光線傳媒融資模式分析摘要隨著人們生活水平的提高，文化產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位日益提升，人們對于文化的需求日漸加大，對于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提出了更新、更高的要求，其中融資難是一個普遍存在的問題。而在發(fā)展的過程中，企業(yè)的融資模式也在不斷的變化、發(fā)展、創(chuàng)新，并不斷與新興技術和領域結合，如互聯(lián)網(wǎng)，在多元化的融資模式下，文化企業(yè)的發(fā)展仍然不斷涌現(xiàn)新的問題，其中一個原因就是公司的發(fā)展與自身所選擇的融資模式不匹配，這樣對文化產(chǎn)業(yè)的融資模式進行研究就顯得非常重要。而在文化產(chǎn)業(yè)中，影視傳媒行業(yè)的迅猛發(fā)展尤為突出，本文就是以其中具有代表性的光線傳媒為例來進行融資模式的分析。在闡述了國內外關于文化產(chǎn)業(yè)融資的理論研究現(xiàn)狀后，著重研究傳媒行業(yè)，且以光線傳媒為例，結合其在內部融資、銀行融資、股權融資方面的融資模式特點，深入分析其融資結構及存在的問題，然后針對性地提出相應的解決策略，為我國文化產(chǎn)業(yè)融資提供多元化角度，也期望給其他文化企業(yè)的融資帶來啟示。關鍵詞：文化產(chǎn)業(yè)；融資；結構分析

TheAnalysisofthelightmediafinancingpatternAbstractWiththeimprovementofpeople'slivingstandard,thestatusoftheculturalindustryinthenationaleconomygrowing,people'sdemandforculturemore,forthedevelopmentofculturalindustryputforwardtheupdate,higherrequest,includingfinancingdifficultisacommonproblem.Andintheprocessofdevelopment,enterprise'sfinancingmodeisalsoinconstantchange,developmentandinnovation,andconstantlycombinedwithemergingtechnologiesandareas,suchastheInternet,inthediversifiedfinancingmode,thedevelopmentofculturalenterprisesstillemergingnewproblems,onereasonisthatthedevelopmentofthecompanywiththeirchoiceoffinancingmodelmismatch,cultureindustryinthiswayitisveryimportanttostudythefinancingmodel.Intheculturalindustry,especiallytherapiddevelopmentoffilmandtelevisionmediaindustry,thisarticleistherepresentativeoflightmedia,forexamplefortheanalysisofthefinancingmodel.Afterelaboratingthecurrenttheoreticalresearchonthefinancingofculturalindustryathomeandabroad,thispaperfocusesonthemediaindustry,takinglightmediaasanexampletoanalyzeitsfinancingstructureandexistingproblemsincombinationwithitsfinancingmodelcharacteristicsininternalfinancing,bankfinancingandequityfinancing,andthenputsforwardcorrespondingsolutionsaccordingly,providingdiversifiedperspectivesforthefinancingofChina'sculturalindustry,andalsohopestoenlightenotherculturalenterprisesinfinancing..Keywords:culturalindustry;financing;structuralanalysis

目錄TOC\o"1-3"\h\u一、緒論 1（一）研究背景及意義 11.研究背景 12.研究意義 1（二）研究思路方法 1（三）國內外研究現(xiàn)象 21.國外研究現(xiàn)狀 22.國內研究現(xiàn)狀 2（四）研究內容 3二、企業(yè)融資理論概述 3（一）融資模式 3（二）資本結構理論 3（三）我國文化企業(yè)融資模式選擇的現(xiàn)狀 41.資產(chǎn)負債率偏低,財務杠桿利用不足 42.股權融資偏好明顯 43.文化企業(yè)在融資資金使用上具有跳躍性 4（四）目前我國文化企業(yè)常用的融資方式 51.內源融資 52.債權融資 53.股權融資 5三、光線傳媒公司融資模式的案例分析 5（一）公司簡介 5（二）光線傳媒公司的融資渠道及融資模式特點 61.內部融資 62.銀行借款融資 63.股權融資 7（三）光線傳媒公司的融資結構分析 71.內、外融資結構分析 82.債權、股權融資結構分析 83.企業(yè)負債率分析 9（四）光線傳媒公司融資模式存在的問題 111.融資結構不合理，嚴重依賴外部籌資 112.負債結構不合理 113.融資模式偏好股權融資 12四、對光線傳媒公司融資模式的建議 12（一）加強內源融資 12（二）調整債務結構，增加長期負債及銀行借款 12（三）創(chuàng)新融資方式 13（四）完善企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 13五、結論 14參考文獻 15致謝 16

一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景文化產(chǎn)業(yè)的高附加值、知識高度密集、高整合性等特點，與我國近來一直推崇的可持續(xù)發(fā)展理念高度吻合，也是可以開發(fā)的經(jīng)濟新常態(tài)下的新的經(jīng)濟增長點，能夠有力帶動我國的經(jīng)濟繼續(xù)發(fā)展，也為產(chǎn)業(yè)結構的轉型升級增添助力。而在文化產(chǎn)業(yè)越來越得到重視，不斷快速發(fā)展的如今，文化產(chǎn)業(yè)的融資問題突顯出來。融資難所帶來的就是市場上充斥著中小型的文化企業(yè)，而大型文化企業(yè)因為很少就很難起到一個地區(qū)的龍頭作用，進而帶動整個區(qū)域的文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這樣的輻射效應在中國只存在個別先發(fā)城市，即文化產(chǎn)業(yè)已發(fā)展相對成熟的城市。而要解決文化產(chǎn)業(yè)當前的融資困境，就必須深刻認識到文化產(chǎn)業(yè)所特有的擁有更多無法抵押的無形資產(chǎn)等特征，以及文化產(chǎn)業(yè)大多是中小企業(yè)等行業(yè)現(xiàn)狀，進而借鑒文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好的個別城市或西方國家在這方面所做的努力，找到文化產(chǎn)業(yè)新的多元化的融資模式，進而推進文化改革，促進文化產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。2.