III摘要當前，我國快遞企業(yè)正處于快速發(fā)展的階段，其所處的發(fā)展不僅是一個機遇，更是一個重大的挑戰(zhàn)。而對于很多快遞企業(yè)來說，資金問題已經(jīng)成為了一個很大的難題。目前，我國的快遞物流企業(yè)存在著很多的問題，本文以申通快遞為案例，基于申通快遞的年報，通過收集、整理大量的文獻與數(shù)據(jù)，對申通快遞融資現(xiàn)狀進行分析。研究結(jié)果表明，申通快遞面臨著不斷上升的運營風險和內(nèi)部資金短缺等問題，債券的發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不合理，籌資費用偏高，缺乏對風險的認識和錯誤的籌資戰(zhàn)略。在沒有充分利用好政策和缺少競爭對手的情況下，有針對性地采取了相應(yīng)的對策。比如：提高企業(yè)的整體實力，加大內(nèi)部資金的投入。把握好籌資方式，實現(xiàn)籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。加強對企業(yè)的風險預防，健全企業(yè)的風險管理體系。主動發(fā)揮政策作用，強化制度協(xié)作。關(guān)鍵詞：融資風險；經(jīng)營風險；投資風險

ABSTRACTAtpresent,China'sexpressdeliveryenterprisesareinthestageofrapiddevelopment,andtheirdevelopmentisnotonlyanopportunity,butalsoamajorchallenge.Formanyexpressdeliveryenterprises,thecapitalproblemhasbecomeabigproblem.currently,TherearemanyproblemsinChina'sexpressdeliverylogisticsenterprises,ThisstudytakesSTOExpressasacasestudy,BasedontheannualreportofSTOExpress,Bycollectingandcollatingalargeamountofliteratureanddata,AnalyzethefinancingstatusofSTOExpress,FoundthatShentongExpresshasincreasedoperatingrisks,Insufficientendogenousfinancing.Thetermstructureisunreasonable,Highfinancingcosts.Lackofriskawareness,Improperfinancingstrategy.Policyadvantageunderinsufficient,Theproblemofalackofcompetitivenessincredit,Andaccordingtothecauseoftheproblemputforwardthepreventivemeasures,Forexample:toimprovethecomprehensiveabilityofenterprises,Increaseinendogenousfinancing.Reasonablecontrolofthefinancingmode,Optimizethefinancingstructure.Raisetheriskpreventionawareness,Improvetheriskcontrolsystem.Activeuseofthepolicyadvantages,Strengtheninstitutionalcooperation.Keywords：Financingrisk；Businessrisk；Investmentrisk目錄TOC\o"1-3"\h\u11148第1章前言 1127871.1研究背景和意義 1125181.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1209361.