證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號未經(jīng)許可，【債券分析】【債券分析】2024Q1信用債復盤：“資產(chǎn)荒”行情趨于極致2024年一季度，供需結(jié)構失衡下機構配置力量較強，“資產(chǎn)低利率環(huán)境下信用利差壓縮至極低水平后，進一步下行動力不足，3月跟隨利率調(diào)整，信用債市場止盈情緒階段性升溫，一季度信用利差整體先收窄后走“資產(chǎn)荒”行情極致演繹，信用利差大幅收窄；3月，信用債市場止盈情緒階段性升溫，一級發(fā)行利率走高，信用利差小幅走闊。整體看，3年期AAA、AA+、AA級信用債收益率分別下行21BP、21BP、34BP，AAA、AA+級信用利差均走闊2BP左右，而AA級收窄11BP左右。2024Q1大事記：化債持續(xù)推進，TLAC非資本債券即將發(fā)行一、城投：化債政策持續(xù)推進，一攬子化債方案逐步落地1、熱點事件：2024年一季度，1）城投非標風險事件同比增加一起，區(qū)縣級主體占比同比下降，山東、四川、河南等地區(qū)非標風險事件相對多，值得關注，城投商票主體數(shù)量基本維持2023年末水平；2）“一攬子化債方案”各項措施進一步落地見效，包括發(fā)行特殊再融資債券、金融支持化債等，其中特殊再融資債券發(fā)行共計742億元，金融支持化債已落地銀行貸款置換債券和非標債務、統(tǒng)借統(tǒng)還、央行應急流動性貸款等。此外，融資平臺查詢系統(tǒng)已上線。2、監(jiān)管政策：2024年一季度，化債攻堅期，中央強調(diào)持續(xù)深入化解地方政府債務風險，進一步推動一攬子化債方案落地見效，同時更加強調(diào)債務監(jiān)管長效機制的建立。地方層面，各省市均圍繞中央監(jiān)管方向進行積極表態(tài)，一方面多措并舉進一步推動化債，另一方面，積極推動城投公司轉(zhuǎn)型。二、金融：五大行TLAC非資本債券額度公布，金監(jiān)局持續(xù)細化并加強監(jiān)管1、熱點事件：2024年一季度，金融相關熱點事件主要包括：1）五大國有行先后公布TLAC非資本債券發(fā)行額度，合計不超過4400億元；2）金監(jiān)局同意籌建廣西農(nóng)村商業(yè)聯(lián)合銀行股份有限公司、海南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、四川農(nóng)村商業(yè)聯(lián)合銀行股份有限公司；3）部分壽險公司擬調(diào)降萬能險結(jié)算利率；4）中國信達、中國東方和中國長城將劃至中投公司；5）監(jiān)管要求保險資管公司發(fā)行理財產(chǎn)品等募集資金應填入“同業(yè)存放”科目，不得計入一般性存款；6）百年人壽、珠江人壽等不贖回資本補充債；7）云南發(fā)布文件支持推進省聯(lián)社改革，加快中小銀行整合進程，廣西擬發(fā)行2024年首期中小銀行專項債60.2億元，用于補充廣西農(nóng)商聯(lián)合銀行資本金，進一步推進中小銀行改革化險。2、監(jiān)管政策：2024年一季度，金監(jiān)局出臺多項管理辦法征求意見稿，包括《金《銀團貸款業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》等，持續(xù)細化并加強金融領域監(jiān)管，同時，中央堅持有序防范化解金融風險，加強金融風險監(jiān)測。三、房地產(chǎn)：萬科輿情事件引市場擔憂，“穩(wěn)地產(chǎn)”政策持續(xù)發(fā)力1、熱點事件：2024年一季度，地產(chǎn)債主要以已出險主體存量債違約和展期為主，無新增出險主體。不過，一季度萬科輿情事件持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場擔憂，但近期萬科積極表態(tài)，并通過存量資產(chǎn)變現(xiàn)，爭取外部資金支持等方式化解債務風險，短期債券兌付風險可控。2、監(jiān)管政策：2024年一季度，中央層面持續(xù)出臺地產(chǎn)融資利好政策，并加速推進政策落地，包括積極推動建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制、發(fā)布《關于做好經(jīng)營性物業(yè)貸款管理的通知》等。地方層面在中央引領下積極出臺地產(chǎn)利好政策，包括放開限購、實施購房補貼等，并積極推動政策落地，提振市場信心。風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計與計算或與實際情況存在一定偏差；政策執(zhí)行力度及房地產(chǎn)市場修復或不及預期；超預期信用風險事件發(fā)生。