請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq宏觀研究宏觀研究【粵開宏觀】超長期特別國債：中國現狀、國際比較與意義今年政府工作報告明確，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，今年先發(fā)行1萬億元。5超長期特別國債有什么重大意義？本文主要回答以上問一、我國超長期特別國債的基本情況對于超長期特別國債需從“特別”和“超長期”兩個角度進行理特別國債是在特殊背景下發(fā)行的用于服務重大政策目標或應對重大公共危根據財政部披露的2024年超長期特別國債發(fā)行安排，今年擬發(fā)行超長期國超長期國債集中于5~11月發(fā)行，整體供給較為均勻，盡量降低對流動性的從首期超長期特別國債的發(fā)行結果來看，超長期國債的加權中標收益率為較低的融資成本。這一利率水平有利于降低政府的付息壓力，使得政府能夠請務必閱讀最后特別聲明與免責條款在海外市場上，主要經濟體幾乎都選擇了發(fā)行超長期國債作為財政融資的手從各國超長期國債規(guī)模占比來看，日本的超長期國債占比最大，達到了44.8%，這不僅與日本在國債發(fā)行更傾向于選擇較長期限的國債有關，也反映了日本長期低利率甚至負利率環(huán)境下投資者對超長期國債的需求相對較高。德國超長期國債占比達到27.8%，與德國政府對于長期基礎設施建設和三、發(fā)行超長期特別國債的意義其一，擴大總需求，夯實經濟回升向好基礎。發(fā)行超長期特別國債主要投向科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調發(fā)展、糧食能源安全、人口高質量發(fā)展等14個細分領域，形成的重大項目客觀上有利于擴大總需求，提振市場信僅有助于豐富金融市場的投資品種，還能滿足投資者對長期、穩(wěn)定收益的投超長期國債，除了獲得穩(wěn)定的本息收入外，還有二級市場投資損益。財政協(xié)同配合的策略中，央行購買國債是重要的表現形式。財政部通過發(fā)行行流動性管理的重要貨幣政策工具，更是金融與財政之間緊密協(xié)同配合的體現。超長期國債為這種協(xié)同配合提供了更為優(yōu)質的載體。央行在公開市場購部分替代，豐富長期流動性投放工具，使貨幣調控更靈活（降準最低步長請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 4 7 10 4 5 6 6 7 7 8 9 9 10請務必閱讀最后特別聲明與免責條款一、我國超長期特別國債的基本情況對于超長期特別國債需從“特別”和“超長期”兩個角度進行理解：“特別”是指相較于普通國債，特別國債在資金用途、審批流程以及預算管理方面別國債發(fā)行往往具有急迫性，僅需國務院提請全國人大常委會審議，批準后由財政部執(zhí)行，發(fā)行相對靈活、審批流程高效。其三，特別國債一般不列入財政赤字，無需調整中制通脹的同時提高外匯收益水平，其中部分于2017年和2022別國債進行續(xù)作；2020年抗疫特別國債用于應對突發(fā)疫情沖擊給基層政府，支持抗疫、減稅降費和擴大基建投資等，穩(wěn)定總需求，維護經濟社會穩(wěn)定當前我國經濟持續(xù)回升向好，但經濟恢復基礎仍不牢固，仍面有效需求仍然不足、企業(yè)經營壓力較大、重點領域風險隱患較多等諸多挑戰(zhàn)。日，政府工作報告提出，為系統(tǒng)解決強國建設、民族復興進程中一些重大項目建設的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重債重點聚焦加快實現高水平科技自立自強、推進城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進區(qū)域協(xié)調發(fā)展、提司設資料來源：粵開證券研究院根據公開資料整理期國債發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長。其中2007年和2020不同階段超長期國債發(fā)行期限存在較大差異，總體呈現出發(fā)行期限逐漸拉長的趨勢。請務必閱讀最后特別聲明與免責條款15年期20年期30年期____50年期超長期國債占比(右軸)100009000800070006000400030002000100045%40%35%30%25%20%5%請務必閱讀最后特別聲明與免責條款一年以內1年期2年期3年期5年期7年期一年以內1年期2年期3年期5年期7年期10年期15年期20年期30年期50年期 2.8%3.6%7.0%12.7%23.0%16.2%17.7%0.1%1.6%11.6%3.6%注：數據獲取日期為2024/5/17請務必閱讀最后特別聲明與免責條款從首期超長期特別國債的發(fā)行結果來看，此次超長期國債的加權中標收益率為成本。