上海財(cái)經(jīng)大學(xué)2021年金融431真題

一.選擇題(30*2)

1.一些“傳統(tǒng)”的資產(chǎn)具有類似期權(quán)的特征，這些證券包括()

A.可贖回債券

B.可轉(zhuǎn)換債券

C.可贖回債券和可轉(zhuǎn)換債券

D.可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證

2.下列關(guān)于銀行和典當(dāng)行的說法，正確的是。

A.在我國古代銀行稱作當(dāng)鋪

B.商業(yè)銀行可以發(fā)放信用貸款，典當(dāng)行不能發(fā)放信用貸款

C.商業(yè)銀行與典當(dāng)行都受到銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管

D.商業(yè)銀行和典當(dāng)行都需要遵守巴塞爾協(xié)議關(guān)于資本充足率的要求

3.以下關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小排序正確的是()

A.共同基金〉商業(yè)銀行〉保險(xiǎn)〉風(fēng)險(xiǎn)投資基金

B.風(fēng)險(xiǎn)投資基金〉商業(yè)銀行〉保險(xiǎn)〉共同基金

C.商業(yè)銀行〉保險(xiǎn)〉共同基金〉風(fēng)險(xiǎn)投資基金

D.保險(xiǎn)〉商業(yè)銀行〉風(fēng)險(xiǎn)投資基金〉共同基金

4.下列關(guān)于通脹保值債券(TIPS)的說法正確的是()

A.債券生命期內(nèi)提供固定利率

B.債券生命期內(nèi)提供浮動(dòng)利率，反映了全球經(jīng)濟(jì)狀況

C.提供固定票面利率，但是債券的面值需要根據(jù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的增幅按比例

進(jìn)行調(diào)整

D.收益率的波動(dòng)大于名義國債收益率的波動(dòng)

5.關(guān)于我國商業(yè)銀行，以下說法錯(cuò)誤的是()

A.只有國有銀行，沒有純粹意義上的民營銀行

B.不同商業(yè)銀行業(yè)績有顯著差別

C.我國有幾家大銀行，多家小銀行

D.存在倒閉或因?yàn)榻?jīng)營不善而被國家接管的銀行

6.一筆APR為10%,按季度計(jì)算復(fù)利的貸款，他的有效年利率EAR為多少？

A.9.38%

B.8.38%

C.10.38%

D.11.38%

7.在完美資本市場上，隨著杠桿公司杠桿的加大，股權(quán)資本成本會(huì)()，WACC

。

上升

上升

A.

上

升

B.下降

不

變

C.上升

上

升

D.不變

8.一般來說，投資機(jī)會(huì)較多地高增長企業(yè)與投資機(jī)會(huì)較少地低增長企業(yè)相比,

其債務(wù)權(quán)益比()

A.更小

B.一樣

C.更大

D.不能確定

9.基金經(jīng)理想要將大額資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，在配置投資組合的過程中，基金經(jīng)理

準(zhǔn)備用1200萬購買一只股票，關(guān)于這只股票的操作，以下說法錯(cuò)誤的是()

A.交易傭金費(fèi)用可以忽略不計(jì)

B.該基金傾向于把一筆交易分成多個(gè)小交易進(jìn)行

C.應(yīng)該按照市場價(jià)格進(jìn)行交易，以便快速調(diào)倉

D.在成交之前不知道具體的交易成本

10.人民幣與韓國韓元之間的匯率是浮動(dòng)的，下列兩個(gè)事件對(duì)匯率有何影響？

(1)韓國文化在中國深受歡迎，中國對(duì)韓國的進(jìn)口需求大幅增加

(2)由于韓國人普遍感受到中國的經(jīng)濟(jì)和政治狀況趨于好轉(zhuǎn)，韓國人對(duì)中國金

融資產(chǎn)的投資需求大幅增加

A.在第一種情況下,人民幣匯率升值；在第二種情況下,人民幣貶值

B.在第一種情況下,人民幣匯率升值；在第二種情況下,人民幣升值

C.在第一種情況下,人民幣匯率貶值；在第二種情況下,人民幣貶值

D.在第一種情況下,人民幣匯率貶值；在第二種情況下,人民幣升值

11.聯(lián)想集團(tuán)支付100萬人民幣勞務(wù)費(fèi)用到美國某公司的賬戶上，則對(duì)我國國際

收支平衡表的影響是()

A.借方經(jīng)常賬戶+100萬人民幣，貸方資本與金融賬戶TOO萬人民幣

B.借方經(jīng)常賬戶TOO萬人民幣，貸方資本與金融賬戶+100萬人民幣

C.借方經(jīng)常賬戶+100萬人民幣，借方資本與金融賬戶TOO萬人民幣

D.貸方經(jīng)常賬戶T00萬人民幣，貸方資本與金融賬戶+100萬人民幣

12.下列關(guān)于遠(yuǎn)期和期貨市場的說法中，錯(cuò)誤的是()

A.期貨市場由可識(shí)別的政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督

B.期貨協(xié)議有嚴(yán)格的格式，規(guī)定了交割方式、貨物數(shù)量和交割日期

C.期貨市場交易者都需要繳納保證金

D.交易所不能保證交易完成

13.次貸危機(jī)是從。市場中生成的

A.股票市場

B.債券市場

C.房地產(chǎn)市場

D.貨幣市場

14.下列關(guān)于直接融資和間接融資的說法正確的是()

A.間接融資不需要金融機(jī)構(gòu)

B.直接融資不需要金融機(jī)構(gòu)

C.間接融資必須要間接證券

D.直接融資只有股票和債券

15.下列關(guān)于流動(dòng)性偏好理論的說法中，錯(cuò)誤的是()

A.流動(dòng)性偏好理論是貨幣需求理論

B.流動(dòng)性偏好理論是利率決定理論

C.流動(dòng)性偏好理論說明了流動(dòng)性陷阱發(fā)生的必然性

D.流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為貨幣數(shù)量與利率、收入有關(guān)

16.匯率超調(diào)(或稱過調(diào))出現(xiàn)在哪兒個(gè)理論中？

A.購買力平價(jià)

B.利率平價(jià)

C.貨幣分析說

D.資產(chǎn)組合分析法

17.以下關(guān)于NPV與偏好關(guān)系的判斷中正確的是()

A.金融市場存在的情況下，所有投資者都會(huì)用NPV法則進(jìn)行投資，但是否可行

與投資者偏好有關(guān)

B.無論是否存在金融市場，NPV為正的項(xiàng)目都可行

C.IRR在任何情況下大于資本成本都可行

D.金融市場存在的情況下，所有投資者都會(huì)用NPV法則進(jìn)行投資，但是否可行

與投資者偏好無關(guān)

18.明年年底，A公司將派發(fā)2元的股息，比目前每股1.5元有所增加。此后，

股息將恒定在5%的速度增長，如果你要求的股票回報(bào)率為12%,則股票價(jià)值為()

A.29

B.30

C.31

D.28.57

19.某債券修正久期為22年，凸度415,根據(jù)債券定價(jià)原理，利率每下降2%,

則債券價(jià)格上升44%,則根據(jù)債券凸度計(jì)算法則，這樣的利率變化引起債券變動(dòng)

的百分比為()

