第四章外匯市場第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯市場的構(gòu)成第三節(jié)外匯市場的交易方式第四節(jié)匯率的決定與影響因素第一節(jié)外匯市場概述外匯市場是國際金融市場的重要組成部分，是全球最大的市場。世界上每個國家都有自己獨立的貨幣和貨幣制度，各國貨幣相互之間不能流通使用，因此，國際間債權(quán)債務的清償，必然要產(chǎn)生國際間的貨幣兌換，由此產(chǎn)生外匯和匯率的概念。第一節(jié)外匯市場概述

一、外匯與匯率1、外匯：廣義：指一切用外幣表示的資產(chǎn)。比如：外幣，外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證)，有價證券(政府債券、公司債券、股票)，特別提款權(quán)等。狹義：指以外幣表示的可用于進行國際間結(jié)算的支付手段，只有存放在國外銀行的外幣資產(chǎn)，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯。包括外幣，外幣資產(chǎn)（如銀行存款，匯票，支票等）。特點：外幣性、可償性、可兌換性附：可兌換的貨幣Vs.不可兌換的貨幣由于外匯有限，避免遭到濫用，大部分的發(fā)展中國家的法律會限制本國貨幣在外匯市場上的自由交易能力?？勺杂山粨Q的貨幣：可兌換貨幣，也稱“硬性貨幣（HardCurrency)”。不可兌換貨幣：受到法律限制或是外國人不愿持有而不能自由交易的貨幣，也稱“軟性貨幣”（softCurrency）。附：常見的貨幣符號USD美元HKD港幣EUR歐元NOK挪威克朗GBP（STG）英鎊SEK瑞士克郎(在瑞士的各種北歐國家貨幣,比如丹麥克郎、冰島克郎、瑞典克郎、挪威克郎等)JPY（YEN）日元CHF瑞士法郎AUD（OZ）澳元CAD加元NZD新西蘭元SGD新加坡元CNY人民幣DKK丹麥克郎DEM德國馬克

2、匯率所謂匯率（ForeignExchangeRate）就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。匯率的表達方式有兩種：直接標價法（DirectQuotation）間接標價法（IndirectQuotation）。第一節(jié)外匯市場概述

一、外匯與匯率直接標價法直接標價法又稱價格標價法。是以本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的匯率表示方法。一般是1個單位或100個單位的外幣能夠折合多少本國貨幣。在直接標價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成反比例關(guān)系：本幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上升。例如，我國人民幣市場匯率為：

月初：USD1=CNY6.8014

月末：USD1=CNY6.4200

說明美元幣值下跌，人民幣幣值上升。大多數(shù)國家都采取直接標價法。市場上大多數(shù)的匯率也是直接標價法下的匯率。間接標價法間接標價法又稱應收標價法。是以外國貨幣來表示一定單位的本國貨幣的匯率表示方法。一般是1個單位或100個單位的本幣能夠折合多少外國貨幣。一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。在間接標價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成正比例關(guān)系：本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降。例如，我國人民幣市場匯率為：

月初：CNY1=USD0.1470

月末：CNY1=USD0.1558

說明美元幣值下跌，人民幣幣值上升。所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。外匯市場不像商品市場和其他金融市場，一定要設有具體的交易場所，它主要指外匯供求雙方在特地的地區(qū)內(nèi)，通過現(xiàn)代化的通信設備及計算機網(wǎng)絡來從事外匯買賣的交易活動。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，即需要外匯者用本幣購買外匯，或持有外匯者賣出外匯換取本幣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。二、外匯市場的含義按照市場經(jīng)營范圍不同區(qū)分狹義：特指外匯銀行同業(yè)之間、外匯銀行與中央銀行、各國中央銀行之間的外匯交易市場

外匯市場國內(nèi)外匯市場國際外匯市場按照交易方式不同區(qū)分有形市場

無形市場

外匯市場分類按照外匯交易參與者不同區(qū)分廣義：除了狹義外匯市場，還包括銀行同一般客戶間的外匯交易

宏觀經(jīng)濟變量對外匯市場的影響作用日趨顯著全球外匯市場已在時空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場外匯市場風險加劇

