投資銀行第一章2024/3/28投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行（Investmentbank）與商業(yè)銀行（Commercialbank）是金融體系兩類(lèi)重要的金融機(jī)構(gòu)。投資銀行一詞來(lái)源于美國(guó)，是20世紀(jì)30年代從商業(yè)銀行中分離出來(lái)的一類(lèi)投資性金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)稱(chēng)投行，以區(qū)別于商業(yè)銀行“銀行”的簡(jiǎn)稱(chēng)。投資銀行最早產(chǎn)生于歐洲，19世紀(jì)傳入美國(guó)，并得到迅速發(fā)展。投資銀行有多種不同稱(chēng)謂P1。投資銀行第一章[1]InvestmentBank（投資銀行）美國(guó)WallStreetFirms（華爾街金融公司）美國(guó)MerchantBank（商人銀行）英國(guó)、澳大利亞（全能銀行）德國(guó)SecuritiesCo.Ltd（證券公司）日本、中國(guó)投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行第一章[1]間接融資存貸利差側(cè)重于短期、中期貸款風(fēng)險(xiǎn)集中于商業(yè)銀行投資銀行第一章[1]直接融資證券發(fā)行者投資銀行投資者資金需求方資金盈余方較長(zhǎng)期資金交易籌資者與投資者之間的紐帶和媒介直接融資非銀行金融機(jī)構(gòu)投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物投資銀行第一章[1]一、投資銀行的含義二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)三、投資銀行功能四、投資銀行不同類(lèi)型五、投資銀行的產(chǎn)生發(fā)展六、我國(guó)投資銀行的發(fā)展及現(xiàn)狀投資銀行第一章[1]一、投資銀行的含義一、投資銀行含義（一）美國(guó)著名金融專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩的定義依照業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍大小，對(duì)投資銀行給出了四個(gè)層次的不同定義P3。（二）我國(guó)投資銀行的含義P4投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)（一）投資銀行業(yè)務(wù)1、證券承銷(xiāo)（Underwriting）證券承銷(xiāo)是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。承銷(xiāo)就是投資銀行幫助發(fā)行人設(shè)計(jì)證券并向投資者銷(xiāo)售，主要適用于公募發(fā)行證券。承銷(xiāo)包括包銷(xiāo)和代銷(xiāo)。投資銀行承銷(xiāo)的范圍主要有股票和債券兩類(lèi)，包括本國(guó)中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、企業(yè)發(fā)行的股票和債券、外國(guó)政府和公司在本國(guó)和世界發(fā)行的證券、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券等。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)2、證券經(jīng)紀(jì)交易投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)中扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。作為做市商（Marketmaker)，在證券承銷(xiāo)結(jié)束之后，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。作為經(jīng)紀(jì)商(Broker)，投資銀行代表買(mǎi)方或賣(mài)方，按照客戶提出的價(jià)格代理進(jìn)行交易。作為交易商(Dealer)，投資銀行有自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)證券的需要，這是因?yàn)橥顿Y銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產(chǎn)，必須要保證這些資產(chǎn)的保值與增值。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)3、私募發(fā)行證券證券的發(fā)行方式分作公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種，私募發(fā)行是發(fā)行者不把證券售給社會(huì)公眾，而是僅售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司、共同基金等。私募發(fā)行不受公開(kāi)發(fā)行的規(guī)章限制，節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行成本。私募發(fā)行有流動(dòng)性差、發(fā)行面窄、難以公開(kāi)上市擴(kuò)大企業(yè)知名度等缺點(diǎn)。當(dāng)發(fā)行公司私募發(fā)行時(shí)，通常會(huì)通過(guò)投資銀行代為尋找潛在的投資人。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)4、兼并與收購(gòu)企業(yè)兼并與收購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行除證券承銷(xiāo)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。投資銀行可以以多種方式參與企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，如:尋找兼并與收購(gòu)的對(duì)象、向收購(gòu)公司和目標(biāo)公司提供有關(guān)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格或非價(jià)格條款的咨詢、幫助收購(gòu)公司制定并購(gòu)計(jì)劃或幫助目標(biāo)公司針對(duì)惡意的收購(gòu)制定反收購(gòu)計(jì)劃、幫助安排資金融通和過(guò)橋貸款等。此外，并購(gòu)中往往還包括公司改組和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組等活動(dòng)。