研究意義隨著文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展越來越快，僅僅依靠傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)的融資模式已經(jīng)無法滿足文化產(chǎn)業(yè)資金的需求。解決文化產(chǎn)業(yè)的融資問題迫在眉睫，本文集中研究光線傳媒的融資模式及渠道，并歸納光線傳媒的融資特點，進而然后分析光線傳媒融資模式的弊端，著重分析光線傳媒的融資結構及其對財務風險和經(jīng)營風險所產(chǎn)生的影響。然后基于目前的融資結構的現(xiàn)狀，分析光線傳媒的融資策略是否合理，有哪些可以進行改進的措施，它所給我們帶來的對融資方式的啟示能否推而廣之，適應于更廣范圍的其他企業(yè)。就文化產(chǎn)業(yè)而言，對于光線傳媒的個案研究，一定會對我們探索影視文化產(chǎn)業(yè)的融資模式有所啟發(fā)，其創(chuàng)新點與不足點都可以為整理為今后文化產(chǎn)業(yè)融資方式的創(chuàng)新積累經(jīng)驗。（二）研究思路方法本文采用文獻資料法和案例分析法，借鑒國內相關理論，對融資方式、我國企業(yè)融資的現(xiàn)狀以及出現(xiàn)的問題、融資渠道等進行理論研究，并整理出相應的觀點。前半部分的理論研究，為后半部分的案例分析奠定理論基礎。（三）國內外研究現(xiàn)象1.國外研究現(xiàn)狀在西方發(fā)達國家，股權融資和債務融資已經(jīng)共同形成了公司資本結構的兩個同樣重要的部分，是構成企業(yè)資本結構不可或缺的部分。puttnam通過研究分析迪斯尼公司的發(fā)展情況，提出了影視企業(yè)與電視媒體之間應該建立一種新的合作關系。miniter影視產(chǎn)品的發(fā)展有其自己的特點，而至關重要的則是電影產(chǎn)品的制片，電影產(chǎn)品的發(fā)行，隊及電影產(chǎn)品的放映。而做好這三個環(huán)節(jié)則能更好的促進電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。Stephen（2007）研究的是美國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資狀況，他認為相對于其它國家，由于美國經(jīng)濟比較發(fā)達，其文化產(chǎn)業(yè)融資體系都相對比較規(guī)范，除了擁有完善的銀行融資、財政融資之外，還能有效解決中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。2.國內研究現(xiàn)狀國內學術界對于文化產(chǎn)業(yè)融資問題的研究主要是分析形成中文化產(chǎn)業(yè)融資困難現(xiàn)狀的各方面原因，以及從政府、企業(yè)自身、銀行信貸機構等方面提出一些建議和解決辦法。羅靚（2008）認為之所以我國文化產(chǎn)業(yè)融資受到阻礙，其中最主要的原因就是我國文化產(chǎn)業(yè)金融融資渠道單一。劉芹（2014）認為我國文化產(chǎn)業(yè)如今的融資模式不僅融資渠道方式單一，一般都是通過傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)融資渠道居多，而且我國的文化產(chǎn)業(yè)融資模式效率也不高，存在各種時間地點原因限制。厲無畏（2011）指出了在文化產(chǎn)業(yè)融資過程中，可能會存在投資的風險性，建議投資者進行投資時要謹慎選擇，注意規(guī)避風險。陳晨（2014）則通過介紹互聯(lián)網(wǎng)推出的理財產(chǎn)品，進一步介紹了文化產(chǎn)業(yè)融資模式的創(chuàng)新，指出了文化產(chǎn)業(yè)融資已經(jīng)不僅僅局限于傳統(tǒng)的融資模式?？偟膩碚f，國外對文化產(chǎn)業(yè)的研究比國內早幾十年，投資體系以及融資渠道都相對狹窄，文化產(chǎn)業(yè)的內容界定和發(fā)展前景方面的研究較為深入。