聯(lián)合健康+符合巴菲特標(biāo)準(zhǔn)的好公司弘則醫(yī)藥組弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司·科技·能源制造·消費(fèi)傳媒醫(yī)療健康核心觀點(diǎn)聯(lián)合健康公司介紹：聯(lián)合健康SlgcbFc_jrf是美國(guó)健康保險(xiǎn)市場(chǎng)中的龍頭公司，美國(guó)健康保險(xiǎn)的年支出在1萬(wàn)億美金，考慮到法律對(duì)健康保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)費(fèi)用支付率的限制，估計(jì)保費(fèi)收入端整體的市場(chǎng)規(guī)模有1,3萬(wàn)億美金。聯(lián)合健康01年收入15/4,00億美金，收入角度市占率達(dá)到|/.#的水平，公司服務(wù)保險(xiǎn)會(huì)員數(shù)量超過(guò)3...萬(wàn)人。截至到0.02年/月00日公司市值達(dá)到約2436億美金，超過(guò)1萬(wàn)億人民幣。公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也非常卓越，/762年上市至今前復(fù)權(quán)后公司股價(jià)從.,/42美金上漲至3.1,34美金，17年時(shí)間公司股價(jià)上漲約1.5.倍，股價(jià)的年化復(fù)合收益率01#。聯(lián)合健康發(fā)展歷程：由于二戰(zhàn)后美國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用開支急劇增長(zhǎng)，為了控制過(guò)快增長(zhǎng)的醫(yī)療開支美國(guó)政府開始推行管理式醫(yī)療，以/751年的FKM法案為標(biāo)志。在這個(gè)大背景下聯(lián)合健康于/755年在明尼蘇達(dá)州成立。6.年代是管理式醫(yī)療的發(fā)展期，管理式醫(yī)療從初期逐步發(fā)展還沒有形成明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入7.年代管理式醫(yī)療模式成熟開始快速提升滲透率，在這個(gè)階段聯(lián)合健康通過(guò)戰(zhàn)略聚焦保險(xiǎn)主業(yè)進(jìn)行大量并購(gòu)從而一躍成本健康保險(xiǎn)領(lǐng)域的龍頭，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在7.年代已經(jīng)形成。其后分別在0...年初以及0./2年又通過(guò)兩輪并購(gòu)整合進(jìn)一步鞏固龍頭地位。與中國(guó)醫(yī)療體系的對(duì)比：美國(guó)的醫(yī)療體系在全球都尤其特殊性，美國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生開支占EBN的比例高達(dá)近/5#,而其他發(fā)達(dá)國(guó)家例如法國(guó)、德國(guó)、日本、加拿大這一比例約在//#,造成其醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用開支如此高的一個(gè)核心就在于其獨(dú)特的以商保為主體的保險(xiǎn)體系。商業(yè)保險(xiǎn)核心是以盈利和盈利增長(zhǎng)為目的，因此商保為主體導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果就是不斷上漲的人均醫(yī)療開支，核心區(qū)別于中國(guó)的點(diǎn)是美國(guó)這套基于商保的醫(yī)療支付體系帶來(lái)的是一套通脹的模型，當(dāng)然這個(gè)通脹的模型雖然有其弊端，但是優(yōu)點(diǎn)也很清晰就是對(duì)于創(chuàng)對(duì)投資的啟發(fā)：聯(lián)合健康毫無(wú)疑問(wèn)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是卓越的，通過(guò)復(fù)盤公司的發(fā)展歷程我們?nèi)コ橄缶邆涫裁刺攸c(diǎn)的公司可以成為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)青樹，我們認(rèn)為主要是幾點(diǎn)核心；行業(yè)層面；/)消費(fèi)者或者目標(biāo)用戶群穩(wěn)定增長(zhǎng)、至少不能萎縮0)能不斷提價(jià)，掌握定價(jià)權(quán)1)輕資產(chǎn)公司層面：/)核心競(jìng)爭(zhēng)力明確且單一(保險(xiǎn)核心的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在份額或者會(huì)員數(shù)量)0)核心競(jìng)爭(zhēng)力具備規(guī)模效應(yīng)(競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先具備正反饋)“小政府、大市場(chǎng)”之下美國(guó)商保走向繁榮弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司·美國(guó)的商業(yè)保險(xiǎn)是怎么發(fā)展起來(lái)的?·美國(guó)的商業(yè)保險(xiǎn)中管理式醫(yī)療是怎么發(fā)展起來(lái)的?0/年美國(guó)健康保險(xiǎn)支出1萬(wàn)億美金，團(tuán)體險(xiǎn)和醫(yī)保覆蓋人口0...+0.0/年美國(guó)健康保險(xiǎn)支付的醫(yī)療開支健康保險(xiǎn)支出(億美金)增速(#)0./7年健康保險(xiǎn)人口覆蓋比例0./7年健康保險(xiǎn)人口覆蓋比例■團(tuán)體■非團(tuán)體■KcbgKcbg_pe■Kyg_pw=Slgqspcb中的一個(gè)關(guān)鍵條款。KJP的縮寫，它是美國(guó)《平價(jià)醫(yī)療法案》(?dimpb_jcA_pc?ar,簡(jiǎn)稱的規(guī)定旨在確保健康保險(xiǎn)公司將大部分從保費(fèi)中獲得的收入用于醫(yī)療服務(wù)和健康改善，而不是行政費(fèi)用或利潤(rùn)·比率要求：健康保險(xiǎn)公司必須在醫(yī)療服務(wù)和健康改善上花費(fèi)至少6.#(小規(guī)模計(jì)劃)或63#(大規(guī)模計(jì)劃)的保費(fèi)收入。剩余的/3#或0.#可用于行政、營(yíng)銷、利潤(rùn)等?！