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)5、融資收購(gòu)當(dāng)公司管理當(dāng)局以其自行籌措的資金購(gòu)回流通在外的股票，并取得公司控制權(quán)時(shí)，稱(chēng)為管理層收購(gòu)，是一種反收購(gòu)措施。如果在進(jìn)行管理層收購(gòu)所需資金是舉債而來(lái)，則稱(chēng)為融資收購(gòu)或融資買(mǎi)下。管理層收購(gòu)的資金來(lái)源包括發(fā)行垃圾債券，或向創(chuàng)業(yè)投資公司及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)取得，這些籌資方案都需要經(jīng)過(guò)投資銀行的精心策劃。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)6、風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)公司（如風(fēng)險(xiǎn)基金）提供資金和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，協(xié)助具有潛力的企業(yè)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)或改進(jìn)現(xiàn)有規(guī)模，是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)與高薪酬相伴隨的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行和普通投資者都不愿意涉足，但這類(lèi)企業(yè)又需要資金支持。投資銀行可在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演三種角色：第一，采用私募方式為這些企業(yè)募集資本；第二，對(duì)某些潛力巨大的企業(yè)進(jìn)行直接投資，稱(chēng)為其股東，待項(xiàng)目成熟，企業(yè)進(jìn)入成熟后，通過(guò)退出機(jī)制獲取資本收益；第三，更多的投行是設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”對(duì)這些企業(yè)提供資金來(lái)源。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)7、項(xiàng)目融資是一種不主要依賴發(fā)起人信用的信貸或涉及的有形資產(chǎn)，而主要以依賴項(xiàng)目本身的效益和項(xiàng)目的資產(chǎn)與現(xiàn)金流為支持的融資方式。

投資銀行在項(xiàng)目融資中的主要工作是:項(xiàng)目評(píng)估、融資方案設(shè)計(jì)、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評(píng)級(jí)、證券價(jià)格確定和承銷(xiāo)等。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)8、金融創(chuàng)新金融衍生工具是金融理論發(fā)展和金融工具創(chuàng)新的產(chǎn)物，一般分為三類(lèi):期貨類(lèi)、期權(quán)類(lèi)和掉期類(lèi)。這些衍生工具被用作套期保值、規(guī)避金融資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段和投機(jī)手段。(1)投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買(mǎi)賣(mài)這類(lèi)金融工具并收取傭金；(2)投資銀行也可以通過(guò)投資金融工具獲得一定的價(jià)差收入；(3)投資銀行還可以通過(guò)這些金融創(chuàng)新工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。投資銀行第一章[1]投資銀行通過(guò)產(chǎn)品為顧客提供服務(wù)并利用其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如美林公司設(shè)計(jì)的流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)(LiquidYieldOptionNote.LYON),該票據(jù)同時(shí)具有零息債券、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券的共同屬性，流動(dòng)性很高，而且該票據(jù)在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還可以保證投資者的最低收益，此產(chǎn)品在1985-1991年間，共承銷(xiāo)了43筆，獲利24.8億美元。再如，摩根斯坦利1969年，在為美國(guó)電話電報(bào)公司融資服務(wù)時(shí)，開(kāi)創(chuàng)了股票權(quán)證附在債券之上的先河，圓滿完成融資任務(wù)。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)9.資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。投資銀行在資產(chǎn)證券化過(guò)程中的主要工作為承銷(xiāo)并包裝證券，將證券銷(xiāo)售給投資者。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)10、投資管理（含基金管理）投資管理，也稱(chēng)為資產(chǎn)管理。投資管理業(yè)務(wù)具有多種形式，既包括為中高端投資者提供的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也包括為普通投資者提供的共同基金業(yè)務(wù)。投資銀行既可以為單一客戶量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以為客戶提供專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理等。投資銀行為證券投資基金提供以下服務(wù)：（1）投資銀行可以作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和設(shè)立基金；（2）投資銀行可作為基金管理者管理基金；（3）投資銀行可以作為基金的承銷(xiāo)人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證。投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)11.