24Q1收入端增長提速，盈利水平快速提升。我們選取11家出口鏈機械公司，包括柏楚電子、宏華數(shù)科、濤濤車業(yè)、杭叉集團、安徽合力、春風(fēng)動力、九號公司-WD、銀都股份、杰克股份、凌霄泵業(yè)、巨星科技。1）收入端：2023年和2024Q1十一家出口鏈機械公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入810.76、212.60億元，分別同比+5%和+16%，24Q1增長明顯提速；2）利潤端：2023年和2024Q1十一家出口鏈機械公司歸母凈利潤合計分別為90.63、23.73億元，分別同比+34%和+48%，增速明顯高于收入端。2023年和2024Q1銷售凈利率分別為11.60%和11.60%，分別同比+2.48和+2.60pct，盈利水平快速提升。2023年和2024Q1銷售毛利率分別為28.30%和28.87%，分別同比+3.94和+2.26pct，可見毛利率提升是板塊凈利率持續(xù)向好的核心驅(qū)動力，我們判斷主要受益于新品放量、高毛利率海外業(yè)務(wù)放量、匯率波動等因素。2023年和2024Q1期間費用率分別為15.82%和15.75%，分別同比+2.04和-1.08pct，2023年期間費用率提升，主要系較大渠道建設(shè)力度，銷售費用率明顯上提；2024Q1期間費用率下降，主要受益于匯兌收益明顯增加?，F(xiàn)金流方面，2023年和2024Q1十一家出口鏈公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流合計分別為11.65和2.35億元，分別同比+39%和+20%，板塊經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好。海外需求景氣有望延續(xù)，重點關(guān)注加速出海&品類擴張型企業(yè)。從宏觀數(shù)據(jù)來看，2024年3-4月我國制造業(yè)PMI：新出口訂單分別達(dá)到51.3和50.6，時隔近1年重回枯榮線之上，海外對于中國制造業(yè)的需求景氣快速提升。往后來看，一方面隨著以美國為主的海外市場進(jìn)入庫存周期底部，另一方面全球制造業(yè)需求逐步回暖，2024年1-4月份全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個月站上枯榮線，有望進(jìn)入新一輪補庫上行周期，進(jìn)而充分拉動我國高端制造的出口需求。重點關(guān)注兩大類出口鏈高端制造企業(yè)：1）加速出海型：以激光、叉車、工程機械等過去由海外主導(dǎo)的高端制造行業(yè)為主，國產(chǎn)供應(yīng)商競爭力快速提升，并逐步走向海外市場，海外業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)階段，貢獻(xiàn)新增量。2）品類拓展型：對于九號公司-WD、濤濤車業(yè)、銀都股份、巨星科技等在海外已經(jīng)形成完善經(jīng)銷體系、具備全球較強競爭力的消費型高端制造企業(yè)，一方面受益于海外需求回升，另一方面還受益于產(chǎn)品體系不斷完善帶來的彈性空間。投資建議：全球制造業(yè)復(fù)蘇背景下，看好市場競爭力快速提升、加速出海的國產(chǎn)高端裝備企業(yè)，以及海外銷售渠道完善、新品持續(xù)擴張的全球化高端制造龍頭，受益標(biāo)的柏楚電子、九號公司-WD、銀都股份、安徽合力、杭叉集團、宏華數(shù)科、杰克股份、巨星科技、濤濤車業(yè)、春風(fēng)動力、凌霄泵業(yè)等。風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟下行、國際貿(mào)易風(fēng)險、海外需求不及預(yù)期、新品拓展不及預(yù)期等。1Q1收入端增長提速，盈利水平快速提升一海外需求景氣有望延續(xù)，重點關(guān)注加速出海&品類擴張型企業(yè)二投資建議與風(fēng)險提示2三3資料來源：Wind，華西證券研究所（注：紡服類設(shè)備公司包括宏華數(shù)科、杰克股份；叉車公司包括安徽合力、杭叉集團；智能短交通公司包括九號公司-WD、濤濤車業(yè)、春風(fēng)動力；通用類設(shè)備公司包括柏楚電子、銀都股份、巨星科技和凌霄泵業(yè)）2023年和2024Q1十一家出口鏈公司分別合計實現(xiàn)營業(yè)收入810.76、212.60億元，分別同比+5%和+16%，增長明顯提速。1）紡服類設(shè)備：2023年和2024Q1兩家紡服類設(shè)備公司合計收入分別為65.52和19.97億元，分別同比+2%和+15%，其中宏華數(shù)科受益于數(shù)碼印花滲透率提升，收入端表現(xiàn)亮眼，2023年和2024Q1分別同比+41%和+30%。2）叉車：2023年和2024Q1兩家叉車公司合計收入分別為337.42和84.77億元，分別同比+12%和+5%，穩(wěn)健增長；3）智能短交通：