の覀儼凑?3#的KPJ估計(jì)美國(guó)健康保險(xiǎn)的保費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模體量約1,3萬(wàn)億美金ac、弘則研究整理2美國(guó)政府力量不足無(wú)法推動(dòng)高覆蓋的社會(huì)保險(xiǎn)體系是美國(guó)商保能在最初階段能夠發(fā)展的基石■政府計(jì)劃■強(qiáng)制健康保險(xiǎn)■商業(yè)保險(xiǎn)自費(fèi)■其他從結(jié)果來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)體系大多都是以公共保險(xiǎn)為主體。以國(guó)家健康保險(xiǎn)模式為主體的代表國(guó)家有英國(guó)、加拿大、澳大利亞，以社會(huì)健康保險(xiǎn)為代表的國(guó)家有法國(guó)、德國(guó)和日本。美國(guó)的保險(xiǎn)體系放在一眾發(fā)達(dá)國(guó)家中也是作為極其特殊的存在，以kcbga_pc和kcbg_p為代表的公共保險(xiǎn)只覆蓋了美國(guó)約13#的人群，而以盈利為目的的商業(yè)保險(xiǎn)是美國(guó)保險(xiǎn)體系中的主體。美國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)體系沒有成為絕對(duì)主流，回溯歷史我們認(rèn)為主要的原因是“小政府、大市場(chǎng)”的模式下，政府的話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱。參考《健康保險(xiǎn)法研究+以中美健康保險(xiǎn)立法分析為中心》,美國(guó)政府早期曾做過(guò)多次嘗試推動(dòng)全面健康險(xiǎn)，但最終都因?yàn)槭艿椒磳?duì)沒有辦法成功推行。為何同為資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家但是只有美國(guó)社保覆蓋率較低?根源在于美國(guó)特殊的建國(guó)背景以及歷史機(jī)遇來(lái)源：《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資于中國(guó)》、弘則研究整理現(xiàn)代化與中國(guó)CHINA第七章.美洲大陸的發(fā)現(xiàn)及其劃時(shí)代影響導(dǎo)讀：從哥倫布到達(dá)美洲之后，只用了幾代時(shí)間，就讓53#的美洲當(dāng)?shù)厝藛噬诩?xì)菌。在英國(guó)和其新建立的移民國(guó)家的參與影響下，環(huán)繞大西洋的經(jīng)濟(jì)成為一種特殊的、史無(wú)前例的控，在有限政府的支持、保護(hù)下形成了一個(gè)全球性的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)的在早期現(xiàn)代化的過(guò)程中，由于建國(guó)的背景與其他主流歐洲國(guó)家不同，資本和商人的話語(yǔ)權(quán)遠(yuǎn)高于其他的歐洲國(guó)家，政府的權(quán)力在當(dāng)時(shí)美國(guó)和全球大西洋經(jīng)濟(jì)圈的宏觀大背景之下相對(duì)其他主流歐洲國(guó)家非常小。·美國(guó)的商業(yè)保險(xiǎn)中管理式醫(yī)療是怎么發(fā)展起來(lái)的?/743年開始保險(xiǎn)在美國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)占比開始快速提升，1.年時(shí)間從占比06#提升至27#美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)/74./740/742/744/746/75./750/752/754/756/76.1760/762/764/766/77.1770/772/774/7760...0..00..20..40..60.1.0./00./20./40./60.0.■Msrmlnmaicr■Fc_jrfGqsp_lac■MrfcpRfg6/743年美國(guó)《社會(huì)保障法》修正案確立聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)制度，Kcbga_pc和Kcbga_bc在衛(wèi)生費(fèi)用支出中占比/.年提升00#健康保險(xiǎn)中主要支付方衛(wèi)生費(fèi)用支出(億美元)及增速美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)7美國(guó)私人保險(xiǎn)占比從/754年開始提升，03年時(shí)間占比從00#提美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)/752年聯(lián)合健康成立一私人健康險(xiǎn)增速一●—私人健康險(xiǎn)占比來(lái)源：公開信息、弘則研究整理/7..+0...商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展歷史：商業(yè)保險(xiǎn)的核心是分散風(fēng)險(xiǎn)，萌芽于大蕭條；管理式醫(yī)療5.年代控費(fèi)背景下萌芽，7.年興起工商保險(xiǎn)時(shí)期+67.年工商基金是主體，在大蕭條開始于1707年/.月之前，已經(jīng)存在了由雇主、工會(huì)和友愛組織設(shè)立的“病痛基金”(qgailcqqdslbq)。這些基金類似于現(xiàn)代的?dj_a補(bǔ)償性保險(xiǎn)。這些基金的成員會(huì)每周繳納約/#的工資到基金中，當(dāng)基金的成員生病或受傷無(wú)法工作時(shí)，基金會(huì)為他提供現(xiàn)金，通常是他的工資的4.#。到/67.年，據(jù)估計(jì)，工業(yè)工人中有0.#的人是病痛基金的成員美國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)萌芽+71.年商業(yè)保險(xiǎn)萌芽于大蕭條，大蕭條期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受了巨大的打擊，許多人失去了工作，無(wú)法負(fù)擔(dān)醫(yī)療費(fèi)用。為了解決這個(gè)問(wèn)題，一些醫(yī)院開始推出“預(yù)付醫(yī)療保險(xiǎn)”,這可以被視為商業(yè)健康保險(xiǎn)的起源。這些計(jì)劃允許人們通過(guò)定期支付小額費(fèi)用來(lái)預(yù)付他們的醫(yī)療費(fèi)用，從而在需要醫(yī)療服務(wù)時(shí)減輕經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。