咨詢服務(wù)是指投資銀行為客戶提供有關(guān)資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性管理、投資組合設(shè)計(jì)、估價(jià)等多種咨詢服務(wù)。由于投行在人才、信息和技術(shù)方面有很大優(yōu)勢(shì)，因而在提供咨詢服務(wù)時(shí)總能駕輕就熟。投資銀行的業(yè)務(wù)大致分為3類(lèi)本源業(yè)務(wù)：承銷(xiāo)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)：并購(gòu)重組業(yè)務(wù)、證券化業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、衍生品交易等投資銀行第一章[1]二、投資銀行業(yè)務(wù)及特點(diǎn)（二）投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)廣泛性、專(zhuān)業(yè)性、創(chuàng)新型投資銀行第一章[1]三、投資銀行功能P41、媒介資金供需（直接融資、直接信用）投資銀行與商業(yè)銀行的比較P42、構(gòu)造證券（資本）市場(chǎng)（承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、做市商、信息咨詢、金融創(chuàng)新）3、優(yōu)化資源配置（路演、定價(jià)、投融資、并購(gòu)等）4、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中（并購(gòu)）美國(guó)從19世紀(jì)到現(xiàn)在，已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)5次并購(gòu)浪潮，每次并購(gòu)中投資銀行都發(fā)揮了重要作用。促進(jìn)了企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)、社會(huì)資本集中和生產(chǎn)的社會(huì)化。投資銀行第一章[1]投資銀行與商業(yè)銀行的比較投資銀行第一章[1]四、投資銀行不同類(lèi)型現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由18、19世紀(jì)眾多銷(xiāo)售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機(jī)構(gòu)演變。由于各國(guó)的法律法規(guī)及傳統(tǒng)習(xí)慣不同，當(dāng)前世界各國(guó)對(duì)于投資銀行的稱(chēng)謂和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也有所區(qū)別，總的說(shuō)來(lái)有以下3種不同的稱(chēng)謂和業(yè)務(wù)類(lèi)型：1、美國(guó)式投行——稱(chēng)之為投資銀行經(jīng)營(yíng)證券及相關(guān)業(yè)務(wù)，不涉及商業(yè)銀行的存貸款等業(yè)務(wù)。（也稱(chēng)華爾街獨(dú)立投行，08金融危機(jī)后改變獨(dú)立模式）美國(guó)投行是現(xiàn)代投行的典型代表。現(xiàn)階段我國(guó)和日本屬于這種模式，稱(chēng)其為證券公司。投資銀行第一章[1]2、英國(guó)式投資銀行——稱(chēng)之為商人銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)和存貸業(yè)。英國(guó)、澳大利亞、加拿大等國(guó)采用這種模式。商人銀行的鼻祖是l8世紀(jì)中葉一些大貿(mào)易商開(kāi)辦的票據(jù)承兌所。由于其信用良好，許多商人要求他們承兌匯票以便出售或貼現(xiàn)。隨著倫敦逐漸成為早期的國(guó)際金融中心，大量的商業(yè)銀行在繼續(xù)從事中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將證券承銷(xiāo)、交易等納入其業(yè)務(wù)范圍。

投資銀行第一章[1]3、以德國(guó)式投資銀行——全能銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)、存貸業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)。德國(guó)、荷蘭、瑞士等國(guó)德意志銀行、荷蘭銀行、瑞士銀行等都是這種類(lèi)型。五、投資銀行的產(chǎn)生發(fā)展太宗謂梁公曰：“以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失。投資銀行第一章[1]五、投資銀行的產(chǎn)生發(fā)展（一）投資銀行產(chǎn)生于歐洲投資銀行產(chǎn)生于歐洲的商人銀行P10（二）美國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行第一章[1]國(guó)際金融中心的變遷荷蘭：阿姆斯特丹（17世紀(jì)）英國(guó)：倫敦（19世紀(jì)）美國(guó)：紐約（20世紀(jì)——今）投資銀行第一章[1]荷蘭：阿姆斯特丹投資銀行第一章[1]“給我們貿(mào)易就是給我們一切”，“貿(mào)易是世界繁榮的生命”，國(guó)家發(fā)展的核心是貿(mào)易。第一次航海：遭遇大風(fēng)、沉船，搭小艇得救。第二次航海：熱病、海盜，做了海盜船長(zhǎng)奴隸。第三次航海：颶風(fēng)、沉船、漂流到孤島，獨(dú)自生活28年。投資銀行第一章[1]1602年，世界上第一家股份有限公司東印度公司在阿姆斯特丹成立，來(lái)自全國(guó)100多家貿(mào)易公司成為股東，并向荷蘭公眾公開(kāi)發(fā)行價(jià)值650萬(wàn)荷蘭盾的股票，使東印度公司迅速完成遠(yuǎn)洋貿(mào)易的資金儲(chǔ)備。股份有限公司的發(fā)明改變了世界，利用荷蘭人創(chuàng)建的股份制，日后使英美等西方國(guó)家得以將公眾分散的資金聚集起來(lái)，通過(guò)工業(yè)革命崛起，成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。投資銀行第一章[1]為了貿(mào)易的需要，荷蘭人還建立貨幣匯兌銀行，使阿姆斯特丹成為第一個(gè)世界性金融中心。投資銀行第一章[1]1626年荷蘭西印度公司用60荷蘭盾的布料和飾物從印第安人手中換取了曼哈頓土地的所有權(quán)，在荷蘭歷史上被認(rèn)為一筆最成功的交易。荷蘭人在曼哈頓建立永久性居住點(diǎn)，取名為新阿姆斯特丹，為保護(hù)財(cái)產(chǎn)，在曼哈頓北面修了一道墻，華爾街的歷史正是起源于這道因財(cái)富而建立的墻。