請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分基本狀況基本狀況行業(yè)總市值(億元)9020行業(yè)-市場走勢對比建筑材料(申萬)滬深30024/124/224/324/424/5-5%-10%-15%-20%相關(guān)報(bào)告?zhèn)バ切虏?//旗濱集團(tuán)//投資要點(diǎn).本周重點(diǎn)事件及觀點(diǎn)：1）本周地產(chǎn)利好政策持續(xù)催化。5月17日，地產(chǎn)再迎一系列利好政策，旨在促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。供給側(cè)，全國切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議在京召開，政策重點(diǎn)落在去庫存，有助緩解房地產(chǎn)市場的壓力的同時(shí)，將收購部分商品房用作保障性住房，更好地滿足工薪收入群體剛性住房需求。需求側(cè)，央行調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付款比例、下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率、調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率，上述政策有助降低居民購房門檻，提高購房者購買力。此外，央行將設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，有利于通過市場化方式實(shí)現(xiàn)多重目標(biāo)。2）龍頭發(fā)布復(fù)價(jià)函，看好Q2玻纖價(jià)格持續(xù)修復(fù)。中國巨石通知自5月17日起對公司各規(guī)格型號短切氈產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)性調(diào)整，全系列規(guī)格型號根據(jù)不同品種按照300-600元/噸進(jìn)行復(fù)價(jià)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月末玻纖行業(yè)庫存60.0萬噸，環(huán)比-24.4%（3月末環(huán)比-12.4%），同比-2.2%（3月末同比-0.8%行業(yè)加速去庫。當(dāng)前玻纖內(nèi)外需共振修復(fù)，各細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域中熱塑、電子、風(fēng)電、汽車等增長較好，Q1外需強(qiáng)于內(nèi)需，1-3月玻纖出口52.6萬噸，同比+12.07%。玻纖行業(yè)格局好，龍頭底部復(fù)價(jià)意愿強(qiáng)，Q2粗紗和電子紗價(jià)格望同步修復(fù)。.玻纖：拐點(diǎn)已至，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。本周纏繞直接紗2400tex均價(jià)3900元/噸（環(huán)比持平，同比-340電子紗G75均價(jià)8800元/噸（環(huán)比持平，同比+800電子布主流報(bào)價(jià)3.6-3.8元/米。展望全年，我們預(yù)計(jì)24年粗紗供給增速約4.5%，電子紗新增供給約-1.0%，需求穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)24行業(yè)供需有所改善。季度邊際看，我們預(yù)計(jì)23Q3-24Q4粗紗新增供給可控，分別為+2.4/-3.4/+2.6/+1.5/+7.4/+8.4萬噸/季，23Q3-24Q4電子紗新增供給有限，分別為+1.1/+0/-0.4/-1.8/+0.8/+0.4萬噸/季，整體沖擊有限。從需求端來看，預(yù)計(jì)24年玻纖需求穩(wěn)健增長，風(fēng)電、基建有望成為主要拉動(dòng)力量。據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月末行業(yè)庫存60.0萬噸，環(huán)比-24.4%。24Q1各玻纖企業(yè)盈利同比仍有較大壓力，中國巨石粗紗噸凈利環(huán)比下行至200元左右，山東玻纖、國際復(fù)材同比轉(zhuǎn)虧。3月末、4月中旬粗紗、電子紗分別開啟復(fù)價(jià)，行業(yè)底部夯實(shí)，價(jià)格恢復(fù)望引領(lǐng)季度業(yè)績逐步修復(fù)。當(dāng)前處周期底部，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價(jià)比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。.品牌建材：看好計(jì)提充分的B端品牌建材龍頭企業(yè)相對跑贏。需求壓力下入增速有所承壓，C端具備優(yōu)勢或轉(zhuǎn)型更快的龍頭企業(yè)收入表現(xiàn)更佳，23年東鵬/北新/三棵樹/雨虹收入分別同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23年各企業(yè)雖毛利率有所修復(fù)，但減值拖累板塊盈利表現(xiàn)，我們統(tǒng)計(jì)的16家板塊企業(yè)23年合計(jì)信用減值規(guī)模達(dá)36.6億，占板塊企業(yè)合計(jì)歸母凈利潤的40.7%。原材料降價(jià)幅度收窄的背景下，盈利修復(fù)更要看企業(yè)自身經(jīng)營管理、渠道策略和多元化擴(kuò)展落地情況；C端企業(yè)在下游客戶信用惡化的環(huán)境下，有經(jīng)銷商群體作為信用緩沖，同時(shí)自身也保持著嚴(yán)苛的信用風(fēng)險(xiǎn)控制政策，受減值的拖累明顯較小。