2023年政府引導(dǎo)基金專題研究報告投中研究院劉璟琨

胡宇佳2023年11月前言研究范圍本報告所稱政府引導(dǎo)基金，是指由各級政府通過預(yù)算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立，主要采取投資于股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等市場化方式，引導(dǎo)社會各類資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的資金。政府引導(dǎo)基金主要目標是提高財政資金使用效益，發(fā)揮財政資金的杠桿作用，扶持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，推動當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)發(fā)展。主要方法與目標通過對CVSource投中數(shù)據(jù)、公開渠道信息及投中研究院積累材料的整理與分析，本報告呈現(xiàn)了國內(nèi)各級政府引導(dǎo)基金最新發(fā)展情況與業(yè)務(wù)實踐。同時，結(jié)合投中研究院多年服務(wù)經(jīng)驗以及對政府引導(dǎo)基金主管部門或受托管理機構(gòu)工作人員的調(diào)研訪談，本報告還對2023年Q1~Q3國內(nèi)更新或新出臺管理辦法的11只政府引導(dǎo)基金管理模式進行了解讀。本報告旨在總結(jié)政府引導(dǎo)基金發(fā)展新趨勢，并幫助各級政府引導(dǎo)基金及其主管部門與受托管理機構(gòu)對標優(yōu)秀實踐，進而促進政府引導(dǎo)基金高質(zhì)量發(fā)展。我們誠摯歡迎業(yè)內(nèi)外各界人士交流分享見解。22報告核心發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)政府引導(dǎo)基金政策動態(tài)￥2.99萬億《關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》政府引導(dǎo)基金累計自身規(guī)模

發(fā)揮好政府投資基金作用，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加大對種子期、初創(chuàng)期成長型小微企業(yè)支持健全完善差異化制度安排，適應(yīng)各發(fā)展階段、各類型小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資需求，提高融資比重1,557只政府引導(dǎo)基金累計數(shù)量

《關(guān)于延續(xù)執(zhí)行創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資初創(chuàng)科技型企業(yè)有關(guān)政策條件1.70%

VS

9.18%2023Q3政府引導(dǎo)基金累計數(shù)增長率量VS累計自身規(guī)模增長率的公告》

對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的進行多項減稅優(yōu)惠政策，引導(dǎo)資金投向創(chuàng)投領(lǐng)域?qū)Τ鮿?chuàng)企業(yè)門檻有所擴展，更大范圍、更長周期地支持創(chuàng)業(yè)小微企業(yè)發(fā)展整合階段、增長放緩2023Q3政府引導(dǎo)基金規(guī)模繼續(xù)增長、數(shù)量有所下降政府引導(dǎo)基金管理辦法更新趨勢華南地區(qū)2023Q1～Q3新設(shè)政府引導(dǎo)基金數(shù)量最多、規(guī)模增幅最大通過關(guān)注和優(yōu)化基金投向、聚焦重點產(chǎn)業(yè)，

同時通過適當(dāng)延長子基金存續(xù)期、適當(dāng)增放寬基金返投要求，加速資金循環(huán)、提升投資效率等方式，提升政府引導(dǎo)基金對于支持創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力。加對子基金管理人的激勵和盡職免責(zé)措施，以更加市場化的方式運作引導(dǎo)基金體系、更好的實現(xiàn)政策目的。39.30%

(規(guī)模)的政府引導(dǎo)基金集中在江蘇、廣東（不含深圳）、北京、浙江、深圳、上海六大熱點轄區(qū)3312342023年前三季度政府引導(dǎo)基金發(fā)展情況新增和修訂政府引導(dǎo)基金管理辦法分析2023年前三季度政府引導(dǎo)基金政策動態(tài)案例分析ContentsPART.

ONE2023年前三季度政府引導(dǎo)基金發(fā)展情況2023年政府引導(dǎo)基金發(fā)展概況截至2023年Q3，政府引導(dǎo)基金累計數(shù)量超1,500余只，華東地區(qū)累計規(guī)模已破萬億地區(qū)政府引導(dǎo)基金數(shù)量政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模（億元）西北華北東北政府引導(dǎo)基金數(shù)量

57政府引導(dǎo)基金規(guī)模

635政府引導(dǎo)基金數(shù)量

74政府引導(dǎo)基金數(shù)量

241政府引導(dǎo)基金規(guī)模

5,881華東6882412151531297410,3605,9835,6483,7752,4471,046635政府引導(dǎo)基金規(guī)模

1,046華北華南華中華中政府引導(dǎo)基金數(shù)量

153政府引導(dǎo)基金規(guī)模

3,775西南西北華東西南東北57政府引導(dǎo)基金數(shù)量

688政府引導(dǎo)基金數(shù)量

129政府引導(dǎo)基金規(guī)模

2,447合計1,55729,894政府引導(dǎo)基金規(guī)模

10,360數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，2023.11華南政府引導(dǎo)基金數(shù)量