證券分析師：周冠南證券分析師：周冠南證券分析師：張晶晶證券分析師：葛莉江相關研究報告《【華創(chuàng)固收】哪些地方產(chǎn)業(yè)類國企債還有性價證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號 4 5（一）城投：化債政策持續(xù)推進，一攬子化債方案落地見效 5 52、監(jiān)管政策：持續(xù)深入化解地方政府債務風險，建立債務監(jiān)管長效機制 7 2、監(jiān)管政策：多項管理辦法征求意見稿發(fā)布，持續(xù)細化并加強金融監(jiān)管 （三）房地產(chǎn)：萬科輿情事件引市場擔憂，“穩(wěn)地產(chǎn)”政策持續(xù)發(fā)力 2、監(jiān)管政策：地產(chǎn)融資利好政策持續(xù)出臺，落地進程明顯加快 （一）一級市場：信用債凈融資額同比上升，而城投債凈融資額同比大幅下降 （二）二級市場：信用債收益率全線下行，中長端信用利差普遍收窄 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號3 4 5 5 6 6 7 8 9 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號AAA、AA+級信用利差均走闊2BP左右，而AA級收窄11BP資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：信用利差=中債中短期票據(jù)到期收益率-同期限中債國開債到期收益率金面邊際收斂，無風險利率小幅上行帶動信用利差被動收窄，隨后至中旬前，資金面轉(zhuǎn)釋放，無風險利率小幅回調(diào)，而信用債收益率繼續(xù)下行，信用利差主動收窄。整體看，證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號5收益率上行調(diào)整后修復，信用利差整體小幅走闊。月初，資金面先緊后松，兩會目標設定未超預期，疊加經(jīng)濟主題記者會上央行釋放寬松信號，無風險利率繼續(xù)下行至歷史低市場對于貨幣政策操作轉(zhuǎn)向及資金面收緊的擔憂，疊加出口數(shù)據(jù)回暖、彭博消息稱“央利率小幅回調(diào)，信用債跟隨調(diào)整；盡管此后利率債行情有所修復，但信用調(diào)整時間略長東、四川、河南等地區(qū)非標風險事件相對多，值得關注。根據(jù)企資料來源：企業(yè)預警通，華創(chuàng)證券注：數(shù)據(jù)截至2024年3月31日資料來源：企業(yè)預警通，華創(chuàng)證券注：數(shù)據(jù)截至2024年3月31日據(jù)逾期）分別有43個、45個，數(shù)量基本維持2023年末水平等地。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號6資料來源：上海票據(jù)交易所，華創(chuàng)證券注：1）數(shù)據(jù)截至2024年2月；2）持續(xù)逾期主體名單起始公布日期為2023年3月億元、202億元。資料來源：中國債券信息網(wǎng)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號7資料來源：21財經(jīng)，華創(chuàng)證券以在依法合規(guī)、防范風險交叉?zhèn)魅镜那疤嵯?，在年度債券發(fā)行額度內(nèi)統(tǒng)借統(tǒng)還，支持資質(zhì)較好的融資平臺承接弱資質(zhì)融資平臺借新還舊債券發(fā)行額度。該模式存在諸多限制性臺發(fā)行額度由優(yōu)質(zhì)平臺的擬到期額度和弱資質(zhì)平臺的擬到期額度來確定3）不能跨市場統(tǒng)借統(tǒng)還，交易所和銀行間交易商協(xié)會不能一邊降一邊增4）資金必須?？顚Ｓ?，貸款支持由央行設立，以中央專項貸款形式，支持緩解地方融資平臺的流動性風險，12個重點省份在竭盡全力仍無法化解融資平臺債務風險的情況下可以申請，但相應省級政有需要的地市級城投公司均可申請使用。銀行等金融機構在獲得融資平臺授權的情況下，可查詢?nèi)谫Y平臺的相關情況，包括融資平臺是否在監(jiān)管名錄之中、債項等信息，以方便金融機構和融資平臺開展業(yè)務，并落實監(jiān)管部門的要求?？梢钥闯?，融資平臺的監(jiān)管趨于規(guī)范化、透明化。深入化解地方政府債務風險，下更大力氣化解融資平臺債務風險，強化配套政策支持，出“統(tǒng)籌好地方債務風險化解和穩(wěn)定發(fā)展，進一步落實一攬子化債方案，妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險。建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應的政府債務管理機制，完善全要統(tǒng)籌抓好化債和發(fā)展，在高質(zhì)量發(fā)展中推進債務風險化解。整體表明，當前地方債務化解處于攻堅階段，更加強調(diào)政府債務管理機制、地方債務監(jiān)測體系，以及融資平臺轉(zhuǎn)型等長效機制的建立。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號8險，嚴防新增債務風險。要持續(xù)深入化解地方政府改革轉(zhuǎn)型。要加大清理拖欠企業(yè)賬款力度，分類施策推進清欠工作，發(fā)展中推進債務風險化解。要以化債為契機倒逼發(fā)大步伐，在化解債務風險中找到新的發(fā)展路徑。經(jīng)濟大省要挑起大梁，為穩(wěn)定全金融監(jiān)配合防范化解地方債務風險，指導銀行保險機《2023年中國財政政策執(zhí)2024年要有效防范化解地方政府債務風險。堅持盡力而為、量力而行，深承受能力評估等，增強財政可持續(xù)性，強化地方政府債務管理，嚴格落實一方案，加大存量隱性債務化解力度，堅決防止新增隱性債務，健全化債長任，進一步落實一攬子化債方案。