Equity–Asia

Research本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。關(guān)于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請參閱附錄。(Please

see

appendix

for

English

translation

of

the

disclaimer)國際政治環(huán)境走向不確定，氣候風(fēng)險維系全球合作2024

ESG年度策略O(shè)utlookforESGsectorin

2024楊斌Bin

YANG

bin.yang@2024年2月2日摘要Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

2ESG：

在逆全球化的趨勢和極端氣候風(fēng)險危害加大的背景下，碳中和作為少數(shù)全球共識具有綁帶作用，ESG作為碳中和的重要一環(huán)在實踐中具備戰(zhàn)略性意義。投資規(guī)模：根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的統(tǒng)計，2022年全球資產(chǎn)管理總規(guī)模為124.49萬億美元，其中有24.35%為可持續(xù)投資資產(chǎn)，規(guī)模約為30.32萬億美元。全球ESG總資產(chǎn)管理規(guī)模呈上升趨勢，可持續(xù)發(fā)展已然成為后疫情時代的重要議題。投資指引：

ESG是一套評估企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的方法，ESG促使企業(yè)加強治理、提高透明度，在投資決策中，將ESG與傳統(tǒng)財務(wù)分析相融合，可以有效降低風(fēng)險，為投資帶來額外回報。數(shù)據(jù)顯示高ESG評級企業(yè)具有更高的盈利能力。ESG高評級公司：Wind數(shù)據(jù)顯示，ESG評級高的公司普遍具有更強的行業(yè)地位和盈利能力。作為高ESG評級代表，英偉達在節(jié)能減排、公司治理方面表現(xiàn)卓越，中國公司ESG方面與海外差距較大，高ESG評級的公司代表華潤燃?xì)鈨H完成初步機制設(shè)置。模型篩選結(jié)果：以中國公用事業(yè)公司為例，回歸模型篩選出華潤燃?xì)?、國投電力等?biāo)的。投資建議：

建議關(guān)注ESG評級排名靠前的公司，

包括美股中的【Nvidia】、【AstraZeneca

PLC】、【ABB

Ltd】、【EnelAmericas

SA】、中國公司中的【中國移動】、【蒙牛乳業(yè)】、【中國平安】、【寧德時代】、【華潤燃?xì)狻康?。風(fēng)險提示：1、ESG披露情況不及預(yù)期；

2、國內(nèi)外政策突發(fā)重大變化；3、氣候變化大會效果不及預(yù)期。ESG：一種新長期主義的投資標(biāo)準(zhǔn)極端氣候風(fēng)險成為全球最大的隱患。歐洲在ESG政策上引領(lǐng)全球，中國ESG仍在起步階段。中國碳排放主要集中在電力和工業(yè)領(lǐng)域。資料來源：世界經(jīng)濟論壇，HTI3%5%8%48%36%圖：各國ESG發(fā)展特征Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

3電力 工業(yè) 交通 建筑 其他資料來源：IEA,

HTI圖：2024年最關(guān)注的全球性風(fēng)險

圖：中國碳排放主要來源資料來源：Wind,

HTI國家/地區(qū)ESG發(fā)展特征歐洲引領(lǐng)全球ESG的發(fā)展，核心的框架性文件是《可持續(xù)發(fā)展融資行動計劃》和《歐洲綠色協(xié)定》。美國資本市場對ESG的追捧，其后政策法規(guī)相伴而行日本出臺的多項法案均不存在強制約束力。中國ESG在中國起步相對較晚，ESG體系還不夠健全。ESG：一種新長期主義的投資標(biāo)準(zhǔn)在COP28協(xié)議中簽訂“轉(zhuǎn)型脫離化石燃料（transitionaway

from

fossil

fuels）”

目標(biāo)。歐洲達成協(xié)議，批準(zhǔn)從2035年歐盟境內(nèi)將禁止銷售發(fā)誓燃料新車，同時在針對“漂綠”出臺新措施。美國2023年ESG進展緩慢，中國重啟CCER。美國2023年9月，Climate