215政府引導(dǎo)基金規(guī)模

5,648截至2023年Q3，各級政府共成立1,557只政府引導(dǎo)基金，自身規(guī)模累計達29,893億元。數(shù)量：只規(guī)模：億元66政府引導(dǎo)基金歷年情況政府引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量放緩、自身規(guī)模穩(wěn)步增長；新設(shè)政府引導(dǎo)基金延續(xù)逐層放大、集中管理的趨勢，設(shè)立數(shù)量漸少、規(guī)模逐漸增大

截至2023年Q3，新設(shè)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模已超過2022年同期。自2020年新冠疫情以來，新設(shè)立政府引導(dǎo)基金規(guī)模均呈現(xiàn)穩(wěn)步回升趨勢。數(shù)量方面，新設(shè)政府引導(dǎo)基金數(shù)量自疫情后首次出現(xiàn)回落，這主要是受引導(dǎo)基金逐層放大、集中管理的趨勢所影響。

2014-2023Q3期間，政府引導(dǎo)基金數(shù)量增加1,291只，CAGR（復(fù)合年均增長率）為21.69%；政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增加28,269億元，CAGR為38.21%。政府引導(dǎo)基金過往10年增長規(guī)模較大、整體穩(wěn)定，雖增速逐漸放緩、但仍是助力國內(nèi)私募股權(quán)基金領(lǐng)域發(fā)展的重要力量。圖：2014-2023Q3各年新設(shè)立政府引導(dǎo)基金情況（數(shù)量及規(guī)模）圖：2014-2023Q3年累計設(shè)立政府引導(dǎo)基金情況（數(shù)量及規(guī)模）億元只億元只6,00050035,0001,6001,4371,3754061,3401,5571,2631,5311,4001,2001,00080030,00025,00020,00015,00010,0005,00005,0004,0003,0002,0001,000-400300200100-1,13194627426618554029,89427,37960013224,66722,1609421,34426619,158774006215,671358162611,3562001,6255,4024,3153,4872,1862,7122,51516255,9544,3292,5070年度設(shè)立自身規(guī)模（左軸）數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)年度設(shè)立數(shù)量（右軸）投中研究院，

2023.11累計引導(dǎo)基金自身規(guī)模（左軸）數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)累計成立引導(dǎo)基金數(shù)量（右軸）投中研究院，

2023.1177政府引導(dǎo)基金地域分布華東地區(qū)政府引導(dǎo)基金規(guī)模穩(wěn)步增加，華中地區(qū)和西北地區(qū)持續(xù)發(fā)力、引導(dǎo)基金在本年度實現(xiàn)較大突破

截至2023Q3，華東地區(qū)累計成立688只政府引導(dǎo)基金，自身規(guī)模10,360億元，數(shù)量和規(guī)模均位居全國首位，并成為首個突破萬億的地區(qū)；華北地區(qū)累計成立政府引導(dǎo)基金241只、規(guī)模5,983億元，居全國第二；華南地區(qū)位居第三，累計成立政府引導(dǎo)基金215只，規(guī)模5,648億元。

從自身規(guī)模增長情況來看，華南地區(qū)2023年政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增長1,140億元，增長率25.29%、位居首位；華中地區(qū)次高的增長規(guī)模（725億元）、23.77%的增長率位居第二；西北地區(qū)政府引導(dǎo)基金因存量規(guī)模較小，自身規(guī)模增長75億元，其增長率達到7.72%，增長金額雖位居第五、但增長率位居第三。

中西部政府引導(dǎo)基金持續(xù)發(fā)力。在持續(xù)受益于“一帶一路”和疫情后逐步恢復(fù)開放的政策紅利，中西部地區(qū)招商引資效果顯著、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速升級。但同時中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)配套仍與東部地區(qū)具有一定差距。因此地方政府通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金等除產(chǎn)業(yè)、財稅政策之外的方式促進中西部發(fā)展也成為必然趨勢。圖：政府引導(dǎo)基金地域分布情況（數(shù)量及規(guī)模）圖：2021-2023Q3年各地區(qū)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增長率(%)億元只12,00080020215.2320223.702023Q34.7368810,0008,0006,0004,0002,000-華東華北華南華中西南西北東北600400200-10.4514.3027.8914.251.1917.145.791.7325.2924121510.8422.7614.4046.3123.7715312974570.207.72華東華北華南華中西南西北東北2023Q3各區(qū)域新增政府引導(dǎo)基金規(guī)模(左軸)累計至2021年各區(qū)域政府引導(dǎo)基金規(guī)模(左軸)2022年各區(qū)域新增政府引導(dǎo)基金規(guī)模(左軸)累計至2023Q3各區(qū)域政府引導(dǎo)基金數(shù)量(右軸)00數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.1188六大熱門轄區(qū)政府引導(dǎo)基金設(shè)立概況政府引導(dǎo)基金集中在六大熱門轄區(qū)，深圳市的政府引導(dǎo)基金數(shù)量較少但平均基金規(guī)模最大