隨著時(shí)間的推移，這些計(jì)劃逐漸演變成了我們今天所熟悉的商業(yè)健康保險(xiǎn)。/71.年代這一時(shí)二戰(zhàn)商業(yè)保險(xiǎn)滲透率快速提升+72.年代第二次世界大戰(zhàn)期間，由于工資凍結(jié)，雇主開始提供健康保險(xiǎn)作為一種福利，以吸引員工。這標(biāo)志著雇主贊助的健康保險(xiǎn)的開始。/732年：《收入法案》優(yōu)化了員工健康保險(xiǎn)的福利，雇主為員工上繳的健康保險(xiǎn)費(fèi)用不會(huì)被扣稅。1743年美國(guó)政府推出了Kcbg_pc和Kcbga_b計(jì)劃，為老年人和低收入人群提供健康保險(xiǎn)。175.年代健康維護(hù)組織(FKMq)和優(yōu)選提供商組織(NNMq)開始出現(xiàn)，為人們提供更多的保險(xiǎn)選擇。以尼克松政府/751年主導(dǎo)通過(guò)的緝拿看那個(gè)維護(hù)組織法為標(biāo)志(FKM?armd/751),目的是為了控制過(guò)快上漲的醫(yī)療費(fèi)用，該法案要求03人以上企業(yè)必須提供支付計(jì)劃供員工選擇177.年代政府和私人部門開始更加關(guān)注健康保險(xiǎn)的成本，出現(xiàn)了各種各樣的管理護(hù)理計(jì)劃。0.1.年美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《平價(jià)醫(yī)療法》(?dmpb_`jc擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋范圍，降低保險(xiǎn)成本。旨在改革健康保險(xiǎn)市場(chǎng)，美國(guó)保險(xiǎn)覆蓋率從/72.年代開始快速提升，1.年時(shí)間覆蓋率從7#提升至3.#第二次世界大戰(zhàn)期間的工資和價(jià)格控制美國(guó)在/72/年/0月加入第二次世界大戰(zhàn)，美國(guó)的政府赤字大幅增加，同時(shí)國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力隨著男性志愿者和被征召入武裝部隊(duì)出現(xiàn)緊缺。從/720年開始，富蘭克林i羅斯福政府通過(guò)其國(guó)家戰(zhàn)爭(zhēng)勞動(dòng)委員會(huì)設(shè)定了每個(gè)行業(yè)的工資。為了競(jìng)爭(zhēng)勞動(dòng)力，許多公司通過(guò)提供額外的非貨幣福利來(lái)吸引員工，醫(yī)療保險(xiǎn)便是其中的一種。健康保險(xiǎn)不被視為工資，因此公司可以通過(guò)提供健康保險(xiǎn)來(lái)吸引勞動(dòng)力。1721年，國(guó)內(nèi)稅收服務(wù)局發(fā)布了一項(xiàng)裁定，認(rèn)為雇主提供的健康保險(xiǎn)福利不應(yīng)納入聯(lián)邦所得稅。/72.年代和/73.年代初，出現(xiàn)了矛盾和不一致的私人裁定，促使國(guó)會(huì)在/732年頒布了法律，將雇主提供的健康保險(xiǎn)從聯(lián)邦所得稅中豁免美國(guó)私人健康保險(xiǎn)覆蓋率美國(guó)私人健康保險(xiǎn)覆蓋率除了稅法等因素外長(zhǎng)周期上促進(jìn)保險(xiǎn)滲透率提升的動(dòng)力是不斷上漲的人均衛(wèi)生費(fèi)用支出美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)/3./../707 /72./73./75.美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)/...人均衛(wèi)生費(fèi)用支出(元)——人均衛(wèi)生費(fèi)用支出增速——人均衛(wèi)生費(fèi)用-人均個(gè)人收入美國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支付結(jié)構(gòu)10美國(guó)43歲以下人口■■美國(guó)43歲及以上人口——美國(guó)43歲以下人口增速——美國(guó)43歲及以上人口增速·美國(guó)的商業(yè)保險(xiǎn)中管理式醫(yī)療是怎么發(fā)展起來(lái)的?美國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要靠漲價(jià)，/7+0/年保費(fèi)的年化復(fù)合增速約5#;預(yù)期未來(lái)仍維持中個(gè)位數(shù)復(fù)合增速0./7+0.0/不同類型保險(xiǎn)保費(fèi)(美元)0./7+0.0/不同類型保險(xiǎn)保費(fèi)(美元)0.01+0.06C美國(guó)不同類型保險(xiǎn)人群數(shù)量估計(jì)(百萬(wàn))公共保險(xiǎn)交易平臺(tái)■未保險(xiǎn)人群參?？?cè)藬?shù)一次。這種調(diào)整大多發(fā)生在每年的保險(xiǎn)續(xù)簽期間，這通常與“開放注冊(cè)期”&ncl人均成本一致在上漲，因此保險(xiǎn)費(fèi)用也在上漲。/7+0/年美國(guó)的人均保險(xiǎn)費(fèi)用年化復(fù)合增速在方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)0.01年參保人數(shù)1,.6億，0.06年1,/2億，年化復(fù)合增速.,2#商業(yè)保險(xiǎn)是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)鼻祖，大公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷增長(zhǎng)弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司美國(guó)健康保險(xiǎn)市場(chǎng)整體集中度中等AP4市場(chǎng)份額約30#,但是區(qū)域呈現(xiàn)高集中度10/7紐約商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局10/7紐約商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局■JgkrgkcFjrfa_pc■市場(chǎng)份額·美國(guó)的健康保險(xiǎn)市場(chǎng)中存在多家保險(xiǎn)公司，但只有少數(shù)幾家大型保險(xiǎn)公司占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。