證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告：行業(yè)投資策略2023年12月31日計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年年度策略SaaS王者歸來(lái)核心觀點(diǎn)回顧過(guò)去一年漲幅榜：風(fēng)格看小市值，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看AI。根據(jù)WIND中信計(jì)算機(jī)的漲跌幅數(shù)據(jù)顯示，從年初至今，行業(yè)整體隨市值的增加收益率從呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)。展望2024年，風(fēng)格上大市值不能忽視，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)AI有望延續(xù)。從數(shù)據(jù)看小市值的主題溢價(jià)或處于極端，估值上限與業(yè)務(wù)兌現(xiàn)的挑戰(zhàn)。2024年，從策略角度看，有兩個(gè)顯著性的趨勢(shì)：1）利率端長(zhǎng)期不會(huì)更高，而利率是2020年后的大市值標(biāo)的估值持續(xù)下跌的核心因素。大市值分母端趨勢(shì)向好，但是前提分子端的企穩(wěn)，2）但我們正進(jìn)入提質(zhì)增效新階段，GDP企穩(wěn)，但5%或者5%以下是常態(tài)，而這意味著大市值永續(xù)增長(zhǎng)率有受到我國(guó)GDP增速的影響，可持續(xù)性未知。在提質(zhì)增效新階段的環(huán)境下，進(jìn)一步暴露部分軟件領(lǐng)域的兩大矛盾：1）凈利率承壓，自2020年起，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇與商業(yè)模式的變化，軟件公司的毛利率和凈利率雙雙下滑。2）短期景氣承壓，計(jì)算機(jī)軟件在短期往往存在順周期性。因而，在這一角度下，明年乃至未來(lái)三年我們重點(diǎn)看好SaaS，王者歸來(lái)：長(zhǎng)期比較優(yōu)勢(shì)+2024年拐點(diǎn)。具備增長(zhǎng)韌性的SaaS公司在提質(zhì)增效新階段具備較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)：具體看，SaaS公司在2020年疫情后營(yíng)收普遍都有20%上下增速且有望持續(xù)，比如金山辦公、金蝶國(guó)際、恒生電子等。而過(guò)去依靠宏觀高景氣度環(huán)境的高增速的公司，在提質(zhì)增效新階段下增長(zhǎng)相對(duì)艱難。展望2024年，SaaS公司利潤(rùn)、現(xiàn)金流趨勢(shì)更有望呈現(xiàn)“V”型反彈：增長(zhǎng)韌性的同時(shí)，我們看到通過(guò)成本控制，不少SaaS公司2023年Q3已經(jīng)體現(xiàn)出利潤(rùn)、現(xiàn)金流的拐點(diǎn)趨勢(shì)，比金蝶國(guó)際、恒生電子、北森控股、有贊科技等。2核心觀點(diǎn)基于此，投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為在于三個(gè)方面：1、SaaS王者歸來(lái)，建議關(guān)注SaaS白馬：1）A股：金山辦公、同花順、廣聯(lián)達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)、恒生電子等2）港股：金蝶國(guó)際、北森控股、有贊科技、明源云等3）50~200億市值A(chǔ)股公司：中望軟件、稅友股份、萬(wàn)興科技、上海鋼聯(lián)等2、景氣度線重視金融信創(chuàng)：頂點(diǎn)軟件、恒生電子、長(zhǎng)亮科技、京北方、中科軟、新致軟件等3、主題角度建議關(guān)注AI、1）AI：信創(chuàng)（鴻蒙）、數(shù)據(jù)要素：AI多模態(tài)：萬(wàn)興科技、美圖公司（與海外組聯(lián)合覆蓋）、易點(diǎn)天下、焦點(diǎn)科技、當(dāng)虹科技AI應(yīng)用：金山辦公、科大訊飛、恒生電子、鼎捷軟件、福昕軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)AI算力：鏈+海光信息、寒武紀(jì)、云天勵(lì)飛、景嘉微（電子組聯(lián)合覆蓋）2）

信創(chuàng)（鴻蒙）：服務(wù)器端：神州數(shù)碼、烽火通信、高新發(fā)展、拓維信息PC端：智微智能、軟通動(dòng)力、九聯(lián)科技、東方中科、芯海科技、創(chuàng)維數(shù)字（通信、家電聯(lián)合覆蓋）軟件開(kāi)發(fā)/服務(wù)：軟通動(dòng)力、中科創(chuàng)達(dá)（與電子組聯(lián)合覆蓋）、賽意信息、漢得信息、九聯(lián)科技、中國(guó)軟件國(guó)際、潤(rùn)和軟件、證通電子軟件產(chǎn)品/運(yùn)營(yíng)：麒麟信安、東方中科（萬(wàn)里紅）、中國(guó)軟件（麒麟軟件）、誠(chéng)邁科技（統(tǒng)信軟件）、智度股份、卓易信息3核心觀點(diǎn)3）數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施：數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估確權(quán)與評(píng)估登記：人民網(wǎng)（人民數(shù)據(jù)）、深桑達(dá)、易華錄數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)治理：深桑達(dá)、息、云賽智聯(lián)、三維天地國(guó)家云：中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、品高股份數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和平臺(tái)：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、太極股份、星環(huán)科技數(shù)據(jù)安全：信安世紀(jì)、啟明星辰、深信服、安恒信息、美亞柏科數(shù)據(jù)千行百業(yè)：大宗商品：上海鋼聯(lián)、卓創(chuàng)資訊智能制造：賽意信息、鼎捷軟件、寶信軟件交通運(yùn)輸：通行寶、長(zhǎng)久物流（交運(yùn)、新興產(chǎn)業(yè)聯(lián)合覆蓋）、中遠(yuǎn)海科金融服務(wù)：京北方、長(zhǎng)亮科技、宇信科技醫(yī)療健康：中科江南、博思軟件、久遠(yuǎn)銀海、萬(wàn)達(dá)信息智慧城市：開(kāi)普云、新點(diǎn)軟件、南威軟件風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算主觀性風(fēng)險(xiǎn)、信創(chuàng)落地不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、垂直行業(yè)大模型打造速度不及預(yù)期、終端應(yīng)用場(chǎng)景拓展速度不及預(yù)期4目錄1、回顧過(guò)去一年漲幅榜：風(fēng)格看小市值，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看AI4、更大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在AI，但更需著眼到預(yù)期兌現(xiàn)??????????4.1

