1.1證券投資概述何謂投資實(shí)物投資證券投資1.1證券投資概述何謂投資？投資是為獲取未來(lái)收益而進(jìn)行的當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括實(shí)物投資、人力資本投資、金融投資三大類(lèi)。投資的兩大屬性：時(shí)間和不確定性宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資：物質(zhì)資本存量的增加部分，如廠(chǎng)房建設(shè)、機(jī)器製造、存貨的增加等。西方投資學(xué)教科書(shū)中的投資：金融/證券投資。1.1證券投資概述實(shí)物投資（或直接投資，realinvestments）投資對(duì)象：實(shí)物資產(chǎn)投資程式：專(zhuān)案評(píng)估、專(zhuān)案實(shí)施、專(zhuān)案評(píng)價(jià)。金融投資（或間接投資，financialinvestments)投資對(duì)象：金融資產(chǎn)投資程式：投資分析、構(gòu)建組合、績(jī)效評(píng)估、組合調(diào)整。1.1證券投資概述何謂證券？各類(lèi)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱(chēng)，是用來(lái)證明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容、取得相應(yīng)權(quán)益的具有法律效力的憑證。事實(shí)上是金融契約，與金融工具、金融產(chǎn)品等同義。1.1證券投資概述有價(jià)證券對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)利的、可以自由讓渡的證明書(shū)或憑證，如貨幣證券、貨物證券和資本證券等。投資學(xué)中的證券投資工具：指的是可以自由流通的有價(jià)證券或金融資產(chǎn)。有價(jià)證券的三大特徵：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性。投資是收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡的藝術(shù)。1.1證券投資概述證券投資間接投資（比如共同基金等）直接投資貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具金融衍生工具固定收益證券權(quán)益類(lèi)證券｝1.2貨幣市場(chǎng)工具短期國(guó)債債券回購(gòu)債券借貸央行票據(jù)商業(yè)票據(jù)短期融資券貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)工具的重要特點(diǎn)是期限在1年以?xún)?nèi)，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。中國(guó)貨幣網(wǎng)/1.2貨幣市場(chǎng)工具短期國(guó)債發(fā)行人：中央政府發(fā)行方式：折價(jià)發(fā)行、招標(biāo)發(fā)行付息方式：到期還本，期間不支付利息1.2貨幣市場(chǎng)工具債券回購(gòu)債券回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄙu(mài)方）在將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)人（買(mǎi)方）時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格，由賣(mài)方向買(mǎi)方買(mǎi)回相等數(shù)量的同品種債券的交易行為。債券回購(gòu)分為質(zhì)押式回購(gòu)交易和買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。1.2貨幣市場(chǎng)工具質(zhì)押式回購(gòu)交易質(zhì)押式回購(gòu)實(shí)行“一次交易、兩次清算”。在成交當(dāng)日對(duì)雙方進(jìn)行融資、融券的成本清算，其成本統(tǒng)一按標(biāo)準(zhǔn)券的面值100元計(jì)算，雙方據(jù)此結(jié)算當(dāng)日應(yīng)收(付)的款項(xiàng)。到期購(gòu)回清算，由交易所根據(jù)成交時(shí)的收益率計(jì)算出購(gòu)回價(jià)。對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)交易採(cǎi)取質(zhì)押庫(kù)制度。1.2貨幣市場(chǎng)工具質(zhì)押式回購(gòu)交易質(zhì)押式債券回購(gòu)的報(bào)價(jià)方式，以國(guó)債回購(gòu)為例，按回購(gòu)國(guó)債每百元資金應(yīng)收（付）的年收益率報(bào)價(jià)。國(guó)債回購(gòu)的購(gòu)回價(jià)：如果借貸成本以100元面額（國(guó)債）予以固定，則：1.2貨幣市場(chǎng)工具國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易指國(guó)債持有人在將一筆國(guó)債賣(mài)出的同時(shí)，與買(mǎi)方約定在未來(lái)某一日期，再由賣(mài)方以約定價(jià)格從買(mǎi)方購(gòu)回該筆國(guó)債的交易行為。它與目前債券市場(chǎng)通行的質(zhì)押式回購(gòu)的主要區(qū)別在於買(mǎi)方是否可以實(shí)際支配標(biāo)的債券。對(duì)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易採(cǎi)取履約金制度。1.2貨幣市場(chǎng)工具債券借貸債券借貸是指?jìng)谌敕揭砸欢〝?shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標(biāo)的債券並向其支付債券借貸費(fèi)用，同時(shí)約定在未來(lái)某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，並由債券融出方解除在出質(zhì)債券上的質(zhì)權(quán)的債券融通行為。1.2貨幣市場(chǎng)工具央行票據(jù)央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。1.2貨幣市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用工具，它是提供商業(yè)信用的債權(quán)人為保證自己對(duì)債務(wù)的索取權(quán)而掌握的一種書(shū)面?zhèn)鶛?quán)憑證。商業(yè)票據(jù)可以作為購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段流通轉(zhuǎn)讓。當(dāng)票據(jù)的持有者在票據(jù)未到償還期而又需要資金時(shí)，票據(jù)持有人就可以背書(shū)，然後把它以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，獲得現(xiàn)款，這種活動(dòng)稱(chēng)作票據(jù)貼現(xiàn)。1.2貨幣市場(chǎng)工具短期融資券短期融資券簡(jiǎn)稱(chēng)融資券，是指企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易並約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行市場(chǎng)化備案制1.2貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金是指僅投資於貨幣市場(chǎng)工具的基金，屬於開(kāi)放式基金，主要投資於以下金融工具：現(xiàn)金；一年以?xún)?nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩餘期限在三百九十七天以?xún)?nèi)（含三百九十七天）的債券；期限在一年以?xún)?nèi)（含一年）的債券回購(gòu)；期限在一年以?xún)?nèi)（含一年）的中央銀行票據(jù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩餘期限，不得超過(guò)一百八十天。1.3資本市場(chǎng)工具債券股票1.3資本市場(chǎng)工具債券的定義債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的並且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券又被稱(chēng)為固定收益證券。中國(guó)債券資訊網(wǎng)/d2s/index.html1.3資本市場(chǎng)工具債券的基本要素票面價(jià)值：票面金額、計(jì)價(jià)幣種票面利率：計(jì)息依據(jù)計(jì)息頻率：計(jì)息依據(jù)償還期限：短期、中期、長(zhǎng)期債券條款：回贖條款、股利限制條款等1.3資本市場(chǎng)工具債券的特徵償還性收益性流動(dòng)性安全性1.3資本市場(chǎng)工具債券的分類(lèi)按利率是否固定分為：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券等。按到期期限分為：短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。按是否付息分為：附息債券和零息債券。1.3資本市場(chǎng)工具債券的分類(lèi)按有無(wú)抵押擔(dān)保分為：信用債券和擔(dān)保債券。按發(fā)行主體分為：政府債券、金融債券、公司債券、國(guó)際債券。1.3資本市場(chǎng)工具債券政府債券金融債券公司債券可轉(zhuǎn)換公司債國(guó)際債券1.3資本市場(chǎng)工具政府債券國(guó)債(TreasurynotesandTreasurebonds)通脹保值債券：與物價(jià)指數(shù)掛鉤的國(guó)債。1981年英國(guó)發(fā)行了首張通脹指數(shù)關(guān)聯(lián)債券。聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（Federalagencydebt）因公共政策而設(shè)立的政府機(jī)構(gòu)可以發(fā)行證券來(lái)募集資金，如美國(guó)的房地美、房利美等。1.3資本市場(chǎng)工具政府債券市政債券（Municipalbonds）一般責(zé)任債券和收益?zhèn)舛惞δ?.3資本市場(chǎng)工具金融債券我國(guó)金融債券的類(lèi)型特種金融債券政策性金融債券商業(yè)銀行次級(jí)債券金融債：金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券1.3資本市場(chǎng)工具公司債券信用債券（DebentureBonds）擔(dān)保債券（GuaranteedBonds）抵押債券（MortgageBonds）設(shè)備信託債券(EquipmentTrustBonds)1.3資本市場(chǎng)工具公司債券條款資產(chǎn)條款股利條款融資條款保證條款1.3資本市場(chǎng)工具公司債券選擇權(quán)贖回選擇權(quán)賣(mài)出選擇權(quán)轉(zhuǎn)換選擇權(quán)交換選擇權(quán)1.3資本市場(chǎng)工具國(guó)際債券由外國(guó)政府、外國(guó)法人或國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。它包括外國(guó)債券和歐洲債券兩種形式。外國(guó)債券：是發(fā)行人在外國(guó)發(fā)行的，以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)發(fā)行的債券，有特定的稱(chēng)謂。1.3資本市場(chǎng)工具國(guó)際債券歐洲債券：是發(fā)行人在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)發(fā)行的債券，如歐洲美元債券、亞洲美元債券等。1.3資本市場(chǎng)工具抵押支持債券（ABSorMBS）Infinance,amortgage-backedsecurity(MBS)isanasset-backedsecuritywhosecashflowsarebackedbytheprincipalandinterestpaymentsofasetofmortgageloans.Paymentsaretypicallymademonthlyoverthelifetimeoftheunderlyingloans.1.3資本市場(chǎng)工具抵押支持債券（ABSorMBS）其基本結(jié)構(gòu)是，把住房抵押貸款按照一定條件集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款的資產(chǎn)池（pool），利用資產(chǎn)池定期發(fā)生的本金及利息現(xiàn)金流並通過(guò)一定的增信處理來(lái)發(fā)行的證券。抵押貸款證券化（MBS）在全球共有表外、表內(nèi)和準(zhǔn)表外三種模式。1.3資本市場(chǎng)工具資產(chǎn)證券化的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)商業(yè)銀行的信貸審查激勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益衝突資產(chǎn)證券化鏈條延伸中的資訊漏損1.3資本市場(chǎng)工具資產(chǎn)證券化的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)資產(chǎn)證券化的貨幣政策效應(yīng)資產(chǎn)證券化與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)催生了大批專(zhuān)業(yè)貸款機(jī)構(gòu)、抵押貸款經(jīng)紀(jì)商和結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)催生了新的盈利模式，即通過(guò)借入短期資金來(lái)從事資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資活動(dòng)或者從事貸款發(fā)起活動(dòng)；催生了龐大的短期債務(wù)市場(chǎng)或稱(chēng)為回購(gòu)市場(chǎng)。1.3資本市場(chǎng)工具股票定義：股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益並據(jù)以獲得股息和紅利以及剩餘資產(chǎn)的憑證。1.3資本市場(chǎng)工具普通股的特徵不可償還性收益性風(fēng)險(xiǎn)性流通性經(jīng)營(yíng)決策的參與性1.3資本市場(chǎng)工具股票分類(lèi)：普通股和優(yōu)先股。優(yōu)先股：是指由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩餘資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股的特徵:約定股息率；優(yōu)先分派股息和清償剩餘資產(chǎn)；表決權(quán)受到一定限制；股票可由公司贖回。股票分類(lèi)：A股、B股、H股、N股等。1.3資本市場(chǎng)工具我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)家股法人股社會(huì)公眾股外資股

