本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況liulewen@SAC編號:S1440521080003SFC編號:BPC301陳如練chenrulian@SAC編號:S1440520070008SFC編號:BRV097于佳琪yujiaqibj@SAC編號:S144052111000324%14% 4% -6%-16% 社會服務2022/11/7 滬深3002023/5/72023/6/7【中信建投社服商貿(mào)】:韓國免稅【中信建投社服商貿(mào)】:重視旅游【中信建投社服商貿(mào)】:消費呈現(xiàn)【中信建投計算機】:【中信建投【中信建投社服商貿(mào)】:性價比賽核心觀點端午小長假數(shù)據(jù)顯示居民出游意愿仍然高漲，出行熱度繼續(xù)維持，客單價邊際改善。端午假期與全國高考時間有一定重疊，這可能會對出行造成一定影響。但是出行數(shù)據(jù)來看，居同比增長8.1%。出游花費增速略高于出游人次游客單價同比改善。影視熱播，遠途旅行中新疆旅游火爆。同程數(shù)據(jù)顯示，端午假期期間，阿勒泰酒店預訂熱度同比增核心觀點行業(yè)動態(tài)信息本周（5.31-6.7）中信消費者服務行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-3.96%、-3.29%，相對上證綜指，分別跑輸2.81pct、跑輸2.14pct，相對滬深300分別跑輸3.8pct、跑輸3.13pct，在中信一級行業(yè)中排名第26、19。2022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/7社會服務：免稅板塊漲跌幅第一（+0.77%出境游>餐飲>酒店>景區(qū)，漲跌幅分別為-2.42%、-2.59%2022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/7商貿(mào)零售：專業(yè)市場經(jīng)營板塊漲跌幅第一（+0.70%專營連鎖>一般零售>貿(mào)易>電商及服務，漲跌幅分別為-1.31%、-3.32%、-3.45%、-12.21%。出行：據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，全國國內(nèi)旅游出游合計1.1億人次，同比增長6.3%；國內(nèi)游客出游總花費403.5億元，同比增長8.1%。旅游：1、眾信旅游：2024年暑期產(chǎn)品豐富度較去年同期提升45%左右，特別是歐洲產(chǎn)品豐富度提升最為明顯。截至目前，暑期出境游報名人數(shù)已與去年同期持平，隨著免簽短途目的地的持續(xù)收客，預計2024年暑期出境游人次較去年將提升100%。2、據(jù)國家移民管理局預測，2024年端午節(jié)期間全國口岸日均出入境人員將達175萬人次，較去年同期增長32.5%。貿(mào)易：5月當月，中國進出口3.71萬億元，同比增長8.6%。其中，出口2.15萬億元，增長11.2%；進口1.56萬億元，增長5.2%。零售：周大福回應深圳廠區(qū)調(diào)整：集團決定對深圳廠區(qū)部分部門進行調(diào)整與重新規(guī)劃，以及把深圳廠區(qū)部分生產(chǎn)部門遷往廣東順德廠區(qū)。涉及調(diào)整的業(yè)務占集團在深主體業(yè)務比重較小，此次部分調(diào)整不會影響集團業(yè)務及對中國內(nèi)地，尤其是大灣區(qū)的長遠投資。 1 5 5 1端午出行消費：出行熱度延續(xù)，新疆旅游火熱小長假出行持續(xù)增長。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，全國國內(nèi)旅游出游合計1.1億人次，同比增長6.3%；國內(nèi)游客出游總花費403.5億元，同比增長8.1%。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2024年端午假期前2天，全社會跨區(qū)域人員流動量41002.9萬人次，同比23年+3.44%，同比19年+12.47%；其中，鐵路發(fā)送旅客2973.7萬人次，同比23年+5.79%，同比19年+22.42%；公路（營業(yè)性）發(fā)送旅客7074萬人次，同比23年+19.38%，同比19年-16.86%；水路發(fā)送旅客183.9萬人次，同比23年+6.07%，同比19年-34.65%；民航發(fā)送旅客361.3萬人次，同比23年+8.20%，同比19年+8.94%。 ?？土骰謴捅壤?文旅部口徑。收入恢復比例-文旅部口徑47.2%47.2%38.6%●38.6%●五一五一五一五一五一數(shù)據(jù)來源：文旅部，中信建投證券，注：2024年端午出行恢復計算方法為：2023年恢復度*（1+2024年同比增長）。2mn客單價一客單價恢復度1600120%1400120010008006004002000清明五一端午國慶+中秋春節(jié)清明五一端午春節(jié)清明五一端午元旦春節(jié)清明五一端午國慶+中秋元旦春節(jié)清明五一端午清明五一端午國慶+中秋春節(jié)清明五一端午春節(jié)清明五一端午元旦春節(jié)清明五一端午國慶+中秋元旦春節(jié)清明五一端午20232022202120202024100%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：文旅部，中信建投證券，注：2024年端午出行恢復計算方法為：2023年恢復度*（1+2024年同比增長）。資料來源：交通運輸部，中信建投證券盡管適逢高考，游客出游意愿仍然高漲。2024年端午假期恰好與高考時間重疊，雖然影響部分學生家庭的出行規(guī)劃，但總體游客出行意愿仍然旺盛，部分景區(qū)接待游客數(shù)量較2019年明顯增長，同比2023年同期仍有小幅增長。3整體周邊游為主；影視熱播，遠途旅行中新疆旅游火爆。攜程報告顯示，端午期間短途周邊自駕游占比高達七成、周邊游預定量同比去年增加近兩成，熱門目的地分別為南京、杭州、上海、廣州、蘇州等地。同程數(shù)據(jù)顯示，熱播劇《我的阿勒泰》，讓阿勒泰當?shù)芈糜慰焖僮呒t。端午假期期間，阿勒泰酒店預訂熱度同比增長186%。阿勒泰的火熱也帶動了新疆、內(nèi)蒙古、四川等省市的草原類目的地熱度上漲，新疆伊犁、內(nèi)蒙古烏蘭察布、呼倫貝爾等地旅游預訂熱度同比增長均超過80%。5月以來，阿勒泰地區(qū)接待游客約267萬人次，同比增長80%，實現(xiàn)旅游收入22億元，同比增長93%。數(shù)據(jù)來源：各地文旅公眾號/文旅廳，人民網(wǎng)，新華社，新浪網(wǎng)，網(wǎng)易網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，中信建投證券宋城演藝場次小幅超越2019年水平，低于2023年水平。端午假期3天，“千古情”合計演出61場，同比19年增加2場，同比23年減少14場；平均每日總場次20場，23年為25場。杭州、三亞、麗江、桂林分別累計4、2、2、3場，同比23年-2、-2、-3、-2場，同比19年-5524222622226234293111311113111131443111312215資料來源：宋城演藝公眾號；中信建投證券4美蘭機場發(fā)送旅客數(shù)量減少。端午假期前2日，?？诿捞m機場日均發(fā)送旅客運數(shù)量同比2023年降低7.87%，航班架次同比2023年降低10.15%。架次同比2023年架次同比2019年旅客同比2023年旅客同比2019年5.00%-5.00%-10.00%-15.00%數(shù)據(jù)來源：?？诿捞m機場官方微博，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：?？诿捞m機場官方微博，中信建投證券出境游方面，日本成為最熱門目的地，中國香港熱度同比上升。國家移民管理局預測，2024年端午節(jié)期間全國口岸日均出入境人員預計將達175萬人次，較去年同期增長32.5%。攜程報告顯示，出境游的主要目的地為日本、泰國、韓國、馬來西亞、新加坡等近距離國家。