明年我們對(duì)主題的預(yù)測(cè)4.2

昇騰：英偉達(dá)禁令升級(jí)，測(cè)算國(guó)產(chǎn)AI芯片增量空間約700億元4.3

AI：C端入口為王，AI賦能帶來(lái)ARPU提升，關(guān)注辦公、創(chuàng)作、教育類(lèi)應(yīng)用機(jī)會(huì)4.3

AI：B端垂直應(yīng)用逐步起量，關(guān)注電商、金融、企業(yè)服務(wù)板塊機(jī)會(huì)4.3

AI終端重塑，新載體價(jià)值逐步體現(xiàn)2、展望未來(lái)一年的策略：風(fēng)格看大市值，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍看AI4.3

AI：算力側(cè)重心轉(zhuǎn)換，從英偉達(dá)到國(guó)產(chǎn)算力，從訓(xùn)練側(cè)到推理側(cè)4.4

鴻蒙：C端有望全面鋪開(kāi)，“純血鴻蒙”P(pán)C和手機(jī)有望發(fā)布4.4

鴻蒙：政策紅利加持，深圳或成為鴻蒙之城???2.1

小市值的主題溢價(jià)演繹已較為充分，估值上限與業(yè)務(wù)兌現(xiàn)的挑戰(zhàn)2.2

大市值分母端趨勢(shì)向好，前提是分子端的企穩(wěn)4.4

鴻蒙：B端配合行業(yè)信創(chuàng)，開(kāi)源鴻蒙產(chǎn)業(yè)化落地有望加速4.5、數(shù)據(jù)要素：產(chǎn)業(yè)進(jìn)入兌現(xiàn)期，探索公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)，加速行業(yè)垂類(lèi)數(shù)據(jù)應(yīng)用2.3

提質(zhì)增效新階段，科技股的可持續(xù)性在哪？??4.6

國(guó)家云：框架基本成型，安全是重要保障，看好綁定巨頭的核心公司4.7

金融信創(chuàng)：正式步入業(yè)務(wù)系統(tǒng)深水區(qū)，從銀行走向全行業(yè)信創(chuàng)3、這一角度下，明年乃至未來(lái)三年重點(diǎn)看好SaaS??3.1

提質(zhì)增效新階段環(huán)境下，進(jìn)一步暴露部分軟件領(lǐng)域的兩大矛盾3.2

SaaS白馬分子端的韌性有望進(jìn)一步被認(rèn)知5、投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為在于三個(gè)方面6、風(fēng)險(xiǎn)提示51回顧過(guò)去一年漲幅榜：風(fēng)格看小市值，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看AI61、回顧過(guò)去：風(fēng)格看小市值，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看AI◆

風(fēng)格看小市值：根據(jù)WIND中信計(jì)算機(jī)年初至今漲跌幅，行業(yè)整體隨市值的增加收益率呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)◆

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看AI：回顧今年漲跌幅，AI為今年主線圖：中信計(jì)算機(jī)指數(shù)年初至今漲跌幅前列大多與AI相關(guān)圖：中信計(jì)算機(jī)年初至今漲跌幅，隨上市公司市值增大基本呈現(xiàn)出股價(jià)收益率趨勢(shì)遞減（截至2023年12月19日收盤(pán)）資料：Wind

，天風(fēng)證券研究所72展望未來(lái)一年的策略：風(fēng)格看大市值，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍看AI82.1、小市值的主題溢價(jià)演繹已較為充分，估值上限與業(yè)務(wù)兌現(xiàn)的挑戰(zhàn)◆100億

或成為小市值公司重要挑戰(zhàn)：◆

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，0-100億市值公司截至2023年12月19日收盤(pán)，平均市值約40.22億元。◆

估值的演繹都有上限，參考2015年經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，假設(shè)公司業(yè)務(wù)短期難以?xún)冬F(xiàn)，100億或?yàn)槎唐谔旎ò鍒D：中信計(jì)算機(jī)年初至今漲跌幅，收益率趨勢(shì)遞減（截至2023年12月19日收盤(pán)）圖：基金重倉(cāng)指數(shù)資料：Wind

，天風(fēng)證券研究所92.2、大市值分母端趨勢(shì)向好，前提是分子端的企穩(wěn)◆

2024年，從策略角度看，有兩個(gè)顯著性的趨勢(shì)：1）利率端長(zhǎng)期不會(huì)更高，而利率是2020年后的大市值標(biāo)的估值持續(xù)下跌的核心因素。大市值分母端趨勢(shì)向好，但是前提分子端的企穩(wěn)圖：美國(guó)國(guó)債收益率正在下降圖：美國(guó)國(guó)債收益率反應(yīng)利率端長(zhǎng)期不會(huì)更高資料：新浪新聞、Wind

，天風(fēng)證券研究所102.2、大市值分母端趨勢(shì)向好，前提是分子端的企穩(wěn)◆

2）但我們正進(jìn)入提質(zhì)增效新階段，我國(guó)GDP企穩(wěn)，但5%或者5%以下是常態(tài)，而這意味著大市值有永續(xù)增長(zhǎng)率受到我國(guó)GDP增速的影響，可持續(xù)性未知。圖：預(yù)計(jì)我國(guó)GDP企穩(wěn)同比增速在5%及以下或是常態(tài)資料：Wind

