PAGE5我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展建議目錄TOC\o"1-4"\u1養(yǎng)老目標(biāo)基金的概述 11.1養(yǎng)老目標(biāo)基金的定義 11.2養(yǎng)老目標(biāo)基金的特征 11.3養(yǎng)老目標(biāo)基金在養(yǎng)老保障體系中的定位 12我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題 32.1我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展現(xiàn)狀 32.1.1產(chǎn)品特征 32.1.2資產(chǎn)配置 42.1.3發(fā)行狀況 52.2我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展存在的問題 82.2.1養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模小 82.2.2投研專業(yè)人才稀缺 82.2.3政策激勵(lì)機(jī)制不足 93美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展借鑒 103.1美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展路徑 103.2美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的市場(chǎng)現(xiàn)狀 113.3美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展對(duì)我國(guó)的啟示 134我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金未來(lái)發(fā)展建議 154.1強(qiáng)化養(yǎng)老目標(biāo)基金頂層設(shè)計(jì) 154.2優(yōu)化養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品供給 154.3完善養(yǎng)老目標(biāo)基金制度體系 154.4提升養(yǎng)老目標(biāo)基金專業(yè)化管理水平 16結(jié)論 18參考文獻(xiàn) 191養(yǎng)老目標(biāo)基金的概述1.1養(yǎng)老目標(biāo)基金的定義養(yǎng)老目標(biāo)基金是指采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，推薦投資人長(zhǎng)期持有，合理掌控投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開募集證券投資基金，目的是追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值，推出養(yǎng)老目標(biāo)基金這一舉措對(duì)于改善和發(fā)展我國(guó)的養(yǎng)老保障體系有著重大的意義。目前，基金中的基金（FOF）是證監(jiān)會(huì)指定的運(yùn)作方式，F(xiàn)OF是一種專門用于投資其他證券投資基金的基金，方式是通過(guò)持有其他證券基金而間接地持有股票、債券等證券資產(chǎn)，是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的新品種，全部采用基金的法律形式，按照基金的運(yùn)作模式且包含對(duì)基金市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資策略來(lái)進(jìn)行操作，與其他基金一樣，是一種適合長(zhǎng)期投資的金融工具，它通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)不同的基金進(jìn)行篩選，使投資者的投資效益最大化。2018年8月6日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，國(guó)內(nèi)基金公司獲準(zhǔn)發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金,為個(gè)人養(yǎng)老投資提供了更多的的產(chǎn)品選擇。目前基金公司可提供的相關(guān)產(chǎn)品包括目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。1.2養(yǎng)老目標(biāo)基金的特征因?yàn)轲B(yǎng)老目標(biāo)基金兼有養(yǎng)老及基金中基金（FOF）的雙重特性，所以具有較多的政策限制，其在實(shí)際運(yùn)行中有如下三方面的特點(diǎn)：第一，自主選擇性強(qiáng)。傳統(tǒng)的養(yǎng)老產(chǎn)品更多的是以公眾為基礎(chǔ)來(lái)供應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金對(duì)于投資者而言具有更強(qiáng)的自主性和選擇性，可以根據(jù)自身的情況優(yōu)選市面基金管理公司養(yǎng)老產(chǎn)品。第二，專業(yè)管理度高。基金公司的投資研究能力是各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中最強(qiáng)的，在管理方面產(chǎn)品由專業(yè)團(tuán)隊(duì)操作，有復(fù)雜的調(diào)查研判過(guò)程，無(wú)論是選擇的專業(yè)性還是風(fēng)險(xiǎn)控制能力都很強(qiáng)。第三，雙重分散風(fēng)險(xiǎn)。這一優(yōu)勢(shì)基于基金中基金的結(jié)構(gòu)，一方面通過(guò)底層基金配置不同類別股票和債券等第一次分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過(guò)對(duì)基金公司、基金管理人、投資領(lǐng)域的選擇等第二次分散風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)以上兩次選擇達(dá)成雙重分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。1.3養(yǎng)老目標(biāo)基金在養(yǎng)老保障體系中的定位第一，助推家庭理財(cái)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。我國(guó)居民的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄觀念和投資意識(shí)仍然比較落后，目前仍有不少家庭的資產(chǎn)分布在銀行存款、股票基金或者用于炒房上，而如今養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行有望促使家庭理財(cái)模式轉(zhuǎn)型。養(yǎng)老目標(biāo)基金有著投資免稅、長(zhǎng)期且穩(wěn)定的收益等特點(diǎn)，有利于優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，大幅度降低投資風(fēng)險(xiǎn)。第二，完善社會(huì)養(yǎng)老保障體系，促進(jìn)老齡金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著老齡化日益加深，中國(guó)未來(lái)即將成為全球最大的老齡金融市場(chǎng)，而老齡金融在中國(guó)的老齡產(chǎn)業(yè)中處于核心地位，所以發(fā)展養(yǎng)老目標(biāo)基金勢(shì)在必行，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行會(huì)極大地彌補(bǔ)我國(guó)老齡金融產(chǎn)品上的空缺，完善社會(huì)養(yǎng)老保障體系，為我國(guó)老齡金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了新動(dòng)力。第三，緩解第一支柱的壓力，促進(jìn)第三支柱的體制建設(shè)。