由于基本國情不同，我們可以一定程度上參考其一些成功的經(jīng)驗，但不可完全照搬。（四）研究內容本文首先簡要介紹與文化融資相關的理論，并將光線傳媒作為案例進行具體分析，從其融資模式、融資渠道、融資結構進行分析，著重對融資結構深入分析其在融資模式所存在的問題，分別從內、外融資結構，債權、股權融資結構、企業(yè)負債率三方面分析。在深入分析的基礎上，對其融資模式所存在的問題提出針對性的建議。二、企業(yè)融資理論概述（一）融資模式從狹義上講，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程，是企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況、自有資金規(guī)模以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過預測和決策，采取一定的擔保方式，利用一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集、組織資金，以保證公司正常生產(chǎn)需要、經(jīng)營管理活動需要的理財行為。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。從現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的狀況看，正因為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展離不開資金的支持，企業(yè)更要比以往任何時候都更加深刻、全面地了解金融知識、了解金融機構、了解金融市場。（二）資本結構理論美國經(jīng)濟學家Modigliani和Miller在1958年提出了資本結構理論，即俗稱的MM理論。由于MM定理與現(xiàn)實企業(yè)經(jīng)營情況有較大差距，1963年，Modigliani和Mille加入了稅收對企業(yè)資本結構的影響，提出公司價值不只獨立于資本結構中的負債和股權的比率，因為負債會因利息存在的稅盾效應而增加企業(yè)的價值，所以企業(yè)負債率越高越好，企業(yè)的最優(yōu)資本結構可能是因為負債。但如果完全將資本結構理論應用于研究中小企業(yè)融資問題，可能需要重新考量，中小企業(yè)的財務情況與理想中的規(guī)模以上的企業(yè)大不相同，所以負債的稅盾效應對中小企業(yè)使用債務融資的激勵并不明顯，所以在現(xiàn)實中中小企業(yè)相對于較大企業(yè)來說可能會較少使用債務融資。（三）我國文化企業(yè)融資模式選擇的現(xiàn)狀隨著金融市場不斷成熟，互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷發(fā)展，企業(yè)的融資模式也在發(fā)生著各式各樣的變化，主要表現(xiàn)為以下幾點：1.資產(chǎn)負債率偏低,財務杠桿利用不足在文化企業(yè)中，普遍存在著資產(chǎn)負債率偏低的現(xiàn)象，且歷年來都低于全國公司平均水平，其中短期流動負債比例都很高,流動負債占資產(chǎn)總額的比例平均達到40%左右,顯示了高流動負債比例的特征。長期負債的不足對公司的長遠發(fā)展是十分不利的，因為這樣，就不能充分發(fā)揮財務杠桿的作用，提高了對企業(yè)短期償債能力的要求。2.股權融資偏好明顯自從我國內地設立股票市場以來,許多企業(yè)發(fā)現(xiàn)只要上市就可以籌集到大筆的資金，不需要付息，沒有時限，一點點話語權的交出并不會影響公司的現(xiàn)有發(fā)展狀況，反而還能獲得大量資金用于新項目的投入及公司規(guī)模的擴大，或者是進軍國際市場。因而但凡是有資格申請上市的企業(yè)大多數(shù)都會選擇上市，當然也不乏有上市后因各種原因而退市的公司。原來的債權融資不再成為主流，但這也突顯出我國在資本市場的發(fā)展上還不夠成熟，因為在成熟的資本市場上,債券融資所占的比例要遠大于股票融資,基本上股票融資份額為20%-30%,債券融資為70%-80%，而文化企業(yè)重股權輕債權的融資行為與國際慣例并不吻合。