第四章投資管理一、投資的基本概述

1投資的定義

投資，是指通過資金的投入以期在未來獲得預(yù)期收益的經(jīng)濟(jì)行為。按時(shí)間長(zhǎng)短分：長(zhǎng)期投資短期投資按照投資方向分：對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資按投資構(gòu)成資金性質(zhì)分：固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資一、投資的基本概述

2投資的原則正確處理投資需求與資金供應(yīng)的關(guān)系

正確處理眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系正確處理企業(yè)內(nèi)部投資與外部投資的關(guān)系一、投資的基本概述

固定資產(chǎn)是指使用年限在一年以上，單位價(jià)值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上，并且使用過程中保持原來物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。

二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

1固定資產(chǎn)的定義

凡使用年限一年以上，單位價(jià)值在2000元以上的資產(chǎn)，稱為固定資產(chǎn)；符合下列條件之一者也應(yīng)列為固定資產(chǎn)。（1）屬于整體之一部分,不便或不宜劃分,而其整體總值符合固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)者,應(yīng)列為固定資產(chǎn)。（2）凡相同種類、規(guī)格的設(shè)備、器具、使用年限在一年以上，雖然單位價(jià)值不足2000元，但數(shù)量較多，總值較大，而又集中管理者亦應(yīng)列為固定資產(chǎn)。（3）單臺(tái)電動(dòng)機(jī)其功率為30KW以上（含30KW）應(yīng)列為固定資產(chǎn)。（4）成套生產(chǎn)裝置上的管道、閥門、儀器儀表、線路在竣工時(shí)應(yīng)列為固定資產(chǎn)。

二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

投資的回收時(shí)間較長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離投資次數(shù)相對(duì)較少二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

2固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

現(xiàn)金流量投資回收期

投資利潤(rùn)率

凈現(xiàn)值

內(nèi)部收益率二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

3投資決策指標(biāo)

現(xiàn)金流量，是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里所說的“現(xiàn)金”是個(gè)廣義的概念，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)所需要的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。

二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

①

現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的發(fā)生分為三個(gè)階段：第一，初始現(xiàn)金流量第二，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量第三，終結(jié)現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

①

現(xiàn)金流量

某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一套設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩種方案可供選擇。甲方案需要投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。假設(shè)所得稅率為40%。試計(jì)算甲方案的現(xiàn)金流量。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題1二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表32003200320032003200現(xiàn)金凈流量12001200120012001200稅后凈利800800800800800所得稅20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000折舊20002000200020002000付現(xiàn)成本60006000600060006000銷售收入54321年甲方案二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

甲方案投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表年012345固定資產(chǎn)投資-10000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200

乙方案需要投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命同樣為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本為第一年3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需要墊支運(yùn)營(yíng)資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，試計(jì)算乙方案的現(xiàn)金流量。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題1二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表28403080332035603800現(xiàn)金凈流量8401080132015601800稅后凈利56072088010401200所得稅14001800220026003000稅前凈利20002000200020002000折舊46004200380034003000付現(xiàn)成本80008000800080008000銷售收入54321年乙方案二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

乙方案年012345固定資產(chǎn)投資-12000營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營(yíng)運(yùn)資金回收3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

投資回收期是指以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量抵償全部投資需要的時(shí)間長(zhǎng)度。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

②

投資回收期投資回收期＝投資總額每年凈現(xiàn)金流量投資總額每年投資的稅后利潤(rùn)＋每年提取的折舊＝

某旅游飯店欲購(gòu)置新型制冷設(shè)備需投資55萬(wàn)元，運(yùn)費(fèi)1500元，安裝費(fèi)2000元，預(yù)計(jì)可用8年，投資后每年增加收入30萬(wàn)元，投資增加費(fèi)用15萬(wàn)元，所得稅率40%，預(yù)測(cè)投資回收期是多少年？二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題2總投資額＝550000＋1500＋2000＝553500（元）年折舊額＝553500/8＝69187.5（元）凈現(xiàn)金流量＝(300000-150000-69187.5)×(1-40%)＋69187.5

＝117675（元）投資回收期＝553500/117675＝4.7（年）二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題3期間B方案凈現(xiàn)金流量累計(jì)回收額尚未回收額0（-350000）11400001400002100002130000270000800003120000390000--4110000500000--580000580000--采用插值法進(jìn)行計(jì)算二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