2023年和2024Q1

三家智能短交通公司合計收入分別為244.77和61.43億元，分別同比+5%和+26%。受益于新品放量，2024Q1九號公司-WD和濤濤車業(yè)收入端增長明顯提速，分別同比+54%和+49%；4）通用類設(shè)備：2023年和2024Q1柏楚電子收入同比增速分別達(dá)到+57%和+40%，一方面受益于通用激光出口，另一方面受益于國內(nèi)高功率激光切割需求放量。此外，2023年銀都股份、凌霄泵業(yè)、巨星科技收入端短期承壓，2024Q1明顯回暖。289.83389.14416.26525.64722.83774.05810.76212.600%25%50%90080070060050040030020010002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1圖：2023和2024Q1出口鏈板塊分別實現(xiàn)收入811和213億元，分別同比+5%和+16%營業(yè)收入（億元） 同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023年營收同比2024Q1營收同比圖：2023年柏楚電子、宏華數(shù)科、濤濤車業(yè)收入端增速較為靠前2023年和2024Q1十一家出口鏈公司歸母凈利潤合計分別為90.63、23.73億元，分別同比+34%和+48%，增速明顯高于收入端。1）紡服類設(shè)備：2023年和2024Q1兩家公司歸母凈利潤合計分別為8.64和2.74億元，分別同比+17%和+56%，其中2024Q1杰克股份歸母凈利潤同比增速達(dá)到+68%，表現(xiàn)十分出色；2）叉車：2023年和2024Q1兩家公司歸母凈利潤合計分別為29.98和7.69億元，分別同比+58%和+39%，增長幅度明顯高于收入端。3）智能短交通：2023年和2024Q1三家公司歸母凈利潤合計分別為18.86和4.64億元，分別同比+39%和+77%，其中2024Q1九號公司-WD歸母凈利潤同比+675%，利潤端表現(xiàn)大幅改善。4）通用類設(shè)備：2023年和2024Q1柏楚電子歸母凈利潤同比增速分別為+52%和+47%，表現(xiàn)穩(wěn)健且亮眼。2023年銀都股份、巨星科技、凌霄泵業(yè)歸母凈利潤分別同比+19%、+14%和-9%，2024Q1增速分別為同比+69%、+37%和+22%，利潤端增長明顯提速。圖：2023和2024Q1出口鏈板塊歸母凈利潤分別為91和24億元，分別同比+34%和+48%圖：2023年杭叉集團、柏楚電子、春風(fēng)動力利潤端增速較為靠前18.2513.6832.5051.0160.1667.5723.73160%130%100%70%40%10%-20%-50%10090807060504030201002017201820192020202120222023 2024Q1歸母凈利潤（億元）同比增速90.63800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%2023年歸母凈利潤同比 2024Q1歸母凈利潤同比資料來源：Wind，華西證券研究所46.87%4.06%8.29%10.08%8.69%9.11%11.60%11.60%14%12%10%8%6%4%2%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1銷售凈利率銷售凈利率(5)0510152023年同比（pct） 2024Q1同比（pct）資料來源：Wind，華西證券研究所52023年和2024Q1十一家出口鏈公司銷售凈利率分別為11.60%和11.60%，分別同比+2.48和+2.60pct，盈利水平快速提升。1）紡服類設(shè)備：2023年和2024Q1宏華數(shù)科銷售凈利率分別同比-1.32和+0.49pct，主要受毛利率下降壓制；杰克股份銷售凈利率分別同比+1.09和+4.00pct，2024Q1大幅提升，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善下毛利率快速提升；2）叉車：2023年安徽合力、杭叉集團銷售凈利率分別同比+1.56和+3.83pct，2024Q1分別同比+2.68和+1.97pct，持續(xù)快速提升，毛利率提升同樣為主要驅(qū)動力。3）智能短交通：2023年和2024Q1九號公司-WD銷售凈利率分別+1.40和+4.24pct，2024Q1盈利水平快速改善，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&費用率下降。4）通用類設(shè)備：2023年和2024Q1柏楚電子銷售凈利率分別達(dá)到53.55%和53.75%，同比-1.22和+2.53pct，凈利率表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)跑。2023年和2024Q1銀都股份銷售凈利率分別同比+2.40和+9.76pct，2024Q1大幅提升，主要受益于海運費下降。圖：2023和2024Q1出口鏈板塊銷售凈利率分別為11.60%和