政府對外匯市場的聯(lián)合干預日趨加強金融創(chuàng)新層出不窮

三、當代外匯市場的特點日元匯率波動-11949年-1971年，固定匯率制目的：擴大出口、振興日本經(jīng)濟1949年4月25日，1美元兌360日元好處：不必理會匯率變化，專心生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)果：日美貿(mào)易摩擦增大，升值壓力1971年后，日元向浮動匯率制度過渡1971年8月，美國放棄美元盯住黃金制度日本貿(mào)易順差、美國逆差幅度增大，美元匯率下滑日元匯率波動-2廣場會議后，日元急速升值1985年9月,美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值(降低美元兌日元和歐洲貨幣比價)，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。到1996年10年間，日元迅速升值。1985年，1美元兌250日元，不到三年時間，美元對日元大幅度下跌到1美元兌120日元。美元對日元貶值了50%，也就是說，日元對美元升值了一倍。日元匯率波動-31985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險。“廣場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠，雖然當時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟，但股價和地價短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟進入十幾年的衰退期。實際上，在“廣場協(xié)議”之后相當長一段時間內(nèi)，日本對美國的貿(mào)易順差不但沒有減少，反而大幅增加了。日元升值并沒有為美國商品打開廣闊的日本市場，因為日本產(chǎn)品與美國本土產(chǎn)品有很強的結(jié)構(gòu)性差異，形不成價格競爭。即使在泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本經(jīng)濟最悲慘的時代，也沒有任何證據(jù)證明日本產(chǎn)品，無論是電器、汽車，還是中間機械產(chǎn)品，失去了國際競爭力。因此，就減少美國對日的貿(mào)易赤字這一目標來說，“廣場協(xié)議”是徹底失敗的。作為最重要的產(chǎn)品輸出國，中國的外匯儲備已躍居世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個世紀80年代中期的日本極為相似。

外匯市場的作用形成外匯匯率國際經(jīng)濟交易產(chǎn)生外匯供求外匯銀行客戶銀行自身外匯買賣需要銀行同業(yè)市場供求關(guān)系銀行同業(yè)市場競價匯率便于國際經(jīng)濟交易清算，實現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移調(diào)節(jié)外匯供求，提供資金融通便利提供外匯保值和外匯投機的場所(遠期外匯交易)：國際外匯資金全部活動的中心；及時反映一國經(jīng)濟狀況，提供一個敏感、有效的指標第四章外匯市場第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯市場的構(gòu)成第三節(jié)外匯市場的交易方式第四節(jié)匯率的決定與影響因素外匯市場由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場的交易對象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價證券及支付憑證等。外匯市場的主體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀商。第二節(jié)外匯市場構(gòu)成（一）外匯銀行(ForeignExchangeBank)：是指經(jīng)過本國中央銀行批準，可以經(jīng)營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

一、外匯市場的參與者（二）外匯經(jīng)紀商（ForeignExchangeBroker）：外匯經(jīng)紀商是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀商在外匯市場上的作用主要在于提高外匯交易的效率。國際上銀行間的大筆外匯買賣，多是通過外匯經(jīng)濟商成交的。

第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

一、外匯市場的參與者（三）顧客：在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因為跨國公司的全球經(jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進出外匯市場非常頻繁。第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

一、外匯市場的參與者第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

一、外匯市場的參與者（四）中央銀行及其他官方機構(gòu)：各國的中央銀行都持有相當數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構(gòu)成部分，并承擔著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

第四層第三層第二層第一層顧客(進、出口商)

跨國經(jīng)濟交易顧客(進、出口商)

外匯交易外匯銀行外匯銀行外匯經(jīng)紀商中央銀行市場調(diào)控市場調(diào)控倫敦外匯市場最早，也是全球最大的外匯市場，同時也是歐洲貨幣市場的交易中心。優(yōu)勢：歷史地位、地理因素。組成：外匯交易商、外匯經(jīng)紀商、承兌商主要交易幣別：英鎊、美元交易形式：外匯銀行間的交易通過經(jīng)紀商進行，無固定場所、通過電訊網(wǎng)絡進行第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

二、世界主要的外匯市場紐約外匯市場世界上最復雜、同時也是最具特色的外匯市場，其日交易量僅次于倫敦。無固定場所，也是由電子系統(tǒng)與電腦組成的交易網(wǎng)路，其貨幣結(jié)算都可以通過“紐約同業(yè)電子清算系統(tǒng)”進行。組成：銀行與客戶、本國銀行、本國銀行與外國銀行主要交易幣別：歐元、英鎊；世界美元清算中心交易形式：90%以上銀行間的交易——銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀人辦理。第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