1.3資本市場(chǎng)工具國(guó)家股國(guó)家股是指以國(guó)有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。我國(guó)國(guó)家股的構(gòu)成，從資金來(lái)源看，主要包括三部分：（1）國(guó)有企業(yè)由國(guó)家計(jì)畫(huà)投資所形成的固定資產(chǎn)、國(guó)撥流動(dòng)資金和各種專(zhuān)用撥款；（2）各級(jí)政府的財(cái)政部門(mén)、經(jīng)濟(jì)主管部門(mén)對(duì)企業(yè)的投資所形成的股份；（3）原有行政性公司的資金所形成的企業(yè)固定資產(chǎn)。1.3資本市場(chǎng)工具法人股和社會(huì)公眾股法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán)，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用於經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。法人股主要有兩種形式：（1）企業(yè)法人股；（2）非企業(yè)法人股。社會(huì)公眾股是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。1.3資本市場(chǎng)工具外資股外資股是指外國(guó)和我國(guó)香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購(gòu)買(mǎi)人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股兩種形式。境內(nèi)上市外資股稱(chēng)為B種股票。上交所以美元、深交所以港元認(rèn)購(gòu)和交易。1.3資本市場(chǎng)工具外資股境外上市外資股主要有兩種:（1）H股。在香港聯(lián)合交易所上市的股票；（2）N股。在紐約證券交易所上市的股票。大多數(shù)採(cǎi)用存托憑證（ADR）形式而非普通股的方式進(jìn)入美國(guó)股票市場(chǎng)。2001年2月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)佈通知，允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開(kāi)立B股帳戶(hù)，交易B股。1.3資本市場(chǎng)工具股權(quán)分置改革股權(quán)分置的危害股權(quán)分置改革的目標(biāo)股權(quán)分置改革的原則股權(quán)分置改革的方案1.3資本市場(chǎng)工具存托憑證（DepositaryReceipt）美國(guó)存托憑證（ADR）代表可在美國(guó)交易的外國(guó)公司股票的所有權(quán)，多數(shù)非美公司在美國(guó)上市都通過(guò)ADR來(lái)實(shí)現(xiàn)，以美元計(jì)價(jià)，以美元發(fā)放股利。存券銀行（美國(guó)，ADR的發(fā)行機(jī)構(gòu)）、託管銀行（上市公司所在國(guó)）、存券信託公司（ADR的保管和清算機(jī)構(gòu)）中國(guó)存托憑證（CDR）：股票市場(chǎng)國(guó)際化1.4證券投資基金證券投資基金的概念證券投資基金是指一種利益共用、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金託管人託管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。證券投資基金是一種金融仲介和投資制度安排，證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會(huì)大眾的投資工具。1.4證券投資基金證券投資基金證券投資基金是一種金融市場(chǎng)的媒介；基金本身又屬於有價(jià)證券的範(fàn)疇。投資者證券投資基金貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品資本市場(chǎng)產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品信貸市場(chǎng)產(chǎn)品fundssharesininvest1.4證券投資基金證券投資基金的分類(lèi)根據(jù)基金是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定：分為開(kāi)放式基金與封閉式基金。根據(jù)基金設(shè)立的法律依據(jù)的不同：分為契約型基金和公司型基金。根據(jù)投資對(duì)象不同：分為股票基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金等。根據(jù)是否公開(kāi)發(fā)行：分為公募基金和私募基金。1.4證券投資基金契約型基金依據(jù)信託契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建；基金管理公司是基金的發(fā)起人和管理人；基金託管人負(fù)責(zé)保管信託財(cái)產(chǎn)，具體辦理證券交易和資金結(jié)算業(yè)務(wù)等；投資者就是受益憑證的持有人，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)受益憑證，參與基金投資，享有投資收益。1.4證券投資基金公司型基金依據(jù)公司法而成立，在組織形式上與股份有限公司類(lèi)似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司、基金託管人、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等等。1.4證券投資基金契約性基金與公司型基金的異同不同點(diǎn)：二者的法律依據(jù)不同；二者依據(jù)的章程契約不同；二者的基金發(fā)行憑證不同；投資者的地位不同；二者的基金融資管道不同；二者的基金具體運(yùn)作不同。共同點(diǎn)：兩者都涉及到四個(gè)方面當(dāng)事人：基金受益人或基金投資人、基金管理人即基金管理公司、基金託管人以及基金代理人即承銷(xiāo)公司，它們通稱(chēng)為基金組織的四要素。1.4證券投資基金基金制度安排契約型基金1.4證券投資基金基金制度安排公司型基金1.4證券投資基金封閉式基金與開(kāi)放式基金封閉型投資基金的股票及受益憑證不能被追加、認(rèn)購(gòu)或贖回，投資者只能通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在證券交易所進(jìn)行基金的買(mǎi)賣(mài)。開(kāi)放型投資基金是指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。1.4證券投資基金封閉式基金與開(kāi)放式基金之間的異同發(fā)展歷史不同；封閉型基金與開(kāi)放型基金的主要區(qū)別在於基金所持份額是否能夠贖回，或者基金資本規(guī)模是否可以變動(dòng)；兩類(lèi)基金的買(mǎi)賣(mài)方式不同。1.4證券投資基金全球基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)契約型基金與公司型基金並存，以公司型基金為主；封閉式基金與開(kāi)放式基金並存，以開(kāi)放式基金為主；在美國(guó)，開(kāi)放式公司型基金即共同基金占絕對(duì)主導(dǎo)地位。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF（ListedOpen-endedFunds）上市開(kāi)放式基金：基金的發(fā)售可以在基金管理人及其代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和深交所同時(shí)進(jìn)行，基金管理人及其代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)沿用現(xiàn)行的櫃檯銷(xiāo)售方式，深交所採(cǎi)用類(lèi)似於新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行模式。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF（ListedOpen-endedFunds）基金在深交所上市後，投資者既可以選擇在基金管理人及代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以當(dāng)日收市後的基金份額淨(jìng)值申購(gòu)、贖回基金份額，也可以選擇在深交所交易系統(tǒng)以撮合成交的方式買(mǎi)賣(mài)基金份額。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：LOF1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(exchange-tradedfunds)是指經(jīng)依法募集的,投資特定證券指數(shù)所對(duì)應(yīng)組合證券的開(kāi)放式基金,可以用現(xiàn)金通過(guò)股票帳戶(hù)買(mǎi)賣(mài)，也可以用組合證券進(jìn)行申購(gòu)和贖回。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：ETF交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的核心要素在於“實(shí)物申購(gòu)與贖回”的套利機(jī)制，使得ETF價(jià)格與淨(jìng)值趨於一致。當(dāng)ETF價(jià)格高於淨(jìng)值時(shí)，投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入股票組合，然後於一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)ETF，再於二級(jí)市場(chǎng)上將ETF以高於淨(jìng)值的價(jià)格賣(mài)出，從而賺取差價(jià)。當(dāng)ETF價(jià)格低於淨(jìng)值時(shí)，可以從事反向操作。基本原則是買(mǎi)低賣(mài)高。1.4證券投資基金1.4證券投資基金1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金以2007年7月6日國(guó)內(nèi)首家發(fā)行的分級(jí)基金——國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金為例契約型證券投資基金，本基金的存續(xù)期限為自《基金合同》生效之日起5年。本基金通過(guò)基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個(gè)級(jí)別，即優(yōu)先順序基金份額（簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞福優(yōu)先”）和普通級(jí)基金份額（簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞福進(jìn)取”）。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金本基金的設(shè)立募集份額總額上限為60億份，其中，瑞福優(yōu)先與瑞福進(jìn)取的募集份額上限分別為30億份，基金份額面值為人民幣1.00元?；鹜顿Y者可在開(kāi)放日申購(gòu)或贖回瑞福優(yōu)先基金份額，瑞福進(jìn)取將申請(qǐng)?jiān)谏钲谧C券交易所上市並交易。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金本基金的收益分配優(yōu)先滿(mǎn)足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益分配，超出瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配的剩餘部分（簡(jiǎn)稱(chēng)“超額收益”）由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取按照《基金合同》約定的比例共同參與分配。瑞福優(yōu)先具有較低收益和較低風(fēng)險(xiǎn)的特徵；瑞福進(jìn)取通過(guò)較高比例的超額收益分配權(quán)，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)都將得到一定程度的放大，從而表現(xiàn)出高收益與高風(fēng)險(xiǎn)的特徵。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金兩級(jí)基金的基金份額的初始配比原則上為1：1。根據(jù)基金份額的實(shí)際設(shè)立募集情況，基金管理人有權(quán)在1：1至1：1.1之間對(duì)初始配比進(jìn)行調(diào)整。超額收益部分由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取共同參與分配，每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取參與分配的比例為1：9。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金瑞福優(yōu)先的年基準(zhǔn)收益率（按基金份額面值計(jì)算）每年設(shè)定一次，計(jì)算公式為：年基準(zhǔn)收益率＝1年期銀行定期存款利率＋3%。T日，瑞福優(yōu)先在當(dāng)年截止T日的基準(zhǔn)收益率按以下公式進(jìn)行計(jì)算：截至T日瑞福優(yōu)先份額當(dāng)年基準(zhǔn)收益率＝年基準(zhǔn)收益率×當(dāng)年截止T日基金實(shí)際運(yùn)作天數(shù)/當(dāng)年實(shí)際天數(shù)。1.4證券投資基金基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新：分級(jí)基金瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益實(shí)現(xiàn)及其投資本金的安全保護(hù)機(jī)制：基準(zhǔn)收益差額累積彌補(bǔ)機(jī)制強(qiáng)制分紅機(jī)制有限的本金保護(hù)機(jī)制1.4證券投資基金見(jiàn)諸媒體的熱點(diǎn)私募基金對(duì)沖基金產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）私募股權(quán)投資基金（PE）主權(quán)財(cái)富基金（SovereignWealthFunds）1.5金融衍生工具金融衍生工具的概述遠(yuǎn)期交易金融期貨期權(quán)互換1.5金融衍生工具金融衍生工具的定義價(jià)值依賴(lài)於原生資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，最重要的特徵之一是不存在供求限制。