健全防范調(diào)配合，完善監(jiān)管制度，堅決遏制新增隱性債務，有序化解存量隱性債務，逐債務風險水平。嚴肅查處各類違法違規(guī)舉債行為，加大問責結(jié)果公開力度，堅一邊化債、一邊新增，完善全口徑地方債務監(jiān)測按照黨中央部署要求，經(jīng)過各方面協(xié)同努力，地方債務風險得到整體緩解，標本兼治，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應的政府債務管理機制，在高質(zhì)量發(fā)強化國資監(jiān)管，切實加強國資監(jiān)管的專業(yè)性、有究工作，不斷推動制度優(yōu)勢、治理優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為國有企業(yè)的競爭優(yōu)勢、發(fā)展風險防控，指導企業(yè)持續(xù)做好重大風險評估監(jiān)測和及時處置，突出抓好證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號9置，嚴控重點領域風險，進一步健全風險防控機制，牢指導金融機構按照市場化、法治化原則，合理運用債務重組、置換等手資料來源：中國政府網(wǎng)，國務院，央行，金監(jiān)局，財政部，國資委，華創(chuàng)證券城投公司通過創(chuàng)新債券品種融資助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。2024年，甘肅財政將全面落實一攬子化債方案，靠實化債主體責金，通過爭取隱債風險化試點、投放儲備金等措施，重點地區(qū)債務風險實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，全總體可控。協(xié)調(diào)金融機構采取展期、重組、置換等方式，緩釋融“1+6”化債方案，嚴防重點領域“爆雷”證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號加強基層財政運行監(jiān)測和償債能力評估，兜住“三?！钡拙€，確?；鶎悠叫?。平衡好促發(fā)展和防風險的關系，合理管控政府性債全力防范化解地方債務風險，嚴格落實既定化債舉措，堅決遏局督促企業(yè)建立“631”債務償還機制》管好財守底線。盡力而為、量力而行，堅持把“三?！蛾P于常德市二。二三年推進降息減債攻堅，力爭全市債務利率降至5%以下、市本級降至4資料來源：天津人民代表大會，甘肅省、陜西省、河南省、云南省財政廳，重慶、蘇州、青島、鄭州、常德財政局，云南省、開封市人民政府，華創(chuàng)證券資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號海南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、四川農(nóng)村商妥推進，再度迎來擴容，將有序推進區(qū)域高風險金融機構化險?？谥笇?，要求調(diào)降萬能險的結(jié)算利率水平、分紅險的實際分紅水平。大部分中小險企的導相比，此次監(jiān)管窗口指導對萬能險結(jié)算利率上限進一步下調(diào)，有助于降低保險公司負債端成本，緩解行業(yè)所面臨的利差損風險。責機構和國有金融機構之間的權責關系，推進管辦分離、政企分開，把中央金融管理部銀行理財借助保險資管計劃去配置大額存單等存款的模式未來可能會受限。此次調(diào)整進再融資困難、資本不充足等情況的偏消極信號，關注后續(xù)中小險企股東注資、次級債贖限制和規(guī)范中小銀行跨區(qū)域經(jīng)營行為，后續(xù)云南省中小銀行整合進程或加快；廣西政府成立的廣西農(nóng)商聯(lián)合銀行的資本金。該筆債券是今年首期中小銀行專項債，有助于進一證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號繼續(xù)強調(diào)健全完善金融安全網(wǎng)，繼續(xù)推動金融穩(wěn)定立法；金監(jiān)局表示要有力有序防范化洲金融合作”的風險處置責任機制和科學合理的風險處置成本分攤機制。中國歷來高度重視主動防范金融風險，國內(nèi)金融安全網(wǎng)的建設始終秉承事前防范金融風險的過度積累，事中事后快金監(jiān)局銀行開展銀團貸款業(yè)務，要加強對重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務，金監(jiān)局金融監(jiān)管總局黨委金監(jiān)局《修訂征求意見稿》特別強調(diào)公司治理，對股東的管理酬管理均被寫入其中，要求信托公司明確績效薪酬延期支付和追索扣回的觸發(fā)條件圍等；在信托資產(chǎn)使用方式中，貸款功能得以保留；要求信托公司每年應當從稅后央行將加強金融風險監(jiān)測、預警和評估能力建設，推動建立風險處置責任機制；按照市場化、法治化原則，配合地方政府和有關部門穩(wěn)妥有效金監(jiān)局一是堅持回歸租賃業(yè)務本源。牢固樹立回歸租賃主責主業(yè)的鮮明導向繞融資與融物相結(jié)合的功能定位探索開展特色化經(jīng)營，為實體經(jīng)濟提供優(yōu)質(zhì)金融服務嚴格準入標準和監(jiān)管要求。