二、世界主要的外匯市場東京外匯市場東京外匯市場已經(jīng)僅次于倫敦、紐約的世界第三大外匯市場組成：銀行間外匯市場、顧客市場主要交易幣別：交易品種比較單一，主要是美元/日元、歐元/日元。

限制：地理位置日元不是真正的可自由兌換出口加工型國家第二節(jié)外匯市場構(gòu)成

二、世界主要的外匯市場當代外匯市場第四章外匯市場第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯市場的構(gòu)成第三節(jié)外匯市場的交易方式第四節(jié)匯率的決定與影響因素第三節(jié)外匯市場的交易方式分類：按合同的交割期限或交易的形式特征：即期外匯交易遠期外匯交易；按交易的目的或交易的性質(zhì)：套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機交易以及中央銀行的外匯干預交易等。隨著國際金融業(yè)的競爭發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，金融創(chuàng)新：外匯期貨、期權(quán)交易等。第三節(jié)外匯市場的交易方式交易程序詢價(Asking)報價(Quotation)成交(Done)證實(Confirmation)結(jié)算

(Settlement)

詢價方：SpotUSDJPYpls?(請問即期美元兌日元你報什么價格？)

報價方：MP.(稍等片刻)

70/80(買價70點/賣價80點)

詢價方：BuyUSD2.(買進200萬美元)

報價方：

OK,done.IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70,value19/10/2004.(好的，成交。我賣給你200萬美元買進日元，匯率是110.70，起息日是2004年10月19日)JPYpleasetoAAABKTokyo.A/CNo.13579.(我們的日元請付至東京AAA銀行，賬號是13579)詢價方：USDtoGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksfordealBIFN.(我們的美元請付至紐約GGT銀行，賬號是7896432，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見朋友)第三節(jié)外匯市場的交易方式本節(jié)介紹的交易類型：即期交易遠期交易掉期交易套匯交易套利交易第三節(jié)外匯市場的交易方式

一、即期外匯交易

（一）基本原理1、定義：又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。最常見、最普通。交易日(交易發(fā)生的日期

)和起息日(一筆收款或付款能真正執(zhí)行生效的日期)交易日周一周二周三周四周五起息日周三周四周五下周一下周二一、即期外匯交易

（一）基本原理2、交易慣例所有貨幣以美元作基準貨幣除歐元、英鎊、澳大利亞元、新西蘭元等，采用間接標價法，其余為直接標價法匯率一般報5個數(shù)字，最后一位數(shù)的單位稱作基本點基點(BasicPoint，BP)：報價的最小單位（標價貨幣最小價值單位的1%，0.0001）所有匯率報買賣兩檔價：買入價和賣出價。區(qū)分原則：對銀行有利基準貨幣-報價貨幣：直接標價方式：以外幣(美元)為基準貨幣,即每一單位外幣(美元)合多少本幣。間接標價方式：以本幣為基準貨幣,即每一單位本幣合多少外幣(美元)。例：USD1=CNY6.3786或

USD/CNY=6.3786

CNY/USD=0.1568

報價方式：USD1=JPY76.751~76.761

（報價行的買入價）（賣出價）

（客戶的賣出價）（買入價）USD/JPY=76.751/61例：如果客戶要買美元,哪家銀行報價最好?

甲乙丙EUR/USD1.3350/571.3352/581.3351/56乙

一、即期外匯交易

（二）直接和間接標價法的換算例：已知USD/CNY=6.3786/6.4086

求：間接標價法下的CNY/USD？美元買入價：1/6.3786=0.1568美元賣出價：1/6.4086=0.1560CNY/USD=0.1560/0.1568人民幣賣出價人民幣買入價

一、即期外匯交易

（三）交叉匯率的計算

在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。

一、即期外匯交易

1、交叉相除法（1）基準貨幣同邊——即期匯率都以美元作為單位貨幣假設外匯市場上匯率如下，求單位港幣兌日元？USD1=HKD7.7944~7.7951USD1=JPY127.10~127.20USD1JPY127.10~127.20