，天風(fēng)證券研究所112.3、提質(zhì)增效新階段，科技股的可持續(xù)性在哪？◆

具備增長(zhǎng)韌性的SaaS公司在提質(zhì)增效新階段具備較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)：具體看，SaaS公司在2020年疫情后營(yíng)收普遍都有20%上下增速且有望持續(xù)，比如金山辦公、金蝶國(guó)際、恒生電子等。而過(guò)去依靠宏觀高景氣度環(huán)境的高增速的公司，在提質(zhì)增效新階段增長(zhǎng)相對(duì)艱難圖：金山辦公近年?duì)I收（百萬(wàn)元）圖：金蝶國(guó)際近年?duì)I收（百萬(wàn)元，HKD）5,537.756,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.0080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%5,195.4533.99%70.90%3,884.963,280.064,074.8743.14%23.86%2,619.1017.12%45.07%1,791.532,260.972,838.692,172.1521.25%2,298.2916.85%1,565.0816.27%15.00%10.00%5.00%18.44%14.47%2020

年報(bào)2021

中報(bào)2021

年報(bào)2022中報(bào)2022

年報(bào)2023

中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入（百萬(wàn)元，CNY）

yoy0.67%2020-12-31

2021-06-30

2021-12-31

2022-06-30

2022-12-31

2023-06-300.00%0.00營(yíng)業(yè)總收入

(百萬(wàn)元

,HKD

)yoy圖：恒生電子近年?duì)I收（百萬(wàn)元）圖：北森控股近年?duì)I收（百萬(wàn)元，HKD）7,000.006,502.3935.00%1,000.0027.73%30.00%31.73%5,496.58858.19838.3522.07%6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0030.00%25.00%25.00%20.00%15.00%800.00600.00400.00200.000.00659.0121.24%18.30%4,172.6526.72%18.49%16.25%2,385.7120.00%15.00%10.00%5.00%436.662,826.71376.30387.9911.94%14.19%2,052.1510.49%10.00%5.00%0.00%7.77%0.00%2021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023-09-30營(yíng)業(yè)總收入（百萬(wàn)元，HKD)2020

年報(bào)

2021

中報(bào)

2021

年報(bào)

2022

中報(bào)

2022

年報(bào)

2023

中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入（百萬(wàn)元，CNY）

yoyyoy資料：同花順iFind、Wind

，天風(fēng)證券研究所122.3、提質(zhì)增效新階段，科技股的可持續(xù)性在哪？◆

展望2024年，SaaS公司利潤(rùn)、現(xiàn)金流趨勢(shì)更有望呈現(xiàn)“V”型反彈：增長(zhǎng)韌性的同時(shí)，我們看到通過(guò)成本控制，不少SaaS公司2023年Q3已經(jīng)體現(xiàn)出利潤(rùn)、現(xiàn)金流的拐點(diǎn)趨勢(shì)，比金蝶國(guó)際、恒生電子、北森控股、有贊科技等。圖：中國(guó)有贊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，HKD）圖：金蝶國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，HKD）0-500-100-200-300-400-500-600-700-8-116-427-183-100-150-200-250-210-6532021-06-302022-06-302023-06-302021-06-302022-06-302023-06-30HKD）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，HKD）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，圖：恒生電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元）圖：北森控股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，HKD）0.000-50-200.00-400.00-781.27-885.19-165-100-150-200-250-206-191-1,079.46-600.00-800.00-1,000.00-1,200.002021-06-302022-06-302023-06-302021-09-302022-09-302023-09-30經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，CNY）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（百萬(wàn)元，HKD）資料：Wind、

同花順iFind，天風(fēng)證券研究所133這一角度下，明年乃至未來(lái)三年重點(diǎn)看好SaaS143.1、在提質(zhì)增效新階段的環(huán)境下，進(jìn)一步暴露部分軟件領(lǐng)域的兩大矛盾◆

凈利率承壓，自2020年起，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇與商業(yè)模式的變化，軟件公司的毛利率和凈利率雙雙下滑。通過(guò)統(tǒng)計(jì)申萬(wàn)計(jì)算機(jī)板塊除去計(jì)算機(jī)設(shè)備外的上市公司毛利率和扣非凈利率水平，可以看出從2020年開(kāi)始，毛利率與扣非凈利率的中位數(shù)逐年下滑，我們認(rèn)為這是由于競(jìng)爭(zhēng)格局加劇與大型企業(yè)為代表的客戶強(qiáng)調(diào)定制導(dǎo)致的?！?/p>

短期景氣承壓，計(jì)算機(jī)軟件在短期往往存在順周期性。通過(guò)統(tǒng)計(jì)2016年三季度以來(lái)單季度GDP名義增速與申萬(wàn)計(jì)算機(jī)板塊上市公司營(yíng)收增速中位數(shù)，雖然營(yíng)收增速總體高于GDP增速，我們觀察到兩者存在較強(qiáng)的相關(guān)性，尤其是在2020年以后，兩者基本同頻。我們認(rèn)為這是由于IT支出屬于企業(yè)成本項(xiàng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)同步影響IT成本項(xiàng)的支出，使得計(jì)算機(jī)公司的收入存在順周期性。圖表：軟件上市公司毛利率與凈利率中位數(shù)逐年下滑圖表：計(jì)算機(jī)上市公司季度收入增速與名義GDP季度增速40%30%20%10%0%35%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%42.7%42.6%42.5%39.4%35.9%5.7%26%18%20%18%18%17%16%14%17%