政府引導(dǎo)基金集中于北京、廣東（不含深圳）、江蘇、上海、深圳和浙江六大熱點轄區(qū)。六大熱點轄區(qū)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模合計約11,749億元，占整體規(guī)模的39.30%，較2022年同期略有上升；其中，廣東?。ú缓钲冢?、江蘇省和浙江省

分別位列第1-3位。

從政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模來看，深圳市的政府引導(dǎo)基金數(shù)量最少，但是平均規(guī)模達38億元，遠高于其他轄區(qū)。*轄區(qū)是指中國證監(jiān)分別會在省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市設(shè)立證監(jiān)局所管理的區(qū)域，目前共有36個轄區(qū)。轄區(qū)內(nèi)政府引導(dǎo)基金不包含國家級政府引導(dǎo)基金。圖：截至2023Q3年六大熱點轄區(qū)政府引導(dǎo)基金情況（數(shù)量及規(guī)模）圖：截至2023Q3年六大熱點轄區(qū)政府引導(dǎo)基金平均規(guī)模（億元）億元只381694,0002001411363,0002,0001,000015010050263,723.00201817306961103,019.001,419.001,391.001,132.001,065.000政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模政府引導(dǎo)基金數(shù)量數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.1199各級政府引導(dǎo)基金規(guī)模及數(shù)量總覽國家級和省級政府引導(dǎo)基金均呈現(xiàn)單只規(guī)模較大的特點，市級政府引導(dǎo)基金規(guī)模及數(shù)量占比雙高、繼續(xù)保持占比第一

截至2023Q3，國家級政府引導(dǎo)基金數(shù)量占整體數(shù)量比重最低，僅為1.48%；但是自身規(guī)模占整體規(guī)模比重達7.47%，單只基金平均規(guī)模最大。

省級政府引導(dǎo)基金迎來較快增長，尤其在自身規(guī)模方面、與國家級基金展現(xiàn)出近似的特點：單基金規(guī)模較大，自身規(guī)模總量單年增加1685億元、達到12,243億元，以較少的數(shù)量占比(24.73%)對應(yīng)更大的規(guī)模占比(38.44%)。

市級政府引導(dǎo)基金延續(xù)較快增長、數(shù)量達到828只，占整體數(shù)量比重為53.18%，超過半數(shù)，且自身規(guī)模為11,686億元，占整體規(guī)模比重為42.69%，數(shù)量和規(guī)模占比均為最高。

區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金平均自身規(guī)模最小。圖：截至2023Q3各級政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比圖：截至2023Q3各級政府引導(dǎo)基金規(guī)模占比1.48%7.47%11.40%國家級省級國家級省級20.62%24.73%市級38.44%42.69%市級區(qū)縣級區(qū)縣級53.18%數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.111

010各級政府引導(dǎo)基金新設(shè)情況2023Q1～Q3各級政府引導(dǎo)基金的設(shè)立呈現(xiàn)規(guī)模增大、對應(yīng)行政級別高的特點，契合“頂層設(shè)計、集中管理、逐層放大”的管理趨勢

從自身規(guī)模來看，2023Q1～Q3新增省級政府引導(dǎo)基金規(guī)模為1,685億元，較2022年全年上升了25.47%；新增市級政府引導(dǎo)基金規(guī)模為772億元，較2021年同期下降了23.11%；新增區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金規(guī)模為58億元，較2021年同期下降了84.15%。

從設(shè)立數(shù)量來看，

2023Q1～Q3新增各級政府引導(dǎo)基金數(shù)量較2022年全年均有所下降，新增省級政府引導(dǎo)基金數(shù)量為12只，較2022年全年下降了52%；新增市級政府引導(dǎo)基金數(shù)量為11只，較2022年同期下降了67.65%；新增區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金規(guī)模為3只，較2022年同期下降了91.43%。

政府引導(dǎo)基金的設(shè)立趨勢呈現(xiàn)“頂層設(shè)計、集中管理、逐層放大”的趨勢，設(shè)立規(guī)模較大、設(shè)立數(shù)量較小、對應(yīng)行政級別高。圖：2013-2023Q3各級政府引導(dǎo)基金新設(shè)規(guī)模圖：

2013-2023Q3各級政府引導(dǎo)基金新設(shè)數(shù)量億元3,000只2,5002,0001,5001,00050020010000國家級省級市級區(qū)縣級國家級省級市級區(qū)縣級數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.111111PART.