由于匯率變化，日本成為今年端午最熱門的出境游目的地。假期前2天，赴港內(nèi)地游客日均12.6萬人次，同比23年增長9.8%，同比19年減少38.56%。資料來源：中國香港入境事務處，中信建投證券5板塊表現(xiàn)及投資建議韓國免稅：外國游客部分：2024年4月銷售額7.27億美元，同比19年-50%/同比23年-0.56%（上月同比23年-11%），環(huán)比角度，銷售額+3.8%微增，其中購物人次環(huán)比+7.5%，客單價環(huán)比-3.4%。整體市場：前4個月累計銷售額36.92億美元，同比19年-45%/同比23年+11%：其中購物人次同比19年-44%/23年+52%，客單價同比19年-39%/同比23年-27%。韓國市場流失的部分奢侈品可能向日本或者歐洲轉(zhuǎn)移，香化實際更多會被國內(nèi)線上渠道轉(zhuǎn)化。近期618平臺補貼力度持續(xù)加大，考慮券后/滿減，多數(shù)官旗價格已低于免稅價格，且無需擔憂假貨問題，這也是KOL與經(jīng)銷商的主要區(qū)別，KOL并不承擔庫存且保證官旗正品，而品牌則通過該模式掌握了C端定價和需求獲取權。需求角度國際品牌中國區(qū)銷售呈現(xiàn)一定份額壓力，對渠道端預計仍有持續(xù)影響。數(shù)據(jù)來源：KDFA，中信建投證券酒店全國經(jīng)營數(shù)據(jù)同比去年：5.27-6.02全國酒店4周滾動Occ同比23年-3.3pct，ADR-8.6%，RevPAR-13.6%（上周為-3.4%），其中經(jīng)濟型/中檔/高檔/奢華RevPAR同比分別-10.8%/-12.5%/-19.2%/-27.2%。價格指數(shù)同比19年：全國4周滾動ADR-8.8%（上周為-2.7%），其中一線/新一線/二線/三線/四線及以下同比分別-7.9%/-8.7%/-7.3%/-4.2%/-1.6%。四大集團價格指數(shù)：4周滾動ADR華住/錦江中國區(qū)/首旅如家/亞朵同比2019年分別+15.5%/+5.4%/-2.3%/-0.2%；同比上一年分別為+2.9%/-3.6%/-12.7%/-6.4%。四大集團開店：華住/錦江/首旅如家/亞朵累計4周凈開店分別為81/-11/14/21家，凈增速分別為+0.8%/-0.1%/+0.2%/+1.6%。6數(shù)據(jù)來源：同程驛鏡，中信建投證券4月社零總額35699億元（同比+2.3%，3年復合增速為2.5%，5年復合增速為3.1%低于wind預期(+4.6%)，除汽車以外同比+3.2%。1-4月份，全國網(wǎng)上零售額44110億元，同比增長11.5%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額37356億元，增長11.1%，占社會消費品零售總額的比重為23.9%。4月，餐飲收入同比+4.4%（3月+6.9%限額以上單位商品零售同比+0.9%，其中，糧油、食品類同比+8.5%；飲料類同比+6.4%；中西藥品類同比+7.8%；化妝品類同比-2.7%；金銀珠寶類同比-0.1%；服裝、鞋帽、針紡織品類同比-2%；家電類同比+4.5%。按零售業(yè)態(tài)分，2024年1-4月，限額以上零售業(yè)單位中專業(yè)店、便利店、超市零售額同比分別增長5.7%、4.8%、1.8%，百貨店、品牌專賣店零售額分別下降3.5%、0.6%?？蛇x消費品存在一定壓力，黃金珠寶景氣度在可選品中領先，黃金珠寶消費下降在一定程度上受到4月金價急升的影響。除必選品外，旅游出行、精神文化類產(chǎn)品或服務仍然受到消費者青睞。同時低線城市消費活力20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15%社會消費品零售總額:當月同比月2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0410% 5% 0% -5%-10%CPI:當月同比CPI:食品:當月同比CPI:非食品:當月同比2021/022021/042021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券716%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%零售額:糧油、食品類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0425%20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15%零售額:煙酒類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0430%20%10% 0%-10%-20%-30%零售額:化妝品類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%零售額:金銀珠寶類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0425%20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15%零售額:日用品類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券810% 5% 0% -5%-10%-15%-20%零售額:家具類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0450%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%零售額:汽車類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%零售額:通訊器材類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0415%10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%零售額:家用電器和音像器材類:當月同比2021/102021/122022/022021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券5月中國制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)為處于收縮區(qū)間。制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.9pct至49.5；非制造業(yè)PMI環(huán)比微降0.1pct至51.1。制造業(yè)細分中，國內(nèi)外需求轉(zhuǎn)弱，新訂單指數(shù)為49.6，較上月下降1.5，新出口訂單指數(shù)為48.3，較上月下降2.3pct。適逢五一小長假，居民出游需求旺盛，文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券9數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券免稅板塊：中免進入三亞物業(yè)和品牌培育新階段，三亞LV銷售額表現(xiàn)優(yōu)質(zhì)，庫存結構及供應鏈能力持續(xù)向好，C棟落地后較好優(yōu)化了三亞免稅城品類和空間布局，助力精品占比明顯提升。2024持續(xù)轉(zhuǎn)型期，關注政策端、全產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品結構調(diào)整能力、供應鏈能力、海外等區(qū)域業(yè)務拓展機會等。24Q1離島免稅銷售額在高基數(shù)基礎上有一定下滑，中免2023年銷售結構逐步優(yōu)化，根據(jù)中免24Q1業(yè)績快報，毛利率保持明顯提升，線下機場業(yè)務回升明顯，租金降低提高盈利，且預計有效稅率下降明顯。展望2024年，一方面國際客流逐步恢復后，中免口岸店新成本優(yōu)勢將逐步凸顯，另一方面海南銷售結構更加多元，海棠灣香化C館開業(yè)使原來部分精品升級改造將進一步貢獻增量。