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類(lèi)；根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為五類(lèi)，即股票、利率、匯率、股票指數(shù)和商品；根據(jù)交易方式，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。1.5金融衍生工具金融衍生工具的發(fā)展歷程1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）首次推出了包括英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克等在內(nèi)的外匯期貨交易；1975年10月20日，芝加哥期貨交易所推出第一張抵押證券期貨合約（利率期貨）；1976年1月，推出了90天短期債券的期貨交易；1977年8月引入長(zhǎng)期債券期貨交易；1982年5月推出中期債券期貨交易。1.5金融衍生工具金融衍生工具的發(fā)展歷程1982年2月4日，美國(guó)堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線(xiàn)綜合平均指數(shù)的股票指數(shù)期貨合約；1982年4月2日，芝加哥商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)-蒲爾500股票指數(shù)期貨合約；1982年5月6日，紐約證券交易所推出了綜合股票指數(shù)期貨合約；1984年7月23日，芝加哥期貨交易所推出了主要市場(chǎng)指數(shù)合約。1981年8月世界銀行與IBM進(jìn)行的互換標(biāo)誌著貨幣互換正式走向市場(chǎng)。1.5金融衍生工具金融衍生工具的功能和作用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能1.5金融衍生工具金融衍生工具帶來(lái)的挑戰(zhàn)配置風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)構(gòu)複雜而難以為投資者理解；高杠桿從而帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；加大了內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的難度。1.5金融衍生工具遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是指交易雙方現(xiàn)在簽訂合約，約定在未來(lái)指定的時(shí)間交割指定數(shù)量和品質(zhì)的標(biāo)的資產(chǎn)，遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以是商品，也可以是金融產(chǎn)品。我國(guó)現(xiàn)有的金融遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品包括債券遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和人民幣外匯遠(yuǎn)期交易。1.5金融衍生工具遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易，指交易雙方約定在未來(lái)某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的債券的行為。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來(lái)某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以固定利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。人民幣外匯遠(yuǎn)期交易指交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率，在約定的未來(lái)某一日期（距成交日兩個(gè)工作日以上）交割的外匯對(duì)人民幣的交易。1.5金融衍生工具金融期貨（Futures）期貨合約則是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約規(guī)模固定，標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)、數(shù)量、等級(jí)、交割日期等由期貨交易所規(guī)定。金融期貨的標(biāo)的資產(chǎn)為金融產(chǎn)品。1.5金融衍生工具金融期貨的特徵合約標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)所固定化結(jié)算統(tǒng)一化交易經(jīng)紀(jì)化保證金制度化1.5金融衍生工具金融期貨的分類(lèi)利率期貨貨幣期貨股票期貨股票指數(shù)期貨1.5金融衍生工具金融期貨合約要素交割的資產(chǎn)合約的規(guī)模交割的地點(diǎn)交割的月份價(jià)格波動(dòng)限制1.5金融衍生工具金融期貨交易制度結(jié)算擔(dān)保金制度逐日盯市制度漲跌停板制度持倉(cāng)限額制度大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度強(qiáng)行平倉(cāng)、減倉(cāng)制度1.5金融衍生工具國(guó)債期貨——曾經(jīng)的痛1992年12月18日，上海證券交易所首先向證券商自營(yíng)推出了國(guó)債期貨交易，1993年10月25日，上交所國(guó)債期貨交易向社會(huì)公眾開(kāi)放。與此同時(shí)，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國(guó)債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國(guó)債期貨飛速發(fā)展，全國(guó)開(kāi)設(shè)國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所從兩家陡然增加到14家(包括兩個(gè)證券交易所、兩個(gè)證券交易中心以及10個(gè)商品交易所)。1.5金融衍生工具國(guó)債期貨——曾經(jīng)的痛1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327”國(guó)債期貨事件，當(dāng)事人之一的管金生由此身陷牢獄，另一當(dāng)事人尉文淵被免掉上交所總經(jīng)理的職務(wù)。1.5金融衍生工具股票指數(shù)期貨——已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位：指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位：0.2點(diǎn)合約月份：當(dāng)月、下月及隨後兩個(gè)季月交易時(shí)間：9:15～11:30；13:00～15:15最後交易日交易時(shí)間：9:15～11:30；13:00～15:001.5金融衍生工具股票指數(shù)期貨——已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金：合約價(jià)值的12%交割方式：現(xiàn)金交割最後交易日：合約到期月份的第三個(gè)週五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延。最後結(jié)算日：同最後交易日交易代碼：IF1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具期權(quán)(options)又稱(chēng)選擇權(quán)，是指它的持有人在規(guī)定的期限內(nèi)按照事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)。期權(quán)的分類(lèi)買(mǎi)入期權(quán)(calloptions)&賣(mài)出期權(quán)(putoptions)歐式期權(quán)(Europeanoption)&美式期權(quán)(Americanoptions)1.5金融衍生工具期權(quán)(options)期權(quán)合約的要素標(biāo)的物：現(xiàn)貨或期貨單位合約數(shù)量：如100股股票執(zhí)行日期執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合約的當(dāng)事人賣(mài)方（立權(quán)人，收取期權(quán)費(fèi)，繳納保證金）買(mǎi)方1.5金融衍生工具期權(quán)(options)股票期權(quán)股指期權(quán)外匯期權(quán)期貨期權(quán)1.5金融衍生工具人民幣外匯期權(quán)人民幣對(duì)外匯期權(quán)是指在未來(lái)某一交易日以約定匯率買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)買(mǎi)方以支付期權(quán)費(fèi)的方式擁有權(quán)利；期權(quán)賣(mài)方收取期權(quán)費(fèi)，並在買(mǎi)方選擇行權(quán)時(shí)履行義務(wù)；人民幣外匯期權(quán)為普通歐式期權(quán)。合約標(biāo)的物為外幣，交易幣種、金額、期限、定價(jià)參數(shù)（波動(dòng)率、執(zhí)行價(jià)格、即期價(jià)格/遠(yuǎn)期匯率、本外幣利率等）、成交價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）和結(jié)算安排等由交易雙方協(xié)商議定。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心定義：是一種權(quán)利憑證，約定持有人在某段期間內(nèi)，有權(quán)利(而非義務(wù))按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。認(rèn)購(gòu)（認(rèn)股）權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證；股本權(quán)證與備兌權(quán)證。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心權(quán)證中的術(shù)語(yǔ)標(biāo)的證券：指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購(gòu)買(mǎi)或出售的證券。行權(quán)：指權(quán)證持有人要求發(fā)行人按照約定時(shí)間、價(jià)格和方式履行權(quán)證約定的義務(wù)。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心權(quán)證中的術(shù)語(yǔ)行權(quán)價(jià)格：指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。行權(quán)比例：指一份權(quán)證可以購(gòu)買(mǎi)或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。比如某認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)比例為0.1，那麼10份權(quán)證可以買(mǎi)入1份股票。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心歐式權(quán)證：指權(quán)證持有人只能在到期日當(dāng)天，才能買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。歐式權(quán)證的定價(jià)模型是期權(quán)定價(jià)公式。寶鋼股份、長(zhǎng)江電力、鞍鋼新軋為歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證，新鋼釩為歐式認(rèn)沽權(quán)證。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心美式權(quán)證：指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。美式權(quán)證的定價(jià)公式是二項(xiàng)樹(shù)杈模型。白雲(yún)機(jī)場(chǎng)為美式認(rèn)沽權(quán)證。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心百慕大權(quán)證：與歐式和美式權(quán)證不同的是，百慕大式權(quán)證的行權(quán)期限既不是某天前的每一天，也不是到期日的那一天，而是一段時(shí)間。即權(quán)證投資者可以在一段時(shí)間內(nèi)行使權(quán)證所賦予的這項(xiàng)權(quán)利。萬(wàn)科A為百慕大式認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)期為5天。1.5金融衍生工具權(quán)證——狂跳的心蝶式權(quán)證：指同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出兩份價(jià)格不同的認(rèn)沽權(quán)證，或同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出兩份價(jià)格不同的認(rèn)股權(quán)證。這樣的組合可以使得投資者在股價(jià)波動(dòng)在一定區(qū)間內(nèi)時(shí)獲得一定收益，如果價(jià)格波動(dòng)超出範(fàn)圍，投資者也不會(huì)遭受損失。其收益曲線(xiàn)形狀如蝴蝶，故為蝶式權(quán)證。而武鋼股份的蝶式權(quán)證是送認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證各一份。1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具代碼：038008.SZ名稱(chēng)：鉀肥JTP1正股代碼：000792正股簡(jiǎn)稱(chēng)：鹽湖鉀肥認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽權(quán)證：認(rèn)沽權(quán)證股本/備兌權(quán)證：備兌權(quán)證行權(quán)方式：百慕大式行權(quán)價(jià)格：15.11.5金融衍生工具總存續(xù)期(天)：365上市首日參考價(jià)：0.862存續(xù)起始日：20060630存續(xù)截止日：20070629首發(fā)數(shù)量(億份)：1.2初始行權(quán)價(jià)格：15.11.5金融衍生工具行權(quán)起始日期：20070625行權(quán)截止日期：20070629最後收盤(pán)價(jià)：0.107元1.5金融衍生工具1.5金融衍生工具可轉(zhuǎn)換公司債券