TWO新增和修訂政府引導(dǎo)基金管理辦法分析政府引導(dǎo)基金管理辦法新增和修訂的情況與趨勢分析新增和修訂趨勢分析01政府引導(dǎo)基金管理：政府指導(dǎo)、綜合監(jiān)督新增和修訂情況?

聚焦重點產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化基金投向?

放寬基金返投要求，支持基金引進優(yōu)質(zhì)企業(yè)?

頂層設(shè)計、逐層放大、精細管理?

加速資金循環(huán)、提升投資效率?

通過公開信息檢索和依申請公開的方式，本報告共取得11份在2023年前三季度新發(fā)布或修訂的管理辦法。?

其中新增管理辦法7份，修訂管理辦法4份。覆蓋省(55%)、市(27%)和區(qū)縣(18%)三級。地區(qū)分布上，華東地區(qū)最多(54%)，其余地區(qū)分別為華南18%，華中、華北和西北地區(qū)均為9%，未收集到西南地區(qū)和東北地區(qū)的新增或修訂管理辦法。02參股子基金管理：企業(yè)運作、專業(yè)執(zhí)行?

適當(dāng)延長基金存續(xù)期，尊重市場化運作規(guī)律?

出臺盡職免責(zé)和激勵措施，貼近市場化管理1133政府引導(dǎo)基金管理——投資方向政府引導(dǎo)基金關(guān)注領(lǐng)域隨著地方產(chǎn)業(yè)政策的逐步完善趨向聚焦化，重點支持項目階段逐漸前移、落實鼓勵投早投小的方針

91%的政府引導(dǎo)基金管理辦法在本次頒布或修訂中，在過往僅規(guī)定了可投向的產(chǎn)業(yè)范圍的基礎(chǔ)上，更加細化和明確了主要投向的重點產(chǎn)業(yè)鏈、支持的項目類型。36%的政府引導(dǎo)基金管理辦法在本次頒布或修訂中，在過往已提出鼓勵基金投早投小的基礎(chǔ)上，明確了通過引導(dǎo)基金出資比例等方式重點支持種子類、天使類和創(chuàng)投類基金。

如，北京經(jīng)開區(qū)政府投資引導(dǎo)基金對天使類子基金出資比例原則上不超過子基金認繳出資總額的40%，對創(chuàng)投類子基金出資比例原則上不超過30%，對產(chǎn)業(yè)類子基金原則上不超過20%

。如，青島市政府引導(dǎo)基金徹落實市第十三次黨代會要求和市委、市政府部署，主要投向24條重點產(chǎn)業(yè)鏈以及市級以上重點人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化等項目。圖：政府引導(dǎo)基金投資方向（N=11）圖：政府引導(dǎo)基金重點支持階段（N=11）9%提出了重點支持種子類、天使類和創(chuàng)投類基金36%明確細化了產(chǎn)業(yè)投未提出重點支持種子類、天使類和創(chuàng)投類基金向64%91%數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.111144政府引導(dǎo)基金管理——返投要求1°返投比例較2020年進一步降低，

1.2倍返投是2023年前三季度新出臺或修訂政府引導(dǎo)基金管理辦法中占比最高的要求圖：政府引導(dǎo)基金返投要求分布（N=11）

政府引導(dǎo)基金的返投要求通常以倍數(shù)要求的形式體現(xiàn)。其中，占比最高的是1.2倍返投，占所有明確了返投要求的政府引導(dǎo)基金中的36%。

結(jié)合過往數(shù)據(jù)整體來看，政府引導(dǎo)基金返投倍數(shù)要求在2017年達到峰值（平均返投倍數(shù)2.6倍）后，一直呈逐步下降態(tài)勢；2023Q1~Q3新出臺或修訂政府引導(dǎo)基金管理辦法，平均返投倍數(shù)已下降至1.37倍，相比峰值時期已顯著降低。如，湖北省政府投資引導(dǎo)基金新出臺的管理辦法中規(guī)定，參股子基金應(yīng)優(yōu)先投資于湖北省范圍內(nèi)企業(yè)、且返投比例不低于引導(dǎo)基金實繳出資額的1.2倍

。再如，棗莊市政府投資引導(dǎo)基金在修訂管理辦法時提出，子基金投資棗莊市范圍內(nèi)企業(yè)的資金應(yīng)不低于引導(dǎo)基金出資額

。數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.111155政府引導(dǎo)基金管理——返投要求2°返投認定口徑多樣化發(fā)展，且對口徑內(nèi)的認定范圍進行擴大，整體繼續(xù)呈現(xiàn)放寬趨勢圖：政府引導(dǎo)基金返投口徑（N=29，多選）