適度提高部分行政許可條件，增加主要發(fā)起人類型，著力融高水平開放。三是堅持把防控風險作為金融工作的永恒主題，完善業(yè)務經(jīng)營規(guī)則和則，調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管指標，合理控制業(yè)務增速和杠桿資料來源：國務院，央行，金監(jiān)局，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號若以出現(xiàn)債券展期或?qū)嵸|(zhì)性違約來定義出險主體，則無新增出險主體；展期方面，2024-BB-資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）債券品種包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具；2）違約前主體評級及違約前債項評級為“-”表示暫無評級。322212119資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：債券品種包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號包括將債務償付期限延長至少一年、追加增信擔保和抵押品、發(fā)行債券將“非標轉(zhuǎn)標”一大股東深圳地鐵集團擬通過戰(zhàn)略配售方式認購中金印力消費REIT以表示對萬科的支度業(yè)績推介會，表示萬科管理團隊堅決不躺平。資料來源：萬科公司公告，21世紀經(jīng)濟報道，彭博，藍鯨財經(jīng)，華創(chuàng)證券2024年底前，對規(guī)范經(jīng)營、發(fā)展前景良好的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，可發(fā)放經(jīng)于償還該企業(yè)及其集團控股公司（含并表子公司）存量房地產(chǎn)領域相關貸款和公開市場房供應體系，改革商品房相關基礎性制度，著力構建房地產(chǎn)發(fā)展新房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條長、涉及面廣，事關人民群眾切身利益，事關經(jīng)濟證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號效激發(fā)潛在需求，加大高品質(zhì)住房供給，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要適應新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢和房地產(chǎn)市場供求關系變化，加快金監(jiān)局促進金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，加快推進城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制落地見效，金監(jiān)局金融監(jiān)管總局會進一步加大對重點工程、重大項目的資金供給，同時進一步推動落實城構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式是破解地產(chǎn)難題，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康的治本之三點。第一點，在理念上要始終堅持“房子是用來住的，不是用是完善從房屋開發(fā)建設到維護使用全生命周期的管理制度；第三點就是實施有點。包括規(guī)劃建設保障性住房、推進平急兩用公共設施的發(fā)展規(guī)劃，將保障性住房作為住房發(fā)展規(guī)劃的重要內(nèi)容，科學確定保障性住房發(fā)建立融資協(xié)調(diào)機制，既要高質(zhì)量完成“白名單”推送，又要高效率度計劃編制工作的通分認識做好住房發(fā)展規(guī)劃和年度計劃的編制實施工作的重要性，科學編制規(guī)劃織實施，根據(jù)人口變化確定住房需求，根據(jù)住房需求科學安排土地供應、引導城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制是貫徹落實一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合的重要舉措，是破解當前房地產(chǎn)企業(yè)融資困境證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號效手段，也是完善房地產(chǎn)項目管理的重大創(chuàng)新。各地要高度重視城針對當前部分房地產(chǎn)項目融資難題，各地要以項目為對象，抓緊研究提出可以需求。信貸資金要確保封閉運行、合規(guī)使用，堅決防止挪用。省級層情況，加強督促指導。國家層面將建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制項目信息平調(diào)度、月通報。住房城鄉(xiāng)建設部抓機制落實力度大，據(jù)了解，本月底前，第金監(jiān)局將繼續(xù)做好個人住房貸款金融服務。