海南穩(wěn)步推進封關事宜，預計封關趨勢下龍頭運營商仍具備價格、品類及購物模式（離島免稅模式）的優(yōu)勢，且口岸能力增強有利于免稅業(yè)健康發(fā)展；邊際端1）珠海免稅中標廣州南沙港客運口岸出境免稅店項目，這是珠免繼揭陽潮汕國際機場出境免稅店項目后在今年斬獲的第二個口岸免稅項目2）南寧新破獲海南離島免稅“套代購”案值700萬，通過“返島自提”方式走私3）離島免稅政策實施13年來，購物金額累計達2236億元，購物人數(shù)4086萬人次，購物件數(shù)2.91億件4）目前海南已全面啟動全島封關運作準備，其中包括64項工作任務、31項建設項目（如口岸建設、海關查驗設備等）和27項壓力測試事項；數(shù)據(jù)端1）截至5月25日7天平均的鳳凰機場執(zhí)飛架次300，較2019同期+6.8%，美蘭機場架次413，較2019同期+9.8%2）海南各免稅店核心香化單品折扣力度環(huán)比穩(wěn)定3）截至3月31日，海南機場集團旗下11家機場累計完成航班起降10.6萬架次，旅客吞吐量1681萬人次，分別同比增長9%、18%。其中海南島內(nèi)海口美蘭、三亞鳳凰、瓊海博鰲三家機場，累計完成航班起降9.4萬架次，旅客吞吐量1558萬人次，同比增長12%、20%4）韓國免稅：外國游客部分：2024年4月銷售額7.27億美元，同比19年-50%/同比23年-0.56%（上月同比23年-11%環(huán)比角度，銷售額+3.8%微增，其中購物人次環(huán)比+7.5%，客單價環(huán)比-3.4%；整體市場：前4個月累計銷售額36.92億美元，同比19年-45%/同比23年+11%：其中購物人次同比19年-44%/23年+52%，客單價同比19年-39%/同比23年-27%；韓國市場流失的部分奢侈品預計向日本或者歐洲轉(zhuǎn)移，香化實際更多會被國內(nèi)線上渠道轉(zhuǎn)化。近期618平臺補貼力度持續(xù)加大，考慮券后/滿減，多數(shù)官旗價格已低于免稅價格，且無需擔憂假貨問題，這也是KOL與經(jīng)銷商的主要區(qū)別，KOL并不承擔庫存且保證官旗正品，而品牌則通過該模式掌握了C端定價和需求獲取權。需求角度國際品牌中國區(qū)銷售呈現(xiàn)一定份額壓力，對渠道端預計仍有持續(xù)影響。龍頭庫存水平及毛利率水平持續(xù)改善，供應鏈能力持續(xù)提升。龍頭品類豐富度和結構在邊際改善，渠道運營能力持續(xù)迭代，存貨結構優(yōu)化，逐步進入海南新物業(yè)的落地驗證期，同時行業(yè)處在結構調(diào)整和渠道能力的變革期。北上新協(xié)議下機場免稅場景有望打造體驗全面升級且具全球競爭力的免稅渠道。海南計劃2025年封關，預計封關后零售產(chǎn)品簡并為銷售稅并不會對離島免稅市場產(chǎn)生明顯沖擊。但離島免稅市場的持續(xù)增長仍然有賴于產(chǎn)品結構的深度調(diào)整、渠道品牌的升級迭代、新市場的開拓，若當前品類結構逐漸改變優(yōu)化，豐富的上游品牌商進入免稅渠道并形成穩(wěn)定價格體系，免稅運營商作為渠道品牌的差異化服務、物業(yè)條件、專業(yè)化服務持續(xù)提升，一帶一路等海外市場積極開拓，市內(nèi)免稅店政策及限額的可能調(diào)整帶動出入境免稅發(fā)展，則國內(nèi)免稅市場有望迎來持續(xù)增量因素。預計未來免稅市場將與有稅市場有機協(xié)同，完善自身差異化定位，運營商有望逐步向旅游零售方向發(fā)展，提升渠道綜合競爭力和品牌認知，并成為拉動消費的重要差異化場景。中國中免在各場景和格局端維持突出優(yōu)勢，深度參與自貿(mào)港建設等環(huán)節(jié)，在主要場景端競爭格局博弈后均向好。未來發(fā)展空間核心關注產(chǎn)品結構的調(diào)整、政策、差異化場景和運營能力，預計龍頭逐步尋求渠道品牌和優(yōu)質(zhì)場景服務差異化的打造，海外市場的拓展等。酒店板塊：根據(jù)STR數(shù)據(jù)，2024年“五一”假期內(nèi)地RevPAR指數(shù)約恢復至2023同期的86%，入住率恢復至98%，ADR恢復至88%。根據(jù)同程驛鏡，五一假期后一周大盤整體RevPAR較2023下滑幅度與節(jié)前一周相比擴大。2023全年供給回補速度穩(wěn)定提升且基本接近19年總體量，而考慮龍頭尋求的物業(yè)屬性與被出清物業(yè)存在明顯差異，且當前旅游需求偏剛需，商旅需求在去年有幾段低基數(shù)情況下今年也有望同比企穩(wěn)。龍頭集團同店端入住率年內(nèi)整體較疫前缺口也在2023明顯收窄，海外業(yè)務逐步修復，簽約開店有所加速，但整體市場仍為緊平衡狀態(tài)，各家2024開店目標預計維持穩(wěn)健。中高端產(chǎn)品線的進展預計仍需費用端的投入，且頭部間競爭趨緊，中高端品牌競爭較激烈。近兩月在需求承壓下，可見中高端大單品本身的議價能力進一步突出，中高端品牌和模型打造的升級迭代逐步加速。同時龍頭集團年內(nèi)中高端UE的驗證也將成為產(chǎn)業(yè)端關鍵，而新開及pipeline主力仍以中端和經(jīng)濟型為主。疫后主要關注各龍頭拓店和儲備成長性、行業(yè)供需格局變化、中高端市場競爭和創(chuàng)新力、集團化賦能能力對效率和降費能力的提升。短期仍關注RevPAR邊際變化趨勢。預計在周期波動中酒店板塊貝塔疊加阿爾法的屬性仍將持續(xù)。關注各家拓店及儲備數(shù)量和質(zhì)量，過去三年中高端爬坡和簽約占比提升，且費用率下降趨勢下關注業(yè)績彈性。華住集團-S：24Q1收入增速超預期，RevPAR小幅增長符合預期，新開門店強勁。中端和經(jīng)濟型檔次的大單品優(yōu)勢較大仍為未來拓店優(yōu)勢打下堅實基礎，中高端積極培育。中后臺降費等措施初見成效，未來更注重質(zhì)量發(fā)展，中央渠道加盟費抽成望優(yōu)化；海外效率恢復較好，會員體系逐步整合。加盟比提升也將帶來凈利率結構性提升。預計24Q2收入同比+7%~11%，剔除DH為+7%~11%。2024年全年+8~12%。2024年計劃新開1800家，關閉650家（2023年總開1647家，關閉796家顯著加速，當前pipeline3172家，環(huán)比+74家；錦江酒店：預計2024年增量業(yè)績主要來自于境內(nèi)直營減虧、海外業(yè)務減虧、CRS費用率提升、開店業(yè)績貢獻，四部分疊加預計增量業(yè)績明顯。收購錦江資本持有的錦江國際酒店管理有限公司（酒管公司）100%股權后獲得麗笙境內(nèi)品牌授權，預計后續(xù)盈利能力和品牌潛力進一步提升；中國區(qū)新CEO上升，望加強組織架構調(diào)整和品牌發(fā)力方向，各職能部門的管理更加統(tǒng)一、BD團隊的協(xié)同能力和激勵望持續(xù)提升、品牌優(yōu)化方向更明確，2024年關注改革效果和品牌驗證；首旅酒店：2024一季報扣非凈利潤0.97億，+102%，優(yōu)于預期，同比19年+73%，主要為酒店業(yè)務恢復增長，較19年增長較大主要為實際稅率下降（南山調(diào)整為15%所得稅）以及景區(qū)增長明顯。24Q1公司總店Occ/ADR/RevPAR同比-0.8pct/+1.4%/+0.1%，同比19年-15.2pct/+15.4%/-7.7%。同店Occ/ADR/RevPAR同比-0.9pct/-0.4%/-1.9%，同比19年計算口徑為-13.3pct/+1.08%/-14.01%。輕管理入住率較低對整體數(shù)據(jù)有一定拖累，剔除輕管理總店同比去年-0.1pct/+2.2%/+2%。開店端，截止Q1門店總數(shù)6295家，一季度總開205家，關閉173家，凈增32家，其中輕管理開103，關103；經(jīng)濟型開36，關56；中高端開66，關14；pipeilne為1940家，環(huán)比-95家，主要是輕管理-146減少較多，經(jīng)濟型、中高端分別+23/29，與公司聚焦核心品牌規(guī)劃一致；關注整合后增長彈性充足，加盟品牌尚品落地，pagoda表現(xiàn)強勢，資產(chǎn)運營端經(jīng)驗漸豐富且聚焦中高端精細化管理的君亭酒店，2023年及24Q1revpar表現(xiàn)較好，均較2019實現(xiàn)量價齊升。