A.0.29

B.0.3

C.0.17

D.0.523

20.當(dāng)一國發(fā)生地震，火災(zāi)等大型自然災(zāi)害后，不可能發(fā)生下列哪兒種現(xiàn)象？

A.投資下降

B.經(jīng)常賬戶惡化

C.消費(fèi)下降

D.國際借貸增加

21.如何才能使投資者的債券組合價(jià)值隨利率波動(dòng)變動(dòng)最??？

A.買長期零息股票

B.買高息票率的長期債券

C.買高息票率的短期債券

D.盡可能配置長期中期短期等多種期限債券，如果能等權(quán)重配置這些債券，有

盡可能多的到期日效果會(huì)更好

22.假設(shè)某新設(shè)備的使用壽命為4年，總成本現(xiàn)值為1000元，貼現(xiàn)率為10臨

該設(shè)備的等價(jià)年度成本為()

A.317

B.316

C.315

D.314

23.某債券全價(jià)為1092元，該債券票面利率為8%,每半年復(fù)利一次，該債券原

有的182天的持有時(shí)間還剩余100天，則該債券的凈價(jià)為()

A.1073.98

B.1052.23

C.1043.52

D.1000

24.由于()和()的利益沖突，經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生代理問題，產(chǎn)生的代理成本最終由

()承擔(dān)。

A.債權(quán)人，股東；債權(quán)人

B.股東，股東；經(jīng)營者

C.股東，經(jīng)營者；債權(quán)人

D.股東，債權(quán)人；股東

25.根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)籌款的順序是()

A.內(nèi)部融資，債務(wù)融資，權(quán)益融資

B.債務(wù)融資，權(quán)益融資，內(nèi)部融資

C.權(quán)益融資，債務(wù)融資，內(nèi)部融資

D.內(nèi)部融資，債務(wù)融資，內(nèi)部融資

26.關(guān)于購買力平價(jià)，下列說法正確的是()

A.在對(duì)不同國家的收入水平進(jìn)行比較時(shí)，采用匯率的方法與采用購買力的方法，

結(jié)果是一致的

B.購買力平價(jià)的意思是，同樣的一筆錢在不同國家所能購買的商品或其組合是

數(shù)量一樣的

C.購買力平價(jià)可解釋匯率的短期波動(dòng)

D.數(shù)據(jù)顯示發(fā)達(dá)國家購買力平價(jià)成立

27.考慮一個(gè)投資組合由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成，他的最小方差組合的標(biāo)準(zhǔn)

差總是會(huì)為()

A.>0

B.=0

C.(-1,0)

D.(-1,1)

28.以下哪兒一變化不是判斷貨幣危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵指標(biāo)？

A.匯率

B.GDP

C.通貨膨脹

D.利率

29.根據(jù)有稅MM定理，則()

A.財(cái)務(wù)杠桿升高，加權(quán)平均資本成本升高

B.財(cái)務(wù)杠桿升高，公司價(jià)值降低

C.財(cái)務(wù)杠桿升高，權(quán)益資本成本升高

D.以上都正確

30.下列那兒一個(gè)不屬于離岸金融業(yè)務(wù)。

A.央行在香港匯豐銀行的人民幣存款

B.央行在英國巴萊克銀行的歐元存款

C.央行在紐約的美國銀行的美元存款

D.央行在英國開曼群島的人民幣NDF合約

二.計(jì)算題

1.解釋看漲看跌期權(quán)平價(jià)公式。假設(shè)股票價(jià)格110元，看漲期權(quán)價(jià)格17元，看

跌期權(quán)價(jià)格5元，無風(fēng)險(xiǎn)利率5%,期限1年，執(zhí)行價(jià)格115元，請問有沒有套

利機(jī)會(huì)，如何制定套利策略？

2.某公司計(jì)劃購買一設(shè)備，初始投資100萬元，按直線折舊法，10年折舊無殘

值。在使用期間，每年產(chǎn)生50萬現(xiàn)金收益，營業(yè)費(fèi)用為收益的3096（不包含折

舊）。在第5年年末賣出該設(shè)備60萬元，假如無風(fēng)險(xiǎn)利率為10%,且所得稅為25%O

求每年的經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資凈現(xiàn)值、折舊節(jié)稅收益。

3.商業(yè)銀行活期存款1000億元。流通中現(xiàn)金500億元，活期同業(yè)拆借存款300

億元，中央銀行庫存現(xiàn)金20億元，商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金50億元，中央銀行存款總

額200億元,求Ml和ml。

4.1980年英國和美國的物價(jià)水平均為100,2020年英國物價(jià)水平上升到150,而

美國物價(jià)水平上升到300,試計(jì)算，（1）按購買力平價(jià)理論，1980年匯率是多少

/2020年匯率是多少？（2）如果2020年實(shí)際匯率為1英鎊=1.2美元，則英鎊是

被高估還是低估，高估或低估了多少？

5.某債券當(dāng)前的購買價(jià)格為973.02元，票面利率為6.4%,假設(shè)該債券面值1000

元，4年后到期，到期收益率為7.2除久期為3.6481.你預(yù)期債券到期收益率將

下降0.3虬（1）運(yùn)用修正久期計(jì)算估算的債券價(jià)格（2）按新的到期收益率，計(jì)

算的債券價(jià)格是多少？（3）比較兩種結(jié)果，用文字解釋并畫圖說明。

6.甲購房，貸款100萬元，20年還清，假設(shè)按半年復(fù)利的年化APR為6%,則每

月還多少；假設(shè)從第13年開始，每半年還款一次，則每次還款額度是多少？

三.論述題

1.股東收益最大化與企業(yè)價(jià)值最大化是否總是一致？為什么？

2.現(xiàn)代貨幣理論(MMT)是近幾年被熱議的一個(gè)理論，它基于如下的模型：

假設(shè)政府可以以總收入的10畀征稅，那么居民要繳納10%的產(chǎn)出物給政府，而當(dāng)

政府壟斷了貨幣發(fā)行之后，直接用印制的貨幣向居民采購10%的物資即可，或者

將等額的貨幣直接發(fā)放給政府雇員即可。這樣政府就不需要征稅，用主權(quán)信用貨

幣直接買走一定比例的物資即可，這和用稅收的形式征收一定比例的物資，效果

是一樣的。假設(shè)剛開始實(shí)施這個(gè)制度的那一天，居民受傷并沒有這種貨幣，所以

政府也不可能收到這種貨幣。所以，政府必須先支出，用貨幣采購物資，這樣貨

幣才會(huì)投入到民間的流通中去。于是，一開始實(shí)施主權(quán)信用貨幣時(shí)，政府是先支

出才能收稅(而不是先通過收稅有了錢，才能有錢花，先收錢再花錢是實(shí)物貨幣

時(shí)代的特征)。于是，這個(gè)政府先印制了100元貨幣，采購了物資，民間流通就

有100元貨幣了。然后政府又從民間征稅，收了20元的稅，那么現(xiàn)在在外流通

的是貨幣余額80元，于是，一個(gè)非常簡單卻新鮮的公式出現(xiàn)了，財(cái)政赤字=貨幣

發(fā)行量。

這就是最近熱議的“赤字貨幣化”。政府以主權(quán)信用貨幣收支，那么其凈支出便

構(gòu)成貨幣發(fā)行量。在古代，支出方式包括發(fā)行政府雇員工資，賞賜等，收入方式

包括收稅，罰沒等。支出大于收入的部分，便構(gòu)成貨幣發(fā)行量。而支出不可能小

于收入，因?yàn)橥饷娴呢泿湃钦ㄟ^支出投放出去的，政府不可能收到超過投

放數(shù)量的貨幣。

問題：

(1)你是否同意這種現(xiàn)代貨幣理論？

(2)在經(jīng)濟(jì)衰退下政府可以通過印貨幣，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。這樣央行就不需要有獨(dú)立