圖：2023年巨星科技、杭叉集團、銀都股份凈利率提升較快11.60%，分別同比+2.48和+2.60pct26.59%26.37%27.88%25.72%22.41%24.36%28.30%

28.87%20%22%24%26%28%30%圖：2023和2024Q1出口鏈板塊銷售毛利率分別為28.30%和28.87%，分別同比+3.94和+2.26pct銷售毛利率1086420-2-4圖：2023年春風(fēng)動力、銀都股份、巨星科技毛利率提升較快2023年同比（pct） 2024Q1同比（pct）2017201820192020202120222023 2024Q1-6資料來源：Wind，華西證券研究所62023年和2024Q1十一家出口鏈公司銷售毛利率分別為28.30%和28.87%，分別同比+3.94和+2.26pct，可見毛利率提升是板塊凈利率持續(xù)向好的核心驅(qū)動力，我們判斷主要受益于新品放量、高毛利率海外業(yè)務(wù)放量、匯率波動等因素。1）紡服類設(shè)備：2023年和2024Q1宏華數(shù)科毛利率同比-0.66和-1.93pct，主要系毛利率較低的自動化縫紉、數(shù)字印刷設(shè)備等新品放量；杰克股份毛利率同比+1.68和+3.38pct，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和匯率波動；2）叉車：2023年安徽合力、杭叉集團毛利率同比+3.62和+3.01pct，2024Q1同比+2.30和+2.42pct，主要受益于高毛利的海外業(yè)務(wù)收入占比提升。3）智能短交通：2023年春風(fēng)動力、濤濤車業(yè)和九號公司毛利率分別同比+8.13、+1.85和+0.92pct，主要受益于高毛利率新品放量、成本端持續(xù)降本。4）通用類設(shè)備：2023年和2024Q1柏楚電子毛利率分別為80.33%和79.31%，同比+1.36和+0.78pct，維持高位。2023年銀都股份、巨星科技毛利率分別同比+5.72和+5.29pct，2024Q1分別同比+8.06和+2.13pct，銀都股份主要受益于海運費下降，巨星科技主要受益于匯率波動和成本下降。圖：2023和2024Q1出口鏈板塊期間費用率分別為15.82%和15.75%，分別同比+2.04和-1.08pct14.37%17.24%15.39%13.63%13.78%15.82%15.75%-5%0%5%15%10%20%2018201920202021202220232024Q1銷售費用率財務(wù)費用率管理費用率 研發(fā)費用率期間費用率2023年和2024Q1十一家出口鏈公司期間費用率分別為15.82%和15.75%，分別同比+2.04和-1.08pct。具體來看，2023年銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+1.28、+0.05、+0.68和+0.03pct，2024Q1分別同比-0.15、+0.15、0、-1.08pct。1）紡服類設(shè)備：2023年和2024Q1宏華數(shù)科期間費用率分別同比+0.28和-1.39pct，2024Q1明顯下降，主要系規(guī)模效應(yīng)下銷售、研發(fā)費用率下降；杰克股份期間費用率分別同比+1.29和+0.72pct，主要系加大研發(fā)投入；2）叉車：2023年安徽合力、杭叉集團期間費用率分別同比+1.89和-0.11pct，2024Q1分別同比+0.07和+1.03pct，整體呈現(xiàn)遞增趨勢，主要系加大渠道建設(shè)力度，銷售費用率明顯提升。3）智能短交通：2024Q1春風(fēng)動力、濤濤車業(yè)和九號公司期間費用率分別同比-5.70、-5.92和-4.18pct，大幅下降，主要受益于匯兌收益和規(guī)模效應(yīng)。4）通用類設(shè)備：2023年和2024Q1柏楚電子期間費用率同比+4.37和+2.72pct，壓制利潤端表現(xiàn)，主要系存在較多股權(quán)激勵費用。2024Q1銀都股份、巨星科技、凌霄泵業(yè)期間費用率分別同比-4.38、-2.01和-2.99pct，主要受益于匯兌收益。86420-2-4-6圖：2023年春風(fēng)動力、柏楚電子、銀都股份期間費用率增加較多2023年同比（pct) 2024Q1同比（pct）-8資料來源：Wind，華西證券研究所7圖：2023和2024Q1出口鏈板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為11.65和2.35億元，分別同比+39%和+20%圖：2023年杭叉集團、九號公司、安徽合力經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加較多550%500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50營性活動現(xiàn)金流凈額（億元） 同比（%）10008006004002000-200-40012002023年同比變化（百萬元）2024Q1同比變化（百萬元）201820192020 2021202220232024Q1資料來源：Wind，華西證券研究所82023年和2024Q1十一家出口鏈公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流合計分別為11.65和2.35億元，分別同比+39%和+20%，板塊經(jīng)營質(zhì)量向好。