGPU的ows11PC和工作站的先進(jìn)技術(shù)，旨在滿足生成式AI的需求。英偉達(dá)還與聯(lián)想合作推出混和AI解決方案、與戴爾合作推出新的生成式AI解決方案。AMDAIPCRyzen8040系列處理器。AMDRyzen7040PC處理器中配備了基于XilinxIP的專用AI擎，名為“RyzenAIPyTorchTensorFlow等機(jī)器學(xué)習(xí)框架的運(yùn)行。InstinctMI300A加速器也進(jìn)入量產(chǎn)階段。高通在高通驍龍峰會(huì)期間發(fā)布了用于個(gè)人電腦（PC）XEliteAIAIXEliteAI130AI模型。微軟已將大模型能力賦能自身產(chǎn)品。微軟正在與PC廠商合

“AIPC2025及上億臺(tái)PC。2023年12月14Everywhere”發(fā)布會(huì)上正式推出其首個(gè)AIPCMeteorLake。-預(yù)計(jì)搭載8040系列處理器的電腦將從2024Q1開始發(fā)售。預(yù)計(jì)從2024年開始上市。預(yù)估微軟將于2024年推出新操作系統(tǒng)模型端 微軟

作，以滿足下一代owsCoPilot系統(tǒng)的要求，嘗試為ows生態(tài)系統(tǒng)中的AIPC設(shè)立新標(biāo)準(zhǔn)。

ows12，并在其設(shè)計(jì)上為AI做出更多改變。資料來源：聯(lián)想集團(tuán)公眾號(hào)、聯(lián)想中國微博、聯(lián)想集團(tuán)微博、Apple公眾號(hào)、IT之家、新浪財(cái)經(jīng)、財(cái)聯(lián)社、Acer宏基微博、快科技、NVIDIA官網(wǎng)、搜狐科技、站長之家、金融界，10AIPC12AIPCAIPCMeteorLake牌廠積極綁定芯片企業(yè)，共同推進(jìn)AIPC的發(fā)展。2024年，我們有望看到聯(lián)想、惠普、宏碁等諸多品牌廠的更多AIPC產(chǎn)品。由此帶來的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。手機(jī)：寒冬即將過去，高端化帶來結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)全球手機(jī)市場持續(xù)疲軟，當(dāng)前市場已呈現(xiàn)一定復(fù)蘇跡象。我們預(yù)計(jì)：Canalys20244%。AI從零部件看，我們認(rèn)為光學(xué)是重要的升級(jí)方向，建議關(guān)注潛望式、玻塑混合機(jī)會(huì)。首先，全球智能手機(jī)過去兩年需求疲軟，當(dāng)前市場呈現(xiàn)初步的復(fù)蘇跡象。2023Canalys，2023Q31%2.9Q1Q213%10%，Q3Q4Canalys2023到11.3億部，據(jù)此測算其對(duì)2023Q4的增速預(yù)測約為4%。Counterpoint預(yù)計(jì)2023Q43%12132023102916.219.7%展望2024年，隨著消費(fèi)者換機(jī)、消費(fèi)者購買力趨穩(wěn)，手機(jī)市場有望復(fù)蘇。報(bào)Canalys202411.7億，20234%。Counterpoint20243%。圖表36：2024：全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將恢復(fù)增長資料來源：Canalys，其次，華為新機(jī)型配置高端，我們預(yù)計(jì)“鯰魚”回歸有望刺激手機(jī)廠升級(jí)，帶來高端化的結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)。3年8月9IMa6o900SMate60Mate6012GBIP68級(jí)4m圖表37：華為Mate60系列手機(jī)配置Mate60Mate60ProMate60Pro+Mate60RS非凡大師防水IP68級(jí)4m抗水IP68級(jí)6m抗水IP68級(jí)6m抗水IP68級(jí)6m抗水屏幕第二代昆侖玻璃第二代昆侖玻璃第二代昆侖玻璃玄武鋼化昆侖玻璃衛(wèi)星雙向北斗衛(wèi)星消息衛(wèi)星通話衛(wèi)星通話雙向北斗衛(wèi)星消息衛(wèi)星通話雙向北斗衛(wèi)星消息通信靈犀通信靈犀通信靈犀通信靈犀通信5000萬像素超光變主5000萬像素超光變主4800萬像素超聚光主4800萬像素超聚光主相機(jī) 攝、1200萬像素超廣角 攝、1200萬像素超廣角 攝、4000萬像素超廣角 攝、4000萬像素超廣鏡頭、1200萬像素潛望 鏡頭、4800萬像素超微 鏡頭、4800萬像素超微 鏡頭、4800萬像素超式長焦鏡頭 距長焦鏡頭 距長焦鏡頭 距長焦鏡頭電池/