3.文化企業(yè)在融資資金使用上具有跳躍性文化企業(yè)經(jīng)營決策者的任期制使文化企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略因決策者的更換而經(jīng)常發(fā)生變動,這使得文化企業(yè)在從屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上缺乏連貫性,在融資資金使用方面也具有明顯的不連貫性。同時,在融資資金的使用上,也具有很大的隨意性,如改變募股承諾、變更資金用途等問題相當嚴重?？傊?從當前的現(xiàn)實看,我國文化企業(yè)重外源融資、輕內源融資;重股權融資、輕債務融資,表現(xiàn)出強烈的股權融資偏好。（四）目前我國文化企業(yè)常用的融資方式1.內源融資內源融資模式，通俗的講就是公司內部進行籌集資金的方式。主要包括留存收益和折舊。其運作模式就是公司在自己擁有資金的前提下，在需要資金進行投資時，公司就將自己本身擁有的資金拿出來用來投資。所以，內源融資具有資金原始性的特點，即投資的資金來源于自身的財產(chǎn)。在文化創(chuàng)意企業(yè)，主要使用的內源融資方式主要有留存收益與固定資產(chǎn)折舊、國內商業(yè)信用、國際商業(yè)信用、資產(chǎn)典當?shù)炔煌娜谫Y方式。2.債權融資債權性融資是指通過向銀行借款、發(fā)行債券以及利用應付賬款等商業(yè)信用的負債來籌集資金。負債對于企業(yè)來說是一項重要的資金來源，幾乎所有的企業(yè)都需要一定程度的負債來滿足自身的資金需要。在債權融資模式中，銀行融資模式是其最主要的融資手段。銀行信貸一直是我國企業(yè)融資的主要途徑和方式，也是文化產(chǎn)業(yè)除了財政融資之外的另一種主要融資渠道，主要包括銀行信貸、債券融資、信托等。3.股權融資股權融資就是公司或者企業(yè)用自己的股權進行籌集資金的方式，公司通過發(fā)行股票可以很快籌集大量社會上的閑散資金，同時需要披露相關的公司財務報表，使得公司的運營更加透明化，且接受各種社會監(jiān)督及相關的監(jiān)管機構的監(jiān)管，對于公司的發(fā)展治理水平會有所提升，但同時關于公司的一些可能比較冒險的挑戰(zhàn)則會考慮到股東對公司的信心而大多選擇放棄。不可否認的是，隨著金融市場的不斷成熟與發(fā)展，各種新型的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，上市公司可多次發(fā)行各種類型的股票以適應自己的需求，這使得股權融資越來越受到公司的歡迎。三、光線傳媒公司融資模式的案例分析（一）公司簡介光線傳媒有限公司公司成立于1998年，截止2016年12月31日，公司總資產(chǎn)為115.83億元，凈資產(chǎn)為38.91億元。光線傳媒的主營業(yè)務和經(jīng)營范圍包括:廣告發(fā)布、代理﹑策劃﹑制作，影視節(jié)目制作發(fā)行、新媒體互聯(lián)網(wǎng)及電視節(jié)目的制作與發(fā)行，同時還兼營房地產(chǎn)、旅游﹑會展等業(yè)務。在華誼兄弟已在影視傳媒行業(yè)成為龍頭老大時，光線傳媒異軍突起，依托中國湖南電視臺七大媒體的資源優(yōu)勢，擁有中國數(shù)億的電視受眾群體和湖南省200多萬有線電視用戶，至今已成為傳媒行業(yè)中最成功的民營企業(yè)之一。雖然《泰囧》、《羞羞的鐵拳》等電影的成功，讓其盈利一片大好，但也曾在《大圣歸來》、《戰(zhàn)狼2》等大火影片中中途退場，盈利狀況大起大伏，這也是影視傳媒行業(yè)的一大特點，光線傳媒在豪賭中突飛猛進的發(fā)展，也在豪賭中一度陷入低迷。（二）光線傳媒公司的融資渠道及融資模式特點根據(jù)公司的財務情況分析，光線傳媒公司融資主要采取以下方式：1.