直接融資與間接融資的比較摘要企業(yè)融資按照有無金融中介分為兩種方式：直接融資和間接融資。融資可比作一個商品項目，交易的標的是項目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設計雙贏的結(jié)果。一般來說，直接融資與間接融資是一雙孿生兄弟，融資是間接還是直接，關鍵是看資金是否先經(jīng)過中介機構。直接融資可以是股權融資，也可以是債權融資融資不是一錘子買賣，是一個過程，關于融資的戰(zhàn)術，房西苑老師列舉了八個戰(zhàn)術，同時介紹了自己的看家本領——圍點打援。本文通過對當前中小企業(yè)融資的背景分析，闡述直接融資與間接融資的概念種類、特點等，比較出兩種融資方式的利弊，并給出了當前環(huán)境下幾種融資方式供讀者參考了解。關鍵字：直接融資、間接融資、比較、方式目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"直接融資與間接融資的比較 I\o"CurrentDocument"摘要 I\o"CurrentDocument"目錄 II\o"CurrentDocument"1、緒論 1\o"CurrentDocument"1.1融資背景概述 1\o"CurrentDocument"當前現(xiàn)狀下中小企業(yè)融資的作用 1\o"CurrentDocument"2、基本理論概述 2\o"CurrentDocument"2.1基本概念 2\o"CurrentDocument"直接融資與間接融資的特點 3\o"CurrentDocument"直接融資與直接融資的種類 3\o"CurrentDocument"直接融資與間接融資的特征 4\o"CurrentDocument"3、直接融資與間接融資的比較 5\o"CurrentDocument"4、直接融資與間接融資的優(yōu)缺點 6\o"CurrentDocument"4.1直接融資的優(yōu)缺點 6\o"CurrentDocument"4.2間接融資的優(yōu)缺點 6\o"CurrentDocument"5、熟悉融資方式與金融體系的關系 7\o"CurrentDocument"5.1銀行主導的金融體系 7\o"CurrentDocument"5.2市場主導的金融體系 7\o"CurrentDocument"6、當前環(huán)境下的幾種融資方式 7\o"CurrentDocument"7、結(jié)論 10\o"CurrentDocument"參考文獻 111、緒論1.1融資背景概述全球金融危機對我國中小企業(yè)的影響可概括為“三大三小”：對外貿(mào)出口型企業(yè)影響大，對內(nèi)向型企業(yè)影響小；對勞動密集型企業(yè)影響大，對高新技術企業(yè)影響小；對無戰(zhàn)略準備的企業(yè)影響大，對有準備的企業(yè)影響小。在金融動蕩的今天，如何“生存”和“發(fā)展”，這是每個中小企業(yè)都將面臨的問題。對于我國絕大多數(shù)行業(yè)的中小企業(yè)而言，金融危機帶來的主要問題是由市場需求量減少引發(fā)的矛盾，企業(yè)間競爭加劇、商品價格下降、庫存增加等，繼而發(fā)生連鎖反應的是資金鏈繃緊斷裂；企業(yè)裁員；企業(yè)倒閉。如今我國中小企業(yè)正面臨著市場不確定因素和風險明顯增加、資金嚴重短缺、新興產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊的“三座大山”。突如其來的金融危機讓我國中小企業(yè)融資局面更加嚴峻。從中央到地方，一場“拯救”中小企業(yè)的大行動正緊急展開。財政部出臺了一系列扶持政策，如增加資金支持等，并通過降低稅率、擴大信貸優(yōu)惠幅度來扶持中小企業(yè)發(fā)展。而在地方尤其是廣東、浙江這兩個中小企業(yè)大省，更是先行展開了“拯救行動”。國家和地方出臺的一系列扶持政策無論是對中小企業(yè)融資還是轉(zhuǎn)型發(fā)展來說，其實都蘊含著很大的商機。當前現(xiàn)狀下中小企業(yè)融資的作用隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，中小企業(yè)成為國民經(jīng)濟的重要組成部分。