根據(jù)Q_rgr_的數(shù)據(jù)，0.0/年，S1gcbFc_jrfEpmsnGa是市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)了美國(guó)健康保險(xiǎn)市場(chǎng)的/3,1#的份額·美國(guó)的健康保險(xiǎn)市場(chǎng)在區(qū)域內(nèi)部呈現(xiàn)更高的集中度甚至可以說(shuō)在部分區(qū)域個(gè)別保險(xiǎn)公司可以做到寡頭壟斷。在對(duì)162個(gè)大都市統(tǒng)計(jì)區(qū)的研究中，有7/#的區(qū)域至少有一家保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)份額達(dá)到了1.#或以上，而在24#的區(qū)域中，有一家保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)份額達(dá)到了至少3.#。來(lái)源：Q_rgr_、?F?、AmslrwFc_jrfModerateyConcentratedConcentrated美國(guó)健康保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)趨于集中，市場(chǎng)份額持續(xù)向頭ModerateyConcentratedConcentrated0./7+0.01年美國(guó)/.州保險(xiǎn)公司集中度指數(shù)0器0.1/+0.17年大型保險(xiǎn)公司商業(yè)健康險(xiǎn)注冊(cè)分布I_gcp■Aclrclc■Agl_■?jjmfcpgqspepq競(jìng)爭(zhēng)格局的集中趨勢(shì)主要反映了健康保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模規(guī)模這一核心競(jìng)爭(zhēng)要素2技術(shù)和數(shù)據(jù)分析3品牌和市場(chǎng)認(rèn)知44多元化產(chǎn)品線5法規(guī)和合規(guī)要求6并購(gòu)大型保險(xiǎn)公司由于其規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)大規(guī)模采購(gòu)和談判獲得更低的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格。這使得他們能夠提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的保費(fèi)和更廣泛的服務(wù)。 2大公司通常擁有更先進(jìn)的技術(shù)和數(shù)據(jù)分析能力，這使得他們能夠更好地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)和為客戶提供個(gè)性化的服務(wù)。>大公司由于其品牌知名度和市場(chǎng)存在感，往往更容易吸引和留住客戶。>大型保險(xiǎn)公司通常提供多種類型的保險(xiǎn)產(chǎn)品，從而滿足不同客戶的需求。這種多元化策略可以吸引更廣泛的客戶群體?？当ｋU(xiǎn)行業(yè)面臨著日益增加的法規(guī)和合規(guī)要求，這使得小型保險(xiǎn)公司難以維持競(jìng)爭(zhēng)力。大型公司通常擁有更多的資源來(lái)滿足這些要求。大公司通常有更多的資源進(jìn)行并購(gòu)，這使得他們能夠通過(guò)收購(gòu)小公司來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。7抗風(fēng)險(xiǎn)大公司由于其強(qiáng)大的資本和財(cái)務(wù)實(shí)力，更能夠在市場(chǎng)低迷時(shí)期維持運(yùn)營(yíng)，并在市場(chǎng)復(fù)蘇7抗風(fēng)險(xiǎn)>>弘則研究來(lái)源：公開信息、弘則研究整理?bt_1r_ec的滲透率不斷提升也促進(jìn)市場(chǎng)份額更加集中Medicare和Medicaid計(jì)劃。Medicare最初被設(shè)計(jì)為為65歲及以上的老年人提供健康保險(xiǎn)，主要分為兩部分：PartA(醫(yī)院保險(xiǎn))和PartB(醫(yī)療保險(xiǎn))1970年代-私營(yíng)計(jì)劃的出現(xiàn)：在Medicare的基礎(chǔ)上，私營(yíng)健康保險(xiǎn)公司開始提供類似的健康保險(xiǎn)計(jì)劃，這些計(jì)劃被稱為“MedicarePartC”或“Medicare+Choice”。這些計(jì)劃旨在通過(guò)私營(yíng)保險(xiǎn)公司提供Medicare的福利，并經(jīng)常包括額外的福利，如視力和牙科保健。(即MedicarePartC)。這一法案對(duì)支付公式進(jìn)行了重大調(diào)整并降低了支付率，導(dǎo)致計(jì)劃提供商和注冊(cè)人數(shù)的減少。到1997年，注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃的受益人增加到了約420萬(wàn)，占14%。1999至2003年：在這一時(shí)期，Medicare+Choice計(jì)劃的數(shù)量從407降至285,注冊(cè)人數(shù)減少了近30%。1997年《平衡預(yù)算法案》(BBA)和支付率的大幅削減。這導(dǎo)致了計(jì)劃提供商和注冊(cè)人數(shù)的下降。高了對(duì)計(jì)劃的支付率，并引入了競(jìng)價(jià)機(jī)制和新的私營(yíng)計(jì)劃選項(xiàng)。Medicare+Choice計(jì)劃被更名為2006年至2010年：MedicareAdvantage計(jì)劃的注冊(cè)人數(shù)迅速增長(zhǎng)。到2006年，100%的Medicare受益人可以選擇至少一種MedicareAdvantage計(jì)劃；到2009年，受益人平均可以從48種計(jì)劃中選擇。到2010年，注冊(cè)人數(shù)達(dá)到了1110萬(wàn)，占所有受益人的24%。2010年：MedicareAdvantage的注冊(cè)開始顯著增加，部分原因是《平價(jià)醫(yī)療法案》(ACA)創(chuàng)建高護(hù)理質(zhì)量的激勵(lì)措施。在2009年至2017年間，注冊(cè)人數(shù)增加了超過(guò)80%,占Medicare受益人的33%。平價(jià)醫(yī)療法案促進(jìn)保險(xiǎn)覆蓋率提升，增加了保險(xiǎn)公司的合規(guī)成本使得小型保險(xiǎn)公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的位置自2010年起實(shí)施，旨在擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率，并使醫(yī)療保健更加平價(jià)。