北京君亭首店華僑夜泊君亭酒店開業(yè)，重慶開業(yè)，與中旅酒店合作會員互通，Q3業(yè)績受擾動主要系直營的攤銷及部分物業(yè)調(diào)整等影響，整體發(fā)展態(tài)勢契合疫后中高端市場競爭的大趨勢，杭州pagoda、深圳pagoda、成都pagoda、君亭尚品等品牌近期均取得良好表現(xiàn)，川渝地區(qū)深度布局，且更重視旅游和休閑度假需求。年內(nèi)或順應可能的旅游剛需屬性；亞朵：24Q1收入業(yè)績穩(wěn)健，開店速度較快，零售業(yè)務實現(xiàn)高速增長。預計2024年RevPAR有望保持同比穩(wěn)健。4.0產(chǎn)品持續(xù)簽約，簽約拓店仍處行業(yè)領先位置，新模型回收期縮短疊加亞朵輕居預計快速擴張，在中端和中高端市場的領先優(yōu)勢逐步擴大，當前國內(nèi)中高端連鎖化率仍較低，雖商務恢復速度需要周期，但公司品牌作為頭部品牌和供給優(yōu)勢較大，商旅端合作B端客戶較多且增速較快，關注高線城市生態(tài)位BD，以及輕居等品牌的培育和對下沉市場的彌補作用。優(yōu)質(zhì)點位儲備仍是競爭關鍵。酒店業(yè)成長疊加周期的屬性仍突出，高線城市中高端品牌創(chuàng)新發(fā)展及生態(tài)位的替換，以及下沉市場優(yōu)質(zhì)物業(yè)的獲取成為年內(nèi)主題，精細化管理及數(shù)字化為發(fā)展重要趨勢。餐飲板塊：餐飲公司年內(nèi)效率總體承壓，春節(jié)后有一定回落，行業(yè)端年內(nèi)注銷餐企數(shù)量較多，行業(yè)供給端緊平衡態(tài)勢。頭部均更重視創(chuàng)新和精細化管理，重視年內(nèi)綜合壁壘增長成長潛力和第二曲線優(yōu)的龍頭α機會，關注新式茶飲港股IPO進展。近4年餐飲社零保持穩(wěn)健的年化CAGR。高頻創(chuàng)新已成為餐飲業(yè)常態(tài)化打法，并且近兩年由于供給進入較多使整體盈利能力受沖擊，上下游議價能力受到壓制，趨勢或持續(xù)。關注部分龍頭發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，如放開合伙加盟、管理及組織架構深度調(diào)整等，望取得較好效果和增量，2024年預計供給端仍維持較大競爭壓力，且部分優(yōu)質(zhì)賽道競爭格局或逐漸清晰。關注中式快餐等優(yōu)勢賽道IPO機會。關注下沉市場和合作加盟模式的拓展。同慶樓：Q1扣非歸母增速落后收入增速，主要系Q1兩大富茂物業(yè)開業(yè)仍在培育期、數(shù)字化等建設、資本性投入加大等，全年開店面積仍可期，成熟富茂業(yè)態(tài)凈利率高，業(yè)態(tài)仍具差異競爭優(yōu)勢。依托餐飲的大物業(yè)精細化運營壁壘高。肥西、龍湖等富茂開業(yè)迎較大增量面積且宴會逐步培育，近兩年落地的富茂等核心門店運營和爬坡表現(xiàn)較好，利潤率優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金流向好支撐后續(xù)建設。未來仍有更多優(yōu)質(zhì)門店落地，預計2024年新開15-21家，2024Q1及后續(xù)預訂情況較優(yōu)。公司在細分賽道物業(yè)議價能力和儲備優(yōu)勢持續(xù)擴大，“三輪驅(qū)動”帶動增長。富茂持續(xù)拓展以及食品業(yè)務產(chǎn)能發(fā)力可長期期待，持續(xù)參與優(yōu)質(zhì)物業(yè)競標，異地邏輯預計2024年將逐步驗證，關注年中上海項目的驗證。核心優(yōu)勢為大酒樓細分賽道中競爭格局優(yōu)質(zhì)，缺乏競對，物業(yè)議價力突出，且在手儲備項目充足。食品業(yè)務預制菜等穩(wěn)健發(fā)展，深度拓展線上增長線下渠道。預計正常年份每年新增酒樓及婚禮會館穩(wěn)定，每年數(shù)家富茂開業(yè)，輕資產(chǎn)輸出有望逐步增長，后續(xù)預計逐步投入預制菜相關工廠建設，業(yè)績增量預計較優(yōu)質(zhì)；瑞幸咖啡：Q1杯數(shù)受到持續(xù)影響，毛利率及op受到一定影響，關注Q2、Q3新品和聯(lián)名力度加強后杯數(shù)及客單變化。競爭優(yōu)勢仍突出，關注后續(xù)單店杯數(shù)持續(xù)情況，單價近期有所提升。當前主要關注賽道擴容速度及開店上限探索，海外拓展能力需驗證，同時進入Q2多款新品和聯(lián)名活動再度發(fā)力需關注驗證效果?？Х饶滩杌闹堑囊I者，數(shù)字化能力和機制使得創(chuàng)新風險變成核心競爭力，各項數(shù)據(jù)穩(wěn)健修復，萬店后持續(xù)進行供應鏈建設、高線加密及下沉。公司在咖啡奶茶化細分賽道規(guī)模優(yōu)勢突出，且競爭優(yōu)勢較大，但仍受到現(xiàn)制茶飲快速開店和價格端競爭；海底撈：2024年六一兒童節(jié)全國門店共計接待顧客超220萬人次，超越今年5月1日，成為年內(nèi)新高，增幅同比+50%。2023分紅比例達90%。3月翻臺環(huán)比呈略降的正常趨勢，但同比增幅仍穩(wěn)定。開放加盟，預計將充分利用布局不密集地區(qū)優(yōu)質(zhì)物業(yè)主的能力，提升拓店效率，傾向于與具備多店發(fā)展能力的專業(yè)投資機構合作，采取公司托管的模式開店，強管控模式，初期相應業(yè)態(tài)或?qū)@得回收期優(yōu)勢。降費預期持續(xù)推進，保本翻臺維持較穩(wěn)定水平，邊際翻臺率環(huán)比提升明顯，預計后續(xù)仍穩(wěn)健拓展和優(yōu)化開店模式，現(xiàn)金流狀況較優(yōu)質(zhì)，逐步完成高頻產(chǎn)品迭代和年輕化轉(zhuǎn)型趨勢；百勝中國：24Q1核心經(jīng)營利潤略增符合預期，同店表現(xiàn)及餐廳層面op略承壓，門店穩(wěn)定擴張，賽道內(nèi)競爭優(yōu)勢突出，持續(xù)創(chuàng)新，股東回饋優(yōu)質(zhì)。數(shù)字化、會員建設、外送等持續(xù)升級迭代，Lavazza望快速擴張，KFC單店模型及回收期優(yōu)化助力下沉擴張；九毛九：一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)有所承壓。計劃打開部分品牌加盟與合作業(yè)務；2024年各品牌拓店目標穩(wěn)健。海外初期進展順利，香港及海外太二門店相繼開業(yè)。2024年計劃開店為，太二大陸80~100家，國際市場15~20家，慫35~40家。未來幾年每年capex預計主要為開店和供應鏈建設。多地供應鏈中心建設順利推進；奈雪的茶：2023實現(xiàn)扭虧，預計2024年加盟店拓展大幾百家，調(diào)整加盟模式，單店投資預算下調(diào)為58萬元，2024年6月30日前完成簽約的門店每家可獲6萬元營銷補貼。國內(nèi)加盟業(yè)態(tài)漸落地。后續(xù)總部費用預期攤薄及加盟提升利潤率等推進。賽道邏輯實際有所改善。人員等成本優(yōu)化力度較大，浮動租金模式對于成本靈活更優(yōu)優(yōu)勢，外賣占比在2023年有所下降逐步回到正常區(qū)間。景區(qū)及休閑度假游板塊：總書記對旅游工作作出重要指示，強調(diào)著力完善現(xiàn)代旅游業(yè)體系，加快建設旅游強國推動旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠；國家移民管理局發(fā)布公告，在中國沿海所有郵輪口岸全面實施外國旅游團乘坐郵輪入境免簽政策；國家發(fā)改委等部門印發(fā)推動文化和旅游領域設備更新實施方案，強調(diào)旅游設備等更新及模式創(chuàng)新；“五一”假期人次較2019增長較超預期，結合CPI及價格等因素，展現(xiàn)旅游需求的韌性和精神消費“剛需”屬性，客單價有所下滑主要系機酒等價格策略調(diào)整、縣域旅游發(fā)展較快、天氣因素影響等。從旅游分項的CPI看，近幾年總體保持明顯增勢，以2023年為例，各月份同比2019同期均有明顯提升，算數(shù)平均每月較2019同期約提升超15%，而對比2023各月份國內(nèi)整體CPI僅較2019同期算數(shù)平均提升約5.7%，旅游分項CPI提升明顯快于整體。以2023年國內(nèi)旅游人次和總花費數(shù)據(jù)看，2023年國內(nèi)出游人次和國內(nèi)旅游表觀收入較2019恢復度分別為81.4%和85.7%。旅游作為可選消費中精神需求的不可替代性，低頻高決策屬性帶來“存錢消費”效應，從疫后可選消費對比來看，價格承受度較高。而根據(jù)行業(yè)整體預測，2024年國內(nèi)旅游人次端有望基本修復至2019水平，出境游也有較大的恢復彈性，并且客單仍然呈向好趨勢。當前優(yōu)質(zhì)景區(qū)契合需求端安全性高且競爭格局較好、優(yōu)質(zhì)供給有限的邏輯，分紅及股東回饋逐步改善，賽道整體的確定性被逐步認知，仍建議重點關注。國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》提及：推進索道纜車、游樂設備、演藝設備等文旅設備更新提升。2023年著名景區(qū)的客流修復優(yōu)質(zhì)，部分景區(qū)較2019同期已實現(xiàn)較突出的增長態(tài)勢，此趨勢伴隨旅游剛需屬性預計在2024持續(xù)，且當前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供給仍偏少，具備全域運營能力和精準定位、合理營銷的黑馬目的地仍有望陸續(xù)“出圈”。名山大川等優(yōu)質(zhì)景區(qū)仍具備較強客流穩(wěn)健性。關注業(yè)務逐步拓展和具備成長空間的標的。九華旅游：一季度業(yè)績略承壓受春節(jié)錯期和天氣影響等，年內(nèi)望逐步正常。受益交通改善、池黃高鐵開通預期、內(nèi)部古村及酒店改造等項目推進等；宋城演藝：24Q1及清明假期核心老項目演出場次基本恢復到疫情前水平，疊加新項目，千古情演出總場次均大幅提升，24Q1業(yè)績穩(wěn)健修復?；ǚ繙p值后預計風險逐步釋放，旗下其他項目基本運營正常，后續(xù)核心驗證城市演藝模式。廣東千古情大年初一開業(yè)后預計逐步培育；天目湖：清明假期人次及收入同比提升較明顯。預計年內(nèi)逐步推進南山小鎮(zhèn)二期建設，且內(nèi)部多個項目推進中，落地后將帶來較好盈利水平，受益國資對當?shù)芈糜问袌鲩_發(fā)，積極探索外延項目。在旅游需求快速釋放下，前期所投入的內(nèi)部改善、房間數(shù)量提升開始釋放業(yè)績彈性。未來公司參與的動物王國項目也有望貢獻增量投資收益。有序推進外延等項目預期；同程旅行：24Q1收入及經(jīng)調(diào)整凈利潤增速均符合預期，國內(nèi)及境外業(yè)務發(fā)展良好，多元化業(yè)務持續(xù)推進，2024年全年營收增速約45%~55%。兩大核心業(yè)務酒店和交通票維持穩(wěn)定增速，產(chǎn)業(yè)鏈賦能推進，出境業(yè)務占比逐步提升，2024年加強海外業(yè)務投資。賽道競爭格局優(yōu)勢較大。博彩板塊：5月澳門幸運博彩ggr為201.88億澳門元，約恢復至2019同期77.8%，環(huán)比4月恢復度-0.8pct，恢復度基本穩(wěn)定，是疫情后ggr首次重上200億澳門元。2024年1-5月澳門博彩ggr合計960.59億澳門元，約恢復至2019同期的76.4%，較23H2的恢復度72.0%，以及今年1-4月的恢復度均有所提升。五一日均賭收9.1億，恢復至2019的83%，在后兩天客流受雨水影響下，恢復度超春節(jié)展現(xiàn)韌性，VIP投注額按月增60%，中場增45%~50%。今年1-5月恢復度逐步驗證年內(nèi)ggr恢復度或更偏窄幅區(qū)間內(nèi)波動提升，建議更關注龍頭精細化運營、增量物業(yè)培育、股東回饋等；客流端，2024年4月訪澳旅客共260.07萬人次，約恢復至2019同期75.8%，較3月恢復度-4.5pct，4月大陸赴澳門游客恢復至2019同期的74.3%，環(huán)比3月基本穩(wěn)定，總體可見在游客恢復下滑情況下，博企轉(zhuǎn)化率和粘性客群仍表現(xiàn)較優(yōu)。首四個月的隨團入境旅客72.0萬人次，同比升2.6倍。中國內(nèi)地團客同比升2.3倍至64.3萬人次。國際團客共7.0萬人次，同比增22.9倍。一季度澳門榮膺內(nèi)地出境游最滿意目的地。1-4月澳門入境旅客1147.65萬人次，恢復至2019的83.2%；酒店端，4月向公眾提供住宿服務的澳門酒店業(yè)場所共143間，同比增13間，可提供客房數(shù)目增加9.4%至4.7萬間?？头科骄胱÷释壬?pct至83.3%，其中五星級(85.1%)及四星級(79.6%)分別同比升7.1pct和1.0pct，三星級(81.1%)下跌4.9pct。2024年4月澳門酒店住客數(shù)量同比增5.6%，達115.9萬人次，較2019年同期增1.3%（3月為+4.5%）。平均留宿時間環(huán)比維持1.6晚，較2019年同期+0.2晚；國家移民管理局公布5月6日起實行便民利企出入境管理六項措施，五一期間橫琴接待游客超25.5萬人次，橫琴口岸刷新單日客流記錄突破8.6萬人次，預計未來對澳門整體承載力和博企轉(zhuǎn)化率穩(wěn)定性進一步支撐；5月繼西安、青島后國家出入境管理局新增8個內(nèi)地城市赴澳自由行簽注；澳門正式管轄拱北口岸東南側相關陸地和海域，總面積3700余平米，將用于建設澳門輕軌東線，屆時輕軌東線將連接關閘青茂；本澳一季度GDP增25.7%，恢復至2019同期87.2%，2-4月總失業(yè)率1.9%，本地失業(yè)率2.5%，均較上期-0.2pct。澳門博彩年內(nèi)核心關注邏輯1）澳門博彩為東南亞地區(qū)稀缺供給，客房及設施數(shù)量持續(xù)供不應求，且為高性價比出境游目的地，轉(zhuǎn)入游客滲透率后與財富效應和經(jīng)濟發(fā)展關系有限，β端穩(wěn)定2）VIP業(yè)務下降，頭部企業(yè)用中場桌代替雖ggr端較疫前有差距，但平均單桌EBITDA實現(xiàn)提升3）頭部企業(yè)未來2~3年增量較確定，如銀河三四期，百老匯改造五期，橫琴合作區(qū)，海外引流等4）頭部企業(yè)資產(chǎn)負債狀況優(yōu)質(zhì)，覆蓋未來capex壓力不大，逐步轉(zhuǎn)入提升股東回饋5）當前位置EV/EBITDA仍較2016~2020年估值中樞有空間，自身費用改善及精細化運營邏輯持續(xù)；金沙中國：23Q4博彩中場業(yè)務恢復突出，環(huán)比繼續(xù)提升，核心物業(yè)如威尼斯人EBITDA率已較疫前基本持平，倫敦人經(jīng)調(diào)整EBITDA恢復優(yōu)質(zhì)且仍具成長空間。零售業(yè)務整體恢復較快，受益中場業(yè)務和非博彩業(yè)務契合發(fā)展趨勢，澳門博彩規(guī)模最大且較早布局中場業(yè)務和非博彩業(yè)務，過去兩年投資建設的實際酒店房間面積增量較大。疫后接待客群修復速度領先，一體化度假村概念仍具備可觀的非博彩業(yè)務增量。24Q1表現(xiàn)維持穩(wěn)定；銀河娛樂：24Q1核心物業(yè)表現(xiàn)優(yōu)質(zhì)，Q2以來份額逐步穩(wěn)定，預計年內(nèi)推動smarttable布局，存量物業(yè)布局優(yōu)化和改造，增量四期建設；2023全年業(yè)績符合預期，博彩收益季度同比19恢復度環(huán)比持續(xù)提升，中場業(yè)務恢復度亮眼，四期穩(wěn)健推進建設，現(xiàn)金流及負債結構優(yōu)質(zhì)，分紅逐步穩(wěn)定優(yōu)化?；謴团c收入匹配度較高，綜合運營和控費提效能力突出，疫后客流修復領先，中場業(yè)務收入已達2019同期約125%，桌子利用率仍有提升空間?，F(xiàn)金流及資產(chǎn)負債端較優(yōu)。后續(xù)capex基本可通過現(xiàn)金流滾動，三四期落地豐富綜合體能力，中長期酒店和物業(yè)持續(xù)改造、利用率提升、非博彩業(yè)務發(fā)展共同支撐成長?？