2023Q1~Q3，64%的政府引導(dǎo)基金明確了返投計算口徑的要求。

在明確提出要求的政府引導(dǎo)基金中，86%將下列三個情形認定為完成返投：8642???投資于域內(nèi)企業(yè)投資于域外企業(yè)后其將公司遷入域內(nèi)投資于域外企業(yè)后其在域內(nèi)新設(shè)或落戶子公司、區(qū)域總部、生產(chǎn)研發(fā)基地等其他納稅主體

在2023Q1～Q3更新的政府引導(dǎo)基金辦法中，有60%更新了返投認定口徑相關(guān)的要求，均增加了可被認定為返投的口徑，如“棗莊市政府投資引導(dǎo)基金本次修訂中說明返投金額計算方法、并將上述三種情形全部明確提出”；且返投認定范圍進一步擴大，如“青島市政府引導(dǎo)基金明確了對引入經(jīng)認定的國家級專精特新“小巨人”、國家級制造業(yè)單項冠軍企業(yè)，可按認定金額的1.5倍放大計入返投；引入經(jīng)認定的擬上市企業(yè)主體、獨角獸企業(yè)，可按認定金額的2倍放大計入返投”。0投資

域外

域外

域外

子基

其他

投資

未明

值得關(guān)注的是，北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)政府投資引導(dǎo)基金的子基金不強制要求注冊在經(jīng)開區(qū)內(nèi)，相應(yīng)的，返投金額倍數(shù)也將會提高、由原本的引導(dǎo)基金對子基金實繳出資額的

1.5倍提升為2倍。這是一種創(chuàng)新的返投模式，顯示出政府引導(dǎo)基金進一步探索和適應(yīng)市場化、促進政府引導(dǎo)基金優(yōu)質(zhì)發(fā)展的決心。入生…收購

控…認…外…數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.111166政府引導(dǎo)基金管理——投資方式通過分母基金管理方式，分層盤活各級政府和國資存量資金，專注圍繞重點產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域開展投資活動圖：政府引導(dǎo)基金投資方式（N=11）

2023Q1~Q3新出臺或修訂政府引導(dǎo)基金管理辦法中，

共18%的政府引導(dǎo)基金采用通過設(shè)立分母基金、參股子基金和部分參與直接投資項目的管理方式進行管理。其目的主要為更好地整合、吸引和盤活地方政府和各級政府部門與國有企業(yè)的資金，18%以更好地聚焦重大戰(zhàn)略、重點產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域開展投資活動。設(shè)立分母基金、參股子基金和參與部分直接投資參股子基金和參與部分直接投資項目

結(jié)合過往數(shù)據(jù)整體來看，政府引導(dǎo)基金通常采用參股子基金及部分參與直接投資項目的“基金+基金”與“基金+項目”的模式運作。而采用“基金+產(chǎn)業(yè)”的模式則可以更充分地專注在更加細分的領(lǐng)域，實現(xiàn)聚焦重點產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域開展投資活動。如，安徽省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金緊扣安徽省十大新興產(chǎn)業(yè)鏈成立分母基金，現(xiàn)已發(fā)布包括安徽省人工智能主題母基金、安徽省智能家電（居）產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金和安徽省新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)母基金在內(nèi)的多只聚焦細分領(lǐng)域的專題母基金開展投資活動。36%參股子基金46%數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.111177政府引導(dǎo)基金管理——退出方式延長可原價購買引導(dǎo)基金份額年限，增加引導(dǎo)基金終止合作情形，加速引導(dǎo)基金資金循環(huán)，提升資金利用效率圖：政府引導(dǎo)基金投資方向（N=11）圖：政府引導(dǎo)基金重點支持階段（N=11）明確了引導(dǎo)基金可通過原價份額轉(zhuǎn)讓提前退出未明確引導(dǎo)基金可通過原價份額轉(zhuǎn)讓提前退出明確了引導(dǎo)基金終止合作情27%36%形未明確引導(dǎo)基金終止合作情形64%73%數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11

36%的政府引導(dǎo)基金管理辦法在本次頒布或修訂中，提出可原轉(zhuǎn)讓買引導(dǎo)基金份額退出，并且其中的50%延長了可原價購買引導(dǎo)基金份額的年限，以此加速引導(dǎo)基金資金的循環(huán)。

73%的政府引導(dǎo)基金管理辦法在本次頒布或修訂中，明確了引導(dǎo)基金終止合作的情形，并且其中的38%新增了引導(dǎo)基金終止合作的情形。以此減少引導(dǎo)基金資金的閑置。如，相較以往“基金注冊之日起2年