支持各地城市金監(jiān)局指導各地級及以上城市建立由城市政府分管住房城鄉(xiāng)建設的負責同志擔任房城鄉(xiāng)建設部門、金融監(jiān)管總局派出機構等為成員單位的房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機構要按照市場化、法治化原則做好評估，對正常開發(fā)建設、抵押物充足、金管局資料來源：中國政府網(wǎng)，國務院，金監(jiān)局，住建部，發(fā)改委，央行，華創(chuàng)證券策，并放開區(qū)域限購政策，重慶開始實施購房補貼北京取消離婚限購政策。此外，全國多地已建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，提出可以給予融會證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號《關于進一步優(yōu)化一調(diào)整為2年。要求繼續(xù)加大推進城市有機更式，滿足多樣化安置需求。強調(diào)加快建立健全不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，全力支持房地產(chǎn)在建項目融資和建設公積金貸款首付款比例的通知金異地委扣還貸通知規(guī)定，本市戶籍居民家庭(含部分家庭成員為本市戶籍居民的家庭)限購2套住得稅、社會保險年限要求。非本市戶籍居民家庭及成年單身人士(含離異)能提《關于進一步調(diào)整為滿足房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，促進房地產(chǎn)市場府2024年要構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。完善租購并舉的住房制度，支持剛會“房住不炒”，更好滿足剛性和改善性住房需求，實施好保障性住房、城和“平急兩用”公共基礎設施等“三大工程”建設，推動房地產(chǎn)向新發(fā)展過渡。（2）多管齊下加快“兩舊一村”改造。完善城中村改造政策體系，施規(guī)劃拔點和環(huán)境整治，優(yōu)先啟動涉及中心城區(qū)周邊及五個新城的城中全國未使用過住房公積金個人住房貸款或首次住房公積金個人住房對于認定為第二套改善型住房的，最低首付款比型住房，且貸款所購住房位于中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)以及嘉定、府《關于進一步優(yōu)化上(不含120平方米)住房(包括新建住房和二手住房)，不納入限購資料來源：北京市、上海市、重慶市住建委，天津市住房公積金管理中心，湖北省住建廳，上海市房屋管理局，上海市建設交通工作黨委，北京市、廣州市人民政府，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號圖表162024Q1信用債凈融資額同比上升2028億元資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：城投口徑：YY取消發(fā)行額明顯上升，信用債市場火熱程度有所降溫。具體看，一季度信用債取資料來源：Wind，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號限上，1y各等級品種城投債收益率走勢分化，2-資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）計算利差歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)起始于2015年1月4日；2）信用利差=中債中短期票據(jù)到期收益率-同期限中債國開債到期收益率。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)起始于2015年1月4日；2）信用利差=中債城投債到期收益率-同期限中債國開債到期收益率。資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)起始于2015年11月2日；2）信用利差=中債房地產(chǎn)行業(yè)債券到期收益率-同期限中債國開債到期收益率。資料來源：Wind，華創(chuàng)證券1）歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)起始于2015年1月4日；2）信用利差=中債煤炭行業(yè)債券到期收益率-同期限中債國開債到期收益率證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)起始于2015年1月4日；2）信用利差=中債鋼鐵行業(yè)債券到期收益率-同期限中債國開債到期收益率。資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）歷史分位數(shù)起始于2018年12月17日；2）信用利差=中債商業(yè)銀行二級資本債到期收益率-同期限中債國開債到期收益率。資料來源：Wind，華創(chuàng)證券注：1）歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)起始于2021年8月16日；2）信用利差=中債商業(yè)銀行無固定期限資本債到期收益率-同期限中債國開債到期收益率。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）12