PAGE2PAGE5論我國的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響論文關(guān)鍵詞從緊的貨幣政策；證券市場(chǎng)；貨幣政策工具論文摘要近年來我國實(shí)施“從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策”貨幣政策由穩(wěn)健到從緊的變化也使得我國的股票和基金市場(chǎng)做出了相應(yīng)的回應(yīng)貨幣政策通過利率、的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具等政策工具從資金可得性和相對(duì)收益率這兩大渠道對(duì)我國的證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響本文以此來淺窺國家對(duì)證券市場(chǎng)的控制和影響及其決策制定一、簡述我國當(dāng)前的貨幣政策1．從穩(wěn)健的貨幣政策到從緊的貨幣政策穩(wěn)健的貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化的征兆來調(diào)節(jié)政策取向當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí)貨幣政策偏向擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱時(shí)貨幣政策偏向緊縮這種政策取向的調(diào)整最終反應(yīng)在物價(jià)上就是保持物價(jià)的基本穩(wěn)定穩(wěn)健的貨幣政策供應(yīng)的手段有①小度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率；②公開市場(chǎng)操作；③日益重要的利率手段運(yùn)用；④票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及發(fā)布對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的提示來實(shí)施宏觀調(diào)控緊縮的貨幣政策是指由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱等因素影響而采取的由控制貨幣供應(yīng)量來抑制貨幣的過快流動(dòng)從而抑制經(jīng)濟(jì)過熱的財(cái)政政策緊縮的貨幣政策一般在兩種情況下得以應(yīng)用①是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象并沒有得到明顯有效的控制②是必須切實(shí)加強(qiáng)金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用從以上的論述中可以看出2008年的從緊的貨幣政策是必然的2007年我國的房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱現(xiàn)象及股票市場(chǎng)投機(jī)過熱現(xiàn)象在中央九次提高準(zhǔn)備金率的情況下依然沒有減落的跡象；2007年來自食品和能源的價(jià)格波動(dòng)較大從而為穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)帶來不利而隨著物價(jià)的持續(xù)上漲通貨膨脹率也在不斷的上升根據(jù)通貨膨脹的兩個(gè)根源情況需求拉動(dòng)型和供給推動(dòng)型目前在需求的角度看貨幣供給較多從供給方面看則是由于豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)周邊物價(jià)上漲；而相應(yīng)的措施——降低糧價(jià)、增加糧食進(jìn)口又會(huì)沖擊農(nóng)民的收入和他們的積極性2008年不論是從抑制過熱經(jīng)濟(jì)或是抑制我國的通貨膨脹的目的出發(fā)；也為保證社會(huì)和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定；應(yīng)實(shí)施從緊的貨幣政策2．2000年以來的貨幣政策二、我國的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析1．貨幣政策工具對(duì)資本市場(chǎng)的影響分析中央銀行的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響可以從以下四個(gè)方面加以分析（1）利率中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響一般來說利率下降時(shí)股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)股票價(jià)格就下降究其原因有兩方面；一方面利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本從而影響到股票價(jià)格利率低可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)直接增加公司盈利證券收益增多價(jià)格也隨之上升（2）中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)中央銀行就會(huì)大量購進(jìn)有價(jià)證券從而使市場(chǎng)上貨幣供給增加這就會(huì)推動(dòng)利率下調(diào)資金成本降低從而企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲生產(chǎn)擴(kuò)張利潤增加這又會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求進(jìn)而影響證券市場(chǎng)（4）選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響為了實(shí)現(xiàn)國家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策我國在中央銀行貨幣政策通過貸款計(jì)劃實(shí)行總量控制的前提下對(duì)不同產(chǎn)業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對(duì)待的方針2．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的資金存量和流量的調(diào)控作用近年來貨幣政策對(duì)社會(huì)資金的存量流量及其結(jié)構(gòu)均起到很強(qiáng)的調(diào)控作用其中利率政策在調(diào)控中起著關(guān)鍵作用它既決定著社會(huì)資金增量的流動(dòng)性大小又影響著社會(huì)資金在各領(lǐng)域的分布和變現(xiàn)能力的大小決定其持有資金轉(zhuǎn)化為證券投資資金的難易程度和迅速程度又通過利率調(diào)整后金融工具預(yù)期收益率的再調(diào)整決定資金在證券市場(chǎng)和其他領(lǐng)域之間流向和流量的變動(dòng)3．