800001200001x1=80000120000X=0.67n=2+0.67=2.67年23年限270000390000回收額X350000?%二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

期間甲方案乙方案現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0（-40萬(wàn)元）（-40萬(wàn)元）120萬(wàn)元5萬(wàn)元210萬(wàn)元10萬(wàn)元310萬(wàn)元25萬(wàn)元二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

期間B方案C方案凈現(xiàn)金流量累計(jì)回收額尚未回收額凈現(xiàn)金流量累計(jì)回收額尚未回收額0（-35萬(wàn)元）（-35萬(wàn)元）114萬(wàn)元14萬(wàn)元21萬(wàn)元20萬(wàn)元20萬(wàn)元15萬(wàn)元213萬(wàn)元27萬(wàn)元8萬(wàn)元15萬(wàn)元35萬(wàn)元--312萬(wàn)元39萬(wàn)元--5萬(wàn)元40萬(wàn)元--411萬(wàn)元5萬(wàn)元--1萬(wàn)元41萬(wàn)元--58萬(wàn)元58萬(wàn)元--1萬(wàn)元42萬(wàn)元--

投資利潤(rùn)率是指年度（一個(gè)投資期）利潤(rùn)與投資額的比率。它反映每單位投資每年（每期）可創(chuàng)造的利潤(rùn)額。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

③

投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率＝正常年度銷售利潤(rùn)總投資支出×100%

凈現(xiàn)值是將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按照資本成本的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值后，減去初始投資以后的余額。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

④

凈現(xiàn)值NCF1

(1+i)1NPV＝[]-C+NCF2

(1+i)2+???+NCFn

(1+i)nNCFt

(1+i)t

n=∑

t=1-C

請(qǐng)根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)來分別計(jì)算一下，在報(bào)酬率為10%的條件下，方案甲和方案乙的凈現(xiàn)值是多少？二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題4

NPV＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資額二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

方案甲

=NCF×PVIFAi,n

－C=3200×PVIFA10%,5－10000=3200×3.7908－10000=2130.56（元）二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

方案乙凈現(xiàn)值（NPV）862.376未來報(bào)酬的總現(xiàn)值15862.376減：初始投資

15000543214867.8562103.642494.3162941.9843454.58現(xiàn)值(3)=(1)×(2)0.62090.68300.75130.82640.9091現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n

(2)78403080332035603800各年的NCF(1)年度內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的報(bào)酬率。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

⑤

內(nèi)部收益率NCF1

(1+i)1[]-C＝0+NCF2

(1+i)2+???+NCFn

(1+i)nNCFt

(1+i)t

n

∑

t=1-C=0（1）當(dāng)投資在期初完成，且每年的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)。首先根據(jù)初始投資以及每年的凈現(xiàn)金流量求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)求出收益率。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

⑤

內(nèi)部收益率某飯店有一投資方案，需一次性投資15萬(wàn)元，在未來的7年內(nèi)每年凈現(xiàn)金為3.29萬(wàn)元，則內(nèi)部收益率為多少？二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

NCFt

(1+i)t

n

∑

t=1-C=0例題53.29

(1+i)7

7

∑

t=1-15=0PVIFAi，7＝4.5593通過反查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，回報(bào)率在12%和13%之間。通過插值法計(jì)算可知，IRR＝12.032％（2）當(dāng)每年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)。首先需要預(yù)估一個(gè)收益率，并按照這個(gè)收益率來計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出來的凈現(xiàn)值為正數(shù)，需要提高預(yù)估收益率，并重新計(jì)算凈現(xiàn)值，直至凈現(xiàn)值為負(fù)為止，以確定收益率的范圍。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

⑤

內(nèi)部收益率請(qǐng)根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)來分別計(jì)算初甲、乙兩個(gè)投資方案的內(nèi)部收益率。二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題6二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

方案甲由于其每年的凈現(xiàn)金流量都相等，因此可以采用公式NCFt

(1+i)t

n

∑

t=1-C=03200

(1+i)5

5

∑

t=1-10000

=0PVIFAi，5＝3.125通過反查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，回報(bào)率在18%和19%之間。通過插值法計(jì)算可知，IRR＝18.03％二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