可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年，發(fā)行利率由發(fā)行公司與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。1.5金融衍生工具互換互換（swap）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的經(jīng)濟(jì)主體，在約定的條件下，將所持資產(chǎn)或負(fù)債與對(duì)方交換的合約。金融互換主要有貨幣互換和利率互換。1.5金融衍生工具貨幣互換貨幣互換是指兩個(gè)交易主體約定期初以即期匯率互換本金來(lái)取得各自所需貨幣，並定期以互換所得貨幣，支付利息給債權(quán)人，期末再以期初所約定的匯率完成本金互換，結(jié)束互換交易。在貨幣互換交易中，不僅互換本金，也互換利息支付。貨幣互換通常分三階段進(jìn)行，期初階段議定合約內(nèi)容及本金交換；期中階段進(jìn)行利息互換；期末階段以期初議定的匯率換回本金。2.1證券市場(chǎng)概述何謂證券市場(chǎng)？證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與交易以及由此而形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)係的總和，是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。2.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的分類(lèi)按交易的對(duì)象不同，可分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)。按組織形式不同，可分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。按證券市場(chǎng)功能的不同，可分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。2.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的分類(lèi)證券流通市場(chǎng)包括證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。三板市場(chǎng)：代辦股份轉(zhuǎn)讓。2001年6月發(fā)佈《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》。各地產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)。2.1證券市場(chǎng)概述