早期實(shí)施內(nèi)容(0./.+0./2)年輕成人可以在父母的保險(xiǎn)計(jì)劃下保險(xiǎn)至04歲建立健康保險(xiǎn)交易所小企業(yè)獲得稅收抵免以提供員工保險(xiǎn)擴(kuò)大Medicaid覆蓋范圍新的保險(xiǎn)計(jì)劃覆蓋預(yù)防性醫(yī)療服務(wù)，無(wú)共同支付或自付額初始要求幾乎所有美國(guó)人購(gòu)買健康保險(xiǎn)(后被廢除)保險(xiǎn)公司不得因兒童的預(yù)先存在的健康狀況而拒絕提供覆蓋禁止保險(xiǎn)公司設(shè)置終身和年度的覆蓋上限·ACA的實(shí)施促進(jìn)了保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局變化，尤其是加劇了大型保險(xiǎn)公司對(duì)小型保險(xiǎn)公司的兼并收購(gòu)趨勢(shì)。合規(guī)成本和復(fù)雜性：ACA增加的監(jiān)管要求提高了運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性和成本，對(duì)小型保險(xiǎn)公司構(gòu)成挑戰(zhàn)。市場(chǎng)份額集中：大型保險(xiǎn)公司利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)和資源，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中。并購(gòu)活動(dòng)增加：面對(duì)新的監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)條件，大型保險(xiǎn)公司通過(guò)并購(gòu)小型公司來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高效率小型保險(xiǎn)公司的劣勢(shì)：小型保險(xiǎn)公司面臨資本和資源限制，難以適應(yīng)ACA帶來(lái)的新監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)條件。聯(lián)合健康是絕對(duì)龍頭在各主要健康險(xiǎn)中市場(chǎng)份額均處于頭部公司0.0100商業(yè)健康險(xiǎn)會(huì)員數(shù)(千人)f01C營(yíng)收/5..億保險(xiǎn)會(huì)員?1rfck01C營(yíng)收/5..億保險(xiǎn)會(huì)員創(chuàng)立與早期發(fā)展(/724#75/)擴(kuò)展與合作(/750+766)合并與收購(gòu)(0..2+0./.)0..2年，?1rfckGqsp_1acAmk持續(xù)增長(zhǎng)與戰(zhàn)略調(diào)整(0.//+0.0/)pc?crl_美國(guó)老牌健康保險(xiǎn)公司，0.15年和最大藥店連鎖ATQ合并早期建立與成長(zhǎng)時(shí)期&6/7+677':16/7年在F_prdnpb成立?crl_&Dgpc'Gqsp_lacAmkn_1w,為?crl_奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，使其在保/631年?crl_JgkGqsp_lacAmkn_1w正式成立，標(biāo)志著?crl_從單一的火險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到人壽保險(xiǎn)/677年開始提供健康保險(xiǎn)，使?crl_進(jìn)入了快速增長(zhǎng)的健康保險(xiǎn)市場(chǎng)，為其未來(lái)的發(fā)展打開了新的機(jī)0.世紀(jì)的擴(kuò)張與創(chuàng)新&7..+777':174.年?crl_在美國(guó)之外擴(kuò)展，購(gòu)買了加拿大公司CvacjqgnpJgkGqsp_lacAmkn_1w,標(biāo)志著/774年?crl_將其財(cái)產(chǎn)和意外傷害子公司出售給了Rp_tcjcpq公司。同年，?crl_收購(gòu)了由Jcml_pb?`p_kqmi創(chuàng)辦的S,QFc_jrfa_pc。通過(guò)出/776年?crl_以/.,3億美元的價(jià)格購(gòu)買了LWA_pcFc_jrfNj_1q,這次收購(gòu)使?crl_的會(huì)員數(shù)量大幅1777年?crl以/.億美元的價(jià)格購(gòu)買了NpsbclrgjFc_jrfA_pc此次并購(gòu)使?crl_成為美國(guó)最大的健康福利提供商之一，進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。0/世紀(jì)的并購(gòu)與轉(zhuǎn)型8...+至今':0...年?crl_聘請(qǐng)了Hhnf1Pmuc擔(dān)任ACM和總裁，在新的領(lǐng)導(dǎo)下?crl_進(jìn)行了一系列的重組和策略調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。0..5年?crl_在5月收購(gòu)了計(jì)劃運(yùn)營(yíng)商Qaf_jjcp?1bcpqml。此次收購(gòu)使?crl_進(jìn)入了為醫(yī)療補(bǔ)助和州兒童健康保險(xiǎn)計(jì)劃運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大了其業(yè)務(wù)范圍。0./3年?crl_宣布計(jì)劃以15.億美元的現(xiàn)金和股票收購(gòu)Fsk1,這一并購(gòu)計(jì)劃顯示了?crl_在健康保險(xiǎn)市場(chǎng)的擴(kuò)張策略，但最終并未成功。0.15年ATQFc_jrf宣布以47.億美元的價(jià)格收購(gòu)?crl_,這次收購(gòu)標(biāo)志著零售藥店和健康保險(xiǎn)的結(jié)合，1306億保險(xiǎn)會(huì)員Ag1_兩家歷史悠久的保險(xiǎn)公司的合并起家，經(jīng)過(guò)多次業(yè)務(wù)調(diào)整和轉(zhuǎn)型早期建立與合并時(shí)期&570+760':/570年北美保險(xiǎn)公司在費(fèi)城成立，標(biāo)志著美國(guó)的第一家股份制保險(xiǎn)公司的誕/643年康涅狄格通用人壽保險(xiǎn)公司(AE)在康涅狄格州由州長(zhǎng)的特別法令下1760年康涅狄格通用人壽保險(xiǎn)公司和C?