投資銀行第一章[1]1652年，英荷戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，1664年，英國(guó)人占領(lǐng)曼哈頓，新阿姆斯特丹更名為新約克，即現(xiàn)在的紐約，英國(guó)人拆除了荷蘭人建立墻，將其改造為城市中的一條道路，稱(chēng)為華爾街。投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]荷蘭對(duì)金融系統(tǒng)的貢獻(xiàn)一是股票，二是銀行系統(tǒng)，其建立的匯兌銀行是現(xiàn)代銀行業(yè)的前身。1637年發(fā)生在荷蘭的郁金香泡沫，是人類(lèi)歷史上爆發(fā)的第一次金融危機(jī)。投資銀行第一章[1]荷蘭在北美的殖民地被英國(guó)人奪取后，英國(guó)本土爆發(fā)了光榮革命，使金融擺脫國(guó)王的控制，權(quán)力交到議會(huì)，英國(guó)國(guó)債有了議會(huì)作保證，信譽(yù)度增強(qiáng)，備受投資者追捧，使國(guó)債市場(chǎng)大大活躍。倫敦的崛起1694年，英國(guó)商人創(chuàng)建英格蘭銀行，幫助政府發(fā)行國(guó)債，使國(guó)債的發(fā)行量迅速增加，既增加了可供交易的證券，也為英國(guó)海外擴(kuò)張籌集到充足的軍費(fèi)。英軍成為海上霸主，幾乎控制了全球所有的海上貿(mào)易通道。投資銀行第一章[1]19世紀(jì)中期，倫敦成為世界無(wú)可比擬的工業(yè)、貿(mào)易、金融中心。議會(huì)把中央銀行的職能賦予了英格蘭銀行，使其成為世界上第一個(gè)現(xiàn)代意義上的中央銀行。隨著貿(mào)易的發(fā)展，為貿(mào)易商從事票據(jù)承兌業(yè)務(wù)的商人銀行得到了空前的發(fā)展，大量商人與銀行家從歐洲各地遷往倫敦，國(guó)際貿(mào)易與金融中心向倫敦轉(zhuǎn)移。投資銀行第一章[1]1783年，美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)勝利，北美13個(gè)殖民地?cái)[脫了英國(guó)統(tǒng)治，成立美利堅(jiān)合眾國(guó)。經(jīng)過(guò)100多年的發(fā)展，到1900年，新興的美國(guó)取代了英國(guó)，成為世界最大經(jīng)濟(jì)體，紐約取代倫敦，成為全球金融中心。投資銀行第一章[1]紐約成為世界金融中心荷蘭移民給紐約帶來(lái)了：股份制公司、股票交易所、貨幣匯兌銀行英國(guó)移民給紐約帶來(lái)了：國(guó)債、跨國(guó)銀行、中央銀行。這些現(xiàn)代金融種子在這片充滿商機(jī)的土地上生根發(fā)芽，最終將紐約塑造成一座資本之城。美國(guó)移民都是愿意與過(guò)去的文化、民族、親戚朋友一刀兩斷的極端個(gè)人主義人群，因而總是勇于標(biāo)新立異、勇于創(chuàng)新。投資銀行第一章[1]（一）英國(guó)投資銀行的發(fā)展18世紀(jì)后期開(kāi)始，倫敦逐漸成為歐洲和國(guó)際貿(mào)易金融中心，核心地位維持到第一次世界大戰(zhàn)。這一時(shí)期，英國(guó)對(duì)商人銀行的發(fā)展起了至關(guān)重要的推動(dòng)作用。英國(guó)向海外擴(kuò)張殖民地勢(shì)力，發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，客觀上需要有與貿(mào)易相適應(yīng)的融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。由此從事經(jīng)營(yíng)貿(mào)易的商人中產(chǎn)生許多金融商號(hào)，為貿(mào)易融資承兌匯票，因而這類(lèi)金融機(jī)構(gòu)被稱(chēng)作為商人銀行。這些商人銀行是家族式的，比如巴林兄弟公司、羅斯柴爾德家族公司等。投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]（一）英國(guó)投資銀行的發(fā)展國(guó)際貿(mào)易的持續(xù)發(fā)展，從事承兌業(yè)務(wù)的商人銀行逐漸成為貿(mào)易商和海外私人客戶的顧問(wèn)，許多國(guó)家發(fā)債向它們咨詢，倫敦因此成為主持發(fā)行外國(guó)政府債券的世界金融中心，英國(guó)商人銀行及歐洲各國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)?？涨皵U(kuò)大。英國(guó)商人銀行有了巨大影響力，1914年以前（一戰(zhàn)爆發(fā)前），歐美大陸鐵路建設(shè)資金主要來(lái)源于商人銀行的籌措。一戰(zhàn)爆發(fā)后，英國(guó)作為國(guó)際貿(mào)易中心的地位下降，外匯控制及海外銀行進(jìn)入全球貿(mào)易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得歐洲政府轉(zhuǎn)向依靠美國(guó)銀行發(fā)行債券，英國(guó)商人銀行地位隨之衰落。投資銀行第一章[1]（一）英國(guó)投資銀行的發(fā)展第二次世界大戰(zhàn)后，英國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位下降極大地影響了商人銀行的發(fā)展，英鎊作為國(guó)際通貨已經(jīng)無(wú)法實(shí)行自由兌換，作為國(guó)際貿(mào)易工具的的倫敦票據(jù)交易量也在萎縮。二戰(zhàn)后，英國(guó)政府對(duì)資本發(fā)行和外匯交易進(jìn)行嚴(yán)格控制，禁止倫敦繼續(xù)作為外國(guó)債券的發(fā)行中心，而這些業(yè)務(wù)都被美國(guó)紐約全盤(pán)接受，歐洲商人銀行沒(méi)有及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將業(yè)務(wù)拓展到迅速發(fā)展的美國(guó)證券市場(chǎng)，致使其最終失去了全球資本市場(chǎng)的王者地位。投資銀行第一章[1]（二）美國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史萌芽及初期繁榮的混業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)經(jīng)營(yíng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)存在于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)之中1933年之前1933年—1999年1999年至今形成美國(guó)式獨(dú)立投行允許銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司共存于金融控股公司之下，即母公司層面上的混業(yè)，子公司仍分業(yè)，但有獨(dú)立的投行并存。