作為第三支柱的新產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金的出現(xiàn)將大幅度地緩解第一支柱收不抵支的壓力，同時(shí)也能夠加快第三支柱的體制建設(shè)，平衡三大支柱的比重，增強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的持續(xù)穩(wěn)定性。2我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題2.1我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀2.1.1產(chǎn)品特征作為養(yǎng)老金融服務(wù)的重要載體，養(yǎng)老金融產(chǎn)品的主要投資目的就是彌補(bǔ)勞動(dòng)者收入與消費(fèi)不平衡的時(shí)間差，具體來(lái)說(shuō)，就是保證勞動(dòng)者退休后領(lǐng)取的養(yǎng)老金與退休前的收入水平盡量平衡。由于這部分資金主要用于投資者的養(yǎng)老需求，因此具有投資期限較長(zhǎng)，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益等特點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上提供養(yǎng)老金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)主要有銀行、保險(xiǎn)、基金和信托等四類，各類金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)年齡群體、收益保障措施、資金運(yùn)作模式等都不盡相同。其中，商業(yè)銀行的工作重點(diǎn)是開發(fā)各類養(yǎng)老理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，這類產(chǎn)品投資周期較長(zhǎng)、收益保障較高，適合較為傳統(tǒng)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者，但是銀行理財(cái)產(chǎn)品多而復(fù)雜，投資者往往不能準(zhǔn)確地判斷自己的傾向；保險(xiǎn)公司提供的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是市面上產(chǎn)品最豐富、發(fā)展最廣的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，也是我國(guó)養(yǎng)老體系第三支柱的主要組成部分，在控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)比較突出，但是投資模式復(fù)雜和收益性差讓很多風(fēng)險(xiǎn)偏好性的投資者不滿意；信托公司可以根據(jù)投資者個(gè)性化的養(yǎng)老需求，定制各類附帶養(yǎng)老保障的信托產(chǎn)品，但是這類產(chǎn)品類別比較少，投資者了解的也很少，投資門檻較高；基金公司原來(lái)提供的很多FOF型基金、養(yǎng)老主題的基金其實(shí)就在一定程度上達(dá)到了“養(yǎng)老”的效果，最近新興起的目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金更能較好地匹配不同投資者的生命周期屬性和風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，且投資模式較為簡(jiǎn)單，操作起來(lái)十分方便。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品對(duì)比情況如表2-1所示。表2-1我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品對(duì)比金融機(jī)構(gòu)典型產(chǎn)品產(chǎn)品類型產(chǎn)品期限風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別收益情況投資門檻信息披露銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品非保本浮動(dòng)收益長(zhǎng)短不一，定期開放多為低風(fēng)險(xiǎn)，有分級(jí)4.3%-4.9%較高，1萬(wàn)以上差別很大保險(xiǎn)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)跨度長(zhǎng)，分積累期和領(lǐng)取期低風(fēng)險(xiǎn)保證類3.5%左右1000元左右要求披露信托養(yǎng)老保障信托養(yǎng)老信托等期限較長(zhǎng)較高，客戶定制化較高較高，為高凈值人群服務(wù)披露要求不統(tǒng)一基金養(yǎng)老目標(biāo)基金目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)或目標(biāo)日期封閉運(yùn)作、定期開放、鼓勵(lì)長(zhǎng)期覆蓋了低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)尚無(wú)長(zhǎng)期收益率10元-1000元不等披露要求極為嚴(yán)格2.1.2資產(chǎn)配置我國(guó)的養(yǎng)老目標(biāo)基金主要使用FOF的模式進(jìn)行投資，因此對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的布局其實(shí)可以和FOF基金在我國(guó)的發(fā)展結(jié)合起來(lái)。2016年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》，并在次年4月發(fā)布了《基金中基金（FOF）審核指引》。除此之外，基金業(yè)協(xié)會(huì)在2017年5月發(fā)布了《基金中基金估值業(yè)務(wù)指引（試行）》。2018年2月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（后稱《指引》），規(guī)定養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)采用基金中基金（FOF）的形式運(yùn)作，養(yǎng)老目標(biāo)基金的子基金的運(yùn)作期限應(yīng)不少于兩年，最近兩年季末凈資產(chǎn)不少于兩億元，且要保證運(yùn)作合規(guī)，中長(zhǎng)期收益良好，業(yè)績(jī)波動(dòng)性較低，還需要滿足FOF相關(guān)法律法規(guī)的要求。綜合以上政策法規(guī)和《指引》的內(nèi)容，我們可以總結(jié)出我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的要點(diǎn)，如表2-2所示。表2-2養(yǎng)老目標(biāo)基金相關(guān)要點(diǎn)類別要點(diǎn)產(chǎn)品定義（1）養(yǎng)老資產(chǎn)穩(wěn)健增值；（2）鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有和長(zhǎng)線投資；（3）資產(chǎn)配置策略成熟；（4）公募基金產(chǎn)品類型基金中基金（FOF）形式投資策略成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略：（1）目標(biāo)日期基金逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例；（2）目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金明確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并有效控制風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方式定期開放的運(yùn)作模式，有最短持有期限制（大于一年）投資限制限制較多子基金要求（1）子基金為指數(shù)基金，ETF和商品期貨基金的，運(yùn)作期限大于等于1年，最新基金凈資產(chǎn)大于等于1億元；（2）子基金運(yùn)作期限大于等于2年，近2年平均季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)大于等于2億元基金管理人及基金經(jīng)理（1）基金管理人2年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)；（2）子基金基金經(jīng)理2年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)費(fèi)用（1）優(yōu)惠費(fèi)率；（2）差異化費(fèi)率（長(zhǎng)期更優(yōu)）養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險(xiǎn)，追求基金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。