1.財務(wù)決策的概念（簡答）

是對財務(wù)方案、財務(wù)政策進行選擇和決定的過程，又稱為短期財務(wù)決策。財務(wù)決策主要

包括投資決策（投資是指將籌集的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營的過程。）、籌資決策（組建企業(yè)和

開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提。主要內(nèi)容就是關(guān)于企業(yè)籌資方式的選擇以及最佳資本結(jié)構(gòu)的

確定。）和經(jīng)營決策（經(jīng)營決策是指日常經(jīng)營活動的決策，主要包括存量資產(chǎn)決策和利

益分配決策。）三個方面的決策。

財務(wù)決策的特點

（■）目標(biāo)性。財務(wù)決策是具有明確目標(biāo)的活動，即為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理總體目標(biāo)而

進行的活動。

（二）可行性。財務(wù)決策要根據(jù)企業(yè)的實際需要與可能，量力而行，要冷靜地、全面

地分析和考察企業(yè)的實際情況及外部市場條件，做出符合企業(yè)實際需要的實事求是

的結(jié)論。

（三）選擇性。財務(wù)決策的實質(zhì)就是在分析比較諸多財務(wù)方案的基礎(chǔ)上擇優(yōu)選用。

（四）相對最優(yōu)性。財務(wù)決策選擇方案的原則是最優(yōu)原則。

（五）過程性。財務(wù)決策是一個過程，而非瞬間的行動。

（六）動態(tài)性財務(wù)決策的動態(tài)性是與過程性相聯(lián)系的。

2.財務(wù)決策的分類/標(biāo)準(zhǔn)（簡答）

一.決策影響的時間［長期

'短期

‘程序化：針對不斷重復(fù)出現(xiàn)的例行性經(jīng)濟活動，根據(jù)經(jīng)

驗和習(xí)慣確立一定的程序、處理方法和標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟業(yè)

務(wù)實際發(fā)生時，依據(jù)既定程序、方法和標(biāo)準(zhǔn)作出決定

的過程。

二.決策的問題是否重復(fù)出現(xiàn)《

非程序化：非程序化決策是指針對特殊的非例行性業(yè)務(wù),

專門進行的決策。

,確定型：確定型決策是指未來的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系

!狀態(tài)已完全確定的情況下的決策。

確定型決策所處理的未來事件有一個最基本的特征，就

是時間的各種自然狀態(tài)是完全穩(wěn)定且明確的。

三.決策成果的確定程序風(fēng)險型：風(fēng)險型決策所處理的未來財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系

具有兩個最基本特征：一是未來財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的

各種自然狀態(tài)的發(fā)生完全具有隨機性質(zhì)一一可能發(fā)生也

可能不發(fā)生，從而需要制定針對各種自然狀況可能發(fā)生

的多種方案；二是未來財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的各種自然

狀態(tài)的概率可以從以往的統(tǒng)計資料中獲得，即已知其概

率的經(jīng)驗分布。

非確定型：非確定型決策的特點是，不僅不知道所處理

的未來財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系在多種特定條件下的明確結(jié)

果，甚至可能的結(jié)果及各種結(jié)果發(fā)生的概率都不知道。

「定性：定性決策是指根據(jù)決策者的知識和經(jīng)驗所作出的

決策。

四.決策方法與程序不同《定量：定量決策是指通過分析事物各項屬性的數(shù)量關(guān)系

進行決策，其主要特點是在決策的變量與目標(biāo)之間建立

數(shù)學(xué)模型，利用數(shù)學(xué)模型對備選方案進行數(shù)量分析，根

I據(jù)分析結(jié)果判斷備選方案是否可行以及選擇最優(yōu)方案。

r靜態(tài)：是指不考慮資金時間價值因素的決策。

當(dāng)決策方案影響的時間期間較短時，資金時間價

值比較小，甚至可以忽略不計，因此，短期決策

一般使用靜態(tài)決策法。

五.決策是否考慮資金時間價值因素J

］動態(tài)：動態(tài)決策是指考慮資金時間價值的決策。

動態(tài)決策主要用于長期決策。

2.財務(wù)決策的目標(biāo)

所有決策的目的都是如何使企業(yè)目標(biāo)最優(yōu)化.對于財務(wù)決策來說，由于決策的影響是短期

的，對于戰(zhàn)略的因素考慮較少，而主要注重收益最大化,或在收入不變的情況下尋求成

■最低。

財務(wù)決策的第?步就是確認(rèn)最優(yōu)化的目標(biāo)：收益最大或成本最小。

第二步就是在目標(biāo)的制約下，根據(jù)資源和機會，設(shè)計備選方案。

第三步，運用各種定性和定量的方法分析各方案的影響及其能夠達到的目標(biāo)。最后，比

較各備選方案，選擇其中最優(yōu)的方案。這一最優(yōu)的方案就是使目標(biāo)最優(yōu)化的方案。

4.財務(wù)決策的基本方法（填空）確定型決策方法（數(shù)學(xué)微分，線性規(guī)劃）、風(fēng)險型決策方法

及非確定型決策方法（樂觀，悲觀，折中，后悔值）。

5.財務(wù)決策的基本程序（填空，簡答）

（1）確定決策目標(biāo)。指確定決策所要解決的問題和達到的目的。

（2）進行財務(wù)預(yù)測。即通過財務(wù)預(yù)測，取得財務(wù)決策所需的業(yè)經(jīng)科學(xué)處理的預(yù)測結(jié)果。

（3）方案評價與選優(yōu)。指依據(jù)預(yù)測結(jié)果建立若干備選方案，并運用決策方法和根據(jù)決策標(biāo)

準(zhǔn)對各方案進行分析論證，作出綜合評價，選取其中最為滿意的方案。

（4）決策過程的結(jié)束。還需進行具體的計劃安排，組織實施，并對計劃執(zhí)行過程進行控制

和搜集執(zhí)行結(jié)果的信息反饋，以便判斷決策的正誤，及時修正方案，確保決策目標(biāo)的實現(xiàn)。

6.時間價值的概念（簡答）

資金忖間價值是指-定量的資金隨著時間的推移而增加的價值。

設(shè)一定量資金當(dāng)前的價值為現(xiàn)值（用P來表示）、未來某一時點的價值為終值（用F來表示），

則資金時間價值（用I來表示）為：

資金時間價值=終值-現(xiàn)值；或I=F-P

7.時間價值形式（簡答）

資金時間價值可以用絕對數(shù)的形式來表示，也可以用相對數(shù)的形式來表示。相對數(shù)即時間價

值率，是指沒有風(fēng)險和通貨膨脹的平均資金利潤率或平均報酬率。絕對數(shù)即時間價值額，是

指資金在運用過程中所增加的價值數(shù)額。即?定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。但由于絕