B端市場面臨信用風(fēng)險(xiǎn)和需求下滑壓力下，各企業(yè)普遍積極向經(jīng)銷渠道進(jìn)行拓展。23年各企業(yè)非直銷的經(jīng)銷渠道收入占比普遍達(dá)到60%以上。政治局會(huì)議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，地產(chǎn)政策空間繼續(xù)打開，將提振板塊情緒，特別是短期內(nèi)B端龍頭估值壓制因素緩解，考慮估值性價(jià)比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，我們推薦【北新建材】、【偉星新材】、【東方雨虹】、【三棵樹】、【堅(jiān)朗五金】、【蒙娜麗莎】、【科順股份】等，建議關(guān)注【東鵬控股】、【亞士創(chuàng)能】、【箭牌家居】。行業(yè)周報(bào)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-2-泥PB分別為0.76X、0.72X，分別處歷史3.14%、22.6%分位，已充分反映市場此前對板塊的悲觀預(yù)期。本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比上漲0.9%。價(jià)格上漲區(qū)域主要是黑龍江、吉林、遼寧和河南地區(qū)，幅度30-50元/噸；價(jià)格回落區(qū)域有上海、浙江、廣東和四川地區(qū)，幅度10-15元/噸。5月中旬，天氣晴好，下游恢復(fù)正常施工，水泥需求環(huán)比小幅提升，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約為56%，環(huán)比上漲近2個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，南方地區(qū)由于各企業(yè)繼續(xù)爭搶市場份額，水泥價(jià)格穩(wěn)中有落；北方地通過加大錯(cuò)峰生產(chǎn)力度，供需關(guān)系得到改善，水泥價(jià)格陸續(xù)提升，從而帶動(dòng)全國價(jià)格上行。本周全國水泥庫容比66.6%，環(huán)比-0.4pct，同比-6.3pct；出貨率為55.9%，環(huán)比+1.7pct，同比-5.9pct。當(dāng)前地產(chǎn)開工為水泥需求最大拖累項(xiàng)，央行設(shè)立3000億保障性住房再貸款等重磅舉措提振地產(chǎn)需求端預(yù)期，疊加超長期國債發(fā)行落地和專項(xiàng)債提速發(fā)行，下半年基建實(shí)物工作量也將有望環(huán)比上行。24H2水泥基本面望好于預(yù)期，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)海螺、華新等價(jià)值龍頭處基本面和估值面底部，性價(jià)比凸顯，看好成為下階段修復(fù)行情主力，推薦重點(diǎn)布局。推薦海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、萬年青。減水劑看基建拉動(dòng)+市占率提升+功能性材料打開成長空間，推薦龍頭α突出的蘇博特，建議關(guān)注壘知集團(tuán)。.藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價(jià)+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強(qiáng)。一致性評價(jià)與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時(shí)，我們也推薦自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾特玻，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期，詳見我們2月6日發(fā)布的《中硼硅藥玻龍頭加速成長，模制瓶擴(kuò)張突破在即》。.浮法玻璃供給邊際收縮，保交樓深入推進(jìn)或提振景氣。本周玻璃價(jià)格略增、庫存環(huán)比略降：本周浮法玻璃均價(jià)1707元/噸（周環(huán)比+7），周末行業(yè)庫存5332萬重箱（周環(huán)比-176玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能17.2萬t/d（周環(huán)比-2000t/d）。周內(nèi)國內(nèi)浮法玻璃市場成交由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體呈現(xiàn)北強(qiáng)南弱特點(diǎn)。北方區(qū)域周內(nèi)庫存進(jìn)一步削減，尤其華北沙河區(qū)域廠家?guī)齑娼抵凛^低位；南方區(qū)域周內(nèi)成交偏一般，整體庫存壓力仍存，華南區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。后市看，當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)尚可，但南方區(qū)域部分庫存有壓力，預(yù)計(jì)短期部分區(qū)域成交仍將表現(xiàn)靈活，局部存松動(dòng)預(yù)期。23年部分以天然氣為燃料生產(chǎn)企業(yè)基本未實(shí)現(xiàn)盈利或陷入虧損，我們預(yù)計(jì)24年價(jià)格下行后虧損進(jìn)一步加大。