性，你是否同意這個(gè)觀點(diǎn)？

3.近年出現(xiàn)的國際收支雙順差現(xiàn)象對(duì)我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有什么影響。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)2021年金融431真題答案

一、選擇題

1.D

【解析】類“期權(quán)”特征，是指證券的發(fā)行方/投資者具有以事先約定好的價(jià)格

出售或購買證券的權(quán)利。可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證均具備類“期權(quán)”

特征。

1.可贖回債券：發(fā)行人有權(quán)在特定的時(shí)間按照某個(gè)價(jià)格強(qiáng)制從債券持有人手

中將其贖回的債券。可贖回債券=債券+債券的看漲期權(quán)。在市場利率跌至比可

贖回債券的票面利率低得多的時(shí)候，債務(wù)人如果認(rèn)為將債券贖回并且按照較低的

利率重新發(fā)行債券（即債務(wù)人看漲未來的債券價(jià)格），比按現(xiàn)有的債券票面利率

繼續(xù)支付利息要合算，就會(huì)將其贖回。

2.可轉(zhuǎn)換債券：債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普

通股票的債券?？赊D(zhuǎn)換債券=債券+股票的看漲期權(quán)。如果持有人看好發(fā)債公司

股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成

為股票?？赊D(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司的債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可

以降低籌資成本。

3.認(rèn)股權(quán)證：賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定

股份的權(quán)利。其本身就是一種看漲期權(quán)。持有者在認(rèn)購股份之前，對(duì)發(fā)行公司既

不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。

4.認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別如下表所示:

認(rèn)股權(quán)證看漲期權(quán)

股票來源一級(jí)市場二級(jí)市場

行權(quán)后是否會(huì)稀釋EPS行權(quán)后會(huì)稀釋每股收益行權(quán)后不會(huì)稀釋每股收益

2.B

【解析】選項(xiàng)A：在我國古代，銀行被稱作錢莊，而不是當(dāng)鋪，選項(xiàng)A錯(cuò)誤

選項(xiàng)B：商業(yè)銀行可以發(fā)放信用貸款（即無需借款人提供抵押或擔(dān)保），典

當(dāng)行不能發(fā)放信用貸款（典當(dāng)行必須有資產(chǎn)質(zhì)押才能放款），選項(xiàng)B正確。此外，

典當(dāng)行放款相當(dāng)于資金從典當(dāng)行的賬戶轉(zhuǎn)移到了借款人的賬戶，并沒有新創(chuàng)造貨

幣，因此典當(dāng)行也不具備信用創(chuàng)造的功能。

選項(xiàng)C：商業(yè)銀行受銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管；典當(dāng)行由各地金融監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管，不由

銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

選項(xiàng)D：商業(yè)銀行需要遵守巴塞爾協(xié)議，但是典當(dāng)行不需要遵守巴塞爾協(xié)議,

選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

巴塞爾協(xié)議關(guān)于資本充足率的要求：

1.資本充足率的定義：銀行自身資本/加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，代表了銀行對(duì)負(fù)債的

最后償債能力

2.資本充足率的意義：抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過度膨脹，保護(hù)存款人和其他債

權(quán)人的利益

3.資本充足率分類:

要求

要求

監(jiān)管指標(biāo)計(jì)算公式（非系統(tǒng)重要性銀

（系統(tǒng)重要性銀行）

行）

核心一級(jí)資本/加權(quán)

核心一級(jí)資本充足率8.5%7.5%

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額

一級(jí)資本/加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

一級(jí)資本充足率9.5%8.5%

資產(chǎn)總額

（一級(jí)資本+附屬資

資本充足率本）/加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總11.5%10.5%

額

4.資本構(gòu)成與補(bǔ)充工具:

資本指標(biāo)構(gòu)成補(bǔ)充工具

股本、資本和盈余公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、普通股、如IPO、定增、可轉(zhuǎn)

核心一級(jí)資本

未分配利潤等債轉(zhuǎn)股后

其他一級(jí)資本工具及其溢價(jià)、少數(shù)股東

其他一級(jí)資本優(yōu)先股、永續(xù)債

資本可計(jì)入部分

非公開儲(chǔ)備、資產(chǎn)重估儲(chǔ)備、普通準(zhǔn)備

二級(jí)資本次級(jí)長期債券、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前

金、混合資本工具和次級(jí)長期債券

3.C

【解析】1.商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司均高杠桿運(yùn)作，均可能因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)

清算

（1）商業(yè)銀行：雖然有清償能力，但無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理

成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)。商業(yè)銀行一般負(fù)債來源

中長期負(fù)債較為有限，而為提升收益多投向中長期資產(chǎn)，如果資產(chǎn)負(fù)債期限大幅

不匹配，則有可能難以向取現(xiàn)者兌付。則可能商業(yè)銀行通過實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理,

使得資產(chǎn)負(fù)債期限盡量匹配，減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(2)保險(xiǎn)：保險(xiǎn)產(chǎn)品大多具有長期性的特點(diǎn)，負(fù)債久期長(例如人身保險(xiǎn))，

往往在數(shù)十年后才需要向客戶支付保險(xiǎn)金，而目前市場上的可投資的各類資產(chǎn)的

期限一般低于保險(xiǎn)公司負(fù)債期限。因此，保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小于銀行，而再

投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

2.基金同樣存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但由于負(fù)債比例一般較低，因此很少因流動(dòng)

性風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)清算

(1)共同基金：金融市場出現(xiàn)低迷，證券或資產(chǎn)的交易量不足，投資者幾

乎無法或根本無法獲得現(xiàn)金。為維持基金收益率，管理者一般會(huì)較少持有現(xiàn)金;

而證券市場往往波動(dòng)較大，證券市場行情波動(dòng)大且頻繁，基金投資者可能會(huì)批量

贖回，基金公司可能不得不斬倉，導(dǎo)致投資者巨大的變現(xiàn)損失，但是共同基金本

身一般不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)。

(2)風(fēng)險(xiǎn)投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)營方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高收益，投

資不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè)。由于風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本

結(jié)構(gòu)一般多為權(quán)益資金，資金無需返還，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小。

4.C

【解析】通貨膨脹保值債券是美國財(cái)政部發(fā)行的與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)掛鉤的債券,