Week

在紐約舉辦，內(nèi)部包括資產(chǎn)組合脫碳等主題1.2023年10月，ESG

Investment

North

America在紐約舉辦，旨在將長期投資推向新高度2.2023年11月，中美雙方發(fā)布《加強合作應(yīng)對氣候危機的陽光之鄉(xiāng)聲明》3.中國4.2023年4月，港交所公布了優(yōu)化《環(huán)境、社會及管治報告指引》的修訂建議，就有關(guān)氣候信息披露的新規(guī)公開征集意見5.2023年，國務(wù)院國資委辦公廳向各中央企業(yè)轉(zhuǎn)發(fā)了國務(wù)院資委研究中心立項的《央企控股上市公司ESG專項報告編制研究》歐洲2023年1月，歐盟出臺出臺針對歐盟市場售賣產(chǎn)品漂綠的進一步措施1.2023年1月，歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD）正式生效2.2023年3月，歐盟委員會發(fā)布了綠色工業(yè)計劃的兩大基石《凈零工業(yè)法案》和《關(guān)鍵原材料法案》3.2023年3月，歐盟成員國達成協(xié)議，批準(zhǔn)從2035年歐盟境內(nèi)將禁止銷售發(fā)誓燃料新車4.2023年10月，歐盟碳邊境調(diào)整機制（CBAM）正式進入過渡期全球2023年6月，國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB）的可持續(xù)信批準(zhǔn)則正式發(fā)布1.2023年10月，TCFD正式解散，其監(jiān)督職責(zé)將全部移交給國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB）2.2023年12月，聯(lián)合國氣候變化大會（COP28），“轉(zhuǎn)型脫離化石燃料（transition

away

from

fossil

fuels）”有望成為大趨勢Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

4根據(jù)路孚特的統(tǒng)計，2022年，全球碳市場交易規(guī)模達到8650億歐元，其中歐盟ETS的碳交易額達7514.59億歐元，占全球總量的87%。CBAM對中國出口企業(yè)來說，與碳密集型產(chǎn)品（如水泥、化肥、鋼鐵、鋁、電力行業(yè)，以及氫等），如會給鋼鐵行業(yè)增加大約4%-6%的出口成本。歐洲：碳排放配額交易及CBAM資料來源：Terrascope,

HTI圖：CBAM機制0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.00000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00成交價（歐元/噸）成交量（百萬噸

）成交量收盤價Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

5圖：歐洲碳排放配額期貨價格（歐元/噸）及成交量（百萬噸）資料來源：Wind，

HTI中國：碳排放配額交易興起與CCER重啟截至2024年1月底，全國碳市場碳排放配額累計成交量4.44億噸，累計成交額250.55億元。中國的自愿減排碳市場（

CCER）重啟，未來全國CCER市場規(guī)模將達到百億以上。首批減排場景：林業(yè)碳匯、紅樹林、海上風(fēng)電、光熱發(fā)電。圖：中國碳市場碳排放配額(CEA)日成交價（元/噸）及成交量（萬噸）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00價格（元\噸）日成交量（萬噸）價格掛牌協(xié)議交易成交量

大宗協(xié)議交易成交量資料來源：上海環(huán)境能源交易所股份有限公司，

HTI圖：碳交易原理示意圖Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

6資料來源：節(jié)能減排，

HTI全球ESG投資：總量持續(xù)增長資料來源：Wind,

HTI根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的統(tǒng)計，近十年來全球可持續(xù)投資規(guī)模呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。根據(jù)Wind，中國市場上存續(xù)ESG產(chǎn)品共507只，凈值總規(guī)模5,105.97億元人民幣。00.050.10.150.20.250.30.350.40200004000060000800001000001200001400002020/12/312022/12/312016/12/31 2018/12/31全球總資產(chǎn)管理規(guī)模全球ESG投資資產(chǎn)規(guī)模占比(右)表：全球ESG投資資產(chǎn)規(guī)模情況010020030040050060005101520252020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-26純ESG主題基金ESG策略基金環(huán)境保護主題基金社會責(zé)任主題基金公司治理主題基金

Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

7發(fā)行份額（

億份）資料來源：Wind,

HTI表：中國不同類型ESG公募基金發(fā)行規(guī)模及份額ESG投資評級：尚未有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)資料來源：各大公司網(wǎng)站，HTI國際評級機構(gòu)評級方法評級等級劃分評級時間明晟

(MSCI

ESG)企業(yè)對與財務(wù)相關(guān)的ESG

風(fēng)險和機遇的管理水平領(lǐng)先水平：AA,AAA平均水平：BB,BBB,A落后水平：CCC,

B每年度更新一次晨星(Sustainalytics)企業(yè)對于ESG

風(fēng)險暴露程度以及已控制風(fēng)險的差距可忽略的風(fēng)險：0-10分中等風(fēng)險：20-30分低風(fēng)險：10-20分高風(fēng)險：30-40分嚴(yán)重風(fēng)險：40分以上每月更新一次萬得

ESG七檔評分系統(tǒng)(CCC至AAA)基于企業(yè)實質(zhì)性議題，

?

表現(xiàn)優(yōu)異：AAA突出行業(yè)ESG主要風(fēng)險

?

表現(xiàn)不佳：CCC事實數(shù)據(jù)更新頻率商道融綠質(zhì)性議題十個級別評分系統(tǒng)(D-至A+)基于行業(yè)特征，企業(yè)實表現(xiàn)優(yōu)異：A+表現(xiàn)不佳：D-每季度更新一次表：海內(nèi)外ESG領(lǐng)先評級機構(gòu)及標(biāo)準(zhǔn)ESG評級目前還沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。圖：ESG評級流程Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

8資料來源：MSCI，HTIESG評級：高評級公司列表Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

9境內(nèi)外大型互聯(lián)網(wǎng)公司ESG評級普遍較高。在中國，國企對ESG相關(guān)要求更嚴(yán)格。圖：MSCI

ESG相關(guān)指數(shù)核心公司排名公司名稱行業(yè)1中國移動有限公司通信2華潤電力控股有限公司電力3中國石油化工股份有限公司采礦業(yè)4寶山鋼鐵股份有限公司制造業(yè)5復(fù)興國際有限公司綜合6內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司制造業(yè)7中國平安保險（集團）股份有限公司金融業(yè)8吉利汽車控股有限公司制造業(yè)9內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司制造業(yè)10深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司制造業(yè)Company

NameSectorCompany

NameSectorMicrosoft

CorpInfo

TechAlibabaGroupHoldings

(HK)Cons

DiscrNvidiaInfo

TechTencentHoldingsLimited

(CN)Comm

SrvcsAlphabet

AComm

SrvcsChinaConstruction

BankFinanicialsAlphabet

CComm

SrvcsNetEaseComm

SrvcsTeslaCons

DiscrJD.COM

(HK)Cons

DiscrLilly

(ELI)&CompanyHealth

CareBaidu

(HK)FinancialsVisa

AFinancialsICBCCons

DiscrJohnson&

JohnsonHealth

CareBYDCons

DiscrMastercard

AFinancialsLi

AutoCons

DiscrHome

DepotCons

DiscrYumChina

HoldingsCons

Discr資料來源：MSCI,

HTI表：中國先鋒100

ESG評級前10名資料來源：中國先鋒100排名，HTIESG評級：高評級公司具有更強盈利能力ESG評級可為投資篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時有效規(guī)避風(fēng)險。中國上市公司披露ESG數(shù)量逐漸增多，披露率仍有待提高。資料來源：Wind,

HTI11.4211.718.725.77(0.88)(28.11)(40.04)24.0014.004.00(6.00)(16.00)(26.00)(36.00)(46.00)AAAAAABBBBBBCCC圖：各公司ESG評級及平均ROE分布資料來源：Wind,

HTIForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

10圖：中國上市公司ESG披露家數(shù)及披露率ESG評級：高評級公司代表英偉達：海外ESG基金持倉較大的高ESG評級公司之一。應(yīng)對氣候變化和自然災(zāi)害自2014年以來，Nvidia每位員工的排放量減少了15%，并設(shè)定目標(biāo)，到2025年底，其全球電力使用中有65%來自可再生源，其碳強度為的

2.7

mt

CO2e/百萬美元。加速計算和能源效率其基于霍普架構(gòu)的H100

GPU比CPU更節(jié)能，Nvidia計劃通過購買或生成可再生能源來匹配其全球電力使用的100%。多元化、平等與包容（DEI） 公司確保競爭性薪酬、薪酬平等和晉升平等，努力實現(xiàn)員工間的性別平等晉升率。技術(shù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展注重企業(yè)社會責(zé)任（CSR）和多元化、平等、包容（DEI）努力。華潤燃?xì)猓褐袊鳨SG評級較高公司，

整體來看中國公司在ESG方面落后于海外。環(huán)境保護措施“雙碳”行動方案社會責(zé)任履行重視ESG管理和創(chuàng)新積極響應(yīng)和實施低碳、環(huán)保的運營和管理策略，碳強度

0.0171噸/

萬元。推動零碳園區(qū)試點建設(shè)，持續(xù)加大清潔能源、綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展力度，累計投運171

座汽車充電站、7

座加氫站，參與國家重點研發(fā)計劃“氫能技術(shù)”，重點專項“氫進萬家”科技示范工程社會責(zé)任的履行包括對員工的關(guān)懷、社區(qū)服務(wù)、消費者權(quán)益保護等方面的積極行動和貢獻。成立了董事會領(lǐng)導(dǎo)下的ESG工作小組，由集團各個部門共同參與，引入新技術(shù)、新方法來提升其在環(huán)境保護、社會責(zé)任和企業(yè)治理方面的表現(xiàn)，且公司整體治理結(jié)構(gòu)和機制完善。資料來源：MSCI，公司ESG報告，HTI在MSCI

ESG

的全球半導(dǎo)體和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)289

家公司中，英偉達處于領(lǐng)先者水平。在MSCI

ESG

的在全球公用事業(yè)行業(yè)的477

家公司中，華潤燃?xì)馓幱谄骄?。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

11ESG：模型及篩選結(jié)果資料來源：HTI情景1情景N579.HK 北京京能清潔能源電力股份有限公司1600.HK 天倫燃?xì)饪毓捎邢薰?00886.SH 國投電力控股股份有限公司表：模型篩選樣本結(jié)果股票代號 公司名稱1083.HK

港華智慧能源有限公司1193.HK

華潤燃?xì)饪毓捎邢薰究刂谱兞浚篈股和H股的公用事業(yè)行業(yè)的公司Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

12APPENDIX

113Summary:ESG:Againstthebackdropofdeglobalizationtrendsandincreasingrisksfromextremeclimate,carbonneutralityservesasaconsensusthattiescountriestogether,andESG

plays

a

strategic

role

in

practice

as

an

importantpart

of

achieving

carbon

neutrality.Investmentscale:AccordingtostatisticsfromtheGlobalSustainableInvestmentAlliance(GSIA),thetotalglobalassetsundermanagementin2022reached$124.49trillion,ofwhich24.35%or$30.32trillionweresustainableinvestmentassets.ThescaleofglobalESGassetsundermanagementisonanupwardtrend,withsustainable

development

becoming

an

important

topic

in

the

post-pandemic

era.Investmentguidance:ESGisamethodforevaluatinglong-termcorporatedevelopment,pushingcompaniestostrengthengovernanceandtransparency.IntegratingESGanalysiswithtraditionalfinancialanalysiscaneffectivelyreducerisksandgenerateadditionalreturnsininvestmentdecisions.DatashowscompanieswithhigherESGratingstendtohavehigher

profitability.HighESGratedcompanies:WinddatashowscompanieswithhigherESGratingsgenerallyhavestrongerindustrypresenceandprofitability.AsrepresentativesofhighESGratings,Nvidiaexcelsinenergyconservationandemissionreductionaswellascorporategovernance,whilethereremainsalargegapbetweenChinaandoverseasin

terms

of

ESG

performance,

with

China

Resources

Gas

onlyhaving

initially

established

mechanisms.Model

screening

results:

Taking

Chinese

utilities

as

an

example,

the

regression

model

screened

out

stocks

such

as

China

Resources

Gas

and

SPIC.Investmentadvice:PotentialtargetswithhighESGratingsincludeNvidia,AstraZenecaPLC,ABBLtd,EnelAmericasSAfromtheUSmarket,andChinaMobile,MengniuDairy,

Ping

An

Insurance,

CATL,

China

Resources

Gas

from

the

China

market.Risks:

1)

ESG

disclosure

below

expectations;

2)

major

domestic

and

foreign

policy

changes;

3)

climate

change

mitigation

effects

below

expectations.APPENDIX

214重要信息披露本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，Haitong

Securities

India

Private

Limited

(HSIPL)，Haitong

International

Japan

K.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。IMPORTANT

DISCLOSURESThis

research

report

is

distributed

by

Haitong

International,

a

global

brand

name

for

the

equity

research

teams

of

Haitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證Analyst

Certification:我，楊斌，在此保證（i）本研究報告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究報告發(fā)布后的3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標(biāo)公司的證券。I,

BinYang,certify

that

(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealready

notified

of

this,

will

not

deal

in

or

trade

anysecurities

in

respect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

after

theresearch

report

ispublished.APPENDIX

215利益沖突披露Conflict

of

Interest

Disclosures海通國際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項（以下披露不能保證及時無遺漏，如需了解及時全面信息，請發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@

iftimelyandcomprehensiveinformationis

needed).青島能源華潤燃?xì)庥邢薰?香港華潤(集團)有限公司上海代表處,

香港華潤(集團)有限公司上海代表處,

601857.CH,

平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司,

內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司,

杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強私募證券投資基金,

阿里巴巴（北京）軟件服務(wù)有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術(shù)有限公司,阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術(shù)有限公司,

601939.CH,

北京新網(wǎng)易融科技發(fā)展有限公司,云南網(wǎng)易特信息產(chǎn)業(yè)有限公司,北京新網(wǎng)易融科技發(fā)展有限公司,

北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十號君博澄明多策略私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十一號華宇順為均衡配置私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格泓海1號私募證券投資基金,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛復(fù)合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛穩(wěn)健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司－引擎資本基業(yè)長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿(mào)有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農(nóng)業(yè)科技有限公司,富誠海富資管－北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司2021年員工持股計劃－富誠海富通東方雨虹員工持股單一資產(chǎn)管理計劃,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿(mào)商行,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛復(fù)合策略一號基金,

601398.CH

及

0656.HK目前或過去12個月內(nèi)是海通的客戶。海通向客戶提供非投資銀行業(yè)務(wù)的證券相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)。青島能源華潤燃?xì)庥邢薰?香港華潤(集團)有限公司上海代表處,

香港華潤(集團)有限公司上海代表處,

601857.CH,

平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司,

內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司,

杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強私募證券投資基金,

阿里巴巴（北京）軟件服務(wù)有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術(shù)有限公司,阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術(shù)有限公司,

601939.CH,

北京新網(wǎng)易融科技發(fā)展有限公司,云南網(wǎng)易特信息產(chǎn)業(yè)有限公司,北京新網(wǎng)易融科技發(fā)展有限公司,

北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十號君博澄明多策略私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十一號華宇順為均衡配置私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格泓海1號私募證券投資基金,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛復(fù)合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛穩(wěn)健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司－引擎資本基業(yè)長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿(mào)有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農(nóng)業(yè)科技有限公司,富誠海富資管－北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司2021年員工持股計劃－富誠海富通東方雨虹員工持股單一資產(chǎn)管理計劃,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿(mào)商行,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛復(fù)合策略一號基金,