由于23年的盈利修復(fù)，行業(yè)部分產(chǎn)線存在“超期服役”，24年行業(yè)供給存在出清基礎(chǔ)，未來若需求提振，浮法玻璃景氣或存在預(yù)期差。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。.光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，供給政策收緊下，行業(yè)產(chǎn)能投放或低于預(yù)期，看好光伏玻璃價(jià)格低位向上彈性。本周3.2mm鍍膜主流報(bào)價(jià)25.75元/平（環(huán)比+0.5）；庫存天數(shù)約21.4（環(huán)比+1.2）；在產(chǎn)產(chǎn)能11.2萬t/d（環(huán)比+3400t/d）。供給新增放緩+需求高增，價(jià)格有望自低位回升，疊加成本下行，盈利有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)，推薦旗濱集團(tuán)（23年毛利率躋身龍頭水平且還有提升空間，24年產(chǎn)能繼續(xù)穩(wěn)步釋放建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、凱盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速（目前國內(nèi)已有數(shù)條百兆瓦鈣鈦礦產(chǎn)線投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線、GW級產(chǎn)線計(jì)劃中），TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。標(biāo)市場望迎擴(kuò)容；龍頭憑借規(guī)模、研發(fā)及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢持續(xù)提升市占率，推薦魯陽節(jié)能。.安全建材板塊持續(xù)推薦青鳥消防、震安科技、志特新材。1）青鳥消防：作為消防報(bào)警龍頭，內(nèi)生+外延高速成長。強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜合競爭力強(qiáng)大，已全面布局疏散、工業(yè)消防報(bào)警等潛力高增賽道，公司定增成功落地，中集集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)資本成第三大股東，將在工業(yè)、儲能和海外市場等多個(gè)方向賦能公司發(fā)展。公司發(fā)布新一輪激勵(lì)錨定穩(wěn)健增長目標(biāo)，護(hù)航青鳥新發(fā)展階段高質(zhì)成長。2）震安科技：預(yù)計(jì)立法打開建筑減隔震15倍市場空間，震安是核心受益。立法落地受財(cái)政壓力等擾動(dòng)因素影響，節(jié)奏放緩但不會(huì)缺席，靜待訂單落地推動(dòng)業(yè)績釋放。3）志特新材：行業(yè)當(dāng)前處鋁模滲透率提升+小企業(yè)加速出清時(shí)期，公司具備強(qiáng)管理和優(yōu)服務(wù)等優(yōu)勢，在國內(nèi)外布點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)和品類延伸支持下市占率有望持續(xù)提升，中長期具備成長性。.工業(yè)涂料：持續(xù)推薦麥加芯彩，關(guān)注松井股份。麥加芯彩：目前已成為國內(nèi)集裝箱涂料和風(fēng)電涂料領(lǐng)域頭部供應(yīng)商之一，下游客戶覆蓋國內(nèi)多數(shù)龍頭企業(yè)，且不斷向船舶涂料、橋梁和鋼結(jié)構(gòu)涂料等新領(lǐng)域拓展，競爭力與長期成長力將進(jìn)一步增強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)長期穩(wěn).風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求低于預(yù)期；產(chǎn)能新增過多；資金周轉(zhuǎn)不暢；信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)周報(bào)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-3- 玻纖行業(yè)跟蹤 浮法玻璃行業(yè)跟蹤 風(fēng)險(xiǎn)提示 請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-4- 圖表56：獨(dú)山子石化HDPE市場價(jià) 圖表57：燕山石化PP-R冷/熱水管市場價(jià) 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-5-10.0%24/124/224/324/424/5-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%輕工制造紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁非銀行金融商貿(mào)零售通信電子計(jì)算機(jī)鋼鐵基礎(chǔ)化工國防軍工石油石化有色金屬機(jī)械電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥煤炭-1.0%10.0%24/124/224/324/424/5-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%輕工制造紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁非銀行金融商貿(mào)零售通信電子計(jì)算機(jī)鋼鐵基礎(chǔ)化工國防軍工石油石化有色金屬機(jī)械電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥煤炭-1.0% -5.4% -3.1%-20.5%-2.0%-8.9%12.7%建材4.4%1.123.64.7%3.5%0.89.08.9%7.4%-9.9%22.2%-0.5%2.0電力及公用事業(yè)傳媒家電3.1%3.3%建筑銀行21.0%2.8%0.65.510.9% 