始于1997年。

通貨膨脹保值債券的基本特征是固定息票率和浮動(dòng)本金額，其中，本金部分

將按照美國勞工部的月度非季調(diào)城市CPI指數(shù)進(jìn)行調(diào)整。由于通脹保值債券保障

本金不受通脹影響，其固定息票率通常低于普通同期債券。

選項(xiàng)A：債券生命期內(nèi)提供的利率(根據(jù)利息/初始票面金額計(jì)算)不是固

定的，而是會(huì)隨著本金調(diào)整變化，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。

選項(xiàng)B：債券生命期內(nèi)提供浮動(dòng)利率，但反應(yīng)的是美國通脹情況，選項(xiàng)B

錯(cuò)誤。

選項(xiàng)C:正確。

選項(xiàng)D：通脹保值債券收益率波動(dòng)即實(shí)際利率的波動(dòng)，而名義國債收益率的

波動(dòng)=實(shí)際利率的波動(dòng)+通貨膨脹率的波動(dòng)，因此不能說通脹保值債券收益率的

波動(dòng)大于名義國債收益率的波動(dòng)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

5.A

【解析】選項(xiàng)A：民營銀行可被定義為民間資本控股的銀行。從首家微眾銀行獲

批到目前，全國己經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立19家民營銀行。選項(xiàng)A錯(cuò)誤。

選項(xiàng)B：由于客戶基礎(chǔ)、風(fēng)控能力、科技能力等方面的不同，不同商業(yè)銀行

業(yè)績分化越來越大，利潤增長率、不良率、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)存在顯著差異，選

項(xiàng)B正確。

選項(xiàng)C：截止2018年末，我國總共有4588家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人。從我國

商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)來看，共有四大國有銀行、12家全國性股份制商業(yè)銀行，其余多

數(shù)均為小銀行，選項(xiàng)C正確。

選項(xiàng)D：最典型的案例是包商銀行。2019年5月24日，中國銀保監(jiān)會(huì)宣布

包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其實(shí)行接管。2020年12月，銀保監(jiān)會(huì)公布《關(guān)

于包商銀行股份有限公司破產(chǎn)的批復(fù)》，原則同意包商銀行進(jìn)入破產(chǎn)程序。同時(shí)，

北京市第一中級(jí)人民法院發(fā)布民事裁定書顯示，法院已受理包商銀行股份有限公

司的破產(chǎn)清算申請。選項(xiàng)D正確。

6.C

【解析】APR=10%,則季度利率=10%/4=2.5%,EAR=(1+2.5%)"4-1=10.38%。

因此選項(xiàng)C正確。

7.C

【解析】本題考查無稅MM理論。

在完美資本市場下：

1.Re=R0+(R0-Rd)*D/E,其中R0=無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本

2.WACC=E/(E+D)*Re+D/(E+D)*Rd=R0

3.因此當(dāng)負(fù)債權(quán)益比增加的時(shí)候，加權(quán)平均資本成本不變，但是權(quán)益資本成

本會(huì)隨著負(fù)債比例上升為上升

無稅MM理論與有稅MM理論的對(duì)比:

無稅MM理論有稅MM理論

企業(yè)價(jià)值隨負(fù)債比例提高而提高。由于

企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān),有負(fù)債稅務(wù)利息可以在稅前扣除，形成了稅務(wù)

企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值利息抵稅效益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的現(xiàn)

企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值僅由預(yù)期收益率決定，即金流量，增加了企業(yè)價(jià)值。

全部預(yù)期收益按與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)VL=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+

相同的必要報(bào)酬率所計(jì)算的現(xiàn)值利息抵稅收益現(xiàn)值

強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值增加是因?yàn)槔⒌侄愂找?/p>

WACC與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決

于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),有負(fù)債WACC

WACCWACC隨債務(wù)籌資比例上升而下降

=無負(fù)債企業(yè)討人。3=風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

相同無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本

Rc隨著財(cái)務(wù)杠桿增加而增加Re隨著財(cái)務(wù)杠桿增加而增加

Re=無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本Re=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益

Re+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值

算的財(cái)務(wù)杠桿成正比計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿、所得稅率成比例

Re=R()+(Ro-Rd)*D/ERe=R()+(R?-Rd)*D/E*a-T)

不影響不影響

8.A

【解析】高增長的成長型企業(yè)與低增長的成熟型企業(yè)相比，前者市場進(jìn)程激烈、

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，因此需要搭配風(fēng)險(xiǎn)較低的財(cái)務(wù)政策，以權(quán)益籌資為主，負(fù)債權(quán)益

比較低。而低增長的成熟型企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，可以承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)

有通過增加財(cái)務(wù)杠桿提高凈資產(chǎn)收益率的動(dòng)機(jī)，負(fù)債權(quán)益比較高。

9.A

【解析】選項(xiàng)A：根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，券商股票交易傭金最高為成交金額的0.3%,

每筆交易傭金最低5元起。而根據(jù)實(shí)際情況，目前大部分券商傭金率通常在萬2

到萬3左右。由此計(jì)算該筆交易的交易傭金在2400-36000元之間，不能忽略不

計(jì)。實(shí)際上基金頻繁調(diào)倉是收益降低的重要原因之一。選項(xiàng)A錯(cuò)誤。

選項(xiàng)B：由于大額交易容易引起價(jià)格劇烈波動(dòng)，增加交易成本，因此該基金

會(huì)傾向于把一筆交易分成多個(gè)小交易進(jìn)行，減少價(jià)格波動(dòng)。

選項(xiàng)C：按照市場價(jià)格進(jìn)行交易，可以盡量減少市場價(jià)格摩擦，縮短掛單時(shí)

間，這樣就可以實(shí)現(xiàn)快速匹配、快速調(diào)倉。

選項(xiàng)D：在交易之前，基金管理人并不知道最終成交金額是多少(因?yàn)榭赡?/p>

會(huì)掛單失敗，沒有那么多賣單)，因此也難以計(jì)算具體的交易成本。

10.D

【解析】在第一種情況下，由于中國對(duì)韓國的進(jìn)口需求大幅增加，則中國進(jìn)口商

需要兌換更多韓元從韓國進(jìn)口商品，對(duì)韓元的需求上升，韓元升值，人民幣相應(yīng)

貶值。

在第二種情況下，由于韓國人對(duì)中國金融資產(chǎn)的投資需求大幅增加，而投資

中國金融資產(chǎn)需要將韓元兌換為人民幣，因此韓國對(duì)人民幣需求上升，人民幣升

值。

11.B

【解析】經(jīng)常帳戶：反映國與國之間實(shí)際資源的轉(zhuǎn)移，它包括四個(gè)項(xiàng)目：商品、

勞務(wù)、收益、無償轉(zhuǎn)移。

1.商品：記錄一國商品進(jìn)口和出口的項(xiàng)目，借方記錄進(jìn)口總額，貸方記錄出

口總額。對(duì)于進(jìn)出口交易的金額計(jì)算，國際貨幣基金組織建議均采用離岸價(jià)格計(jì)

算，對(duì)于進(jìn)口商品的保險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)列入勞務(wù)開支。

2.勞務(wù)：記錄一國勞務(wù)輸入、輸出的項(xiàng)目，借方記錄勞務(wù)輸入，即本國利用

外國的勞務(wù)數(shù)額，貸方記錄勞務(wù)輸出、即本國提供給外國的勞務(wù)數(shù)額。

3.收益：記錄因生產(chǎn)要素在國際間流動(dòng)引起的報(bào)酬收支。它包括員（雇員）

報(bào)酬和投資收益。雇員報(bào)酬貸方記錄本國工人在外國工作所賺取的全部報(bào)酬，借

方記錄本國雇用外國工人所支付的全部報(bào)酬。投資收益貸方記錄因本國居民持有

國外資產(chǎn)所獲取的利潤、股利、利息等收入，借方記錄非居民持有本國資產(chǎn)所產(chǎn)