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀 1228831.2.2國外研究現(xiàn)狀 231102第2章相關(guān)理論概述 3213382.1融資風險 3149542.2融資風險分類 3321942.3信息不對稱理論 417472.4MM理論 431810第3章申通快遞融資風險現(xiàn)狀分析 531333.1申通快遞簡介 5258293.2申通快遞融資方式 5299063.3申通快遞融資現(xiàn)狀分析 672463.3.1經(jīng)營風險現(xiàn)狀 6289953.3.2投資風險現(xiàn)狀 7237063.3.3政策風險現(xiàn)狀 813985第4章申通快遞融資風險成因 811144.1經(jīng)營風險增加，內(nèi)源融資不足 8143244.2期限結(jié)構(gòu)不合理，融資成本較高 9302774.3風險意識不足，融資策略不當 9249934.4政策優(yōu)勢發(fā)揮不足，信貸缺乏競爭力 1022421第5章申通快遞融資風險的防范措施 1032865.1提升企業(yè)綜合能力，增加內(nèi)源融資 10107925.2合理把控融資模式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) 11214085.3提高風險防范意識，完善風險控制制度 11268505.4積極利用政策優(yōu)勢，加強機構(gòu)合作 1229262結(jié)論 1216353參考文獻 142384致謝 15第1章前言1.1研究背景和意義企業(yè)在融資過程中存在風險，融資風險問題對快遞物流企業(yè)非常重要，我們要規(guī)避防范風險。在此基礎(chǔ)上，提出了我國快遞企業(yè)財務(wù)風險管理的對策建議。同時，根據(jù)當前國內(nèi)快遞企業(yè)面臨的金融風險現(xiàn)狀，對其進行了剖析，并給出了一些應(yīng)對措施。對我國快遞企業(yè)融資風險的識別、評估與防范具有一定的借鑒意義。本研究也將綜合分析申通快遞的總體狀況，識別和評估申通快遞的財務(wù)風險，并針對其面臨的融資風險，給出相應(yīng)的對策，以及對我國學術(shù)界有關(guān)快遞物流公司財務(wù)風險的研究進行有益的補充，從而對豐富國內(nèi)有關(guān)快遞物流公司財務(wù)風險的研究，具有重要的學術(shù)意義。快遞物流公司為我國的經(jīng)濟發(fā)展作出了重要的貢獻，因此，對其融資風險問題進行深入的研究和金融風險及其影響因素的分析，并為其制定相應(yīng)的對策，有著十分重要的實際意義。首先，從政府角度來看，有助于有關(guān)部門進一步完善快遞物流產(chǎn)業(yè)的金融政策，促進其科學化、合理化。在此基礎(chǔ)上，提出了加快快遞物流發(fā)展的對策建議。其次，對金融機構(gòu)來說，有助于有關(guān)部門全面掌握快遞物流公司的融資風險，提高對其認識。在此基礎(chǔ)上，還可以對快遞物流公司的融資風險進行評估，減少由于決策錯誤所帶來的不必要的損失。因此，它可以讓快遞物流公司主動進行融資，以此來提高金融機構(gòu)對快遞物流公司的融資能力。這樣才能制定出有針對性的預防戰(zhàn)略，強化財務(wù)風險管理，使公司的融資信用和經(jīng)營能力得到進一步的提升，力爭從根本上解決融資問題。因此，如何保證快遞物流企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定的融資，是實現(xiàn)物流企業(yè)可持續(xù)、健康發(fā)展的保障。為此，本文首先對快遞物流企業(yè)申通快遞的財務(wù)風險進行了辨識，并對其進行了精確的評價和研究。這對提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和經(jīng)濟規(guī)模是非常有實際意義的。它能使公司本身得到更好的發(fā)展。同時，它還能為其它企業(yè)提供一些借鑒，能使快遞物流公司在國民經(jīng)濟中的地位得到最大程度的發(fā)揮。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀劉佳剛、秦韻（2023）在《企業(yè)融資風險分擔機制與路徑探究》中表示，運用風險共擔原理，整理了我國金融直投政策執(zhí)行中存在的重大風險，并針對我國目前存在的問題，提出了相應(yīng)的對策。在此基礎(chǔ)上，建立三方共同的風險共享模型，以保證參與主體的利益和風險的合理分配，并就如何保證合作伙伴之間的利益分配問題，給出相應(yīng)的政策建議。何鋒（2023）在《物流企業(yè)融資問題探討》中表示，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，我國的物流業(yè)得到了迅速的發(fā)展，各類物流企業(yè)紛紛涌現(xiàn)，成為推動我國國民經(jīng)濟發(fā)展的主要力量。盡管我國的物流業(yè)正在迅速地發(fā)展壯大，涌現(xiàn)了一批較大的物流公司，但其發(fā)展過程中仍然面臨著許多問題，其中之一就是物流企業(yè)的資金籌措。目前，我國的物流企業(yè)在財務(wù)管理中存在著諸多的問題，其中包括了企業(yè)本身的力量、缺乏外界的政策扶持等。因此，研究我國物流企業(yè)的財務(wù)狀況是十分必要的。1.2.2國外研究現(xiàn)狀在《Robustoptimizationapproachesforportfolioselection:acomparativeanalysis》（2021）一書中，作者安東尼斯·喬治塔斯（AntoniosGeorgantas）指出，“資產(chǎn)配置”就是一門集最優(yōu)化，決策分析，風險管理于一體的新興研究主題；數(shù)據(jù)科學，預測等各個方面的元素與方法。如何建立并有效地預測和控制未來收益的不確定性，一直是證券投資決策研究中的重要課題。魯棒最優(yōu)（ortheticOptimization,RO）是目前該研究的熱點問題之一。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)造了一種新的最優(yōu)決策方法——最小二乘支持向量機。拓展了經(jīng)典的線性與非線性模型（如：平均-方差等），并在數(shù)學上將不確定性融入到模型中。在《VariabelDeterminantofFinancingRisk,FinancingPerformanceandZakatinIslamicBanksIndonesia》一書中，作者提出了更多的選擇，即金融風險、金融性能和Zakat等金融機構(gòu)，認為企業(yè)應(yīng)當首先進行內(nèi)部籌資，如果在企業(yè)自身資金短缺的時候，可以選擇沒有風險的或較小的外部資金。企業(yè)要靠自己的財富來支撐自己的未來發(fā)展。總之，從本文的梳理中可以看到，目前國內(nèi)外的研究大多集中在探討公司的財務(wù)配置如何對公司的價值產(chǎn)生作用，而公司的財務(wù)狀況又如何對公司產(chǎn)生了什么樣的影響。在我國，關(guān)于公司融資的研究主要集中在公司的融資環(huán)境和公司的融資模式上。在國內(nèi)外的研究中，關(guān)于公司的財務(wù)風險評價比較早，主要有一元和多元兩種方法。由于我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)外學者紛紛引進了大量的企業(yè)財務(wù)風險評價方法，但是針對我國目前在我國物流業(yè)中存在的問題，如申通快遞、順豐、圓通、韻達等，都沒有得到很好的應(yīng)用。根據(jù)其面臨的財務(wù)風險，本文給出了相應(yīng)的對策，以期望能夠彌補目前國內(nèi)對于快遞物流公司財務(wù)風險的研究的不足，同時也可以充實我國在這一方面的研究。第2章相關(guān)理論概述2.1融資風險融資風險亦稱財務(wù)風險，是非系統(tǒng)風險的一種。股票發(fā)行公司的融資方式可以有多種，例如可以發(fā)行股票或舉債經(jīng)營(發(fā)行債券或優(yōu)先股)來進行。如果一個企業(yè)是以借貸方式進行運作，那么它就需要按時支付一定數(shù)額的利息。在企業(yè)運營情況好的情況下，企業(yè)的運營資金回報率要遠大于借貸利息，負債運營可以給企業(yè)提供更高的利潤，股東們也會因此得到更高的回報。但是，如果公司的運營情況很差，或者出現(xiàn)了損失，那么公司還是要支付一定的利息的。這就導致，企業(yè)盈利下滑得更厲害，股東們也跟著遭殃。企業(yè)因其所采用的多種籌資手段，導致其所擁有的資金結(jié)構(gòu)也各不相同，從而對其股東構(gòu)成了一定的財務(wù)風險。這些風險并不一定會在任何一家企業(yè)中都會遭遇，它與企業(yè)的運營策略有關(guān)。所以說，融資風險是一種可以規(guī)避的風險。2.2融資風險分類信貸風險是由于各利益相關(guān)各方未能按照協(xié)議約定的義務(wù)或承諾而產(chǎn)生的一種風險。正如向借款人發(fā)放貸款的銀行，計劃的發(fā)起者對每個參與者的專業(yè)能力和信譽都給予了高度的關(guān)注。竣工風險是項目不能竣工、延遲竣工或竣工后不能滿足預定運營要求等風險。對于工程企業(yè)來說，完成風險的產(chǎn)生主要表現(xiàn)為：增加了貸款的支付成本，增加了貸款的償還時間，從而錯失了更多的市場機遇。產(chǎn)品開發(fā)過程中的技術(shù)、資源儲備、能源及原材料等問題，是一種對生產(chǎn)操作和勞動力狀況等風險要素的統(tǒng)稱。這也是另外一項重要的投資風險。企業(yè)的產(chǎn)品風險包括：技術(shù)風險、資源風險、能源及原料供給風險以及運營管理風險。市場風險是企業(yè)在某一生產(chǎn)成本條件下，生產(chǎn)的品質(zhì)和產(chǎn)出是否能夠按照既定的目標進行生產(chǎn)，同時也面臨著由市場需求和市場行情變化而產(chǎn)生的風險。從產(chǎn)品的價格風險、競爭風險和產(chǎn)品的需求風險三個方面來看，它們是互相關(guān)聯(lián)的。財務(wù)風險包括兩大類：一是工程投資的利率風險，二是工程投資的匯率風險。對于自己無法掌控的金融市場，如匯率波動，利率上升，通貨膨脹等，這些因素會引發(fā)項目的風險。政治風險主要有兩個方面：一是本國現(xiàn)有的政治制度解體，對工程產(chǎn)品實施禁運，聯(lián)合抵制，終止債務(wù)償付等。二是國家政治經(jīng)濟政策穩(wěn)定性方面的風險，例如稅制變動、關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的調(diào)整、外幣管制的變動等。在所有的國際金融活動中，借貸雙方都要冒著一定的政治風險，其政治風險可能會影響到整個工程的全過程。環(huán)保風險主要是為了達到環(huán)保規(guī)定，需要追加新的投資或者強制停工。在人類社會越來越重視工業(yè)發(fā)展帶來的生態(tài)問題的同時，各國紛紛出臺了嚴格的法律法規(guī)來控制輻射、廢物、危險材料的輸送以及對非更新能源的利用。"誰負環(huán)保債"已經(jīng)得到了普遍的認可。還應(yīng)當關(guān)注在項目籌資過程中可能產(chǎn)生的環(huán)保風險2.3信息不對稱理論信息不對稱理論指出，在市場經(jīng)濟活動過程中，交易雙方掌握的資源信息不同，信息資源掌握更多的一方處于有利地位，獲取更高利益的可能性較高。相對于外部投資者而言，公司的內(nèi)部人員掌握了更多的公司內(nèi)在信息，易引發(fā)道德風險和投資人逆向選擇問題，阻礙市場的健康可持續(xù)發(fā)展。信息不對稱理論具體又可以細分為信號傳遞理論和流動性風險理論。信號傳遞理論指出，長期債務(wù)相較于短期債務(wù)，為企業(yè)帶來風險的概率更大。因此，經(jīng)營狀況良好的公司一般不會選擇長期借款，以向外部傳達其財務(wù)經(jīng)營狀況良好的信息，以此來降低信息不對稱的成本。流動性風險理論認為，企業(yè)是否選擇短期債務(wù)進行籌資與其信用評價等級有關(guān)。當企業(yè)的信用評價等級較高時，企業(yè)選擇短期債務(wù)進行籌集資金所帶來的預期利益要高于短期債務(wù)帶來的負面影響，因此企業(yè)會更偏向于通過短期債務(wù)進行籌資；當企業(yè)的信用評價等級較低時，長期債務(wù)金融市場并不看好企業(yè)的發(fā)展，不愿意提供資金支持，企業(yè)只能通過短期債務(wù)籌集資金，不得不面對其帶來的流動性風險；當企業(yè)的信用評價等級介于上述兩者之間時，企業(yè)所承受的流動性風險帶來的預期收益要低于其所帶來的不利影響。因此，此類企業(yè)一般更傾向于選擇長期債務(wù)進行籌集資金。2.4MM理論MM理論認為，如果沒有所得稅的因素，公司的資產(chǎn)與其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間沒有任何關(guān)系。簡而言之，公司的資產(chǎn)價值與公司的債務(wù)大小無關(guān)，也就沒有什么最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)公司的市值與非債務(wù)公司的市值再加所得稅后的價值相等。企業(yè)可以借助借款來減少其整體的資金費用，而負債水平愈高，其資產(chǎn)規(guī)模也就愈大。盡管MM的初始思想是一種偏激的，但是它的產(chǎn)生對資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展起到了很大的促進作用，也為后續(xù)的學者對公司的市值、資本結(jié)構(gòu)和資本成本之間的關(guān)系進行了深入的研究。修改后的MM模型在公司財務(wù)管理中發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用，它提示著公司高管要注意公司的財務(wù)狀況。公司的資本結(jié)構(gòu)決定了公司的資金成本，進而對公司產(chǎn)生了一定的經(jīng)濟效果。所以，它在企業(yè)財務(wù)管理中得到了越來越多的運用，也是一個不容忽視的方面。第3章申通快遞融資風險現(xiàn)狀分析3.1申通快遞簡介1993年，申通快遞創(chuàng)建了自己的品牌。申通快遞于2016年在深圳證交所掛牌，標志著中國的快遞物流業(yè)已上市。申通快遞一直在傳統(tǒng)領(lǐng)域深耕，持續(xù)加速完善自己的快遞網(wǎng)絡(luò)，并堅守“三網(wǎng)合一”的運營模式。申通快遞歷經(jīng)數(shù)年的發(fā)展，已形成了一張覆蓋全國各地的獨立快件配送網(wǎng)絡(luò)。