證券市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖證券市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中小企業(yè)板市場(chǎng)主板市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)金融衍生市場(chǎng)新三板市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易所銀行間債券市場(chǎng)2.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的功能資本配置功能風(fēng)險(xiǎn)管理功能監(jiān)督治理功能資訊處理功能2.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的微觀主體證券發(fā)行人證券投資者證券仲介機(jī)構(gòu)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)2.2證券發(fā)行市場(chǎng)何謂證券發(fā)行市場(chǎng)？證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場(chǎng)，又稱(chēng)初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)通常是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有具體的固定場(chǎng)所。證券發(fā)行市場(chǎng)由發(fā)行人、投資者和仲介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）增發(fā)新股配股非公開(kāi)發(fā)行股票2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行制度審批制核準(zhǔn)制註冊(cè)制2.2證券發(fā)行市場(chǎng)2.2證券發(fā)行市場(chǎng)2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行制度改革方向：市場(chǎng)化的發(fā)行制度加強(qiáng)仲介的責(zé)任加強(qiáng)市場(chǎng)的力量加強(qiáng)權(quán)力的約束改革目標(biāo)：向註冊(cè)制過(guò)渡2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行方式按發(fā)行對(duì)象，分為私募發(fā)行與公募發(fā)行；按有無(wú)仲介，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；按發(fā)行順序，分為首次公開(kāi)發(fā)行與再融資發(fā)行。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行程式股票發(fā)行公司與主承銷(xiāo)商的雙向選擇組建發(fā)行小組全面調(diào)查制定與實(shí)施重組方案制定發(fā)行方案編制募股檔與申請(qǐng)股票發(fā)行路演、確定發(fā)行價(jià)格、組建承銷(xiāo)團(tuán)2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法市盈率法可比公司定價(jià)法2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法預(yù)測(cè)公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流；預(yù)測(cè)公司的永續(xù)價(jià)值；計(jì)算加權(quán)平均資本成本；計(jì)算公司的價(jià)值；計(jì)算公司的股權(quán)價(jià)值；計(jì)算公司每股股票價(jià)值。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法市盈率法估值：依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法全面攤薄法：用全年淨(jìng)利潤(rùn)除以期末總股本，直接得出每股淨(jìng)利潤(rùn)。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法加權(quán)平均法2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)市盈率法例：某公司獲準(zhǔn)於今年8月底公開(kāi)發(fā)行股票，預(yù)測(cè)全年利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，現(xiàn)有股本為6000萬(wàn)股，獲準(zhǔn)發(fā)行6000萬(wàn)股，同類(lèi)公司的市盈率為12，公司決定採(cǎi)用經(jīng)調(diào)整後的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請(qǐng)問(wèn)該公司的每股發(fā)行價(jià)應(yīng)該是多少？2.2證券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)方法可比公司定價(jià)法可比公司定價(jià)法是主承銷(xiāo)商通過(guò)對(duì)可比較或具有代表性的同行業(yè)公司的股票發(fā)行價(jià)格和它們的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行比較分析，然後以此為依據(jù)估算發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方法。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)我國(guó)股票定價(jià)機(jī)制與發(fā)行方式的變遷1992年之前內(nèi)部認(rèn)購(gòu)和新股認(rèn)購(gòu)證1993年與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤1996年全額預(yù)繳款按比例配售方式“全額預(yù)繳款”方式1999年對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合2001年上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式2.2證券發(fā)行市場(chǎng)我國(guó)股票定價(jià)機(jī)制與發(fā)行方式的變遷2002年按市值配售新股2006年IPO詢(xún)價(jià)制+網(wǎng)上定價(jià)方式2009年至今，中國(guó)證監(jiān)會(huì)致力於完善詢(xún)價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，不斷完善新股發(fā)行制度，推動(dòng)各市場(chǎng)主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。2.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)定向發(fā)售承購(gòu)包銷(xiāo)招標(biāo)發(fā)行2.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)金融債券發(fā)行市場(chǎng)協(xié)議承銷(xiāo)招標(biāo)承銷(xiāo)承銷(xiāo)人應(yīng)組建承銷(xiāo)團(tuán)2.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)公司債券發(fā)行市場(chǎng)2007年8月14日發(fā)佈實(shí)施的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》採(cǎi)用核準(zhǔn)制度採(cǎi)用保薦人制度2.2證券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》註冊(cè)制市場(chǎng)化發(fā)行2.3證券交易市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)的構(gòu)成證券交易所市場(chǎng)