公司合并，正式成立為Ag1_業(yè)務(wù)調(diào)整與轉(zhuǎn)型時(shí)期&77.+0./.':/77.年代末為了集中精力于其核心業(yè)務(wù)，Ag1_決定將其國(guó)內(nèi)和國(guó)際財(cái)產(chǎn)和傷害業(yè)務(wù)出售給總部位于百慕大的?AC保險(xiǎn)公司。/775年Ag1_進(jìn)一步調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將其大部分人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出售給林肯國(guó)擴(kuò)張與并購(gòu)時(shí)期80.11+0.01':0.//年Ag1_斥資16億美元收購(gòu)了Fc_jrfQnpgeGa,,這標(biāo)志著Ag1_正式進(jìn)入K0./3年美國(guó)健康保險(xiǎn)巨頭?1rfck0./6年Ag1_宣布以45.億美元的巨額價(jià)格收購(gòu)CvnpcqqQapgnrq,這是Ag1_0.0.年Ag1_與NpgnpgwFc_jrf達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，旨在為密歇根州的雇主和客戶提供更加負(fù)擔(dān)得起的全面醫(yī)療保健覆蓋。0.01年Ag1_進(jìn)行了一次重大的品牌和業(yè)務(wù)重組，其中包括將其控股公司更名/70.億保險(xiǎn)會(huì)員Fsk_1_產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游成功轉(zhuǎn)型/74/+7618醫(yī)院以及養(yǎng)老業(yè)務(wù)為主+Fsk1最初是由B_tφ?,hicq*Q和UclbcjjAfcppw于/74/年成立的，當(dāng)時(shí)是一家+Cvrclbga_pc在/750年出售了養(yǎng)老院連鎖并開始購(gòu)買醫(yī)院，到/76.年代成為世界上最大的醫(yī)院公司。+/752年，公司名稱更改為Fsk1Ga,。在隨后的幾年中，F(xiàn)sk1經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，這部分是通過(guò)/756年對(duì)?kcpga_1KcbampnGa,的收購(gòu)實(shí)現(xiàn)的，這使公司的規(guī)模翻了一番。+在/75.年代中期，該公司使用了快速建設(shè)流程每月完成并開放一個(gè)醫(yī)院。+由于/76.年代的美國(guó)醫(yī)療保健系統(tǒng)發(fā)生了變化，F(xiàn)sk1開始銷售健康保險(xiǎn)產(chǎn)品。+/77.年代標(biāo)志著Fsk1轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)者健康福利公司。/771年，F(xiàn)sk1將其醫(yī)院業(yè)務(wù)從健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中剝離，創(chuàng)建了E_jclFc_jrfA_pc,然后與Anjsk`g-FA?合并。+/776年，SlgcbFc_jrfa_pc嘗試+0..1年，F(xiàn)sk1與@scApmq_lb@scQfgjb的子公司L_tewGa,合作推出了+0..4年，疾病控制和預(yù)防中心&ABA'和Fsk1Ga,建立了合作伙伴關(guān)系，旨在擴(kuò)大傳+0..4年，F(xiàn)sk1推出了一項(xiàng)教育活動(dòng)，向全國(guó)的符合Kcbga_pc資格的消費(fèi)者推廣Kcbg_pc?btlrec&K?'和NpcqapgnrgnlBpseNj_1q&NBN',這是在Kcbga_+0..4年，F(xiàn)sk1還推出了PgfrQnspac,一家全國(guó)性的郵購(gòu)零售藥店業(yè)務(wù)。+0..6年1月，《財(cái)富》雜志將Fsk1列為美國(guó)五大最受尊敬的醫(yī)療保健公司之一。+0.1/年3月，F(xiàn)sk1宣布他們將使用km服務(wù)是第一個(gè)符合FCN??的消息平臺(tái)1.17億保險(xiǎn)會(huì)員/260億Aclrclc公司通過(guò)持續(xù)的戰(zhàn)略擴(kuò)展和重要收購(gòu)，逐步發(fā)展成為全美領(lǐng)先的健康保險(xiǎn)服務(wù)提供商/260億創(chuàng)立與初期發(fā)展&762+773'81762年8AclrclcAmpnmp_rgnl最初以D_kgwFmgng_jNfwggl?qqmagrcq的名字在威斯康辛州的密爾沃基由Cjgx_'crf“@crrw”@pg1創(chuàng)立，作為一個(gè)非營(yíng)利健康計(jì)劃領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)與重新定位&77410..0'81774年8Kaf_cjDLcgbmpdd加入公司，成為首席執(zhí)行官。1775年8公司更名為AclrclcAmpnmp_rgnl,并將總部遷至密蘇里州的圣路易斯公開上市與擴(kuò)展8..1+0./.'80..1年Aclrclc在紐約證券交易所上市，添加Acln_rgam(一家行為健康服務(wù)公司)。0..4年公司收購(gòu)SQQapgnrc,一家藥物福利管理公司。0..6年收購(gòu)AcjrgEpmsn*Ga,,一家商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品公司。0..7年在佛羅里達(dá)和馬薩諸塞州擴(kuò)展業(yè)務(wù)。并購(gòu)整合期80.//+0./6'80.1/年在伊利諾伊州和密西西比州擴(kuò)展健康計(jì)劃，與KFKQcptgcq共同成立Aclrspgnl公司，提供矯正健康護(hù)理服務(wù)。0./1年收入增至/..億美元，會(huì)員人數(shù)達(dá)到05.萬(wàn)，0.13年宣布收購(gòu)Fc_jrfLcr公司，0.14年完成對(duì)Fc_jrfLcr的收購(gòu)，推出Cltnjtc品牌。0./5年在內(nèi)布拉斯加州、內(nèi)華達(dá)州、馬里蘭州和紐約州擴(kuò)展運(yùn)營(yíng)，開始在英國(guó)收購(gòu)本地醫(yī)療服務(wù)。0./6年在賓夕法尼亞州和紐約州擴(kuò)展健康計(jì)劃，推出?jjucjjKcbga_pc?btlrec品牌，并收購(gòu)KFKQptgcq公司，包括其在Aclrspgnl的股份0./7年宣布計(jì)劃以/51億美元收購(gòu)UcjjA_pe,通過(guò)其子公司KFQcptgcq,收購(gòu)AgpajcFc_jrf的2.#股份，創(chuàng)建了一個(gè)包含超過(guò)3.