建筑材料(申萬)萬得全A滬深3005.0%0.0% 本周漲跌幅本周超額收益率年初至今漲跌幅40%20%0%-20%-40%-60%-80%32%35%32%34%32%34%-28%-28%-39%-51%-47%-60%三棵樹科順股份堅(jiān)朗五金蒙娜麗莎東方雨虹 本年漲跌幅本周漲跌幅PBPE(TTM)ROE本年漲跌幅本周漲跌幅PBPE(TTM)ROE 房地產(chǎn)2.5%12.5%0.7虧損虧損食品飲料1.1%-0.4%5.024.620.3%-1.5%-4.5%-9.0%10.1%0.2%1.6% -6.8%4.0%-11.2%-14.2%3.8%2.5%1.7%1.6%1.4%1.3%1.1%0.9%0.4%0.3%0.2%0.2%1.81.72.61.42.71.21.31.72.71.0 27.323.540.4 17.5虧損18.620.535.76.6%7.2%6.4%8.0% 虧損6.5%2.2%8.3%4.5% 3.3% 2.8%-0.9%-0.9%-0.9%-0.9%-1.1%-1.3%-1.4%-1.6%-2.0%-2.1%2.02.32.12.22.437.85.3%32.723.727.231.4虧損 27.7 40.16.1%4.1%9.7%7.7%7.0%虧損8.7%7.2%行業(yè)周報(bào)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-6-所修復(fù)。需求端來看，新單成交偏弱，短期多為剛需適當(dāng)補(bǔ)貨，中下游進(jìn)一步備貨意向轉(zhuǎn)弱，整體提貨量上月有所放緩。供應(yīng)端來說，周內(nèi)局分點(diǎn)。目前主要企業(yè)無堿紗產(chǎn)品主流報(bào)價(jià)如下：無堿2400t3800-4000元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)4500-5000元/噸，無堿運(yùn)行。電子紗短市暫看穩(wěn)，中長期仍看漲。月初電子紗市場價(jià)格上漲明端仍存支撐，價(jià)格仍有上行可能。請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-7-2017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-0317-0117-0718-0118-072017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-0317-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-01玻纖行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)庫存（萬噸）400纏繞直接紗價(jià)格（元/噸）長海股份（2400tex） 山東玻纖（2400tex）內(nèi)江華原（2400tex）650060005500500045004000350030002500圖表7：SMC合股紗價(jià)格（2400texSMC合股紗價(jià)格（2400tex，元/噸）950085007500650055004500350025001500工程塑料增強(qiáng)短切紗(4mm)環(huán)氧型風(fēng)電用紗 1200、2400tex高模量紗(右軸)17000160001500014000130001200011000100009000800018-0119-0120-0121-0122-0123-0124-01圖表9：電子紗G75（單股）價(jià)格（元/噸） 請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-PPI當(dāng)月同比：玻纖制造業(yè)（%）1500014000130001200011000100009000800070006000市場價(jià)(中間價(jià)):不飽和樹脂UPR(196):山東 市場價(jià)(中間價(jià)):不飽和樹脂UPR(196):華南地區(qū)800070006000500040003000200010000價(jià)格:銠:99.95%鉑:99.95%（右軸）33030027024021014-0115-1117-0919-0721-0523-03 9630中南地區(qū)水泥價(jià)格小幅回落。西南地區(qū)水泥價(jià)格穩(wěn)中有降。西北地區(qū)水泥價(jià)格公布上調(diào)。