(含)內(nèi)購買的、可以引導(dǎo)基金原始出資額轉(zhuǎn)讓，2年以上3年(含)內(nèi)購買的、可以引導(dǎo)基金原始出資額及從第3年起按照轉(zhuǎn)讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率計算的利息之和轉(zhuǎn)讓

”的規(guī)定，青島市政府引導(dǎo)基金在本次管理辦法修訂中規(guī)定：對已完成相關(guān)政策性指標、且成立3年內(nèi)的基金，各類資本均可原價購買引導(dǎo)基金份額。可原價購買引導(dǎo)基金份額的年限相應(yīng)延長。如，青島市政府引導(dǎo)基金在本次管理辦法修訂中規(guī)定，對簽訂合作協(xié)議超過1年未完成設(shè)立、設(shè)立1年未開展投資業(yè)務(wù)、投資領(lǐng)域或地域不符合規(guī)定、投資進度與基金規(guī)模不匹配等情形，引導(dǎo)基金可終止合作。1188子基金管理——存續(xù)期適當(dāng)延長子基金存續(xù)期，適配投資項目自然發(fā)展和上市周期，實質(zhì)實現(xiàn)推動企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目的圖：子基金存續(xù)期（N=11）7年以下

在2023Q1～Q3出臺或更新管理辦法的政府引導(dǎo)基金中，18%63%的政府引導(dǎo)基金規(guī)定了對于參股子基金存續(xù)期的要求，其中的43%（即總數(shù)中的27%）規(guī)定參股子基金存續(xù)期原則上不得超過10年，相較2022年及以前的21%有了明顯提升；在2022年及以前，存續(xù)期不超過7年為占比最高的參股子基金存續(xù)期的要求，占比達到有相關(guān)規(guī)定的政府引導(dǎo)基金的57%。10年以下37%不超過引導(dǎo)基金存續(xù)期未明確規(guī)定27%18%數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.11在2023Q1～Q3出臺或更新管理辦法的政府引導(dǎo)基金中，部分政府引導(dǎo)基金還將對參股子基金存續(xù)期期限的要求進一步放寬，尊重市場運作規(guī)律、投資項目自然發(fā)展和上市周期，在部分情況下允許參股子基金突破存續(xù)期要求。如，青島市政府引導(dǎo)基金在本次管理辦法修訂中規(guī)定，若基金投資項目處于上市過程中或上市禁售期的，可不受基金存續(xù)期原則上不得超過10年的限制。1199政府引導(dǎo)基金管理——免則與激勵1

°頒布和細化盡職免責(zé)機制，尊重股權(quán)投資客觀規(guī)律，貼近市場化管理圖：政府引導(dǎo)基金管理辦法新增和修訂時對盡職免責(zé)機制的關(guān)注情況（N2020前=95，N2020~22=45，N2023Q3=11）

自2020年起大部分政府引導(dǎo)基金在管理辦法中增加了盡職免責(zé)相關(guān)規(guī)定，2023年延續(xù)了這一趨勢，

前三季度新出臺及修訂的管理辦法中64%提及盡職免責(zé)機制。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

目前盡職免責(zé)機制的制定與落實仍在起步階段，規(guī)定較為寬泛，但相較2022年、除原則性規(guī)定外，在2023年前三季度出臺或修訂的政府引導(dǎo)基金管理辦法中已明確了對于部分類型基金的容錯標準。64%62%4%如，安徽省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在新頒布的管理辦法中規(guī)定，立母基金投資損失容忍機制。主題母基金、功能母基金投資損失容忍率最高40%。省級種子投資基金二期、省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、新型研發(fā)機構(gòu)專項基金投資損失容忍率最高50%，雛鷹計劃專項基金投資損失容忍率最高80%。對盡職免責(zé)機制有相關(guān)規(guī)定的對盡職免責(zé)機制無相關(guān)規(guī)定的數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)投中研究院，

2023.112200政府引導(dǎo)基金管理——免則與激勵2

°通過管理費累退和超額收益分配等方式，增加對參股子基金管理團隊的激勵過往政府引導(dǎo)基金主要通過績效評價進行監(jiān)督現(xiàn)在政府引導(dǎo)基金正在向以績效評價為基礎(chǔ)、激勵和約束并舉在2023Q1～Q3出臺或更新管理辦法的政府引導(dǎo)基金中，63%的政府引導(dǎo)基金提出對子基金管理機構(gòu)進行激勵。O1管理費累退超額收益分配在2023Q1～Q3出臺或更新管理辦法的政府引導(dǎo)基金中，29%（即總數(shù)中的18%）規(guī)定按照績效評價的分級和子基金的規(guī)模對子基金管理人進行管理費累退，退還比例從0.6%～1.2%不等。在2023Q1～Q3出臺或更新管理辦法的政府引導(dǎo)基金中，71%（即總數(shù)中的45%）規(guī)定根據(jù)績效評價結(jié)果或部分績效評價指標，將政府引導(dǎo)基金取得的超額收益中的部分或全部讓利給子基金管理機構(gòu)進行激勵；其中60%的管理辦法主要參照指標為是否達到門檻收益率、20%的管理辦法主要參照指標為是否完成或超額完成返投、

20%的管理辦法的參照指標為同時考核是否完成或超額完成返投和是否達到門檻收益率。2211PART.

