關(guān)于不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展問題的調(diào)查報(bào)告目錄TOC\o"1-2"\h\u22645關(guān)于不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展問題的調(diào)查報(bào)告 14780一、實(shí)踐目的 11647二、主要實(shí)踐工作準(zhǔn)備 18164三、內(nèi)容及流程 38572四、結(jié)果與分析 4282211信用評(píng)級(jí)機(jī)制不完善 484662.信用增級(jí)措施有待提高 421558五、問題討論 5一、實(shí)踐目的對(duì)現(xiàn)階段開展不良資產(chǎn)證券化實(shí)踐中存在的定價(jià)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)、市場、法律等制約因素進(jìn)行分析。針對(duì)制約因素提出建立合理有效的估值定價(jià)體系，對(duì)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展中相關(guān)技術(shù)和配套制度的建立與完善提供一定的思路，從而不良資產(chǎn)證券化健康有序發(fā)展。二、主要實(shí)踐工作準(zhǔn)備不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程如圖１所示，第一，構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。發(fā)起人根據(jù)自身的融資要求，確定證券化的目標(biāo)，然后對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估分析，選擇構(gòu)建資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)。第二，設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)。即SPV，在不良資產(chǎn)證券化過程中起到重要作用。不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離原理主要體現(xiàn)在運(yùn)用SPV的交易方式上。第三，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”。發(fā)起人將不良資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，實(shí)現(xiàn)從其原始所有人中徹底剝離出來，避免與原始所有人的其他資產(chǎn)產(chǎn)生權(quán)屬關(guān)系，以達(dá)到保護(hù)投資者的目的。這是資產(chǎn)證券化中核心的一步。第四，信用增級(jí)后，SPV再次聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)將要發(fā)行的證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，并向投資者公布最終評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)。第五，證券承銷商完成證券發(fā)行后將現(xiàn)金收入交由特殊目的機(jī)構(gòu)。SPV根據(jù)協(xié)商好的價(jià)格向發(fā)起人付款。第六，按期償付和最后清算。證券發(fā)行成功后，資金托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性收支管理，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常的信托管理，并由資金保管機(jī)構(gòu)向投資者按期償付本息。圖１不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程圖三、內(nèi)容及流程2017年到2021年期間，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)先后進(jìn)行了三次擴(kuò)容，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍不斷擴(kuò)大，由原先的6家擴(kuò)大至40家。2016年和2017年兩輪試點(diǎn)的審批額度均為500億元。2019年的試點(diǎn)審批額度為1000億元。如圖所示，2016年重啟后至今，商業(yè)銀行發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行單數(shù)整體上有明顯的增加、但發(fā)行規(guī)模并不穩(wěn)定。如商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券的發(fā)行規(guī)模在2018和2020年較前一年在發(fā)行總額上都有所下降；不良資產(chǎn)證券的發(fā)行總額在2021年比2020年上升了137.91億元，增長較為明顯。但對(duì)比同期的年度審批額度，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的年度發(fā)行總額均未達(dá)到審批額度。因此，不難發(fā)現(xiàn)在政策利好的市場環(huán)境下，作為不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)起人的商業(yè)銀行其發(fā)行積極性并不高。2017201820192020202120172018201920202021圖22017-2021年不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模2005年至2015年期間所發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品單數(shù)僅４單，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以企業(yè)貸款支持證券和微小企業(yè)貸款支持證券為主。相比之下，2016年重啟試點(diǎn)改革后，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型有所增加。如圖所示，2017年至2021年期間，不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)的不良資產(chǎn)證券都有所發(fā)展。信用卡消費(fèi)類、住房抵押類與企業(yè)類貸款的資產(chǎn)支持證券發(fā)行單數(shù)占總發(fā)行單數(shù)比例較大。由此可見，不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類較重啟試點(diǎn)前相對(duì)多樣，發(fā)展結(jié)構(gòu)也相對(duì)均衡。圖32017-2021年不同基礎(chǔ)資產(chǎn)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)分布四、結(jié)果與分析1信用評(píng)級(jí)機(jī)制不完善不良資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然處于不完善的狀態(tài)，許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還不能準(zhǔn)確、客觀、獨(dú)立的對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用等級(jí)評(píng)級(jí)是不良資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié)，是投資者投資不良資產(chǎn)支持證券的分析基礎(chǔ)。首先，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還處于初級(jí)階段，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)少、創(chuàng)立時(shí)間短、地域分布不均衡以及缺少權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。其次，評(píng)級(jí)技術(shù)水平不達(dá)標(biāo)，多是借用國際評(píng)級(jí)模型，機(jī)構(gòu)間缺乏統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，這在一定程度上不適合自身國情。最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在違規(guī)操作，不誠信的現(xiàn)象，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果缺乏真實(shí)性。2.信用增級(jí)措施有待提高重啟試點(diǎn)已發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都采用了優(yōu)先／次級(jí)內(nèi)部分層信用的增級(jí)方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)中次級(jí)產(chǎn)品占比低。商業(yè)銀行為提高發(fā)行的成功率，更多選擇質(zhì)量與收益水平較高、抵質(zhì)押物較完善的信貸資產(chǎn)推向市場。若基礎(chǔ)資產(chǎn)中次級(jí)資產(chǎn)占比較多，基礎(chǔ)資產(chǎn)池的質(zhì)量下降，將影響商業(yè)銀行的發(fā)行積極性。但是這樣做實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行根本無法化解真正意義上的不良資產(chǎn)，導(dǎo)致大量損失級(jí)不良資產(chǎn)依然留存于商業(yè)銀行內(nèi)部，無法有效降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)和提升資產(chǎn)質(zhì)量。（3）信息披露制度缺失不良資產(chǎn)證券化在信息披露方面缺少制度規(guī)范?，F(xiàn)行規(guī)定中還缺乏對(duì)披露范圍和披露程度等問題的規(guī)范性要求，導(dǎo)致信息披露不夠充分。因此投資者很難獲得充足數(shù)據(jù)以對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的基本屬性和可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行分析，只能根據(jù)產(chǎn)品發(fā)行說明書和評(píng)級(jí)報(bào)告來對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和判斷。五、問題討論首先，應(yīng)豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)種類。相較于歐美資產(chǎn)證券化市場，我國不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要還是以信用卡消費(fèi)貸款和住房抵押貸款為主，因此建議監(jiān)管部門在加強(qiáng)信息披露、發(fā)展壯大中介機(jī)構(gòu)的前提下逐漸放寬限制、適當(dāng)擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。另外，對(duì)于已有的發(fā)行規(guī)模較小的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，應(yīng)加大試點(diǎn)力度。其次，在對(duì)入池資產(chǎn)進(jìn)行篩選時(shí)，要考慮不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散原則能夠幫助資產(chǎn)池降低其整體風(fēng)險(xiǎn)。由于不良貸款自身存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，因此在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，發(fā)起人應(yīng)該考慮到區(qū)域集中度與行業(yè)集中度的問題。銀行需要完善集中度風(fēng)險(xiǎn)管理制度，對(duì)牽頭單位，進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定和管理，對(duì)地區(qū)與產(chǎn)業(yè)的分布加以集中管理。需要在識(shí)別、度量與監(jiān)測方面加以完善，建立健全報(bào)告制度，健全風(fēng)險(xiǎn)壓力測試的有關(guān)規(guī)范。并依照壓力測試數(shù)據(jù)，建立風(fēng)險(xiǎn)警戒線，從而健全風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制。對(duì)不良資產(chǎn)證券化中出現(xiàn)的集中度風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)分，比如不同的信貸客戶結(jié)構(gòu)以及行業(yè)、區(qū)域的信貸分布結(jié)構(gòu)等。商業(yè)銀行在授權(quán)SPV進(jìn)行不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化產(chǎn)品發(fā)行的時(shí)候，內(nèi)外部的信用增級(jí)環(huán)節(jié)是必不可少的。首先，在設(shè)計(jì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行多層次設(shè)計(jì)，避免次級(jí)資產(chǎn)增信厚度不足，影響優(yōu)先資產(chǎn)的保護(hù)程度。其次，超額抵押的方式也可以達(dá)到良好的信貸效果。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)，其價(jià)值高于項(xiàng)目專項(xiàng)計(jì)劃下發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的面值。這樣，在違約的情況下，多余的部分將被用作安全性。以達(dá)到強(qiáng)信用的效果。最后，商業(yè)銀行也可以尋求第三方擔(dān)保，如商業(yè)銀行、基金、保險(xiǎn)公司等擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，為不良貸款證券化項(xiàng)目獲取外部信貸。擔(dān)保的主要形式有銀行開具的信用證、金融機(jī)構(gòu)的直接擔(dān)保和保險(xiǎn)公司開具的保函。然而，這些外部信貸增強(qiáng)并不是長久之計(jì)。不良貸款證券化的進(jìn)一步發(fā)展和完善，主要應(yīng)發(fā)揮促進(jìn)市場化的作用。此外，要推動(dòng)不良貸款證券化信息披露標(biāo)準(zhǔn)的制定，完善不良貸款證券化過程中相關(guān)事件和參與者的信息披露要求，逐步建立信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。此外，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化各參與主體信息披露的監(jiān)管，確保各項(xiàng)披露要求得到嚴(yán)