內部融資內部融資即企業(yè)依靠其內部積累進行的融資，成本較低、風險較小，同時可自主決定金額的大小，更加方便，手續(xù)簡單。。在光線傳媒公司設立之前，公司前期的基建、籌備等工作已先期進行，在此階段，光線傳媒還屬于項目形式，光線傳媒公司通過留存收益、內部員工集資和股東借款股東的方式借款1億元用于公司的籌備。但顯然，內部融資的資金有限，不僅公司自己需要流動資金作為日常項目的運營維護，對于大型項目的投入，內部融資就無法承擔了，低風險同樣也是低收益，對于想要擴大規(guī)模，并在傳媒行業(yè)占有一席之地的光線傳媒來說，它限制了公司大步向前邁進的腳步，更遑論打入國際市場。因而內部融資的作用有限，且對于處在發(fā)展初期、并不成熟的公司來說效果并不顯著，光線傳媒在這方面做得比較少，更多的還是進行外部融資。2.銀行借款融資以前，傳媒行業(yè)中的公司大多出售的產(chǎn)品為文化產(chǎn)品，公司擁有的也大多是無形資產(chǎn)，這給公司去銀行進行抵押貸款帶來了困難，同時傳媒類企業(yè)的經(jīng)營狀況也波動起伏，沒有一個對其償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力的保證，想要從銀行融得大筆資金是難上加難。但現(xiàn)在國家對于文化行業(yè)非常重視，出臺了許多相關的扶持政策，銀行對傳媒類企業(yè)的貸款限制有所放寬。此外，部分企業(yè)發(fā)展良好，已初具規(guī)模，也讓銀行對傳媒行業(yè)的發(fā)展有所信心，銀行融資難的問題得到初步解決。光線傳媒自成立以來，先后多次通過銀行借款的方式進行融資，可見銀行融資在光線傳媒的融資渠道中占據(jù)著不小的比例，對于光線的發(fā)展也起著至關重要的作用。其中，在2011年12月之前，光線傳媒通過2次銀行借款的方式，累計增加注冊資本已達5000萬元。相對于其它融資模式來說銀行借款更加靈活，也因為有著各種政策的支持，銀行貸款越來越方便而可行。另外，銀行借款會有不同的優(yōu)惠理財活動，讓客戶獲得更多的收益以及具有國家政策的激勵與保障的特點，對于A公司來可以通過銀行對理財數(shù)據(jù)進行嚴格的把控，減少各種各樣的資金糾紛。3.股權融資隨著國內資本市場IPO的重新開閘,越來越多的影視企業(yè)為上市融資而不斷努力著。光線傳媒自2011年啟動IPO程序，并于中國創(chuàng)業(yè)板上市擬發(fā)行不超過2740萬股A股，發(fā)行后總股本1.096億股。在發(fā)展過程中先后通過限售股份上市、定期報告、轉增，截止2014年，總股本已達到101270.40萬股。通過上市來發(fā)行股票，確實可以籌集大量的資金為之后的公司發(fā)展做了資金上的雄厚準備，但一方面上市的資格、條件較為嚴格，另一方面上市后需要公開公司的財務報表，受到各方的監(jiān)督，一著不慎滿盤皆輸，公司對之后的發(fā)展方向都需謹慎安排，對于一些比較冒險的機遇可能因持更高比例的股東的反對而錯失，其自主性、創(chuàng)新性都會受到影響，從這個角度來看，公司上市反而有礙于其發(fā)展。股權融資可以在很短時間內獲得大量資金，但關于公司的發(fā)展目標和方向等重大決策的話語權也將分散，公司的自主性、保密性也會受到很大影響。（三）光線傳媒公司的融資結構分析債務資本和權益資本組成了企業(yè)資本，企業(yè)資本結構就是二者的構成比例，而債務資本和權益資本可以繼續(xù)細分為流動資產(chǎn)、流動負債等多個項目。研究企業(yè)的資本結構是為了找到一套適合企業(yè)發(fā)展的資本結構，從而提高企業(yè)經(jīng)營管理水平及自我價值的提升。而企業(yè)的融資結構反映的是企業(yè)債務與股權的比例關系，企業(yè)想要找到適合自己的最優(yōu)資本結構就需要構建合理的融資結構，使得債務與債權的比例達到最優(yōu)，這也在一定程度上間接反映了企業(yè)在償債能力與未來盈利水平的高低。1.內、外融資結構分析表3-1：光線傳媒2007年-2016年內部融資與外部融資狀況單位：元對表3-1中的數(shù)據(jù)進行分析，在外部融資額方面，光線傳媒的外部融資一直保持著較高的比例，均超過了半數(shù)，除了2013年的內部融資額和外部融資額基本持平外，其余各年度的外部融資都遠遠大于內部融資?？