THREE2023年前三季度政府引導(dǎo)基金政策動態(tài)2023年Q1～3政府引導(dǎo)基金政策動態(tài)發(fā)揮政府投資帶動作用，引導(dǎo)資金加大對初創(chuàng)成長企業(yè)的支持，切實促進小微企業(yè)發(fā)展2023年9月25日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》(國發(fā)〔2023〕15號)，提出：發(fā)揮好國家中小企業(yè)發(fā)展基金等政府投資基金作用，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加大對種子期、初創(chuàng)期成長型小微企業(yè)支持O1健全完善差異化制度安排引導(dǎo)更多資金投向種子期、初創(chuàng)期成長型小微企業(yè)適應(yīng)各發(fā)展階段、各類型小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資需求，提高融資比重15號文第（十三）條提出，完善區(qū)域性股權(quán)市場制度和業(yè)務(wù)試點，拓寬小微企業(yè)融資渠道。完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”機制，鼓勵投早、投小、投科技、投農(nóng)業(yè)。發(fā)揮好國家中小企業(yè)發(fā)展基金等政府投資基金作用，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加大對種子期、初創(chuàng)期成長型小微企業(yè)支持。15號文（十三）條提出，健全資本市場功能，完善多層次資本市場差異化制度安排，適應(yīng)各發(fā)展階段、各類型小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資需求，提高直接融資比重。優(yōu)化新三板融資機制和并購重組機制，提升服務(wù)小微企業(yè)效能。22332023年Q1～3政府引導(dǎo)基金政策動態(tài)對于科技初創(chuàng)更友好的財稅政策陸續(xù)出爐2023年8月29日，財政部稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于延續(xù)執(zhí)行創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資初創(chuàng)科技型企業(yè)有關(guān)政策條件的公告》

（財稅〔2023〕17號）

，提出：針對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的多條減稅政策對于初創(chuàng)的門檻相較以往有所擴展O1擴展初創(chuàng)企業(yè)范圍服務(wù)更多小微企業(yè)給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)更多減稅優(yōu)惠引導(dǎo)資金投早投小、支持創(chuàng)投17號文提出，延續(xù)“公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式直接投資于種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)（以下簡稱初創(chuàng)科技型企業(yè)）可以按照投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額”的規(guī)定，并提出在此期間已投資滿2年及新發(fā)生的投資也可適用相關(guān)規(guī)定。17號文提出，對于初創(chuàng)科技型企業(yè)需符合的條件，從業(yè)人數(shù)繼續(xù)按不超過300人、資產(chǎn)總額和年銷售收入按均不超過5000萬元執(zhí)行；以此進一步從支持范圍和支持時間兩個維度支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。2244PART.

FOUR案例分析案例一

政府引導(dǎo)基金集群發(fā)展趨勢——杭州集群“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群：以傳統(tǒng)母子基金群方式，主要按不同投資階段區(qū)分、并兼顧按功能定位區(qū)別的基金群杭州科創(chuàng)基金杭州創(chuàng)新基金杭州并購基金規(guī)模1000億元規(guī)模1000億元規(guī)模1000億元整合科技成果轉(zhuǎn)化基金、天使引導(dǎo)基金、創(chuàng)投引導(dǎo)基金、跨境引導(dǎo)基金和投發(fā)基金等；功能定位為政策性的政府引導(dǎo)基金；投資方向為“投早、投小、投科”，投資階段以初創(chuàng)期的科創(chuàng)投資為主，重點為中小企業(yè)創(chuàng)新、專精特新企業(yè)發(fā)展、科技成果轉(zhuǎn)化提供政策性投整合產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、信息經(jīng)濟投資基金和穩(wěn)健發(fā)展基金等；功能定位為市場化的國資并購基金；投資方向為金融、金融科技、產(chǎn)業(yè)并購、重大項目協(xié)同投資，投資階段以成熟期的產(chǎn)業(yè)并購為主，重點支持我市五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈開展以補鏈、強鏈、拓鏈為目標的產(chǎn)業(yè)并購與協(xié)吸收整合原戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金；功能定位為市場化的國資產(chǎn)業(yè)基金；投資方向為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，投資階段以成長期私募股權(quán)投資（PE）為主，重點支持我市五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈規(guī)模化發(fā)展。融資服務(wù)。同投資。三大母基金的資金來源包括注入的存量基金、市財政預(yù)算資金、市屬國有企業(yè)自有資金和其它盤活的存量資金等，通過國有資本的杠桿作用，引導(dǎo)社會資本進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。從2023年起“十四五”期間，市財政每年統(tǒng)籌安排50億元，支持鼓勵市屬國有企業(yè)和“3+N”杭州基金集群做大做強。財政資金原則上采用競爭性分配機制，原則上以資本金形式注入市屬國有企業(yè)。2266案例二

