金融理論與實(shí)務(wù)_5-6章2024/3/25金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第一節(jié)金融市場(chǎng)的含義與構(gòu)成要素一、金融市場(chǎng)的含義金融市場(chǎng)是指資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行貨幣資金融通與配置的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的含義可以從狹義和廣義兩個(gè)方面來(lái)理解。直接金融方式是指資金需求者通過(guò)發(fā)行債券和股票等直接融資工具直接從資金的所有者那里融通資金，由此形成的市場(chǎng)稱為直接金融市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章間接融資方式是指資金所有者將其手中的資金存放在銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者，由此形成的市場(chǎng)稱為間接金融市場(chǎng)。狹義金融市場(chǎng)僅包括直接金融市場(chǎng)。廣義金融市場(chǎng)不僅包括直接金融市場(chǎng)而且還包括間接金融市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素（4個(gè)方面）

（一）市場(chǎng)參與主體政府部門、中央銀行、各類金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和居民個(gè)人等出于不同的目的都可以成為金融市場(chǎng)的參與主體。

1.政府部門是一國(guó)金融市場(chǎng)上主要的資金需求者，通過(guò)發(fā)行公債和國(guó)庫(kù)券為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等籌集資金。2.中央銀行參與金融市場(chǎng)的主要目的不是為了盈利，而是進(jìn)行貨幣政策操作，通過(guò)在金融市場(chǎng)上買賣證券，進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供給量、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的目的。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章3.各類金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)的重要參與者。以商業(yè)銀行為例，商業(yè)銀行是間接金融市場(chǎng)上最重要的金融機(jī)構(gòu)：作為資金的需求者，商業(yè)銀行通過(guò)其負(fù)債業(yè)務(wù)大量吸收居民、企業(yè)和政府部門暫時(shí)閑置不用的資金；作為資金的供應(yīng)者，商業(yè)銀行又通過(guò)貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)向其他的資金需求者提供資金。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章4.企業(yè)部門：一方面，它是金融市場(chǎng)主要的資金需求者，既通過(guò)市場(chǎng)籌集短期資金維持正常的運(yùn)營(yíng)，又通過(guò)發(fā)行股票或中長(zhǎng)期債券等方式籌措資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模；另一方面，它也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者之一，企業(yè)會(huì)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行短期投資，以獲得保值和增值。5.居民：金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章（二）金融工具金融工具是指金融市場(chǎng)中貨幣資金交易的載體，資金供求雙方通過(guò)買賣金融工具實(shí)現(xiàn)資金的相互融通。金融資產(chǎn)1.金融工具的特征（4個(gè)方面）：期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性（1）期限性：金融工具通常都有規(guī)定的償還期限，即從舉借債務(wù)到全部歸還本金與利息所跨越的時(shí)間。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章（2）流動(dòng)性：金融工具的變現(xiàn)能力，即轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力貨幣的能力。金融工具的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，成本越低，其流動(dòng)性就越強(qiáng)，反之，流動(dòng)性越弱。償還期限、發(fā)行人的資信程度、收益率水平等是影響金融工具流動(dòng)性強(qiáng)弱的主要因素。償還期限與金融工具的流動(dòng)性呈反向變動(dòng)關(guān)系，而發(fā)行人的資信程度和收益率水平則與金融工具的流動(dòng)性呈正向變動(dòng)關(guān)系：償還期越長(zhǎng)，流動(dòng)性越弱，償還期越短，流動(dòng)性越強(qiáng)，因此，短期金融工具的流動(dòng)性要強(qiáng)于長(zhǎng)期金融工具；金融工具發(fā)行者的信譽(yù)狀況越好，金融工具的流動(dòng)性越強(qiáng)，反之，流動(dòng)性越弱。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章（3）風(fēng)險(xiǎn)性：購(gòu)買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大小。購(gòu)買任何一種金融工具都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是金融工具的發(fā)行者不能或不愿履行按期償還本金、支付利息的約定，從而給金融工具的持有者帶來(lái)?yè)p失的可能性；二是由于金融市場(chǎng)上金融工具交易價(jià)格的波動(dòng)而給金融工具的持有者帶來(lái)?yè)p失的可有性。（4）收益性：金融工具能夠?yàn)槠涑钟姓邘?lái)收益的特性。金融工具給持有者帶來(lái)的收益有兩種：一是利息、股息或紅利等收入，二是買賣金融工具所獲得的價(jià)差收入。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.兩種重要的金融工具：債券和股票Ⅰ債券：（1）含義：債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌集資金時(shí)向投資者出具的、承諾按約定條件支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2）債券的類型：①按債券的發(fā)行主體不同可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券三種類型。政府債券是指由中央政府和地方政府所發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作為保證，因而通常無(wú)需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種債券中是最低的，利率水平也低于金融債券和企業(yè)債券。

中央政府發(fā)行的債券統(tǒng)稱為國(guó)債，以國(guó)家財(cái)政收入為保證，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，故又稱為"金邊債券"。1年期以內(nèi)的短期債券稱為國(guó)庫(kù)券，1年期以上的中長(zhǎng)期債券稱為國(guó)家公債。國(guó)家公債按其還本付息的方法又可分為分次付息債券和一次性付息債券。我國(guó)發(fā)行的中期國(guó)債多為一次性付息債券。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章金融理論與實(shí)務(wù)5-6章地方政府發(fā)行的債券稱為地方公債，以地方政府財(cái)政收入為保證，目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，其信用風(fēng)險(xiǎn)僅次于國(guó)債。金融債券是由銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。發(fā)行的目的一般是為了籌集長(zhǎng)期資金，信用風(fēng)險(xiǎn)要低于公司債券，利率水平也相應(yīng)低于公司債券。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章公司債券又稱為企業(yè)債券，是由工商企業(yè)為籌集資金所發(fā)行的債券。A.企業(yè)債券按發(fā)行時(shí)是否向出資者提供抵押可分為抵押債券和信用債券。信用債券是完全憑公司信譽(yù)，不需要提供任何抵押品而發(fā)行的債券。抵押債券是以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)為抵押品而發(fā)生的一種公司債券。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章B.按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。

可轉(zhuǎn)換債券是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人在一定的期限內(nèi)按預(yù)先確定的比例將債券轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)?？哨H回債券是指該債券的發(fā)行公司被允許在債券到期日之前以事先確定的價(jià)格和方式贖回部分或全部債券。當(dāng)市場(chǎng)利率降至債券利率之下時(shí)，贖回債券或代之以新發(fā)行的低利率債券對(duì)債券持有人不利，因而通常規(guī)定在債券發(fā)行后至少5年內(nèi)不允許贖回。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章償還基金債券要求發(fā)行公司按發(fā)債總額每年從盈利中提取一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購(gòu)回一定量的債券。帶認(rèn)股權(quán)證的債券是指公司債券可把認(rèn)股權(quán)證作為合同的一部分附帶發(fā)行。對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。②按債券利率的確定方式不同可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和指數(shù)債券。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章Ⅱ股票：（1）含義：股票是指股份有限公司在籌集資本金時(shí)向出資人發(fā)行的，用以證明其股東身份和權(quán)益的一種所有權(quán)憑證。（2）股票的類型①按照持有者所享有的權(quán)利不同，股票可分為優(yōu)先股和普通股兩類。（國(guó)際上通行的區(qū)分方法）普通股的股東可以出席股東大會(huì)，具有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等；其股息、紅利收益與股份有限公司經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)。普通股的股東還具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的具有收益分配和剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股股東具有兩種優(yōu)先權(quán)：一是優(yōu)先分配權(quán)，即公司分配股息時(shí)，優(yōu)先股股東分配在先；二是優(yōu)先求償權(quán)，即公司破產(chǎn)清算，分配剩余資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的股東清償在先。但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章②依據(jù)股票上市地點(diǎn)和投資者的不同，我國(guó)的股票有A股、B股、H股、N股和S股之分。（具有我國(guó)特色的區(qū)分方法）

A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人（不含臺(tái)灣、香港、澳門投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。B股是由我國(guó)境內(nèi)股份公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)，在境內(nèi)（上海和深圳）證券交易所上市，供境內(nèi)外投資者買賣的股票。H股、N股、S股分別是我國(guó)境內(nèi)股份公司發(fā)行的、在香港、紐約和新加坡上市交易的股票。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章③按投資主體的性質(zhì)不同，我國(guó)上市公司的股票還可分為國(guó)家股、法人股和公眾股。國(guó)家股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以其依法可支配的資產(chǎn)投入股份公司形成的股票。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章國(guó)家股和法人股被統(tǒng)稱為國(guó)有股，一般不能上市流通轉(zhuǎn)讓，因此又被稱為非流通股。公眾股是指社會(huì)公眾依法以其擁有的財(cái)產(chǎn)投入股份公司時(shí)形成的可上市流通的股票。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章Ⅲ債券與股票的區(qū)別：首先，股票一般無(wú)償還期，而債券都是有償還期限的。其次，股東從公司稅后利潤(rùn)中分享的股息和紅利的多少與公司的經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，而債券持有者從公司稅前利潤(rùn)中得到的是固定利息收入。第三，當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債券持有者優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)，其次是優(yōu)先股股東，最后是普通股股東。第四，普通股股東具有參與公司決策的權(quán)利，而債券持有者通常沒有此權(quán)利。第五，股票的風(fēng)險(xiǎn)比債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。第六，在選擇權(quán)方面，債券持有者的選擇權(quán)要比股票持有者的選擇權(quán)多。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章（三）交易價(jià)格利率是金融市場(chǎng)中重要的一種交易價(jià)格。（四）交易的組織方式一般來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)交易主要有兩種組織方式：場(chǎng)內(nèi)交易方式和場(chǎng)外交易方式。按照一定的交易價(jià)格針對(duì)某種金融工具展開交易時(shí)，如果是在交易所內(nèi)完成的，即為場(chǎng)內(nèi)交易方式，也叫交易所交易方式；凡是在交易所之外的交易都稱為場(chǎng)外交易，也稱為柜臺(tái)交易方式。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第二節(jié)金融市場(chǎng)的種類與功能一、金融市場(chǎng)的種類1.按市場(chǎng)中金融工具期限的長(zhǎng)短劃分，金融市場(chǎng)可分為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是指以期限在1年以上的金融工具為媒介進(jìn)行中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)。2.按市場(chǎng)中交易的標(biāo)的物劃分，金融市場(chǎng)又可分為票據(jù)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、衍生工具市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章3.按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分，金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)，是票據(jù)和證券等金融工具初次發(fā)行的場(chǎng)所。流通市場(chǎng)又稱為二級(jí)市場(chǎng)，是對(duì)已發(fā)行的金融工具進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易的市場(chǎng)。4.按交割方式劃分，金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)也稱即期交易市場(chǎng)，是指交易雙方達(dá)成成交協(xié)議后，在1～3日內(nèi)立即進(jìn)行付款交割的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)是指交易雙方達(dá)成成交協(xié)議后，并不立即進(jìn)行交割，而是在一定時(shí)間后進(jìn)行交割的市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章5.按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分，金融市場(chǎng)可分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。有形市場(chǎng)是指有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。如果交易是在一個(gè)無(wú)形的網(wǎng)絡(luò)中完成的，則這一市場(chǎng)稱為無(wú)形市場(chǎng)。

6.按金融交易的地域來(lái)劃分，金融市場(chǎng)可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。若金融交易僅局限于一國(guó)范圍內(nèi)，則此時(shí)的金融市場(chǎng)稱為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。若金融交易突破一國(guó)國(guó)界，在世界范圍來(lái)進(jìn)行時(shí)，此時(shí)的金融市場(chǎng)稱為國(guó)際金融市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中發(fā)揮著重要的功能，表現(xiàn)在如下三個(gè)方面。第一，資金聚集與資金配置功能首先，金融市場(chǎng)為貨幣資金盈余者提供了多種可供其選擇的金融工具，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了資金聚集的功能。其次，金融市場(chǎng)中各種金融工具價(jià)格的波動(dòng)將引導(dǎo)貨幣資金流向最具有發(fā)展?jié)摿?，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)最大利益的部門和企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)金融資源的最優(yōu)配置。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第二，風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是金融市場(chǎng)上多樣化的金融工具為資金盈余者的金融投資提供了多種選擇，他可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好將自己的盈余資金投資在不同的金融工具上，進(jìn)行投資組合，從而分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。二是在金融市場(chǎng)上籌集資金的資金需求者面對(duì)眾多的投資者發(fā)行自己的金融工具，這使得眾多的投資者共同承擔(dān)了該金融工具發(fā)行者運(yùn)用這筆資金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第三，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反映與調(diào)控功能金融市場(chǎng)、尤其是股票市場(chǎng)通常被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，常常反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)。金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是宏觀調(diào)控中貨幣政策的實(shí)施離不開金融市場(chǎng)；二是宏觀調(diào)控中財(cái)政政策的實(shí)施也離不開金融市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章復(fù)習(xí)思考題1.金融市場(chǎng)有哪些構(gòu)成要素？金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素有四個(gè)，分別是市場(chǎng)參與主體、金融工具、交易價(jià)格、交易的組織方式。2.金融工具的基本特征是什么？金融工具的基本特征有四個(gè)，分別是期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性。

3.影響金融工具流動(dòng)性的因素有哪些？影響金融工具流動(dòng)性的因素有償還期限、發(fā)行人的資信程度和金融工具的收益率水平。其中償還期與流動(dòng)性呈反向變動(dòng)關(guān)系，發(fā)行人的資信程度和金融工具的收益率水平與流動(dòng)性呈正向變動(dòng)關(guān)系。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章4.優(yōu)先股和普通股的區(qū)別是什么？?jī)?yōu)先股和普通股的區(qū)別主要是股東權(quán)利的不同。普通股的股東可以出席股東大會(huì)，具有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等；其股息、紅利收益與股份有限公司經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)。普通股的股東還具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。優(yōu)先股股東具有兩種優(yōu)先權(quán)：一是優(yōu)先分配權(quán)，即公司分配股息時(shí)，優(yōu)先股股東分配在先；二是優(yōu)先求償權(quán)，即公司破產(chǎn)清算，分配剩余資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的股東清償在先。但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章5.債券和股票的區(qū)別包括哪幾個(gè)方面？首先，股票一般無(wú)償還期，而債券都是有償還期限的。其次，股東從公司稅后利潤(rùn)中分享的股息和紅利的多少與公司的經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，而債券持有者從公司稅前利潤(rùn)中得到的是固定利息收入。第三，當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債券持有者優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)，其次是優(yōu)先股股東，最后是普通股股東。第四，普通股股東具有參與公司決策的權(quán)利，而債券持有者通常沒有此權(quán)利。第五，股票的風(fēng)險(xiǎn)比債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。第六，在選擇權(quán)方面，債券持有者的選擇權(quán)要比股票持有者的選擇權(quán)多。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章6.國(guó)家債券、金融債券、公司債券按照不同的標(biāo)準(zhǔn)各劃分為哪幾類？國(guó)家債券按照發(fā)行主體的不同可以分為中央政府債券和地方政府債券，其中中央政府債券根據(jù)償還期的不同可以分為短期中央政府債券和中長(zhǎng)期中央政府債券。金融債券根據(jù)發(fā)行主體的不同可以分為銀行金融債券和非銀行金融機(jī)構(gòu)債券。公司債券按抵押擔(dān)保狀況可分為抵押債券和信用債券；按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章7.如何理解發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系？發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)和前提，沒有發(fā)行市場(chǎng)中金融工具的發(fā)行，就不會(huì)有流通市場(chǎng)中金融工具的轉(zhuǎn)讓；同時(shí)，流通市場(chǎng)的出現(xiàn)與發(fā)展會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章8.我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革的目的是什么？我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革的目的是解決股權(quán)分置條件下制約證券市場(chǎng)發(fā)展的一些障礙：（添加教材內(nèi)容）（見教材123頁(yè)專欄5---1）一是扭曲證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能的有效發(fā)揮；二是股價(jià)漲跌形不成對(duì)非流通股股東的市場(chǎng)約束，公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)；三是國(guó)有資產(chǎn)不能在順暢流轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)保值增值的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)和市場(chǎng)化考核，不利于深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革；四是股票定價(jià)環(huán)境存在不確定預(yù)期，制約資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章9.金融市場(chǎng)的功能有哪些？各表現(xiàn)在哪些方面？金融市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中發(fā)揮著重要的功能，表現(xiàn)在如下三個(gè)方面。第一，資金聚集與資金配置功能這一功能表現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：首先，金融市場(chǎng)為貨幣資金盈余者提供了多種可供其選擇的金融工具，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了資金聚集的功能。其次，金融市場(chǎng)中各種金融工具價(jià)格的波動(dòng)將引導(dǎo)貨幣資金流向最具有發(fā)展?jié)摿Γ軌驗(yàn)橥顿Y者帶來(lái)最大利益的部門和企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)金融資源的最優(yōu)配置。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第二，風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是金融市場(chǎng)上多樣化的金融工具為資金盈余者的金融投資提供了多種選擇，他可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好將自己的盈余資金投資在不同的金融工具上，進(jìn)行投資組合，從而分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。二是在金融市場(chǎng)上籌集資金的資金需求者面對(duì)眾多的投資者發(fā)行自己的金融工具，這使得眾多的投資者共同承擔(dān)了該金融工具發(fā)行者運(yùn)用這筆資金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第三，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反映與調(diào)控功能金融市場(chǎng)、尤其是股票市場(chǎng)通常被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，常常反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)。金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是宏觀調(diào)控中貨幣政策的實(shí)施離不開金融市場(chǎng)；二是宏觀調(diào)控中財(cái)政政策的實(shí)施也離不開金融市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第六章貨幣市場(chǎng)學(xué)習(xí)目的與要求通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，考生應(yīng)了解貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，了解我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。掌握貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能，掌握貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)的作用。

金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第一節(jié)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)?？傮w來(lái)市場(chǎng)看，貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)有：1.交易期限短貨幣市場(chǎng)的這一特點(diǎn)是與該市場(chǎng)上交易的金融工具的特點(diǎn)相關(guān)聯(lián)的。貨幣市場(chǎng)中的金融工具一般期限較短，最短的期限只有半天，最長(zhǎng)的不超過(guò)1年，所以貨幣市場(chǎng)是短期資金融通市場(chǎng)。2.流動(dòng)性強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的這一特點(diǎn)與其第1個(gè)特點(diǎn)是一脈相承的，因?yàn)榻鹑诠ぞ叩膬斶€期限越短，金融工具的流動(dòng)性就越強(qiáng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章3.安全性高貨幣市場(chǎng)的這一特點(diǎn)除了與前兩個(gè)特點(diǎn)密切相關(guān)外，更主要的原因在于貨幣市場(chǎng)金融工具發(fā)行主體的信用等級(jí)較高，只有具有高資信等級(jí)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)才有資格進(jìn)入貨幣市場(chǎng)來(lái)籌集短期資金。4.交易額大貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大多數(shù)交易的交易額都比較大，因此個(gè)人投資者難以直接參與市場(chǎng)交易。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、貨幣市場(chǎng)的功能1.它是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場(chǎng)。政府的國(guó)庫(kù)收支經(jīng)常面臨先支后收的矛盾，解決這個(gè)矛盾的一個(gè)較好的方法就是政府在貨幣市場(chǎng)上發(fā)行短期政府債券——國(guó)庫(kù)券，因而，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是傾向市場(chǎng)的一個(gè)非常重要的子市場(chǎng)。流動(dòng)資金快速周圍的特征決定了短期融資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)常過(guò)程中最大量、最經(jīng)常的融資需求，通過(guò)合格的商業(yè)票據(jù)，企業(yè)可以從傾向市場(chǎng)及時(shí)、低成本地籌集大規(guī)模的短期資金滿足這種需求。與此同時(shí)，流動(dòng)資金暫時(shí)閑置的企業(yè)也可以通過(guò)購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具達(dá)到安全性、流動(dòng)性和收益性相統(tǒng)一的投資目的。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.它是商業(yè)銀行等商業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性是指其能夠隨時(shí)應(yīng)付客戶提取存款或滿足必要的借款要求的能力。由此可見，流動(dòng)性管理是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心，流動(dòng)性的缺乏意味著償付能力的不足，有可能引發(fā)擠兌危機(jī)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)參與貨幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)可以保持業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)性。比如，遇到客戶的大額提現(xiàn)需求，商業(yè)銀行既可以通過(guò)在貨幣市場(chǎng)中從其他同業(yè)處及時(shí)借人資金不滿足，也可以通過(guò)出售自己所持有的貨幣市場(chǎng)工具收回資金來(lái)滿足。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章3.它是一國(guó)中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，中銀行為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所進(jìn)行的貨幣政策操作主要是在貨幣市場(chǎng)中進(jìn)行的。例如，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為各國(guó)中央銀行最經(jīng)常采用的一種貨幣政策操作，就是指中央銀行在貨幣市場(chǎng)上與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)買賣政府債券等貨幣市場(chǎng)工具，用以影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可用資)金額和傾向市場(chǎng)利率水平，進(jìn)而影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模和其他利率水平，最終引起投資量和消費(fèi)量的變動(dòng)實(shí)現(xiàn)中央銀行傾向政策操作的目的（第十章中會(huì)有詳細(xì)的闡述）。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章4.它是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所?；鶞?zhǔn)利率是一種市場(chǎng)化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，被廣泛用作各種利率型金融工具的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，是名副其實(shí)的市場(chǎng)利率的風(fēng)向標(biāo)，貨幣市場(chǎng)交易的高安全性決定了其利率水平作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位，發(fā)揮基準(zhǔn)利率特有的功能。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間短期資金融通的市場(chǎng)。其參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)以其信譽(yù)參與資金拆借活動(dòng)，也就是就，同業(yè)拆借是在無(wú)擔(dān)保的條件下進(jìn)行的，是信用拆借，因此市場(chǎng)準(zhǔn)入條件往往比較嚴(yán)格。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與功能1.同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成源于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求。準(zhǔn)備金不足的銀行開始從準(zhǔn)備金盈余的銀行拆入資金以達(dá)到中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金的要求，準(zhǔn)備金盈余的銀行也因資金的拆出而獲得收益。2.功能（2個(gè)方面）重點(diǎn)1）同業(yè)拆借市場(chǎng)為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場(chǎng)所，提高了資金使用效率。2）同業(yè)拆借市場(chǎng)為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資組合管理提供了場(chǎng)所。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章三、同業(yè)拆借的期限與利率1.同業(yè)拆借的期限同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限中最普遍的是隔夜拆借。即拆入資金在交易后的第二天償還。（見教材P133表6-1）金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)利率，由同業(yè)拆借市場(chǎng)上資金的供求關(guān)系決定。同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，對(duì)貨幣市場(chǎng)上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動(dòng)作用。中央銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率具有重要的影響作用，影響機(jī)制是同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金供給，影響工具是貨幣政策工具。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)自1984年起步，1986年正式啟動(dòng)以來(lái)，走過(guò)了一個(gè)規(guī)模由小到大，秩序由混亂到規(guī)范，參與主體由少到多，管理逐步法制化這樣一個(gè)歷程。1990年，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《同業(yè)拆措管理試行辦法》，第一次用法規(guī)形式對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1.回購(gòu)協(xié)議：是指證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格再將其出售的證券如數(shù)贖回。實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方（資金需求者）以一定數(shù)量的證券進(jìn)行質(zhì)押借款，條件是一定時(shí)期內(nèi)再購(gòu)回證券，且購(gòu)回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款利息。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.逆回購(gòu)協(xié)議：與回購(gòu)協(xié)議相反的方面即為逆回購(gòu)協(xié)議?；刭?gòu)協(xié)議與逆回購(gòu)協(xié)之間的關(guān)系：實(shí)際上，回購(gòu)協(xié)議與逆回購(gòu)協(xié)議是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，同一項(xiàng)交易，從證券提供者（資金需求者）的角度看是回購(gòu)，從資金提供者的角度看，是逆回購(gòu)。3.回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)就是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其目的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都是這個(gè)市場(chǎng)的重要參與者。我們借助下面的表格來(lái)說(shuō)這個(gè)問(wèn)題。

注：上面表格中參與者參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的目的就可以理解為回購(gòu)市場(chǎng)的功能。我國(guó)自1997年6月證券回購(gòu)市場(chǎng)設(shè)立以來(lái)，債券回購(gòu)市場(chǎng)的交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，參與市場(chǎng)的主體數(shù)量不斷增多，類型不斷豐富，債券回購(gòu)市場(chǎng)已成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主體了?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者參與者參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的目的中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行為了在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益非金融性企業(yè)一方面，獲得高于銀行存款利率的收益，另一方面，也可以獲得急需的資金。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章三、回購(gòu)協(xié)議的期限與利率回購(gòu)協(xié)議的期限從1天到數(shù)月不等，期限只有1天的稱為隔夜回購(gòu)，1天以上的稱為期限回購(gòu)，最常見的回購(gòu)協(xié)議期限在14天之內(nèi)?；刭?gòu)利率的高低與證券的流動(dòng)性，回購(gòu)的期限有關(guān)系，一般低于同業(yè)拆借利率?；刭?gòu)利率=（回購(gòu)價(jià)格-售出價(jià)格）/售出價(jià)格*360/距到期日天數(shù)*100%金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券是國(guó)家政府發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期債券。高安全性，高流動(dòng)性是國(guó)庫(kù)券的典型特征。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)即為發(fā)行，流通轉(zhuǎn)讓國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)。一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)1.國(guó)庫(kù)券的發(fā)行人國(guó)庫(kù)券的發(fā)行人是政府及政府的授權(quán)部門，尤以財(cái)政部為主。政府及政府授權(quán)的財(cái)政部門發(fā)行國(guó)庫(kù)券的目的主要有兩個(gè)，一是為了融通短期資金，調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平衡，彌補(bǔ)年度財(cái)政赤字；二是為了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。注：這兩個(gè)目的，就可以理解為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的兩項(xiàng)功能。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式

國(guó)庫(kù)券通常采用貼現(xiàn)發(fā)行方式，即政府以低于國(guó)庫(kù)券面值的價(jià)格向投資者發(fā)售國(guó)庫(kù)券，國(guó)庫(kù)券到期后按面值支付，面值與購(gòu)買價(jià)之間的差額即為投資者的利息收益。收益率的計(jì)算公式為：其中，i為國(guó)庫(kù)券投資的年收益率；F為國(guó)庫(kù)券面值；P為國(guó)庫(kù)券購(gòu)買價(jià)格；n為距到期日的天數(shù)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章國(guó)庫(kù)券通常采取拍賣方式定期發(fā)行，其中包括美國(guó)式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo)。財(cái)政部接收出價(jià)最高的訂單，出價(jià)最高的購(gòu)買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順序，購(gòu)買者依次購(gòu)得國(guó)庫(kù)券，直到所有的國(guó)庫(kù)券售完為止。在這個(gè)過(guò)程中，每個(gè)購(gòu)買者支付的價(jià)格都不相同，這便是為國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)中典型的"美國(guó)式招標(biāo)"。如果國(guó)庫(kù)券的最終發(fā)行價(jià)格按所有購(gòu)買人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定，不同的購(gòu)買人支付相同的價(jià)格，則稱為"荷蘭式招標(biāo)"。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章3.國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)的一級(jí)交易商是指具備一定資格、可以直接向國(guó)庫(kù)券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國(guó)庫(kù)券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)（了解）國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的場(chǎng)所。國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，市場(chǎng)參與主體十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人及國(guó)外投資者等都廣泛地參與到國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)中。在這個(gè)市場(chǎng)上，中央銀行僅與市場(chǎng)的一級(jí)交易商進(jìn)行國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)券買賣和回購(gòu)交易，用以影響金融機(jī)構(gòu)的可用資金數(shù)量，可見，國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的場(chǎng)所。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)積極地參與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)。它們投資國(guó)庫(kù)券的主要目的在于實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流動(dòng)性相統(tǒng)一的投資組合管理。非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)大都通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章三、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)（了解）我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，最主要的原因在于：國(guó)庫(kù)券期限短、收益低，投資者面對(duì)多種投資工具在選擇時(shí)，往往并不選擇國(guó)庫(kù)券。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第五節(jié)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)是各類票據(jù)發(fā)行、流通和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。根據(jù)票據(jù)的不同，教材又將票據(jù)市場(chǎng)細(xì)劃為商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、票據(jù)的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)市場(chǎng)以及中央銀行票據(jù)市場(chǎng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是一種由企業(yè)開具、無(wú)擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。1.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場(chǎng)1）發(fā)行人與投資人商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體并不僅僅局限于工商企業(yè)，事實(shí)上，各類金融公司更是這個(gè)市場(chǎng)的重要籌資主體。投資人可以是工商企業(yè)和各類金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場(chǎng)基金都可以是投資人。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2）發(fā)行方式商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式是以貼現(xiàn)方式直接募集和交易商募集。直接募集是指不經(jīng)過(guò)交易商或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)以貼現(xiàn)方式出售給投資人。交易商募集是指發(fā)行人通過(guò)交易商來(lái)銷售自己的商業(yè)票據(jù)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章3）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與貸款承諾貸款承諾又叫信用額度，是指銀行承諾在未來(lái)的一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的借款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向銀行支付一定的承諾費(fèi)。一方面，貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有助于商業(yè)票據(jù)的發(fā)行；另一方面，貸款承諾降低了票據(jù)的利率水平，又有對(duì)商業(yè)票據(jù)發(fā)行有抑制作用。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.商業(yè)票據(jù)的流通市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的流通市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。商業(yè)票據(jù)的持有者一般都將商業(yè)票據(jù)持有到期。我國(guó)目前還不允許各類企業(yè)發(fā)行這種沒有交易背景、純粹為了融資的典型商業(yè)票據(jù)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、銀行承兌匯票市場(chǎng)是指銀行在遠(yuǎn)期匯票上進(jìn)行承兌，承諾在匯票到期日承擔(dān)最后付款責(zé)任，此時(shí)該匯票即為銀行承兌匯票。以國(guó)內(nèi)貿(mào)易為例，A公司與B公司達(dá)成了商品交易合同，約定3個(gè)月后A公司向B公司支付100萬(wàn)元的貨款。在此項(xiàng)商業(yè)信用中，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，B公司要求A公司開具承兌匯票，則A公司向其開戶銀行工商申請(qǐng)開立以A公司出票人、B公司為收款人、工商銀行為承兌人、票面金額為100萬(wàn)元人民幣、期限為3個(gè)月的匯票。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章工商銀行審查同意后，對(duì)匯票進(jìn)行承兌。A公司將此張經(jīng)工商銀行承兌的匯票交付給B公司，B公司向工商銀行提示匯票，則工商銀行向B公司支付貨款。如果匯票在期時(shí)A公司在工商銀行存款賬戶上的存款不足100萬(wàn)元，工商銀行也必須向B公司無(wú)條件地履行支付責(zé)任，并對(duì)其墊付的部分款項(xiàng)視同逾期貨款向A公司記收罰息，直至還清為止。銀行承兌匯票將商業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，從而降低了商品銷售方所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，有利于商品交易的達(dá)成。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)可以看做是銀行承兌匯票的流通市場(chǎng)。即銀行承兌匯票的持有者在持有銀行承兌匯票期間有融資的需要，可以將還沒有到期的銀行承兌匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按照票面額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給原持票人，這種票據(jù)行為稱為貼現(xiàn)。若在銀行承兌匯票到期前貼現(xiàn)銀行也出現(xiàn)了融資需求，則貼現(xiàn)銀行可以將這張銀行承兌匯票向其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓給其他商業(yè)銀行，叫轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；轉(zhuǎn)讓給中央銀行，叫再貼現(xiàn)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章總結(jié)一下：票據(jù)的貼現(xiàn)直接為企業(yè)提供了融資服務(wù)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要；再貼現(xiàn)則成為中央銀行調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率和貨幣供給量，實(shí)施貨幣政策的重要手段。注：上述總結(jié)即可以理解為票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)和再貼現(xiàn)市場(chǎng)的功能。我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)主要體現(xiàn)為銀行承兌匯票市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。1985年，中國(guó)人民銀行頒布了《商業(yè)匯票承兌貼現(xiàn)暫行辦法》。1986年，商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)全部開辦起來(lái)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章票據(jù)市場(chǎng)快速發(fā)展的原因在于：第一，企業(yè)辦理貼現(xiàn)一般只需要2天到3天，所需時(shí)間比短期貨款少，可極大地提高融資效率。第二，隨著商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，票據(jù)融資成為商業(yè)銀行爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶、合理配置資產(chǎn)，保持流動(dòng)性、增加盈利點(diǎn)的重要手段，商業(yè)銀行參與票據(jù)市場(chǎng)的主動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章四、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)中央銀行票據(jù)是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。中央銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是為了籌集資金，而是為了減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進(jìn)而減少市場(chǎng)中的貨幣量，因此，發(fā)行中央銀行票據(jù)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的一項(xiàng)重要手段。中央銀行票據(jù)的發(fā)行豐富了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具。但是大規(guī)模的中央銀行票據(jù)的發(fā)行使中央銀行背上了沉重的利息負(fù)擔(dān)，所以，當(dāng)一國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)后，應(yīng)該逐漸減少中央銀行票據(jù)的發(fā)行，直至取消。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章第六節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)首創(chuàng)于美國(guó)。這種存單與普通定期存款相比的區(qū)別在于：1）存單面額大。2）存單不記名3）存單的二級(jí)市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，交易活躍。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)對(duì)于籌資者（商業(yè)銀行）來(lái)講有兩項(xiàng)功能：其一，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金。其二，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理理念也因發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單而改變。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)對(duì)于投資者來(lái)講，其功能表現(xiàn)在：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的存在極好地滿足了大宗短期閑置資金擁有者對(duì)流動(dòng)性和收益性的雙重要求，成為其閑置資金重要運(yùn)用的場(chǎng)所。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限多為1個(gè)月到4個(gè)月，最短的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限是14天，也有6個(gè)月的，但超過(guò)6個(gè)月的存單較少。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率水平類似其他貨幣市場(chǎng)工具的利率，但略高于同期國(guó)庫(kù)券利率。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限和存單的供求數(shù)量是決定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率水平的主要因素。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章四、我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)產(chǎn)生于1986年。由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)并沒有發(fā)揮出本應(yīng)該發(fā)揮出的功能，反而成為我國(guó)商業(yè)銀行變相高息攬存的手段，所以我國(guó)在1998年取消這一市場(chǎng)。但現(xiàn)階段由于各家商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及通貨膨脹的因素，商業(yè)銀行吸收存款變得困難，因此在我國(guó)現(xiàn)階段有必要發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)，其前景廣闊。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章復(fù)習(xí)思考題1.如果你是一位中央銀行的決策者，你該如何考察貨幣市場(chǎng)的功能？又該如何考慮充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)的功能？本題考查的重點(diǎn)內(nèi)容是對(duì)貨幣市場(chǎng)功能的掌握程度，因此回答貨幣市場(chǎng)的功能即可。1）貨幣市場(chǎng)是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場(chǎng)。2）貨幣市場(chǎng)是商業(yè)銀行等商業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)。3）貨幣市場(chǎng)是一國(guó)中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所。4）貨幣市場(chǎng)是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所。金融理論與實(shí)務(wù)5-6章2.企業(yè)為何參與貨幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)？企業(yè)參與貨幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)主要的目的有兩個(gè)：一是為了及時(shí)、低成本地籌集大規(guī)模的短期資金。二是為了使得暫時(shí)閑置的流動(dòng)資金實(shí)現(xiàn)收益。3.作