17%12%15%10%13%15%13%12%8%9%8%7%

6%3%-1%

-2%8%1%12.1%9.0%9.0%8.9%0.0%-10%-20%2018年2019年毛利率中位數(shù)2020年2021年2022年-14%凈利率中位數(shù)營(yíng)收增速中位數(shù)中國(guó):GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比15資料：Wind，天風(fēng)證券研究所3.2、SaaS白馬分子端的韌性有望進(jìn)一步被認(rèn)知◆SaaS軟件公司的商業(yè)模式對(duì)其收入的韌性有重要影響，年費(fèi)與服務(wù)帶來(lái)的客戶粘性與一定定價(jià)權(quán)。我們統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)SaaS公司的合同負(fù)債，可以看出不同于前文計(jì)算機(jī)板塊的整體營(yíng)收增速下滑，大多數(shù)SaaS公司在2021年開(kāi)始合同負(fù)債持續(xù)維持正向增長(zhǎng)。我們認(rèn)為對(duì)于優(yōu)秀的SaaS公司，每年會(huì)帶來(lái)超過(guò)100%的續(xù)費(fèi)，從而帶來(lái)收入和訂單合同的韌性?！舫松虡I(yè)模式帶來(lái)的粘性，頭部SaaS公司還有望持續(xù)為客戶提供新產(chǎn)品，通過(guò)交叉銷(xiāo)售帶來(lái)多重增長(zhǎng)曲線。Salesforce是很好的案例，2012年Salesforce只有兩種產(chǎn)品Sales

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Cloud，發(fā)展到今天，Salesforce擁有了龐大的產(chǎn)品套件，每個(gè)產(chǎn)品都旨在改善業(yè)務(wù)并幫助與客戶建立聯(lián)系。國(guó)內(nèi)以金蝶和北森控股為例，2023年金蝶不僅在財(cái)務(wù)云占有率第一，在財(cái)務(wù)應(yīng)用各個(gè)子領(lǐng)域包括司庫(kù)、企業(yè)績(jī)效管理、稅務(wù)管理等模塊細(xì)分市場(chǎng)也達(dá)到占有率第一；2023年北森控股在HCM的子市場(chǎng)中，CoreHR、績(jī)效管理SaaS、招聘管理SaaS都達(dá)到了市占率第一。圖表：中國(guó)SaaS上市公司的合同負(fù)債（億元）圖表：Salesforce產(chǎn)品框架30.0025.0020.0015.0010.005.000.00金蝶國(guó)際廣聯(lián)達(dá)明源云北森控股深信服金山辦公用友網(wǎng)絡(luò)備注：A股相關(guān)標(biāo)的2020年前未單獨(dú)披露合同負(fù)債，此處把A股標(biāo)的2020年前的預(yù)收款項(xiàng)近似為合同負(fù)債16資料：Wind、翼攀科技公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所4更大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在AI，但更需著眼到預(yù)期兌現(xiàn)174.1、明年我們對(duì)主題的預(yù)測(cè)硬件側(cè)：1.2.明年重申樂(lè)觀，看好算力（鯤鵬+昇騰）有望持續(xù)放量除外，看好國(guó)產(chǎn)AI芯片四小龍，明年供應(yīng)解決曙光+行業(yè)信創(chuàng)的增長(zhǎng)關(guān)于AI：1.

C端入口為王，AI賦能帶來(lái)ARPU提升，關(guān)注辦公、創(chuàng)作、教育類(lèi)應(yīng)用機(jī)會(huì)2.

B端垂直應(yīng)用開(kāi)始起量，如電商、金融、教育等3.

算力側(cè)，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)從英偉達(dá)到國(guó)產(chǎn)，訓(xùn)練轉(zhuǎn)移到推理側(cè)（四小龍）關(guān)于鴻蒙：1.

C端：網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)開(kāi)啟，手機(jī)、汽車(chē)預(yù)裝量持續(xù)提升2.

B端：在信創(chuàng)的名義下，政務(wù)、能源、交通等行業(yè)開(kāi)始大規(guī)模采用鴻蒙放量數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善，看好央企、地方國(guó)資或合作國(guó)資的數(shù)據(jù)要素標(biāo)的國(guó)家云：框架基本成型，安全是重要保障金融信創(chuàng)：正式步入業(yè)務(wù)系統(tǒng)深水區(qū)，從銀行走向全行業(yè)信創(chuàng)184.2、昇騰：英偉達(dá)禁令升級(jí)，測(cè)算國(guó)產(chǎn)AI芯片增量空間約700億元◆

配套硬件方面，科大訊飛與聯(lián)合發(fā)布了基于鯤鵬CPU+昇騰910BGPU的訊飛星火一體機(jī)，算力達(dá)2.5petaFLOPS，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100芯片。同時(shí)，英偉達(dá)限令進(jìn)一步加速?lài)?guó)產(chǎn)AI芯片替代趨勢(shì)，我們認(rèn)為有望帶來(lái)約700億增量。由于受限于禁令下針對(duì)算力密度等條件束縛，“特供版”

芯片無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)客戶對(duì)高性能AI芯片的需求，因此，我國(guó)算力自主可控的道路逐漸清晰。圖：英偉達(dá)禁令升級(jí)，測(cè)算2024年國(guó)產(chǎn)AI芯片增量空間約700億元圖：對(duì)比H20，預(yù)計(jì)昇騰性?xún)r(jià)比更高19資料：AI范兒公眾號(hào)、英偉達(dá)官網(wǎng)、海思官網(wǎng)、英偉達(dá)公告、彭博、CNBC、IDC，天風(fēng)證券研究所4.3AI：C端入口為王，AI賦能帶來(lái)ARPU提升，關(guān)注辦公、創(chuàng)作、教育類(lèi)應(yīng)用機(jī)會(huì)◆

AI+辦公，大模型有望通過(guò)提高用戶效率來(lái)推動(dòng)生產(chǎn)力的提升，Notion、Google

workspace、Microsoft365等紛紛引入大模型助手功能，微軟用戶調(diào)查顯示70%的Copilot用戶認(rèn)為生產(chǎn)效率更高；AI+創(chuàng)作，Adobe