中小企業(yè)雖然在規(guī)模上都比較小，但其數(shù)量眾多，對我國國民經(jīng)濟的健康發(fā)展具有重要的作用和意義。中小企業(yè)是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的主要源泉。有資料顯示，全國注冊登記的中小企業(yè)占全部注冊企業(yè)總數(shù)的95%以上，中小企業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實現(xiàn)利稅和出口總額分別占全國總量的60%、57%、40%、60%，這說明中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中居于重要地位。中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的發(fā)展起補充作用。由于我國的國土面積幅員遼闊，不同行業(yè)和不同地區(qū)的發(fā)展程度存在較大差異，大型企業(yè)主要集中在一些壟斷程度較高的行業(yè)以及發(fā)展水平較高的地區(qū)，而中小企業(yè)主要在壟斷程度較低的行業(yè)以及發(fā)展水平較低的地區(qū)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，是國民經(jīng)濟的有益補充。中小企業(yè)提供了大量的就業(yè)崗位。2006年，中小流通企業(yè)占全國零售網(wǎng)點的90%以上，廣大中小企業(yè)吸納了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)人口，發(fā)展中小企業(yè)對解決就業(yè)難題具有積極意義。雖然中小企業(yè)具有上述作用和意義，但卻普遍存在融資困難的情形，特別是金融危機在全球范圍內(nèi)的爆發(fā)，更是加重了中小企業(yè)融資困難的程度。本文通過對大量中小企業(yè)財務報表的分析，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率在30%-40%之間，與大型企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍高于60%相比，中小企業(yè)的資產(chǎn)負債率明顯偏低部分具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)因為短時間內(nèi)出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口，面臨破產(chǎn)倒閉的風險。中小企業(yè)融資難、資金供需嚴重脫節(jié)的現(xiàn)實，已成為制約中小企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。[1]2、基本理論概述2.1基本概念2.1.1資金融通資金融通是指資金在資金短缺這與資金盈余者之間的流通，包括資金的融入與融出。以資金融通中金融中介的有無及其所充當?shù)慕巧?，可將資金融通概括為直接融資與間接融資。2.1.2直接融資直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協(xié)議，或者在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。股票融資和債券融資是最主要的直接融資形式。2.1.3間接融資的概念資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關系，而是分別與金融機構發(fā)生一筆獨立的交易,即資金盈余單位通過存款，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發(fā)行的有價證券等形式，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給資金短缺單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。