場(chǎng)外市場(chǎng)

2.3證券交易市場(chǎng)證券交易的程式開(kāi)戶(hù)委託成交清算交割過(guò)戶(hù)2.3證券交易市場(chǎng)除息除權(quán)報(bào)價(jià)除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。派發(fā)現(xiàn)金股利條件下除息價(jià)的計(jì)算公式為：2.3證券交易市場(chǎng)除息與除權(quán)在無(wú)償送股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：2.3證券交易市場(chǎng)除息與除權(quán)在有償配股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：2.3證券交易市場(chǎng)除息與除權(quán)送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式為：2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型市價(jià)委託限價(jià)委託止損委託限價(jià)止損委託2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型市價(jià)委託：以即時(shí)市價(jià)買(mǎi)賣(mài)指定數(shù)量的股票，委託一定被執(zhí)行，但成交價(jià)格不確定。限價(jià)委託：以指定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)指定數(shù)量的股票，對(duì)賣(mài)單來(lái)說(shuō)設(shè)定最低賣(mài)出價(jià)；對(duì)買(mǎi)單來(lái)說(shuō)設(shè)定最高買(mǎi)入價(jià)。2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型深滬交易所在現(xiàn)有限價(jià)申報(bào)方式不變的基礎(chǔ)上提供市價(jià)申報(bào)方式市價(jià)申報(bào)方式，包括對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩餘撤銷(xiāo)申報(bào)、即時(shí)成交剩餘撤銷(xiāo)申報(bào)和全額成交或撤銷(xiāo)申報(bào)。深交所將分步驟提供上述五種市價(jià)申報(bào)方式，第一步首先提供風(fēng)險(xiǎn)較低的對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)。2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)以申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)集中申報(bào)簿中本方佇列的最優(yōu)價(jià)格為其申報(bào)價(jià)格。就申報(bào)執(zhí)行效果而言，本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)相當(dāng)於在不考慮行情資訊差異的情況下，以即時(shí)行情“買(mǎi)一”價(jià)格作為買(mǎi)入價(jià)格的限價(jià)申報(bào)或以即時(shí)行情“賣(mài)一”價(jià)格作為賣(mài)出價(jià)格的限價(jià)申報(bào)。2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)以申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)集中申報(bào)簿中對(duì)手方隊(duì)列的最優(yōu)價(jià)格為其申報(bào)價(jià)格。就申報(bào)執(zhí)行效果而言，對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)相當(dāng)於在不考慮行情資訊差異的情況下，以即時(shí)行情“買(mǎi)一”價(jià)格作為賣(mài)出價(jià)格的限價(jià)申報(bào)或以即時(shí)行情“賣(mài)一”價(jià)格作為買(mǎi)入價(jià)格的限價(jià)申報(bào)。2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型止損委託：指定止損價(jià)格，對(duì)賣(mài)單來(lái)說(shuō)，止損價(jià)格必須低於下單時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格；對(duì)買(mǎi)單來(lái)說(shuō)，止損價(jià)格必須高於下單時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及止損價(jià)格時(shí)，止損委託立即被執(zhí)行?？梢暈橛袟l件的市價(jià)委託。止損限價(jià)委託：投資者指定止損價(jià)格和限制價(jià)格。可視為有條件的限價(jià)委託。2.3證券交易市場(chǎng)交易指令類(lèi)型例：某投資者打算賣(mài)出A公司股票（市價(jià)為25元），其止損價(jià)格是20元，限制價(jià)格是19元。只有當(dāng)該股票價(jià)格以20元或20元以下的價(jià)格成交時(shí)，限價(jià)委託被啟動(dòng)，投資者將以19元或高於19元的價(jià)格賣(mài)出該股票。23.證券交易交易指令類(lèi)型例：某投資者打算買(mǎi)進(jìn)A公司股票，其止損價(jià)格是30元，限制價(jià)格是31元。只有當(dāng)該股票價(jià)格以30元或30元以上的價(jià)格成交時(shí)，限價(jià)委託被啟動(dòng)，投資者將以31元或低於31元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)該股票。2.3證券交易市場(chǎng)買(mǎi)空融資交易（MarginPurchases）投資者在開(kāi)設(shè)保證金帳戶(hù)時(shí)，必須簽定協(xié)議允許經(jīng)紀(jì)人以該帳戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的股票向銀行質(zhì)押貸款以及把該帳戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的股票貸給賣(mài)空者。通過(guò)保證金帳戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的股票，其所有權(quán)為經(jīng)紀(jì)人。美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定初始保證金比率（initialmarginrequirement）；交易所可設(shè)定維持保證金比率(maintenancemarginrequirement)；經(jīng)紀(jì)人可設(shè)定最低保證金比率。23.證券交易市場(chǎng)買(mǎi)空融資交易當(dāng)實(shí)際保證金比率低於維持保證金比率或最低保證金比率時(shí)，投資者被要求存入現(xiàn)金或國(guó)債、清償部分貸款或賣(mài)出部分證券。2.3證券交易市場(chǎng)買(mǎi)空融資交易初始保證金比率、維持保證金比率和實(shí)際保證金比率（InitialMarginRequirements,MaintenanceMarginRequirementsandActualMargin）2.3證券交易市場(chǎng)買(mǎi)空融資交易例如，假定某投資者用保證金帳戶(hù)以50元/股的價(jià)格買(mǎi)入XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問(wèn)當(dāng)XYZ公司股票價(jià)格分別為25元、45元和60元時(shí)，投資者的實(shí)際保證金比率是多少？對(duì)投資者有什麼樣的要求？臨界股價(jià)是多少？課堂提問(wèn)2.3證券交易市場(chǎng)買(mǎi)空融資交易答案2.3證券交易市場(chǎng)買(mǎi)空融資交易財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)例如，在前例中，若股價(jià)上漲了15元，則現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)的收益率是？用保證金帳戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的收益率是？（假定借款利率為11%，為期1年）。若股價(jià)下跌了10元，則用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)的收益是多少？用保證金帳戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的收益率是多少？課堂練習(xí)2.3證券交易市場(chǎng)答案2.3證券交易市場(chǎng)賣(mài)空融券交易（shortsales）賣(mài)空是“賣(mài)高買(mǎi)低”，即先賣(mài)出自己沒(méi)有的股票，然後再買(mǎi)回來(lái)。SEC規(guī)定只能在股票上漲的情況下才能賣(mài)空。如果公司派發(fā)股利，賣(mài)空者將簽發(fā)給貸出股票者相同數(shù)額的支票。賣(mài)空股票所得資金由經(jīng)紀(jì)人掌控，此外，賣(mài)空者還必須按照初始保證金要求繳納規(guī)定數(shù)量的保證金。2.3證券交易市場(chǎng)賣(mài)空融券交易初始保證金、維持保證金和實(shí)際保證金2.3證券交易市場(chǎng)賣(mài)空融券交易例如，假定某投資者以100元/股的價(jià)格賣(mài)空XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證金比率為30%。問(wèn)當(dāng)XYZ公司股票價(jià)格分別為130元、105元和90元時(shí)，投資者的實(shí)際保證金比率是多少？對(duì)投資者有什麼樣的要求？臨界股價(jià)是多少？課堂提問(wèn)2.3證券交易市場(chǎng)賣(mài)空融券交易答案2.3證券交易市場(chǎng)賣(mài)空融券交易財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)例如，在前例中，若在股價(jià)下跌為75元時(shí)，投資者買(mǎi)回股票還給貸出者（XYZ公司發(fā)放了1元現(xiàn)金股利/股），則賣(mài)空的收益率是？用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)的收益是？用保證金帳戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的收益率是？若股價(jià)上升為120元，情況又如何呢？課堂練習(xí)2.3證券交易市場(chǎng)答案2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定證券公司應(yīng)該開(kāi)設(shè)下列帳戶(hù)融券專(zhuān)用證券帳戶(hù)客戶(hù)信用交易擔(dān)保證券帳戶(hù)信用交易證券交收帳戶(hù)信用交易資金交收帳戶(hù)融資專(zhuān)用資金帳戶(hù)（在銀行開(kāi)具）客戶(hù)信用交易擔(dān)保資金帳戶(hù)（在銀行開(kāi)具）2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定客戶(hù)應(yīng)該開(kāi)設(shè)下列帳戶(hù)客戶(hù)信用證券帳戶(hù)信用資金帳戶(hù)投資者融券賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格不得低於該證券的最新成交價(jià)融資、融券期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月標(biāo)的證券保證金2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定擔(dān)保證券（可充抵保證金證券）可充抵保證金證券的折算率保證金比例：客戶(hù)交付的保證金與融資融券交易金額的比例，具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。目前證券交易所規(guī)定，兩者均不得低於50%，證券公司在不低於上述交易所規(guī)定基礎(chǔ)上，可自行確定相關(guān)的融資保證金比例和融券保證金比例。2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融資保證金比例＝保證金/（融資買(mǎi)入證券數(shù)量×買(mǎi)入價(jià)格）×100%例如：某客戶(hù)信用帳戶(hù)中有100萬(wàn)元保證金可用餘額，擬融資買(mǎi)入融資保證金比例為80%的證券B，則該客戶(hù)理論上可融資買(mǎi)入125萬(wàn)元市值（100萬(wàn)元保證金÷80%）的證券B。2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定融券保證金比例＝保證金/（融券賣(mài)出證券數(shù)量×賣(mài)出價(jià)格）×100%例如：某客戶(hù)信用帳戶(hù)中有100萬(wàn)元保證金可用餘額，擬融券賣(mài)出融券保證金比例為80%的證券C，則該客戶(hù)理論上可融券賣(mài)出125萬(wàn)元市值（100萬(wàn)元保證金÷80%）的證券C。2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定中信證券執(zhí)行的融資（融券）保證金比例=1+0.5—標(biāo)的證券折算率；則理論上，可融資（融券）金額=保證金/（1+0.5—標(biāo)的證券折算率）例如：客戶(hù)信用帳戶(hù)內(nèi)有保證金100萬(wàn)元，如計(jì)畫(huà)買(mǎi)入股票A（折算率60%）、股票B（折算率70%）、股票C（折算率80%）、股票D（折算率90%），獲得的“可融資金額”分別為多少？2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定股票A可融資金額=100萬(wàn)元÷（1+0.5—60%）=111.1萬(wàn)元股票B可融資金額=100萬(wàn)元÷（1+0.5—70%）=125萬(wàn)元股票C可融資金額=100萬(wàn)元÷（1+0.5—80%）=142.9萬(wàn)元股票D可融資金額=100萬(wàn)元÷（1+0.5—90%）=166.7萬(wàn)元2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用餘額是指客戶(hù)用於充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算後形成的保證金總額，減去客戶(hù)未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的餘額。2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定保證金可用餘額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買(mǎi)入證券市值－融資買(mǎi)入金額）×折算率］＋∑［（融券賣(mài)出金額－融券賣(mài)出證券市值）×折算率］－∑融券賣(mài)出金額－∑融資買(mǎi)入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣(mài)出證券市值×融券保證金比例－利息及費(fèi)用其中，當(dāng)融資買(mǎi)入證券市值低於融資買(mǎi)入金額或融券賣(mài)出證券市值高於融券賣(mài)出金額時(shí)，折算率按100％計(jì)算。2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶(hù)自有現(xiàn)金30萬(wàn)元，開(kāi)始進(jìn)行融資融券交易，融資買(mǎi)入股票A，數(shù)量2萬(wàn)股，價(jià)格10元，股票A折算率70%；融券賣(mài)出股票B，數(shù)量1萬(wàn)股，價(jià)格20元，股票B折算率80%。如融資（融券）保證金比例=1+0.5—證券折算率。如股票A價(jià)格不變，股票B由20元上漲到25元時(shí)，保證金可用餘額為？如股票B價(jià)格不變，股票A由10元上漲到15元時(shí)，保證金可用餘額為？2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定維持擔(dān)保比例是指客戶(hù)信用帳戶(hù)內(nèi)擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。即：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券帳戶(hù)內(nèi)證券市值總和）/(融資買(mǎi)入金額+融券賣(mài)出市值＋利息及費(fèi)用總和)×100%，其中：融券賣(mài)出市值=融券賣(mài)出數(shù)量×市價(jià)2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定例如：客戶(hù)信用帳戶(hù)內(nèi)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，融資買(mǎi)入股票A，數(shù)量1萬(wàn)股，價(jià)格10元；融券賣(mài)出股票B，數(shù)量0.5萬(wàn)股，價(jià)格20元。（利息及費(fèi)用不計(jì)；假設(shè)題中實(shí)例的融資保證金比例和融券保證金比例符合規(guī)定的要求。）則此時(shí)信用帳戶(hù)內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬(wàn)元（10萬(wàn)元+0.5萬(wàn)×20元）；融資買(mǎi)入金額為：10萬(wàn)元（1萬(wàn)×10元）維持擔(dān)保比例為：（20萬(wàn)+1萬(wàn)×10）÷（10萬(wàn)+0.5萬(wàn)×20元）=150%2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定平倉(cāng)線(xiàn)是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)，約定為130%；警戒線(xiàn)是指維持擔(dān)保比例的安全界限，約定為150%。證券公司可以對(duì)平倉(cāng)線(xiàn)、警戒線(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。2.3證券交易市場(chǎng)我國(guó)融資融券交易的相關(guān)規(guī)定當(dāng)維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶(hù)可提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券，提取現(xiàn)金、劃轉(zhuǎn)證券後維持擔(dān)保比例不得低於300%。提取現(xiàn)金是指將現(xiàn)金從信用資金帳戶(hù)轉(zhuǎn)入銀行結(jié)算帳戶(hù)（銀行卡）後，在銀行端提??；劃轉(zhuǎn)證券是指將證券從信用證券帳戶(hù)劃轉(zhuǎn)到普通證券帳戶(hù)。2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的定義股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對(duì)變化指數(shù)，用以反映市場(chǎng)股票價(jià)格的相對(duì)水準(zhǔn)。2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟股價(jià)指數(shù)的編制包括四個(gè)步驟：選擇樣本股；選定某基期，並以一定的方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值；計(jì)算報(bào)告期平均股價(jià)或市值，並作一定的修正；指數(shù)化。2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法2.4證券價(jià)格指數(shù)修正股價(jià)平均數(shù)例如，有A、B、C三種股票，市價(jià)分別為60元、50元和40元，假定A股被分割成4股，每股15元。如分割日股價(jià)看漲，A股為16元，B股為54元，C股為42元，那麼當(dāng)日股價(jià)平均數(shù)是多少？課堂提問(wèn)2.4證券價(jià)格指數(shù)修正股價(jià)平均數(shù)答案2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法加權(quán)股價(jià)指數(shù)2.4證券價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法加權(quán)股價(jià)指數(shù)2.4證券價(jià)格指數(shù)境外主要的股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)-普爾股票價(jià)格指數(shù)紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)2.4證券價(jià)格指數(shù)境外主要的股票價(jià)格指數(shù)東證股票價(jià)格指數(shù)恒生股票價(jià)格指數(shù)