Firefly已經(jīng)生成超過(guò)45億張圖片，Canva推出Canva

Text

toImage功能；AI+教育應(yīng)用，Duolingo與Khan

Academy等應(yīng)用針對(duì)學(xué)生推出學(xué)習(xí)工具或個(gè)性化學(xué)習(xí)反饋?！?/p>

微軟、Notion、Adobe、Duolingo等應(yīng)用紛紛推出AI功能定價(jià)，我們認(rèn)為針對(duì)AI功能定價(jià)策略有望在未來(lái)持續(xù)推動(dòng)客單價(jià)的提升。表：海外辦公、設(shè)計(jì)、教育類(lèi)C端應(yīng)用功能與定價(jià)一覽產(chǎn)品名類(lèi)別推出時(shí)間功能定價(jià)Microsoft

365Copilot辦公軟件2023年3月16日Copilot與Word/PowerPoint/Excel/Teams等結(jié)合，幫助用戶在在撰寫(xiě)編輯文檔、設(shè)計(jì)演示文稿等方面提升效率Microsoft365E3、E5、商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版等用戶，每月每用戶30美元NotionAI辦公軟件辦公軟件設(shè)計(jì)軟件2023年2月22日寫(xiě)作、改寫(xiě)、翻譯、總結(jié)、作為搜索引擎等10美元/月Duet

AI

forWorkspaceAdobeFirefly2023年8月30日包括自動(dòng)生成文案、PPT、郵件，處理Excel的數(shù)據(jù)等2023年3月21日創(chuàng)意生成式AI引擎，具備文生成圖片、生成文字特效等，與Adobe旗下的PS/Premium等工具整合按量消耗計(jì)費(fèi)，付費(fèi)用戶每月支付4.99美元獲得100個(gè)生成積分Canva設(shè)計(jì)軟件教育應(yīng)用2022年魔力設(shè)計(jì)、畫(huà)圖、翻譯、魔力編輯、演示文稿、文生圖片、創(chuàng)建動(dòng)效等Duolingo2023年3月16解釋我的回答(Explain

MyAnswer)和角色扮演DuolingoMax版本，每個(gè)用戶30美金/月，年費(fèi)168美元日(Roleplay)20資料：Adobe業(yè)績(jī)交流會(huì)、微軟科技公眾號(hào)、AIGC開(kāi)放社公眾號(hào)區(qū)等，天風(fēng)證券研究所4.3

AI：B端垂直應(yīng)用逐步起量，關(guān)注電商、金融、企業(yè)服務(wù)板塊機(jī)會(huì)◆

AI+電商：（1）AI賦能模特圖商拍降低商品圖與模特圖制作成本；（2）海外電商平臺(tái)引入AI大模型提升運(yùn)營(yíng)效率，例如Shopify通過(guò)AI賦能電商運(yùn)營(yíng)，包括自動(dòng)生成廣告文案、自動(dòng)生成社媒內(nèi)容等?！?/p>

AI+金融：AI在金融行業(yè)多領(lǐng)域已具備使用基礎(chǔ)，落地場(chǎng)景豐富，包括AI風(fēng)控、智能客服、智能營(yíng)銷(xiāo)、智能保險(xiǎn)、智能投顧、智能投研等；過(guò)去由于技術(shù)能力限制，AI相關(guān)的交互往往體驗(yàn)不佳，語(yǔ)言模型卓越的情感分析、意圖識(shí)別與學(xué)習(xí)能力有望有效解決這一問(wèn)題?！?/p>

AI+企業(yè)服務(wù)：Salesforce、微軟、Adobe等公司紛紛推出AI功能，在B端軟件中提升產(chǎn)品易用性，以EinsteinGPT為例，EinsteinGPT功能進(jìn)入了包括銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)、開(kāi)發(fā)者等系列產(chǎn)品。圖表：AI生成模特圖與商品圖圖表：AI+金融領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用狀況圖表：Salesforce

Einstein

GPT產(chǎn)品功能21資料：虹軟公眾號(hào)、美圖設(shè)計(jì)室公眾號(hào)、艾瑞咨詢(xún)公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所4.3

AI：終端重塑，新載體價(jià)值逐步體現(xiàn)◆

適配邊緣端的小參數(shù)大語(yǔ)言模型不斷涌現(xiàn)，同時(shí)邊緣端芯片不斷提升算力。2023年5月份在Google發(fā)布大語(yǔ)言模型PaLM2的時(shí)候發(fā)布了輕量化版Gecko，隨后12月份的Gemini大模型也推出了端側(cè)推理的Nano；12月13日，微軟發(fā)布了27億參數(shù)的大語(yǔ)言模型—Phi-2，性能優(yōu)于130億參數(shù)的Llama-2和70億參數(shù)的Mistral；芯片端Google在10月發(fā)布Pixel8手機(jī)上搭載的TensorG3芯片AI能力大幅提升，高通驍龍的8Gen3芯片實(shí)現(xiàn)了手機(jī)端百億參數(shù)大模型的本地運(yùn)行。◆

大模型逐步從云端走到邊緣端，從AIPC、AI手機(jī)到AIPin，終端載體重塑。Google在10月發(fā)布Pixel

8系列智能手機(jī)，在Pixel8

Pro上正式落地端側(cè)大模型PaLM2，12月6日，谷歌發(fā)布新一代大模型Gemini后，也很快將輕量化的Gemini

Nano更新到Pixel8

Pro上；12月15日，聯(lián)想發(fā)布了多款搭載新CPU的AI

PC產(chǎn)品；11月9日，初創(chuàng)公司Humane發(fā)布AI

Pin，一款可以吸附在衣服上的微型裝置，沒(méi)有屏幕，內(nèi)置OpenAI的GPT系列大模型，可以通過(guò)語(yǔ)音進(jìn)行交互，也可以投影在手掌上進(jìn)行交互。圖表：聯(lián)想AI

