四川長(zhǎng)虹歷來(lái)是中國(guó)彩電大王，幾次在家電業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中取勝，進(jìn)而成為中國(guó)彩電業(yè)的老大，但是，近幾年來(lái)長(zhǎng)虹因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)的加劇，人事的變動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)上的種種危機(jī)使得長(zhǎng)虹處于歷史的經(jīng)營(yíng)低谷，目前的長(zhǎng)虹舉步維艱，應(yīng)該尋找新的對(duì)策。我們分析一下近幾年長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)狀況。四川長(zhǎng)虹（600839，SH）的財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例通過(guò)對(duì)四川長(zhǎng)虹2008至2010年3年間公司基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，縱向比較分析長(zhǎng)虹三年來(lái)規(guī)模擴(kuò)張情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、盈利狀況和發(fā)展趨勢(shì)。

1.盈利能力分析2008年2009年2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率0.0185070.0103810.021819營(yíng)業(yè)毛利率0.1558510.1748530.184836銷售凈利率0.0191830.0094040.017144息稅前利潤(rùn)(單位:萬(wàn)元)70170.946464.0577903.93凈利潤(rùn)與利潤(rùn)總額比0.873940.9037970.784141資產(chǎn)報(bào)酬率0.0352290.0174420.023874總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率0.0221960.009860.016528凈資產(chǎn)收益率0.0366340.0033980.01248每股收益0.180.0160.061市盈率47.944444201.25107.540984每股凈資產(chǎn)4.94.735.04股利分派率0.38888950.8196722008-2010年度四川長(zhǎng)虹盈利能力指標(biāo)從盈利能力角度看，四川長(zhǎng)虹的盈利能力處于行業(yè)的低端水平。以凈資產(chǎn)收益率為核心的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)水平都低于行業(yè)平均值和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)值。因此，四川長(zhǎng)虹的持續(xù)發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)的能力不強(qiáng)，對(duì)股東的回報(bào)力不足，對(duì)股東繼續(xù)投資企業(yè)的驅(qū)動(dòng)力較弱?？傮w上，四川長(zhǎng)虹的盈利能力狀況不容樂(lè)觀，企業(yè)面臨著較為嚴(yán)峻的局面。下面，報(bào)告將從幾個(gè)主要的財(cái)務(wù)比率入手，對(duì)長(zhǎng)虹的盈利能力進(jìn)行分析。1.1營(yíng)業(yè)毛利率從時(shí)間上進(jìn)行縱向分析，2008至2010年間，四川長(zhǎng)虹的營(yíng)業(yè)毛利率呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。其間，2008至2009年度，營(yíng)業(yè)毛利率增長(zhǎng)了2%，這主要是得益于企業(yè)“多元崛起”的戰(zhàn)略；2009至2010年度，受汶川地震后影響以及產(chǎn)品多元化造成的資源分散因素的影響，營(yíng)業(yè)毛利率的增幅略有減小，上升1%，依舊處于良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從橫向上比較，長(zhǎng)虹的營(yíng)業(yè)毛利率水平始終低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但從總體上看，四川長(zhǎng)虹與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手康佳、長(zhǎng)虹營(yíng)業(yè)毛利率差距在逐漸縮小。綜上所述，四川長(zhǎng)虹的產(chǎn)品和銷售商品的獲利能力不斷提升，銷售成本不斷下降，銷售利潤(rùn)有所增高。主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì)，但是速度依然緩慢。1.2銷售凈利率

從時(shí)間上進(jìn)行縱向分析，四川長(zhǎng)虹的銷售凈利率在2008至2009年度下滑了近1%；在隨后的2009至2010年度，該比率有所上升，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效已經(jīng)初步顯現(xiàn)，但仍舊沒(méi)有超越2008年的水平。從橫向上比較，2008年長(zhǎng)虹較之康佳、海信，銷售凈利率處于上游位置，但優(yōu)勢(shì)并不明顯；2009年，長(zhǎng)虹的銷售凈利率較之其他兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處于最低；2010年，長(zhǎng)虹超越處于滑坡?tīng)顟B(tài)的康佳，但仍較大幅度地低于海信，銷售凈利率居中。1.3凈資產(chǎn)收益率