對數(shù)不如相對數(shù)更具有可比性，所以，除非有特別說明，否則，一般情況下，資金時間價值

都是用相對數(shù)來表示。

9.年金類型（填空）

1、普通年金

普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年

金。后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的

復(fù)利終值之和。

2、即付年金

即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。

即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。

3、遞延年金

遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第??期無關(guān)，而是隔若干期（m）后才開始發(fā)生

的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。

4、永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮

的普通年金。

10.投資活動所具有的風(fēng)險特征

1.投資收益具有不確定性。在投資項目實施之前，決策者對投資收益的估計結(jié)果僅僅是?種

預(yù)期收益，這種預(yù)期收益具有一定的不確定性，投資項目實施的結(jié)構(gòu)，可能偏移這種預(yù)期收

益，一旦時機收益低于預(yù)期收益，便構(gòu)成了風(fēng)險損失。

2.投資活動具有周期性與時滯性。一項投資活動的實施，需要一定的時間或者周期，在實施

周期里，投資活動的外部環(huán)境將發(fā)生變化，而如果投資者未預(yù)先考慮這種變化，那么，環(huán)境

變化便會給投資者帶來巨大的風(fēng)險。時間因素含不確定性，這種不確定性又導(dǎo)致投資風(fēng)險,

投資活動由具有時滯性和慣性。

3.投資活動具有投資的測不準(zhǔn)性。不僅表現(xiàn)在項目所需投資預(yù)測不準(zhǔn)，還表現(xiàn)為，項目的實

際所需投資往往是超過預(yù)期的匡算。

系統(tǒng)風(fēng)險，指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。

11.風(fēng)險分類

一投資主體角度

非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。

經(jīng)營風(fēng)險，指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，它是任何商

業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險

二公司本身來看《

財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險,

也叫籌資風(fēng)險。

13.現(xiàn)金流構(gòu)成（內(nèi)容，時間，特征）

投資項1=1現(xiàn)金流量是指投資項目所發(fā)生或所引起的現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金

凈流量。

現(xiàn)金流入量

從現(xiàn)金流量的性質(zhì)來看現(xiàn)金流出量

現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金流入量■■現(xiàn)金流出量=現(xiàn)金凈流量

r構(gòu)建長期資產(chǎn)支出

投資項目報建支出

J初始現(xiàn)金量投資項目管理支出

重建項目中舊項目的變現(xiàn)收

入

投產(chǎn)之前的營運資金墊支

從投資項目的生命周期來看

r>業(yè)現(xiàn)金流入量

營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流出量

<

營業(yè)現(xiàn)金凈流量

c長期資產(chǎn)殘值出售的稅后現(xiàn)

金凈流量

J收回營業(yè)期間墊支的營運資

VA金所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量清算支HI所發(fā)生的現(xiàn)金流量

償還債務(wù)本金所發(fā)生的現(xiàn)金

I流量

一、初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指投資項目在建設(shè)期間所發(fā)生的現(xiàn)金流量，它通常表現(xiàn)為流出量，但對于一

些重置項目（如舊項目的改造等）來說，也會有少許的流入量。

初始現(xiàn)金流量主要有以下項目構(gòu)成：

-）購建長期資產(chǎn)支出

投資者在進行項目投資時，通常都要購建長期資產(chǎn)，比如購買土地使用權(quán)、建造廠房、購買

機器設(shè)備、購買專利技術(shù)等，都會發(fā)生現(xiàn)金流出。

（二）投資項目報建支出

投資者在進行項目投資之前，通常都要向政府有關(guān)部門申報建設(shè)項目，在報建待批的過程中

一般會發(fā)生相關(guān)支出，這些支出構(gòu)成了初始現(xiàn)金流量的一部分。

（三）投資項目管理支出

投資者在進行項目投資時，通常都要對整個投資過程進行有效的管理。這個管理過程會發(fā)生

一些甚至很多現(xiàn)金支出，比如管理人員薪酬支出、辦公費支出、差旅費支出、水電費支出等

等，這些支出也構(gòu)成了初始現(xiàn)金流量的一部分。

（四）重建項目中舊項目的變現(xiàn)收入

投資者對舊項目進行改造或完全撤銷重建，舊項目原有的一些設(shè)備、物資等需要變現(xiàn)，所獲

得的變現(xiàn)收入構(gòu)成了初始現(xiàn)金流量的抵減項目。

（五）投產(chǎn)之前的營運資金墊支

為了保證項目能夠順利投產(chǎn)，項目建成將要投產(chǎn)之前，投資者一般都要做一些必要準(zhǔn)備，比

如招聘員工并進行培訓(xùn)、購買投產(chǎn)所需要的原材料和其它物料等，這些準(zhǔn)備工作所發(fā)生的支

出稱為投資者為項目投產(chǎn)而墊支的營運資金，它們也是初始現(xiàn)金流量的構(gòu)成項目。

初始現(xiàn)金凈流量=構(gòu)建長期資產(chǎn)支出+投資項H報建支出+投資項目管理支出+投產(chǎn)之前的營

運資金墊支-重建項目中舊項目的變現(xiàn)收入。初始現(xiàn)金凈流量就是投資項目的投資凈額，有

時也叫投資總額。

二、營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目建成投產(chǎn)后，在正常營業(yè)期間發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)

金流出量和現(xiàn)金凈流量。

（-）營業(yè)現(xiàn)金流入量

營業(yè)現(xiàn)金流入量主要是指營業(yè)期間取得的營業(yè)收入（以全部實行現(xiàn)銷政策為假設(shè)條件）。

（二）營業(yè)現(xiàn)金流出量

營業(yè)現(xiàn)金流出量是指營業(yè)期間發(fā)生的付現(xiàn)成本和所得稅支出。

其中，付現(xiàn)成本是指在當(dāng)期營業(yè)期間導(dǎo)致現(xiàn)金流出的那些成本費用，比如薪酬支出、購買原

材料支出、辦公費支出、差旅費支出、水電費支出等等。

非付現(xiàn)成本是指在當(dāng)期營業(yè)期間不導(dǎo)致現(xiàn)金流出的那些成本費用，比如固定資產(chǎn)折舊、無形

資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)攤銷等。

（三）營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指營業(yè)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金收入量扣除所發(fā)生的現(xiàn)金流出量之后的余額。它通

常按照以下公式來估算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅支出

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本-所得稅支出+非付現(xiàn)成本=稅后利潤+非付

現(xiàn)成本

三、終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指項目經(jīng)濟壽命期終了時產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要包括：

