5工程項目的決策結(jié)構(gòu)及

評價指標(biāo)5.1獨立方案的評價指標(biāo)

5.1.1靜態(tài)的評價指標(biāo)

5.1.2動態(tài)評價指標(biāo)

5.2多方案的評價指標(biāo)

5.2.1獨立型方案的評價與選擇

5.2.2互斥方案的評價與選擇5.2.3混合型方案的評價與選擇5.1獨立方案的評價指標(biāo)

定義：是指作為評價對象的各方案的現(xiàn)金流是獨立的,不具有相關(guān)性,而且任意方案的采用與否都不影響起他方案是否采用的決策。

經(jīng)濟(jì)評價的特點：(1)不需要進(jìn)行方案比較，因為所有的方案都是獨立無關(guān)的；(2)諸方案之間不具有排它性，采用甲方案并不要求放棄乙方案，在資金無限制的情況下，幾個方案甚至全部方案可以同時存在；(3)所采納的方案的經(jīng)濟(jì)效果可以相加。

只需考察方案自身的經(jīng)濟(jì)性5.1.1靜態(tài)的評價指標(biāo)(1)投資利潤率定義：投資利潤率是工程項目所得到利潤(一般以正常生產(chǎn)年份或生產(chǎn)運行年份的年利潤計之)與為獲得利潤而必須投入的總投資的比值。投資利潤率反映的是投資的效果。主要指標(biāo)：1)國家角度投資利潤率2)企業(yè)角度投資利潤率國家角度的投資利潤，除去企業(yè)凈利潤之外，還包括全部稅收，它們的總和才是國家的真實獲得。因而,國家角度的投資利潤率為

即:

(5-1)

式中:——國家角度的投資利潤率；——企業(yè)凈利潤；——企業(yè)年上交全部稅金；——項目總投資。企業(yè)角度的投資利潤率，則是企業(yè)凈利潤與總投資的比值。(5-2)其中:——企業(yè)角度的投資利潤率

(2)投資收益率

1)國家角度投資收益率國家角度凈收益，為國家角度利潤加折舊。因此，國家角度投資收益率為：（5-3）

式中：——國家角度投資收益率；——折舊。2)企業(yè)角度投資收益率。企業(yè)角度的凈收益，包括企業(yè)角度利潤加折舊，因而企業(yè)角度的投資收益率為

即:(5-4)所計算出的投資利潤率及投資收益率，應(yīng)與部門或行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投資利潤率及投資收益率進(jìn)行比較。令基準(zhǔn)投資收益率為；則：

若，表明項目的投資效率高于部門或行業(yè)之規(guī)定，項目可行；若<，表明項目的投資效率低于部門或行業(yè)之規(guī)定，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利性和風(fēng)險性要求，故項目不可行。(3)投資回收期

定義：是指投資回收的期限，即以項目的凈收益將項目全部投資收回所需要的時間。通常以“年”為單位。計算公式：

其中：——現(xiàn)金流入量；——現(xiàn)金流出量；——第t年的凈現(xiàn)金流量；——投資回收期。判別標(biāo)準(zhǔn)：

若≤，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項目可行；若＞，表明項目不能在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項目未滿足行業(yè)項目投資盈利性和風(fēng)險性要求，故項目不可行。當(dāng)用于方案比較時，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。例5－1某投資項目的凈現(xiàn)金流量如表5－1所示?；鶞?zhǔn)投資回收期＝５年，試用投資回收期法評價其經(jīng)濟(jì)性是否可行。年01234567凈現(xiàn)金流量-60-856565656590解：根據(jù)表(5-1)的凈現(xiàn)金流量，計算出的累計凈現(xiàn)金流量如表（5-2）所示。表5-2累計凈現(xiàn)金流量表因為（＝3.23）≤(=5年)，故方案可以接受。年1234567凈現(xiàn)金流量-60-856565656590累計凈現(xiàn)金流量-60-145-80-1550115205投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點是：

(1)概念清晰，直觀易懂；(2)在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時間長短；(3)它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險的時間。投資回收期指標(biāo)的缺點是：

(1)它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對于壽命較長的工程項目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論；(2)它反映了項目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性；(3)它沒有考慮投資方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。3.1.2動態(tài)評價指標(biāo)（1）凈現(xiàn)值（NPV）（2）內(nèi)部收益率（IRR)（1）凈現(xiàn)值(NPV)定義：

