第四節(jié)

我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展歷程商業(yè)匯票作為傳統(tǒng)的金融工具有著悠久的歷史，它發(fā)源于與商品和勞務(wù)交易相關(guān)的商業(yè)票據(jù)。這種商業(yè)票據(jù)是在交易發(fā)生時(shí)，買賣雙方不用現(xiàn)金結(jié)算，而是通過(guò)由買方向賣方簽發(fā)一張遠(yuǎn)期付款的票據(jù)結(jié)算，票據(jù)到期時(shí)，賣方持票據(jù)向買方收取現(xiàn)金。票據(jù)上列明了收款方和付款方的名稱，持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。但是隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，票據(jù)交易漸漸脫離了實(shí)在的商品交易，公司也不再為某一筆具體的商品交易簽發(fā)票據(jù)，而純粹是為了籌措短期資金而簽發(fā)票據(jù)。票據(jù)融資自20世紀(jì)60年代以來(lái)有了很大發(fā)展，成為企業(yè)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)籌措短期資金的一種重要方式。我國(guó)的一些企業(yè)在20世紀(jì)80年代后期也逐漸在國(guó)際金融市場(chǎng)開始使用這一短期融資工具。但與國(guó)外企業(yè)通過(guò)發(fā)行短期無(wú)擔(dān)保本票滿足融資需求相比,目前我國(guó)的票據(jù)融資主要還是停留在票據(jù)貼現(xiàn)上，而且主要是向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。根據(jù)我國(guó)《票據(jù)法》第18條規(guī)定，承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的商業(yè)匯票，應(yīng)以真實(shí)、合法的商品交易為基礎(chǔ)。也就是說(shuō)，在我國(guó)還不允許沒(méi)有商品交易作為基礎(chǔ)的票據(jù)融通的存在。這也為我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展帶來(lái)了一定的制度性障礙。我國(guó)票據(jù)融資發(fā)展的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因

票據(jù)作為一種銀行信用和商業(yè)信用相結(jié)合的重要金融工具，它的產(chǎn)生和發(fā)展是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，票據(jù)市場(chǎng)從產(chǎn)生到近年來(lái)的超常規(guī)發(fā)展必然有其深刻的歷史背景和經(jīng)濟(jì)動(dòng)因。

從銀行角度看，由于近年來(lái)商業(yè)銀行內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不斷加強(qiáng)，銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。相對(duì)于其他業(yè)務(wù)而言，票據(jù)業(yè)務(wù)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，一筆業(yè)務(wù)具有多重考核績(jī)效，概括地說(shuō)，銀行通過(guò)辦理商業(yè)匯票業(yè)務(wù)(包括承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等)，除了可增加自身融資的靈活性和便利性外，至少還可以取得“四贏”的效應(yīng)：一是與單純進(jìn)行貸款融資相比，在實(shí)行100%保證金從而使總的融資風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有放大的情況下，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的雙倍增長(zhǎng)，在實(shí)行部分保證金的情況下，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的多倍擴(kuò)張，同時(shí)也是掩蓋資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和降低不良貸款率的有效藥方;二是通過(guò)發(fā)放貸款(含貼現(xiàn)等)直接或間接作為下一筆承兌保證金，可形成對(duì)等金額的派生存款，引起負(fù)債的低成本增長(zhǎng)，同時(shí)也是留住老客戶、吸引新客戶，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段;

三是可賺取貼現(xiàn)利息和套取利差，兩者兼得，是商業(yè)銀行，尤其是商業(yè)銀行在短期內(nèi)最現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。一方面，通過(guò)擴(kuò)大票據(jù)業(yè)務(wù)可帶來(lái)票據(jù)承兌手續(xù)費(fèi)和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，從而增加利潤(rùn)，另一方面，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或拆借利率之間始終存在一定的利差，盡管這一利差空間逐步縮小，但通過(guò)貼現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張仍可輕易獲得利差收入;

四是由于票據(jù)貼現(xiàn)收入實(shí)現(xiàn)在前，銀行信用提供在后，從而通過(guò)控制貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量可在年度間靈活調(diào)節(jié)本行財(cái)務(wù)收入，提前實(shí)現(xiàn)或隱藏利息收入，調(diào)節(jié)本期利潤(rùn)。

從企業(yè)角度看，當(dāng)前票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)過(guò)程中，一些看似“不合理”的行為，實(shí)際上卻隱含著深刻的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。第一，購(gòu)方不必支付現(xiàn)款，即可得到貨物，其支付的承兌手續(xù)費(fèi)遠(yuǎn)低于其存放銀行定期存款或存作保證金的利息收入，而且與直接申請(qǐng)貸款相比，其申請(qǐng)簽發(fā)銀行承兌匯票或申請(qǐng)商業(yè)匯票貼現(xiàn)的融資條件和成本更低，融資期限掌握更靈活，而且即使在100%保證金比例的情況下，企業(yè)票據(jù)融資過(guò)程中暫時(shí)的“虧損”也會(huì)被貸款中的利率優(yōu)惠所彌補(bǔ)，從而使企業(yè)整體融資成本降低;第二，企業(yè)“業(yè)績(jī)”報(bào)告的需要。一些企業(yè)在全額保證金擔(dān)保下持商業(yè)承兌匯票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)或在銀行承兌后持匯票直接向該銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，除了企業(yè)的融資成本比銀行貸款低外，一個(gè)重要原因是通過(guò)以上操作，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金流入增多，資產(chǎn)流動(dòng)性提高，反映的企業(yè)償債能力增強(qiáng)。這在需要定期公開財(cái)務(wù)信息的上市公司報(bào)表中反映的尤為明顯。第三，對(duì)銷貨企業(yè)來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前大部分商品供過(guò)于求的市場(chǎng)狀況下，銷貨方出售貨物后雖不能直接反映現(xiàn)金流入，但能收受以銀行信用或優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用為擔(dān)保的承兌匯票，并將票據(jù)貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，或者以承兌匯票質(zhì)押取得貸款，同樣可以滿足融資的需要。

票據(jù)融資的乘數(shù)效應(yīng)近年來(lái)，我國(guó)貨幣信貸出現(xiàn)了歷史上少有的超常增長(zhǎng)現(xiàn)象，貨幣信貸增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP和物價(jià)水平上漲之和，通過(guò)對(duì)信貸高速增長(zhǎng)的影響因素或成因分析，票據(jù)貼現(xiàn)貸款成為本輪信貸規(guī)模快速擴(kuò)張的首要因素。事實(shí)上，本輪信貸的實(shí)際增長(zhǎng)絕對(duì)沒(méi)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映的這么高，其中相當(dāng)一部分是在沒(méi)有真實(shí)貿(mào)易背景的情況下，商業(yè)銀行之間通過(guò)空轉(zhuǎn)票據(jù)業(yè)務(wù)虛增放大的，即存入保證金、開出銀行承兌匯票、銀票貼現(xiàn)，再將貼現(xiàn)資金作為保證金、再開出銀行承兌匯票，再將銀票貼現(xiàn)……這種缺乏真實(shí)貿(mào)易背景的循環(huán)空轉(zhuǎn),不僅使票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)脫離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)而