蛇x消費板塊：線下消費整體恢復預計提速，性價比消費較突出，社零中尤其是餐飲、金銀珠寶、化妝品等業(yè)態(tài)表現(xiàn)良好。當中仍建議關注可選消費中運營效率優(yōu)質(zhì)、控費和創(chuàng)新能力較強的低估值標的。建議關注：①醫(yī)美化妝品賽道具備修復邏輯，建議關注經(jīng)營效率和彈性和龍頭的研發(fā)創(chuàng)新趨勢，珀萊雅；②建議關注細分賽道龍頭的長期發(fā)展空間，金價表現(xiàn)持續(xù)向好，預計黃金需求具有較強的持續(xù)性和穩(wěn)健性，關注如黃金珠寶板塊中國黃金、老鳳祥；專業(yè)零售板塊：關注農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)批市場具有戰(zhàn)略地位，Reits帶來資產(chǎn)價值重估；關注匯嘉時代，公司深耕新疆地區(qū)、受益于本地消費市場的強勁恢復收入、利潤持續(xù)增長。受益于新疆經(jīng)濟增長的良好態(tài)勢，公司2023年至今的業(yè)績表現(xiàn)顯著好于2019年，且新疆地廣人稀具備獨特的經(jīng)營環(huán)境，有利于線下零售行業(yè)的持續(xù)拓展。新疆自貿(mào)區(qū)獲批之后，將帶來更多一帶一路相關商機，公司作為新疆地區(qū)稀缺的零售貿(mào)易公司，積極響應政策號召并主動投身到新疆自貿(mào)試驗區(qū)的建設，有望受益于多重有利環(huán)境，實現(xiàn)持續(xù)增長。關注富森美，成都地區(qū)房地產(chǎn)景氣度居于全國前列，公司未來資本開支有限，持續(xù)高分紅注重股東回報。2023年股息對應近期股價的股息率為8%左右。跨境電商板塊：紅海等地緣風險導致近期運費和成本有所提升，但主要影響歐洲等地區(qū)，toC市場競爭態(tài)勢有進一步增強趨勢，關注差異化服務能力。海外經(jīng)濟環(huán)境復雜，超額儲蓄有逐步消退趨勢，若美國年內(nèi)財政政策力度實際放緩，則物美價廉偏向剛需屬性消費仍將持續(xù)受益。全球海運運費短期上升趨勢不改，仍需持續(xù)觀察。國常會通過《關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見》，預計跨境電商業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展。且頭部企業(yè)的平臺化賦能能力突出，產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)升級。關注科技驅(qū)動、品牌化能力較強、全產(chǎn)業(yè)鏈賦能、柔性供應鏈差異化、平臺持續(xù)開拓且受益亞馬遜平臺對服裝類產(chǎn)品特定單價以內(nèi)降傭金率的賽維時代，關注華凱易佰平臺成長性及賦能能力，關注安克創(chuàng)新持續(xù)推進產(chǎn)品研發(fā)和升級迭代、渠道完善帶動發(fā)展，多品類研發(fā)創(chuàng)新持股價/元宋城演藝天目湖眾信旅游*廣州酒家愛美客化妝品珀萊雅華熙生物*巨子生物（港元）丸美股份紅旗連鎖天虹股份*重慶百貨安克創(chuàng)新蘇美達居然之家*孩子王農(nóng)產(chǎn)品珠寶零售周大生潮宏基迪阿股份*老鳳祥菜百股份資料來源：Wind，中信建投證券，注：*采用wind一致預期本周消費者服務行業(yè)漲跌幅-3.96%，跑輸上證綜指2.81pct，跑輸滬深300指數(shù)3.80pct，在中信一級指數(shù)排名第26；商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅-3.29%，跑輸上證綜指2.14pct，跑輸滬深300指數(shù)3.13pct，在中信一級指數(shù)排名第19。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券截至2024年6月7日，中信消費者服務板塊PETTM為25.53，較上周的26.01下降0.48。2021年，休閑服務板塊個股業(yè)績普遍出現(xiàn)大幅下滑，同時龍頭中國中免受益海南離島免稅新政，估值在2020年內(nèi)得到大幅提升，共同作用使得休閑服務板塊市盈率水平明顯高于滬深300及全部A股。2022年中國中免三季報發(fā)布，業(yè)績依賴非日常經(jīng)營性部分維持，但股價回調(diào)明顯，使得板塊估值有所下修，其他標的多數(shù)也出現(xiàn)回調(diào)。2023年第二季度以來，消費持復蘇存在一定壓力，休閑服務板塊估值有所下降。截至2024年6月7日，中信商貿(mào)零售板塊PETTM為17.44，較上周的17.99下降0.54。2020年以來，商貿(mào)零售板塊企業(yè)受到外部沖擊，板塊凈利潤有所下滑，帶動板塊整體PE呈上升趨勢，2023年隨著消費加速復蘇，PE呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢。23Q1以黃金珠寶公司為代表的業(yè)績實現(xiàn)高增長，板塊估值上升。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券休閑服務行業(yè)子板塊中，免稅板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+0.77%。其余板塊中，出境游>餐飲>酒店>景區(qū)，漲跌幅分別為-2.42%、-2.59%、-3.45%、-4.08%。景區(qū)板塊估值水平最高，PE達43倍。其余板塊中，出境游>酒店>免稅>餐飲，分別為24、23、22、21倍。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券，注：總市值加權平均數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券商貿(mào)零售行業(yè)子板塊中，專業(yè)市場經(jīng)營板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+0.70%。其余板塊中，專營連鎖>一般零售>貿(mào)易>電商及服務，漲跌幅分別為-1.31%、-3.32%、-3.45%、-12.21%。估值方面，PE自高而低分別為電商及服務>一般零售>專業(yè)市場經(jīng)營>專營連鎖>貿(mào)易，PE分別為32、24、19、16、11倍。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券個股表現(xiàn)1）休閑服務：個股周漲跌幅方面，本周中信消費者服務板塊漲幅前五公司分別為復星旅游文化、中國中免、百勝中國、九毛九、海底撈；跌幅前五公司分別為張家界、西安飲食、天目湖、曲江文旅、ST東時。（2）商業(yè)貿(mào)易：個股周漲跌幅方面，本周中信商貿(mào)零售板塊漲幅前五公司分別為小商品城、科思股份、中國黃金、蘇美達、重慶百貨；跌幅前五公司分別為零點有數(shù)、孩子王、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、*ST美谷。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券科思股份4.63USD/CNY資料來源：Wind，中信建投證券，注：周換手率統(tǒng)計A股中板塊換手情況（基于自由流通股）休閑服務滬深港通持股：滬港通中持股占總股本比排名前三為中國中免、錦江酒店、王府井。本周中國中免滬港通持股水平較上周上升0.15pct至4.82%。深港通持股占比中，宋城演藝持股占比較大，本周較上周下降0.1pct至1.54%。港股通持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比較大，本周分別上升0.04pct至21.16%、上升0.22pct至16.54%。商業(yè)貿(mào)易滬深港通持股：滬港通中持股占總股本第一為珀萊雅，其滬港通持股較上周上升0.6pct至20.35%。持股比例較高的其他標的為重慶百貨、大商股份，其中重慶百貨持股較上周下降0.07pct至6.79%；深港通持股占比中，安克創(chuàng)新本周上升0.1pct至8.59%，紅旗連鎖本周上升0.34pct至6.30%，貝泰妮本周上升0.05pct至3.20%。