具體來看，2023年杭叉集團、安徽合力、杰克股份、九號公司-WD、銀都股份、柏楚電子和巨星科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別達(dá)到16.22、14.58、14.67、23.19、8.29、8.61和21.26億元，分別同比+159%、+89%、+66%、+46%、+43%、+39%和+30%。此外，2024Q1九號公司-WD經(jīng)營活動現(xiàn)金流達(dá)到9.45億元，同比增加9.65億元，經(jīng)營質(zhì)量大幅改善。1）存貨周轉(zhuǎn)能力：2023和2024Q1十一家出口鏈公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值分別為131和128天，分別同比-11和-24天，存貨周轉(zhuǎn)能力明顯加強。細(xì)分來看，2024Q1濤濤車業(yè)、九號公司-WD、凌霄泵業(yè)、巨星科技、春風(fēng)動力、杰克股份存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯下降，分別同比-104、-87、-40、-32、-21和-34天，我們判斷主要系海外市場需求高景氣，出貨速度加快。與此形成對比的是，宏華數(shù)科存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯上升，2023年和2024Q1分別同比+45和+53天，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，以及兩家子公司并表導(dǎo)致原材料和庫存商品增加所致。2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力：2023和2024Q1十一家出口鏈公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值分別為47和50天，同比+3和+1天，回款速度有所下降。細(xì)分來看，2024Q1九號公司-WD和杰克股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比-20和-10天，客戶回款明顯加快。2024Q1濤濤車業(yè)、安徽合力、凌霄泵業(yè)、杭叉集團、柏楚電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比+24、+11、+6、+6和+4天，客戶回款速度有一定放慢。6050403020100806040200160140120100圖：2023和2024Q1出口鏈板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為131和128天，分別同比下降11和24天存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）2018201920202021202220232024Q12018201920202021202220232024Q1資料來源：Wind，華西證券研究所9圖：2023和2024Q1出口鏈板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為47和50天，分別同比增加3和1天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）10Q1收入端增長提速，盈利水平快速提升一海外需求景氣有望延續(xù)，重點關(guān)注加速出海&品類擴張型企業(yè)二投資建議與風(fēng)險提示三從宏觀數(shù)據(jù)來看，2024年3-4月我國制造業(yè)PMI：新出口訂單分別達(dá)到51.3和50.6，時隔近1年重回枯榮線之上，進(jìn)一步驗證海外市場對于中國制造業(yè)的需求景氣快速提升。背后核心驅(qū)動力主要包括：1）全球服務(wù)業(yè)需求持續(xù)高景氣，制造業(yè)需求逐步觸底回暖。從綜合PMI數(shù)據(jù)來看，2023年2月開始全球：綜合PMI穩(wěn)居枯榮線之上，2024年4月達(dá)到52.4。具體來看，2023年1月起全球服務(wù)業(yè)PMI穩(wěn)居枯榮線之上，表現(xiàn)十分強勁。在經(jīng)歷約1年半的持續(xù)低迷后，全球制造業(yè)同樣進(jìn)入觸底回暖通道，2024年1-4月份全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個月站上枯榮線。圖：2023年2月以來全球：綜合PMI連續(xù)15個月位于枯榮線之上圖：2024年3-4月我國制造業(yè)PMI：新出口訂單重回枯榮線之上80706050403020100全球:綜合PMI美國:綜合PMI歐元區(qū):綜合PMI