（■）長期資產(chǎn)殘值出售的稅后現(xiàn)金凈流量

項目壽命期終了后，假設(shè)投資者將固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)等長期資產(chǎn)出售，所得價款凈收入

（價款扣除交易費用和不包括所得稅在內(nèi)的相關(guān)稅費后的余額）如果高于資產(chǎn)的賬面價值,

需要繳納所得稅。

（-）收回營業(yè)期間墊支的營運資金所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

項目壽命期終了時，隨著商品或勞務(wù)的銷售完畢，原先墊支的全部營運資金都將悉數(shù)收回，

從而構(gòu)成終結(jié)現(xiàn)金流量的重要組成部分。

（三）清算支出所發(fā)生的現(xiàn)金流量

項目壽命期終了時要進入清算程序。清算過程中會發(fā)生各種支出，如清算人員薪酬、清算辦

公費、清算差旅費、清算水電費等等，它們都是項目終結(jié)現(xiàn)金凈流量的構(gòu)成部分。

（四）償還債務(wù)本金所發(fā)生的現(xiàn)金流量

項目壽命期終了進行清算時，投資者首先要償還債務(wù)（包括應(yīng)付職工薪酬和其它債務(wù)），其

中償還債務(wù)本金的支出也屬于終結(jié)現(xiàn)金流出量。

估算新建項目的現(xiàn)金流估算

新建項目是指在原有投資項目（原有投資項目也可能是零）之外另外再投資建設(shè)的項目，其

主要特征是初始現(xiàn)金流量只有流出量、沒有流入量。

凈現(xiàn)金流的確定計算公式

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+非付現(xiàn)成本。

五、動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

凈現(xiàn)值NVP、凈現(xiàn)值率NVPR、獲利指數(shù)PI、和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，

即：

當(dāng)NPV>0時，NPVR>0,PI>1,IRR>lc；

當(dāng)NPV=O時，NPVR=O,Pl=l,IRR=lc：

當(dāng)NPV<0時，NPVR<0,PI<1,IRROCo

凈現(xiàn)值率NPVR的計算需要在已知凈現(xiàn)值NPV的基礎(chǔ)上進行，內(nèi)部收益率IRR在計算時也需

要利用凈現(xiàn)值NPV的計算技巧或形式。這些指標(biāo)都會受到建設(shè)期的長短、投資方式，以及

各年現(xiàn)金凈流量的數(shù)量特征的影響。

所不同的是NPV為絕對量指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo)，計算凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲

利指數(shù)PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的1c,而內(nèi)部收益率IRR的計算本身與1c的高低無

關(guān)。

15.投資風(fēng)險分析（計算凈現(xiàn)值）每期凈流量/（1+K）貼現(xiàn)率

投資風(fēng)險決策的分析方法有很多，但概括起來主要有兩種一一風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險調(diào)整

現(xiàn)金流量法。前者是擴大凈現(xiàn)值模型的分母，使凈現(xiàn)值減少;后者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子，

也可以使凈現(xiàn)值減少。

,[用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

按風(fēng)險報酬模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法y

|按風(fēng)險項目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率

投資風(fēng)險決策Y[按投資項目類別調(diào)整貼現(xiàn)率

確定當(dāng)量法

風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

<概率法

決策樹法

一、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法基本思路是對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根

據(jù)凈現(xiàn)值法則來選擇方案。

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的企業(yè)要求達到的報酬率。項目的風(fēng)險越大要求的報酬

率越高。此時，凈現(xiàn)值模型變?yōu)椋?/p>

調(diào)整后的凈現(xiàn)值=1預(yù)期現(xiàn)金流量

白（1+風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率，

（一）用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

將資本資產(chǎn)定價模型改為：

項目要求的收益率=無風(fēng)險報酬率+項目的縱（市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率）

（二）按風(fēng)險報酬模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

該方法的理論根據(jù)是風(fēng)險報酬模型，它認(rèn)為一項投資的總報酬可分為兩部分：無風(fēng)險報酬和

風(fēng)險報酬。其計算公式是：

K=Rf+bxCV

因此，特定項目按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式計算：

Ki=R（+biXCVi

式中人代表項目i按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；E代表項目i的風(fēng)險報酬系

數(shù)；cy代表項目i的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。

（三）按風(fēng)險項目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率

這種方法是對影響投資項目風(fēng)險的各種因素進行評分，根據(jù)評分來確定風(fēng)險等級，并根據(jù)

風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法，可通過表5-15來加以說明。

投資項目的風(fēng)險狀況及得分。

相關(guān)因素。

B一E*

狀況。得分。狀況Q得分。狀況。得分。狀況C得分。狀況。得分。

市場競爭Q無C1/較弱「3小一般+,52較強。很強a

戰(zhàn)略上的協(xié)調(diào)。很好“1/較好。30一般。5c較差e7Q很差。

投資回收期，1.5年一4。1年「2.5年，7Q3年74年小15小

資源供應(yīng)。一般。72很好。較好。4/很差。15。較差。10-

總分?！狿132一（-d213一.39〃-d43Q

總分。風(fēng)險等級一調(diào)整后的貼現(xiàn)率〃

很低。7混

8~162較低。9版

16~24小一般Q12臟

24~322較高Q15混

32~40口很高一17混

40分以上。最高「25%以上「

Kx=9%4=7%KC=12%K_D=17%K戶25加

（四）按投資項目類別調(diào)整貼現(xiàn)率

按投資項目類別調(diào)整貼現(xiàn)率法正是根據(jù)經(jīng)驗、以企業(yè)資本成本為基礎(chǔ)來找出項目的平均資本

成本的。具體見表5-16所示。

按風(fēng)除調(diào)整的

投資項目分姐。調(diào)整”

貼現(xiàn)率。

擴充：P

第一類：新的機器和設(shè)備，生產(chǎn)出與目前一樣的的產(chǎn)品。資本成本+2旅，12―

第二類：新的機器和設(shè)備，可生產(chǎn)出與目前產(chǎn)品相互補充的產(chǎn)品，資本成本+5許，153

第三類：新的機器和設(shè)備，可生產(chǎn)出與目前產(chǎn)品無關(guān)的產(chǎn)品。資本成本+10版20混

更新：P

第一類：用新設(shè)備來更新與之基本相同的舊設(shè)備，資本成本-1許，9V

第二類：用新設(shè)備來更新與其性能相差不大的舊設(shè)備。資本成本+1許，11%*-,

第三類：用更先進的設(shè)備來更新目前現(xiàn)代化設(shè)備。資本成本+9混19對

二、風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

風(fēng)險的存在使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此，需要根據(jù)風(fēng)險的情況對各年的現(xiàn)金流量