601398.CH

and

0656.HK

are/were

a

client

of

Haitong

currentlyor

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-investment-banking

securities-related

services.APPENDIX

216海通預(yù)計將（或者有意向）在未來三個月內(nèi)從0656.HK獲得投資銀行服務(wù)報酬。Haitongexpectstoreceive,orintendstoseek,compensationforinvestmentbankingservicesinthenextthreemonthsfrom

0656.HK.海通在過去的12個月中從青島能源華潤燃?xì)庥邢薰?香港華潤(集團)有限公司上海代表處,

601857.CH,

平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司,

杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強私募證券投資基金,

阿里巴巴（北京）軟件服務(wù)有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術(shù)有限公司,阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術(shù)有限公司,601939.CH,

北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十號君博澄明多策略私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十一號華宇順為均衡配置私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格泓海1號私募證券投資基金,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛復(fù)合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛穩(wěn)健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司－引擎資本基業(yè)長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿(mào)有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農(nóng)業(yè)科技有限公司,富誠海富資管－北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司2021年員工持股計劃－富誠海富通東方雨虹員工持股單一資產(chǎn)管理計劃,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿(mào)商行,

601398.CH及

0656.HK獲得除投資銀行服務(wù)以外之產(chǎn)品或服務(wù)的報酬。Haitong

has

received

compensation

in

the

past

12

months

for

products

or

services

other

than

investment

banking

from

青島能源華潤燃?xì)庥邢薰?香港華潤(集團)有限公司上海代表處,601857.CH,

平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司,

杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強私募證券投資基金,

阿里巴巴（北京）軟件服務(wù)有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術(shù)有限公司,阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術(shù)有限公司,

601939.CH,

北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十號君博澄明多策略私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格二十一號華宇順為均衡配置私募證券投資基金,北京東方貝格資產(chǎn)管理有限公司－東方貝格泓海1號私募證券投資基金,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛復(fù)合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司－東方蝸牛穩(wěn)健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司－引擎資本基業(yè)長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司,北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿(mào)有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農(nóng)業(yè)科技有限公司,富誠海富資管－北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司2021年員工持股計劃－富誠海富通東方雨虹員工持股單一資產(chǎn)管理計劃,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿(mào)商行,

601398.CH

and

0656.HK.APPENDIX

217評級定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：海通國際（以下簡稱“HTI”）采用相對評級系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公司：優(yōu)于大市、中性或弱于大市。投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀HTI的評級定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點的完整信息，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀全文而非僅看評級。在任何情況下，分析師的評級和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉）以及其他因素。分析師股票評級優(yōu)于大市，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。弱于大市，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–

TOPIX,

韓國

–

KOSPI,

臺灣

–

TAIEX,

印度

–

Nifty100,

美國

–

SP500;

其他所有中國概念股–

MSCI

China.RatingsDefinitions(from1Jul

2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andother

considerations.AnalystStock

RatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.For

purposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdrating

category.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicated

below.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCI

China.APPENDIX

2評級分布Rating

Distribution18APPENDIX

219截至2023年12月31日海通國際股票研究評級分布優(yōu)于大市中性弱于大市(持有)海通國際股票研究覆蓋率

89.4%投資銀行客戶*

3.9%9.6

%5.1%1.0%5.6%*在每個評級類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對應(yīng)我們當(dāng)前優(yōu)于大市，中性和落后大市評級。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們才將中性評級劃入持有這一類別。請注意在上表中不包含非評級的股票。此前的評級系統(tǒng)定義（直至2020年9月30日）：買入，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。賣出，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–

TOPIX,

韓國

–

KOSPI,

臺灣

–

TAIEX,

印度

–

Nifty100;

其他所有中國概念股–

MSCI

China.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofDecember31,

2023Outperform(hold)HTI

Equity

Research

Coverage

89.4%Neutral9.6

%Underperform1.0%IB

clients*

3.9%

5.1%5.6%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachrating

category.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,and

Underperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignation

arenotincludedinthetable

above.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun

2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicated

below.NEUTRAL:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

in

line

with

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.

ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdrating

category.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturn