1/11汽車報(bào)告日期：2024年06月27日o競爭格局：頭部廠家集中度有所提升1~5月乘用車內(nèi)需增速逐漸放緩，出口保持較高增速。2024年1~5月國內(nèi)乘用車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量943.8萬輛，同比去年1~5月增長7.1%；實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量957.1萬輛，同比去年1~5月增長8.4%，實(shí)現(xiàn)零售銷量807.4萬輛，同比去年1~5月增長5.7%。分月份來看，同比增速呈現(xiàn)前高后低的變化趨勢。4~5月份隨著整車廠持續(xù)的價(jià)格調(diào)整引發(fā)消費(fèi)者觀望情緒加重及整體需求側(cè)疲軟，零售端出現(xiàn)同比負(fù)增長，4月及5月狹義乘用車零售分別實(shí)現(xiàn)153.5萬輛及171.1萬輛，同比減少5.5%及1.8%。新能源車中插電混動(dòng)車型占比持續(xù)提升1~5月國內(nèi)新能源零售實(shí)現(xiàn)325.2萬輛，同比增長34.3%，1~5月零售新能源滲透率達(dá)到了40.3%，而單從5月看，新能源滲透率達(dá)到了47.0%。新能源車滲透率逐漸提升離不開插混車型的貢獻(xiàn)，插混車型在新能源車中比重不斷提升，截至2024年5月，新能源車中，插混車占比達(dá)到了41%。我們認(rèn)為，在新能源車滲透率已經(jīng)較高的當(dāng)下，新能源車的繼續(xù)擴(kuò)張需要下沉市場目標(biāo)客群的支撐，從使用場景及用戶接受度進(jìn)行考量，插電混動(dòng)車型預(yù)計(jì)會獲得更多下沉市場客戶的青睞，插電混動(dòng)車型在新能源車中占比會有進(jìn)一步提升。1~5月銷量：強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)明顯2024年1~5月，廠商批發(fā)銷量排名前十的車企分別為比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車、長安汽車、一汽大眾、上汽大眾、長城汽車、特斯拉中國、東風(fēng)日產(chǎn)及上汽乘用車。長城汽車及東風(fēng)日產(chǎn)在今年1-5月排名中進(jìn)入前十，分列第七及第九位，廣汽豐田及上汽通用兩家車企去年位列廠商銷量前十，而今年跌出前十排名。排名前十名車企廠商合計(jì)批發(fā)銷量達(dá)到594.5萬輛，占所有乘用車批發(fā)銷量達(dá)到62.0%，同比去年提升2.8pct。比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車三家份額位列前三，并且市場份額不斷提升，其分別獲得1.9pct、2.7pct、1.9pct份額提升。o投資建議：建議關(guān)注壁壘高、盈利能力穩(wěn)健的汽車標(biāo)的拓普集團(tuán)：公司繼續(xù)推進(jìn)平臺化+大客戶戰(zhàn)略，同時(shí)設(shè)立電驅(qū)事業(yè)部，布局機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器，聚焦機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)，潛在市場空間巨大；均勝電子：公司海外營收占比較高，得益于國內(nèi)外客戶訂單的持續(xù)放量+全球原材料價(jià)格逐漸平穩(wěn)，盈利能力有望持續(xù)改善；福耀玻璃：規(guī)模化鑄成本護(hù)城河，智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升；伯特利：優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，陸續(xù)獲得國際客戶定點(diǎn)，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債加大線控制動(dòng)、EPB、EMB、墨西哥輕量化零部件等產(chǎn)品投入，完善海內(nèi)外產(chǎn)品布局。銀輪股份：公司產(chǎn)品線不斷拓展，單車價(jià)值量增加，同時(shí)海外市場開拓，有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，且通過內(nèi)部管理強(qiáng)化，凈利率水平有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)向上。1）宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，汽車銷量不及預(yù)期導(dǎo)致行業(yè)競爭加?。?）整車普遍存在降價(jià)促銷行為，可能會把降價(jià)壓力傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司；3）出海建廠可能存在產(chǎn)業(yè)鏈配套不完善的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)專題2/11請務(wù)必閱讀正文之后正文目錄 41.11~5月乘用車內(nèi)需增速逐漸放緩，出口保持較高增速 41.2新能源車中插電混動(dòng)車型占比持續(xù)提升 1.31~5月銷量：強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)明顯 72.1拓普集團(tuán) 72.2愛柯迪 72.3華陽集團(tuán) 72.4均勝電子 2.5福耀玻璃 2.6隆盛科技 2.7精達(dá)股份 2.8伯特利 2.9銀輪股份 3/11 4 4 圖5：新能源乘用車零售同比（萬輛） 圖6：插混車占比有望獲得持續(xù)提升 圖7：2024年1~5月銷量前十車企 7行業(yè)專題4/11請務(wù)必閱讀正文之后2024年1~5月國內(nèi)乘用車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量943.8萬輛，同比去年1~5月增長7.1%；實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量957.1萬輛，同比去年1~5月增長8.4%，實(shí)現(xiàn)零售銷量807.4萬輛，同比去年1~5月增長5.7%。分月份來看，同比增速呈現(xiàn)前高后低的變化趨勢。因?yàn)榇汗?jié)影響。我們將1~2月數(shù)據(jù)作為一個(gè)整體來看。整體看1~2月份乘用車產(chǎn)銷呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)跡象，生產(chǎn)、批發(fā)、零售在1~2月分別實(shí)現(xiàn)+8.2%、10.7%及17.0%的增長。3月產(chǎn)量、批發(fā)及零售出現(xiàn)同、環(huán)比均較高增長主要得益于春節(jié)后帶來的消費(fèi)恢復(fù)。4~5月份隨著整車廠持續(xù)的價(jià)格調(diào)整引發(fā)消費(fèi)者觀望情緒加重及整體需求側(cè)疲軟，零售端出現(xiàn)同比負(fù)增長，4月及5月狹義乘用車零售分別實(shí)現(xiàn)153.5萬輛及171.1萬輛，同比減少5.5%及1.8%。5/111~5月中國狹義乘用車出口持續(xù)保持高增長態(tài)勢。1~5月份實(shí)現(xiàn)乘用車出口166.6萬輛，同比增長32.5%。隨著歐美對中國電動(dòng)車出口增加額外關(guān)稅政策落地，后續(xù)燃油車，混合動(dòng)力汽車出口比例有望增加，向東南亞、南美、中亞等地出口有望進(jìn)一步增加。1~5月國內(nèi)新能源零售實(shí)現(xiàn)325.2萬輛，同比增長34.3%，1~5月零售新能源滲透率達(dá)到了40.3%，而單從5月看，新能源滲透率達(dá)到了47.0%。新能源車滲透率逐漸提升離不開插混車型的貢獻(xiàn)，插混車型在新能源車中比重不斷提升，截至2024年5月，新能源車中，插混車占比達(dá)到了41%。6/11我們認(rèn)為，在新能源車滲透率已經(jīng)較高的當(dāng)下，新能源車的繼續(xù)擴(kuò)張需要下沉市場目標(biāo)客群的支撐，從使用場景及用戶接受度進(jìn)行考量，插電混動(dòng)車型預(yù)計(jì)會獲得更多下沉市場客戶的青睞，插電混動(dòng)車型在新能源車中占比會有進(jìn)一步提升。2024年1~5月，廠商批發(fā)銷量排名前十的車企分別為比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車、長安汽車、一汽大眾、上汽大眾、長城汽車、特斯拉中國、東風(fēng)日產(chǎn)及上汽乘用車。長城汽車及東風(fēng)日產(chǎn)在今年1-5月排名中進(jìn)入前十，分列第七及第九位，廣汽豐田及上汽通用兩家車企去年位列廠商銷量前十，而今年跌出前十排名。排名前十名車企廠商合計(jì)批發(fā)銷量達(dá)到594.5萬輛，占所有乘用車批發(fā)銷量達(dá)到62.0%，同比去年提升2.8pct。比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車三家份額位列前三，并且市場份額不斷提升，其分別獲得1.9pct、2.7pct、1.9pct份額提升。7/11公司繼續(xù)推進(jìn)平臺化+大客戶戰(zhàn)略。受益于產(chǎn)品平臺化優(yōu)勢，2024年新接訂單保持快速增長趨勢：IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目、智能座艙項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、華為智選車、理想、比亞迪、小米、上汽、東風(fēng)等客戶訂單。深化Tier0.5級合作模式成效顯著：公司在國內(nèi)市場與華為智選車、理想、奇瑞、長城、小米、比亞迪、吉利等車企深度合作，在國際市場與美國創(chuàng)新車企A客戶及FORD、GM、STELLANTIS等傳統(tǒng)車企在新能源汽車領(lǐng)域開展合作。公司設(shè)立電驅(qū)事業(yè)部，布局機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器，聚焦機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)，潛在市場空間巨大。公司2024年第一季度營業(yè)收入56.88億元，同比增長27.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比增長43.36%。我們預(yù)計(jì)公司2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同增15%。公司業(yè)務(wù)覆蓋亞洲、北美以及歐洲汽車工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，主要客戶為引領(lǐng)全球汽車科技發(fā)展的大型跨國汽車零部件供應(yīng)商及新能源汽車主機(jī)廠，2023年獲得博世、大陸、緯湃、電產(chǎn)、李爾、理想汽車、蔚來汽車等Tier1及汽車制造企業(yè)新項(xiàng)目，同時(shí)整車廠業(yè)務(wù)、新能源汽車項(xiàng)目的新產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高。2023年，公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比約為90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比約30%，智能駕駛與熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目占比約10%。公司2024年第一季度營業(yè)收入16.42億元，同比增長30.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長36.92%。我們預(yù)計(jì)公司2024年Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利同增15%。公司在汽車電子方面，其智能座艙、域控、光學(xué)、聲學(xué)、HUD、屏顯示等領(lǐng)域都有新技術(shù)產(chǎn)品推出或得到定點(diǎn)，如艙泊一體、行泊一體域控產(chǎn)品、AR-HUD實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，VPD虛擬全景顯示獲國內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)等。在精密壓鑄技術(shù)方面，強(qiáng)韌鋁合金材料壓鑄、高精密閥體加工、摩擦焊接等技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目增多，鎂合金注射成型新技術(shù)量產(chǎn)應(yīng)用，3500行業(yè)專題8/11噸壓鑄機(jī)進(jìn)入試產(chǎn)。技術(shù)突破和量產(chǎn)定點(diǎn)增多。圍繞低碳化的零部件發(fā)展趨勢，發(fā)展一體化壓鑄和鋁、鎂合金等為主的輕量化材料應(yīng)用。根據(jù)公司披露的2024年一季報(bào)，公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比增長83.52%。展望公司2024年Q2業(yè)績，得益于下游客戶銷量增長，我們預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長63%。公司海外營收占比較高，隨著2023年全球汽車行業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境有所改善，全球主要汽車市場產(chǎn)銷量持續(xù)回暖。得益于國內(nèi)外客戶訂單的持續(xù)放量，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長的良好態(tài)勢。同時(shí)，全球供應(yīng)鏈趨于穩(wěn)定使得大部分原材料價(jià)格逐漸平穩(wěn)，結(jié)合公司持續(xù)推進(jìn)多項(xiàng)成本改善措施，以進(jìn)一步提升產(chǎn)品的成本競爭力，毛利改善取得明顯成效。2023年，均勝電子新業(yè)務(wù)訂單持續(xù)保持強(qiáng)勁拓展勢頭，2023年度全球累計(jì)新獲全生命周期訂單約737億元。在汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司積極把握智能電動(dòng)汽車大趨勢，2023H1汽車電子業(yè)務(wù)新訂單全生命周期金額約216億元，其中新能源汽車800V高壓快充功率電子類產(chǎn)品取得全球性的大訂單落地。根據(jù)公司披露的2024年一季報(bào)，公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，同比增長53.11%。展望公司2024年Q2業(yè)績，得益于公司利潤率持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長31%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品的升級換代，智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，占比較上年同期上升9.54pct。得益于產(chǎn)品單價(jià)逐漸提升及規(guī)?；?yīng)，公司汽車玻璃業(yè)務(wù)毛利率實(shí)現(xiàn)了在汽車行業(yè)降本大環(huán)境下的逆勢提升，毛利率為30.59%，同比增加0.94pct。近期公司擴(kuò)張國內(nèi)布局，擬在福建福清市及安徽合肥市分別投資32.5、57.5億元建設(shè)汽車安全玻璃項(xiàng)目、汽車配件玻璃項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)浮法玻璃項(xiàng)目，其中汽車安全玻璃達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將達(dá)到46.60百萬平方米，占到公司2023年汽車玻璃銷售量的33.2%。根據(jù)公司披露的2024年一季報(bào)，公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.88億元，同比增長51.76%。展望公司2024年Q2業(yè)績，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤環(huán)比有所提升，同比增速有所放緩。公司把握節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)趨勢，依托在EGR、精密零部件領(lǐng)域的長期開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，開拓乘用車插混EGR、電機(jī)鐵芯、天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)噴射氣軌等新市場，并前瞻布局商業(yè)航空領(lǐng)域，有望成為公司業(yè)績增長的新動(dòng)力。乘用車EGR產(chǎn)品已成為比亞迪、吉利、奇瑞、廣汽、東安等企業(yè)混合動(dòng)力車型的EGR系統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商，2023年EGR業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比增長97.3%，混動(dòng)EGR產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增速。2024年1-5月份插電混動(dòng)車型批發(fā)銷量為145.2萬輛，同比增長82.9%。因此，預(yù)計(jì)公司EGR業(yè)務(wù)在2024H1依舊可以保持較快增速。電機(jī)鐵芯產(chǎn)品在原有外資品牌和聯(lián)合電子兩大客戶之外，成功開拓星驅(qū)動(dòng)力、金康動(dòng)力、弗迪動(dòng)力、博世等一系列直供客戶。2023年電機(jī)鐵芯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比提升76%。2024年1-5月份新能源汽車批發(fā)銷量為362.1萬輛，同比增長30.2%。隨著公司開拓新客戶，預(yù)測公司2024H1電機(jī)鐵芯業(yè)務(wù)增速將高于行業(yè)。行業(yè)專題9/11天然氣噴射氣軌業(yè)務(wù)與博世共同開發(fā)，間接配套濰柴、康明斯等主機(jī)廠客戶。2024年1-5月份，天然氣重卡共計(jì)銷售9.25萬輛，同比增長127%。預(yù)計(jì)公司2024H1天然氣噴射氣軌業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)快速增長。公司前瞻與銀河航天達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將在衛(wèi)星能源模塊、通信模塊、控制模塊核心零部件的精密加工、生產(chǎn)組裝等方面展開深入合作。低軌衛(wèi)星通信廣闊發(fā)展前瞻有望給公司帶來第二發(fā)展曲線?；谝陨希A(yù)計(jì)公司2024Q2營業(yè)收入同比增長37%；歸母凈利同比增長46%。公司深耕電磁線行業(yè)30余年，成為行業(yè)主要產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定者之一?？毓勺庸尽俺Ｖ莺阖S特導(dǎo)”作為國內(nèi)較早鍍銀特種導(dǎo)體生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)過20余年的精耕細(xì)作，成為鍍銀特種導(dǎo)體制造行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、通信、數(shù)據(jù)中心、新能源、電子消費(fèi)品、醫(yī)療器械等領(lǐng)域，具有廣闊的發(fā)展前景。另外，參股公司上海超導(dǎo)憑借產(chǎn)品實(shí)力多次獲得國內(nèi)外項(xiàng)目訂單，第二代高溫超導(dǎo)帶材具備領(lǐng)先的低溫高場電性能，可應(yīng)用在超導(dǎo)電纜、超導(dǎo)限流器、超導(dǎo)磁懸浮、核磁共振、可控核聚變等領(lǐng)域。2024年銅價(jià)上漲，由于上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)，預(yù)計(jì)公司2024Q2營業(yè)收入同比增長8%；預(yù)計(jì)歸母凈利同比增長16%。優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，陸續(xù)獲得國際客戶定點(diǎn)。公司獲得北美某新能源車企輕量化項(xiàng)目的定點(diǎn)，根據(jù)客戶量綱，項(xiàng)目生命周期5年內(nèi)預(yù)計(jì)總銷售收入約為1.22億美元，預(yù)計(jì)最高年度銷售收入約3146萬美元；同時(shí)還獲得某德系合資車企平臺項(xiàng)目的EPB項(xiàng)目定點(diǎn)，根據(jù)客戶量綱，項(xiàng)目生命周期8年內(nèi)預(yù)計(jì)總銷售收入約6億人民幣，預(yù)計(jì)最高年度銷售收入約9600萬元人民幣。公司下游主要客戶奇瑞汽車，2024年1-5月份銷量為90.0萬輛，同比增長51%。奇瑞汽車銷量增長將利于公司業(yè)務(wù)營收增長。另外，公司擬發(fā)行不超過人民幣28.32億元可轉(zhuǎn)換公司債券，將投資涉及EMB、線控制動(dòng)、EPB、鋁合金輕量化零部件、墨西哥工廠建設(shè)等相關(guān)項(xiàng)目，將有利于公司業(yè)績持續(xù)向上。預(yù)測公司2024Q2營業(yè)收入同比增長24%；歸母凈利同比增長20%。公司繼續(xù)圍繞“突破創(chuàng)新、降本增效、開源創(chuàng)收、數(shù)據(jù)講話”等要求，繼續(xù)優(yōu)化實(shí)施“承包經(jīng)營，利潤提成”考核機(jī)制，激發(fā)全體骨干主動(dòng)性和能動(dòng)性。并嚴(yán)格控制期間費(fèi)用，確保費(fèi)用率逐年降低，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率持續(xù)提升?！?+4+N”產(chǎn)品矩陣包括前端冷卻、冷媒冷卻液集成模塊、空調(diào)箱、車載電子冷卻系統(tǒng)。隨著新能源汽車不斷滲透及公司國際化戰(zhàn)略，在手訂單持續(xù)放量。數(shù)字與能源業(yè)務(wù)圍繞熱泵、高壓輸變電、儲能、數(shù)據(jù)中心、超級快充、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域，開拓公司發(fā)展第三曲線。2024年公司營業(yè)收入目標(biāo)130億元，同比增長18.0%；同時(shí)考慮到內(nèi)部實(shí)施的“承包經(jīng)營，利潤提成”考核機(jī)制，預(yù)計(jì)利潤增速快于營收增速。因此，預(yù)測2024Q2營業(yè)收入同比增長15%；歸母凈利同比增長33%。10/111）宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，汽車銷量不及預(yù)期導(dǎo)致行業(yè)競爭加?。?）整車普遍存在降價(jià)促銷行為，可能會把降價(jià)壓力傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司；3）出海建廠可能存在產(chǎn)業(yè)鏈配套不完善的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)。股票投資評級說明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買入：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動(dòng)；4.減持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。行業(yè)的投資評級：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2.中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3.看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比