日本:綜合PMI澳大利亞:綜合PMI706560555045403530美國:制造業(yè)PMI日本:制造業(yè)PMI全球:制造業(yè)PMI德國:制造業(yè)PMI中國:制造業(yè)PMI英國:制造業(yè)PMI55504540353025中國:制造業(yè)PMI:新出口訂單 中國:非制造業(yè)PMI:新出口訂單資料來源：Wind，華西證券研究所11圖：2024年1-4月全球：制造業(yè)PMI均位于枯榮線之上2）海外去庫存逐步進(jìn)入尾聲，有望進(jìn)入新一輪補庫存周期。以美國數(shù)據(jù)為例，庫存總額（季調(diào)）同比增速從2022年6月開始持續(xù)回落，正式進(jìn)入去庫存階段，2023年8月到2024年1月低于1%，側(cè)面反映已進(jìn)入去庫存尾聲。細(xì)分制造商、零售商、批發(fā)商來看，2022年6月份以來庫存（季調(diào)）同比增速均同樣快速回落，其中制造商和批發(fā)商庫存已開始下降。往后來看，隨著以美國為主的海外市場進(jìn)入庫存周期底部，同時制造業(yè)需求逐步回暖，有望進(jìn)入新一輪補庫上行周期，將充分拉動我國的出口需求。50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%圖：美國制造商、零售商、批發(fā)商庫存均出現(xiàn)明顯回落美國:制造商庫存:季調(diào):同比（%） 美國:零售商庫存:季調(diào):同比（%）美國:批發(fā)商庫存:季調(diào):同比（%）-40%-60%120%100%80%60%40%20%0%-20%2019-01

2019-08

2020-03

2020-10

2021-05

2021-12

2022-07

2023-02

2023-09圖：2023年開始美國制造業(yè)PMI客戶庫存明顯回落美國:ISM:制造業(yè)PMI:客戶庫存：同比（%）美國:ISM:制造業(yè)PMI:自有庫存：同比（%）資料來源：Wind，華西證券研究所12圖：2022年6月起美國庫存同比增速快速下降，去庫存進(jìn)入尾聲美國:庫存總額:季調(diào):同比（%） 美國:銷售總額:季調(diào):同比（%）13資料來源：Wind，森峰激光招股書，華西證券研究所1）激光切割設(shè)備：光纖激光器國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，疊加市場競爭加劇，激光切割設(shè)備售價快速下降，驅(qū)動經(jīng)濟效率不斷提升。在國內(nèi)市場競爭激烈的背景下，不少企業(yè)將重心逐步轉(zhuǎn)向海外，并憑借強大的性價比優(yōu)勢快速切入海外市場。2022年、2023年和2024Q1我國分別出口激光加工機床44、53和16萬臺，分別同比+63%、+20%和+51%。受益于國產(chǎn)激光切割設(shè)備海外市場快速擴張，競爭格局優(yōu)異的控制系統(tǒng)環(huán)節(jié)有望深度受益。圖：2024Q1我國激光加工機床出口金額同比+6%-100.00.0100.0200.0300.00300000600000中國:出口數(shù)量:用激光處理各種材料的加工機床:累計值（臺）累計同比（

）-40.0-20.00.020.040.060.080.00.005.0010.0015.0020.0025.00中國:出口金額:用激光處理各種材料的加工機床:累計值（億美元）累計同比（

）圖：2024Q1我國激光加工機床出口數(shù)量同比+51%040802019低功率2020中功率2021 2022高功率和超高功率圖：森峰激光的激光切割設(shè)備快速降價（單位：萬元/臺）120142）叉車：全球化布局日趨完善，國產(chǎn)龍頭加速出海。1）從行業(yè)層面來看，2019年我國叉車出口約14.25萬臺，2023年快速上升至40.54萬臺，期間CAGR達(dá)到30%，叉車出口占比由2019年的23%快速上升至2023年的35%。2）從公司層面來看，2023年杭叉集團和安徽合力海外收入分別為65.36和61.13億元，2019-2023年CAGR分別為42%和38%，海外收入占比從2019年的18%、17%快速提升至2023年的40%、35%。然而，相較豐田自動、凱傲等海外龍頭，國產(chǎn)叉車企業(yè)收入規(guī)模尚小，仍具備較大全球化提升空間。圖：2024年3月我國叉車出口4.07萬臺，同比+30%200150100500圖：國產(chǎn)叉車企業(yè)收入體量明顯小于海外龍頭2022年收入（億美元）120100806040200-2045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000中國:出口數(shù)量:叉車:全行業(yè):當(dāng)月值（臺）同比（