其中，采用目標(biāo)日期策略的基金被稱為目標(biāo)日期基金，也稱為TDF。該類基金是以投資者退休日期為目標(biāo)，由基金管理者直接控制風(fēng)險(xiǎn)，管理者通過(guò)不同投資者的預(yù)期退休時(shí)間選擇一種與之相匹配的基金，力求在退休時(shí)點(diǎn)為投資者提供能夠覆蓋其退休生活所需的投資收益。隨著時(shí)間的遷移，管理者會(huì)不斷優(yōu)化投資組合，使得基金的投資組合趨于保守，比較適合有養(yǎng)老投資需求但對(duì)投資知識(shí)又不太了解的小白群體。采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金被稱為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，也稱為TRF。它假設(shè)投資者比較清晰地知道自身對(duì)基金組合風(fēng)險(xiǎn)（波動(dòng)率）的目標(biāo)需求，目的是為投資者提供了各種不同風(fēng)險(xiǎn)的投資方案，投資者可以自主地根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好直接控制風(fēng)險(xiǎn)水平、設(shè)定資產(chǎn)的配置比例，管理者再在此之上平衡資產(chǎn)組合，維持初始風(fēng)險(xiǎn)特征，具體可以根據(jù)招募說(shuō)明書進(jìn)行詳細(xì)的資產(chǎn)配置，這種基金比較適合有一定投資理財(cái)知識(shí)的投資者，如表2-3所示為目標(biāo)日期基金&目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金對(duì)比，投資者就可以很清楚地根據(jù)自己的需求來(lái)選擇了。表2-3目標(biāo)日期基金&目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金對(duì)比目標(biāo)日期基金目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金投資基準(zhǔn)投資者退休時(shí)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好、退休時(shí)間、資源風(fēng)險(xiǎn)管理基金管理者控制風(fēng)險(xiǎn)水平投資者控制風(fēng)險(xiǎn)水平資產(chǎn)配置管理者根據(jù)退休時(shí)間調(diào)整，日益穩(wěn)健管理者再平衡資產(chǎn)組合，維持初始風(fēng)險(xiǎn)特征適應(yīng)性投資者的一站式養(yǎng)老解決方案投資者仍然需要進(jìn)行主動(dòng)決策2.1.3發(fā)行狀況2018年3月2日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，自發(fā)布之日起正式施行。此后，基金公司積極籌備養(yǎng)老目標(biāo)基金的申報(bào)，據(jù)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月20日，29家基金公司上報(bào)59只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品方案，其中獲得反饋和修訂意見的有29只，最終首批核發(fā)14家，如表2-4所示。表2-4首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金概況名稱管理人封閉期類型投資策略獲批日期華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有華夏基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有南方基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806博時(shí)頤澤文件養(yǎng)老目標(biāo)12個(gè)月定期開放博時(shí)基金1年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806鵬華養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有鵬華基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806富國(guó)鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有富國(guó)基金1年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806泰達(dá)宏利泰和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有泰達(dá)宏利基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806易方達(dá)匯誠(chéng)養(yǎng)老目標(biāo)日期2043三年持有易方達(dá)基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有廣發(fā)基金1年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2040五年持有嘉實(shí)基金5年混合型發(fā)起式FOF目標(biāo)日期策略20180806工銀瑞信養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有工銀瑞信基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)日期一年定期開放中銀基金1年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806銀華尊和養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有銀華基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806中歐預(yù)見養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有中歐基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806萬(wàn)家穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)三年持有萬(wàn)家基金3年混合型FOF目標(biāo)日期策略20180806根據(jù)《指引》要求，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用基金中基金（FOF）的運(yùn)作形式，相當(dāng)于同時(shí)具備了股票和債券的雙重優(yōu)點(diǎn)，即均衡配置和分散風(fēng)險(xiǎn)。這批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，代表著我國(guó)基金業(yè)歷史上首批養(yǎng)老目標(biāo)基金出爐。