請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-10 20202021202220232024650600550500450400350300010103030503070309021102 20202021202220232024680580480380280010103030503070309021102 202020222023202475020212020202220232024750700650600550500450400350300010103030503070309021102圖表15：華北水泥P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）20202021202220232024600550500450400350300010103030503070309021102圖表17：華東水泥P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）20202021202220232024700650600550500450400350300010103030503070309021102圖表19：西南水泥P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）65060055050045040035030020202021202220232024010103030503070309021102圖表20：西北水泥P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）圖表21：京津冀水泥P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）2020202120222023202458053048043038033028001010303050307030902110265060055050045040035020202021202220232024010103030503070309021102圖表22：江浙滬皖P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）圖表23：兩廣水泥P?O42.5含稅價(jià)（元/噸）2020202120222023202473068063058053048043038033028001010303050307030902110280070060050040030020020202021202220232024010103030503070309021102全國水泥庫容比（%）902020202120222023202490807060504001010303050307030902110290807060504030華北水泥庫容比（%）20202021202220232024010103030503070309021102請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-129080706050403020202020212022202320240101030305030703090211029080706050403020202021202220232024010103030503070309021102 華東水泥庫容比（%）20202021202220232024807060504030010103030503070309021102 90807060504020202021202220232024010103030503070309021102 2020202120222023202490807060504030010103030503070309021102長江流域水泥庫容比（%）2020202120222023202490807060504030010103030503070309021102請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-13全國水泥出貨率（%）8060402002020202120222023202401010303050507090908110880604020020202021202220232024010103030505070909081108華中水泥出貨率（%）80604020020202021202220232024010103030505070909081108京津冀水泥出貨率（%）202020222023202420212020202220232024806040200010103030505070909081108華東水泥出貨率（%）80604020020202021202220232024010103030505070909081108806040200華南水泥出貨率（%）20202021202220232024010103030505070909081108行業(yè)周報(bào)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-14產(chǎn)量:水泥:累計(jì)值（萬噸） 全國水泥產(chǎn)量累計(jì)同比（%，右軸）產(chǎn)量:水泥:累計(jì)值（萬噸） 全國水泥產(chǎn)量累計(jì)同比（%，右軸）250000452000005500000西南水泥出貨率（%）1201008060402002020202120222023202401010303050507090908110880604020020202021202220232024010103030505070909081108 650600550500450400350300250200市場價(jià):普通硅酸鹽水泥:P.O42.5散裝:全國行業(yè)周報(bào)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-15浮法玻璃行業(yè)跟蹤體呈現(xiàn)北強(qiáng)南弱特點(diǎn)。北方區(qū)域周內(nèi)庫存進(jìn)一步削減，尤其華北沙河區(qū)周內(nèi)，局部市場需求有所好轉(zhuǎn)，整體表現(xiàn)仍顯一般，中下游多維持隨采隨用策略，持續(xù)備貨意向偏弱。伴隨近日局部地區(qū)價(jià)格松動(dòng)，預(yù)計(jì)下周202020212022202320243500300025002000150010000101030305030703090