進行調(diào)整。這種先按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量，后進行投資決策的評價方法，就叫做風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金

流量法。它又包含如下幾種方法。

（-）確定當(dāng)量法

確定當(dāng)量法，又叫做肯定當(dāng)量法、確定等值法，其直接源于效用理論概念。它的基本思路是

先用一個系數(shù)（通常稱為約當(dāng)系數(shù)或肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)

金流量，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，最后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機會的可

取程度。

a,x現(xiàn)金流量期望值

風(fēng)險調(diào)整后的凈現(xiàn)值

（1+無風(fēng)險報酬率）

式中：外是第t年現(xiàn)金流量的約當(dāng)系數(shù)，它在。?1之間。

約當(dāng)系數(shù)是指不確定的一元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的確定的金額的系數(shù)。它

可以把各年不確定的現(xiàn)金流量換算成確定的現(xiàn)金流量o

確定的現(xiàn)金流量

不確定的現(xiàn)金流量期望值

約當(dāng)系數(shù)是指預(yù)計現(xiàn)金流量中使投資者滿意的無風(fēng)險的份額。利用這一系數(shù)可以把現(xiàn)金流量

中有風(fēng)險的部分去掉，使之成為“安全”的現(xiàn)金流量。

確定當(dāng)量法在計算凈現(xiàn)值時使用的貼現(xiàn)率是無風(fēng)險報酬率。

（三）決策樹法

企業(yè)的管理者需要對許多投資項目在其各個時期做出更新、擴展、緊縮或其他變化的評估和

連續(xù)決策。這導(dǎo)致這些投資項目具有一個共同特點，即每年的現(xiàn)金流量互不獨立。

對于這些需要連續(xù)評估和決策的投資項目，決策樹技術(shù)是一個十分有效的分析評價方法。它

通過顯示未來各種可能的結(jié)果和相應(yīng)的概率，能夠給出最佳的投資選擇。

還有敏感性分析法、情節(jié)分析法、蒙地卡羅模擬分析法、項目遺棄決策法等多種風(fēng)險分析

方法。這些風(fēng)險分析方法通常不能作為一種獨立的投資決策分析方法單獨使用，而更多的

是用來分析風(fēng)險和進行風(fēng)險管理。

未來現(xiàn)金流期望值風(fēng)險（計算）

各年現(xiàn)金凈流量的期望值。NCF'=ZNCFJn

i=\

式中：代表第t年現(xiàn)金凈流量的期望值；NCFti代表第t年第i種結(jié)果出現(xiàn)時的現(xiàn)金

凈流量；Pti代表第t年第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；n代表第年所有可能結(jié)果的數(shù)量。

16.國際資金市場包括

資金市場是籌措和運用資金的場所，在我國，它不僅包括銀行等金融機構(gòu)，也包括股票市場、

信貸市場、債券市場及企業(yè)并購市場等。

17我國商業(yè)銀行包括：四大國有銀行，股份制銀行，地方商業(yè)銀行

四大：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行及中國銀行

承擔(dān)了我國絕大多數(shù)企業(yè)，特別是國有企業(yè)的籌融資的任務(wù)。

股份制：招商，浦發(fā)，中信，華夏，光大，民生，興業(yè)，廣發(fā)，平安，浙商，渤海，恒豐

份制商業(yè)銀行采取股份制形式的現(xiàn)代企業(yè)組織架構(gòu)，已成為企業(yè)獲得資金的一個重要來源,

是國民經(jīng)濟發(fā)展不可缺少的重要組成部分。

地方：城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社宗旨是扶植"中小型、科技型、外向型”民營企業(yè)健康發(fā)

展，減輕了國有商業(yè)銀行對民營企業(yè)惜貸的現(xiàn)象，成為中小和民營企業(yè)融資的另一個重要

來源。

18.股票市場，債券市場概念特點，區(qū)別，（簡答）

股票市場是已經(jīng)發(fā)行的股票轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大

類別。

-）股票市場融資的特點

股票市場能提供資本金，股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特

點，因而股票籌資風(fēng)險較小。

同時，股票市場為資產(chǎn)重組提供了廣闊的舞臺，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的整合能力。

債券市場：發(fā)行和買賣債券的場所，是（金融市場）一個重要組成部分。債券融資是企業(yè)依

照法定程序發(fā)行的有價證券，約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種融資方式。

發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權(quán)按

期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。

1.債券市場的“大小年”明顯；

2.中國債券已經(jīng)成為世界大國；

3.投資者風(fēng)險能力在不斷強化；

4.全球市場分化現(xiàn)象明顯。1101

區(qū)別：1.交易對象不同：股票和債券

2.價格變動幅度不同：股票的波動性大于債券

3.交易地點不同：股票在網(wǎng)上或證券公司交易，國債可以直接在銀行購買

4.期限不同：債券市場中債券的交易一般有固定期限,而股票可以在任何時間買入和賣出。

19股票市場，債券市場分類

一）債券市場的分類

債券市場可劃分為債券發(fā)行市場和債券流通市場：

1、債券發(fā)行市場。發(fā)行市場乂稱為初級市場，發(fā)行人以發(fā)行債券的方式籌措大額、長期、

安定的資金。

2、債券流通市場。流通市場又稱為次級市場，指持有已發(fā)行債券的投資者出售變現(xiàn)，或欲

從事債券買賣的投資者進行交易的市場。

根據(jù)市場的功能劃分，股票市場可分為發(fā)行市場和流通市場。

發(fā)行市場是通過發(fā)行股票進行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌

集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場所。發(fā)行市場是實現(xiàn)資本職

能轉(zhuǎn)化的場所，通過發(fā)行股票，把社會閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動

是股市一切活動的源頭和起始點，故又稱發(fā)行市場為“一級市場”。

流通市場是已發(fā)行股票進行轉(zhuǎn)讓的市場，又稱“二級市場”。流通市場一方面為

股票持有者提供隨時變現(xiàn)的機會，另一方面又為新的投資者提供投資機會。與發(fā)

行市場的一次性行為不同，在流通市場上股票可以不斷地進行交易。

根據(jù)市場的組織形式劃分，股票市場可分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。

股票場內(nèi)交易市場是股票集中交易的場所，即股票交易所。有些國家最初的股

票交易所是自發(fā)產(chǎn)生的，有些則是根據(jù)國家的有關(guān)法規(guī)注冊登記設(shè)立或經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)

立的。今天的股票交易所有嚴(yán)密的組織，嚴(yán)格的管理，并有進行集中交易的固定

場所。在許多國家，交易所是股票交易的唯一合法場所。在我國，1990年底，

上海證券交易所正式成立，深圳證券交易所也開始試營業(yè)。

股票場外交易市場是在股票交易所以外的各證券交易機構(gòu)柜臺上進行的股票

交易市場，所以也叫做柜臺交易市場。隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，?些國家出現(xiàn)了有