這批養(yǎng)老目標(biāo)基金最晚會(huì)在6個(gè)月之內(nèi)完成募集，投資人持有期限最少1年，避免短期頻繁申購(gòu)贖回對(duì)基金投資策略及業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。封閉期內(nèi)不接受申購(gòu)與贖回。這樣就可以很清楚封閉期，便于做出自己的規(guī)劃。如表2-5中就展示了首批養(yǎng)老目標(biāo)基金的適宜年齡段，這樣購(gòu)買者就可以根據(jù)自己的實(shí)際年齡情況和基金情況來(lái)購(gòu)買對(duì)應(yīng)的基金。目前已上市的目標(biāo)日期型養(yǎng)老目標(biāo)基金主要面向70、80、90后，其它年齡段的投資人則可以選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老目標(biāo)基金，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)設(shè)定資產(chǎn)的配置比例，產(chǎn)品屬性清晰且長(zhǎng)期穩(wěn)定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量比較明確。表2-5首批養(yǎng)老目標(biāo)基金適宜年齡段基金規(guī)定到期年份基金數(shù)量適宜購(gòu)買年齡（男性）適宜購(gòu)買年齡（女性）202515348203044843203324540203564338203824035204063833204323530204523328205032823養(yǎng)老目標(biāo)基金，尤其是目標(biāo)日期基金一經(jīng)發(fā)行受到了大部分投資者的一致好評(píng)，以投資者的退休日作為目標(biāo)，隨著該日期的臨近，基金會(huì)不斷調(diào)整其投資組合，使基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨于保守，追求在和目標(biāo)持有人在當(dāng)前階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)前提下的最大增值。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《指引》后，國(guó)內(nèi)的基金機(jī)構(gòu)紛紛開始謀劃布局，積極推出養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品。截至2019年11月30日，證監(jiān)會(huì)已發(fā)文通過(guò)五批養(yǎng)老目標(biāo)基金，其中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金37只，目標(biāo)日期基金45只。華夏基金、易方達(dá)基金、工銀瑞信、銀華基金和廣發(fā)基金等39家基金公司均已獲準(zhǔn)發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品。為了更好地發(fā)揮養(yǎng)老目標(biāo)基金的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，各基金公司采用不同的資產(chǎn)配置策略，整理來(lái)看主要分為以下幾個(gè)層次：第一，運(yùn)用公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置模型，對(duì)不同資產(chǎn)類別進(jìn)行深入的分析與研究，發(fā)揮投資決策委員會(huì)的作用，決定不同資產(chǎn)類別的配置比例；第二，從行業(yè)、風(fēng)格等層面分別進(jìn)行權(quán)益類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)的戰(zhàn)術(shù)配置；第三，從估值分析、增長(zhǎng)質(zhì)量分析、信用分析和流動(dòng)性分析等方面，積極主動(dòng)精選個(gè)股和個(gè)券，在適度分散性的原則下進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇；第四，基于市場(chǎng)變化情況以及組合的風(fēng)控績(jī)效表現(xiàn)，對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。2.2我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展存在的問題2.2.1養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模小截至2019年10月9日，已經(jīng)成立68只(份額未合并計(jì)算)養(yǎng)老目標(biāo)基金，其中29只(份額分開算)產(chǎn)品規(guī)模不足1億元，接近九成規(guī)模在5億元以下，如下表所示。表2-6基金規(guī)模情況基金規(guī)?；饠?shù)量占比20億以上11.47%10-15億11.47%5-10億68.82%1-5億3145.6%1億以下2942.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)由于市場(chǎng)認(rèn)可度偏低，養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展總體看來(lái)是較慢的。如表2-6所示，單只養(yǎng)老目標(biāo)基金超過(guò)10億元的占比不足總體一半，近80%的養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模在5億元以下，其中有些基金還屬于發(fā)起式基金，基金公司本身占有一定的份額。與動(dòng)輒上百億元的開放式公募基金相比，單只基金規(guī)模偏小。從總規(guī)模及其占比看，按Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，目前我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金總量占公募基金的比例還不足0.3%。這也從側(cè)面說(shuō)明我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?.2.2投研專業(yè)人才稀缺隨著養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展，基金公司里最炙手可熱的就是管理養(yǎng)老目標(biāo)基金的FOF投資經(jīng)理。譬如平安大華基金、萬(wàn)家基金等公司紛紛開始招聘FOF投研人員，其中最受歡迎的就是具有保險(xiǎn)資管背景的FOF投研人才。FOF具有很高的投資難度，專業(yè)程度很高。在大類資產(chǎn)配置層面，要從宏觀角度思考不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益；其次對(duì)風(fēng)格、行業(yè)、主題等做出判斷。FOF基金經(jīng)理要思考的東西要比股票基金經(jīng)理多得多。因而基金經(jīng)理群體人才比較稀缺。翻閱我國(guó)公募基金的基金經(jīng)理履歷可知，由于對(duì)專業(yè)化的要求較高，基金經(jīng)理的培養(yǎng)周期較長(zhǎng)，其本身就是比較稀缺的專業(yè)人才，同時(shí)由于跳槽的基金經(jīng)理越來(lái)越多，基金經(jīng)理“一拖多”的現(xiàn)象比較普遍。比如某基金公司招聘養(yǎng)老目標(biāo)基金方向的基金經(jīng)理，年薪在70萬(wàn)至160萬(wàn)元，上海一家基金公司則開出了160萬(wàn)年薪，華南某公募基金招聘FOF基金經(jīng)理的預(yù)算在90萬(wàn)至120萬(wàn)元。2.2.3政策激勵(lì)機(jī)制不足目前，我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金正處于小范圍試點(diǎn)階段，投資者尚未熱衷于投資此類產(chǎn)品。養(yǎng)老目標(biāo)基金暫未被予以稅前抵扣，領(lǐng)取時(shí)的繳稅比例將達(dá)到7.5%。