梢?，光線傳媒一直是以外部融資為主的，從2011年公司上市，內部融資額開始直線上升，可見這段時間公司的發(fā)展處于一個擴展的過程，資本積累速度遠超之前的水平。自2014年起，經(jīng)過各項股票操作手段，公司的外部融資與內部融資的比例也穩(wěn)定下來，外部融資比例穩(wěn)定在62%的水平，內部融資比例則穩(wěn)定在37%的水平。2.債權、股權融資結構分析接下來從債權性融資和股權融資的角度來對光線傳媒的融資結構現(xiàn)狀進分析。表3-2光線傳媒2007年-2016年債權融資與股權融資狀況單位：元對表3-2的數(shù)據(jù)進行分析，我們可以看到，從縱向來看，光線傳媒在2007年、2009年、2010年、2012年和2014年這五年間并沒有債權性融資，在其余五年中，從整體上來看，債權性融資的數(shù)額在不斷地增加。與此同時，在股權融資方面，光線傳媒在2007年到2016年，分別于2009年和2014年進行了兩次增發(fā)，股權融資總體上也是在不斷的增加。從橫向來看，雖然債權融資和股權融資整體上都在增加，但是股權融資的數(shù)額始終大大多于債權性融資的數(shù)額，債權融資在外部融資中所占的比例，除了2013年超過了20%以外，其他年度均低于20%?？梢姽蓹嗳谫Y是其主要融資方式，這也間接說明了其持股人的比例較高，它所帶來的將是公司的創(chuàng)始人持股比例較小，在重大決策上擁有的話語權被嚴重削弱，當股東對于同一重大項目持有不同意見，相爭不下時，局面就會陷入僵持，同時一個好項目也可能因此而錯過了最佳申報時機，公司的執(zhí)行力明顯下降。同時，如果有人暗中惡意收購、拋出大量股票，人們對于此公司的心理評價就會下降，給公司的形象蒙上一層陰影，從而帶來毀滅性的打擊，當然這個風險還是較小的。3.企業(yè)負債率分析

表3-3光線傳媒2007年-2016年流動負債與長期負債情況單位：元對表3-3的數(shù)據(jù)進行分析，我們可以看到，從2007年到2016年的這10年間，光線傳媒的負債總額一直在增加，其中，流動負債的增加比較明顯，除了2016年流動負債有所減少外，其他年度的流動負債都有大額增長。而在長期負債方面，光線傳媒只在2014年到2016年這三年有長期負債，其他年度均沒有長期負債，而且，長期負債所占的比例相較于短期負債而言非常低，短期負債和長期負債的比例相差很大。在2014年光線傳媒負債項目發(fā)生了巨大變動，長期負債的增加是因為公司取得北京銀行兩年期的貸款所致，進一步我們發(fā)現(xiàn)光線傳媒2014年的資產(chǎn)負債率高達35%，而在此之前其資產(chǎn)負債率一直處于較低水平，且遠遠低于整個傳媒行業(yè)的水平，這樣的低水平其實并不利于企業(yè)較好利用財務杠桿的作用來促進公司的快速發(fā)展，因為流動負債并不能給企業(yè)帶來穩(wěn)定的資金來源，反而因為還本付息的壓力，而使得公司需要保證更大比例的流動資金才行。（四）光線傳媒公司融資模式存在的問題1.融資結構不合理，嚴重依賴外部籌資所謂內源融資是指企業(yè)不依賴外部資金，通過自身積累將留存收益和折舊轉化為投資的過程，是企業(yè)發(fā)展所需資金的內在來源。根據(jù)國際金融公司研究資料顯示：合理的企業(yè)資本和內部留存收益分別占中小企業(yè)資金來源的30％和26%，總共占56%的內源融資是比較健康的。因為內源融資在公司內部進行，不需要支付利息，對于公司的現(xiàn)存流動資金沒有提出進一步的要求，因而融資成本很低，是公司較為青睞的融資方式。而從表3-1的分析中可以看出，光線傳媒除了2012年和2013年的內部融資比例超過40%以外，其余年度的內部融資比例都在30%左右，可見，光線傳媒對于外部融資更為依賴，而內部融資比例嚴重不足，且低于行業(yè)內平均水平。這樣，企業(yè)的破產(chǎn)幾率也會非常大，如果出現(xiàn)突發(fā)性外部系統(tǒng)性風險，公司的風險可想而知。