核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)發(fā)行結(jié)構(gòu)方面，分評(píng)級(jí)看，5月僅AAA級(jí)發(fā)行量同比增加。其中，各評(píng)級(jí)城投債凈融資缺口環(huán)比收窄，1-5月累計(jì)凈融資均為負(fù)；各評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債凈融資環(huán)比減少、同比增加，1-5月累計(jì)凈融資同比均增長(zhǎng)。分產(chǎn)業(yè)債方面，5月多數(shù)行業(yè)信用債發(fā)行量環(huán)比下降，建筑裝飾、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)環(huán)比降幅較大；有16個(gè)行業(yè)凈融資為正，其中食品飲料、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)凈融資為負(fù)。1-5月累計(jì)，多數(shù)行業(yè)信用債發(fā)行量高于去年同期，僅石油石化、國(guó)防軍獲取更多研究報(bào)告一、信用債發(fā)行整體情況規(guī)模環(huán)比季節(jié)性回落。當(dāng)月信用債共發(fā)行7356億元，環(huán)比減少6652億元，降億元，但同比大幅增加2084億元。1-5月累計(jì)，信用債融資情況要好于2023年同期：1-5月共發(fā)行信用債5.71萬(wàn)億元，凈融資9508億元，同比分別增長(zhǎng)圖表12024年5月信用債發(fā)行量和凈融資環(huán)比減少但同比增加11圖表22024年5月信用債發(fā)行和凈融資情況產(chǎn)業(yè)債凈融資單位：億元）產(chǎn)業(yè)債注：城投債分類標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)；下同圖表32024年5月信用債月度發(fā)行與凈融資季節(jié)性回落當(dāng)月到期量有所減少，城投債凈融資缺口環(huán)比收窄，但已連續(xù)第4個(gè)月為負(fù)；月各月城投債凈融資均明顯低于2019年以來(lái)的同期水平（圖表6）。22業(yè)債發(fā)行量達(dá)到3.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.1%，凈融資1.1圖表42024年5月產(chǎn)業(yè)債凈融資下降，城投債凈融資缺口收窄圖表52024年5月公司債終止審查項(xiàng)目數(shù)量仍處歷史高位33圖表62024年5月城投債凈融資明顯弱于季節(jié)性水平幅回落；利率債收益率曲線陡峭化下行，資產(chǎn)荒未有明顯改善，信用利差整體震蕩收窄。在此背景下，當(dāng)月信用債整體以及主體評(píng)級(jí)AAA、AA+和AA級(jí)信用44圖表72024年5月國(guó)開(kāi)債收益率曲線陡峭化下行圖表82024年5月資金利率前低后高，中樞下行圖表92024年5月信用債加權(quán)平均發(fā)行利率小幅下行55圖表102024年5月央企信用債發(fā)行期限環(huán)比回落（單位：年）二、信用債發(fā)行結(jié)構(gòu)級(jí)發(fā)行量占比降至26%；凈融資方面，5月AAA級(jí)信用債凈融資環(huán)比下降，AA+級(jí)融資缺口略有收窄至-115億元；AA+級(jí)凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正至22億元，較上月增億元至-337億元。1-5月累計(jì)，AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)城投債發(fā)行量同比分別66產(chǎn)業(yè)債方面，5月AAA級(jí)和AA+級(jí)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量環(huán)比減少但同比增加，AA級(jí)發(fā)行量環(huán)比、同比均減少；當(dāng)月各評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債凈融資環(huán)比減少但同比均大幅圖表112024年5月AA級(jí)信用債發(fā)行占比下降，凈融資連續(xù)第九個(gè)月為負(fù)圖表122024年5月信用債發(fā)行和凈融資情況77產(chǎn)業(yè)債7產(chǎn)業(yè)債分企業(yè)性質(zhì)看，5月各類型企業(yè)信用債發(fā)行量環(huán)比均減少，凈融資方面，僅央企債環(huán)比增加，產(chǎn)業(yè)類地方國(guó)企債凈融資環(huán)比減廣義民企債凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)。1-5月累計(jì)，央企債、產(chǎn)業(yè)類地方國(guó)企債和廣義圖表132024年5月央企債券融資延續(xù)改善，民企債凈融資轉(zhuǎn)負(fù)88圖表14分企業(yè)性質(zhì)信用債發(fā)行和凈融資情況央企債央企債環(huán)比減少，其他券種凈融資環(huán)比增加。