普通工薪階層不偏好于過(guò)高的稅率，因?yàn)樵谔岣邆€(gè)稅起征點(diǎn)以后，繳納個(gè)人所得稅的人數(shù)已大幅降低。即使出臺(tái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，受益群體占勞動(dòng)力人口的比重也比較小。另外，目前作為第二支柱的企業(yè)（職業(yè)）年金的參與人數(shù)偏少，特別是企業(yè)年金參保人員具有較高的流動(dòng)性，導(dǎo)致企業(yè)年金因未被及時(shí)轉(zhuǎn)移而存在一些資金沉淀。現(xiàn)階段，缺乏第二、第三支柱之間的流動(dòng)機(jī)制，稅收優(yōu)惠額度不能在第二支柱和第三支柱間跨支柱使用。在這種政策制度下，實(shí)際受益的人群所占比例偏低。3美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展借鑒3.1美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展路徑美國(guó)是養(yǎng)老體系最成熟的國(guó)家，它采用的是典型的三支柱模式：社會(huì)保障體系、雇主養(yǎng)老金計(jì)劃（DB+DC）、個(gè)人退休計(jì)劃（IRAs）。受立法和政策支持，商業(yè)化運(yùn)作的IRAs和DC（401k為主）計(jì)劃，是養(yǎng)老金資產(chǎn)的最大組成部分。1974年，美國(guó)國(guó)會(huì)頒布了US《雇員退休收入保障法案》，允許發(fā)起建立合格計(jì)劃的企業(yè)和參加合格計(jì)劃的員工享受稅收優(yōu)惠。在此基礎(chǔ)上發(fā)展了401K計(jì)劃和IRA。美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)包括IRAs（個(gè)人退休賬戶）、DC型養(yǎng)老金計(jì)劃、DB計(jì)劃（包括企業(yè)和政府兩個(gè)主體）、保險(xiǎn)年金等幾個(gè)部分。根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）2019年發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度很快，1974年時(shí)僅有1.6萬(wàn)億美元，到2018年已經(jīng)迅速擴(kuò)張為27萬(wàn)億美元。DC型養(yǎng)老金計(jì)劃和個(gè)人退休賬戶已成為美國(guó)養(yǎng)老投資的重要組成部分。美國(guó)歷史上第一只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（StarFund）于1985年由先鋒公司（Vanguard）成立，過(guò)了8年，才出現(xiàn)了第一只目標(biāo)日期基金（BGI2000Fund），由美國(guó)富國(guó)銀行（WellsFargo）和巴克萊投資管理公司（BarclaysGlobalInvestors）創(chuàng)立。自此之后，一批大基金公司紛紛跟進(jìn)，巢蛋基金在1999年、主要基金在2001年、普信基金在2002年、先鋒在2003年先后推出了各自的養(yǎng)老目標(biāo)基金計(jì)劃，這兩類養(yǎng)老目標(biāo)基金成為IRAs賬戶和DC計(jì)劃中的重要投資標(biāo)的，規(guī)模增長(zhǎng)十分迅速。目標(biāo)日期基金是美國(guó)養(yǎng)老基金投資的首選。2006年P(guān)PA法案在美國(guó)提出違約投資產(chǎn)品后，目標(biāo)日期基金開始流行。截至2015年底，401k計(jì)劃中有65%將TDF作為默認(rèn)投資產(chǎn)品，401k參與者中有50%持有TDF。截至2017年底，美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶規(guī)模為8.9萬(wàn)億美元，占養(yǎng)老金體系的32%。其中，目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的總規(guī)模超過(guò)1.5萬(wàn)億美元。自2006年以來(lái)，目標(biāo)日期基金的復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)25%，其中近90%來(lái)自DC計(jì)劃和個(gè)人退休賬戶。截至2018年底，美國(guó)目標(biāo)日期基金的規(guī)模達(dá)到1.07萬(wàn)億美元，占全球目標(biāo)日期基金的98％，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模為0.36萬(wàn)億美元。美國(guó)主要基金管理人管理的目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金均為“系列化”的產(chǎn)品布局如表3-1所示。表3-1美國(guó)主要的養(yǎng)老目標(biāo)基金呈現(xiàn)“系列化”特征（截至2018年底）管理人目標(biāo)日期系列子系列規(guī)模（10億美元）目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列規(guī)模（10億美元）先鋒基金目標(biāo)退休日期目標(biāo)退休日期234.22生活策略41.39機(jī)構(gòu)目標(biāo)退休日期161.95富達(dá)基金自由自由167.16資產(chǎn)管理人26.19靈活自由0.001顧問自由16.32顧問自由27.09自由融合0.04普信基金退休-140.55個(gè)人策略6.35目標(biāo)-1.75范圍11.04美國(guó)基金目標(biāo)退休日期-104.37退休收入組合2.16摩根大通智慧退休智慧退休44.45投資者12.41智能退休混合5.82投資者TIAA投資TIAA-CREF生命周期TIAA-CREF生命周期29.35TIAA-CREF生活方式0.86TIAA-CREF生命周期指數(shù)15.78貝萊德生命路徑生命路徑動(dòng)力學(xué)1.08目標(biāo)分配1.62生命路徑索引26.85LifePath智能測(cè)試版0.14數(shù)據(jù)來(lái)源：各個(gè)基金管理公司的官方網(wǎng)站從表3-1中可以看出，7家管理人的目標(biāo)日期基金的管理規(guī)模均超過(guò)100億美元，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的管理規(guī)模也多在10億美元以上，但除了普信基金之外，都只提供一個(gè)系列的目標(biāo)日期基金和一個(gè)系列的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。3.2美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的市場(chǎng)現(xiàn)狀美國(guó)的養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是十分激烈的，其中最大的三家：先鋒（Vanguard）、富達(dá)（Fidelity）和普信（T.RowePrice）一直占據(jù)TDF市場(chǎng)的頭部地位。2014年，先鋒超越了富達(dá)成為最大的TDF管理公司。值得注意的是，美國(guó)基金（AmericanFunds）在這樣的紅海市場(chǎng)里取得了較快增長(zhǎng)，摩根大通（J.P.Morgan）也表現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)速度。截至2017年底，市場(chǎng)上最大的5家公司占據(jù)了83%的份額。3-2美國(guó)基金公司占據(jù)養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)份額情況如表3-2所示，以先鋒基金（Vanguard）為例，它的市場(chǎng)份額將近35%。該公司以被動(dòng)投資見長(zhǎng)，旗下的指數(shù)基金在數(shù)量、規(guī)模和費(fèi)率都有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。