2008年金融危機(jī)后，美獨(dú)立投行模式終結(jié)投資銀行第一章[1]1.萌芽與初期繁榮的混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段（1933年前）P1019世紀(jì)，投資銀行作為商業(yè)銀行的一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)。美國(guó)1864年《國(guó)民銀行法》嚴(yán)厲禁止國(guó)民銀行從事證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)。只有那些私人銀行不受禁止在證券市場(chǎng)開(kāi)展承銷(xiāo)或投資。私人銀行就是投資銀行的雛形。20世紀(jì)20年代，美國(guó)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，新行業(yè)與新興企業(yè)的崛起成為保持經(jīng)濟(jì)繁榮的支撐力量。石油、鋼鐵、電力的擴(kuò)張、新興的汽車(chē)、飛機(jī)、電影等行業(yè)資本的籌措減少了對(duì)銀行貸款的依賴，使得美國(guó)的股票、債券市場(chǎng)突飛猛進(jìn)的發(fā)展。繁榮在20世紀(jì)30年代前后的：1927年的《麥克法頓法》取消了禁止商業(yè)銀行承銷(xiāo)股票的規(guī)定，商業(yè)銀行和投資銀行兩領(lǐng)會(huì)域合。投資銀行第一章[1]2.20世紀(jì)30年代的分業(yè)經(jīng)營(yíng)1929華爾街崩盤(pán)，金融危機(jī)，認(rèn)為商業(yè)銀行、證券業(yè)在機(jī)構(gòu)、資金操作上的混合式大蕭條產(chǎn)生的主要原因。P121933年的《證券法》和《格拉斯·斯蒂格爾法》對(duì)一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響，嚴(yán)格規(guī)定了證券發(fā)行人和承銷(xiāo)商的信息披露義務(wù)，以及虛假陳述所要承擔(dān)的民事和刑事責(zé)任，并要求金融機(jī)構(gòu)必須在證券業(yè)與存貸業(yè)中作出選擇，從法律上規(guī)定了分業(yè)經(jīng)營(yíng)。1934年的《證券交易法》不僅對(duì)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了規(guī)范，對(duì)交易商也產(chǎn)生了影響。投資銀行第一章[1]證券市場(chǎng)三公原則的核心——信息公開(kāi)注冊(cè)制在美國(guó)的確立，歸功于羅斯?？偨y(tǒng)信奉的證券市場(chǎng)監(jiān)管哲學(xué)——信息公開(kāi)。1933年1月20日，富蘭克林·羅斯福就職美國(guó)第32任總統(tǒng)羅斯福認(rèn)為：證券市場(chǎng)的不法行為和不道德行為可通過(guò)徹底公開(kāi)由公眾監(jiān)督來(lái)控制和抑制。投資銀行第一章[1]證券市場(chǎng)三公原則的核心——公開(kāi)路易斯·布蘭代斯（LouisBrandeis，1856-1941年）1916年至1939年擔(dān)任美國(guó)聯(lián)邦最高法院大法官。在他1914年出版的《別人的錢(qián)，銀行家如何使用》（OtherPeoplesMoney，andHowBankersUseit）一書(shū)中有一句經(jīng)典名言：“公開(kāi)是治療社會(huì)病與產(chǎn)業(yè)病的最佳藥方，陽(yáng)光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察?！睆?qiáng)調(diào)了公開(kāi)性對(duì)金融業(yè)的重要性，這句話是迄今為止對(duì)公開(kāi)原則最精辟的表述。投資銀行第一章[1]J.P.摩根銀行摩根斯坦利（投資銀行）摩根大通（商業(yè)銀行）1935年9月分立J.P.Morgan：JohnPierpont.Morgan，（1837-1913），美國(guó)大銀行家，早年留學(xué)歐洲，擅長(zhǎng)整合不良企業(yè)，摩根公司是泰坦尼克號(hào)制造和運(yùn)營(yíng)商“白星航運(yùn)公司”的母公司。投資銀行第一章[1]3.20世紀(jì)80年代分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)渡發(fā)展20世紀(jì)60年代以來(lái)，美國(guó)債券市場(chǎng)及共同基金發(fā)展很快，工商業(yè)以發(fā)行債券（含垃圾債券）、股票方式從資本市場(chǎng)籌資的規(guī)模明顯增長(zhǎng)。美國(guó)投資銀行獲得迅猛發(fā)展，為其成為世界上最典型、實(shí)力最雄厚的投資銀行奠定了基礎(chǔ)。由于銀行儲(chǔ)蓄利率長(zhǎng)期低于市場(chǎng)利率，而證券市場(chǎng)可以提供巨額回報(bào)，共同基金吸引了家庭儲(chǔ)蓄，使商業(yè)銀行出現(xiàn)脫媒現(xiàn)象，商業(yè)銀行越發(fā)覺(jué)得有必要繞過(guò)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度框架，因而，銀行控股公司應(yīng)運(yùn)而生。1986年美聯(lián)儲(chǔ)放松對(duì)銀行控股公司和其證券公司監(jiān)管的政策。投資銀行第一章[1]在日本、加拿大、西歐等國(guó)放松金融管制的外力推動(dòng)下，美國(guó)國(guó)會(huì)1999年11月通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，其對(duì)投資銀行的影響在于：該法律在名稱(chēng)上不提銀行而提金融服務(wù)，意味著要涵蓋銀行業(yè)和非銀行業(yè)的全部金融活動(dòng)，原來(lái)的銀行控股公司轉(zhuǎn)化為金融控股公司。標(biāo)志著全球金融業(yè)進(jìn)入金融自由化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。投資銀行第一章[1]20世紀(jì)70年代以來(lái)，為同其他金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)投行不斷在市場(chǎng)上推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品爭(zhēng)取顧客，抵押債券、杠桿收購(gòu)、期貨、期權(quán)、互換等。2007年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)投資銀行規(guī)模發(fā)展空前，世界排名前10中有7家是美國(guó)公司，它們以驕人的業(yè)績(jī)活躍于世界。