港股通中，名創(chuàng)優(yōu)品本周上升0.19pct至8.56%。證券代碼股票簡稱持股數(shù)量/萬股持股占比滬港通深港通港股通2255.HK3.70%3.16%2282.HK資料來源：Wind，中信建投證券股票簡稱持股數(shù)量/萬股持股占比滬港通3.55%3.02%3.49%深港通3.20%港股通資料來源：Wind，中信建投證券公司動態(tài)1.【曲江文旅】（代碼：600706.SH）關于向全資子公司劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)的公告：公司將唐華賓館分公司賬面涉及的唐華華邑酒店資產(chǎn)按照審計的賬面價值劃轉(zhuǎn)至全資子公司唐邑公司，截止2022年12月31日唐華華邑酒店資產(chǎn)賬面凈值479,566,004.28元。唐華華邑酒店業(yè)務全部置入唐邑公司，保持原有業(yè)務不變。公司唐華賓館分公司賬面所涉及唐華華邑酒店相關債權、債務，在取得相關債權人同意，通知相關債務人后，一并轉(zhuǎn)入唐邑公司由唐邑公司繼受。唐華華邑酒店所屬員工在辦理相關手續(xù)后，勞動關系全部轉(zhuǎn)入唐邑公司由唐邑公司繼受。2.【中國中免】（代碼：601888.SH）2023年年度權益分派實施公告：本次利潤分配以方案實施前的公司總股本2,068,859,044股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.65元（含稅共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3,413,617,422.60元。關于股東增持公司股份的提示性公告：光大集團及全資子公司自2022年6月18日至2024年6月4日，通過上海證券交易所集中競價交易累計增持公司股份7,763,286股，占公司總股本的1.07%。本次增持后，光大集團直接、間接合計持有公司23.19%股份。其中，光大集團直接持有公司股份21,631,806股，占公司總股本的2.99%；通過其100%持股的青旅集團間接持有公司股份125,752,786股，占公司總股本的17.37%，通過青旅集團全資子公司中青創(chuàng)益投資管理有限公司間接持有公司股份20,475,000股，占公司總股本的2.83%。關于使用部分閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的公告：公司將使用本金總金額不超過9,000.00萬元閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，使用期限不超過12個月，在上述額度及決議有效期內(nèi)，可以循環(huán)滾動使用。閑置募集資金現(xiàn)金管理到期后歸還至募集資金專戶。5.【米奧會展】（代碼：300795.SZ）關于聘任公司高級管理人員的公告：公司于2024年6月3日召開了第五屆董事會第二十四次會議，審議通過了《關于聘任公司高級管理人員的議案》，同意聘任鄭旻先生、鄧萌先生擔任公司副總經(jīng)理，任職期限自董事會審議通過之日起至本屆董事會換屆之日止。。6.【君庭酒店】（代碼：301073.SZ）關于變更法定代表人并完成工商變更登記的公告：公司于2024年5月20日分別召開了2023年度股東大會和第四屆董事會第一次會議，選舉朱曉東女士為公司董事長，任期自本次董事會審議通過之日起至第四屆董事會任期屆滿之日止。根據(jù)《公司章程》，公司法定代表人變更為朱曉東女士。7.【錦江酒店】（代碼：600754.SH）關于董事辭職的公告：董事陳禮明先生、董事馬名駒先生、董事兼首席執(zhí)行官沈莉女士的書面辭呈，三位董事因年齡原因申請辭去公司董事職務、沈莉女士同時申請辭去公司首席執(zhí)行官職務。8.【攜程集團】（代碼：9961.HK）發(fā)售13億美元本金以現(xiàn)金結算的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)：攜程集團今日宣布其先前公布的發(fā)售本金總額合計13億美元的2029年到期可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)的定價。票據(jù)根據(jù)1933年證券法（經(jīng)修訂）第144A條獲合理相信為合資格機構買家的人士進行發(fā)售。本公司已向票據(jù)發(fā)售的初始購買者增購本金總額最多200百萬美元的票據(jù)的選擇權，并可在自票據(jù)首次發(fā)行之日（包括當天）起的13天內(nèi)行使該選擇權。9.【米奧會展】（代碼：300795.SZ）關于聘任公司高級管理人員的公告：公司于2024年6月3日召開了第五屆董事會第二十四次會議，審議通過了《關于聘任公司高級管理人員的議案》，同意聘任鄭旻先生、鄧萌先生擔任公司副總經(jīng)理，任職期限自董事會審議通過之日起至本屆董事會換屆之日止。2024年限制性股票激勵計劃（草案本激勵計劃擬向激勵對象授予權益總計不超過353.382萬股，約占本激勵計劃公告時公司股本總額的1.54%。其中，首次授予限制性股票313.382萬股，占本激勵計劃公告時公司股本總額的1.37%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數(shù)的88.68%；預留的限制性股票為40.00萬股，約占本激勵計劃公告時公司股本總額的0.17%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數(shù)的11.32%。2023年年度權益分派實施公告：公司2023年年度利潤分配方案為：以2023年12月31日的總股本526,913,102股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅不送紅股，不轉(zhuǎn)增資本公積金。若本次利潤分配方案實施前公司總股本發(fā)生變化的，公司將按照分配總額固定不變的原則進行調(diào)整。1.【華聯(lián)商廈】（代碼：000882.SZ）關于控股股東增持公司股份計劃的公告：華聯(lián)集團擬在6個月內(nèi)通過集中競價、大宗交易方式增持公司股份，增持金額不低于3,000萬元人民幣，不超過6,000萬元人民幣，增持計劃未設定價格區(qū)間。2.【匯嘉時代】（代碼：603101.SH）關于以集中競價交易方式首次回購公司股份的公告：以集中競價交易方式首次回購公司股份，回購股份價格不超過人民幣8.31元/股（含該價格不高于公司董事會通過回購決議前30個交易日公司股票交易均價的150%。具體回購價格由董事會授權管理層在回購實施期間，結合公司股票價格、財務狀況和經(jīng)營狀況確定?；刭彽馁Y金總額不低于人民幣3,000萬元（含不高于人民幣6,000萬元（含資金來源為公司自有資金。3.【利群股份】（代碼：601366.SH）2023年年度權益分派實施公告：實施2023年年度權益分派，本次利潤分配以方案實施前的公司總股本849,628,100股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.03元（含稅共計派發(fā)現(xiàn)金紅利25,488,843元。關于回購公司股份的進展公告：公司擬以自有資金回購公司部分股份，用于員工持股計劃或者股權激勵，回購價格不超過13.15元/股（含回購總金額不低于人民幣3,000.00萬元（含本數(shù)）且不超過人民幣5,000.00關于以集中競價交易方式回購股份的進展公告：王府井于2024年4月18日及2024年5月16日分別召開第十一屆董事會第八次會議及2023年年度股東大會，審議通過了《關于以集中競價交易方式回購股份方案的議案》。同意公司自股東大會審議通過之日起12個月使用不低于人民幣10,000萬元（含不高于人民幣20,000萬元（含）的自有資金，通過集中競價交易方式以不超過人民幣17.50元/股（含）的價格回購股份。本次回購的股份將全部用于減少公司注冊資本。