家私立醫(yī)院的國(guó)家網(wǎng)絡(luò)。0.0.年完成對(duì)UcjjA_pc的收購(gòu)，成為一個(gè)為全美3.個(gè)州超過(guò)01..萬(wàn)會(huì)員提供服務(wù)的首屈一指的醫(yī)療0.0/年宣布以00億美元收購(gòu)K_ecjj_1Fc_jrf。0.00年完成對(duì)K_ecjj_1Fc_jrf的收購(gòu)并購(gòu)整合貫穿美國(guó)保險(xiǎn)公司的發(fā)展歷史，大魚吃小魚是健康保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主旋律Fsk1_并購(gòu)事件統(tǒng)計(jì)聯(lián)合健康+掌握定價(jià)權(quán)的健康保險(xiǎn)公司龍頭弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司聯(lián)合健康美國(guó)健康保險(xiǎn)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，通過(guò)并購(gòu)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)后不斷通過(guò)創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升競(jìng)爭(zhēng)力1755年成立：聯(lián)合健康成立于明尼蘇達(dá)州，最初是一家提供醫(yī)療保險(xiǎn)的公司，名為1762年收購(gòu)：公司在/762年收購(gòu)了SlgcbFc_jrfA_pcAmpnmp_rgml,并決定采177.年代：聯(lián)合健康開始迅速擴(kuò)張，通過(guò)收購(gòu)其他醫(yī)療保健公司來(lái)增強(qiáng)其業(yè)務(wù)。這Kcrp_Fc_jrf。1777年聯(lián)合健康完成了一項(xiàng)重大的合并，將其醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與美國(guó)西部最大的醫(yī)療保險(xiǎn)提供商之一，N_aglgA_pcFc_jrfQwqrckq,合并成為一家全國(guó)性的醫(yī)療保險(xiǎn)0...年代公司進(jìn)一步擴(kuò)大了其服務(wù)范圍，包括通過(guò)Mnrsk部門提供醫(yī)療信息技術(shù)和服務(wù)，以及通過(guò)Nf_pk_aw@clcdgK1eckclr(NaK)業(yè)務(wù)提供藥物管理0./.年代聯(lián)合健康繼續(xù)擴(kuò)張，成為全球醫(yī)療保健服務(wù)領(lǐng)域的巨頭之一。公司加0./0年聯(lián)合健康通過(guò)收購(gòu)?kgN_prgag_V"cqQ,進(jìn)一步擴(kuò)大了其國(guó)際業(yè)務(wù)，尤0./3年聯(lián)合健康宣布計(jì)劃退出Mkapc(正式名為?dimpb_`jcA_pc?ar)市場(chǎng)，引發(fā)了對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)法案的重大討論，該法案在美國(guó)醫(yī)療保健改革中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。0./6年公司推出了MnrskTclrspeq,這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資部門，旨在支持創(chuàng)新的醫(yī)療和健康科技初創(chuàng)公司。這一舉措表明聯(lián)合健康對(duì)醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新的承諾。0.0.年聯(lián)合健康宣布計(jì)劃在未來(lái)幾年內(nèi)投資數(shù)十億美元用于改善醫(yī)療保健的數(shù)字化0.0/年聯(lián)合健康繼續(xù)應(yīng)對(duì)新冠疫情的挑戰(zhàn)，提供疫苗接種和測(cè)試等服務(wù)。此外，公264/億01C營(yíng)收1452億公司近1任ACM重點(diǎn)的戰(zhàn)略方向是數(shù)字化姓名任期背景/755年+766年聯(lián)合健康的創(chuàng)始人aspic是聯(lián)合健康的創(chuàng)始人，他決定成立這家公司并開始其業(yè)務(wù)，將公司從一家地方性健康維護(hù)組織發(fā)展成為一家全國(guó)性的健康保險(xiǎn)公司醫(yī)生背景，曾在多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)工作強(qiáng)化公司的醫(yī)療管理能力，提高服務(wù)質(zhì)量和效率，通過(guò)一系列的并購(gòu)和擴(kuò)張，擴(kuò)大了規(guī)模和市場(chǎng)份額，將公司發(fā)展成為全球最大的健康保險(xiǎn)公司之一0..4年+0./5年擁有財(cái)務(wù)背景，曾在?prfsp?1bcpqcl工作他注重技術(shù)和數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用，推動(dòng)公司在數(shù)字化和創(chuàng)新領(lǐng)域取得了重要進(jìn)展0.15年+0.0/年有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)背景，曾在?prfsp?1bcpqcl工作繼續(xù)發(fā)展Mnrsk,使其成為公司的核心業(yè)務(wù)之一，加強(qiáng)在數(shù)據(jù)領(lǐng)域內(nèi)的投資0.0/年+至今曾是制藥公司Ej_vmQkgfIjgc的ACM擁有豐富的全球醫(yī)療保健經(jīng)持股結(jié)構(gòu)上基本以投資機(jī)構(gòu)為主，股東持股機(jī)構(gòu)分散前/.大股東合計(jì)持有公司|1.#股權(quán)，第1.位股東倉(cāng)位占比不到/#金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)AMPN-RFC金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)健康保險(xiǎn)公司龍頭年?duì)I收超過(guò)1...