組織的、并通過現(xiàn)代化通信與電腦網(wǎng)絡(luò)進行交易的場外交易市場，如美國的全美

證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)(NASDAQ)。由于我國的證券市場還不成熟，目前還不

具備發(fā)展場外交易市場的條件。

根據(jù)投資者范圍不同，我國股票市場還可分為境內(nèi)投資者參與的A股市場

和專供境外投資者參與的B股市場。

20.其他市場

四、并購市場

目前，由于我國的并購市場往往牽涉到國有企業(yè)的并購，作為國有企業(yè)資產(chǎn)所有者的政府當(dāng)

然必須參與并購活動過程，因此并購活動其行政色彩十分濃重。

五、商業(yè)票據(jù)市場

第二板市場

國外：國際貨幣世界銀行概念特點

全球性國際金融機構(gòu)市場，主要有國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行(IBRD)、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展

基金會(IFAD)等;區(qū)域性國際金融機構(gòu)市場,主要有亞洲開發(fā)銀行(ADB)、泛美開發(fā)銀行(IDB)、

非洲開發(fā)銀行(AFDB)、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行(EBRD)、阿拉伯貨幣基金組織等。

一、國際貨幣基金組織(IMF)

國際貨幣基金組織成立于1945年12月27日，為聯(lián)合國的專門機構(gòu)之一，總部設(shè)在美國華

盛頓。

(-)國際貨幣基金組織的職能及其主要業(yè)務(wù)

國際貨幣基金組織的基本職能就在于向會員國提供短期信用，調(diào)整國際收支的不平衡，維持

匯率穩(wěn)定，減緩各國由于國際收支危機所引起的貨幣貶值競爭與外匯管制的加強，以促進國

際貿(mào)易的發(fā)展，提高就業(yè)水平與國民收入的增加。

基金組織的主要業(yè)務(wù)活動，就是在成員國的國際收支發(fā)生暫時不平衡時，通過出售特別提款

權(quán)或出售其他貨幣換取成員國貨幣的方式，對成員國提供短期資金借貸，它不向成員國提供

一般的項目貸款，不針對成員國地區(qū)性的項目貸款，屬于主權(quán)性貸款。

二）國際貸幣基金組織的貸款特點

1、發(fā)放對象：僅限于會員國政府

2、貸款用途：限于彌補因經(jīng)常項目收支而發(fā)生的國際收支的暫時不平衡。

3、貸款規(guī)模：與會員國在國際貨幣基金組織繳納的份額成正比例。

4、貸款形式：以會員國本國貨幣“購買”外匯的形式出現(xiàn)。

（三）國際貸幣基金組織的貸款種類

國際貸幣基金組織的貸款種類包括普通貸款、出口波動補償款、緩沖庫存貸款、石汕貸款、

中期貸款、信托基金、補充貸款。

二、世界銀行（IBRD）

世界銀行即國際復(fù)興與開發(fā)銀行（internationalBankforReconstructionandDevelopment,

IBRD）,是根據(jù)布雷頓森林會議通過的《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》于1945年12月成立的企

業(yè)性國際金融組織。

（-）世界銀行的主要任務(wù)及貸款特點

世界銀行的主要任務(wù)是：通過生產(chǎn)性項目向企業(yè)提供貸款；促進用于生產(chǎn)性項目的投資，以

提高生產(chǎn)能力；促進成員工國際貿(mào)易的長期平衡發(fā)展；協(xié)助成員國的經(jīng)濟復(fù)興和建設(shè)。主要

任務(wù)就是向會員國提供長期貸款，促進戰(zhàn)后的復(fù)興建設(shè)，協(xié)助不發(fā)達國家發(fā)展生產(chǎn)，開發(fā)資

源，并通過為私人投資提供擔(dān)?；蚺c私人資本一起聯(lián)合對會員國政府進行貸款和投資，來為

私人資本的擴張與輸出服務(wù)。

世界銀行的貸款都具有促進和支持發(fā)展中國家經(jīng)濟開發(fā)和發(fā)展的共同性質(zhì)，在其具體對象、

貸款用途和審批標(biāo)準(zhǔn)上有所不同，但是從貸款的性質(zhì)、政策原則、審批手續(xù)和發(fā)放程度等方

面看有其共同特點。首先，貸款條件比較優(yōu)惠；其次，世界銀行貸款立項認(rèn)真、嚴(yán)格；第三，

世界銀行要求貸款國必須提供詳盡的有關(guān)貸款項目資料。

國際開發(fā)協(xié)會

國際開發(fā)協(xié)會是世界銀行的一個附屬機構(gòu)，成立于I960年9月，總部設(shè)在美國首都華盛頓,

凡是世界銀行會員國均可參加該機構(gòu)。到目前為止，國際開發(fā)協(xié)會共有160個會員國。

國際開發(fā)協(xié)會的宗旨是,專門對較貧困的發(fā)展中國家提供條件極其優(yōu)惠的邈，加速這些國

家的經(jīng)濟建設(shè)。國際開發(fā)協(xié)會每年與世界銀行一起開年會。

國際開發(fā)協(xié)會的資金來源除會員國辿繳的股本以外，還有各國政府向協(xié)會提供的補充資金、

世界銀行撥款和協(xié)會的業(yè)務(wù)收入。

我國在恢復(fù)世界銀行合法席位的同時，也自然成為國際開發(fā)協(xié)會的會員國。

國際金融公司

國際金融公司也是世界銀行的一個附屬機構(gòu)，1956年7月成立。1957年，它同?聯(lián)合國簽訂

協(xié)定，成為聯(lián)合國的一個專門機構(gòu)。參加國際金融公司的會員國必須是世界銀行的會員國。

到目前為止，已有174個會員國。

國際金融公司的宗旨是，鼓勵會員國（特別是不發(fā)達國家）私人企業(yè)的增長，以促進會員國經(jīng)

濟的發(fā)展，從而補充世界銀行的活動。

國際金融公司的資金來源主要是會員國繳納的股金,其次是向世界銀行和國際金融市場借款。

其主要業(yè)務(wù)活動是對會員國的私人企業(yè)貸款，不需政府擔(dān)保。

我國在恢復(fù)世界銀行合法席位的同時，也成為國際金融公司的會員國。20世紀(jì)90年代以來，

我國與國際金融公司的業(yè)務(wù)聯(lián)系不斷密切，其資金已成為我國引進外資的一條重要渠道。

多邊投資保證機構(gòu)

多邊投資保證機構(gòu)是1988年新成立的世界銀行附屬機構(gòu)。

多邊投資保證機構(gòu)共有151個會員國。其宗旨是，為發(fā)展中國家的外國私人投資提供政治風(fēng)

險和非商業(yè)風(fēng)險的保險，并幫助發(fā)展中國家制定吸引外國資本直接投資的戰(zhàn)略。

三、亞洲開發(fā)銀行（ADB）

亞洲開發(fā)銀行（ADB）是亞洲、太平洋地區(qū)的一個區(qū)域性國際金融組織,于1966年11月成立，

總部設(shè)在菲律賓的馬尼拉。

亞洲開發(fā)銀行貸款宗旨是:不以營利為目的，而以提供援助為宗旨，向成員國提供貸款和技

術(shù)援助，幫助協(xié)調(diào)成員國在經(jīng)濟、貿(mào)易和發(fā)展方面的政策，同聯(lián)合國及其專門機構(gòu)合作，促

進亞太地區(qū)經(jīng)濟的增長與發(fā)展。

（一）亞洲開發(fā)銀行的貸款分類和特點

亞行貸款基本上分為四類：普通資金貸款（即硬貸款）；亞洲開發(fā)基金貸款（即軟貸款）;技術(shù)援

助基金（即提供技術(shù)援助贈款）；其他（即日本特別基金和聯(lián)合融資）。

1、普通資金貸款（即硬貸款）

其資金來源是普通資金。普通貸款主要提供給經(jīng)濟狀況較好或高收入的成員，一般用于基礎(chǔ)

設(shè)施項目。

2、亞洲開發(fā)基金貸款（即軟貸款）

基金來源主要由亞行發(fā)達成員國捐贈，用于向亞太地區(qū)貧困成員國發(fā)放優(yōu)惠貸款。

3、技術(shù)援助特別基金

該特別基金是贈款，用于技術(shù)援助，資金由技術(shù)援助特別基金提供。

4、日本特別基金

該資金是由日本政府出資設(shè)立。

5、聯(lián)合融資，也稱共同投資

它是來自亞洲開發(fā)銀行資金和更多區(qū)域外經(jīng)濟實體資金共同為成員國的某一個發(fā)展項目融

資。

二）亞洲開發(fā)銀行的貸款業(yè)務(wù)及其原則

亞洲開發(fā)銀行作為區(qū)域性金融機構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)活動是進行項目貸款、技術(shù)援助、股本投資

和聯(lián)合融資。

亞行的貸款原則是根據(jù)本地區(qū)成員所提出的貸款項目和要求，經(jīng)有關(guān)專家進行可行性研究和

評估鑒定后才確定是否貸款和貸多少款。

四、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金組織

國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金組織是按照世界糧食會議決議，于1977年12月成立的一個聯(lián)合國專門機

構(gòu)，總部設(shè)在羅馬。

該組織是專門為發(fā)展中國家發(fā)展農(nóng)業(yè)，特別強調(diào)為加強糧食方面的生產(chǎn)、消除貧困及營養(yǎng)不

良這兩個基本目標(biāo)，提供優(yōu)惠性貸款的國際組織。

在我國來講，國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金組織發(fā)放的貸款主要是為我國貧困縣的種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)

村基礎(chǔ)設(shè)施及道路、飲用水，果園建設(shè)。

五、柜臺買賣市場一一OTC市場

有價證券不在集中交易市場上市以競價方式買賣，而在證券商的營業(yè)柜臺以議價方式進行的

交易行為，稱為柜臺買賣。

由柜臺買賣所形成的市場稱為柜臺買賣市場，乂稱店頭交易市場，英文為Over-the-Counter,

簡稱OTC?

(-)適合在柜臺買賣市場流通的企業(yè)類型

1、公開發(fā)行期間較短者。

2、規(guī)模較小，具有發(fā)展?jié)摿φ摺?/p>

3、企業(yè)經(jīng)營者較保守者。

(-)柜臺買賣市場的優(yōu)點

1、建立公司形象，提高知名度，延攬優(yōu)秀專'業(yè)經(jīng)理人才。

2、實現(xiàn)長期經(jīng)營成果。

3、消弭勞資紛爭。

4、強化公司管理制度。

5、便利資金籌措，支持公司擴展。

六、國際債券市場

到本世紀(jì)60年代，國際債券已成為國際資金市場上籌集資金的一種主要形式，許多國家經(jīng)

常利用國際債券市場作為國內(nèi)債券市場的補充，以彌補國內(nèi)預(yù)算赤字，或為大型工程項目籌

集資金。

到目前為止，我國只有少數(shù)大公司發(fā)行國際債券，其它很少介入該領(lǐng)域，有待今后進一步發(fā)

展

七、國際股票市場

八、國外創(chuàng)業(yè)板證券市場

美國、英國、法國、比利時、F1本等許多國家都在主板市場之外設(shè)立了第二板市場，其上市

條件較主板市場低，設(shè)立的目的主要是為了中小企業(yè)、特別是高科技企業(yè)提供一條進入門檻

較低的上市途徑。

(一)美國NASDAQ證券市場

納斯達克是NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomaticQuotation的縮寫，

前身是美國OTC市場，于1971年2月8日正式開始交易。

初期主要容納一些在創(chuàng)業(yè)初期且涉及極高風(fēng)險而無法在紐約證券交易所掛牌的小型公司，主

要投資者多為一些創(chuàng)業(yè)資金及對高科技有認(rèn)識的散戶。現(xiàn)如今納斯達克已成為美國投資界

寵兒，而且成為全球投資者主要投資對象，其指數(shù)已成為全球股市方向指標(biāo)。

二)香港GEM

香港聯(lián)合交易所在1999年11月15日正式推出創(chuàng)業(yè)板GEM,其宗旨是為新興有增長潛力的

企業(yè)提供一個籌集資金的渠道。

香港創(chuàng)業(yè)板的主要目標(biāo)是為在香港及內(nèi)地營運的大量有增長潛質(zhì)的企業(yè),提供方便而有效的

渠道來籌集資金，以擴展業(yè)務(wù)；另外綜合企業(yè)可把個別增長項目分拆上市，投資經(jīng)理及創(chuàng)業(yè)

資本家將他們所投資的公司上市。

1、香港創(chuàng)業(yè)板的市場特點

香港創(chuàng)業(yè)板以高增長公司為目標(biāo)，注重公司增長潛力及業(yè)務(wù)前景；市場參與者須自律及自發(fā)

地履行其責(zé)任；買者風(fēng)險自負(fù)；適合有風(fēng)險容量的投資者；以信息披露為本的監(jiān)管理念；要

求保薦人具有高度專業(yè)水平及誠信。創(chuàng)業(yè)板市場將遵循的三個基本原則：保護投資者利益及

確保市場持正操作；推行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管、監(jiān)察和執(zhí)法措施；依循嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)及"買者

自負(fù)"原則。

21.籌資方式股權(quán)，債權(quán)區(qū)別特點

股權(quán)籌資方式，是指籌資者籌集到資金以后形成自身的實收資本或股本，同時形成投資者的

所有權(quán)或股權(quán)的籌資方式。

股權(quán)分類

按照企業(yè)性質(zhì)不同，企業(yè)股權(quán)籌資方式主要分為實收資本方式和發(fā)行股份方式兩種。

一、實收資本籌資方式

實收資本籌資方式是指企業(yè)直接吸收投資者投入的資本，形成自身的實收資本和投資者的股

權(quán)的一種籌資方式。

這種籌資方式主要適合于有限責(zé)任公司、合伙企業(yè)和個人獨資企業(yè)。

二、發(fā)行股份籌資方式

發(fā)行股份籌資方式是指企業(yè)通過發(fā)行股份吸收股東投入的資本,形成自身的股本和股東的股

權(quán)的一種籌資方式。

這種籌資方式主要適合于股份有限公司。

所謂債權(quán)籌資方式，是指籌資者籌集到資金以后形成自身的債務(wù)，同時形成資金提供者的

債權(quán)的籌資方式。

債權(quán)籌資方式(填空，簡答)

債權(quán)籌資方式主要包括借款籌資、發(fā)行債券籌資、商業(yè)信用籌資和租賃籌資等。

一、借款籌資方式

借款籌資方式是指籌資者通過以借貸的形式向資金提供者籌措資金的一種方式。

在借款籌資方式中，籌資者通常稱為借款人，資金提供者通常稱為貸款人。借款籌資方式的

一般特征就是有借有還、還本付息。

二、發(fā)行債券籌資

債券是籌資者依法發(fā)行的、約定在未來一定期限還本付息的有價證券。

(-)債券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定

(-)債券的基本要素

債券的基本要素包括面值、到期日、付息日、利率、發(fā)行價格、信用等級和保護條款等。

三、商業(yè)信用籌資

商業(yè)信用籌資是指籌資者在與資金提供者(客戶)的商業(yè)往來中，通過采取預(yù)先收取對方貨

款然后再提供商品或者勞務(wù)，或者預(yù)先接受對方的商品或者勞務(wù)然后再付款的方式來籌集資

金。

商業(yè)信用籌資是解決短期資金籌措的一種有效方式，但它只適合于短期資金的籌措，而不宜

用于長期資金的籌措。

四、租賃籌資

(-)租賃的定義和實質(zhì)

租賃是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人，以獲取租金的協(xié)議。

(-)租賃的分類

按照與租賃資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險和報酬發(fā)生轉(zhuǎn)移的程度來劃分，租賃可以分為籌資租賃和

經(jīng)營租賃兩種。

籌資租賃是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬的租賃。其所有權(quán)最終可能

轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。經(jīng)營租賃是指除籌資租賃以外的其它租賃。

(-)風(fēng)險不同

對企業(yè)而言，股權(quán)融資的風(fēng)險通常小于債權(quán)融資的風(fēng)險，股票投資者對股息的收益通常

是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定，與發(fā)展公司債券相比，公司沒有固定的付息壓力，

且普通股也沒有固定的到期期日，因而也不存在還本付息的融資風(fēng)險，而企業(yè)發(fā)行債券，則

必須承擔(dān)按期付息和到期還本的義務(wù)，此種義務(wù)是公司必須承擔(dān)的，與公司的經(jīng)營狀況和盈

利水平無關(guān),當(dāng)公司經(jīng)營不善時，有可能面臨巨大的付息和還債壓力導(dǎo)致資金鏈破裂而破產(chǎn),

因此，企業(yè)發(fā)行債券面臨的財務(wù)風(fēng)險高。

（二）融資成本不同

從理論上講，股權(quán)融資的成本高于負(fù)債融資，這是因為：一方面，從投資者的角度講,

投資于普通股的風(fēng)險較高，要求的投資報酬率也會較高；另一方面，對于籌資公司來講，股

利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費用一般也高于其他證券，而債務(wù)

性資金的利息費用在稅前列支，具有抵稅的作用。因此，股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融

資成本。

（三）對控制權(quán)的影響不同

債券融資雖然會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險能力，但它不會削減股東對企業(yè)的控制權(quán)力，如果

選擇增募股本的方式進行融資，現(xiàn)有的股東對企業(yè)的控制權(quán)就會被稀釋，因此，企業(yè)一般不

愿意進行發(fā)行新股融資，而且，隨著新股的發(fā)行，流通在外面的普通股數(shù)目必將增加，從而

導(dǎo)致每股收益和股價卜跌，進而對現(xiàn)有股東產(chǎn)生不利的影響。

（四）對企業(yè)的作用不同

發(fā)行普通股是公司的永久性資本，是公司正常經(jīng)營和抵御風(fēng)險的基礎(chǔ)，主權(quán)資本增多有

利于增加公司的信用價值，增強公司的信譽，可以為企業(yè)發(fā)行更多的債務(wù)融資提供強有力的

支持，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得資金的杠桿收益，無論企業(yè)盈利多少，企業(yè)只需要支付給債權(quán)

人事先約好的利息和到期還本的義務(wù)，而且利息可以作為成本費用在稅前列支，具有抵稅作

用，當(dāng)企業(yè)盈利增加時，企業(yè)發(fā)行債券可以獲得更大的資本杠桿收益，而且企業(yè)還可以發(fā)行

可轉(zhuǎn)換債券和可贖回債券，以便更加靈活主動的調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，是其資本結(jié)構(gòu)趨向合

理。

股票種類

1、股票按股東的權(quán)利分類，可分為普通股和優(yōu)先股

2、股票按票面有無記名分類，可分為記名股和不記名股

3、股票按票面是否標(biāo)明金額分類，可分為有面值股票和無面值股票

4、股票按是否可以在證券交易所上市交易，可分為流通股和非流通股

5、股票按投資主體分類，可分為國家股、法人股、個人股等

6、股票按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類，可分為A股、B股、H股和N股等

借款種類（填空）

（一）借款的種類

1、按借款人的身份來分，可以分為政府借款、企業(yè)借款、非營利組織借款、家庭和個人借

款等。

2、按借款償還期長短來分，可以分為長期借款和短期借款。

3、按借款用途來分，可以分為商業(yè)借款和消費借款。

4、按借款有無擔(dān)保抵押來分，可以分為信用借款、擔(dān)保借款、抵押借款和質(zhì)押借款等。

5、按借款是否支付利息來分，可以分為有息借款和無息借款等。

21.資金結(jié)構(gòu)（簡答）

資金結(jié)構(gòu)又稱資金總額的構(gòu)成，它是指各項單項資金在資金總額中的構(gòu)成比例。

資金結(jié)構(gòu)可以概括地表述為債權(quán)資金和股權(quán)資金在資金總額中的構(gòu)成比例。

在資產(chǎn)負(fù)債表中，資金結(jié)構(gòu)主要變現(xiàn)為債權(quán)資金和股權(quán)資金在資金總額中所占的比重以及短

期資金和長期資金在資金總額中所占的比重。根據(jù)其比重的不同資金結(jié)構(gòu)分為三類：

（-）穩(wěn)健型資金結(jié)構(gòu)

這種資金結(jié)構(gòu)的特點就是債權(quán)資金和股權(quán)資金在資金總額中所占的比重大體相當(dāng)，或者短期

資金和長期資金在資金總額中所占比重與短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重大體

相對應(yīng)。一般認(rèn)為，在這種資金結(jié)構(gòu)下，籌資風(fēng)險是比較穩(wěn)健的。

（-）保守型資金結(jié)構(gòu)

這種資金結(jié)構(gòu)的特點就是債權(quán)資金所占比重小、股權(quán)資金所占比重大，或者短期資產(chǎn)（即流

動資產(chǎn)）的比重遠遠小于短期資金（即流動負(fù)債）的比重。一般認(rèn)為，在這種資金結(jié)構(gòu)下，

籌資風(fēng)險是比較小的。

（三）冒險型資金結(jié)構(gòu)

這種資金結(jié)構(gòu)的特點就是債權(quán)資金所占比重大、股權(quán)資金所占比重小，或者短期資產(chǎn)（即流

動資產(chǎn)）的比重遠遠大于短期資金（即流動負(fù)債）的比重。一般認(rèn)為，在這種資金結(jié)構(gòu)下，

籌資風(fēng)險是比較大的。

資金結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險之間關(guān)系

財務(wù)風(fēng)險有廣義和狹義之分。廣義的財務(wù)風(fēng)險泛指公司財務(wù)活動存在的不確定性。狹義的財

務(wù)風(fēng)險僅指因負(fù)債的存在而導(dǎo)致的每股收益的不確定性和還本付息所導(dǎo)致的現(xiàn)金流量的不

確定性。

資金結(jié)構(gòu)與狹義的財務(wù)風(fēng)險直接相關(guān)，與廣義的財務(wù)風(fēng)險間接相關(guān)。

（-）資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿作用的關(guān)系

由于財務(wù)杠桿作用是由負(fù)債而引起的，因此，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿作用就越大；反之，

資產(chǎn)負(fù)債率越低，財務(wù)杠桿作用就越小。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率為零時，財務(wù)杠桿作用也完全消失。

合理的資金結(jié)構(gòu)，是公司獲得最佳財務(wù)杠桿效益的關(guān)鍵因素。

財務(wù)杠桿作用（簡答）

財務(wù)杠桿作用是指當(dāng)公司的息稅前利潤（EBIT）發(fā)生較小幅度的變動時，每股收益（EPS）

就會發(fā)生較大幅度的變動的財務(wù)現(xiàn)象。

財務(wù)杠桿作用或財務(wù)風(fēng)險的大小，可以用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)是指每股收益

的變動幅度與息稅前利潤的變動幅度的比值,它表示每股收益的變動幅度是息稅前利潤的變

動幅度的倍數(shù)。

(EBIT-1)^(1-T)-D

----------------------------------------------------

N

式中，EPS為普通股每股收益，EBIT為息稅前收益，I為債權(quán)資金的利息支出，T為所得稅稅

率，D為優(yōu)先股股息，N為發(fā)行在外的普通股股數(shù)。

在我國，由于公司尚未獲允發(fā)行優(yōu)先股，故EPS的計算公式可調(diào)整為：

(EBIT-r)x(l-T)

HrZQ-------------------------------------------------------------------------------------

從上式可以看出，由于T和N在特定時期內(nèi)可以保持不變（即可視為常量），因此，如果I

為零，（即公司沒有付息的債權(quán)資金），則EPS的變幅與EBIT的變幅必然相等；如果I不為零

（即公司有付息的債權(quán)資金），則EPS的變幅必然大于EBIT的變幅。

可見，財務(wù)杠桿作用的產(chǎn)生是由于公司存在付息的債權(quán)資金。亦即，財務(wù)杠桿作用是由負(fù)債

而引起的。

（三）財務(wù)杠桿作用的正反兩方面表現(xiàn)

1、正面作用：息稅前收益的增長會帶動每股收益以更大的幅度增長。因此，當(dāng)息稅前收益

率大于債務(wù)利率時，增加債務(wù)有助于提高每股收益。

2、負(fù)面作用：息稅前收益的下跌會帶動每股收益以更大的幅度下跌。因此，當(dāng)息稅前收益

率小于債務(wù)利率時，增加債務(wù)必然會降低每股收益。

計算杠桿系數(shù)風(fēng)險大還是小財務(wù)杠桿經(jīng)營

財務(wù)杠桿系數(shù)：

八…\EPS\EBIT

DFL=-------+---------

EPSEBIT

…EBIT

DFL=-------------

EBIT-1

財務(wù)杠桿系數(shù)實際上就是息稅前利潤與稅前利潤的比值。

從公式中可以看出，在資金總額、息稅前利潤不變的情況下，利息越大（可以理解為負(fù)債比

率越高），財務(wù)杠桿系數(shù)就越大，財務(wù)風(fēng)險或籌資風(fēng)險也越大；反之，利息越?。梢岳斫?/p>

為負(fù)債比率越低），財務(wù)杠桿系數(shù)就越小，財務(wù)風(fēng)險或籌資風(fēng)險也越小。

經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=（AEBIT/EBIT）+（AQ/Q）

DOL一一經(jīng)營杠桿系數(shù)

△EBIT一一息稅前盈余變動額（息稅前利潤變動額）

EBIT一一變動前息前稅前盈余（基期息稅前利潤）

△Q——銷售變動量

Q——變動前銷售量（基期銷售量）

經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動規(guī)律是只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1;產(chǎn)銷量的變動

與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反；成本指標(biāo)的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方法相同；單價的

變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反；在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動

幅度越大，風(fēng)險也就越大。

財務(wù)杠桿效應(yīng)起源于公司負(fù)債經(jīng)營；（2）資產(chǎn)負(fù)債率越高，