截止2022年10月，申通在全國共有4600多個獨立營業(yè)網(wǎng)點和分支機構(gòu)，3萬多個營業(yè)網(wǎng)點和店鋪，80多個中轉(zhuǎn)中心，從業(yè)人數(shù)逾30萬人。申通快遞本著“以專業(yè)為本、以誠為本，以嚴管、以優(yōu)求優(yōu)”的宗旨，繼續(xù)推進中國快遞物流業(yè)的發(fā)展，為打造世界一流的民族品牌而努力。申通公司的主營業(yè)務(wù)包括快遞服務(wù)，增值服務(wù)，以及其他的一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。伴隨著電子商務(wù)的持續(xù)發(fā)展，申通快遞還將全力投入到了電子商務(wù)中，持續(xù)地開發(fā)出了諸如倉儲配送、網(wǎng)格倉等新的業(yè)務(wù)，為顧客提供物流倉儲服務(wù)、商品配送服務(wù)、顧客咨詢服務(wù)等。另外，申通快遞還可以為顧客提供協(xié)助收款，開通貴重物品專用通道等增值業(yè)務(wù)。申通快遞通過多樣化的服務(wù)拓展了自己的經(jīng)營領(lǐng)域。同時，借著國際跨境電商熱潮，申通快遞也下了很大力氣，建立了一套遍布世界各地的國際倉儲系統(tǒng)。公司的經(jīng)營領(lǐng)域也擴大到了俄羅斯、美國、日本等國家，在荷蘭和其他20多個國家也開展了商業(yè)活動。3.2申通快遞融資方式申通快遞在發(fā)展過程中，其運營規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模都在不斷地擴大，其融資壓力也在逐漸增大?？爝f物流的特點決定了它的投資規(guī)模和持續(xù)性?？爝f物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要對快遞中轉(zhuǎn)站的建立、運輸裝卸工具的購置、企業(yè)信息化的完善等各項設(shè)施和設(shè)備的投入，這就需要巨額的資金投入。再加上企業(yè)對日常維修的需要，使得這個產(chǎn)業(yè)是一個資金密集型產(chǎn)業(yè)?？爝f還是一個勞動密集型的產(chǎn)業(yè)，任何一個部門都需要人手來支撐，而員工的薪資水平也在不斷上升，這對申通公司的日常經(jīng)營造成了很大的阻礙。同時，企業(yè)在拓展經(jīng)營過程中，也要承擔營業(yè)保證金和保證金等對營運資金造成的壓力。申通快遞在與顧客簽約時，為防止商品在運送途中出現(xiàn)事故，降低消費者的損失，要求申通快遞預先支付足夠的押金。與此同時，申通公司還需向航空部門提供包機，并預先繳納預付款或預付定金。巨大的資本需要在面對短期貸款的償付壓力的時候，特別是當公司把大筆的短期貸款投入到長期工程中，在貸款到期后，企業(yè)卻無法從中受益，這將使公司的財務(wù)風險進一步增加。在融資方式方面，申通快遞采取了包括銀行貸款，股權(quán)融資，債券融資，超短期債券融資等多種融資形式。在銀行貸款中，短期貸款的比例很高，從2018年到2021年，所有的銀行貸款都是短期貸款，雖然在2022年有了一定的增長，但是占比很小。盡管公司利用短期借貸來融資的成本比長期借貸要低，但是還款時間太過密集，公司在短期內(nèi)將會承受很大的還款壓力，同時也會受到銀行貸款利率變化的影響。另外，企業(yè)債券以中期為主，償付時間上也有一些急迫，籌資期限結(jié)構(gòu)并不十分合理。3.3申通快遞融資現(xiàn)狀分析3.3.1經(jīng)營風險現(xiàn)狀申通快遞在過去的5年里一直處于虧損狀態(tài)，其凈資產(chǎn)回報率由2018年的24.05%下滑至2022年的-10.96%。這主要是由于企業(yè)運營中心的規(guī)模不斷增大，交通工具和裝備的不斷增多所導致的。所以，要通過加強對成本和費用的管理和控制，來增強公司的成長性和吸引力，改善公司的再融資。表3-12018-2022年申通快遞盈利能力、發(fā)展能力指標20182019202020212022凈資產(chǎn)收益率（%）24.0526.3915.300.40-10.96營業(yè)利潤率（%）14.9616.008.030.53-3.67成本費用利潤率（%）18.4218.658.550.48-3.89總資產(chǎn)報酬率（%）22.6925.4313.720.59-4.86營業(yè)增長率（%）28.1034.4135.71-6.6017.10營業(yè)利潤增長率（%）16.0343.71-31.93-93.80-907.02總資產(chǎn)增長率（%）10.6034.7016.7715.1317.65數(shù)據(jù)來源：公司年報從表3-1可以看出，這一業(yè)績下滑的主要原因是公司2022年的凈利潤出現(xiàn)了較大的虧損。運營利潤率亦從2018年的14.96%跌至2022年的-3.67%，顯示公司利潤持續(xù)下滑。