生的利潤、股利、利息支出。

資本和金融賬戶：包括資本賬戶和金融賬戶。借方表示資產(chǎn)增加或負(fù)債減少;

貸方資產(chǎn)減少或負(fù)債增加。

復(fù)式記賬原則：國際收支平衡表是按照“有借必有貸，借貸必相等”的復(fù)式

記賬原則來系統(tǒng)記錄每筆國際經(jīng)濟(jì)交易。（借方賬戶和貸方賬戶數(shù)量相等，方向

相反）

中國企業(yè)向美國企業(yè)支付了一筆價(jià)值100萬人民幣的服務(wù)費(fèi)用，一方面屬于

經(jīng)常賬戶中的勞務(wù)，借方記錄勞務(wù)輸入，方向?yàn)樨?fù)；另一方面表示本國資產(chǎn)減少，

因此應(yīng)當(dāng)計(jì)入資本與金融賬戶的貸方，方向?yàn)檎?/p>

12.D

【解析】選項(xiàng)A：在我國，證監(jiān)會(huì)下設(shè)期貨監(jiān)管部對(duì)期貨市場進(jìn)行監(jiān)管，選項(xiàng)A

正確。

選項(xiàng)B：期貨協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)化是期貨的一大特征，每單期貨的交割方式、貨物

數(shù)量和交割日期都是固定的，選項(xiàng)B正確。

選項(xiàng)C:期貨市場買賣雙方都需要繳納保證金，保證金制度使得期貨交易產(chǎn)

生杠桿效應(yīng)，當(dāng)保證金賬面余額〈維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充

保證金，選項(xiàng)C正確。

選項(xiàng)D：交易所通過保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、強(qiáng)行平倉制度等,

確保買方和賣方在每個(gè)合約上履行責(zé)任。

13.C

【解析】次貸危機(jī)是指由美國次級(jí)房屋信貸行業(yè)違約劇增、信用緊縮問題而于

2007年開始引發(fā)的國際金融市場上的震蕩、恐慌和危機(jī)。

次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制：

1.次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)放大杠桿：將提供的貸款打包（集合）成一筆筆長期抵押貸

款債券在市場上發(fā)行以獲取更多資金，再用于發(fā)放新的次級(jí)貸款

2.擔(dān)保提供商提供擔(dān)保：為了避免今后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)為自

己發(fā)行的抵押貸款債券做了一個(gè)擔(dān)保，向擔(dān)保提供商（保險(xiǎn)公司或銀行）支付一

筆費(fèi)用

3.出售保單：擔(dān)保提供商為了實(shí)現(xiàn)利潤、擴(kuò)大擔(dān)保規(guī)模，遂將擔(dān)保提前折價(jià)

出售獲取資金，保單不斷在市場上擴(kuò)散

4.房價(jià)下降、利率上升一借款人遇到還本付息的困難、違約人數(shù)增加一擔(dān)保

公司理賠金額增加、發(fā)生連鎖破產(chǎn)一提供次級(jí)貸款的機(jī)構(gòu)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)生虧

損或倒閉一購買次級(jí)抵押貸款債券、保單的投資者遭受損失

14.C

【解析】選項(xiàng)A和選項(xiàng)B：直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接

形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式；間接融資是資金供給方將暫時(shí)閑置的資金提供給

金融中介機(jī)構(gòu)，由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式發(fā)放給資金需求方。直接融

資和間接融資都需要金融中介，區(qū)別是間接融資中，金融中介分別與資金供需雙

方產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；而間接融資中，金融中介

主要起到財(cái)務(wù)顧問、保薦人的作用，主要是為企業(yè)提供融資工具建議、進(jìn)行盡調(diào)

與研究，并向市場推介證券。選項(xiàng)A、B錯(cuò)誤。

選項(xiàng)C:間接證券指金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的存款、保單、債券等，間接融資中金融

中介要吸收資金，則必須要有間接證券，選項(xiàng)C正確。

選項(xiàng)D：直接融資工具還有商業(yè)票據(jù)、直接借貸憑證，以及股債混合類工具

等。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

15.C

【解析】流動(dòng)性偏好理論:認(rèn)為利率由貨幣供求決定。其中貨幣供給是外生變量，

而貨幣需求基本取決于人們的流動(dòng)性偏好，利率與貨幣需求同向變動(dòng)，與貨幣供

給反向變動(dòng)。因此選項(xiàng)A、B、D正確。

流動(dòng)性陷阱：指當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，貨幣需求彈性就

會(huì)變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來。發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，

再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。因此，流動(dòng)性陷阱

是一種極端情況，不必然會(huì)發(fā)生，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

16.C

【解析】貨幣分析說：貨幣分析說認(rèn)為匯率變動(dòng)是由貨幣市場失衡引發(fā)的。貨幣

分析說通常分為：彈性價(jià)格貨幣分析法和黏性價(jià)格貨幣分析法。

1.彈性價(jià)格貨幣分析法：如果一國貨幣市場失衡，國內(nèi)的商品市場和證券市

場必然會(huì)受到?jīng)_擊。由于國內(nèi)外市場相互替代、緊密聯(lián)系，國際商品的套購機(jī)制

和套利機(jī)制就會(huì)發(fā)揮作用，在這一過程中，匯率就會(huì)發(fā)生波動(dòng)，快速調(diào)整到符合

貨幣市場均衡的要求。

2.黏性價(jià)格貨幣分析法：一般情況下，商品市場價(jià)格的調(diào)整速度較慢、過程

較長。而金融市場的價(jià)格調(diào)整速度較快。匯率對(duì)外部沖擊做出的過度調(diào)整，即匯

率預(yù)期變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購買力平價(jià)匯率，這種現(xiàn)

象稱之為匯率超調(diào)。由此導(dǎo)致購買力平價(jià)短期不能成立。經(jīng)過一段時(shí)間后，當(dāng)商

品市場的價(jià)格調(diào)整到位后，匯率則從初始均衡水平變化到新的均衡水平。由此長

期購買力平價(jià)成立。

購買力平價(jià)論：一國貨幣對(duì)外匯率的升降反映該國貨幣在國內(nèi)市場上購買力

的大小，兩國貨幣的兌換比率取決于兩國貨幣所具有購買力的比率。

17.D

【解析】選項(xiàng)A和選項(xiàng)D：根據(jù)凈現(xiàn)值法則，在無資本約束的條件下，公司應(yīng)

接受所有NPV大于零或等于零的項(xiàng)目，拒絕所有NPV小于零的項(xiàng)目，項(xiàng)目是否

可行與投資者偏好無關(guān)(項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)反映在了折現(xiàn)率里)