PC新品發(fā)布會(huì)圖表：AI

Pin產(chǎn)品圖22資料：極客公園公眾號(hào)，聯(lián)想中國(guó)公眾號(hào)、華爾街見(jiàn)聞公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所4.3

AI：算力側(cè)重心轉(zhuǎn)換，從英偉達(dá)到國(guó)產(chǎn)算力，從訓(xùn)練側(cè)到推理側(cè)◆

英偉達(dá)封禁帶來(lái)國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。10月17日，美國(guó)發(fā)布了針對(duì)芯片的出口禁令新規(guī)，對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體的制裁進(jìn)一步升級(jí)，根據(jù)新規(guī)，受影響的英偉達(dá)芯片包括但不限于A100、A800、H100、H800、L40和L40S等；11月10日，根據(jù)路透社報(bào)道，英偉達(dá)已針對(duì)中國(guó)客戶開(kāi)發(fā)出符合美國(guó)最新出口規(guī)則的“改良版”芯片，包括HGX

H20、L20

PCle和L2

PCle

等，11月24日，路透社又報(bào)道英偉達(dá)的“中國(guó)特供版”AI芯片將延遲推出。我們認(rèn)為英偉達(dá)AI芯片的禁令給包括、海光信息、寒武紀(jì)等在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)廠商帶來(lái)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇?！?/p>

大模型算力的下半場(chǎng)有望從訓(xùn)練側(cè)轉(zhuǎn)換到推理測(cè)。國(guó)內(nèi)大模型正處于“練?！彪A段，AI公司們將目光更多放在了訓(xùn)練芯片上，即購(gòu)買(mǎi)大量的GPU算力來(lái)訓(xùn)練算法模型。一旦大模型成熟，與之而來(lái)的便是落地應(yīng)用，這時(shí)必然產(chǎn)生對(duì)推理芯片的龐大需求。圖表：昇騰系列圖表：美國(guó)商務(wù)部針對(duì)中國(guó)芯片的禁令23資料：雷鋒網(wǎng)公眾號(hào)，美國(guó)商務(wù)部官網(wǎng)，官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所4.4、鴻蒙：C端有望全面鋪開(kāi)，“純血鴻蒙”P(pán)C和手機(jī)有望發(fā)布鴻蒙全面鋪開(kāi)：◆

移動(dòng)端-Harmony

NEXT：NEXT成為獨(dú)立系統(tǒng)，去掉了傳統(tǒng)的Linux內(nèi)核以及AOSP等代碼，并計(jì)劃將在24年一季度面向所有開(kāi)發(fā)者開(kāi)放。目前已與合作伙伴和開(kāi)發(fā)者在18個(gè)領(lǐng)域全面開(kāi)展合作，全速推進(jìn)鴻蒙原生應(yīng)用開(kāi)發(fā)。我們認(rèn)為，隨著阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠的紛紛入局，國(guó)產(chǎn)APP有望在明年一季度面向所有開(kāi)發(fā)者開(kāi)放后全面啟動(dòng)開(kāi)發(fā)、適配工作?！?/p>

PC端：2023年12月26日，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中信發(fā)布《安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告（2023年第1號(hào)）》，根據(jù)公告盤(pán)古M900、鯤鵬920、麒麟9006C

等多款旗下CPU通過(guò)測(cè)評(píng)。根據(jù)創(chuàng)維數(shù)字公眾號(hào)，近日推出信創(chuàng)臺(tái)式機(jī)SD3000G，搭載盤(pán)古900芯片，該處理器采用12nm工藝，ARM架構(gòu)，配備了八核2.3Ghz主頻，高達(dá)12GB

DDR4內(nèi)存。且創(chuàng)維數(shù)字作為開(kāi)源鴻蒙合作伙伴正在積極推動(dòng)盤(pán)古M900的鴻蒙系統(tǒng)適配工作。我們認(rèn)為，若明年鴻蒙PC有新產(chǎn)品發(fā)布，初期面向政務(wù)、教育等相關(guān)行業(yè)有望放量。圖：旗下多款芯片通過(guò)測(cè)評(píng)圖：鴻蒙PC發(fā)布在即資料：中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心官網(wǎng)、創(chuàng)維數(shù)字公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所244.4、鴻蒙：政策紅利加持，深圳或成為鴻蒙之城G端補(bǔ)貼+政策加持，深圳率先打造鴻蒙支撐，推動(dòng)開(kāi)源鴻蒙建設(shè)：◆

2023年7月28日，深圳市工業(yè)和信息化局印發(fā)《深圳市推動(dòng)開(kāi)源鴻蒙歐拉產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023—2025年）》，提出“到2025年，操作系統(tǒng)技術(shù)能力全體系增強(qiáng)，關(guān)鍵卡技術(shù)，到2025年，我市鴻蒙歐拉產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)第一、世界領(lǐng)先，成為產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的輸出地、發(fā)行版公司發(fā)展的首選地。”◆

文件提出“打造一批鴻蒙、歐拉特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)”，針對(duì)園區(qū)內(nèi)鴻蒙、歐拉相關(guān)生態(tài)企業(yè)給予租金補(bǔ)貼。此外“支持發(fā)行版企業(yè)在深發(fā)展壯大”，對(duì)新入駐的鴻蒙、歐拉軟件企業(yè)給予租金補(bǔ)貼。圖：深圳以25年為目標(biāo)，全面推進(jìn)鴻蒙、歐拉建設(shè)圖：深圳開(kāi)源鴻蒙商業(yè)發(fā)行版已覆蓋多個(gè)行業(yè)資料：深圳發(fā)布公眾號(hào)、深圳市工業(yè)和信息化局，天風(fēng)證券研究所254.4、鴻蒙：B端配合行業(yè)信創(chuàng)，開(kāi)源鴻蒙產(chǎn)業(yè)化落地有望加速開(kāi)源鴻蒙產(chǎn)業(yè)化落地有望加速：◆