1-5月累計(jì)，僅中票和一般公司債發(fā)行月累計(jì)，中票、一般公司債、（超）短融和私募債凈融資為正，其中，中票和一般公司債凈融資同比大幅增加超）短融和私募債凈融資同比明顯下降，前者與低利率環(huán)境下發(fā)行人拉長(zhǎng)久期有關(guān)，而私募債凈融資下降主因中低評(píng)級(jí)圖表152024年5月，中票、（超）短融凈融資環(huán)比減少，定向工具和企業(yè)債凈融資缺口環(huán)比收窄99圖表162024年5月分券種信用債發(fā)行和凈融資情況7三、分區(qū)域和行業(yè)信用債發(fā)行情況行量位列前三的省份為江蘇、浙江和湖南，但這三個(gè)省份城投債發(fā)行量環(huán)比減規(guī)模環(huán)比有所增長(zhǎng)；化債重點(diǎn)省份中的遼寧、黑龍江、寧夏、青海和內(nèi)蒙古五分評(píng)級(jí)來(lái)看，5月AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)城投債凈融資為負(fù)的省份分別有安徽、浙江、重慶、河南等地的AA+級(jí)平臺(tái)，以及江蘇、湖南、天津、河南、云南、山西等地，東北、西北主要省份發(fā)行量較少，其中內(nèi)蒙海、云南、遼寧等城投債融資規(guī)模較低省份。發(fā)債大省江蘇、浙江發(fā)行量和凈融資環(huán)比、同比均有所減少，山東省城投債發(fā)行量同比有所增長(zhǎng)，但凈融資同等化債重點(diǎn)省份，以及浙江、江蘇、湖北、河南、安徽等地；上海、新疆和遼寧累計(jì)凈融資為正且同比增加，但規(guī)模較??；甘肅、廣東、廣西等累計(jì)凈融資圖表172024年5月分省份城投債融資情況（按照當(dāng)月發(fā)行規(guī)模排序）江蘇浙江江西4743新疆699496888887314330000400707000501500001600000060037300403003圖表182024年5月分省份分評(píng)級(jí)城投債融資情況（按當(dāng)月發(fā)行量排序，單位：億元）凈融資凈融資凈融資凈融資江蘇浙江00江西40000680000000000000新疆005600972990000990008888000088055173004400033000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000為正，其中凈融資規(guī)模較大的行業(yè)包括公用事業(yè)、非銀金融、石油石化、煤炭行業(yè)（24/27）信用債發(fā)行量高于去年同期，且有25個(gè)行業(yè)累計(jì)凈融資為正，圖表192024年5月產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)融資情況（按照當(dāng)月發(fā)行規(guī)模排序）煤炭按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，共27個(gè) 綜合44510053300031權(quán)利及免責(zé)聲明：權(quán)利及免責(zé)聲明：本研究報(bào)告及相關(guān)的信用分析數(shù)據(jù)、模型、軟件、研究觀點(diǎn)等所有內(nèi)容的著作權(quán)和其他相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)均歸東方金誠(chéng)所有，東方金誠(chéng)保留一切與此相關(guān)的權(quán)利，任何機(jī)構(gòu)及個(gè)人未經(jīng)東方金誠(chéng)書面授權(quán)不得修改、復(fù)制、逆向工程、銷售、分發(fā)、儲(chǔ)存、引用或以任何方式傳播。未獲書面授權(quán)的機(jī)構(gòu)及人士不應(yīng)獲取或以任何方式使用本研究報(bào)告，東方金誠(chéng)對(duì)本研究報(bào)告的未授權(quán)使用、超授權(quán)使用和非法使用等不當(dāng)使用行為所造成的一切后果均不承擔(dān)任何責(zé)任。本研究報(bào)告中引用的標(biāo)明出處的公開(kāi)資料，其合法性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性均由資料提供方或/及發(fā)布方負(fù)責(zé)，東方金誠(chéng)對(duì)該等資料進(jìn)行了合理審慎的核查，但不應(yīng)視為東方金誠(chéng)對(duì)其合法性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性提供了任何形式的保證。本研究報(bào)告的結(jié)論，是在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日按照東方金誠(chéng)的研究流程及標(biāo)準(zhǔn)做出的獨(dú)立判斷，遵循了客觀、公正的原則，未受第三方組織或個(gè)人的干預(yù)和影響。東方金誠(chéng)可能不時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，也可能發(fā)出其他與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但沒(méi)有義務(wù)和責(zé)任更新本報(bào)告并通知報(bào)告使用者。本研究報(bào)告僅用于為投資人、發(fā)行人等授權(quán)使用