NASDAQ綜合指數(shù)：以在NASDAQ市場(chǎng)上市的所有本國(guó)和外國(guó)的上市公司的普通股為基礎(chǔ)計(jì)算（5000多家），以每個(gè)公司的市值為權(quán)重，於1971年25日啟用，基準(zhǔn)點(diǎn)為100點(diǎn)。2.4證券價(jià)格指數(shù)我國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)上證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)深證成分指數(shù)上證180指數(shù)2.4證券價(jià)格指數(shù)我國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)上證綜合指數(shù)：上海證券交易所於1991年7月15日開(kāi)始編制和公佈，以1990年12月19日為基期，基期值為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。2.4證券價(jià)格指數(shù)我國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)上證綜合指數(shù)：2.4證券價(jià)格指數(shù)中國(guó)債券指數(shù)2002年12月31日發(fā)佈，該指數(shù)以2001年12月31日為基日；基點(diǎn)為100點(diǎn)。中國(guó)債券指數(shù)是基於全市場(chǎng)角度編制的指數(shù)，樣本券是境內(nèi)所有發(fā)行規(guī)模在50億以上，存續(xù)期超過(guò)一年的債券（其中也包含了國(guó)債），以債券發(fā)行規(guī)模為權(quán)重，並對(duì)單只券種對(duì)總指數(shù)的貢獻(xiàn)率進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)整，在價(jià)格選取上也更側(cè)重於全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。中國(guó)債券指數(shù)的樣本券每月月末統(tǒng)一調(diào)整一次。2.4證券價(jià)格指數(shù)中國(guó)債券指數(shù)包括一個(gè)總指數(shù)和若干分指數(shù)?？傊笖?shù)反映我國(guó)債券市場(chǎng)債券價(jià)格的總體變動(dòng)；分指數(shù)則按照發(fā)行人、債券付息方式、債券期限分類(lèi)編制而成，其中包括：國(guó)債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、政策性銀行金融債指數(shù)、銀行間國(guó)債券指數(shù)、交易所債券指數(shù)、中短期債券指數(shù)和長(zhǎng)期國(guó)債指數(shù)等。2.4證券價(jià)格指數(shù)上證國(guó)債指數(shù)以上海證券交易所上市的所有固定利率國(guó)債為樣本,按照國(guó)債發(fā)行量加權(quán)而成。自2003年1月2日起對(duì)外發(fā)佈,基日為2002年12月31日,基點(diǎn)為100點(diǎn)。2.4證券價(jià)格指數(shù)應(yīng)編制多樣化的指數(shù)體系；應(yīng)大力發(fā)展核心成分指數(shù)；應(yīng)重視樣本股的調(diào)整；加快推進(jìn)指數(shù)投資和指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管所謂證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門(mén)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資仲介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)和定位證券監(jiān)管的核心任務(wù)和根本目標(biāo)就是創(chuàng)造公平、公開(kāi)、公正和透明的市場(chǎng)環(huán)境，以保護(hù)投資者的利益。2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管的基本原則公開(kāi)原則公平原則公正原則2.5證券市場(chǎng)監(jiān)管證券市場(chǎng)監(jiān)管的模式與體制集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管3.1證券的期望期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)單個(gè)證券的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)投資收益率的衡量3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)持有期收益率3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)持有期收益率與有效年利率（EAR）3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)持有期收益率與有效年利率（EAR）3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)有效年利率（EAR）與年百分比利率（APR）3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)期望收益率的衡量3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)例如：

場(chǎng)景

概率

收益率經(jīng)濟(jì)衰退1/3-6%正常增長(zhǎng)1/312%高速增長(zhǎng)1/318%3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)超額收益與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如短期國(guó)債的期望收益率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差即為超額收益，也被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量：方差和標(biāo)準(zhǔn)差3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)例如：

場(chǎng)景

概率

收益率經(jīng)濟(jì)衰退1/3-6%正常增長(zhǎng)1/312%高速增長(zhǎng)1/318%3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)樣本均值3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)樣本方差3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)例如：6%0.00012%0.00094%0.0001-1%0.003612%0.00497%0.0004?0.0100?3.1.1單個(gè)證券的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)期望收益與樣本均值期望收益面向未來(lái)，需要估計(jì)；樣本均值來(lái)自歷史，直接獲取。方差與樣本方差方差相對(duì)於期望收益而言；樣本方差相對(duì)於樣本均值而言。3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的期望收益：以?xún)蓚€(gè)證券的組合為例3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)

某投資者擁有資金100萬(wàn)元，投資於三只股票，投資金額分別為30萬(wàn)、30萬(wàn)和40萬(wàn)，三只股票的期望收益率分別為10%、15%和20%，求該投資組合的期望收益率。課堂提問(wèn)3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的方差：以?xún)蓚€(gè)證券的組合為例3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)協(xié)方差與樣本協(xié)方差3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)計(jì)算股票A與股票B收益率之間的協(xié)方差事件概率股票A的收益率股票B的收益率11/60.1021/60.10.531/20.20400.20.551/120.3061/120.30.53.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)方差、協(xié)方差與相關(guān)係數(shù)3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)例如：月份12345MeanStockA0.04-0.020.08-0.040.040.02StockB.020.030.06-0.040.080.033.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)

某投資者擁有資金100萬(wàn)元，投資於兩只股票，投資金額分別為60萬(wàn)和40萬(wàn)，兩只股票的方差分別為16%和25%，其相關(guān)係數(shù)為0.56，求該投資組合的方差。課堂提問(wèn)3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)推廣到N個(gè)證券的組合3.1.2證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)推廣到N個(gè)證券的組合方差—協(xié)方差矩陣3.1.2組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散3.1.2組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散3.1.2組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散1530股票數(shù)量特定風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)3.1.2組合投資與風(fēng)險(xiǎn)分散以下說(shuō)法是否正確適當(dāng)?shù)姆稚⒒梢詼p少或消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。除非資產(chǎn)組合包含了至少30之以上的個(gè)股，否則分散化降低風(fēng)險(xiǎn)的好處不會(huì)充分地發(fā)揮出來(lái)。課堂提問(wèn)課堂練習(xí)題股票種類(lèi)持股數(shù)量年初市價(jià)期望年末價(jià)格A100$50$60B2003540C502550D100100110問(wèn)：該投資組合的期望收益率是多少？課堂練習(xí)題股票期望收益標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)13%10%B5%18%若某投資者購(gòu)買(mǎi)股票A20000元，同時(shí)賣(mài)空股票B，賣(mài)空所得10000元全部用來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票A。假定股票A和B的相關(guān)係數(shù)為0.25，問(wèn)：該投資組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？課堂練習(xí)題股票A股票B概率-10%15%0.155%10%0.2010%5%0.3020%00.35根據(jù)以上數(shù)據(jù)，計(jì)算股票A和B的協(xié)方差和相關(guān)係數(shù)。課堂練習(xí)題根據(jù)方差-協(xié)方差矩陣和投資比例等數(shù)據(jù)，計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差。股票A股票B股票C股票A459股票B-211312股票C1122151793.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題Markowitz模型的基本假設(shè)投資者是理性的永不知足：收益越多越好風(fēng)險(xiǎn)厭惡：風(fēng)險(xiǎn)越小越好追求效用最大化投資者僅以期望收益和風(fēng)險(xiǎn)作為決策依據(jù)單期投資多種證券之間的收益都是相關(guān)的3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)厭惡：意味著投資者拒絕公平遊戲。一個(gè)公平遊戲的例子投資不投資結(jié)果概率結(jié)果概率2?110?投資者可以選擇支付1元玩投資遊戲；也可以選擇保留1元而放棄投資遊戲。期望收益為零的遊戲稱(chēng)為公平遊戲。3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度的含義條件定義含義風(fēng)險(xiǎn)厭惡拒絕公平遊戲風(fēng)險(xiǎn)中性不在意公平遊戲風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇公平遊戲3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)厭惡與效用價(jià)值3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題效用價(jià)值與無(wú)差異曲線(xiàn)3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題效用價(jià)值與無(wú)差異曲線(xiàn)同一條曲線(xiàn)上的組合，效用相同；相互不能交叉；離橫軸越遠(yuǎn)，效用越大；曲線(xiàn)越陡，表明風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高；曲線(xiàn)越平，表明風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越低。3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題可行組合：可行組合代表從N種證券中所能得到的所有證券組合的集合。有效組合：同時(shí)滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件的一組證券組合，稱(chēng)為有效組合:在各種風(fēng)險(xiǎn)條件下，提供最大的期望收益率；在各種期望收益率水準(zhǔn)條件下，提供最小風(fēng)險(xiǎn)。有效邊緣：所有有效組合形成的曲線(xiàn)。3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題