開(kāi)源鴻蒙，與合作伙伴共同促進(jìn)行業(yè)落地：OpenHarmony鼓勵(lì)企業(yè)基于其開(kāi)源系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，添加行業(yè)特定的組件和應(yīng)用功能，形成各自的行業(yè)發(fā)行版。◆

截至2023年7月8日，共有34個(gè)行業(yè)發(fā)行版通過(guò)OpenHarmony兼容性測(cè)評(píng)，涉及19家相關(guān)企業(yè)。這些發(fā)行版已廣泛應(yīng)用于教育、金融、公共安全、超高清、交通、電力、醫(yī)療、工業(yè)、智慧城市等領(lǐng)域，其中教育和金融行業(yè)的發(fā)行版數(shù)量最多，均達(dá)到5個(gè)。◆

今年開(kāi)發(fā)者大會(huì)2023，軟通動(dòng)力子公司鴻湖萬(wàn)聯(lián)展示了以SwanLinkOS為核心的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字底座，聚焦商顯、電力、礦山和教育四大行業(yè)。圖：鴻鵠萬(wàn)聯(lián)（軟通動(dòng)力子公司）打造了以SwanLinkOS為核心的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字底座圖：開(kāi)源鴻蒙行業(yè)發(fā)行版數(shù)量（個(gè)）26資料：嵌入式系統(tǒng)專(zhuān)家之聲公眾號(hào)、鴻湖萬(wàn)聯(lián)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所4.5、數(shù)據(jù)要素：產(chǎn)業(yè)進(jìn)入兌現(xiàn)期，探索公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)，加速行業(yè)垂類(lèi)數(shù)據(jù)應(yīng)用政策加速，地方規(guī)范性辦法出臺(tái)，24年數(shù)據(jù)要素預(yù)計(jì)開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)◆最新政策明確產(chǎn)業(yè)2026年目標(biāo)：2023年12月15日，國(guó)家向社會(huì)公開(kāi)征求《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃（2024—2026年）（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)。總體目標(biāo)，到2026年底打造300個(gè)以上示范性強(qiáng)、顯示度高、帶動(dòng)性廣的典型應(yīng)用場(chǎng)景，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)年均增速超過(guò)20%，數(shù)據(jù)交易規(guī)模增長(zhǎng)1倍，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素價(jià)值創(chuàng)造的新業(yè)態(tài)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力?！舻胤焦矓?shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)已有先行規(guī)范性辦法試點(diǎn)：（1）2023年12月5日，北京市經(jīng)信局發(fā)布《北京市公共數(shù)據(jù)專(zhuān)區(qū)授權(quán)運(yùn)營(yíng)管理辦法（試行）》，指出公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)的基本原則、管理機(jī)制、運(yùn)營(yíng)單位管理要求、數(shù)據(jù)管理要求、安全管理規(guī)則，激活北京市公共數(shù)據(jù)要素價(jià)值。（2）2023年8月22日，浙江省人民政府發(fā)布《浙江省公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)管理辦法（試行）》，明確了本省公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)的職責(zé)分工、授權(quán)運(yùn)營(yíng)單位條件、權(quán)責(zé)劃分與安全監(jiān)管等細(xì)則。2023年12月5日，浙江省發(fā)布了全國(guó)首個(gè)《數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)工作指南》，先行先試打造地方試點(diǎn)項(xiàng)目。行業(yè)垂類(lèi)數(shù)據(jù)應(yīng)用加速探索，成熟的商業(yè)閉環(huán)將為制勝關(guān)鍵◆2023年12月14日，第二屆數(shù)據(jù)治理年會(huì)舉行，發(fā)布了《2023百項(xiàng)數(shù)據(jù)管理優(yōu)秀案例》，其中寶信軟件、中新賽克、科大訊飛、太極股份、湘郵科技、萬(wàn)達(dá)信息、通行寶等上市公司均有項(xiàng)目獲獎(jiǎng)，在各細(xì)分行業(yè)垂類(lèi)數(shù)據(jù)應(yīng)用中起到示范作用。表：

“數(shù)據(jù)要素X”三年行動(dòng)計(jì)劃指出的12大行業(yè)數(shù)據(jù)方向圖表：《2023百項(xiàng)數(shù)據(jù)管理優(yōu)秀案例》中部分上市公司項(xiàng)目資料：中國(guó)信息安全微信公眾號(hào)、電子聯(lián)合會(huì)公眾號(hào)、Wind，天風(fēng)證券研究所274.6、國(guó)家云：框架基本成型，安全是重要保障，看好綁定巨頭的核心公司國(guó)家云框架成型：◆

“國(guó)家云”是為黨政軍、央國(guó)企及關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)提供云服務(wù)的國(guó)家級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施◆

云計(jì)算為核心，自主可控、安全可信、技術(shù)領(lǐng)先為關(guān)鍵特征，以云網(wǎng)融合為發(fā)展方向◆

“國(guó)家云”框架已經(jīng)成型，天翼云已成為數(shù)字中國(guó)建設(shè)的重要信息基礎(chǔ)設(shè)施◆

我們認(rèn)為，國(guó)家云、數(shù)據(jù)要素建設(shè)背景下，央國(guó)企上云保證數(shù)據(jù)安全是前提圖：國(guó)資央企云架構(gòu)資料：國(guó)資e廳公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所284.6、國(guó)家云：框架基本成型，安全是重要保障，看好綁定巨頭的核心公司網(wǎng)絡(luò)攻擊主要外網(wǎng)，重視國(guó)家云安全建設(shè)：◆

根據(jù)騰訊研究院的《2023上半年云安全態(tài)勢(shì)報(bào)告》，互聯(lián)網(wǎng)（通用工具、技術(shù)服務(wù)、通用SaaS）、工業(yè)云、金融面臨著更大的公有云安全挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，在行業(yè)被攻擊總次數(shù)統(tǒng)計(jì)中位列TOP3，分別占53.97%、8.17%、7.1%◆