方案乙-0.016--4448.4160.56741957.340.63552363.1760.71182838.0320.79723393.020.8929-150001.000現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)測(cè)試12%422.136--4653.040.59352028.7960.65872427.5840.73122889.2960.81163423.420.9009-150001.000現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)測(cè)試11%862.376--4867.8560.62092103.640.68302494.3160.75132941.9840.82643454.580.9091-150001.000現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)測(cè)試10%--NPV7840530804332033560238001-150000NCF年度采用插值法進(jìn)行計(jì)算二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

422.136422.1521%x1=422.136422.156X=0.999962i=11%+0.999962%=11.999962%11%12%回報(bào)率422.136-0.016凈現(xiàn)值X0?%某飯店考慮用一臺(tái)新的效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，增加收益。舊設(shè)備購(gòu)置成本為4萬(wàn)元，使用了5年，估計(jì)還可以使用5年，已計(jì)提折舊2萬(wàn)元，假定使用期滿后無(wú)殘值，如果現(xiàn)在銷售可得2萬(wàn)元，使用該設(shè)備每年可獲得收入5萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為3萬(wàn)元；準(zhǔn)備購(gòu)入的新設(shè)備購(gòu)置成本為6萬(wàn)元，估計(jì)可以使用5年，期滿后殘值1萬(wàn)元，使用新設(shè)備每年收入為8萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為4萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅率為40%，新舊設(shè)備均用直線折舊法計(jì)提折舊。問該飯店是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備的更新？

二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

例題7第一步，計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。Δ初始投資＝6-（4-2）＝4（萬(wàn)元）Δ年折舊額＝（6-1）/5－2/5＝0.6（萬(wàn)元）二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

第二步，計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量項(xiàng)目第1-5年Δ銷售收入(1)Δ付現(xiàn)成本(2)Δ折舊額(3)8-5＝3（萬(wàn)元）4-3＝1（萬(wàn)元）0.6萬(wàn)元Δ稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3)Δ所得稅(5)＝(4)×40%1.4萬(wàn)元1.4×40%＝0.56萬(wàn)元Δ稅后凈利潤(rùn)(6)=(4)-(5)Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)1.4-0.56＝0.84萬(wàn)元1.44萬(wàn)元二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

第三步，計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年Δ初始投資Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量Δ終結(jié)現(xiàn)金流量-40000144001440014400144001440010000Δ現(xiàn)金流量-400001440014400144001440024400二、固定資產(chǎn)投資財(cái)務(wù)分析

ΔNPV＝14400×PVIFA10%，4+24400×PVIF10%，5-40000＝14400×3.1699＋24400×0.6209－40000＝20796.52（元）第四步，計(jì)算凈現(xiàn)值的差量債券：溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、面額發(fā)行三、對(duì)外證券投資財(cái)務(wù)分析

1證券的定價(jià)股票：溢價(jià)發(fā)行、面額發(fā)行

不可折價(jià)發(fā)行三、對(duì)外證券投資財(cái)務(wù)分析

2證券投資收益的計(jì)算債券投資收益計(jì)算以單利計(jì)算付息債券投資收益率

公式：R＝P＋Sn－S0NS0×100%

其中，R為債券的年投資收益率；Sn為債券到期時(shí)得到償還的金額或出售的價(jià)款；S0為債券投資時(shí)購(gòu)買債券的金額；P為債券年利息額；N為債券的持有期限（一般以年為單位）。三、對(duì)外證券投資財(cái)務(wù)分析

2證券投資收益的計(jì)算股票投資收益計(jì)算公式：R＝A＋S1＋S2＋S3P×100%

其中，R為股票投資收益率；P為股票購(gòu)買價(jià)格；A為每年收到的股利；S1為股價(jià)上漲的收益；S2為新股認(rèn)購(gòu)的收益；S3為公司無(wú)償增資收益。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指標(biāo)，它等于標(biāo)準(zhǔn)離差率與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的乘積。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算分為四個(gè)步驟：

第一步，計(jì)算期望報(bào)酬率；第二步，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差；第三步，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率；第四步，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

東方公司和西京公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況如表，假如東方公司的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為8