與行業(yè)內(nèi)其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手康佳、海信相比，四川長(zhǎng)虹的凈資產(chǎn)收益率處于低端水平且與高水平存在著相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｋ拇ㄩL(zhǎng)虹面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。1.4每股收益從時(shí)間上縱向分析，2008至2010年間四川長(zhǎng)虹的每股收益變動(dòng)不大，趨于穩(wěn)定。從橫向上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手康佳、海信相比，長(zhǎng)虹的每股收益處于低水平。2.資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率分析存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比長(zhǎng)虹康佳海信2008年3.2711393.0229396.6026542009年3.6428793.5883716.8022162010年3.5854483.4917758.306075存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比長(zhǎng)虹康佳海信2008年111.58192120.7434255.2808012009年100.19547101.7174653.6589842010年101.80038104.5313643.94374由表可以看出，長(zhǎng)虹存貨周轉(zhuǎn)速度比較低，海信最快。這雖然和長(zhǎng)虹所處的電器行業(yè)經(jīng)營(yíng)方式有一定關(guān)系，但與同行業(yè)的海信等周轉(zhuǎn)速度較快的企業(yè)相比，長(zhǎng)虹企業(yè)存貨占用水平相對(duì)較高，流動(dòng)性較差，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款的速度較慢。值得注意的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率一定程度上反映了公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，四川長(zhǎng)虹存貨和應(yīng)收賬款較多，表明公司在努力擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入，搶占市場(chǎng)份額。2.1存貨周轉(zhuǎn)率2.2營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)虹康佳海信2007年144.900377150.60940570.2635372008年131.717952137.10179470.8745032009年133.896803140.70819555.341258由表可見(jiàn)，長(zhǎng)虹的營(yíng)業(yè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，其管理與營(yíng)運(yùn)效率比較低。這與長(zhǎng)虹資本總量的多的實(shí)際情況有著密切的關(guān)系。另外，營(yíng)業(yè)周期偏長(zhǎng)也是家電行業(yè)的普遍狀況，因?yàn)?，家電行業(yè)的存貨較多，使得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長(zhǎng)。2.3營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)虹康佳海信2007年5.3873935.5880978.2175122008年8.3580795.2342496.9770232009年7.4125275.5963236.503572就營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率而言，長(zhǎng)虹在2008年低于康佳和海信，2009、2010年都比后二者高。長(zhǎng)虹營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率并沒(méi)有呈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的趨勢(shì)，是因?yàn)楣救陜?nèi)的流動(dòng)負(fù)債出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，導(dǎo)致凈營(yíng)運(yùn)資金不成比例的下降。2.4流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)虹康佳海信2007年1.6674841.5033.2307472008年1.6298121.3618662.7177272009年1.5213571.2879152.697323在流動(dòng)資產(chǎn)方面，長(zhǎng)虹的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要大于康佳，小于海信，并且保持了較穩(wěn)定水平，這是因?yàn)樵?年經(jīng)營(yíng)期間中，長(zhǎng)虹的營(yíng)業(yè)收入與流動(dòng)資產(chǎn)都保持相對(duì)穩(wěn)定。較高的資產(chǎn)流動(dòng)率使得海信能夠相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，也使企業(yè)具備較強(qiáng)的盈利能力。擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入是長(zhǎng)虹改善這一指標(biāo)的唯一途徑。綜上所述長(zhǎng)虹的各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)波動(dòng)不大，但相較于其他企業(yè)，長(zhǎng)虹的營(yíng)運(yùn)效率處于行業(yè)末端水平。3.短期償債能力分析

3.1流動(dòng)比率如圖所示，四川長(zhǎng)虹流動(dòng)比率從2008年起一路下滑，到2009年總共下降1個(gè)單位，保持在1.2左右，2010年稍有回升，總體來(lái)說(shuō)四川長(zhǎng)虹流動(dòng)比率低于行業(yè)水平。同時(shí)家電行業(yè)流動(dòng)比率總體下降，是由于隨著家電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，各企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場(chǎng)份額，不斷增加短期融資。造成營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)不及流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)速度，所以流動(dòng)比率逐年下滑。一般要求流動(dòng)比率保持在2：1的水平。而四川長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率一直沒(méi)有超過(guò)這個(gè)水平。由于流動(dòng)負(fù)債并不能用流動(dòng)資產(chǎn)本身去償還，而是用未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還，故當(dāng)前的流動(dòng)比率高并不能完全說(shuō)明企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力。但假設(shè)企業(yè)現(xiàn)期賬面有充足的流動(dòng)資產(chǎn)，則可以相信企業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有充足的能力產(chǎn)生現(xiàn)金流用以償還短期負(fù)債。3.2速動(dòng)比率3.3現(xiàn)金比率分析四川長(zhǎng)虹的現(xiàn)金比率是四川長(zhǎng)虹的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債的比率。該比率又稱為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。它比速動(dòng)比率更能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及債務(wù)的償還能力。是對(duì)流動(dòng)比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充?，F(xiàn)金資產(chǎn)是流動(dòng)性最強(qiáng)、可用于直接償債的資產(chǎn)，它假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明單位流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障，也能反映企業(yè)的短期償債能力。由于家電行業(yè)本身所需資金多，大多用于生產(chǎn)投入和囤積存貨，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)相對(duì)較少，所以行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金比率都較低。四川長(zhǎng)虹這三年的現(xiàn)金比率波動(dòng)較大，但總體上來(lái)說(shuō)低于行業(yè)平均水平。綜上所述，四川長(zhǎng)虹有一定的短期償債能力，但在行業(yè)內(nèi)相對(duì)較弱，在債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債方面有一定的風(fēng)險(xiǎn)。4.1資產(chǎn)負(fù)債率四川長(zhǎng)虹的資產(chǎn)負(fù)債率是平均負(fù)債總額與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，從債權(quán)人角度來(lái)看，該比率的比值越小，企業(yè)出資者對(duì)債權(quán)人債務(wù)的保障程度越高。該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時(shí)，表明企業(yè)資不抵債。由圖可知，四川長(zhǎng)虹的資產(chǎn)負(fù)債率近年來(lái)處于上升趨勢(shì)，主要是企業(yè)的負(fù)債總額一路攀升，2010年該比率位于0.6到0.7之間，略高于行業(yè)平均水平。4.長(zhǎng)期償債能力分析