ABCDEGF3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題以?xún)蓚€(gè)證券的組合為例股票期望收益標(biāo)準(zhǔn)差ColoneMotors(C)14%6%SeparateEdison(S)8%3%3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題情況1：兩個(gè)證券完全正相關(guān)3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題情況1：兩個(gè)證券完全正相關(guān)3%6%8%14%SC00.20.40.50.60.8112%18%3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題情況2：兩個(gè)證券完全負(fù)相關(guān)3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題情況2：兩個(gè)證券完全負(fù)相關(guān)3%6%8%14%SC00.20.40.50.60.8110%3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題兩個(gè)證券的組合的可行域3%6%8%14%SC10%3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題最小方差組合3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題

最優(yōu)組合：無(wú)差異曲線(xiàn)與有效邊緣的切點(diǎn)所代表的組合3.2資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題Markowitz模型所需變數(shù)3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型3.3市場(chǎng)模型市場(chǎng)模型課堂練習(xí)題如果市場(chǎng)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差是18%，求下列組合的總風(fēng)險(xiǎn)貝塔值隨機(jī)誤差項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差投資比例證券A1.25%0.3證券B1.058%0.5證券C0.902%0.219.7%4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的基本假設(shè)投資者依據(jù)期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行投資決策投資者永不知足投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)限可分割沒(méi)有稅收和交易成本所有投資者都進(jìn)行單期投資所有投資者面對(duì)相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率所有投資者具有相同的期望所有投資者都是市場(chǎng)價(jià)格的接受者4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM要告訴我們什麼？有效組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間將是一種什麼關(guān)係？對(duì)有效組合合適的風(fēng)險(xiǎn)度量尺度是什麼？單個(gè)證券(或無(wú)效組合)的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間將是一種什麼關(guān)係？對(duì)單個(gè)證券(或無(wú)效組合)合適的風(fēng)險(xiǎn)度量尺度是什麼？4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的完整表達(dá)包括了兩個(gè)部分，即資本市場(chǎng)線(xiàn)（CML）和證券市場(chǎng)線(xiàn)（SML）。4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線(xiàn)（CML）的推導(dǎo)4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線(xiàn)（CML）的推導(dǎo)4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合是指包含了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)證券的組合，各個(gè)證券所占比例恰好等於每種證券的市值占市場(chǎng)所有證券總市值的比例。4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線(xiàn)（CML）的含義資本市場(chǎng)線(xiàn)描述了在均衡市場(chǎng)中，有效證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。資本市場(chǎng)線(xiàn)上的任何有效組合的期望收益都會(huì)等於無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格×該組合的標(biāo)準(zhǔn)差。所有的有效組合必定位於資本市場(chǎng)線(xiàn)上，市場(chǎng)組合必定是有效的。課堂練習(xí)題假設(shè)兩個(gè)證券構(gòu)成了市場(chǎng)組合，其期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差和所占比例數(shù)據(jù)見(jiàn)下表，再假定兩個(gè)證券的相關(guān)係數(shù)是0.3，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%，請(qǐng)寫(xiě)出資本市場(chǎng)線(xiàn)的運(yùn)算式。(《INVESTMENTS》P242第10題)證券期望收益標(biāo)準(zhǔn)差證券所占比例A10%20%40%B15%28%60%5%+0.39標(biāo)準(zhǔn)差4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線(xiàn)（SML）4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線(xiàn)（SML）4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線(xiàn)（SML）的含義證券市場(chǎng)線(xiàn)描述了單個(gè)證券（或無(wú)效組合）的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)係。證券市場(chǎng)線(xiàn)表明，單個(gè)證券的收益由兩部分構(gòu)成，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)獲得的回報(bào)。證券市場(chǎng)線(xiàn)表明，只有對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)才能取得相應(yīng)的收益或回報(bào)。4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型以下說(shuō)法是否正確貝塔值為零的股票的期望收益率為零。CAPM模型表明如果要投資者持有高風(fēng)險(xiǎn)證券，相應(yīng)地也要求更高的回報(bào)。通過(guò)將0.75的投資預(yù)算投入到國(guó)庫(kù)券，其餘投入到市場(chǎng)組合，可以構(gòu)建貝塔值為0.75的資產(chǎn)組合。課堂提問(wèn)4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型思考題1某投資者擁有一個(gè)投資組合，組合中各證券的貝塔值和所占比例見(jiàn)下表，請(qǐng)問(wèn)該組合的貝塔值是多少？證券貝塔值所占比例A0.90.3B1.30.1C1.050.64.1CAPM模型思考題2某股票的市場(chǎng)價(jià)格為50元，期望收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。如果這個(gè)股票與市場(chǎng)組合的協(xié)方差加倍（其他變數(shù)保持不變），該股票的市場(chǎng)價(jià)格是多少？假定該股票期望會(huì)永遠(yuǎn)支付一固定紅利。4.1CAPM模型4.1CAPM模型思考題3假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率為5%，某貝塔值為1的資產(chǎn)組合的期望收益率是12%，根據(jù)CAPM，市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率是多少？貝塔值為零的股票的期望收益率是多少？假定投資者正考慮買(mǎi)入一股股票，價(jià)格是40元。該股票上年派發(fā)紅利3美元，假定股利永續(xù)不變.若該股票的貝塔值是0.3，問(wèn)投資者是否可以買(mǎi)入？4.1CAPM模型答案4.2因素模型單因素模型4.2因素模型單因素模型4.2因素模型多因素模型4.2因素模型Fama-French三因素模型4.3套利定價(jià)理論套利定價(jià)的主要假設(shè)假設(shè)之一：證券的收益可以用因素模型來(lái)描述。4.3套利定價(jià)理論套利定價(jià)的主要假設(shè)假設(shè)之二：如果市場(chǎng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，投資者都會(huì)積極利用這種機(jī)會(huì)。投資者的套利行為最終導(dǎo)致市場(chǎng)的均衡。4.3套利定價(jià)理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例）條件一：不增加額外資本條件二：因素風(fēng)險(xiǎn)為零4.3套利定價(jià)理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例）條件三：組合收益為正套利行為的定價(jià)效應(yīng)套利買(mǎi)賣(mài)會(huì)改變證券的當(dāng)前價(jià)格，從而改變證券的期望收益率。4.3套利定價(jià)理論單因素套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型的解釋4.3套利定價(jià)理論套利定價(jià)模型的解釋4.3套利定價(jià)理論多因素套利定價(jià)模型課堂練習(xí)題假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，東北航空公司對(duì)GDP的貝塔值為1.2，對(duì)利率的貝塔值為-0.3，GDP的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為-7%，問(wèn)東北航空公司的期望收益率是多少？4.3套利定價(jià)理論APT與CAPM假設(shè)不同風(fēng)險(xiǎn)因素不同CAPM成立，APT一定成立APT成立並不能拒絕CAPM4.4投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)組合收益率的衡量平均收益率時(shí)間加權(quán)收益率現(xiàn)金加權(quán)收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率4.4投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型夏普測(cè)度4.4投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型特雷諾測(cè)度4.4投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型詹森測(cè)度4.4投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型資訊比率4.4投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型測(cè)度指標(biāo)時(shí)機(jī)選擇模型證券選擇能力評(píng)估模型練習(xí)題1、在市場(chǎng)處?kù)稛o(wú)套利均衡條件下，股票1的