選項(xiàng)B：如果不存在金融市場，則公司可能面臨資本約束，并不是所有NPV

為正的項(xiàng)目都可以投資。

選項(xiàng)C：同選項(xiàng)B,如果存在資本約束，則即使項(xiàng)目IRR＞資本成本，也不

一定可行，需要比較各個(gè)項(xiàng)目的IRR。

18.D

【解析】股價(jià)計(jì)算公式：P=D1/(r-g)=2/(12%-5%)=28.57,1.5元是已經(jīng)

發(fā)放的股利，股利計(jì)算公式中的D1指的是下一期要發(fā)放的股利。

19.D

【解析】由于用久期計(jì)算，當(dāng)收益率波動(dòng)0.02時(shí)，債券價(jià)格波動(dòng)率為0.44,收

益率與價(jià)格反向波動(dòng)，根據(jù)久期計(jì)算法則：債券價(jià)格變動(dòng)的百分比=-修正久期

X收益率變動(dòng)百分比+1/2凸性系數(shù)X收益率變動(dòng)百分比八2

僅用修正久期計(jì)算：收益率變動(dòng)百分比=0.44/(-22)=-0.02

則考慮凸性，債券價(jià)格波動(dòng)率=-22*(-0.02)+1/2*415*(-0.02)-2=0.523

20.B

【解析】重大自然災(zāi)害發(fā)生之后，一般經(jīng)濟(jì)社會(huì)需要一段時(shí)間恢復(fù)，消費(fèi)者對(duì)未

來較為悲觀，因此一般會(huì)提升儲(chǔ)蓄率以備未來不測，同時(shí)減少消費(fèi)。而由于重大

自然災(zāi)害可能會(huì)導(dǎo)致大量失業(yè)、收入減少，因此居民儲(chǔ)蓄反而可能會(huì)有所下降。

同理，企業(yè)可能會(huì)減少投資，但由于有大量需要重建的工程，社會(huì)總投資方向不

能確定，此時(shí)如果重建資金不夠，企業(yè)、政府可能會(huì)選擇在國際市場籌集資金，

增加國際借貸。

但是，經(jīng)常賬戶一般包括國際貿(mào)易收支、服務(wù)收支及收益等，與自然災(zāi)害后

果并不直接關(guān)聯(lián)，因此經(jīng)常賬戶一般不會(huì)因自然災(zāi)害而惡化。

21.C

【解析】久期法則主要包括：

1.零息債券的久期等于它的到期時(shí)間；

2.到期時(shí)間和到期收益率不變，當(dāng)息票利率降低時(shí)，債券的久期將變長，利

率敏感性將增加；（長期零息股票的利率敏感性〉高息票率的長期債券利率敏感

性）

3.當(dāng)息票利率不變時(shí)，債券的久期和利率敏感性通常隨到期時(shí)間的增加而增

加（高息票率的長期債券利率敏感性＞高息票率的短期債券的利率敏感性）

4.對(duì)于所有的息票債券，當(dāng)其到期時(shí)間增加1年時(shí)，它的久期增長少于1

年；

5.假設(shè)其他因素不變，當(dāng)債券的到期收益率較低時(shí)，債券的久期和利率敏感

性較高。

免疫組合的概念

1.市場利率變動(dòng)對(duì)債券投資收益的影響：市場利率變動(dòng)影響債券的市場價(jià)格、

債券利息的再投資收益。兩方面的影響是反方向的。利用利率變動(dòng)的雙向影響，

就可以使得債券投資的收益免受利率變動(dòng)的影響。

2.免疫組合的策略：通過構(gòu)造債券組合，使得債券組合的久期和債務(wù)的久期

相等，使得債券投資的收益與債務(wù)受到的影響程度相同，方向相反。（即可以考

慮通過負(fù)債加杠桿買債券）

根據(jù)久期法則，ABCD四個(gè)選項(xiàng)中高息票率的短期債券的利率敏感性是最低

的。如果考慮構(gòu)建免疫組合，需要構(gòu)建包含債券和債務(wù)的組合，并使得債券和債

務(wù)的久期相等，從而使得組合的收益基本可以免受利率變動(dòng)的影響，但四個(gè)選項(xiàng)

中均為涉及債務(wù)，無法實(shí)現(xiàn)免疫。所以本題選擇C項(xiàng)。

22.C

【解析】即4年的成本年金貼現(xiàn)=初始投資額

貼現(xiàn)系數(shù)=（P/A,4,10%）=3.17,EAC=1000/3.17=315元

23.A

【解析】債券的報(bào)價(jià)：全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息

1.全價(jià)報(bào)價(jià)：債券報(bào)價(jià)即買賣雙方實(shí)際支付的價(jià)格，即包括應(yīng)向買方支付的

利息（從上一付息日至交易日，債券由買方持有，這段時(shí)間產(chǎn)生的利息應(yīng)當(dāng)由買

方享有）。

2.凈價(jià)報(bào)價(jià)：債券報(bào)價(jià)是全價(jià)扣除累積應(yīng)付利息后（即上一次付息日）的價(jià)

格。

在本題中，債券期限為半年，距離下一次計(jì)息還剩100天，說明已經(jīng)過了

182-100=82天，這82天的利息應(yīng)當(dāng)由買方所得。應(yīng)計(jì)利息=82/182X8%/2X

1000=18.02元,債券凈價(jià)=1092T8.02=1073.98元

24.A

【解析】代理成本主要包括過度投資與投資不足，股東更加傾向于進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投

資的情形主要源于股東與債權(quán)人的利益沖突，最終如果項(xiàng)目失敗，則大部分損失

由債權(quán)人無民擔(dān)。

過度投資投資不足

企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或者高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目

含義項(xiàng)目損害債權(quán)人利益、企業(yè)價(jià)值

損害股東及債權(quán)人利益、企業(yè)價(jià)值

企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境且有比較高的債務(wù)（債

權(quán)人可以從新項(xiàng)目中獲得比較高的債務(wù)價(jià)

企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境（股東有可能從

值）

新項(xiàng)目中獲得比較高的權(quán)益價(jià)值）

1.股東與債權(quán)人之間存在利益沖突，股東

1.經(jīng)理與股東之間存在利益沖突，

如果預(yù)見采納新項(xiàng)目會(huì)以犧牲自身利益為

經(jīng)理自利行為產(chǎn)生過度投資問題

補(bǔ)償了債權(quán)人，股東就會(huì)缺乏積極性投資

2.股東與債權(quán)人之間存在利益沖

發(fā)生情形該項(xiàng)目

突，經(jīng)理代表股東利益采納不盈利

2.如果用股東資金去投資一個(gè)凈現(xiàn)值為正

項(xiàng)目或者高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。企業(yè)遭遇財(cái)

的項(xiàng)目，可以在增加股東權(quán)益價(jià)值的同時(shí)，

務(wù)困境時(shí)，股東仍可能從高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)

也增加債權(quán)人的債務(wù)價(jià)值。但是當(dāng)債務(wù)價(jià)

目中獲利，因此有動(dòng)機(jī)投資并將風(fēng)

值的增加超過權(quán)益價(jià)值的增加，對(duì)于股東

險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人

而言將成為凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，因?yàn)橥顿Y

以后財(cái)富將從股權(quán)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。

25.A

【解析】優(yōu)序融資理論：公司遵循先內(nèi)源融資、再外源融資的順序，外源融資先

考慮普通債券一可轉(zhuǎn)債一優(yōu)先股一普通股

理由：在信息不對(duì)稱情況下，外部投資者由于掌握信息少于企業(yè)管理層，導(dǎo)