政府引導(dǎo)基金集群發(fā)展趨勢——安徽集群“16+N”安徽新興產(chǎn)業(yè)基金集群：以母基金、分母基金加子基金形式，按照功能性（行業(yè)專注、功能補足、重點階段）區(qū)分的基金群主題基金群10只基金，圍繞十大新興產(chǎn)業(yè)，以“一產(chǎn)業(yè)一基金”的模式，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資本支撐，助力安徽省新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車、新一代信息技術(shù)、人工智能、高端裝備制造、生命健康、安徽省新興產(chǎn)業(yè)新材料等安徽省十大新興產(chǎn)業(yè)。引導(dǎo)基金功能基金群按產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)實要求，延續(xù)設(shè)立省

“三重一創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金二期、省中小企業(yè)（專精特新）發(fā)展基金二期2只基金，重點發(fā)揮戰(zhàn)略性、政策性導(dǎo)向作用。在省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金下，設(shè)置三大基金群、16只母基金，各基金群分別以“母子基金”架構(gòu)運營，通過逐層撬動社會化資本，最終形成總規(guī)模不低于2000億元的省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金體系。天使基金群按企業(yè)早期發(fā)展的生命周期，設(shè)立4只天使基金，即雛鷹計劃專項基金、新型研發(fā)機構(gòu)專項基金、省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、省三大母基金的資金來源包括注入的存量基金、市財政預(yù)算資金、市屬國有企業(yè)自有資金和其它盤活的存量資金等，通過國有資本的杠桿作用，引導(dǎo)社會資本進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。從2023年起“十四級五種”子期投間資，基市金財；政重每點年關(guān)統(tǒng)注籌和安踐排行50“億投元早，投支小持投鼓科勵技市”屬的策略。國有企業(yè)和“3+N”杭州基金集群做大做強。財政資金原則上采用競爭性分配機制，原則上以資本金形式注入市屬國有企業(yè)。2277案例三

政府引導(dǎo)基金集群發(fā)展趨勢——深圳集群深圳“20+8”

產(chǎn)業(yè)集群基金體系：以直接股權(quán)投資方式，著重突出行業(yè)聚焦，實現(xiàn)直接對接優(yōu)質(zhì)項目的“一產(chǎn)業(yè)一基金”的基金群由深圳市引導(dǎo)基金公司總體把控和運營由聚焦于某一個產(chǎn)業(yè)、某一個細分領(lǐng)域，可以多維度貢獻地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專業(yè)的市場化管理人管理落地優(yōu)勢截至2023年9月19日，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司公概念布了深圳第一批“20+8”產(chǎn)業(yè)基金的管理機構(gòu)名單。新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金，由深圳市深投控基石私募股權(quán)基金管理有限公司管理，規(guī)模50億元；生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金由上海復(fù)健股權(quán)投資基金管理有限公司管理，規(guī)模50億元；智能傳感器產(chǎn)業(yè)基金，由金石投資有限公司管理，規(guī)模50億元；合成生物產(chǎn)業(yè)基金，由深創(chuàng)投紅土私募股權(quán)投資基金管理（深圳）有限公司管理，規(guī)模15億元?！耙粋€產(chǎn)業(yè)集群、一只基金配套支持”的理念，有利于專注于項目本身，構(gòu)建以產(chǎn)業(yè)投資與賦能為核心的投資運作新體系，高效對項目的發(fā)展實現(xiàn)幫助，進一步實現(xiàn)后續(xù)地招商引進。2022年6月，《關(guān)于發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)的意見》正式出臺，提出發(fā)展以先進制造業(yè)為主體的20個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，前瞻布局8大未來產(chǎn)業(yè)深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)基金雛形初現(xiàn)。2288案例四

政府引導(dǎo)基金集群發(fā)展趨勢——西安集群“2N”西安市工業(yè)倍增基金集群：以傳統(tǒng)母子基金群形式，直接深入產(chǎn)業(yè)、調(diào)動平臺機構(gòu)和重點產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)資源的基金群西咸新區(qū)西投控股市財政高新區(qū)經(jīng)開區(qū)大西安產(chǎn)業(yè)基金西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金結(jié)構(gòu)圖

及基金群基金群西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金電子信息發(fā)