=USD1HKD7.7944~7.7951127.10127.20HKD1=JPY~7.79517.7944HKD1=JPY16.3051~16.3194

一、即期外匯交易

1、交叉相除法（1）基準貨幣同邊條件：基準貨幣（或關(guān)鍵貨幣）位置相同所求的基準貨幣出現(xiàn)在分母所得的兩個數(shù)字按小/大排列

一、即期外匯交易

1、交叉相除法（2）標價貨幣同邊——即期匯率都以美元作為計價匯率已知GBP1=USD1.6125-1.6135AUD=USD0.7120-0.7130

求：GBP/AUD？即單位英鎊換取澳元的匯價GBP1USD1.6125~1.6135

=AUD1USD0.7120~0.7130

1.61251.6135GBP1=AUD~0.71300.7120GBP1=AUD2.2616-2.2662

一、即期外匯交易

2、同邊相乘法基準貨幣不同邊——一種貨幣的基期匯率以美元為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣已知：USD1=HKD7.7944~7.7951GBP1=USDl.7510~1.7520求：GBP/HKD？單位英鎊換取港幣的匯價USD1=HKD7.7944~7.7951GBP1=USD1.7510~1.7520GBP1=HKD13.6480~13.6570

一、即期外匯交易

（四）即期外匯交易的方式電匯——匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外匯。

信匯——匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，由銀行開具付款委托書，用航郵方式通知國外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務。

票匯——外匯銀行開立由國外分行或代理行付款的匯票交給購買外匯的客戶，由其自帶或寄給國外收款人辦理結(jié)算的方式。

第三節(jié)外匯市場的交易方式

二、遠期外匯交易

（一）基本原理遠期外匯交易（ForwardTransaction）又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。在簽訂合同時，除交10%的保證金，不發(fā)生任何資金轉(zhuǎn)移。

遠期交易的期限有1個月、3個月、6個月和1年等目的：避免匯率波動、平衡遠期外匯頭寸、收益外匯投機有兩種形式：先賣后買，即賣空（SellShort）或稱“空頭”（Bear）先買后賣，即買空（BuyLong）或稱“多頭”（Bull）。

交易者賣出或買進金額相當于已有的一筆外匯資產(chǎn)或負債的外匯，使原有的這筆外匯資產(chǎn)或負債避免匯率變動的影響，從而達到保值的目的。進口商和外幣資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風險而進行期匯買賣。在國際貿(mào)易中，自買賣合同簽訂到貨款清算之間有相當一段時間，進出口商可能因計價貨幣的匯率變動而遭受損失。因而，在外匯買賣合同簽訂日，公司可以與銀行簽定一份遠期合同，約定與交易合同相同期限的遠期日購買或者賣出相同數(shù)額的外幣，這樣就可以避免匯率變動風險。如果將來是要收款，則現(xiàn)在與銀行簽定遠期賣出，如果將來要付款，則簽訂遠期買入。避免匯率波動——外匯保值進出口商等顧客為避免外匯風險而進行期匯交易，實質(zhì)是把匯率變動的風險轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。外匯銀行為滿足客戶要求而進行期匯交易時，難免會出現(xiàn)同一貨幣同一種交割期限或不同交割期限的超買或超賣，這樣，銀行就處于匯率變動的風險中。為此，銀行就要設法把它的外匯頭寸予以平衡，即將不同期限不同貨幣頭寸的余缺進行拋售或補進，由此求得期匯頭寸的平衡。銀行為平衡遠期外匯頭寸進行期匯買賣外匯投機：通過某項外匯交易故意使自己原本已經(jīng)關(guān)閉的外匯頭寸轉(zhuǎn)變成敞開的多頭寸或空頭寸，或者是讓由于某種實際經(jīng)濟交易所產(chǎn)生的外匯頭寸繼續(xù)敞開而不采取任何拋補措施，以期在日后的匯率變動中得到外匯收益。外匯投機形式

1.投機者預計某種貨幣匯率將上升，就在外匯市場上買進該種貨幣遠期，到期若該貨幣匯率果然上升投機者就可按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠期，從而獲得投機利潤，這種先買后賣的投機交易稱為做“多頭”或“買空”。如：美元在二月份兌日元是1美元等于110日元，投機者認為4月份美元將升值，則他花110萬日元買進10000美元，4月份如他所料，1美元兌日元為120日元，投資者將手中的美元賣出，獲得120萬日元，則他賺了120-110=10萬日元。

2.當投機者預計某種貨幣匯率將下跌時，就在外匯市場上賣出該種貨幣遠期，到時若該貨幣匯率果然下跌，投機者可按不下跌的匯率買進現(xiàn)匯來交割，賺取投機利潤，這種先賣后買的投機交易稱為做“空頭”或“賣空”。如：投機者認為4月份美元將貶值，投資者將手中的1萬美元賣出，獲得110萬日元，4月份如他所料，一美元兌100日元，投資者將手中的日元賣出，買進11000美元，則他賺了11000-10000=1000美元。

