一、單選題

1、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（）。

A.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

B.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的

購(gòu)買成本

C.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取

的期權(quán)費(fèi)

D.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

正確答案：B

解析：B、保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因

此降低了；拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益；空頭對(duì)敲組合策略可以

鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。

2、同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相

同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元,

該投資組合的凈收益是（）元。

A.11

B.7

C.5

D.9

正確答案：B

解析：B、本題屬于空頭對(duì)敲策略，當(dāng)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈損益=-（執(zhí)行價(jià)格-

股票售價(jià)）+兩種期權(quán)（出售）價(jià)格，該投資組合的凈損益=-（50-48）+（5+4）=7

（元）

3、對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是（）。

A.股票價(jià)格

B.執(zhí)行價(jià)格

C.無風(fēng)險(xiǎn)利率

D.股票價(jià)格的波動(dòng)性

正確答案：D

解析：D、在期權(quán)估值過程中，股價(jià)的波動(dòng)性是最重要的因素，如果一種股票的價(jià)格

波動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。

4、在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說法中，正確

的是（）?

A.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

B.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

C.期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

D.股票市價(jià)越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

正確答案：D

解析：D、因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即行權(quán)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以不受時(shí)間溢價(jià)的影響；

看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格。

5、某股票的現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)

的執(zhí)行價(jià)格均為24.96。都在6個(gè)月后到期。年無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,如果看漲期權(quán)的

價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格為（）元。

A.6.89

B.14

C.6

D.13.11

正確答案：B

解析：B、10-看跌期權(quán)價(jià)格=20-24.96/（1+4%），所以看跌期權(quán)價(jià)格=14元。

6、在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價(jià)值下降的有（）。

A.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加

B.股價(jià)波動(dòng)加劇

C.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升

D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高

正確答案：A

解析：A、期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加導(dǎo)致股權(quán)登記日后股票市場(chǎng)價(jià)格下降，進(jìn)

而導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值下降

7、某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，且均為歐式期權(quán)，期限半

年。目前該股票的價(jià)格為44元，看漲期權(quán)價(jià)格為3元，看跌期權(quán)價(jià)格為5元，到期日

該股票的價(jià)格為34元。則同時(shí)購(gòu)進(jìn)1股看跌期權(quán)與1股看漲期權(quán)組合的到期日凈損益

為（）元。

A.13

B.11

C.-3

D.3

正確答案：A

解析：A、本題的投資策略屬于多頭對(duì)敲，且股價(jià)〈執(zhí)行價(jià)格，則組合凈損益=（執(zhí)行

價(jià)格-股票售價(jià)）-兩種期權(quán)（購(gòu)買）=55-34-（3+5）=13（元）。

8、如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí),

對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是（）.

A.空頭對(duì)敲

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

C.保護(hù)性看跌期權(quán)

D.多頭對(duì)敲

正確答案：D

解析：D、如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降

低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是多頭對(duì)敲。

9、某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)

格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，

正確的是（）。

A.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

B.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

C.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

D.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

正確答案：B

解析：B、對(duì)于看跌期權(quán)，實(shí)值是指執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格；虛值是指

執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格；平價(jià)是指標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格。

由題目資料可知，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)；實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，平價(jià)和虛值期權(quán)

的內(nèi)在價(jià)值為零；期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5（元）；買入看跌

期權(quán)的凈收入=max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）=max（8-股票市價(jià)，0）,假設(shè)該公司

股票在未來三個(gè)月中的某個(gè)時(shí)刻市價(jià)為0,則買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為8

）bo

10、A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為30元，有一只以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的3個(gè)月到期的看跌期

權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為35元，期權(quán)價(jià)格為3元，則該看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是（）元。

A.5

B.3

C.1

D.0

正確答案：A

解析：A、對(duì)于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)處于"實(shí)值

狀態(tài)"（或稱為"實(shí)值期權(quán)"），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=35-30=5（元）。

二、多選題

1、甲投資人同時(shí)買入一支股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元,

到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的

時(shí)間價(jià)值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有（）。

A.到期日股票價(jià)格高于59元

B.到期日股票價(jià)格低于41元

C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間

D.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間

正確答案：A、B

解析：A、本題的投資策略屬于多頭對(duì)敲，對(duì)于此策略，只有當(dāng)股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的

差額超過期權(quán)購(gòu)買成本時(shí)，才能給投資者帶來凈收益。本題中期權(quán)購(gòu)買成本=5+4=9

（元），執(zhí)行價(jià)格為50元，則到期日股票價(jià)格低于41元（50-9）,或者到期日股票

價(jià)格高于59元（50+9）,能夠給甲投資人帶來凈收益。B、本題的投資策略屬于多

頭對(duì)敲，對(duì)于此策略，只有當(dāng)股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額超過期權(quán)購(gòu)買成本時(shí)，才能給

投資者帶來凈收益。本題中期權(quán)購(gòu)買成本=5+4=9（元），執(zhí)行價(jià)格為50元，則到

期日股票價(jià)格低于41元（50-9）,或者到期日股票價(jià)格高于59元（50+9）,能夠給

甲投資人帶來凈收益。

2、在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價(jià)值上升的有（）。

A.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加

B.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升

C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高

D.股價(jià)波動(dòng)加劇

正確答案：B、C、D

解析：A、紅利發(fā)放會(huì)引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)值降低B、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升、

無風(fēng)險(xiǎn)利率提高和股價(jià)波動(dòng)加劇都能引起看漲期權(quán)價(jià)值上升。C、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升、