公有云在面臨攻擊時(shí)，攻擊可能多種多樣，其中96.1%的云上攻擊主要于外網(wǎng)，3.9%的攻擊來(lái)自?xún)?nèi)網(wǎng)橫移、跨網(wǎng)段攻擊、負(fù)載均衡等其它◆

我們認(rèn)為，安全是國(guó)家云建設(shè)的基礎(chǔ)及重要保障，國(guó)家云后續(xù)推廣的基礎(chǔ)是建立在數(shù)據(jù)安全、云安全之上，建議關(guān)注信安世紀(jì)、啟明星辰、深信服、安恒信息、美亞柏科、三未信安圖：針對(duì)云的攻擊主要外網(wǎng)攻擊，占比96.1%圖：工業(yè)云、金融、醫(yī)療、教育等行業(yè)被攻擊次數(shù)較多資料：騰訊研究院微信公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所294.7

金融信創(chuàng)：正式步入業(yè)務(wù)系統(tǒng)深水區(qū)，從銀行走向全行業(yè)信創(chuàng)◆

2020年金融信創(chuàng)開(kāi)啟一期試點(diǎn)，銀行或?yàn)橹饕圏c(diǎn)對(duì)象。自2020年末開(kāi)始，金融行業(yè)國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用案例出現(xiàn)，2020年11月金融信息技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)實(shí)驗(yàn)室成立，標(biāo)志金融信創(chuàng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段。2021年金融信創(chuàng)進(jìn)入二期試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至198家金融機(jī)構(gòu)，試點(diǎn)內(nèi)容聚焦于要求OA、郵箱等系統(tǒng)信創(chuàng)替換。考慮銀行在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量中占比最高，資產(chǎn)規(guī)模最大，同時(shí)前期銀行信創(chuàng)案例較多，我們判斷前期參與金融行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)以銀行為主。圖：金融信創(chuàng)發(fā)展歷程及未來(lái)預(yù)測(cè)2014.92019.8銀監(jiān)會(huì)發(fā)布39號(hào)文明確提出到2019年各銀行金融機(jī)構(gòu)自主可控技術(shù)應(yīng)用占比不低于75%人民銀行科技司發(fā)布《金融科技發(fā)展規(guī)劃》，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定創(chuàng)新自主可控、防范系統(tǒng)性金風(fēng)險(xiǎn)作為金融IT基礎(chǔ)建設(shè)的關(guān)鍵目標(biāo)2016百信銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)完全去“IOE”2021.52020.8金融行業(yè)一期試點(diǎn)啟動(dòng)金融行業(yè)二期試點(diǎn)啟動(dòng)，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)2013.12銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)加快銀行業(yè)自主可控2014.102018.6郵儲(chǔ)銀行自主可控核心去IOE完成，銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)第一個(gè)中大型自主可控案例47198家，要求OA、人民銀行明確指出推進(jìn)核心領(lǐng)域自主可控在金融業(yè)的應(yīng)用試點(diǎn)機(jī)構(gòu)

家，主要是頭部銀行保險(xiǎn)券商、一行兩會(huì)和交易所郵件全部替換2013.1浪潮天梭K1小型機(jī)上市，我國(guó)成為繼美日之后全球第三個(gè)掌握新一代主機(jī)技術(shù)的國(guó)家202120222023預(yù)計(jì)金融行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)國(guó)產(chǎn)化投入占全年IT支出15%預(yù)計(jì)金融行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)國(guó)產(chǎn)化投入占全年IT支出30%預(yù)計(jì)完成一般系統(tǒng)

公文、財(cái)務(wù)、人事、決策支持等系統(tǒng)）的國(guó)產(chǎn)替換(30資料：億歐智庫(kù)，金融信創(chuàng)生態(tài)實(shí)驗(yàn)室官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所4.7

金融信創(chuàng)：正式步入業(yè)務(wù)系統(tǒng)深水區(qū)，從銀行走向全行業(yè)信創(chuàng)◆

從金融信創(chuàng)推進(jìn)節(jié)奏上看，我們認(rèn)為2023年為從辦公系統(tǒng)走向業(yè)務(wù)系統(tǒng)之元年。我們維持22年1月發(fā)布的報(bào)告《以金融為名，行業(yè)國(guó)產(chǎn)化盛宴開(kāi)啟》中觀點(diǎn)不變，金融信創(chuàng)節(jié)奏為逐步從辦公系統(tǒng)走向業(yè)務(wù)系統(tǒng)。同時(shí)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)強(qiáng)調(diào)2023年為金融信創(chuàng)走向業(yè)務(wù)系統(tǒng)的元年。展開(kāi)來(lái)看，隨著金融信創(chuàng)的一二期試點(diǎn)落地，OA、郵件等一般系統(tǒng)完成初步國(guó)產(chǎn)升級(jí)，主要業(yè)務(wù)系統(tǒng)完成選型試點(diǎn)。到2023年頭部金融機(jī)構(gòu)基本已完成了OA系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)升級(jí)，少數(shù)已實(shí)現(xiàn)了單軌運(yùn)行，逐步向非核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)（ERP、CRM等）的國(guó)產(chǎn)化演進(jìn)。2024到2025年，預(yù)計(jì)難度較高的核心系統(tǒng)及關(guān)鍵業(yè)務(wù)系統(tǒng)步入升級(jí)期?！?/p>

同時(shí)金融子行業(yè)的信創(chuàng)節(jié)奏變化亦值得關(guān)注。就金融信創(chuàng)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，銀行領(lǐng)銜金融信創(chuàng)浪潮，證券、保險(xiǎn)、資管次之。據(jù)零壹智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，銀行、證券、保險(xiǎn)在金融信創(chuàng)總需求中占據(jù)超9