二、遠期外匯交易

（二）遠期匯率的標價方法與計算遠期匯水：遠期差價,是遠期匯率與即期匯率的差價升水(premium):遠期匯率高于即期匯率的差額(外幣升值)貼水(discount):遠期匯率低于即期匯率的差額(外幣貶值)直接標價法：遠期匯率=即期匯率+升水遠期匯率=即期匯率-貼水

間接標價法：遠期匯率=即期匯率-升水遠期匯率=即期匯率+貼水

二、遠期外匯交易

（二）遠期匯率的標價方法與計算某倫敦銀行報價：SPOT1MTHS2MTHS3MTHSGBP1.6180/9039/3681/77123/119JPY138.75/8559/57112/110163/161EUR1.0588/9811/1218/2022/24判斷標準(直接標價法)：前大后小:貼水

；前小后大:升水二、遠期外匯交易

（二）遠期匯率的標價方法與計算前大后?。杭雌趨R率-匯水前小后大：即期匯率+匯水例2：即期匯率USD1=JPY138.75~138.85，3個月遠期匯水163/161，則3個月的遠期匯率？137.12/24例1：即期匯率GBP1=USD1.6180~1.6190，3個月遠期匯水119/123，則3個月的遠期匯率？1.6299/1.6313

二、遠期外匯交易

（三）交易方式固定交割日的遠期交易——交易雙方事先約定在未來某個確定的日期辦理貨幣收付的遠期外匯交易。選擇交割日的遠期交易——主動請求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方事先約定的遠期匯率辦理貨幣收付的遠期外匯交易。確定擇期交割日的方法——事先把交割期限固定在兩個具體日期之間事先把交割期限固定在不同月份之間

二、遠期外匯交易

（三）交易方式擇期交易：假設某家美國銀行的報價如下：即期：GBP1=USD1.5500~1.55501個月期：GBP1=USD1.5600~1.56502個月期：GBP1=USD1.5700~1.57503個月期：GBP1=USD1.5800~1.5850若客戶擇期當前開始，到第三個月結(jié)束，則適用匯率是什么？若客戶擇期在第二、三兩個月，則適用匯率是什么

三、掉期交易（Swap）掉期交易：又稱時間套匯指同時買進和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易，進行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風險。特點：方向相反、數(shù)量相同、期限不同類型：即期對遠期明日對次日遠期對遠期

四、套匯交易套匯交易：套匯交易在外匯市場上的表現(xiàn)形式之一套匯者利用不同地點、不同貨幣在匯率上的差異進行低買高賣，從中套取差價利潤的一種外匯交易。分為直接套匯和間接套匯。1、直接套匯——兩點套匯(利用兩個外匯市場之間某種貨幣匯率的差異)例：紐約市場USD1=DEM1.8610~1.8620法蘭克福市場USD1=DEM1.8510~1.8520

四、套匯交易2、間接套匯——三點套匯(利用三個不同外匯市場中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，在同一時點在這三個外匯市場上賤買貴賣，從中賺取匯率差額)步驟：判斷有無套匯機會：從任兩個市場的三種貨幣之間的關(guān)系套算出與第三個市場相同的兩種貨幣的交叉匯率比較與實際匯率有無差異明確資金流動方向：確定套匯以何種貨幣為初始投放貨幣例：紐約市場：USD1=FRF7.0800/7.0815

巴黎市場：GBP1=FRF9.6530/9.6540

倫敦市場：GBP1=USD1.4325/1.4335是否存在套匯機會？判斷套匯機會：根據(jù)巴黎和倫敦市場套算出：

9.65309.6540USD1=FRF~=FRF6.7339/931.43351.4325套算匯率：USD1=FRF6.7339/6.7393套匯起點：紐約市場，賣出美元倫敦市場紐約市場巴黎市場紐約市場：以USD100萬買入FRF708萬巴黎市場：以FRF708萬買入GBP73.337萬（708萬/9.6540）倫敦市場：以GBP73.337萬買入USD105.06萬（73.337萬×1.4325）最終：初始投資100萬美元回收105.06萬美元