無風(fēng)險(xiǎn)利率提高和股價(jià)波動(dòng)加劇都能引起看漲期權(quán)價(jià)值上升。D、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升、

無風(fēng)險(xiǎn)利率提高和股價(jià)波動(dòng)加劇都能引起看漲期權(quán)價(jià)值上升。

3、假設(shè)其他因素不變，下列各項(xiàng)中會(huì)引起歐式看跌期權(quán)價(jià)值增加的有（）。

A.股價(jià)波動(dòng)率加大

B.無風(fēng)險(xiǎn)利率增力口

C.到期期限延長(zhǎng)

D,執(zhí)行價(jià)格提高

正確答案：A、D

解析：A、執(zhí)行價(jià)格提高和股價(jià)波動(dòng)率加大會(huì)引起歐式看跌期權(quán)價(jià)值增加。B、假設(shè)

其他因素不變，無風(fēng)險(xiǎn)利率增加，看跌期權(quán)的價(jià)值降低C、對(duì)于歐式期權(quán)來說，較長(zhǎng)

的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值D、執(zhí)行價(jià)格提高和股價(jià)波動(dòng)率加大會(huì)引起歐式看跌期

權(quán)價(jià)值增加。

4、甲股票當(dāng)前市價(jià)20元，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)

行價(jià)格均為18元。下列說法中，正確的有（）。

A.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)

B.看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

C.看跌期權(quán)時(shí)間溢價(jià)小于0

D.看漲期權(quán)時(shí)間溢價(jià)大于0

正確答案：A、B、D

解析：A、標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，看跌期權(quán)處

于虛值狀態(tài)B、標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，看跌期

權(quán)處于虛值狀態(tài)C、期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，只要未到期，時(shí)間溢價(jià)就是

大于0的。

5、在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)變動(dòng)中，引起美式看跌期權(quán)價(jià)值下降的有

()。

A.到期期限縮短

B.股價(jià)波動(dòng)率下降

C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低

D,股票市價(jià)下降

正確答案：A、B

解析：A、對(duì)于美式期權(quán)而言，無論是看跌期權(quán)還是看漲期權(quán)，在其他條件一定的情

形下，到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的價(jià)值就越高B、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越

大C、投資者購(gòu)買看跌期權(quán)，未來執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值隨無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的提高而降低，此

時(shí)在未來時(shí)期內(nèi)按固定執(zhí)行價(jià)格銷售股票的現(xiàn)值收入越小，看跌期權(quán)的價(jià)值就越小，

因此，看跌期權(quán)的價(jià)值與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率負(fù)相關(guān)變動(dòng)D、在其他因素不變的情況下，看

跌期權(quán)的價(jià)值隨著標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的上升而下降

6、下列關(guān)于期權(quán)的說法正確的有()o

A.期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，多頭方也不一定執(zhí)行期權(quán)賦予的權(quán)利

B.美式期權(quán)行權(quán)時(shí)間具有可選擇性，比歐式期權(quán)執(zhí)行時(shí)間靈活

C.期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)

D.期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格也就是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格

正確答案：A、B、C

解析：A、期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，期權(quán)購(gòu)買人也

不一定真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)B、美式期權(quán)允許其持有者在期權(quán)合約的最后日期即到期

日或者到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)，歐式期權(quán)只允許期權(quán)的持有者在到期日當(dāng)天

執(zhí)行期權(quán)C、期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)，可以選

擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利D、以看漲期權(quán)為例，期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格（也稱彳悔權(quán)費(fèi)或權(quán)

利金），是指看漲期權(quán)購(gòu)買人為獲得在對(duì)自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利所必須支付的補(bǔ)

償費(fèi)用，并不是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，例如，期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格是5元，而期權(quán)標(biāo)

的資產(chǎn)（股票）的市場(chǎng)價(jià)格是100元，兩者不是同一個(gè)概念。

7、關(guān)于多頭看跌期權(quán)凈損益，下列表述正確的是（）。

A.凈收益最大值為執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)價(jià)格的差額

B.凈損失最大值為期權(quán)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之和

C.凈收益最大值為執(zhí)行價(jià)格

D.凈損失最大值為期權(quán)價(jià)格

正確答案：A、D

解析：A、多頭看跌期權(quán)的凈收入（到期日價(jià)值）最低為"零"，最高為"執(zhí)行價(jià)格"

（當(dāng)股價(jià)為0時(shí)）；凈損益最低為"-期權(quán)價(jià)格"，最高為"執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格"。

D、多頭看跌期權(quán)的凈收入（到期日價(jià)值）最低為"零"，最高為"執(zhí)行價(jià)格"（當(dāng)股

價(jià)為。時(shí)）；凈損益最低為"-期權(quán)價(jià)格"，最高為"執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格"。

8、以某公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)，期限為6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格41元，目前

該股票的價(jià)格是35元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為3元。如果到期日該股票的價(jià)格是30

元。則購(gòu)買該公司1股股票，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán)組合的凈收入和凈損益分

別為（）元。

A.凈損益為9

B.凈收入為41

C.凈收入為30

D.凈損益為-2

正確答案：C、D

解析：C、組合為拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，股價(jià)〈執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入=股票售價(jià)=30

元，組合凈損益=股票售價(jià)+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買價(jià)=30+3-35=-2

（元）。D、組合為拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入=股票售價(jià)

=30元，組合凈損益=股票售價(jià)+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買價(jià)=30+3-35=-2

（元）。

9、甲公司股