所以它管理的養(yǎng)老目標(biāo)基金也從自身優(yōu)勢(shì)出發(fā)，選用內(nèi)部指數(shù)基金作為子基金。先鋒基金2017年末養(yǎng)老目標(biāo)基金總資產(chǎn)規(guī)模打3814.89億美元，排名全行業(yè)首位。其2017年養(yǎng)老目標(biāo)基金資產(chǎn)凈流入506.17億美元，多于規(guī)模排名緊跟其后的五家公司的流入總和，先鋒基金目前已成為養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)的最大贏家。對(duì)于規(guī)模占比不大的公司，養(yǎng)老目標(biāo)基金也成為部分公司近年來(lái)的資金流入貢獻(xiàn)的中流砥柱。例如對(duì)于美國(guó)基金（AmericanFunds）而言，其養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模為886.62億美元，占總資產(chǎn)規(guī)模的5.8%，2017年養(yǎng)老目標(biāo)基金為其帶來(lái)的資金流入達(dá)241.15億美元，而總資產(chǎn)流入為166.29億美元，這意味著，除養(yǎng)老目標(biāo)基金以外的產(chǎn)品實(shí)際上給美國(guó)基金帶來(lái)的是資金的凈流出。表3-32017年美國(guó)TDF規(guī)模前十公司基金流情況基金公司養(yǎng)老目標(biāo)基金資金流公司總資金流先鋒50617.2207039.2普信投資-461.810506.4普信-9546.0-10859.0美國(guó)基金24114.716628.8摩根大通627.7-478.0TIAA投資6075.08141.0主要基金-3503.7-3097.0美國(guó)世紀(jì)投資-362.7-6586.7黑石4561.76362.7約翰漢考克-1466.9-1828.5如上表3-3所示為2017年美國(guó)TDF規(guī)模前十公司基金資金流情況。從圖中可知，這些公司大多都有著短缺的資金流，不過(guò)其在公司總資金流中占據(jù)的比重確實(shí)是居高不下的，可見公司更多地投入在了養(yǎng)老目標(biāo)基金的業(yè)務(wù)中，因此養(yǎng)老目標(biāo)基金的重要性。2017年末目標(biāo)日期基金規(guī)模達(dá)到1.1萬(wàn)億美元，突破了萬(wàn)億規(guī)模，是目標(biāo)日期基金發(fā)展歷史上具有里程碑意義的一年。截止到2017年末，從規(guī)模來(lái)看，排名在前十的基金公司規(guī)模合計(jì)有1萬(wàn)億美元，占據(jù)市場(chǎng)總份額的94%；從數(shù)量來(lái)看，688只目標(biāo)日期基金中規(guī)模排名前十的公司有300只產(chǎn)品，接近半數(shù)，市場(chǎng)的集中度比較高。通過(guò)對(duì)表格進(jìn)行分析，頂層資產(chǎn)設(shè)計(jì)方面，差距有些大。不過(guò)TDF的下滑軌跡少有人為干預(yù)，而TRF的股債比率是依據(jù)基金合同約定定期再平衡的。這些產(chǎn)品設(shè)計(jì)的特點(diǎn)都有利于被動(dòng)投資管理和降低費(fèi)率。表格中這些基金的平均管理費(fèi)率在0.10%-0.14%的范圍內(nèi)，而市場(chǎng)同類產(chǎn)品費(fèi)率普遍高于0.60%。相比之下，以主動(dòng)投資見長(zhǎng)的富達(dá)（Fidelity），TDF基金經(jīng)理在調(diào)節(jié)資產(chǎn)配置比率上有更多自主權(quán)，子基金也多選用旗下主動(dòng)型股票或債券基金。3.3美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展對(duì)我國(guó)的啟示從美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的代表基金或基金公司可以看出以下四點(diǎn)：第一，大公司更容易具有先入優(yōu)勢(shì)，養(yǎng)老目標(biāo)基金作為新的基金類別，需要更長(zhǎng)遠(yuǎn)的策略眼光、更專業(yè)的運(yùn)作人士來(lái)支撐，而養(yǎng)老目標(biāo)基金FOF投資的特點(diǎn)也可以通過(guò)投資自己公司的基金來(lái)降低管理費(fèi)和中間成本，將大公司的資源和優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮。第二，養(yǎng)老金市場(chǎng)的體量十分龐大，這對(duì)于在行業(yè)中相對(duì)較弱但是專業(yè)優(yōu)勢(shì)突出的公司來(lái)說(shuō)，是趁機(jī)占據(jù)藍(lán)海市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)，這可以通過(guò)提高資產(chǎn)配置水平和動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)等主動(dòng)投資能力來(lái)實(shí)現(xiàn)。第三，要擴(kuò)大我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資范圍、支持投資創(chuàng)新，保護(hù)養(yǎng)老金的本金及資產(chǎn)穩(wěn)定。從美國(guó)養(yǎng)老金投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置與投資中，其重要性依次為基于負(fù)債的資產(chǎn)配置（負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)該影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)），進(jìn)行足夠的多樣化、分散化投資，最后才是選擇優(yōu)秀的投資管理人或者投資精力。因此養(yǎng)老金能夠參與的投資范圍、投資產(chǎn)品影響著養(yǎng)老金的配置與投資。參考美國(guó)養(yǎng)老金投資的新趨勢(shì)，建議我國(guó)在養(yǎng)老金投資方面，一是放寬公共養(yǎng)老金投資另類投資的比重，二是研究和引進(jìn)生命周期產(chǎn)品。生命周期基金是一種可以按照投資者各個(gè)生命階段的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，自動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置比例的基金品種。在金融危機(jī)以后，生命周期產(chǎn)品以其風(fēng)險(xiǎn)控制的特征日趨為美國(guó)受益人看重。第四，構(gòu)建多層次、積極發(fā)揮個(gè)人責(zé)任的養(yǎng)老保障體系，實(shí)現(xiàn)我國(guó)養(yǎng)老體系的可持續(xù)發(fā)展。從美國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展歷程看，第一支柱社會(huì)保障計(jì)劃、第二支柱雇主養(yǎng)老金計(jì)劃、第三支柱個(gè)人退休計(jì)劃多層次體系均衡發(fā)展，互為補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)養(yǎng)老金體系的可持續(xù)。一方面，強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金的積累，積極發(fā)揮個(gè)人責(zé)任作用。其雇主個(gè)人等私營(yíng)部門積累型的養(yǎng)老金比重在逐年提高，有助于發(fā)揮個(gè)人責(zé)任的DC計(jì)劃比重逐年提高，而公共養(yǎng)老金的重要性則逐步下降，負(fù)擔(dān)有所減輕，另一方面，多支柱并舉發(fā)展，特別是以政策扶持第二支柱的發(fā)展。美國(guó)的第二支柱發(fā)展非?？欤渲卸愂諆?yōu)惠政策方面的支持發(fā)揮了極為重要的作用。因此我國(guó)發(fā)展多層次養(yǎng)老金，重點(diǎn)應(yīng)該放在第二支柱上，且稅收政策的突破至關(guān)重要。