五、套利交易利用兩國利率之差，將貨幣投資于利率高的國家。如A國利率低于B國，最初是對B國貨幣需求增加，所以B國貨幣升水，到期后需要賣掉B國貨幣換A國貨幣，所以遠期B國貨幣貼水，A國貨幣升水。套利收益與存在A國得利息相比，決定投資方向。收益差逐漸縮小直到投資于兩國收益相同，套利活動就會停止。假設：即期匯率R0，遠期匯率Rt（直接標價法）；本國利率id，外國利率if（以投資期計算）本國：投資1單位本幣于貨幣市場，到期收益外國：兌成外幣1/R0

，到期收益掉期：賣出期匯，到期收回本幣均衡：利率平價：五、套利交易

五、套利交易非抵補套利(uncoberedinterestarbitrage)把資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，從而謀取利差收益，但不同時進行反方向交易軋平頭寸。例：美國市場短期利率的年息7%，英國5%，紐約市場，GBP1=USD1.5610，資本金額為100萬英鎊，投資時間為6個月。有無套利機會？如何操作？若得知6個月遠期升水0.0390，可如何操作？

五、套利交易抵補套利原則：把資金轉(zhuǎn)向高利率貨幣的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，即在套利的同時做掉期交易。一般套利交易多為抵補套利。目的：規(guī)避匯率風險，套期保值第四章外匯市場

第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯市場的構(gòu)成第三節(jié)外匯市場的交易方式第四節(jié)匯率的決定與影響因素第四節(jié)匯率的決定與影響因素

一、匯率的決定基礎匯率的決定基礎是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱做鑄幣平價在紙幣流通條件下，紙幣是價值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實際價值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。鑄幣平價（MintPar)：金本位下的兩種貨幣含金量之比。是金鑄幣本位制度下決定兩國貨幣匯率的基礎。例如，在1929年大危機之前，英國規(guī)定1英鎊金幣的重量為123.27447格令，成色為0.91667，即1英鎊的純含金量為113.0016格令(123.27447×0.91667)；美國規(guī)定1美元的重量為25.8格令，成色為0.9000，則含金量為純金23.22格令(25.8×0.9000)。黃金輸送點：外匯市場上買賣外匯時的實際匯率，圍繞鑄幣平價的一定的界限上下波動。這個界限就是黃金輸送點。黃金輸送點一般是在金平價之上加一個正負百分數(shù)，這一百分數(shù)是根據(jù)進行國際貿(mào)易的兩國之輸送費用和利息計算的。$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運往英國

$4.8365用英鎊購買黃金運回美國匯率理論——購買力平價說(PPP)理論的主要內(nèi)容評價購買力平價理論絕對購買力平價：均衡匯率是兩國物價水平之比(一價定律)優(yōu)點：對長期匯率變動趨勢的預測有意義缺點：以貨幣數(shù)量論為理論基礎把匯率的變動完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了其他因素假設前提比較嚴格在計算具體匯率時，存在許多具體的問題：物價指數(shù)的選擇，商品的分類，基期的選擇相對購買力平價：匯率的變動與同時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例匯率理論——利率平價說理論的主要內(nèi)容評價利率平價理論外匯市場上遠期匯率與即期匯率之間的差價是由兩國利率差決定的追求利潤的拋補套利活動，當兩個國家的利率差與匯率的遠期升（貼）水率相等時，才會停止，達到利率平價。利率平價：優(yōu)點：從資本的國際間流動角度闡述了短期匯率波動的原因。缺點：未能說明匯率決定的基礎前提之一的資金國際間自由流動，這不能完全實現(xiàn)另一個條件是：在達到利率平價之前，套利活動不斷進行。實際情況并非如此。沒有區(qū)分經(jīng)濟正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟危機下的情況匯率理論——國際收支說理論的主要內(nèi)容評價國際借貸說匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國際借貸所引起的。當一國的流動債權(quán)（即外匯收入）大于流動債務（即外匯支出）時，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。流動借貸平衡時，外匯收支相等，匯率處于均衡狀態(tài)。優(yōu)點：從國際收支供求的角度解釋匯率的決定，對于短期外匯市場的分析具有一定的意義。缺點：以外匯市場的穩(wěn)定性為假設前提的分析基礎是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟理論、彈性論、利率平價說，因此與這些理論存在著同樣的缺陷，故其結(jié)論往往與現(xiàn)實相背離國際收支說經(jīng)常帳戶收支差額CA：商品勞務的進口(M)和出口(X)差額,分別是由外國國民收入Y*、相對價格P/SP*和本國國民收入Y、相對價格P/SP*所決定的:CA=CA(X，M)=CA(Y*,Y,P,P*