[2]直接融資與間接融資的特點直接融資的基本特點是融資雙方不經(jīng)過銀行等中介直接成交。投資銀行、證券間接融資中的金融中介機構交易所等金融機構或組織只是充當代理人的角色。間接融資的基本特點是資金融通通過金融中介機構來進行，它由金融機構籌集資金和運用資金兩個環(huán)節(jié)構成。直接融資與直接融資的種類2.3.1直接融資的種類股票融資——股份公司簽發(fā)證明股東所持股份的有價證券來籌措股權資本的融資方式。股票籌資是一種永久性籌資，股份公司通過股票籌集的資金構成公司的資本金，不需要退換。股票是一種證券證券，可以在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓，股票的轉(zhuǎn)讓只是變換股東，并不影響公司已籌集的資本金的長期穩(wěn)定使用。債券融資——債務人按照法律程序發(fā)行的還本付息的有價證券，來籌集負債資本的融資形式。它是債券雙方當事人通過自行協(xié)定借貸條件而進行的資本交易活動。債券不同于股票，是一種需要還本付息的負債資本；也不同于銀行借貸，它是借貸關系的證券化。這種借貸憑證不能在市場上流通，但可以在金融市場上流通與轉(zhuǎn)讓。商業(yè)信用——企業(yè)與企業(yè)之間互相提供的，和商品交易直接相聯(lián)系的資金融通形式。主要表現(xiàn)為兩類：一類是提供商品的商業(yè)信用，如企業(yè)間的商品賒銷、分期付款等，這類信用主要是通過提供商品實現(xiàn)資金融通；另一類是提供貨幣的商業(yè)信用，如在商品交易基礎上發(fā)生的預付定金、預付貨款等。這類信用主要是提供與商品交易有關的貨幣，以實現(xiàn)資金融通。（伴隨著商業(yè)信用，出現(xiàn)了商業(yè)票據(jù)，作為債權債務關系的證明。）國家信用——以國家為主體的資金融通活動。主要表現(xiàn)形式為國家通過發(fā)行政府債券來籌措資金，如發(fā)行國庫券或者公債等。國家發(fā)行國庫券或者公債籌措的資金形成國家財政的債務收入，但是它屬于一種借貸行為，具有償還和付息的基本特征。消費信用——企業(yè)、金融機構對個人以商品或貨幣形式提供的信用。其中，屬于直接融資的主要是企業(yè)通過分期付款形式向個人消費者賒銷房屋或者高檔耐用消費品。其他還有金融機構對消費者提供的住房貸款、汽車貸款、助學貸款等。民間個人信用——民間個人之間的資金融通活動，習慣上稱為民間信用或者個人信用。2.3.2間接融資的種類：銀行信用。銀行信用以及其他金融機構以貨幣形式向客戶提供的信用，它是以銀行作為中介金融機構所進行的資金融通形式。消費信用。主要指的是銀行向消費者個人提供用于購買住房或者耐用消費品的貸款。[3]直接融資與間接融資的特征2.4.1直接融資的特征1、直接性資金需求者直接從資金供應者手中獲得資金，并在資金供應者和資金需求者之間建立直接的債權債務關系。2、分散性直接融資在無數(shù)個企業(yè)、政府與個人之間進行，融資活動分散于各種場合，資金融通于各個領域，具有一定的分散性。3、信譽差異較大直接融資是在企業(yè)與企業(yè)之間、個人與個人之間，或者企業(yè)與個人之間進行的，而不同的企業(yè)或者個人，其信譽好壞有較大差異。‘債權人往往難以全面、深入了解債務人的信譽狀況，從而帶來融資信譽的較大差異和風險性?！?、部分具有不可逆性如在直接融資中，通過發(fā)行股票所取得的資金，是不需要返還的。投資者無權中途要求退回股金，而只能到市場上去出售股票，股票只能夠在不同的投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。（從此總結(jié)出穩(wěn)定性）5、相對較強的自主性。在直接融資中，在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對象和數(shù)量。（例如在商業(yè)信用中，賒買和賒賣者可以在雙方自愿的前提下，決定賒買或者賒賣的品種、數(shù)量和對象；在股票融資中，股票投資者可以隨時決定買賣股票的品種和數(shù)量等。）[4]2.4.2間接融資的特征1、間接性。在間接融資中，資金需求者和資金初始供應者之間不發(fā)生直接借貸關系；資金需求者和初始供應者之間由金融中介發(fā)揮橋梁作用。