4我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金未來(lái)發(fā)展建議4.1強(qiáng)化養(yǎng)老目標(biāo)基金頂層設(shè)計(jì)短期來(lái)看要明確各級(jí)各部門責(zé)任，中央、省級(jí)、市縣等都要完善養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，強(qiáng)化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。中期來(lái)看要加強(qiáng)投資者教育，一是形成投教合力。二是嘗試在高校的金融等相關(guān)專業(yè)加大專業(yè)人才培養(yǎng)與宣傳力度。三是促進(jìn)投資者實(shí)現(xiàn)“三個(gè)轉(zhuǎn)化”：由養(yǎng)老儲(chǔ)備向養(yǎng)老增值轉(zhuǎn)化、由短期投資向長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)化、由一次性投資向定投轉(zhuǎn)化。長(zhǎng)期來(lái)看要建立循序漸進(jìn)的過(guò)程，將養(yǎng)老目標(biāo)基金投資與我國(guó)資本市場(chǎng)、綜合個(gè)人所得稅等各項(xiàng)改革有機(jī)結(jié)合，提升其長(zhǎng)期投資價(jià)值及社會(huì)認(rèn)可度，促進(jìn)其成為養(yǎng)老金第三支柱的主力軍，力爭(zhēng)能提供10%-15%的養(yǎng)老金替代率。4.2優(yōu)化養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品供給1.推出覆蓋所有勞動(dòng)力階段的產(chǎn)品在現(xiàn)有產(chǎn)品體系的基礎(chǔ)上，學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)有益經(jīng)驗(yàn)，滿足不同年齡階段和風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶的要求，從養(yǎng)老目標(biāo)基金行業(yè)發(fā)展層面，加快推動(dòng)符合人民群眾退休需求和生命周期特征的產(chǎn)品，持續(xù)豐富養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品線，促進(jìn)產(chǎn)品逐步覆蓋所有勞動(dòng)力人群，并依據(jù)不同年齡階段的養(yǎng)老需求，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品布局。2.強(qiáng)化差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要積極主動(dòng)作為，把握好養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展方向，做到“四個(gè)防止”，即防止產(chǎn)品日期同質(zhì)化、防止配置標(biāo)準(zhǔn)同質(zhì)化、防止資產(chǎn)配置調(diào)整同質(zhì)化、防止業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)同質(zhì)化。貫徹落實(shí)好個(gè)人養(yǎng)老金屬于個(gè)人所有、自負(fù)盈虧的原則，通過(guò)設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與養(yǎng)老目標(biāo)基金的匹配度，從而提高資金的安全性與穩(wěn)定性。同時(shí)，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者的投資期限，實(shí)施差別化的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，從制度設(shè)計(jì)上鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期持有。3.彰顯屬性特點(diǎn)養(yǎng)老目標(biāo)基金同時(shí)具有家庭理財(cái)、養(yǎng)老目標(biāo)的雙重屬性，而且投資免稅，其長(zhǎng)期且穩(wěn)定的收益是一大亮點(diǎn)，必將獲得個(gè)人投資者的追捧，有望改變家庭理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將大幅度降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。4.3完善養(yǎng)老目標(biāo)基金制度體系1.加快實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制養(yǎng)老目標(biāo)基金是許多國(guó)家和地區(qū)個(gè)人養(yǎng)老金的默認(rèn)投資選擇。建議我國(guó)借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)施商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收遞延試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，加快推出個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制，由產(chǎn)品制逐步過(guò)渡到賬戶制，將目標(biāo)基金歸入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，大力宣傳并提高公民的理財(cái)意識(shí)及個(gè)人養(yǎng)老金儲(chǔ)備的問題，將家庭收入支出與平臺(tái)投資理財(cái)結(jié)合，且能夠擴(kuò)大擁有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者選擇的多樣性。2.完善產(chǎn)品分類、業(yè)績(jī)比較首先確立當(dāng)下階段的目標(biāo)日期基金及目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)化基金，從而更加細(xì)致的分化產(chǎn)品類別，給予規(guī)律的投資指引，連系資本市場(chǎng)指標(biāo)調(diào)整機(jī)制，將業(yè)績(jī)比較評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改良優(yōu)化，來(lái)保證績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的合理性與科學(xué)性同時(shí)，在已有的基金評(píng)價(jià)體系上，將養(yǎng)老目標(biāo)基金績(jī)效評(píng)估和顯示分門別類的展示，勉勵(lì)相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)表更多科普總結(jié)的文章，使全社會(huì)進(jìn)一步了解養(yǎng)老基金目標(biāo)，穩(wěn)固其社會(huì)根基。3.指標(biāo)評(píng)價(jià)考慮到養(yǎng)老目標(biāo)基金評(píng)價(jià)長(zhǎng)期性原則，建議至少以3年為一個(gè)周期對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)及基金進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)周期選擇3年、5年、10年為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行相關(guān)指標(biāo)計(jì)算和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，且匯總整體長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，賦予5年以上的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更高權(quán)重。