凈現(xiàn)值是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項目計算期(建設(shè)期+生產(chǎn)期)內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初(第1年初)的現(xiàn)值之和。計算公式：判別方法：若NPV≥0，表示項目方案實施后的投資收益率不僅能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。若NPV＜０，表示項目方案實施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予以拒絕。例5－2某項目第1年投入固定資金100萬元，投產(chǎn)時需流動資金投資20萬元。該項目從第3年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運行，每年需經(jīng)營費40萬元。若項目每年可獲銷售收入65萬元，項目服務(wù)年限為10年，屆時殘值為20萬元，年利率為10％，試計算該項目的凈現(xiàn)值。100200123412年末2025252520則：NPV＝－100（P/F,10%,1）－20（P/F,10%,3）

+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+40（P/F,10%,12）

＝-100×0.909-20×0.7513+25×6.144×0.8264+40×0.3186＝33.75(萬元)∵NPV≥0∴該項目可行影響凈現(xiàn)值的因素行業(yè)基準(zhǔn)收益率(i)（反比關(guān)系）基準(zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財務(wù)盈利水平。

基準(zhǔn)收益率的影響因素

①資金費用(即資金成本r1)②年風(fēng)險貼水率(r2)③年通貨膨脹率(r3)選定的基本原則是：

以貸款籌措資金時，投資的基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款的利率；

以自籌資金投資時，不需付息，但基準(zhǔn)收益率也應(yīng)大于至少等于貸款的利率。根據(jù)國外經(jīng)驗，基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款利率的5%左右為宜。3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率（即NPV與I）之間的函數(shù)關(guān)系。

200－200050圖3－3凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV/萬元i/%4）凈現(xiàn)值率

凈現(xiàn)值率(NPVR)指的是項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比值。其計算公式為：（2）內(nèi)部收益率(IRR)1）定義

內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

2）計算公式：-----現(xiàn)金流入量;-----現(xiàn)金流出量;-----第t年的凈現(xiàn)金流量

當(dāng)IRR≥ic(基準(zhǔn)折現(xiàn)率)時,項目可行。

3）判別標(biāo)準(zhǔn)：設(shè)基準(zhǔn)收益率為ic

若IRR≥ic，則項目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRR＜ic，則項目在經(jīng)濟(jì)性上不可行。NPVNPV1NPV2

AB

D

i1I2i

IRR

C

x

i圖5－5用內(nèi)插法求解IRR4）計算方法：試算內(nèi)插法

相差不超過2％一5％。

例：某項目凈現(xiàn)金流量如表5－5所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率ic＝12％時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目的經(jīng)濟(jì)性。表5－5某項目現(xiàn)金流量表

單位：萬元年末12345凈現(xiàn)金流量-9030404040解：此項目凈現(xiàn)值的計算公式為：

現(xiàn)分別設(shè)i1＝20％，i2＝25％，計算相應(yīng)的NPV1和NPV2用線性插值計算公式即可計算出內(nèi)部收益率的近似解。即：因為IRR＝23.02％＞ic＝12％，故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。

5）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義計算期內(nèi)項目的收益率，它反應(yīng)項目的獲利能力。一個投資項目開始以后，始終處于以某種“利率”產(chǎn)生收益的狀態(tài)，這種情況，往往是這種利率越高，項目的獲利能力越強，經(jīng)濟(jì)性愈好，而這個利率的高低完全取決于項目“內(nèi)部”，內(nèi)部收益率因此得名。內(nèi)部收益率是項目所固有的特性。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)意義還可以這樣理解：

把資金投入項目以后，將不斷通過項目的凈收益加以回收，其尚未回收的資金將以IRR的比率(利率)增值，直到項目計算期結(jié)束時正好回收了全部投資。內(nèi)部收益率是未回收資金的增值率。下面舉例說明資金的回收過程

某建設(shè)項目第一年投資5000萬元，計算期為5年，2-5年每年凈收入為2193萬元，經(jīng)計算IRR=27%，則其現(xiàn)金流量如圖所示。第一年的投資5000萬元（全部未回收），經(jīng)過一年后增值為50001.27=6350,第2年的凈收入回收了2193,尚剩的未回收資金4157;經(jīng)過一年后4157增值為41571.27=5279,以此類推,至第5年末,全部收回投資,并無剩余收益..