）80100,0006080,0004060,00040,000200-2020,000-400-60160,000140140,000120120,000100中國:銷量:叉車:全行業(yè):當(dāng)月值（臺） 同比（

）資料來源：Wind，《MMH現(xiàn)代物料搬運》，華西證券研究所圖：2024年3月我國叉車銷量13.73萬臺，同比+12%15資料來源：各公司公告，華西證券研究所此外，對于九號公司-WD、濤濤車業(yè)、銀都股份、巨星科技等在海外已經(jīng)形成完善經(jīng)銷體系、具備全球較強競爭力的消費型高端制造企業(yè)，一方面受益于海外需求回升，另一方面還受益于產(chǎn)品體系不斷完善帶來的彈性空間。圖：九號公司-WD、濤濤車業(yè)、銀都股份、巨星科技等企業(yè)海外銷售渠道成熟，并不斷布局新品公司名稱傳統(tǒng)產(chǎn)品品類擴張海外渠道建設(shè)九號公司-WD電動滑板車、電動平衡車、電動兩輪車等智能短交通全地形車：公司產(chǎn)品已涵蓋

ATV-Snarler、UTV-Fugleman

及

SSV-Villain

三大系列，能滿足爬山騎行、娛樂競技、農(nóng)場貨運、賽事、復(fù)雜地形穿越等多場景需求。2023

年，公司發(fā)布全新的全地形車產(chǎn)品

SegwayAT5、Fugleman

UT10

Crew、SuperVillain

SX20T

Hybrid

等產(chǎn)品進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。機器人：公司智能割草機器人產(chǎn)品已成功銷售至全球

30

多個國家，成為首個用戶激活量達(dá)

3

萬+的無埋線割草機品牌。新產(chǎn)品

Navimowi系列已經(jīng)于

2024

年春季面向全球消費者銷售，首發(fā)地區(qū)包括北美及歐洲.3）E-Bike：2024年

1月，公司于國際消費類電子產(chǎn)品展覽會

CES上發(fā)布了

Segway

E-bike

Xyber

和

SegwayE-bike

Xafari

兩款產(chǎn)品，受到了全球范圍內(nèi)用戶的廣泛關(guān)注。公司的海外市場主要在歐美、澳新、日韓等主流市場。歐洲市場入駐線上線下主流渠道；美洲、亞太市場線上已入駐

Amazon、MediaMart、DNS、Lazada、Yodobashi

等電商平臺；線下已入駐Costco、Walmart、Target、Best

Buy、Sam'sClub、MediaMart、Big5

等大型連鎖商超和戶外運動連鎖店。為了更有效地下沉當(dāng)?shù)厥袌?，服?wù)目標(biāo)用戶，公司在歐洲的荷蘭、德國等地，美國的加利福尼亞、紐約等地，以及韓國首爾設(shè)立了分子公司和辦事處，通過與當(dāng)?shù)仉娚唐脚_和區(qū)域主流分銷商、零售商的密切合作，拓展自主品牌銷售渠道，強化跟當(dāng)?shù)赜脩舻臏贤ê头?wù)。濤濤車業(yè)電動滑板車、電動平衡車、全地形車等1）電動高爾夫球車：2023年公司電動高爾夫球車正式投入市場，憑借公司在北美市場的多年深耕，得以迅速拓展高端經(jīng)銷商和專業(yè)商超

TSC

渠道，其中：高端經(jīng)銷商60余家；入駐專業(yè)商超TSC門店

300

余家，并力爭擴展至

1000

多家。2）電動自行車：公司電動自行車以

DENAGO

和

GOTRAX

兩大自主品牌進(jìn)入美國市場，并實現(xiàn)了線上和線下銷售渠道的全面覆蓋。DENAGO

品牌電動自行車主要通過高端經(jīng)銷商和自有網(wǎng)站進(jìn)行銷售，其中高端經(jīng)銷商數(shù)量已超過300家。3）越野摩托車：2023