這一利率水平有利于降低政府的付息壓力，使得政府能夠以更低成本籌集到更多11 12112 12112-12111 73在海外市場上，主要經濟體幾乎都選擇了發(fā)行超長期國債作為財政融資手段。這些年期和30年期的綠色國債，旨在專項支持該國的綠色環(huán)保項目，體現了對可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境保護的重視。這種資金投向的選擇，不僅反映了各國財政政策的側重點，也展示從各國超長期國債規(guī)模占比來看，日本、德國、美國和中國之間存在顯著的差異。為25.8%、14.6%和4.4%，這不僅與日本在國債發(fā)行中更傾向于選政府對于長期基礎設施建設和綠色投資的重視有關。美國的超長期國債占比為22.2%，請務必閱讀最后特別聲明與免責條款1年以內1年以內1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期整債13.9%13.9%4.3%8.3%6.1%15.8%17.7%4.5%15.0%14.4%注：根據美國國債明細數據測算請務必閱讀最后特別聲明與免責條款1年期2年期5年期7年期10年期1年期2年期5年期7年期10年期15年期30年期4.4%4.4%6.7%6.7%14.6%13.3%25.8%30.7%1年及以內2年期5年期10年期20年期30年期40年期注：根據日本公開招標國債明細及日本財務省短期國債數據估算；6.5%6.5%7.9%23.7%14.4%4.1%5.1%38.3%資料來源：德國聯邦財政部官網、粵開證券研究院請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%超長期國債占比44.8%27.8%27.8%22.2%16.9%注：除日本數據截至2024年3月底外，其他國家數據截至2024年4月底；發(fā)行并使用超長期特別國債對于促進我國經濟回升向好、優(yōu)化供給結構、降低債務其一，擴大總需求，夯實經濟回升向好基礎。發(fā)行超長期特別國債可以直接為政府其二，優(yōu)化供給結構，提高經濟運行效率。超長期特別國債資金投向科技自立自強發(fā)行可以提高國債在總債務中的占比，優(yōu)化債務結構。相對于其他類型的債務，國債通常具有更高的信譽和更低的違約風險，因而中央發(fā)債相對于地方發(fā)債具有更低的成本和長期國債的發(fā)行豐富了金融市場的投資品種，為投資者提供了更多元化的投資選擇。由期國債，不僅有助于豐富金融市場的投資品種，還能滿足投資者對長期、穩(wěn)定收益的投請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykz場柜臺業(yè)務開辦機構（有國債買賣資格的商業(yè)銀行也可以通過在證券交易所開展債券經紀業(yè)務的證券公司購買；除了獲得穩(wěn)定的本息收入外，由于超長期特別國債屬于記可能二級市場價格波動而獲得交易收益或面臨虧損風險，因此不以持有到期而以交易獲利為目的的記賬式國債個人投資者應具有一定投資經驗和風險承擔能央行則選擇在二級市場上買賣這些國債，這不僅是央行進行流動性管理的重要貨幣政策工具，更是金融與財政之間緊密協(xié)同配合的體現。超長期國債為這種協(xié)同配合提供了更為優(yōu)質的載體。政府通過發(fā)行超長期國債，能夠有效地籌集資金用于國家建設與發(fā)展；央行在公開市場購買國債則可以緩解國債大量發(fā)行導致發(fā)行利率上行的問題，更能對降請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當的專業(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告，結論不受任何第三方的授意或影響。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任股票投資評級說明請務必閱讀最后特別聲明與免責條款www.ykzq本報告由粵開證券股份有限公司（以下簡稱“本公司的普通投資者客戶（以下統(tǒng)稱客戶）提供。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告本報告基于本公司認為可靠的公開信息和資料，但本公司不保證信息的準確性和完整性，亦不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司可隨時更改報告中的內容、意見和預測，且并不承諾提供任何有關變更的通知。本公司力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或詢價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者本公司在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業(yè)務在內的服務或業(yè)務