低基數效應顯現，進出口數據迎來“開門紅”—1-2月進出口數據解讀沈夏宜分析師Email:shenxiayi@證書:S1320523020004投資要點：1-2月進出口數據超預期改善，可能系春節(jié)較晚所致。以美元計價，1-2月5,280.147.0%4,028.51億3.5%37,523.24億元，同比增長%3%3年2023年同期進出口數據明顯下滑。對拉丁美洲和非洲出口顯著增長，消費品和機電產品出口均有所改善。1-2月，我國對美國、歐盟和東盟出口基本保持穩(wěn)定，同比增長分別為2.59%、-2.30%0.06%；對拉丁美洲和非洲出口顯著增長，同比增長分19.00%15.47%33.8%。商品方面，消費品顯著改善，同比漲幅均為兩位數；機電產品出口金額為8.5%2022年，其中32.0%，創(chuàng)同期新高。對荷蘭和巴西進口快速增長，電子行業(yè)進口有所回暖。1-2月，我國對主要區(qū)域的進口情況出現分化，對美國、歐盟和日本進口有所下滑，其中，對荷蘭進口在對歐盟進口整體下滑的情況下，逆勢增長22.64%；對東35.40%。商品方面，機電產品和7.70%對3月進出口表現的預期不宜過分樂觀，全年出口有望逐季改善。1-2月進出口數據的超預期改善，更多的是去年同期低基數效應所致，經濟復蘇情況仍需進一步觀察。全年來看，外需韌性仍在，以巴西為代表的拉丁美洲與中國貿易持續(xù)加深，出口快速增長，有望成為支撐中國出口的新增長點。

相關報告2024年政府工作報告點評：新質生產力與穩(wěn)增長并重2024.03.062月PMI數據解讀：美韓制造業(yè)站穩(wěn)榮枯線上2024.03.05美國1月非農點評：就業(yè)再走強，降息預期回落2024.02.06宏觀經濟點評宏觀經濟點評202403日風險提示：級風險、地緣政治風險等目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u出口：顯著改善，消費品和機電產品表現亮眼 4進口：與新興國家合作加深，電子行業(yè)進口有所回暖 7展望：3月進出口表現或下滑，全年出口有望逐季改善 8風險提示 9圖目錄圖11-2月出口總值（單位：億美元） 4圖2 1-2月出口總值（單位：億元） 4圖3 美元兌人民幣中間價（月） 4圖4 1-2月對主要區(qū)域出口總值同比變化情況 5圖5 1-2月對荷蘭出口總值（億美元） 5圖6 1-2月對巴西出口總值（億美元） 5圖7 以美元計價的重點商品出口量價同比（%） 6圖8 1-2月機電產品出口情況（單位：億美元） 6圖9 1-2月通用機械設備出口總值（單位：億美元） 6圖10 1-2月汽車出口總值（單位：億元） 6圖1-2月進口總值（單位：億美元） 7圖12 1-2月進口總值（單位：億元） 7圖13 1-2月對主要區(qū)域進口總值同比變化情況 7圖14 1-2月對荷蘭進口總值（億美元） 8圖15 1-2月對巴西進口總值（億美元） 8圖16 以美元計價的重點商品進口量價同比（%） 8出口：顯著改善，消費品和機電產品表現亮眼1-2月出5,280.147.0%2022年，為歷史次高；以人民幣計價，1-237,523.2410.2%，創(chuàng)歷史新高。美元兌人民后續(xù)美國開啟降息導致匯率下降，可能會使美元計價的出口表現進一步改善。圖11-2月出口總值（單位：億美元） 圖21-2月出口總值（單位：億元）0

2015201620172018201920202021202220232024出口總值 同比

65%55%45%35%25%15%5%-5%-15%

250000

2015201620172018201920202021202220232024出口總值 同比

55%45%35%25%15%5%-5%-15%資料源?？?，iFinD，儲券研院 資料源：?？?，iFinD，儲券研院圖3美元兌人民幣中間價（月）7.47.26.22015-012015-052015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01資料來源：海關總署，iFinD，聯儲證券研究院1-22.59%-2.30%0.06%21.76%；對日本和韓國出-10.42%和10.97%19.00%幅增長%圖41-2月對主要區(qū)域出口總值同比變化情況美國 歐盟 東盟 日本 韓國 印度 英國 俄羅斯美國 歐盟 東盟 日本 韓國 印度 英國 俄羅斯拉丁美洲 非洲40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2022 2023 2024資料來源：海關總署，iFinD，聯儲證券研究院圖51-2月對荷蘭出口總值（億美元） 圖6 1-2月對巴西出口總值（億美元）0