年銷售實現(xiàn)顯著增長，銷售渠道取得進(jìn)一步拓展，公司電動類越野摩托車正式上線GOTRAX

自有網(wǎng)站，燃油類越野摩托車進(jìn)入

TSC

商超，以及將以高端品牌

DENGAO

進(jìn)入美國市場，并計劃陸續(xù)入駐高端經(jīng)銷商渠道。在品牌渠道端，公司以自主品牌銷售為主，通過設(shè)立境外子（孫）公司，建設(shè)海外自有倉庫和運營中心，進(jìn)行倉儲式銷售。公司采用雙品牌多渠道營銷策略，逐步構(gòu)建“線上線下融合、立體式發(fā)展”的全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，并建立與之匹配的售后服務(wù)體系。在北美市場，公司以自主品牌銷售為主，線下銷售主要面向大型商超、批發(fā)商零售商和經(jīng)銷商，線上銷售覆蓋

AMAZON、WALMART和

EABY

等第三方電商平臺和多個自有網(wǎng)站。對于北美以外的市場，公司主要以O(shè)DM

的形式通過批發(fā)商零售商進(jìn)行銷售。目前，公司正積極推進(jìn)全球經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局，并取得一定成效。銀都股份商用餐飲制冷設(shè)備、西廚設(shè)備和自助餐設(shè)備薯條機器人：獲得美國餐飲協(xié)會大展頒發(fā)的

2023

年廚房科技創(chuàng)新獎，該獲獎產(chǎn)品已于

2023

年

5

月在美國芝加哥舉辦的美國餐飲協(xié)會大展的官方展臺上展出。2024

年初公司“薯條自動裝盒機”獲得美國餐飲協(xié)會大展頒發(fā)的

2024

年廚房科技創(chuàng)新獎。公司以“市場全球化”為發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品已出口至全球八十多個國家和地區(qū)，并已在美國、英國、德國、法國、意大利、澳大利亞、加拿大等國設(shè)立了自主品牌的銷售子公司。巨星科技工具及存儲箱柜、動力工具及激光測量儀器公司創(chuàng)新研發(fā)刀鉗系列、無繩鋰電池電動工具和相關(guān)零配件、激光水平尺、折疊刀系列在內(nèi)的多款新產(chǎn)品并取得了良好的市場反饋。公司持續(xù)開展動力工具特別是鋰電池電動工具的大規(guī)模創(chuàng)新，憑借一大批高性價比的創(chuàng)新產(chǎn)品，取得美國某大型零售業(yè)公司的無繩鋰電池電動工具和相關(guān)零配件訂單。公司已成為美國

HOME

DEPOT、美國

WALMART、美國

LOWES、歐洲

Kingfisher、加拿大

CTC

等多家大型連鎖超市最大的工具和儲物柜（Tools

and

Storage）供應(yīng)商之一，并且依托這些客戶不斷拓展新的產(chǎn)品品類。目前在全球范圍內(nèi)，有兩萬家以上的大型五金、建材、汽配等連鎖超市同時銷售公司的各類產(chǎn)品。16Q1收入端增長提速，盈利水平快速提升一海外需求景氣有望延續(xù)，重點關(guān)注加速出海&品類擴張型企業(yè)二投資建議與風(fēng)險提示三17投資建議：全球制造業(yè)復(fù)蘇背景下，看好市場競爭力快速提升、加速出海的國產(chǎn)高端裝備企業(yè)，以及海外銷售渠道完善、新品持續(xù)擴張的全球化高端制造龍頭，受益標(biāo)的柏楚電子、九號公司-WD、銀都股份、安徽合力、杭叉集團、宏華數(shù)科、杰克股份、巨星科技、濤濤車業(yè)、春風(fēng)動力、凌霄泵業(yè)等。代碼公司名稱市值（億元）股價（元）歸母凈利潤（億元）PE2024E2025E2026E2024E2025E2026E688188柏楚電子482.81329.009.9513.2617.75493627689009九號公司-WD259.6436.327.7510.3713.21342520603277銀都股份138.4832.926.427.849.29221815600761安徽合力199.2125.4515.6418.3821.4513119603298杭叉集團297.1431.7620.1523.4827.29151311688789宏華數(shù)科133.83111.124.375.656.95312419603337杰克股份140.7729.067.059.4111.27201512300833浩洋股份77.2491.604.856.047.05161311002444巨星科技306.1625.4620.3424.0528.01151311301345濤濤車業(yè)79.2972.523.704.705.72211714603129春風(fēng)動力221.81147.4312.2915.2118.98181512002884凌霄泵業(yè)79.7322.294.845.265.65161514平均221815圖：出口鏈機械部分重