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)以養(yǎng)老資產(chǎn)的保值、增值屬性為出發(fā)點(diǎn)，關(guān)注業(yè)務(wù)波動(dòng)性?？紤]到養(yǎng)老目標(biāo)基金對(duì)資產(chǎn)價(jià)值下跌更為敏感，因此建議以索提諾比率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。另外增加下行風(fēng)險(xiǎn)和最大回撤指標(biāo)，以增加絕對(duì)收益的評(píng)價(jià)比重?；鸾?jīng)理定性評(píng)價(jià)主要評(píng)價(jià)基金經(jīng)理和養(yǎng)老目標(biāo)基金投資團(tuán)隊(duì)投資經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，在基金管理中對(duì)基金合同履行情況，業(yè)績(jī)投資策略是否符合投資者適當(dāng)性要求。重點(diǎn)考察目標(biāo)日期基金對(duì)于下滑曲線的設(shè)計(jì)是否考慮目標(biāo)養(yǎng)老人群的風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算等。基金管理公司定性評(píng)價(jià)從公司及其人員的合規(guī)性、公司治理結(jié)構(gòu)、人員穩(wěn)定性、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)控制能力定性評(píng)價(jià)基金管理公司。養(yǎng)老目標(biāo)基金是居民長(zhǎng)期、持續(xù)的投資，因此基金管理公司的穩(wěn)定、合規(guī)性影響著養(yǎng)老資金安全，需要對(duì)其進(jìn)行審慎評(píng)價(jià)。4.4提升養(yǎng)老目標(biāo)基金專業(yè)化管理水平1.實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)如何實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)是一個(gè)值得人們思考的問題，目前來(lái)說(shuō)相對(duì)優(yōu)良的的應(yīng)對(duì)措施就是有關(guān)部門要制定并實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。建立基金設(shè)立、基金管理、基金投資等方面的高量化標(biāo)準(zhǔn)，從源頭上保證養(yǎng)老目標(biāo)基金的設(shè)立和管理達(dá)到高門檻、高質(zhì)量的要求。第二，管理標(biāo)準(zhǔn)化。合理控制基金的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)和回調(diào)水平，以獲得絕對(duì)收益為目標(biāo)，選擇一個(gè)投資風(fēng)格穩(wěn)定的子基金。投資機(jī)構(gòu)和專業(yè)的投資理財(cái)人員需要根據(jù)大量投資的規(guī)律，通過(guò)合理運(yùn)用多元化的投資組合，從而實(shí)現(xiàn)給投資者帶來(lái)較為理想的投資回報(bào)這一目標(biāo)。通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)行流程標(biāo)準(zhǔn)化和決策標(biāo)準(zhǔn)化，降低了基金管理成本。2.完善研投與風(fēng)控體系著眼于長(zhǎng)期健康發(fā)展定位，加強(qiáng)投研體系隊(duì)伍培養(yǎng)，強(qiáng)化養(yǎng)老目標(biāo)基金相關(guān)問題專項(xiàng)研究，需要著重解決以下幾個(gè)問題：一是強(qiáng)化宏觀研究，加強(qiáng)對(duì)大類資產(chǎn)的合理配置；二是建立一套根據(jù)生命周期調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)的指標(biāo)體系配置，設(shè)計(jì)合理的下行曲線，平衡長(zhǎng)期投資目標(biāo)和短期支付需求，將資產(chǎn)配置機(jī)制在在養(yǎng)老目標(biāo)基金中的作用發(fā)揮到極致;三是落實(shí)定期審查機(jī)制，強(qiáng)化資產(chǎn)組合和資產(chǎn)配置理念，超越績(jī)效比較標(biāo)準(zhǔn)，提高長(zhǎng)期投資績(jī)效。為目標(biāo)養(yǎng)老基金贏得良好的投資信譽(yù);第四是在保持在調(diào)倉(cāng)頻率穩(wěn)定的前提下提高資產(chǎn)配置能力，進(jìn)一步完善資產(chǎn)配置制度以防止子基金侵害目標(biāo)基金的投資收益第五，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建設(shè)和建立完善基金風(fēng)險(xiǎn)控制流程，妥善處理養(yǎng)老目標(biāo)基金風(fēng)險(xiǎn)與收益、長(zhǎng)期與短期的關(guān)系，提高基金經(jīng)理的考核標(biāo)準(zhǔn)，避免道德風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論從前文分析中我們可以看出，養(yǎng)老目標(biāo)基金作為養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱，即個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金提供有效的投資方式，是退休養(yǎng)老規(guī)劃不可或缺的工具。由于借鑒了國(guó)外市場(chǎng)相對(duì)成熟的政策措施，我國(guó)的養(yǎng)老基金目前大致分為兩個(gè)目標(biāo)策略，分別是日期政策和風(fēng)險(xiǎn)策略一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)基金的目標(biāo)日期是隨著目標(biāo)日期的接近而逐漸減少股權(quán)資產(chǎn)類別的配置的時(shí)候，這是一種很好的匹配個(gè)人投資者年齡大小的投資方法，在這種配置模式下，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金可以根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)設(shè)定股權(quán)資產(chǎn)與非股權(quán)資產(chǎn)之間的配置比例，這邊帶來(lái)一個(gè)很大的好處那就是配置比例保持相對(duì)的穩(wěn)定。但是，通過(guò)本文還能夠看出，我國(guó)的養(yǎng)老目標(biāo)基金勢(shì)頭猛、前景廣，但是基金增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力還十分不足，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模、投資專業(yè)化、政策激勵(lì)均有待提高，對(duì)此，我們參考美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展路徑和市場(chǎng)現(xiàn)狀，認(rèn)為我國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)龐大，養(yǎng)老目標(biāo)基金更需要長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃和謀略，可通過(guò)資產(chǎn)配置和動(dòng)態(tài)調(diào)整來(lái)?yè)屨枷葯C(jī)，因此，從加強(qiáng)目標(biāo)基金的頂層設(shè)計(jì)、優(yōu)化目標(biāo)基金產(chǎn)品供給、完善目標(biāo)基金制度體系及提升養(yǎng)老目標(biāo)基金