致外部投資者產(chǎn)生逆向選擇的心理

1.內(nèi)源融資由于外源融資原因：經(jīng)理人為了擺脫利用價(jià)值高估進(jìn)行外部融資

的嫌疑，盡量內(nèi)源融資，如留存收益不滿足項(xiàng)目資金需要而需進(jìn)行外源融資，先

債權(quán)再股權(quán)。

2.債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資原因：（1）債務(wù)可以加杠桿：企業(yè)業(yè)績好且確定性

程度較高時(shí)，管理者會(huì)采用債務(wù)融資，以增加EPS,提高企業(yè)價(jià)值；（2）股權(quán)融

資會(huì)被認(rèn)為是企業(yè)價(jià)值高估信號(hào)：一旦經(jīng)理人對(duì)外宣稱企業(yè)發(fā)行新股，實(shí)際上向

市場傳遞其投資收益并非有把握實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人預(yù)期目標(biāo)的信號(hào)，是經(jīng)理人在企業(yè)價(jià)

值被高估時(shí)的行為，降低投資者對(duì)發(fā)行股票企業(yè)價(jià)值的預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)下降。

26.B

【解析】選項(xiàng)A：由于購買力平價(jià)不一定成立，因此在對(duì)不同國家的收入水平進(jìn)

行比較時(shí)，采用匯率的方法與采用購買力的方法，結(jié)果不一定是一致的。

選項(xiàng)B：正確。

選項(xiàng)C：匯率的短期波動(dòng)受很多因素的影響，購買力平價(jià)主要用于解釋匯率

的中長期波動(dòng)。

選項(xiàng)D：數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家購買力平價(jià)不成立。

27.B

【解析】兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差＞=0

兩種證券形成的資產(chǎn)組合的方差=W1-2ol2+W2-2o2人

2+2WlW2plolo2

當(dāng)相關(guān)系數(shù)pl,2=1時(shí)，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差oP=Wlol+W2o2

當(dāng)相關(guān)系數(shù)pl,2=-1時(shí)，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差oP=|Wg『W262|

因此，可以通過資產(chǎn)配置比例的調(diào)節(jié)，使得最小方差組合的標(biāo)準(zhǔn)差=0

28.D

【解析】貨幣危機(jī):狹義的貨幣危機(jī)含義是指實(shí)行固定匯率制的國家，在非常被

動(dòng)的情況下（如在經(jīng)濟(jì)基本面惡化的情況下，或者在遭遇強(qiáng)大的投機(jī)攻擊情況下）,

對(duì)本國的匯率制度進(jìn)行調(diào)整，轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制，而由市場決定的匯率水平遠(yuǎn)

遠(yuǎn)高于原先所刻意維護(hù)的水平（即官方匯率），這種匯率變動(dòng)的影響難以控制、

難以容忍。廣義的貨幣危機(jī)泛指匯率的變動(dòng)幅度超出了一國可承受的范圍這一現(xiàn)

象。

由貨幣危機(jī)的定義可見，匯率、GDP及通脹（經(jīng)濟(jì)基本面）都是衡量一個(gè)國

家發(fā)生貨幣危機(jī)的關(guān)鍵指標(biāo)（如匯率大幅貶值、GDP大幅縮水、通脹持續(xù)不下），

但是與利率關(guān)系不大。

從長期來看，兩國按照本幣計(jì)價(jià)的名義GDP增速之差，決定了本幣相對(duì)升值

或者貶值的幅度，迅速增長的貨幣供應(yīng)使得通脹走高，導(dǎo)致本幣貶值。

29.C

【解析】本題考查有稅MM理論，財(cái)務(wù)杠桿升高，權(quán)益資本成本升高，但由于債

務(wù)的稅盾效應(yīng)，WACC下降、公司價(jià)值上升。

無稅MM理論與有稅MM理論的對(duì)比:

無稅MM理論有稅MM理論

企業(yè)價(jià)值隨負(fù)債比例提高而提高。由于

企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，有負(fù)債稅務(wù)利息可以在稅前扣除，形成了稅務(wù)

企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值利息抵稅效益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的現(xiàn)

企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值僅由預(yù)期收益率決定，即金流量，增加了企業(yè)價(jià)值。

全部預(yù)期收益按與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相VL=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+

同的必要報(bào)酬率所計(jì)算的現(xiàn)值利息抵稅收益現(xiàn)值

強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值增加是因?yàn)槔⒌侄愂找?/p>

WACC與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于

企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有負(fù)債WACC=

WACCWACC隨債務(wù)籌資比例上升而下降

無負(fù)債企業(yè)WACC=風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同

無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本

Re隨著財(cái)務(wù)杠桿增加而增加Re隨著財(cái)務(wù)杠桿增加而增加

Re=無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+Re=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益

Re風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值

的財(cái)務(wù)杠桿成正比計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿、所得稅率成比例

Re=RO+(R0-Rd)*D/ERe=R0+(RO-Rd)*D/E*Q-T)

Rd不影響不影響

30.C

【解析】離岸金融業(yè)務(wù)是指在本國境內(nèi)發(fā)生的外國機(jī)構(gòu)(或個(gè)人)之間以外幣進(jìn)

行的金融活動(dòng)。因此ABD均屬于離岸金融業(yè)務(wù)(在一國開展外幣金融活動(dòng))，而

C屬于在岸金融業(yè)務(wù)(在美國開展美元業(yè)務(wù))。

二、計(jì)算題

1.【解析】(1)看漲-看跌平價(jià)公式為：P+SC+X/d+r)T

即：看跌期權(quán)的價(jià)格+證券的現(xiàn)價(jià)=看漲期權(quán)的價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格的貼現(xiàn)值，如

果該等式不成立，則存在套利機(jī)會(huì)。

(2)將題目數(shù)據(jù)代入看漲-看跌平價(jià)公式可得：

P+S=5+1OO—115元＜C+X/(l+r)T=17+115/(1+5%)=126.52元

因此存在套利機(jī)會(huì)，可買入價(jià)格較低的組合，賣出價(jià)格較高的組合，完成套

利，具體策略設(shè)計(jì)如下：

期末現(xiàn)金流量

期初現(xiàn)金流量

到期證券價(jià)格＞115到期證券價(jià)格＜115

賣出一份看漲期

17115-到期證券價(jià)格0,看漲期權(quán)不執(zhí)行

權(quán)

115/(1+15%)=

借入資金-115-115

109.52

買入一份看跌期

-50,看跌期權(quán)不執(zhí)行115-到期證券價(jià)格

權(quán)

