證券化的參與機(jī)構(gòu)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u27409證券化的參與機(jī)構(gòu)綜述 144051、債務(wù)人 1311372、資產(chǎn)原始權(quán)益人(發(fā)起人) 1174713、特殊目的載體（SpecialPurposeVehicle,SPV） 1234114、資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu) 2267825、信用增級(jí)機(jī)構(gòu) 2248226、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 340577、投資者 31、債務(wù)人債務(wù)人向商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)舉債并形成債權(quán)，然后依據(jù)合約按時(shí)繳納本金和利息，就構(gòu)成了證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流來源。2、資產(chǎn)原始權(quán)益人(發(fā)起人)資產(chǎn)原始權(quán)益人由于有融資需求，通常是證券化的發(fā)起人，也是資產(chǎn)的出售方。發(fā)起人負(fù)責(zé)篩選現(xiàn)金流穩(wěn)定且可預(yù)測的同質(zhì)資產(chǎn)，作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且保證從法律上將資產(chǎn)完全轉(zhuǎn)移至SPV，達(dá)到真實(shí)出售的效果。3、特殊目的載體（SpecialPurposeVehicle,SPV）特殊目的載體是證券化過程的核心機(jī)構(gòu)。SPV代表投資者承接債權(quán)出售者的資產(chǎn)，并發(fā)行證券化的收益憑證或證券，是證券化產(chǎn)品的名義發(fā)行人。所謂特殊目的，指它的設(shè)立僅僅是為了發(fā)行證券化產(chǎn)品和收購資產(chǎn)，不再進(jìn)行其它的投融資或經(jīng)營活動(dòng)。SPV有信托、公司等多種組織形式，一般視稅收或法規(guī)限制情況而定，但以信托形式居多。需要注意的是，SPV自己并不管理基礎(chǔ)資產(chǎn)，而是交由受托機(jī)構(gòu)來管理。受托機(jī)構(gòu)不僅負(fù)責(zé)向投資者支付本金和利息，而且需要保證整個(gè)證券化交易過程中投資者利益不受侵害。SPV的功能主要包括三方面：(1)代表投資者擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且是證券或受益憑證的發(fā)行主體。一般而言，資產(chǎn)原始權(quán)益人將資產(chǎn)出售之后，SPV必須代表投資者承接這些資產(chǎn)。只有擁有了這些資產(chǎn)，SPV才具備發(fā)行證券的資格。由于SPV只是一個(gè)法律上存在的實(shí)體，但并沒有實(shí)際的經(jīng)營業(yè)務(wù)支撐，所以掌管并監(jiān)控整個(gè)服務(wù)體系的職責(zé)往往托付給受托機(jī)構(gòu)。(2)資產(chǎn)隔離。SPV最重要的功能在于隔離資產(chǎn)出售人和被出售資產(chǎn)的權(quán)利關(guān)系，使證券化產(chǎn)品的投資者的收益與原資產(chǎn)持有者的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。由于SPV已經(jīng)代表投資者獲得了資產(chǎn)的所有權(quán)，所以當(dāng)資產(chǎn)出售人發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)，其債權(quán)人無權(quán)對(duì)已證券化的資產(chǎn)提出索償權(quán)。(3)稅收優(yōu)惠。證券化過程中的一個(gè)重要原則是保持稅收中性，即證券化本身不會(huì)帶來更多的稅收負(fù)擔(dān)。在很多國家里，SPV采取信托的架構(gòu)或者設(shè)立于免稅天堂的離岸公司的形式，可以規(guī)避被重復(fù)課稅的問題。4、資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)是證券化交易中非常重要的一個(gè)角色，其作用的發(fā)揮將直接影響到資產(chǎn)池的現(xiàn)金流，并進(jìn)而影響整個(gè)證券化交易。管理服務(wù)機(jī)構(gòu)作為從事還款收集相關(guān)活動(dòng)的服務(wù)中介，其作用主要包括：①收取債務(wù)人償還的本息，存入受托機(jī)構(gòu)設(shè)立的特定帳戶；②分配本息給投資者；③對(duì)債務(wù)人履行貸款協(xié)議的情況進(jìn)行監(jiān)督；④管理相關(guān)的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜；⑤在債務(wù)人違約的情況下實(shí)施有關(guān)的補(bǔ)救措施。一般來講，資產(chǎn)原始權(quán)益人尤其是銀行在出售資產(chǎn)后，同時(shí)擔(dān)任資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，可獲得相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)。在這種情形下，實(shí)際上證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全與發(fā)起人脫鉤，發(fā)起人作為服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)證券化產(chǎn)品的信用表現(xiàn)仍有一定的影響。如果服務(wù)機(jī)構(gòu)失職或倒閉，信托機(jī)構(gòu)可以依照相關(guān)合約的規(guī)定，以后備服務(wù)機(jī)構(gòu)來替換。服務(wù)機(jī)構(gòu)也不一定是發(fā)起人本身，如在MBS市場中，有較活躍的服務(wù)權(quán)交易市場，許多小銀行的MBS規(guī)模較小，遂將服務(wù)權(quán)出售給其它機(jī)構(gòu)，以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果。5、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)證券化產(chǎn)品可能面臨債務(wù)人違約、拖欠的風(fēng)險(xiǎn)，為使這種產(chǎn)品更受投資者的青睞，通常會(huì)進(jìn)行信用增級(jí)。所謂信用增級(jí)，就是發(fā)行人運(yùn)用各種手段與方法來保證能按時(shí)、足額地支付投資者利息和本金的過程。信用增級(jí)可以補(bǔ)償資產(chǎn)現(xiàn)金流的不足，使證券化產(chǎn)品獲得“投資級(jí)”以上的信用評(píng)級(jí)。具體的信用增級(jí)措施分為內(nèi)部和外部兩種，外部措施是尋找第三方的擔(dān)保，如保險(xiǎn)公司、銀行，這些提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)稱之為信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。此外，當(dāng)證券化產(chǎn)品本息支付的時(shí)間和基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間不匹配時(shí)，還有專門提供流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)來保證本息的及時(shí)償付，但所提供的資金尚需償還。這和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的職能是不同的，后者提供的資金支持一般情況下無須償還。6、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投資者在面對(duì)眾多的券種時(shí)往往無法識(shí)別其所面臨信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為投資者提供了這種便利。它通過審核資產(chǎn)池能承受的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，然后賦予合理的評(píng)級(jí)，以方便投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)并作出相應(yīng)的決策。此外，在將證券化產(chǎn)品分割為不同信用級(jí)別的證券時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決定各自規(guī)模的分配比例，以保證各層次品種達(dá)到相應(yīng)的評(píng)級(jí)要求。7、投資者證券化產(chǎn)品的投資者非常豐富，以機(jī)構(gòu)投資者為主，包括基金、