4750mAh、66W有線超級(jí)快充Turbo、支持無線反向充電

5000mAh、88W有線超級(jí)快充Turbo、20W無線反向充電

5000mAh、88W有線超級(jí)快充Turbo、20W無線反向充電

5000mAh、88W有線超級(jí)快充Turbo、50W無限超級(jí)快充資料來源：華為官網(wǎng)、大白工具，Mate60系列銷售火爆、一時(shí)間各個(gè)渠道供不應(yīng)求。與此同時(shí)，華為在國內(nèi)市場的滲透率快速攀升。隨著銷量的增長，華為屢次提高2024年的銷售目標(biāo)，市場預(yù)期亦越來越高。我們認(rèn)為，華為的回歸有望帶動(dòng)手機(jī)廠商配置升級(jí)，加劇手機(jī)市場在高端領(lǐng)域的彼此競爭。從整機(jī)環(huán)節(jié)來看，我們看到的高端化機(jī)會(huì)包括：2024AI手機(jī)：AI手機(jī)的技術(shù)方向仍在探索中，各個(gè)廠商積極布局，短期使得應(yīng)用更AIPC折疊屏方面，其符合消費(fèi)者既要輕便又要大屏的需求，中國折疊機(jī)市場規(guī)模高速增長。需求端看，2023年雖然手機(jī)市場出貨量整體下滑，但是折疊屏手機(jī)表現(xiàn)出高速增長Counterpoint，2023H146050%IDC，2023Q1-353%173%、90%，Q3200圖表38：中折疊屏機(jī)出量同比增速 圖表39：2023Q1-3國折屏機(jī)市場額2500200015001000500

出貨量千臺(tái)） 同比增

246%1965246%1965103211101256173%1015104%90%53%250%200%150%100%50%

12.7%15.1%

5.2%2.0%15.4%

17.9%

31.7%0 0%2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

華為 OPPO 三星 榮耀 VIVO 小米 聯(lián)想資料來源：IDC， 資料來源：IDC，圖表40：2023年全球及國內(nèi)折疊屏產(chǎn)品發(fā)布情況資料來源：Counterpoint，?供給端看，20232023Q1-3占據(jù)國內(nèi)折疊屏手機(jī)的31.7%，OPPO、三星和榮耀各自占據(jù)15%-20%。華為、VivoMateX3P60、VivoXFold2VivoXFlip。OPPO展望20242023機(jī)銷量460萬，智能手機(jī)大約5.28億，據(jù)此測算滲透率不足1%。Counterpoint在2023年1164%擇折疊屏手機(jī)、89%的潛在買家偏好大折疊形態(tài)。因此我們認(rèn)為折疊機(jī)滲透率仍有較Counterpoint預(yù)測，2023167020243000。圖表41：全球可折疊智能手機(jī)出貨量預(yù)測全球可疊智手機(jī)貨量百臺(tái)） 滲透30.62.60%30.62.60%131.10%16.71.50%3025201510502022 2023E 2024E

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：Counterpoint，IAIGooglePixel8GaussGalaxyS24系列智能手機(jī)中，蘋果發(fā)布A17ProAIMate6014OSAINPU部署；VivoOriginOS4X100OPPOAndesGPT系統(tǒng)ColorOS14Magic670億端側(cè)AI圖表42：各廠商AI手機(jī)布局情況公司 最新AI手機(jī)發(fā)布時(shí)間（型）

芯片/模型 應(yīng)用AI大模型能力，在交互、生產(chǎn)力提升和個(gè)性化服務(wù)三個(gè)方向上增強(qiáng)。9000S華為 2023年8月（mate60）蘋果 2023年9月（iPhone15Pro/ProMax）