買入一股股票-110-到期證券價(jià)格-到期證券價(jià)格

凈現(xiàn)金流量11.5200

2.【解析】

（1）第1-9年每年經(jīng)營性現(xiàn)金流=（收入-營業(yè)費(fèi)用-折舊）X（1-稅率）+折舊

=（50-50X3O%-100/10）X（1-25%）+10=28.75萬元

最后一年還要考慮出售設(shè)備帶來的現(xiàn)金流，出售設(shè)備的現(xiàn)金流=出售收入-

稅收=出售收入-（出售收入-殘值）免稅率=60-（60T00/10X5）X25%=57.5

萬元

因此最后一年經(jīng)營性現(xiàn)金流=28.75+57.5=86.25萬元

（2）該投資的凈現(xiàn)值=

-100+28.75/1.1+28.75/1.12+28.75/1.P+28.75/1.14+86.25/1.15=44.69萬元

（3）每期的折舊收益=100/10X25%=2.5萬元，則折舊的節(jié)稅收益現(xiàn)值

=2.5/1.1+2.5/1.12+2.5/1.13+2.5/1.14+2.5/1.15=9.48萬元

3.【解析】（1）我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：

1）流通中現(xiàn)金（M0）,是指銀行體系以外各個(gè)單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持

現(xiàn)金之和；

2）狹義貨幣供應(yīng)量（Ml）,是指M0加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等

單位在銀行的活期存款；

3）廣義貨幣供應(yīng)量（M2）,是指Ml加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等

單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券客戶保

證金。

流通中的通貨的定義是在銀行體系之外流通、在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中可以使用的

貨幣總量，央行持有的現(xiàn)金、商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金不屬于流通中的現(xiàn)金。

記入Ml的活期存款是指可開支票進(jìn)行支付的單位活期存款，不包括同業(yè)活

期存款。

中國人民銀行設(shè)有發(fā)行基金保管庫（簡稱發(fā)行庫）保管發(fā)行基金。發(fā)行基金

是尚未發(fā)行的人民幣，它不是流通中的貨幣。各專業(yè)銀行則設(shè)有業(yè)務(wù)庫，是為辦

理日?，F(xiàn)金收付而建立的。它核定現(xiàn)金庫存限額。現(xiàn)金超過庫存限額的部分，應(yīng)

交存發(fā)行庫。當(dāng)業(yè)務(wù)庫存現(xiàn)金不足以滿足需要時(shí)，就得從中國人民銀行的發(fā)行庫

調(diào)入現(xiàn)金。將發(fā)行基金調(diào)入業(yè)務(wù)庫，就是貨幣發(fā)行。題干中央行庫存資金20億

屬于發(fā)行庫內(nèi)的現(xiàn)金，不屬于貨幣MO、Ml或M2。

商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金屬于廣義的超額準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行在央行存款屬于準(zhǔn)備金

(法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金)，均不屬于貨幣MO、Ml或M2。

所以本題中，貨幣供應(yīng)量Ml=流通中現(xiàn)金+商業(yè)銀行體系外的存款=

500+1000=1500億元

(2)基礎(chǔ)貨幣=銀行體系之外被社會(huì)公眾持有的現(xiàn)金+商業(yè)銀行體系持有的

存款準(zhǔn)備金+商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金=500+200+50=750億元

貨幣乘數(shù)=貨幣供應(yīng)量Ml/基礎(chǔ)貨幣=1500/750=2

4.【解析】(1)按照購買力平價(jià)理論，Ra=Vb/Va=Pa/Pb=l,其中Ra代表1

外幣需要以多少本幣來兌換，Pa和Pb分別為本國和外國的價(jià)格指數(shù)。

因此1980年美元兌英鎊的匯率=1:1,即兩者等價(jià)兌換

(2)同理，2020年美元兌英鎊的匯率=300/150=2:1,即1英鎊=2美元

(3)根據(jù)購買力平價(jià)1英鎊=2美元，而根據(jù)實(shí)際情況，1英鎊=1.2美元。

因此實(shí)際情況下高估了英鎊價(jià)值被低估、美元價(jià)值被高估。與購買力平價(jià)相比,

英鎊被低估的程度=(購買力平價(jià)下英鎊的價(jià)值-實(shí)際情況下英鎊的價(jià)值)/購買

力平價(jià)下英鎊的價(jià)值=(2-1.2)/2=40%

5?【解析】(1)根據(jù)久期計(jì)算法則：債券價(jià)格變動(dòng)的百分比=-修正久期X收益

率變動(dòng)百分比

修正久期=久期/(1+到期收益率)=3.6481/(1+7.2%)=3.403美元

因此到期收益率下降0.3%,債券價(jià)格變動(dòng)=-3.403X(-0.3%)X973.02=

9.93美元

新的債券價(jià)格=973.02+9.93=982.95美元

(2)新的到期收益率=7.29H).3%=6.9%

則新的債券價(jià)格=64/(1+6.9%)+64/(1+6.9%)-2+64/(1+6.9%)八

3+(64+1000)/(1+6.9%)-4=983.03美元

(3)隨著收益率變動(dòng)幅度的增加，用久期來測算債券價(jià)格變化的精確度在

下降。這是因?yàn)橛镁闷趤矸从硞瘍r(jià)格與收益率之間的關(guān)系，假設(shè)了債券價(jià)格與

收益率呈現(xiàn)線性關(guān)系，但實(shí)際上，債券價(jià)格與收益率的關(guān)系是凸向原點(diǎn)的弧線。

從圖中可見，當(dāng)利率下降時(shí)，用久期估計(jì)的債券價(jià)格的上升幅度會(huì)小于債券

價(jià)格實(shí)際的上升幅度；當(dāng)利率上升時(shí)，用久期估計(jì)的債券價(jià)格的下跌幅度會(huì)大于

債券價(jià)格實(shí)際的下跌幅度。本題假設(shè)債券到期收益率下降，因此用久期估計(jì)的債

券價(jià)格(982.95美元)小于債券實(shí)際價(jià)格(983.03美元)。

6.【解析】(1)每月等額本息還款的金額折現(xiàn)=期初借款100萬

(1+月利率)‘2-1=實(shí)際年利率=(1+6%/2)2-1=6.09%

因此月利率=(1+6.09%)?(1/12)=0.4939%,共需還款20X12=240期，帶入

等比數(shù)列計(jì)算公式：

S”一尸

"q

每月等額本息還款的金額/(1+0.4939%)X

+0.4939%)240)/(1-1/(1+0.4939%))=1000000

每月等額本息還款的金額X(1-1/(1+0.4939%)240)/0.4939%=1000000

因此每月等額本息還款的金額=7122.15元

(2)經(jīng)過12年后，假設(shè)在第13年初改為每半年付款

貸款年限還剩下8年=8義12=96個(gè)月

剩余待支付的貸款的現(xiàn)值=7122.15X(1-1/(1+0.4939%)96)/0.4939%=543434.26元

半年利率=3%,還款期限=8X2=16期

每期付款金額*(1-1/(1+3%)厚/3%=543434.26元

所以每半年付款金額=43263.26元

三、論述題

1.【解析】股東利益最大化與企業(yè)利益最大化是不同的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

(一)股東利益最大化與企業(yè)利益最大化的含義

1.股東利益最大化認(rèn)為，因?yàn)楣蓶|是企業(yè)的所有者，股東和公司經(jīng)營層是委

托代理的關(guān)系，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)最大限度謀求股東的利益，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

具體體現(xiàn)為股東所持有公司股權(quán)價(jià)值的最大化。

2.企業(yè)利益最大化認(rèn)為，企業(yè)需要采取財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營、采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)

政策，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大，具體體現(xiàn)為

企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價(jià)值的最大化。

（二）股東利益最大化與企業(yè)