關于公司2024年5月份新增自營門店情況簡報：公司2024年5月新增6加門店，分別為周大生經(jīng)典北京晶品凱德專賣店、周大生廣州增城金海岸專賣店、周大生廈門磐基名品中心專柜、周大生濟南龍湖奧體專賣店、周大生國家寶藏成都環(huán)球中心專賣店、周大生山南雅江天街專賣店。7.【零點有數(shù)】（代碼：301169.SZ）關于公司股份回購方案的公告：本次回購股份將用于注銷并減少公司注冊資本。本次用于回購的資金總額不低于人民幣1,500萬元，不超過人民幣3,000萬元。具體回購資金總額以回購期滿時實際回購股份使用的資金總額為準?；刭弮r格不超過45元/股。具體回購價格根據(jù)公司二級市場股票價格、公司資金狀況和經(jīng)營情況確定。按本次回購資金總額上限人民幣3,000萬元、回購價格上限45元/股測算，預計回購股份約為666,666股，約占公司總股本的0.92%；按回購總金額下限人民幣1,500萬元、回購價格上限45元/股測算，預計回購股份約為333,333股，約占公司總股本的0.46%。具體以實際回購數(shù)量為準。8.【迪阿股份】（代碼：301177.SZ）關于公司2024年5月新增自營門店情況的公告：迪阿股份2024年5月新增2家門店，分別為DR蕪湖八佰伴店和DR常州萬象城店。9.【豫園股份】（代碼：600655.SH）關于以集中競價交易方式回購公司A股股份的進展公告：截至2024年5月月底，公司已累計回購股份5,999,901股，占公司總股本的比例為0.153998%，購買的最高價為6.13元/股、最低價為5.98元/股，已支付的總金額為36,253,528.07元（不含交易費用）。10.【海印集團】（代碼：000861.SZ）關于董事長、董事副總裁增持公司股份的公告：公司董事長邵建明先生于2024年6月6日通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式增持公司股份500,000股，增持金額605,000元；公司董事、副總裁潘尉先生潘尉先生于2024年6月6日通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式增持公司股份100,000股，增持金額121,000元。行業(yè)動態(tài)1.訂單火爆，端午旅游熱潮將至飛豬6月3日發(fā)布的《2024端午假期出游風向標》報告顯示，今年端午假期，無論境內(nèi)游還是出境游，人均預訂量均比去年端午假期更高。業(yè)內(nèi)人士表示，今年端午，不僅景區(qū)門票、酒店車票預訂量大幅增長，還涌現(xiàn)出了包括民俗小城游、沉浸式新中式游、城市微度假等在內(nèi)的各類新趨勢、新玩法，極大地豐富了游客的出行體驗。端午小長假作為暑期出游高峰的開端，將助推各地生活服務業(yè)消費加速、擴容提質(zhì)，為各地文旅打好暑期旺季“前哨”。資料來源：/express/1823252.5月長白山主景區(qū)共接待游客21.0萬人次，同比增長47.5%長白山管委會消息，2024年5月，長白山主景區(qū)共接待游客21.0萬人次，同比增長47.5%。其中：北景區(qū)接待游客18.1萬人次；西景區(qū)接待游客2.9萬人次。截至2024年5月31日，長白山主景區(qū)共接待游客74.5萬人次，同比增長99.5%。資料來源：/article/1823293.長三角鐵路端午小長假預計發(fā)送1500萬人次，同比增長2%從中國鐵路上海局集團有限公司獲悉，長三角鐵路2024年端午小長假旅客運輸方案近日出臺。小長假運輸期間，該集團公司預計發(fā)送旅客1500萬人次:較去年同期(6月21至25日)增長2%。其中，6月8日為客流最高峰日，當天發(fā)送旅客有望達到350萬人次。資料來源：/article/1823294.眾信旅游：預計2024年暑期出境游人次較去年將提升100%眾信旅游6月5日發(fā)布2024年暑期出游趨勢報告顯示，從眾信旅游暑期出境游市場來看，產(chǎn)品豐富度較去年同期提升45%左右，特別是歐洲產(chǎn)品豐富度提升最為明顯。截至目前，暑期出境游報名人數(shù)已與去年同期持平，隨著免簽短途目的地的持續(xù)收客，預計2024年暑期出境游人次較去年將提升100%。資料來源：/article/1823535.國家移民管理局：端午假期全國口岸日均出入境人員將達175萬人次據(jù)國家移民管理局預測，2024年端午節(jié)期間全國口岸日均出入境人員將達175萬人次，較去年同期增長32.5%。資料來源：/article/1823536.Tims天好中國發(fā)布財報：一季度系統(tǒng)銷售額增至3.635億6月5日晚間，連鎖咖啡品牌TimHortons中國及炸雞品牌Popeyes中國（以下簡稱“Tims天好中國”；NASDAQ:THCH）公布了2024年第一季度財報。財報顯示，公司第一季度總營收達3.468億元，同比增長3.1%；系統(tǒng)銷售額達3.635億元，同比增長7.1%。根據(jù)財報，公司一季度自營門店層面經(jīng)調(diào)整后EBITDA為610萬元，同比增長2%，實現(xiàn)連續(xù)7個季度為正。一季度財報顯示，在公司自營門店層面，食品和包裝的費用比例從35.9%下降至34.9%，租金占比23.0%下降至22.1%，人工成本從23.5%下降至22.2%。公司總部層面，調(diào)整后的管理費用支出占總收入的比例從2023年第一季度的20.0%下降到本季度的15.9%。與此同時，公司靈活調(diào)整門店運營計劃，截至2024年3月31日，Tims天好中國凈新開門店總數(shù)為5家，Tims天好咖啡和Popeyes全國門店數(shù)達到917家，覆蓋城市70座。品牌注冊會員總數(shù)達2030萬，比去年同期增加了63.6%。資料來源：/s/jUCsk66rWaEjAZ7rMeO8pw7.端午小長假全國鐵路預計發(fā)送旅客7400萬人次自6月7日至11日，全國鐵路預計發(fā)送旅客7400萬人次，日均發(fā)送旅客1480萬人次，6月8日為客流最高峰日，預計發(fā)送旅客約1700萬人次。資料來源：/article/1823731.周大?；貞钲趶S區(qū)調(diào)整：涉及調(diào)整的業(yè)務占集團在深主體業(yè)務比重較小6月5日下午，周大福回應媒體稱：集團決定對深圳廠區(qū)部分部門進行調(diào)整與重新規(guī)劃，以及把深圳廠區(qū)部分生產(chǎn)部門遷往廣東順德廠區(qū)。涉及調(diào)整的業(yè)務占集團在深主體業(yè)務比重較小，此次部分調(diào)整不會影響集團業(yè)務及對中國內(nèi)地，尤其是大灣區(qū)的長遠投資。資料來源：/s/jUCsk66rWaEjAZ7rMeO8pw2.TikTokShop跨境電商發(fā)布“億元俱樂部”權益6月3日，TikTokShop跨境電商正式發(fā)布“億元俱樂部”專項政策，旨在通過提供一系列專項激勵和資源支持，助力越來越多的跨境自運營商家在美區(qū)早日實現(xiàn)GMV的突破。此項政策將優(yōu)先向部分TikTokShop美區(qū)跨境自運營的重點商家開放。資料來源：/s/jUCsk66rWaEjAZ7rMeO8pw3.百勝中國預計上半年中餐門店達800家日前，百勝中國表示，旗下中餐業(yè)務（包括小肥羊和黃記煌品牌）自2024年初以來進展良好，不但增加了新門店，還推出了新店型。具體而言，在國內(nèi)，小肥羊僅在5月就在多個一線到三線城市新增9家門店，小肥羊還推出了包括適合小型聚會的一人份火鍋新店型。黃記煌方面也準備擴大在國內(nèi)和國外市場影響力。百勝中國表示，今年小肥羊和黃記煌品牌分別迎來成立25周年和20周年。百勝中國預計，到今年上半年，其中餐業(yè)務門店數(shù)量將達到約800家。資料來源：/s/a_4bZ3M63bIcE57L5mAnXA4.抖音生活服務：端午節(jié)前周邊同城游訂單量同比增長超10倍端午小假期，大眾出游熱情高漲。抖音生活服務數(shù)據(jù)顯示，5月30日至6月5日，平臺上周邊同城游相關訂單量比去年節(jié)前增長了10倍以上，假期短途游和周邊游成為不少游客的出行選擇。另外，廣西崇左、江西南昌、湖南永州、廣東佛山、貴州銅仁等多個賽龍舟地區(qū)的酒旅和餐飲訂單量攀升明顯。資料來源：/s/x11FsNsz3OUohdyBNmXW