2.負債結構不合理就資產(chǎn)負債率而言，光線傳媒的長期負債嚴重不足，只占了很小的比例，這就使得企業(yè)有大量的流動負債還本付息的壓力，這也給企業(yè)對于流動資金的準備增加了負擔，長期下來，公司對于一些長期項目的投入一旦不能回收資金，打擊是毀滅性的。其長期負債遠低于行業(yè)內平均水平，這對于公司未來的長期發(fā)展也十分不利。就傳媒娛樂行業(yè)本身而言，大多數(shù)電視劇、電影的制作周期比較長，前期投入比較大，而有時也要在播出一段時間后才會有大眾的反饋，這其中又會涉及到大量的廣告宣傳工作，同樣是一筆不小的開銷，這樣看來，傳媒行業(yè)的這種特性就使得其在長期負債的比例的要求上比起其他行業(yè)要高，而光線傳媒的長期負債比即使不與同行業(yè)其他傳媒行業(yè)相比也是非常低的水平。3.融資模式偏好股權融資光線傳媒在2005-2014年的10年間，短期借款的數(shù)額相對于總資產(chǎn)而言，只占非常小的比例，光線傳媒?jīng)]有任何的長期借款，也沒有發(fā)行過債券，卻在這十年間兩次進行過增發(fā)，可見光線傳媒在外部融資時對于股權進行融資更加依賴。在我國，許多文化企業(yè)都存在這樣的偏好。然而，這一現(xiàn)象存在著許多的不合理。從理論上來講，相較于權益性融資，債權性融資具有節(jié)稅和財務杠桿的作用，而且債權性融資成本要小于權益性融資，若公司過于依賴權益性融資，這不僅會導致公司的資產(chǎn)負債率過低，不能充分利用財務杠桿所能給企業(yè)帶來的好處，同時還會加大企業(yè)的融資成本，使企業(yè)不能達到最優(yōu)的資本結構。四、對光線傳媒公司融資模式的建議（一）加強內源融資由于內源融資成本比較低，操作起來相比其他也有更多的便捷和簡單之處，那么作為民營企業(yè)，光線傳媒其實在這方面具有很大的優(yōu)勢，可以自行調整內部融資的比例。但想要加大內部融資的比例，對于光線傳媒來說不可忽視的就是應收賬款。在2011-2015年的光線傳媒報告中我們可以看出光線傳媒在期末的應收賬款非常多，回收債款的效率很低，而時間越久，違約風險就越大，企業(yè)對此也就需要更多的流動資金以做準備，這給企業(yè)增加了額外的資金負擔。就光線傳媒而言，想要加強內源融資，就必須提高應收賬款的回收率，企業(yè)對此應建立相應的規(guī)章制度，或是專門的小組，這樣篩選出優(yōu)質的客戶，對之后的賬款的收回提升了可能性，而公司的運轉是一個循環(huán)，應收賬款的減少使得公司內部流動資金更為充裕，內部融資更加容易。（二）調整債務結構，增加長期負債及銀行借款在我國，很多文化企業(yè)的短期負債比率過高，負債結構不合理是我國文化企業(yè)資本結構的明顯特征，過高的資本流動性會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生許多不利影響，因此，光線傳媒應該適當增加長期負債比例，降低短期負債比例，雖然由于自身條件和外部條件的原因，在一定程度上限制了我公司的長期負債籌集能力，但企業(yè)也應適當增加長期負債的比例，保證短期負債與長期負債的平衡，減少企業(yè)的還款壓力，降低企業(yè)的財務風險。同時，對于光線傳媒來說，要調整企業(yè)的負債結構，可以適當?shù)卣{整短期負債的融資成本，降低長期負債的融資成本，這樣，企業(yè)在需要籌集資金時就會更多地考慮長期負債，進而能夠有效地降低短期負債在企業(yè)負債中所占的比例，降低企業(yè)的財務風險和經(jīng)營風險。（三）創(chuàng)新融資方式目前，隨著政府對于文化產(chǎn)業(yè)的改革和重視，包括光線傳媒在內的我國許多文化企業(yè)在融資這方面都得到了政府的相關扶持，因而融資渠道相比以前已經(jīng)拓寬了不少，加上股票、債權等資本市場的蒸蒸日上，許多公司通過發(fā)行股票、債權來籌集資金用于擴大公司規(guī)模或投資重大項目。但渠道雖然更加多樣化了，不同的融資渠道因為自身的特點或限制條件使得門檻較高，而且現(xiàn)