2015201620172018201920202021202220232024

75%65%55%45%35%25%15%5%-5%-15%

0

2015201620172018201920202021202220232024

75%65%55%45%35%25%15%5%-5%-15%出口總值 同比 出口總值 同比資料源：iFinD，聯證研院 資料源：iFinD，聯證研院166.40、56.87144.42億美元，同比增長%鋼材仍未量漲價跌，但跌幅有所收窄；未鍛軋鋁及鋁材則從量漲價跌轉變?yōu)榱績r齊漲。機電產品出口顯著改善，除手機景氣度下滑外，主要商品出口同比均顯著增長。1-22022億美32.0%圖7以美元計價的重點商品出口量價同比（%）資料來源：海關總署，iFinD，聯儲證券研究院圖81-2月機電產品出口情況（單位：億美元）0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%出口總值 同比資料來源：海關總署，iFinD，聯儲證券研究院圖9 1-2月通用機械設備出口總值（單位：億美元） 圖101-2月汽車出口總值（單位：億元）0

2020 2021 2022 2023

60%50%40%30%20%10%0%-10%

0

2020 2021 2022 2023

120%100%80%60%40%20%0%出口總值 同比 出口總值 同比資料源?？偅琲FinD，儲券研院 資料源：?？偅琲FinD，儲券研院進口：與新興國家合作加深，電子行業(yè)進口有所回暖進口表現良好，以人民幣計價的進口總值再創(chuàng)年內新高。以美元計價，1-2月進口4,028.51月進口總值28,614.636.7%，創(chuàng)同期新高。圖111-2月進口總值（單位：億美元） 圖121-2月進口總值（單位：億元）0

2015201620172018201920202021202220232024進口總值 同比

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

35000300000

2015201620172018201920202021202220232024進口總值 同比

40%30%20%10%0%-10%-20%資料源?？?，iFinD，儲券研院 資料源：?？?，iFinD，儲券研院從國家和地區(qū)來看，進口情況分化明顯，對荷蘭和巴西進口快速增長。1-2月，我13.69%9.87%2.89%同比增長%和%0億美元，35.40%。圖131-2月對主要區(qū)域進口總值同比變化情況美國 歐盟 東盟 日本 韓國 中國臺灣美國 歐盟 東盟 日本 韓國 中國臺灣俄羅斯澳大利亞拉丁美洲 非洲50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2022 2023 2024資料來源：iFinD，聯儲證券研究院圖141-2月對荷蘭進口總值（億美元） 圖151-2月對巴西進口總值（億美元）30 45%25 35%20 25%15 15%10 5%5 -5%

45%35%25%15%5%-5%02015201620172018201920202021202220232024

-15%

02015201620172018201920202021202220232024

-15%進口總值 同比 進口總值 同比資料源：iFinD，聯證研院 資料源：iFinD，聯證研院1-2月，農7.70%圖16以美元計價的重點商品進口量價同比（%）資料來源：海關總署，iFinD，聯儲證券研究院展望：31-232023年春節(jié)2023年同期進出口數據下滑明顯。今年1-2月進出口數據的超預期改善，更多的是去年同期低基數效應所致，經濟復蘇情況仍需進一步觀察。12月進出口數2024西為代表的拉丁美洲與中國貿易持續(xù)加深，出口快速增長，有望成為支撐中國出口的新增長點。風險提示海外經濟不及預期、“一帶一路”推進不及預期、中美摩擦升級風險、地緣政治風險等免責聲明聯儲證券股份有限公司（）致的任何損失負任何責任。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。分析師聲明任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資建議的評級標準評級說明6（或行業(yè)指數A股市300（針對協議轉讓標的（針對做市轉讓標的為基準；香港市場以恒生指數為基準。股票評級買入相對同期基準指數漲幅在10%以上增持相對同期基準指數漲幅在5%~10%之間中性相對同期基準指數漲