資金初始供應者與資金需求者只是與金融中介機構發(fā)生融資關系。2、相對集中性——間接融資通過金融中介機構進行。在多數(shù)情況下，金融中介一方面面對資金供應者群體，另一方面面對資金需求者群體。金融機構在間接融資中具有融資中心的地位和作用。3、信譽差異較小——間接融資相對集中于金融機構，世界各國對于金融機構的管理一般都較嚴格，金融機構自身的經(jīng)營也多受到相應穩(wěn)健性經(jīng)營管理原則的約束，國家還會實行一些存款保險制度。（因此，相對于直接融資來說，間接融資的信譽程度較高，風險性也相對較小，融資的穩(wěn)定性較強。）4、全部具有可逆性——通過金融中介的間接融資均屬于借貸性融資，到期均必須返還，并支付利息，具有可逆性5、融資的主動權主要掌握在金融中介手中。在間接融資中，資金主要集中于金融機構，資金貸給誰不貸給誰，并非由資金的初始供應者決定，而由金融機構決定。對于資金的初始供應者來說，雖然有供應資金的主動權，但是這種主動權實際上受到一定的限制。因此，間接融資的主動權在很大程度上受金融中介支配。[5]3、直接融資與間接融資的比較在金融發(fā)展的歷史上，直接融資活動先與間接融資出現(xiàn)，間接融資是在直接融資的基礎上發(fā)展起來的，而間接融資的發(fā)展又極大的促進了直接融資的發(fā)展。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，直接融資與間接融資并行發(fā)展，相互促進，他們在充分發(fā)揮自身優(yōu)點的同時，也相互彌補了各自的局限。因此，對直接融資和間接融資必須給予同樣的關注和重視。不管是直接融資還是間接融資，都只能部分的滿足社會對融通資金的需求。在現(xiàn)代商品經(jīng)濟中，這兩種融資形式都有其現(xiàn)實的生存和發(fā)展基礎，在量上也存在一定的替代互補作用。但是，這兩種融資形式又各具優(yōu)點，在促進經(jīng)濟發(fā)展方面，其功能也還是有所差異的。正是由于間接融資與直接融資可以滿足社會融資者的不同需求，才使融資活動日趨活躍，融資工具日益多樣化，不論是金融方式的發(fā)展，還是融資工具的創(chuàng)新最終目的是為金融活動服務。就融資方式的應用而言，國際上并沒有一個“一刀切”式的直接融資與間接融資的比例，這一比例根據(jù)各國的經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構狀況、企業(yè)規(guī)模等不同而不同。目前我國企業(yè)以銀行性機構為中介的間接融資占到了整個社會融資的大部分。隨著市場經(jīng)濟的不斷深入，居民風險意識和信用意識不斷提高，金融投資需求趨于多樣化，發(fā)展直接融資的條件會不斷改善，直接融資在融資結(jié)構中的比重也將不斷上升。但對于發(fā)展的中國來說，在考慮本國的融資結(jié)構時，必須首先考慮本國經(jīng)濟發(fā)展和金融市場的現(xiàn)實條件，所以很難說我國目前的最優(yōu)融資結(jié)構應該偏向直接融資還是間接融資。從長遠來看，一個比較合理的格局應該是直接融資和間接融資相對平衡、協(xié)調(diào)發(fā)展。從長遠來看，一個比較合理的格局應該是直接融資和間接融資相對平衡、協(xié)調(diào)發(fā)展。4、直接融資與間接融資的優(yōu)缺點直接融資的優(yōu)缺點直接融資的優(yōu)點：（1）資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金快速合理配置和使用效益的提高。（2）籌資的成本較低而投資收益較大。直接融資的缺點：（1）直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制多。（2）直接融資使用的金融工具其流通性較間接融資的要弱，兌現(xiàn)能力較低。（3）直接融資的風險較大。間接融資的優(yōu)缺點間接融資的優(yōu)點：（1）靈活方便。（2）安全性高。（3）提高了金融的規(guī)模經(jīng)濟。間接融資的缺點：（1）資金供求雙方的直接聯(lián)系被割斷了，會在一定程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關注與籌資者對使用資金的壓力和約束力。