-4157-3086-17273.2多方案的評價指標(biāo)首先，將設(shè)法幫助您由許多互斥的選擇方案中去選擇一項方案;第二，將介紹您在不影響既定的預(yù)算之下，選擇一項或多項獨立（而不相互排斥）選擇方案的基本方法，此稱之為資金預(yù)算。

3.2.1獨立型方案的評價與選擇

3.2.1.1資金不受限制情況3.2.1.2資金有限的情況3.2.2互斥方案的評價與選擇3.2.2.1增量分析法3.2.2.2收益成本法3.2.2.3盈虧平衡分析法

3.2.1.1資金不受限制情況在資金不受限制的情況下，獨立型方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。這樣，只需檢驗它們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過了自身的“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”，即可以認(rèn)為它們在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則應(yīng)予拒絕。例【5－6】兩個獨立方案A和B，其初始投資及各年凈收益如表5－7所示，試進(jìn)行評價和選擇(ic＝15％)。表5-7獨立方案A，B凈現(xiàn)金流量單位：萬元

解：計算兩方案凈現(xiàn)值如下；

(萬元)

(萬元)＞0，＜0，則A方案可接受，B方案應(yīng)予拒絕。年末方案11～10A-30068B-300503.2.1.2資金有限的情況

（1）凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所謂凈現(xiàn)值指數(shù)排序法，就是在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上，將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指數(shù)大小排序，并依此次序選取項目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。本方法所要達(dá)到的目標(biāo)是在一定的投資限額的約束下使所選項目方案的投資效率最大。例【5－7】有6個可供選擇的獨立方案，各方案初始投資及各年凈收入如表5－8所示。資金預(yù)算為1000萬元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對方案作出選擇(ic＝12％)。

表5-8各方案的凈現(xiàn)金流量表方案初始投資第2～11年凈收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030解：由表5-8所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如表5-9。

按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為C，D，E，A，所用資金總額正好為l000萬元。方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)(）按排序A7.70.036④B2.230.009⑤C37.950.177①D25.530.130②E14.640.055③F-9.38-0.058⑥（2）互斥方案組合法

保證最終所選擇的方案組的凈現(xiàn)值最大。例：現(xiàn)有三個獨立型項目方案A，B，C，其初始投資分別為150萬元，450萬元和375萬元，年凈收入分別為34.5萬元，87萬元和73.5萬元。三個方案的計算期均為10年，基準(zhǔn)收益率為10％，若投資限額為700萬元，試進(jìn)行方案選擇。采用凈現(xiàn)值指數(shù)法計算的結(jié)果見下表。

各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果單位：萬元

各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)均大于0，按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序，應(yīng)選擇A，C方案，其凈現(xiàn)值總額為62.0+76.6=138.6(萬元)。方案第1年投資1～10年凈收益凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)A15034.562.00.413B4508784.60.188C37573.576.60.204互斥方案組合法的計算結(jié)果如下：最優(yōu)方案組合應(yīng)為A、B，其凈現(xiàn)值為146.6萬元。

指標(biāo)組合方案ABC第1年投資1～10年凈收益凈現(xiàn)值1000000210015034.562.030104508784.6400137573.576.65110600121.5146.66101525108138.67011825160.5161.28111975195223.23.2.2互斥方案的評價與選擇

3.2.2.1增量分析法(1)差額投資回收期()

①產(chǎn)量相同

②產(chǎn)量不同例：某工程項目有兩個投資方案，兩方案的產(chǎn)量相同，費用指標(biāo)如表所列?；鶞?zhǔn)投資回收期為8年，基準(zhǔn)投資收益率為12％，試分別計算差額投資回收期和差額投資收益率，并選出較優(yōu)方案。(2)差額內(nèi)部收益率(ΔIRR)定義：兩個方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為:

NPV2＝NPV1

差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時的內(nèi)部收益率。判別標(biāo)準(zhǔn)：若ΔIRR＞ic，投資大的方案為優(yōu)；若ΔIRR＜ic，投資小的方案為優(yōu)。

NPVNPV1NPV2△IRRicIRR2IRR1L1L20(a)NPVNPV1NPV2△IRRicIRR2IRR1L1L20(c)iNPVNPV1NPV2△IRRicIRR2IRR1L1L20(b)圖3-13互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的相互關(guān)系方案1優(yōu)于方案2方案2優(yōu)于方案1例：有兩個對比方案，經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示，設(shè)ic＝15％，試問哪個方案為優(yōu)？方案投資（萬元）壽命期（年）年收入（萬元）年支出（萬元）殘值A(chǔ)50101642B60102060解：NP