億美金營(yíng)收(億美金)增速SlgcbFcjrfapc國(guó)際業(yè)務(wù)MnrskFc_jrf32#健康服務(wù)主要提供Kcbg_b和相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，服務(wù)對(duì)象包括低收提供給雇主和個(gè)人的健康保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，包括全國(guó)范圍內(nèi)提供Kcbga_pe相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，包括Kcbga_pc?btlrec計(jì)劃、Kcbg_pcQsnnjckclr計(jì)劃和N_prBMnrskFcjrf專注于為個(gè)人提供綜合的進(jìn)活動(dòng)。MnrskFc_jrf還提供特殊的醫(yī)療服務(wù)，如行為健MnrskGqgefr為醫(yī)療保健提供商、雇主、政府和MnrskPv是一個(gè)藥物福利管理公司，為雇近/.年時(shí)間Mnrsk增速快于傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，成為聯(lián)合健康成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力聯(lián)合健康分類營(yíng)收(億美金)及增速 MnrskGqefr S1gcbFc_jrfa_pc長(zhǎng)性較差，收入維持在2億美金水平則研究來(lái)源：彭博、弘則研究整理○L9L1-0/-L0L9L1-11-lL9L/-*1-11L9L1-9-/199L1-1-/1S9L1-11-lt9L/-L-'IE9L1-11-L0E9L/-1-/12年近1.倍的神話，1.年收入體量從2億飛躍至0/億弘年近1.倍的神話，1.年收入體量從2億飛躍至0/億弘則研究來(lái)源：彭博、弘則研究整理06-2-0...云股價(jià)復(fù)盤0..140./0:..+4年進(jìn)入一輪并購(gòu)加速期，份額快速提升;·540年隨著基數(shù)增大增速放緩，估值體系切換股價(jià)復(fù)盤0..140./0:..+4年進(jìn)入一輪并購(gòu)加速期，份額快速提升;·540年隨著基數(shù)增大增速放緩，估值體系切換 5股價(jià)復(fù)盤0./140.01:/2年平價(jià)法案關(guān)鍵內(nèi)容實(shí)施，促進(jìn)一輪新的行業(yè)整合，該階段伴隨估值擴(kuò)張股價(jià)復(fù)盤0./140.01:/2年平價(jià)法案關(guān)鍵內(nèi)容實(shí)施，促進(jìn)一輪新的行業(yè)整合，該階段伴隨估值擴(kuò)張 聯(lián)合健康0...年以前靠并購(gòu)迅速做大+美國(guó)健康保險(xiǎn)行業(yè)的勝負(fù)手在0...年以前已經(jīng)形成■聯(lián)合健康(十億美金)■Ag1_(十億美金’■Fsk1(十億美金)■Cjct_lacFc_jrf(十億美金)■Aclrelc(十億美金)·/766年聯(lián)合健康收購(gòu)Nc_iFc_jrfnj_1,該公司的ACM在/771年成為聯(lián)合健康的ACM,66年收購(gòu)時(shí)聯(lián)合健康的收入體量只有2億美金·/771年2月聯(lián)合健康宣布2,/3億美金收購(gòu)芝加哥健康管理公司FKM?kcpga_,收購(gòu)?fù)瓿珊舐?lián)合健康成為芝加哥地區(qū)最大的健康管理公司·1772年7月聯(lián)合健康3,0億美金收購(gòu)圣路易斯健康保險(xiǎn)公司Ecla_pc,該項(xiàng)收購(gòu)使得聯(lián)合健康在圣路易斯地區(qū)成為最大的保險(xiǎn)供應(yīng)商，同年聯(lián)合健康受過(guò)佛羅利達(dá)的保險(xiǎn)公司P_kqcwFKM·/773年4月聯(lián)合健康宣布/5億美金收購(gòu)健康保險(xiǎn)公司KcrpFcjrf,這筆收購(gòu)?fù)瓿珊舐?lián)合健康就已經(jīng)是美國(guó)最大的健康保險(xiǎn)公司·/774年聯(lián)合健康收購(gòu)Fc_jrfUgqcml?kcpg_(在堪薩斯、馬里蘭、肯塔基和田納西州提供管理醫(yī)療·/776年聯(lián)合健康收購(gòu)Fc_jrfN_prlcpqmd?pgxml_,是亞利桑那州最大的?FAAQ+州醫(yī)療補(bǔ)助項(xiàng)目提供為什么在眾多的保險(xiǎn)公司中聯(lián)合健康率先通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)份額的快速擴(kuò)張?+及其重要的戰(zhàn)略選擇，出售N@K并購(gòu)保險(xiǎn)1766年，SlgcbFc_jrfA_pe通過(guò)其子公司BgcpqglgbNf_pk_acsrga_jQeptgacq啟動(dòng)了首個(gè)藥品福利管理。它管理通過(guò)零售藥店和郵件提供的藥房福利。SlgcbFc_jrf藥品福利管理&N@K'業(yè)務(wù)在0.世紀(jì)7.年代的增長(zhǎng)和最終出售是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，使該公司一躍成為醫(yī)療保健行業(yè)的主要參與者。聯(lián)合健康保險(xiǎn)881gcbFc_jrf'于/772年以01億美元的價(jià)格患者終端把握終端需求是王道N@K公司做不了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是保險(xiǎn)公司做N@K有巨大優(yōu)勢(shì)對(duì)于N@K的抽象定義有很多，美國(guó)藥劑師協(xié)會(huì)對(duì)N@K的定義較為清晰：/)負(fù)責(zé)制定和修訂藥品報(bào)銷目錄、0)為藥店提供采購(gòu)服務(wù)1)與藥廠談判折扣和返利2)處理和支付處方藥的報(bào)銷N@K玩家類型：醫(yī)療機(jī)構(gòu)系統(tǒng)(FA?、凱撒集團(tuán)等)、醫(yī)保公司(聯(lián)合健康)、大型連鎖藥店(ATQ)、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的公司。起源(174.年代晚期至/75.年代):NaK起源于/74.年代晚期至175.年代，最初的目的是幫助保險(xiǎn)公司和大擴(kuò)張和整合(/76.年代至/77.年代);在這一時(shí)期，NaKq開始擴(kuò)市場(chǎng)集中和專業(yè)化(0...年代初至今);近年來(lái)，NaK行業(yè)經(jīng)歷提供更加專業(yè)化和個(gè)性化的服務(wù)，如專門的藥品治療管理(KRK)技術(shù)革新和整合型健康保健(0/世紀(jì)/.年代):隨著健康信息技術(shù)政策監(jiān)管和未來(lái)趨勢(shì)(近幾年至未來(lái)):由于NaK行業(yè)的影響力和$Na