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)資金存量和流量的調(diào)控力度將逐步加大這具體體現(xiàn)在①隨著貨幣政策宏觀調(diào)控方式從以信貸規(guī)模為主的直接調(diào)控方式以法定存款準(zhǔn)備金率、備付金率、利率、再貼現(xiàn)和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等政策工具的綜合運(yùn)用為特征的間接調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變貨幣政策工具的運(yùn)用對(duì)證券市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)資金流出、流入量的影響將會(huì)不斷加大；②貨幣政策與證券監(jiān)管政策的協(xié)同力度加大；③從對(duì)社會(huì)資金流量和信用總量的調(diào)節(jié)方面人民銀行越來越重視對(duì)流入股市資金量的“微調(diào)”4．貨幣政策的調(diào)控方式趨向間接化、市場(chǎng)化和杠桿化貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)為①人民銀行逐步放棄對(duì)貸款規(guī)模的管理；②改進(jìn)基礎(chǔ)貨幣管理以M1和M2為中介目標(biāo)運(yùn)用各種貨幣政策工具來調(diào)控貨幣供應(yīng)量；③改革現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金制度；④加強(qiáng)包括增發(fā)短期國債、完善國債結(jié)算和托管體系等在內(nèi)的基礎(chǔ)建設(shè)大力開展以國庫券、中央銀行融資券和政策性金融債券為載體的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)；⑤通過適當(dāng)簡化利率種類調(diào)整利率結(jié)構(gòu)、合理確定各利率水平倆今年一步發(fā)揮利率的杠桿作用三、貨幣政策實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)影響的具體分析與對(duì)策1．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)資金可得性的影響①從緊的貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整將促使證券市場(chǎng)可吸納的資金量穩(wěn)定適度減少；②存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)將使證券市場(chǎng)的資金面更加嚴(yán)緊由此會(huì)給商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來不可利用資金的增加從而通過商業(yè)銀行購買國債和同業(yè)拆借等渠道進(jìn)入證券市場(chǎng)另外中央銀行年內(nèi)的多次加息也不利于預(yù)期引導(dǎo)增量介入證券市場(chǎng)2．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)相對(duì)收益率的影響貨幣政策的實(shí)施通過利率這一杠桿來影響證券投資的相對(duì)收益率而相對(duì)收益率的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)有決定著資金在儲(chǔ)蓄存款和政券市場(chǎng)之間相互轉(zhuǎn)化的方向和數(shù)量降息通過儲(chǔ)蓄存款收益的減少國債、股票和企業(yè)債券價(jià)格的提高而提高了證券投資的相對(duì)收益率從而引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款投入證券市場(chǎng)反之則減少了證券市場(chǎng)的資金投入而在證券市場(chǎng)資金量既定的情況下現(xiàn)有的利率結(jié)構(gòu)又決定著國債、股票和企業(yè)債券收益率的大小從而進(jìn)一步引發(fā)資金在國債、股票和企業(yè)債券市場(chǎng)的再分配3．我國具體貨幣政策分析及對(duì)證券市場(chǎng)的影響央行決定從2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率其中一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%調(diào)高了27個(gè)基點(diǎn)這次央行年內(nèi)的第六次加息的突然而至令人大感意外從時(shí)間點(diǎn)看2007年的此次加息的確有些意外之前11月份CPI數(shù)據(jù)出臺(tái)因其創(chuàng)出11年來新高市場(chǎng)曾廣泛預(yù)期加息舉動(dòng)將隨之而至但是面對(duì)市場(chǎng)慣性化的思維模式央行卻選擇了“按兵不動(dòng)”也正是因此有關(guān)匯率政策將成為主要選擇工具、12月份CPI漲幅數(shù)據(jù)將會(huì)回落等說法開始盛行這似乎在一定程度上解釋了央行的靜默舉動(dòng)然而偏偏在市場(chǎng)對(duì)年底再次加息逐步“放松警惕”之時(shí)卻最終成為政策預(yù)期兌現(xiàn)之刻對(duì)于此次加息出臺(tái)時(shí)間的意外性的原因可以從兩個(gè)方面加以分析①中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”利率政策作為傳統(tǒng)的貨幣政策工具盡管長期看有逐步被匯率政策替代的可能性但是總歸難以被徹底摒棄畢竟加息能夠通過提高企業(yè)的融資成本和存款的流出成本發(fā)揮抑制投資過熱的作用；②加息的政策效果一直備受爭議由于此次物價(jià)上漲主要源自于農(nóng)產(chǎn)品成本的推動(dòng)單純加息動(dòng)作不僅無助于增加農(nóng)產(chǎn)品供給反而可能增加其生產(chǎn)成本成為推高價(jià)格上行的因素央行行長周小川日前對(duì)此表示出一定認(rèn)同他表示“由于CPI漲幅中食品價(jià)格上漲貢獻(xiàn)較大加息對(duì)這種情形是否有效正在研究之中”對(duì)于資本市場(chǎng)的運(yùn)行而言此次加息的政策影響也可謂是多樣化由于此次加息時(shí)機(jī)選擇出乎意料加之資本市場(chǎng)本身人氣淡靜因而在短期內(nèi)可能會(huì)做出過度的反應(yīng)而從資金面影響看活期存款利率的下降會(huì)讓部分對(duì)資本市場(chǎng)“伺機(jī)而動(dòng)”的資金受到影響但是站在開放市場(chǎng)的角度看此次加息后國內(nèi)的一年期存款利率為4.14%這與剛剛降息后的美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率4.25%已經(jīng)基本持平對(duì)于海外熱錢而言通過各種渠道進(jìn)入境內(nèi)以獲取本幣升值和資本市場(chǎng)利得雙重收益的沖動(dòng)也會(huì)隨之加大這將會(huì)增加市場(chǎng)資金的總體供給另外此次加息對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)較大的銀行和地產(chǎn)板塊而言則形成了結(jié)構(gòu)性差異銀行板塊因存貸款利差收窄而受到較為明顯的影響地產(chǎn)業(yè)則因?yàn)橘J款利率整體上漲幅度較小特別是長期貸款利率維持不變因而受到的影響較小由于2007年市場(chǎng)的