投資銀行第一章[1]（三）美國(guó)獨(dú)立投資銀行的終結(jié)1、美國(guó)獨(dú)立投資銀行終結(jié)源于次貸危機(jī)P162、美國(guó)投資銀行在次級(jí)貸款證券化中的角色資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。3、美國(guó)五大投資銀行覆沒(méi)的原因P534、美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)與啟示P20投資銀行第一章[1]2007年后美國(guó)五大獨(dú)立投行“全軍覆沒(méi)”行業(yè)排名目前狀況高盛1摩根斯坦利2美林3雷曼兄弟4貝爾斯登5轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，通過(guò)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)可吸收存款，但必須接受美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)督，可獲美聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款。被美國(guó)銀行收購(gòu)破產(chǎn)倒閉被摩根大通收購(gòu)?fù)顿Y銀行第一章[1]次級(jí)住房抵押貸款次級(jí)住房抵押債券出售美國(guó)投資銀行等金融機(jī)構(gòu)世紀(jì)各國(guó)金融機(jī)構(gòu)所得收入繼續(xù)發(fā)放次級(jí)住房抵押貸款次級(jí)貸款者正常還本付息是游戲進(jìn)行的基礎(chǔ)次級(jí)貸款者“斷供”引起金融機(jī)構(gòu)的巨幅虧損，導(dǎo)致破產(chǎn)、股價(jià)下跌，出現(xiàn)次貸危機(jī)自2004年６月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入“加息周期”，連續(xù)17次提息使利率由１％提高至５.２５％，高利率使美國(guó)住房市場(chǎng)泡沫破裂，并進(jìn)而沖擊到房貸和金融市場(chǎng)，并最終導(dǎo)致次貸危機(jī)全面爆發(fā)。資產(chǎn)證券化投資銀行第一章[1]美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款美國(guó)貸款公司漫天的廣告出現(xiàn)在電視上、報(bào)紙上、街頭：“你想過(guò)中產(chǎn)階級(jí)的生活嗎？買(mǎi)房吧！”“積蓄不夠嗎？貸款吧！”“首付也付不起？我們提供零首付！”“擔(dān)心利息太高？頭兩年我們提供3％的優(yōu)惠利率！”“每個(gè)月還是付不起？沒(méi)關(guān)系，頭24個(gè)月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時(shí)候還怕付不起！”“擔(dān)心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時(shí)候你轉(zhuǎn)手賣(mài)給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說(shuō)了，難道我敢貸，你還不敢借？”投資銀行第一章[1]美國(guó)五大投資銀行覆沒(méi)的原因（1）投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的改變次貸危機(jī)前10年，美國(guó)投資銀行紛紛開(kāi)始由傳統(tǒng)的以服務(wù)為主，對(duì)資本金要求較低，靠賺取傭金的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向以資金交易為主的經(jīng)營(yíng)模式。大量涉足次貸市場(chǎng)衍生品、對(duì)沖基金這些高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，變相成為對(duì)沖基金，這一過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)控制又沒(méi)有及時(shí)跟上，導(dǎo)致陷入困境。投資銀行拆借了大量資金，杠桿率一再提高，累積了巨大風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致一旦投資出現(xiàn)問(wèn)題，虧損程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)本金，一旦自身財(cái)務(wù)狀況惡化，評(píng)級(jí)降低，導(dǎo)致投資銀行融資成本過(guò)高或難以融到資金，遭擠兌而倒下。投資銀行第一章[1]股東權(quán)益所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)），即股東權(quán)益總資產(chǎn)=凈資產(chǎn)＋總負(fù)債凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債凈資產(chǎn)=未分配利潤(rùn)+股本+公積金+公益金投資銀行第一章[1]美國(guó)投資銀行覆沒(méi)的原因雷曼兄弟宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，其負(fù)債高達(dá)6130億美元，負(fù)債權(quán)益比是6130:260.投資銀行第一章[1]通過(guò)高資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿大量進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融衍生品自營(yíng)交易，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控投資銀行第一章[1]（2）風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)的薪酬設(shè)計(jì)華爾街投行過(guò)渡強(qiáng)調(diào)短期回報(bào)與激勵(lì)機(jī)制也是危機(jī)產(chǎn)生的誘因。金融機(jī)構(gòu)高管的薪酬和激勵(lì)機(jī)制沒(méi)有與機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤，造成道德風(fēng)險(xiǎn)，管理層短期行為傾向嚴(yán)重，為迎合追求利潤(rùn)的需要，不斷設(shè)計(jì)復(fù)雜的衍生品以至于自身都難以對(duì)這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加以判斷，也就難以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制了。