上市公司現(xiàn)金流量管理存在的問(wèn)題及完善對(duì)策研究—以萬(wàn)科集團(tuán)為例摘要現(xiàn)金流量管理是上市公司風(fēng)險(xiǎn)防范的重要組成部分，而風(fēng)險(xiǎn)防范是上市公司現(xiàn)金流量管理的基本目標(biāo)。在上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，現(xiàn)金流量管理與風(fēng)險(xiǎn)防范存在相互依存、相互影響的關(guān)系。因此，上市公司在管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不僅要重視利潤(rùn)，而且應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量管理，避免上市公司面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。本文根據(jù)現(xiàn)金流量管理概念進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，以上市公司萬(wàn)科公司為例，通過(guò)從流向、流程、流量和流速四個(gè)方面對(duì)萬(wàn)科公司現(xiàn)金流進(jìn)行全面分析，探究了萬(wàn)科公司2021-2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正的原因，肯定了萬(wàn)科公司現(xiàn)金流量管理的優(yōu)勢(shì)，剖析了目前萬(wàn)科公司現(xiàn)金流量管理中流向、流程、流量、流速四個(gè)方面還存在的問(wèn)題，并針對(duì)這四個(gè)方面的問(wèn)題提出了改進(jìn)建議，從而將其成功管理經(jīng)驗(yàn)及還需改進(jìn)對(duì)策推廣至資本市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)上其他上市公司提供可借鑒之處。關(guān)鍵詞：萬(wàn)科集團(tuán)；現(xiàn)金流量管理；上市公司

AbstractCashflowmanagementisanimportantpartofthelistedcompanyriskprevention,andriskpreventionisthebasicgoalofcashflowmanagementoflistedcompanies.Thelistedcompaniesintheprocessofproductionandmanagement,cashflowmanagementandriskpreventionareinterdependentandmutualinfluencerelationship.Therefore,themanagementofListedCompaniesintheprocessofproductionandoperation,shouldnotonlypayattentiontoprofitmoreover,attentionshouldbepaidtothemanagementofcashflow,toavoidthelistedcompaniesfaceahugerisk.Thispapersummarizestheconceptofcashflowmanagement,thelistedcompanyVankeCompanyasanexample,fromthefouraspectsofprocessflow,flowvelocityandcomprehensiveanalysisofthecashflowofthecompanyVankeTheinquiry,Vanke2021-2023operatingcashflowispositivereasons,affirmedthecashflowmanagementofVanke'sadvantage,analysisofthecurrentflow,cashflowmanagementVankeinprocessflow,flowratefouraspectsofexistingproblems,andbasedonthesefourproblemsandputsforwardsuggestionsforimprovement.Thesuccessfulmanagementexperienceandtheneedtoimprovethecapitalmarkettopromotethecountermeasures,toprovidereferenceforthecapitalmarketofotherlistedcompanies.Keywords:VankeGroup;Cashflowmanagement;Listedcompanies

目錄TOC\o"1-3"\h\u13972引言 引言現(xiàn)金之于企業(yè)猶如血液之于人體。現(xiàn)金流是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)影響和制約著企業(yè)的生存與發(fā)展，現(xiàn)金流管理的好壞也直接影響企業(yè)的價(jià)值形象。這些對(duì)上市公司而言更顯重要。由于上市公司現(xiàn)金管理不善導(dǎo)致現(xiàn)金短缺和支付能力不足，從而引發(fā)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)的案例在資本市場(chǎng)上數(shù)不勝數(shù)。國(guó)內(nèi)大家所熟悉的因現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或倒閉的案例如德龍、巨人以及中科系，而國(guó)外大型上市公司因現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致破產(chǎn)的如中航油新加坡公司、巴林銀行等企業(yè)，這些公司失敗的教訓(xùn)讓我們認(rèn)識(shí)到以現(xiàn)金流的充足、安全和平穩(wěn)為目的的管理已經(jīng)迫在眉睫。然而，目前很多上市公司仍未真正重視現(xiàn)金流的管理，對(duì)現(xiàn)金流的管理只是停留在對(duì)現(xiàn)金流量表的編制等應(yīng)用上；因此，結(jié)合案例、側(cè)重實(shí)務(wù)的上市公司現(xiàn)金流管理的研究有其現(xiàn)實(shí)緊迫性。當(dāng)下，雖然理論界在現(xiàn)金流量方面取得了一些相關(guān)有益的研究成果，但由于現(xiàn)金流量分析等概念的產(chǎn)生發(fā)展的時(shí)間相對(duì)而言較短，總的來(lái)說(shuō)，該領(lǐng)域還存在著很大的研究空間，研究角度仍需進(jìn)一步發(fā)散。第一章現(xiàn)金流量管理的概念與意義1.1現(xiàn)金流量管理的概念現(xiàn)金流量是現(xiàn)代理財(cái)學(xué)中的一個(gè)重要概念，是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過(guò)一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。即：企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。是指企業(yè)內(nèi)現(xiàn)金的流動(dòng)與流轉(zhuǎn)的動(dòng)態(tài)的過(guò)程,它貫穿于企業(yè)管理與經(jīng)營(yíng)的全部流程。按其來(lái)源不同，可分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)以及投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量管理是公司管理者為了達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，而以企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量為管理基礎(chǔ)，對(duì)其不同時(shí)期不同職能的現(xiàn)金流入流出情況進(jìn)行預(yù)測(cè)、控制和評(píng)價(jià)的過(guò)程?，F(xiàn)金流管理主要包括包括預(yù)算管理、流程管理、流量管理、流速管理以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理五個(gè)方面的管理內(nèi)容。1.2現(xiàn)金流量管理在上市公司中的意義1.2.1為上市公司制定經(jīng)營(yíng)管理策略提供依據(jù)對(duì)上市公司而言，現(xiàn)金就如同上市公司的血液，如果上市公司的現(xiàn)金流量出現(xiàn)問(wèn)題那么上市公司輕則無(wú)法健康、快速的發(fā)展，重則難以維持基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和發(fā)展。從管理流程上來(lái)看，現(xiàn)金流對(duì)于上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)說(shuō)，既是起點(diǎn)也是終點(diǎn)，現(xiàn)金流貫穿于一切經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中。所以一旦出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)受阻活現(xiàn)金流異常的情況，必將使上市公司將無(wú)法獲得能夠維持上市公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流量，那么上市公司的發(fā)展也勢(shì)必會(huì)收到影響，甚至可能導(dǎo)致上市公司破產(chǎn)倒閉的情況出現(xiàn)。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行科學(xué)有效的管理，能夠如實(shí)的反應(yīng)上市公司的實(shí)際資金流動(dòng)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在的異常，并及時(shí)做出調(diào)整，為上市公司管理戰(zhàn)略的制定提供有力的依據(jù)。1.2.2降低上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)楝F(xiàn)金是上市公司實(shí)際掌握的可利用資源，所以說(shuō)相比利潤(rùn)，現(xiàn)金流更能夠體現(xiàn)上市公司對(duì)債務(wù)的償付能力。資產(chǎn)的流動(dòng)性決定了上市公司的償付能力，上市公司持有的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物月充足，那么其償付能力就越強(qiáng)。而有效的現(xiàn)金流管理可以在上市公司資產(chǎn)總量不變的前提下優(yōu)化上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，提高上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)上市公司對(duì)債務(wù)的償付能力。雖然上市公司可以通過(guò)借款、發(fā)行有價(jià)證券等外部融資方式來(lái)獲取資金，但是這種外部融資手段一方面融資空間相對(duì)有限，而且會(huì)提高上市公司的資本成本和負(fù)債率，可能會(huì)讓上市公司面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍然為上市公司現(xiàn)金的主要來(lái)源，有效的現(xiàn)金流管理活動(dòng)能夠加速上市公司資金周轉(zhuǎn)，讓上市公司資產(chǎn)處于良性循環(huán)的狀態(tài)，進(jìn)而降低上市公司對(duì)負(fù)債融資渠道的依賴水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.2.3提升上市公司價(jià)值、提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)金流的健康與否不僅影響上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，更反映了上市公司的價(jià)值，因?yàn)閷?duì)投資者而言，上市公司的價(jià)值即上市公司未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。運(yùn)用每股收益、凈利潤(rùn)等指標(biāo)雖然能反應(yīng)上市公司的盈利能力，對(duì)上市公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但是基于現(xiàn)代上市公司管理中的信息不對(duì)稱性，所有權(quán)和管理權(quán)的分離，容易使上市公司的管理者產(chǎn)生過(guò)分關(guān)注短期利益，而忽略上市公司長(zhǎng)期發(fā)展。而采用現(xiàn)金流量評(píng)估手段，可以在在反映上市公司價(jià)值的同時(shí)，保證上市公司價(jià)值評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性，為投資者提供給為合理和科學(xué)的投資依據(jù)，一旦出現(xiàn)不可控的市場(chǎng)變化，能夠讓上市公司更快速的應(yīng)對(duì)，并即使對(duì)經(jīng)營(yíng)決策做出調(diào)整，提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。第二章上市公司現(xiàn)金流量管理分析——以萬(wàn)科集團(tuán)為例2.1萬(wàn)科集團(tuán)簡(jiǎn)介1984年，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立；1988年，萬(wàn)科集團(tuán)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)；1991年萬(wàn)科集團(tuán)成為深圳證券交易所第二家上市公司；1993年將大眾住宅開(kāi)發(fā)確定為公司的核心業(yè)務(wù)。二十多年過(guò)去了，萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)最大的住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)，公司規(guī)模覆蓋珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)勸海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共進(jìn)入53個(gè)大中型城市。近三年來(lái)，萬(wàn)科成為首家登上千億級(jí)平臺(tái)的房地產(chǎn)企業(yè)，年均住宅銷售規(guī)模在6萬(wàn)套以上，2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬(wàn)平米，銷售金額1215億元，2023年銷售額超過(guò)1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。在多年的經(jīng)營(yíng)中，萬(wàn)科集團(tuán)始終堅(jiān)持實(shí)行快速周轉(zhuǎn)、快速開(kāi)發(fā)，依靠專業(yè)能力獲取公平回報(bào)的發(fā)展策略。產(chǎn)始終定位于為城市普通家庭供應(yīng)住房市場(chǎng)，2022年銷144平米以下的商品房戶型銷售占比89%。。公司堅(jiān)持規(guī)范經(jīng)營(yíng)，不追求高利潤(rùn)率，過(guò)去2005年以來(lái)公司累計(jì)納稅額超過(guò)500億元，且每年的納稅額均高于凈利潤(rùn)。2.2萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀企業(yè)的現(xiàn)金流表由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流三大主體構(gòu)成，而現(xiàn)金流的動(dòng)態(tài)性決定了我們可以從流向、流程、流量和流速這四個(gè)角度來(lái)描述和分析公司的現(xiàn)金流狀況，如下圖所示。企業(yè)的戰(zhàn)略決定企業(yè)的現(xiàn)金流向，所以分析現(xiàn)金流向要及時(shí)評(píng)價(jià)企業(yè)的戰(zhàn)略是否合理；現(xiàn)金流程方面主要是分析企業(yè)的現(xiàn)金控制情況，包括靜態(tài)層面上的現(xiàn)金持有水平分析、現(xiàn)金預(yù)算分析、現(xiàn)金流日常管理和控制、預(yù)算控制等；現(xiàn)金流量方面?zhèn)戎胤治銎髽I(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和綜合狀況，同時(shí)流量分析也是流程分析的一個(gè)工具，通過(guò)量化的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流控制；現(xiàn)金流速方面主要是通過(guò)傳統(tǒng)的現(xiàn)金周期的概念，計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期來(lái)進(jìn)行分析。圖1現(xiàn)金流體系2.2.1現(xiàn)金流向現(xiàn)狀（1）項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略。萬(wàn)科釆取穩(wěn)健"寧可錯(cuò)過(guò)，絕不拿錯(cuò)”的項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略，在拓展新項(xiàng)目方面非常嚴(yán)格，在拿地決策上，堅(jiān)決貫徹“寧可錯(cuò)過(guò)，絕不拿錯(cuò)”的方針，關(guān)注土地市場(chǎng)可能出現(xiàn)的調(diào)整，擇機(jī)將現(xiàn)金流用于獲取可滿足未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要的土地資源?；仡櫲f(wàn)科集團(tuán)2021-2023年的發(fā)展，面對(duì)宏觀政策的日益收緊、行業(yè)走向的高度不確定以及競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的新挑戰(zhàn)，公司始終保持充分的謹(jǐn)慎，在土地供應(yīng)力度加大，公司亦積極把握機(jī)會(huì)，在堅(jiān)持嚴(yán)格投資標(biāo)準(zhǔn)的前提下，將資金用于獲得了一批可滿足未來(lái)發(fā)展需要的項(xiàng)目資源；在土地供應(yīng)力度減小時(shí)，發(fā)揮“戰(zhàn)略縱深”優(yōu)勢(shì)，綜合運(yùn)用各種渠道，以合理的價(jià)格獲取優(yōu)質(zhì)的土地資源；同時(shí)，合理減少土地儲(chǔ)備，重視合作，以減少開(kāi)發(fā)投資所帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力。（2）經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。公司專注于普通住宅市場(chǎng)，將堅(jiān)持“為普通人蓋好房子”的產(chǎn)品理念，深化工業(yè)化技術(shù)和綠色建筑技術(shù)的應(yīng)用，保持對(duì)市場(chǎng)成交變化的持續(xù)跟蹤，將現(xiàn)金流投向普通住宅的營(yíng)銷和設(shè)計(jì)兩大領(lǐng)域。營(yíng)銷方面，加強(qiáng)對(duì)客戶實(shí)際需求的分析研究，做對(duì)產(chǎn)品；設(shè)計(jì)方面，不斷從產(chǎn)品面積、功能等角度，優(yōu)化新開(kāi)工結(jié)構(gòu)，做好產(chǎn)品。同時(shí)，結(jié)合城市發(fā)展和居住需求的變化趨勢(shì)，逐漸加強(qiáng)對(duì)符合城市發(fā)展方向、能夠與住宅相配套的其他物業(yè)類型的探索，進(jìn)一步強(qiáng)化自身的綜合開(kāi)發(fā)能力，為業(yè)務(wù)發(fā)展拓展新的空間。（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?；谀壳胺康禺a(chǎn)行業(yè)資金環(huán)境不容樂(lè)觀的現(xiàn)狀，公司堅(jiān)持實(shí)施“現(xiàn)金為王”的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，即以現(xiàn)金流為核心，全面規(guī)劃企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，進(jìn)而設(shè)計(jì)出公司總體戰(zhàn)略，以確保經(jīng)營(yíng)的安全性和穩(wěn)健性。萬(wàn)科集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策本質(zhì)上是對(duì)“目標(biāo)”與“資源能力”的平衡分析與把握，萬(wàn)科集團(tuán)將投資、融資和分配決策都緊緊圍繞現(xiàn)金流這一核心指標(biāo)，以企業(yè)合理的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和自由現(xiàn)金流水平設(shè)計(jì)各類戰(zhàn)略，以現(xiàn)金流安全、量入為出為戰(zhàn)略決策依據(jù)和預(yù)警線，確保企業(yè)整體的穩(wěn)健和健康。萬(wàn)科集團(tuán)2023年末的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中我們可以看出，公司持有的貨幣資金522.9億元遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款總額355.6億元是有效實(shí)施"現(xiàn)金為王”戰(zhàn)略的成果。2.2.2現(xiàn)金流程現(xiàn)狀現(xiàn)金流程是指企業(yè)對(duì)當(dāng)前或未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)的狀況做出的預(yù)測(cè)與計(jì)劃、執(zhí)行與控制、評(píng)價(jià)與反饋?，F(xiàn)金流程分析著重分析企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)算制度是否合理，評(píng)價(jià)現(xiàn)金預(yù)算的執(zhí)行情況，企業(yè)遇到現(xiàn)金流狀況與預(yù)算不符的管理方法，是否不斷修改調(diào)整直到現(xiàn)金流的健康運(yùn)行。萬(wàn)科集團(tuán)將預(yù)算管理制度化，以日常業(yè)務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)所編制，來(lái)反映現(xiàn)金流入流出狀況、時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金剩余和短缺狀況以及現(xiàn)金籌措后的使用情況。預(yù)測(cè)的結(jié)果出現(xiàn)現(xiàn)金剩余量小于零時(shí)，萬(wàn)科集團(tuán)會(huì)及時(shí)與外界溝通融資事宜，避免出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)以高額資金成本匆忙籌資；預(yù)測(cè)結(jié)果現(xiàn)金剩余量大于零時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)投資短期有價(jià)證券或者股票回購(gòu)等來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金冗余的管理。萬(wàn)科集團(tuán)還制定了嚴(yán)格的預(yù)算制度，包括資金、費(fèi)用、固定資產(chǎn)購(gòu)置等幾大方面，對(duì)于資金、費(fèi)用、固定資產(chǎn)購(gòu)置的預(yù)算均需有詳實(shí)的編制依據(jù)，并且對(duì)于年度資金、費(fèi)用、固定資產(chǎn)購(gòu)置等預(yù)算及大額預(yù)算外支出均需獲得董事會(huì)批準(zhǔn)后才能執(zhí)行，預(yù)算執(zhí)行情況直接與業(yè)績(jī)考核等掛鉤，總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流程中的現(xiàn)金預(yù)算制度的設(shè)計(jì)和執(zhí)行過(guò)程都較為合理。2.2.3現(xiàn)金流量現(xiàn)狀為了解萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀，現(xiàn)對(duì)萬(wàn)科2021年至2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向比較分析和縱向比較分析，橫向?qū)Ρ葘?duì)象為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保利公司的現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)，縱向?qū)Ρ葘?duì)象為萬(wàn)科不同時(shí)期的現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)。表2.1萬(wàn)科2021-2023年的現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2021年2022年2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量及貢獻(xiàn)率9109574.1774.15%11054354.1079.59%12158942.5970.19%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量及貢獻(xiàn)率270072.232.20%86537.000.62%117950.890.68%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量及貢獻(xiàn)率2904911.2023.65%2747952.0319.79%5046845.6729.13%現(xiàn)金總流入量12284557.6013888843.1317323739.15經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量及貢獻(xiàn)率8885848.6280.95%10715411.6476.35%11786346.7475.71%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量及貢獻(xiàn)率489238.164.46%651793.774.64%363296.062.33%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量及貢獻(xiàn)率1602458.2214.60%2667266.2019.01%3418294.7721.96%現(xiàn)金總流出量10977545.0014034471.6115567937.57經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~223725.55338942.46372595.85表2.2保利2021-2023年的現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2021年2022年2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量及貢獻(xiàn)率6054615.1256.49%7024498.8663.36%9746561.6265.85%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量及貢獻(xiàn)率-939.98-0.01%1141.060.01%20817.750.14%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量及貢獻(xiàn)率4664638.6643.52%4061108.9036.63%5034651.8734.01%現(xiàn)金總流入量6058339.7811086748.8214802031.24經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量及貢獻(xiàn)率8291604.7180.28%7816689.6149.69%9437303.4970.64%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量及貢獻(xiàn)率184794.901.79%4592565.0029.19%20198.800.15%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量及貢獻(xiàn)率1851373.9417.93%3321766.7021.12%3902083.2129.21%現(xiàn)金總流出量10327773.5515731021.3113359585.50經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-2236989.59-792190.75309258.13通過(guò)表1不同時(shí)期的數(shù)據(jù)我們可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流流入結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是主體，比重在70%~80%之間，進(jìn)一步觀察現(xiàn)金流量表會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入幾乎全部來(lái)源于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入處于非常低的水平；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流比重在現(xiàn)金流入比重中居中，數(shù)值在20%左右。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及銀行政府相關(guān)政策的出臺(tái)，房地產(chǎn)行業(yè)目前已步入一個(gè)調(diào)整時(shí)期。萬(wàn)科集團(tuán)順應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展在穩(wěn)健中尋求發(fā)展，籌資需求有所下降，加之企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平的提高以及多元化籌資的運(yùn)用，資金使用效率得到改善。萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)地位，但近三年呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，說(shuō)明其成本控制方面有所改善；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出近三年呈上升趨勢(shì)，但整體比值不高，在20%上下波動(dòng)，說(shuō)明公司有一部分銀行借款的利息和本金引起了現(xiàn)金流出，但目前的籌資需求并不是旺盛，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小?？偟膩?lái)說(shuō)，萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和各大活動(dòng)現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu)是比較健康的。通過(guò)與表2行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保利的數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流入的比重要高于保利，說(shuō)明萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)更健康。房地產(chǎn)行業(yè)一向呈現(xiàn)“有利潤(rùn)、無(wú)現(xiàn)金”的規(guī)律，當(dāng)企業(yè)從日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所取得的現(xiàn)金流量值為正值時(shí)，可以說(shuō)明企業(yè)不僅能夠通過(guò)正常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)滿足自身各項(xiàng)需求，而且有多余的資金支持進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大或進(jìn)行其他的投資活動(dòng)等。這些信息對(duì)于公眾公司而言，將利于公司在資本市場(chǎng)形象的塑造，提升外部投資的信心，吸引更多的股權(quán)投資者，利于股價(jià)的穩(wěn)定，當(dāng)企業(yè)選擇股權(quán)融資時(shí)，融資難度也會(huì)得到合理的控制。同時(shí)，銀行在選擇放貸對(duì)象時(shí)，也會(huì)大力關(guān)注現(xiàn)金流量等基本情況，因?yàn)殂y行會(huì)根據(jù)這些財(cái)務(wù)信息來(lái)判斷其資金的風(fēng)險(xiǎn)，判斷企業(yè)是否有充裕的現(xiàn)金流，來(lái)支付債務(wù)利息，最終做出是否放貸的決策。另外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量也會(huì)加速企業(yè)的項(xiàng)目投資，及時(shí)將公司的閑置資金用于好的項(xiàng)目，為企業(yè)和股東創(chuàng)造更大的財(cái)富。所以，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量管理良好，將會(huì)使企業(yè)進(jìn)入到良性的經(jīng)營(yíng)循環(huán)圈中，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)得到逐步的提升。2.2.4現(xiàn)金流速現(xiàn)狀現(xiàn)金流量的流速分析是指對(duì)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率進(jìn)行研究，現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)速度太慢會(huì)造成企業(yè)面臨現(xiàn)金流斷流狀況，同時(shí)引起流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多的營(yíng)運(yùn)資金，不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和盈利水平的提高。理論界的學(xué)者們引入了現(xiàn)金周期概念，將其作為衡量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率的重要指標(biāo)。現(xiàn)金周期的定義是反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的時(shí)間流程，基于其組成要素的不同，現(xiàn)金周期的通常包括存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。但像萬(wàn)科這樣的房地產(chǎn)公司還應(yīng)考慮一點(diǎn)，由于其預(yù)收款項(xiàng)和預(yù)付款項(xiàng)數(shù)額在資產(chǎn)總額中所占比重較大，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款等科目，所以也應(yīng)該考慮到現(xiàn)金周期中去。表2.3萬(wàn)科集團(tuán)要素模式下現(xiàn)金周轉(zhuǎn)分析單位：天2021年2022年2023年存貨周轉(zhuǎn)期133714421293預(yù)付賬款周期949593預(yù)收賬款周期376465423現(xiàn)金周期10551072963通過(guò)以上表格計(jì)算發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科集團(tuán)的存貨積壓數(shù)量較之小規(guī)模房地產(chǎn)企業(yè)大大增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)率低，這主要是由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，項(xiàng)眾多，導(dǎo)致存貨擠壓數(shù)量也隨規(guī)模的不斷擴(kuò)大而成倍增加，預(yù)收賬款周期和預(yù)付賬款周期較長(zhǎng)也都和這個(gè)原因有關(guān)。2.3萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金流量綜合狀況2.3.1總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率表2.4萬(wàn)科集團(tuán)總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率單位：元2021年2022年2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~223725545133894245723725958473總資產(chǎn)215637551742296208440030378801615075比值0.01040.01140.0098保利總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率-0.1469-0.04060.0123通過(guò)表2.4我們可以看出近三年萬(wàn)科每一元資產(chǎn)所能獲得的現(xiàn)金流是高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率較高，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保利2021、2022年該指標(biāo)為負(fù)值，說(shuō)明其資產(chǎn)利用效率偏低，在2023年保利才稍顯追趕萬(wàn)科的趨勢(shì)。2.3.2短期償債能力狀況表2.5萬(wàn)科集團(tuán)短期償債能力分析單位：元2021年2022年2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~223725545133894245723725958473流動(dòng)負(fù)債129650791498200724160315259833566711比值0.01730.01690.0143保利現(xiàn)金流比率-0.3247-0.08040.0220通過(guò)觀察表2.5可以判斷其結(jié)論與表6的結(jié)論相同，即近三年萬(wàn)科由于其持續(xù)為正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，現(xiàn)金流比率是高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，有一定的應(yīng)對(duì)短期債務(wù)的能力，而保利2021、2022年該指標(biāo)為負(fù)數(shù)，短期償債能力偏差，2023年保利現(xiàn)金流管理的改善才顯現(xiàn)出對(duì)萬(wàn)科的追趕趨勢(shì)。2.3.3現(xiàn)金利息保障倍數(shù)表2.6萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)單位：元2021年2022年2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~223725545133894245723725958473財(cái)務(wù)費(fèi)用504227743509812979764757192比值4.446.654.87保利現(xiàn)金利息保障倍數(shù)218.42-20.303.47由表2.6我們可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金利息保障倍數(shù)在房地產(chǎn)行業(yè)是非常高的，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保利，說(shuō)明萬(wàn)科集團(tuán)有足夠的能力來(lái)償還利息費(fèi)用。保利公司雖然在2021年出現(xiàn)了一個(gè)很大的正值，但其實(shí)該數(shù)字是沒(méi)有意義的，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值，財(cái)務(wù)費(fèi)用也為負(fù)值，其比值具有誤導(dǎo)性。第三章萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金流量管理存在的問(wèn)題3.1集團(tuán)并購(gòu)擴(kuò)張速度過(guò)快在萬(wàn)科近幾年的掀起的并購(gòu)浪潮中，一種全新的融資效率更高的合作開(kāi)發(fā)模式開(kāi)始步入人們的視線，根據(jù)2023年的相關(guān)資料萬(wàn)科集團(tuán)80%以上的項(xiàng)目采用的是合作開(kāi)發(fā)模式。通過(guò)這種模式，萬(wàn)科集團(tuán)可以以現(xiàn)有的凈資產(chǎn)數(shù)額操作更大的規(guī)模，利用合作開(kāi)發(fā)的杠桿效應(yīng)獲得更多的品牌、管理輸出效益。這種合作開(kāi)發(fā)模式在很大程度上減少了萬(wàn)科的融資需求，特別是在資本市場(chǎng)上股權(quán)融資受到限制的情況下，合作開(kāi)發(fā)模式能更快獲得所需的大額資金，通過(guò)觀察萬(wàn)科集團(tuán)連續(xù)幾年的融資的實(shí)際情況我們能進(jìn)一步驗(yàn)證合作開(kāi)發(fā)模式的價(jià)值。但與此同時(shí)，我們也不能忽視合作開(kāi)發(fā)模式大范圍并購(gòu)的所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)合作開(kāi)發(fā)模式雖然可以以較低的成本和較低的風(fēng)險(xiǎn)取得稀缺的土地資源，對(duì)于萬(wàn)科集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合理儲(chǔ)備土地的計(jì)劃有很大的幫助，同時(shí)在當(dāng)前銀根不斷收緊、宏觀經(jīng)濟(jì)政策從嚴(yán)的外部環(huán)境下確實(shí)可以降低公司的資金需求，減少對(duì)外部融資的依賴，但這僅僅只是從表面上降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。每年動(dòng)輒數(shù)億元的并購(gòu)資金，數(shù)十家的并購(gòu)擴(kuò)張速度，這樣大步伐的發(fā)展無(wú)疑在一定程度上對(duì)并購(gòu)行為本身就具有的高現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了乘數(shù)效應(yīng)的影響。萬(wàn)科集團(tuán)大規(guī)模的并購(gòu)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)還包括并購(gòu)過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后整合過(guò)程中的不協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)，這都會(huì)對(duì)現(xiàn)金流鏈條產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。其中，操作風(fēng)險(xiǎn)又分為信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，整合中的不協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)具體包括管理風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是并購(gòu)過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)還是并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)，都影響萬(wàn)科集團(tuán)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，都會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金的回流產(chǎn)生波動(dòng)，還可能會(huì)造成公司面臨財(cái)務(wù)資金浪費(fèi)及大規(guī)模資金需求的局面，最終加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.2現(xiàn)金流量的分布不均勻根據(jù)現(xiàn)金流計(jì)量的對(duì)象及其所涵蓋的內(nèi)容的不同，萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金流可以劃分為項(xiàng)目現(xiàn)金流和企業(yè)現(xiàn)金流。房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流是以房地產(chǎn)企業(yè)為考察對(duì)象，由若干個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流組成，在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的變化，是房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)意義上的現(xiàn)金流。房地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流是指幵發(fā)項(xiàng)目從立項(xiàng)到完成的整個(gè)壽命周期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，房地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流的最大特征是以房地產(chǎn)企業(yè)獨(dú)立的幵發(fā)項(xiàng)目為考察對(duì)象分析項(xiàng)目現(xiàn)金流，其主要目的是為了滿足企業(yè)投資決策的需要，因此，分析房地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流的實(shí)質(zhì)是分析項(xiàng)目投資決策意義上的現(xiàn)金流。通常，一般企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，采購(gòu)原材料、制造完工產(chǎn)品的現(xiàn)金流出直至銷售商品的現(xiàn)金流入的周期較短，且其企業(yè)現(xiàn)金流分布比較均勾且無(wú)較大的波動(dòng)幅度，而房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)的特征卻恰恰相反，周期長(zhǎng)且現(xiàn)金流分布不均。通過(guò)上一章對(duì)萬(wàn)科2021-2023年的現(xiàn)金流量現(xiàn)狀進(jìn)行分析，我們可以看出房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流具有分布不均的特點(diǎn)，進(jìn)一步分析可以得出，該特點(diǎn)的形成主要是由于房地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流分布不均所造成。3.3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量供給不足有相當(dāng)部分的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，部分企業(yè)現(xiàn)金流即使為正也不能到期支付債務(wù)利息，內(nèi)部創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力不足是房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。通過(guò)對(duì)第三章萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)狀進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科集團(tuán)秉持“現(xiàn)金為王”的理念，十分重視現(xiàn)金流正負(fù)交替頻率，取得了自2009年后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)余流量?jī)纛~近幾年持續(xù)為正的成果，這對(duì)于目前的房地產(chǎn)企業(yè)，具有非常大的參考意義。但是，我們?cè)傺a(bǔ)充計(jì)算一個(gè)歷史累計(jì)數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科集團(tuán)2007-2023年累計(jì)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為81.34億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以應(yīng)付累計(jì)219.37億元的投資凈現(xiàn)金流出，必須依靠籌資活動(dòng)。在這六年中，萬(wàn)科通過(guò)籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入的資金高達(dá)543.16億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資現(xiàn)金凈流出219.37億元。萬(wàn)科自身造血能力不足，融資主要依靠外部輸血，否則不能覆蓋其資金缺口。3.4項(xiàng)目現(xiàn)金流占用時(shí)間過(guò)長(zhǎng)通過(guò)上文中萬(wàn)科集團(tuán)要素模式下現(xiàn)金周轉(zhuǎn)分析的數(shù)據(jù)，我們可以看出萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金占用期符合行業(yè)幵發(fā)周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)速度慢的共性，由于其龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，萬(wàn)科現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期較之同行業(yè)更長(zhǎng)，尤其是以存貨和預(yù)收賬款為代表的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，存貨的周轉(zhuǎn)期在3-4年之間，預(yù)收賬款的周轉(zhuǎn)期在1-2年之間。這主要是由于房地產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)方面，從投資立項(xiàng)、規(guī)劃設(shè)計(jì)到房屋的建設(shè)施工，直至房屋的銷售或者出租需要較長(zhǎng)的時(shí)間，一般為2-3年。而房地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)方面，從項(xiàng)目期初的資金投入到房屋銷售幵始收回投資直至盈利，也需要一段時(shí)間。再加之，目前出臺(tái)的央行相關(guān)政策，為降低購(gòu)房者酌利息支出，只有主體結(jié)構(gòu)封頂?shù)捻?xiàng)目才可以發(fā)放個(gè)人貸款，對(duì)于開(kāi)發(fā)商的影響，封頂前，開(kāi)發(fā)商預(yù)售款的取得被推遲，進(jìn)一步導(dǎo)致現(xiàn)金的占用周期增長(zhǎng)，資金風(fēng)險(xiǎn)加大。第四章萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金流量管理的改進(jìn)建議4.1現(xiàn)金流向方面重點(diǎn)把控并購(gòu)資金鏈安全性在房地產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)支付方式中，資金支付是主要的支付方式。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，資金是最重要的資源之一，沒(méi)有資金的支撐，房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)將寸步難行。因此，在企業(yè)資金緊缺的情況下，資金支付往往給對(duì)價(jià)支付者帶來(lái)巨大的資金壓力，使之面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，故對(duì)并購(gòu)前后對(duì)企業(yè)資金情況的合理預(yù)計(jì)就顯得尤為重要。近幾年，萬(wàn)科集團(tuán)如此龐大規(guī)模的并購(gòu)加大了企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，不僅如此，從第四章長(zhǎng)沙萬(wàn)科集團(tuán)收購(gòu)京投銀泰的環(huán)球村項(xiàng)目產(chǎn)生的問(wèn)題來(lái)看，萬(wàn)科集團(tuán)的并購(gòu)應(yīng)建立科學(xué)的投資決策機(jī)制：首先在公司并購(gòu)前，萬(wàn)科作為并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)對(duì)其自身的資金情況有詳細(xì)的了解，對(duì)維持公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作所必需的資金金額進(jìn)行真實(shí)準(zhǔn)確的調(diào)查和評(píng)估；其次在并購(gòu)后，萬(wàn)科應(yīng)對(duì)所需的現(xiàn)金狀況包括公司自身項(xiàng)目及并購(gòu)項(xiàng)目的現(xiàn)金支出和回流情況進(jìn)行合理測(cè)算與預(yù)估，合理準(zhǔn)確預(yù)計(jì)公司能夠承擔(dān)的資金風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)會(huì)對(duì)公司造成大額損失的事件預(yù)備緊急處理方案，在公司可以承受的范圍內(nèi)，選擇可以減輕公司資金負(fù)擔(dān)的支付方案；同時(shí)萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)科學(xué)分析預(yù)測(cè)房地產(chǎn)投資市場(chǎng)并進(jìn)行信息反饋，為房地產(chǎn)信貸決策提供依據(jù)，加強(qiáng)并購(gòu)中資金鏈的管理，將公司的資金風(fēng)險(xiǎn)維持在可控的范圍內(nèi)。4.2追求項(xiàng)目現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性平衡分布萬(wàn)科集團(tuán)運(yùn)作單一項(xiàng)目現(xiàn)金流的特點(diǎn)是項(xiàng)目前期投資支出數(shù)額巨大，而投資回報(bào)主要出現(xiàn)在項(xiàng)目中后期，這樣的大起大落不均勾的現(xiàn)金流特點(diǎn)給萬(wàn)科這樣動(dòng)輒同時(shí)運(yùn)營(yíng)三百多個(gè)項(xiàng)目的公司帶來(lái)了極大地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。下圖是萬(wàn)科集團(tuán)運(yùn)作單一項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況，我們可以看到在從事單一項(xiàng)目時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流凈額的變化是一個(gè)由負(fù)轉(zhuǎn)正的過(guò)程，且現(xiàn)金流凈額的波動(dòng)較大，一般需要2-3年的時(shí)間。圖2單一項(xiàng)目現(xiàn)金流萬(wàn)科集團(tuán)為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而追求現(xiàn)金流平衡的具體做法可以分為兩個(gè)方面，一方面可以同時(shí)經(jīng)營(yíng)多個(gè)投資回報(bào)期不同的房地產(chǎn)項(xiàng)目，以使房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定；另一方面可以投資具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的業(yè)務(wù)，穩(wěn)固房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流鏈條。4.3制定合理的項(xiàng)目現(xiàn)金流收支管理政策首先，加強(qiáng)項(xiàng)目現(xiàn)金流收入管理方面?，F(xiàn)金收入涵蓋企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和其他非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。銷售其開(kāi)發(fā)的房屋>品所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是萬(wàn)科集團(tuán)的收入主要構(gòu)成部分，所以管理收入的重點(diǎn)是銷售過(guò)程中應(yīng)加快進(jìn)度使企業(yè)具有較強(qiáng)的銷售變現(xiàn)能力和做好應(yīng)收賬款催收工作兩個(gè)部分。具體做法包括：一是萬(wàn)科集團(tuán)在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中，應(yīng)協(xié)調(diào)以承包方為代表的各方關(guān)系，及時(shí)溝通問(wèn)題，加快工程開(kāi)發(fā)進(jìn)度，制定嚴(yán)格的計(jì)劃進(jìn)度表和績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)，以使產(chǎn)品盡早達(dá)到預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)，取得預(yù)售許可證；二是采用多種付款方式促銷，減短產(chǎn)品的銷售周期，使開(kāi)發(fā)資金按預(yù)期快速回籠，以消減財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是在產(chǎn)品銷售出去后應(yīng)采取多種措施催收應(yīng)收賬款，例如：由銷售部、財(cái)務(wù)部聯(lián)合成立應(yīng)收賬款回款小組以加速資金的回籠。其次，加強(qiáng)項(xiàng)目現(xiàn)金流支付管理方面。萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金支付包括項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程的現(xiàn)金流出和非項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。土地成本和建筑安裝工程款是萬(wàn)科集團(tuán)存貨成本的大部分，因此，加強(qiáng)土地購(gòu)置款和工程款的管理也是房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流管理的重要組成部分。目前，萬(wàn)科在加強(qiáng)土地購(gòu)置款和工程款的管理方面已經(jīng)建立了一套完善的資金管理制度。4.4現(xiàn)金流速方面實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)定的項(xiàng)目現(xiàn)金流循環(huán)萬(wàn)科集團(tuán)的商品房進(jìn)行流通時(shí)，流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)時(shí)間十分重要，它直接影響房地產(chǎn)資金全部循環(huán)過(guò)程。流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)時(shí)間主要取決于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)，即房地