（2）中介機構提供服務收取一定費用增加了籌資的成本。世界上沒有完美的東西，有優(yōu)點，也就會有缺點。間接融資與直接融資也不例外，不論你選擇哪一個，會給你帶來好處，也同樣會給你帶來負面的影響。[6]5、熟悉融資方式與金融體系的關系為了充分發(fā)揮不同融資方式的積極作用,世界各國在采取融資方式時,往往根據(jù)國情不同或資本市場的發(fā)展水平,選擇不同的發(fā)展模式,從而形成了不同的金融體系。5.1銀行主導的金融體系在這種金融體系中，間接融資比重較大，市場較為不發(fā)達，金融機構種類較少，儲蓄主要通過銀行類機構中介給資金使用者。銀行一方面吸收儲蓄，另一方面發(fā)放貸款，風險資本只能來自留存利潤或直接來自少數(shù)儲蓄者。在發(fā)達國家中這種金融體系以法國、德國和日本最為典型，包括我國在內(nèi)的發(fā)展中國家，由于資本市場發(fā)展較為落后，金融體系大多也屬于這種類型。市場主導的金融體系在這種金融體系中，直接融資比重較大，金融市場發(fā)達，金融機構種類繁多企業(yè)更多地依賴包括風險資本在內(nèi)的外部融資，而且融資更多地通過金融市場，而不是金融中介進行。這種金融體系主要存在于發(fā)達國家，以英國和美國最為典型。而且，出現(xiàn)了新的特征：金融機構的資金來源和資金運用越來越依賴金融市場。[7]6、當前環(huán)境下的幾種融資方式第一種是基金組織，手段就是假股暗貸。所謂假股暗貸顧名思義就是投資方以入股的方式對項目進行投資但實際并不參與項目的管理。到了一定的時間就從項目中撤股。這種方式多為國外基金所采用。缺點是操作周期較長，而且要改變公司的股東結(jié)構甚至要改變公司的性質(zhì)。國外基金比較多，所以以這種方式投資的話國內(nèi)公司的性質(zhì)就要改為中外合資。第二種融資方式是銀行承兌。投資方將一定的金額比如一億打到項目方的公司帳戶上，然后當即要求銀行開出一億元的銀行承兌出來。投資方將銀行承兌拿走。這種融資的方式對投資方大大的有利，因為他實際上把一億元變做幾次來用他可以拿那一億元的銀行承兌到其他的地方的銀行再貼一億元出來。起碼能夠貼現(xiàn)80%。但問題是公司賬戶上有一億元銀行能否開出一億元的承兌。很可能只有開出80%到90%的銀行承兌出來。就是開出100%的銀行承兌出來，那公司帳戶上的資金銀行允許你用多少還是問題。這就要看公司的級別和跟銀行的關系了。另外承兌的最大的一個缺點就是根據(jù)國家的規(guī)定，銀行承兌最多只能開12個月的?，F(xiàn)在大部分地方都只能開6個月的。也就是每6個月或1年你就必須續(xù)簽一次。用款時間長的話很麻煩。第三種融資的方式是直存款。這個是最難操作的融資方式。因為做直存款本身是違反銀行的規(guī)定的，必須企業(yè)跟銀行的關系特別好才行。由投資方到項目方指定銀行開一個賬戶，將指定金額存進自己的賬戶。然后跟銀行簽定一個協(xié)議。承諾該筆錢在規(guī)定的時間內(nèi)不挪用。銀行根據(jù)這個金額給項目方小于等于同等金額的貸款。同意質(zhì)押的是另一種融資方式叫做大額質(zhì)押存款。當然，那種融資方式也有其違反銀行規(guī)定的地方。就是需要銀行簽一個保證到期前30天收款平倉的承諾書。實際上他拿到這個東西之后可以拿到其他地方的銀行進行再貸款的。第五種融資的方式（第四種是大額質(zhì)押存款）是銀行信用證。國家有政策對于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款。過去很多企業(yè)用這個銀行信用證進行圈錢。所以現(xiàn)在國家的政策進行了稍許的變動，國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在很難再用這種辦法進行融資了。只有國外獨資和中外合資的企業(yè)才可以。所以國內(nèi)企業(yè)想要用這種方法進行融資的話首先必須改變企業(yè)的性質(zhì)。第六種融資的方式是委托貸款。所謂委托貸款就是投資方在銀行為項目方設立一個專款賬戶，然后把錢打到專款賬戶里面，委托銀行放款給項目方。這個是比較好操作的一種融資形式。通常對項目的審查不是很嚴格，要求銀行作出向項目方負責每年代收利息和追還本金的