投資銀行第一章[1]（2）風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)的薪酬設(shè)計(jì)近二三十年來(lái)，華爾街投行吸引了無(wú)數(shù)世界上最頂尖的青年才俊。以高盛為例，1997年年底該公司員工總數(shù)為10622人，2007年年底則迅速增加至30522人。吸引這些人的，除了良好的工作環(huán)境、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、自我實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想、工作的巨大挑戰(zhàn)性之外，最大的誘惑應(yīng)該就是高薪尤其是年終獎(jiǎng)金了。一般來(lái)說(shuō)，華爾街人士的年終獎(jiǎng)金是薪水的數(shù)倍。2007年，雖然有3家創(chuàng)出季度虧損紀(jì)錄，但五大投行仍然向其185687名員工發(fā)放了創(chuàng)紀(jì)錄的660億美元的薪金，其中包括390億美元的獎(jiǎng)金；平均每名員工賺得353089美元，其中獎(jiǎng)金211849美元。然而，五家公司2003至2007年的凈利潤(rùn)總額僅為930億美元。高管的年薪以億來(lái)計(jì)量。行業(yè)來(lái)看，薪酬占總收入40%-50%，這是一般公司無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。投資銀行第一章[1]2007年10月2008年底，1664點(diǎn)經(jīng)濟(jì)衰退投資銀行第一章[1]風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)的薪酬設(shè)計(jì)

鼓勵(lì)員工敢于冒險(xiǎn)追求高收益投資銀行的薪酬設(shè)計(jì)相當(dāng)于是“上不封頂，下有保底”，這種機(jī)制顯然提供了一種激勵(lì)，讓投資的決策者和員工敢于去冒險(xiǎn)，同時(shí)不用在金錢(qián)方面承擔(dān)全部責(zé)任。任何損失都完全由公司并最終由股東承擔(dān)，而非由員工負(fù)責(zé)。即使員工出現(xiàn)失誤或損失，也還有基本工資可以拿到手，最差的情況就是辭職。于是員工有很強(qiáng)的動(dòng)力去追求高盈利。在過(guò)去幾年的牛市里，員工們追逐高風(fēng)險(xiǎn)高收益的弊端都被表象掩蓋，人們都被年終的獎(jiǎng)金和分紅沖昏了頭腦，忘記了這些高風(fēng)險(xiǎn)交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。這種薪酬機(jī)制使得投行不僅為大規(guī)模的冒險(xiǎn)行為提供了激勵(lì)，而且還無(wú)法削減總體獎(jiǎng)金以迅速降低成本，這足以成為金融穩(wěn)定的潛在威脅。投資銀行第一章[1]2008金融風(fēng)暴對(duì)美國(guó)獨(dú)立投資銀行業(yè)務(wù)模式影響目前，幾乎所有的美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的母公司都處于美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下。2009年9月，美國(guó)通過(guò)《金融監(jiān)管改革法案》，其核心內(nèi)容：成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，監(jiān)測(cè)并處理威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)，將場(chǎng)外衍生品納入監(jiān)管視野，限制銀行自營(yíng)交易與高風(fēng)險(xiǎn)衍生品的交易，美聯(lián)儲(chǔ)被賦予更大的監(jiān)管職責(zé)，對(duì)金融業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督，如風(fēng)險(xiǎn)薪酬制度導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度追求高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)有權(quán)干涉。投資銀行第一章[1]第二章

投資銀行的結(jié)構(gòu)與體制投資銀行第一章[1]一、投資銀行的組織形式（一）合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)（二）公司制企業(yè)包括有限責(zé)任公司、股份有限公司（三）控股的母公司與子公司形成的集團(tuán)公司投資銀行第一章[1]二、投資銀行的組發(fā)展模式P491、分離型2、綜合型（混業(yè)經(jīng)營(yíng)）全能銀行制的德國(guó)模式、金融控股公司的美國(guó)模式、金融集團(tuán)制的英國(guó)模式三、金融控股公司模式下投資銀行的組織管理（一）金融控股公司含義P57（二）金融控股公司類(lèi)型P57（三）金融控股公司特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)P58（四）我國(guó)金融控股模式下的投資銀行體系投資銀行第一章[1]金融控股公司金融控股公司是以母子公司體系為主導(dǎo)的金融集團(tuán)公司（企業(yè)集團(tuán)），母公司和金融子公司是獨(dú)立的法人主體，聯(lián)結(jié)這兩個(gè)獨(dú)立法人主體的紐帶是資本（產(chǎn)權(quán)）。母公司的法律地位只是子公司的股東，母公司只有通過(guò)行使股東權(quán)利（影響股東大會(huì)和董事會(huì)）才能參與子公司的經(jīng)營(yíng)。企業(yè)集團(tuán)：以母公司為核心，通過(guò)股權(quán)紐帶把多個(gè)企業(yè)聯(lián)接在一起的多法人群體。投資銀行第一章[1]母子公司母公司是指擁有另一公司全部股權(quán)或控股權(quán)，或通過(guò)協(xié)議，對(duì)另一公司的經(jīng)營(yíng)管理決策實(shí)施控制的公司。子公司是指因全部或一定的股權(quán)被其他公司持有，或通過(guò)協(xié)議受其他公司控制的公司。母子公司強(qiáng)調(diào)存在控制與被控制關(guān)系。投資銀行第一章[1]根據(jù)母公司的行業(yè)屬性，將金融控股公司分為兩類(lèi)：（1）控股公司為純粹性控股公司是指掌握股份，不直接從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的純粹性控股公司。（2）控股公司為金融企業(yè)比如金融控股公司中的母公司從事銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)中的一種業(yè)務(wù)，而其余業(yè)務(wù)由其控股子公司經(jīng)營(yíng)，這也是金融控股公司與全能銀行的重要區(qū)別。