4.2產(chǎn)權(quán)比率四川長(zhǎng)虹的產(chǎn)權(quán)比率是單位股東權(quán)益所承擔(dān)的四川長(zhǎng)虹的負(fù)債，反映了債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系、企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，也可以反映企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人的保障程度。如圖所示，四川長(zhǎng)虹的產(chǎn)權(quán)比率一路攀升，從06年后一直高于行業(yè)平均值，這是由于長(zhǎng)虹一直未進(jìn)行權(quán)益融資，而利潤(rùn)留存又較少，負(fù)債不斷增加，導(dǎo)致該比率不斷上漲，這表明長(zhǎng)虹對(duì)債權(quán)人的保障能力較低，企業(yè)是一種高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致長(zhǎng)虹長(zhǎng)期償債能力減弱。主要財(cái)務(wù)問(wèn)題分析盈利能力問(wèn)題在分析四川長(zhǎng)虹近三年的盈利能力情況基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)歸納總結(jié)，概括起來(lái)，企業(yè)的盈利能力存在以下問(wèn)題：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于多元化導(dǎo)致資源分散，不利于企業(yè)資源的集中和整合，對(duì)盈利能力的增長(zhǎng)和發(fā)揮有所制約；盈利能力不足使得主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，企業(yè)成長(zhǎng)性較低；因此，盈利能力不強(qiáng)是制約四川長(zhǎng)虹良性經(jīng)營(yíng)和繼續(xù)發(fā)展的重要原因，解決的關(guān)鍵在于提高主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)。資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題資產(chǎn)質(zhì)量是以其營(yíng)運(yùn)效率為基礎(chǔ)的，這種資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率表現(xiàn)為資產(chǎn)產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量的能力。從公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，長(zhǎng)虹近3年的流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例保持穩(wěn)定，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重約為5%左右。這與行業(yè)特征有一定關(guān)系，家電行業(yè)要求企業(yè)必須由一定數(shù)量的存貨，這就意味著公司的流動(dòng)資產(chǎn)比例會(huì)相對(duì)大些。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定是企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)的保障。但從企業(yè)的成長(zhǎng)性角度來(lái)看，非流動(dòng)資產(chǎn)比重過(guò)少就意味著企業(yè)未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入不會(huì)有較大的增長(zhǎng)，因?yàn)閷?duì)未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的準(zhǔn)備性投資，如在建工程等，代表了企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期和信心。同時(shí)，穩(wěn)定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也為穩(wěn)定的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入提供了保障。但是，大量存在的應(yīng)收賬款是企業(yè)發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)所在。在貨幣資金方面，公司近3年的數(shù)量平穩(wěn)增加。對(duì)于那些為企業(yè)所擁有，但在相應(yīng)期間內(nèi)，其實(shí)際使用權(quán)歸屬于其他被投資企業(yè)或其他資金占用方的資產(chǎn)（如其他應(yīng)收款），并不能作為當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入現(xiàn)金流，減少這些賬款的數(shù)量有利于增加當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入，但這也會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)占有率，進(jìn)而影響企業(yè)未來(lái)收益。穩(wěn)定的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模保證了主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量的產(chǎn)生能力。償債能力問(wèn)題

在對(duì)四川長(zhǎng)虹償債能力的分析基礎(chǔ)上，不難看出，四川長(zhǎng)虹的主要債務(wù)組成是流動(dòng)負(fù)債。作為一個(gè)大規(guī)模家電制造企業(yè)，激烈競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)微利性導(dǎo)致高比例流動(dòng)負(fù)債是合理的。由于短期負(fù)債利率成本較低，能降低企業(yè)利息成本，且增大流動(dòng)性，但存在到期沒(méi)有足夠現(xiàn)金流償還的風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)虹的年度數(shù)據(jù)來(lái)看，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都處于行業(yè)平均或稍微偏下水平，主要是