A17Pro AI嵌入應(yīng)用程序。高通 2023年10月驍龍8Gen3AI98%,AI100億參數(shù)的模型，并且針對(duì)70億參數(shù)LLM每秒能夠生成20個(gè)token。谷歌 2023年10月（Pro）8GeminiAI模型GoogleAssistant將個(gè)性化功能與大模型的推理和生成能力相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)聽、說、影響處理能力的全面升級(jí)。小米 2023年10月（14） 驍龍8Gen3 基于小米自研的AI大模型，澎湃OS將實(shí)現(xiàn)小愛輸入助手、WPS隨手拍、AI妙西、AI搜圖、AI寫真、AI擴(kuò)圖、實(shí)時(shí)字幕等功能。VIVO 2023年11月（X100） 天璣9300 將大模型能力與系統(tǒng)結(jié)合，全球首發(fā)搭載天璣9300旗艦芯片。OPPO

2023年11月（計(jì)劃推出FindX7）

AndesGPT型

在AndesGPT加持下，OPPO手機(jī)助手“小布”能實(shí)現(xiàn)更加自然流暢的對(duì)話，以及提供對(duì)話式內(nèi)容創(chuàng)作、日程管理與通話摘要等服務(wù)。IQOO 2023年11月（IQOO12） 驍龍8Gen3 自研電競芯片Q1，針對(duì)日活用戶榜前500的游戲進(jìn)行逐個(gè)分析，通過芯片優(yōu)化設(shè)計(jì)和自研算法提升，實(shí)現(xiàn)真正的低時(shí)延插幀。AIGaussAI聊天、AI代碼、AI圖片等領(lǐng)域。預(yù)計(jì)2024年1月（GalaxyS24） 8Gen3三星榮耀 預(yù)計(jì)2024年一季（Magic6）

驍龍898 支持榮耀自研的70億參數(shù)的端側(cè)AI巨型模型，為用戶提供智化的個(gè)性化服務(wù)。資料來源：高通官方、VIVO官方、智東西、澎湃新聞、IT之家、證券時(shí)報(bào)、站長之家、搜狐網(wǎng)、草根蜀財(cái)網(wǎng)、鍋巴哥財(cái)聯(lián)、華為之家、小米官方、小米公眾號(hào)、快科技、中關(guān)村在線、新浪科技、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，短期看，AIAIphoneAI落地。例如，AIPhone將可以在圖片上實(shí)現(xiàn)魔法消除、在音頻上實(shí)現(xiàn)去除噪音、過濾垃圾電話、提供動(dòng)態(tài)鍛煉建議等等。圖表43：AI機(jī)之字：華藝資訊容、速摘要 圖表44：AI機(jī)之片：米AI魔法消除功能資料來源：51CTO， 資料來源：IT之家，圖表45：AI機(jī)之頻：歌AudioMagicErase去噪音能 圖表46：AI機(jī)之頻：華機(jī)AI時(shí)字翻譯 資料來源：新浪新聞， 資料來源：華為官網(wǎng)，圖表47：AI機(jī)之話：歌CallScreen過濾垃圾話 圖表48：AI機(jī)之行規(guī)劃歌Bard規(guī)行程資料來源：澎湃新聞， 資料來源：澎湃新聞，49：AIFitbitAI

圖表50：AI手機(jī)之日常辦公：小米-WPSAI-演示AI功能資料來源：IT之家， 資料來源：IT之家，展望未來，終端有望通過端側(cè)大模型訓(xùn)練，成為符合用戶日常習(xí)慣、私人定制的個(gè)性化“AI助理”，從被動(dòng)響應(yīng)到主動(dòng)智能。圖表51：華小藝實(shí)復(fù)雜圖解-推薦鋪 圖表52：米HyperMind“慣習(xí)”功能資料來源：量子位， 資料來源：IT之家，從上游零部件環(huán)節(jié)來看，我們看到的高端化機(jī)會(huì)來自光學(xué)。光學(xué)仍是重要的升級(jí)方向，我們關(guān)注潛望式、玻塑混合等投資機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)創(chuàng)新方面，我們看好潛望式鏡頭。潛望式長焦鏡頭依賴于一個(gè)棱鏡，這個(gè)棱鏡將光線以90度角反射到內(nèi)置鏡頭上。將變焦時(shí)鏡頭的運(yùn)動(dòng)方向由垂直于手機(jī)方向改為手機(jī)平面內(nèi)橫向運(yùn)動(dòng)。這使得鏡頭的長度比普通長焦鏡頭長得多，從而產(chǎn)生更好的光學(xué)變焦效果，同時(shí)兼顧了手機(jī)厚度。早在20159年，華為P30ro手機(jī)廠商在光學(xué)領(lǐng)域沒有表現(xiàn)出在光學(xué)尤其是潛望式鏡頭上的