（二）金融控股公司的類(lèi)型P57投資銀行第一章[1]金融控股公司美國(guó)的金融控股公司是以純粹性控股公司為主。在該模式下，各子公司相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，控股公司同時(shí)擁有銀行、證券、保險(xiǎn)以及其他金融業(yè)務(wù)子公司，在各種金融業(yè)務(wù)之間建立防火墻，主要負(fù)責(zé)管理集團(tuán)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資決策等事項(xiàng)。純粹型金融控股公司設(shè)立的目的只是為了掌握公司的股份，從事股權(quán)投資收益活動(dòng)。具體而言，通過(guò)控制一些公司的股權(quán)，并利用控股權(quán)影響股東大會(huì)和董事會(huì)，從而支配被控股公司的重大決策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，控股公司本身并不直接從事生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。比如美國(guó)的花旗集團(tuán)、中國(guó)的平安集團(tuán)投資銀行第一章[1]金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的形式之一——金融控股公司（三）金融控股公司的特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)P58（四）中國(guó)金融控股模式下的投資銀行體系P62投資銀行第一章[1]金融控股公司——中國(guó)平安

中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)平安”），是中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。中國(guó)平安成立于1988年，總部位于深圳。公司為香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所兩地上市公司，股票代碼分別為2318和601318。中國(guó)平安綜合經(jīng)營(yíng)的基本模式是“集團(tuán)控股，分業(yè)經(jīng)營(yíng)，整體上市”，即金融控股集團(tuán)本身不經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，僅負(fù)責(zé)將股東資本投向各子公司。投資銀行第一章[1]集團(tuán)控股，分業(yè)經(jīng)營(yíng)，整體上市投資銀行第一章[1]母公司控股子公司控股子公司控股子公司投資銀行第一章[1]六、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史我國(guó)的投資銀行指證券公司，在當(dāng)前，我國(guó)的投行業(yè)務(wù)比較狹義，主要指承銷(xiāo)、保薦、并購(gòu)重組。P19我國(guó)當(dāng)前證券公司數(shù)量我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展變化主要體現(xiàn)在發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式、發(fā)行定價(jià)方面。（一）股票發(fā)行監(jiān)管制度的演變1、審批制地方政府、行政主管部門(mén)推薦企業(yè)發(fā)行上市，國(guó)務(wù)院證券委審核投資銀行第一章[1]六、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史（1）“額度管理”階段1993-1995（2）指標(biāo)管理階段1996-2000總量控制、限報(bào)家數(shù)2、核準(zhǔn)制（1）核準(zhǔn)制下的通道制——主承銷(xiāo)商推薦制2001.3-2004.21998年《證券法》出臺(tái)，確立核準(zhǔn)制2001年3月，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)核準(zhǔn)制主承銷(xiāo)商推薦—發(fā)審委審核-證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)投資銀行第一章[1]六、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史通道制指向當(dāng)時(shí)各類(lèi)綜合類(lèi)券商下達(dá)的可推薦擬公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)的家數(shù)。（2）核準(zhǔn)制下的保薦制2004.2-今保薦機(jī)構(gòu)（證券公司）推薦并擔(dān)保上市公司一定年限的質(zhì)量。核準(zhǔn)制取代審批制，反映了市場(chǎng)規(guī)律，表明一家企業(yè)能否上市，不再取決于能否從政府手中拿到計(jì)劃和指標(biāo)，而是自身的質(zhì)量，反映了監(jiān)管逐步擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的束縛。投資銀行第一章[1]保薦人制度保薦人制度含義及制度規(guī)定P67在公司上市后的規(guī)定時(shí)限內(nèi)，保薦人需繼續(xù)協(xié)助公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，督促公司遵守上市規(guī)定，完成招股計(jì)劃中提出的目標(biāo)，并對(duì)上市公司的信息披露承擔(dān)連帶責(zé)任。保薦制度內(nèi)容投資銀行第一章[1]保薦制起源于英國(guó)，發(fā)展于香港，大多運(yùn)用于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上。由于保薦制在國(guó)際主板市場(chǎng)上還沒(méi)有成功引入的先例，保薦制正式引入我國(guó)證券主板市場(chǎng)，這還屬于首創(chuàng)。投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]投資銀行第一章[1]保薦代表人注冊(cè)轉(zhuǎn)至中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2012年10月15日17:42

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