成本-費用利潤率的降低表明，盡管成本增加，但總利潤卻在減少，這對今后的運營產(chǎn)生了一定的影響。在過去五年中，公司的總資產(chǎn)報酬率為22.69%,25.43%,13.72%,0.59%,-4.86%，總體上呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢，這表明公司的資產(chǎn)管理效率在降低，公司整體資產(chǎn)的投資回報也減少了。申通的利潤率降低，意味著公司的利潤正在降低，其擁有的流動資金將受到限制，并且還將影響到外部投資者對公司的投資意愿，這對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生了一定的影響。從《2022年企業(yè)績效評價標準值》中可以看出，2022年快遞行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的均值分別為-9.4%和-3.1%，而申通快遞的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率分別為-10.96%和-4.86%，低于行業(yè)平均的水平。同時，申通快遞的營業(yè)利潤率和成本費用的利用率均在行業(yè)內(nèi)偏高和偏低的區(qū)間，反映出公司目前的利潤率相對偏低。從公司的成長性來看，申通快遞從2018年到2020年都在持續(xù)增長，2021年出現(xiàn)了大幅下滑，在2022年出現(xiàn)了反彈。通過對公司年度報告的梳理，可以發(fā)現(xiàn)，從2018-2022年，申通快遞的營業(yè)收入為126.57億元，170.13億元，230.89億元，215.66億元，252.55億元。總體來說，這是一個不斷增長的過程，但是，其營業(yè)利潤的增長速度卻是越來越慢，這意味著，公司的收入在不斷地增長，而它的營業(yè)利潤卻沒有得到提高。3.3.2投資風險現(xiàn)狀企業(yè)會計必須具備良好的風險預防能力，以便在生產(chǎn)過程中對其進行有效的識別和預防。公司的易變現(xiàn)率受到了季節(jié)的影響，但是申通公司受到其經(jīng)營特性的制約，沒有顯著的季節(jié)性特點，所以可以根據(jù)公司的會計資料來直接地算出其易變現(xiàn)率。詳細的數(shù)字見下表。表3-22018-2022年申通快遞易變現(xiàn)率（單位：億元）20182019202020212022股東權(quán)益67.7685.6692.1188.4178.77長期債務(wù)0.260.380.4310.8225.81經(jīng)營性流動負債20.0732.6246.0160.2883.09長期資產(chǎn)29.5557.0474.1991.47116.7經(jīng)營性流動資產(chǎn)58.5461.6264.3668.0470.99易變現(xiàn)率1.001.001.001.000.99數(shù)據(jù)來源：公司年報申通公司2018-2021年的易變現(xiàn)率是1,2022年的易變現(xiàn)率盡管比1小，但是變動很少，從這一點可以看到，申通快遞采取了比較穩(wěn)健的籌資戰(zhàn)略，并且逐步向積極方向發(fā)展。如果公司的經(jīng)理和財政部門沒有足夠的風險預防意識，就會導致他們所采取的金融戰(zhàn)略與公司的發(fā)展計劃不符，這就會增加公司的金融風險。從申通的年度報告來看，公司近年來在科研方面的投資一直在增加，其中重點研究的是“數(shù)字智能調(diào)度平臺”、“全面預算管理系統(tǒng)”和“質(zhì)量控制中心”的開發(fā)，以及“申通”客服系統(tǒng)。研究與開發(fā)費用持續(xù)增加，2021年為1.46億，2022年為1.52億，投資額由2021年度23.98億增至2022年28.73億。其中，機械和機械設(shè)備的投資額最高，其次是住宅和樓房，然后是交通工具。由于投入的持續(xù)增加，企業(yè)對資本的需求也隨之增加。因此，為了減少風險，必須制訂一個恰當?shù)呢攧?wù)戰(zhàn)略。3.3.3政策風險現(xiàn)狀有關(guān)的扶持政策，也常會起到扶持產(chǎn)業(yè)的作用。通過以上對申通快遞財務(wù)的大環(huán)境進行了剖析，可以很容易地看到，近年來，我國已經(jīng)頒布了很多的政策和舉措來支持、引導和推動快遞物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在過去的五年里，申通快遞獲得的國家補貼從2018年的1.1億，減少到了2022年的0.008億，這表明申通公司沒有抓住發(fā)展機遇，沒有充分地利用國家的政策支持。這些政策上的好處并不只是來自于政府的補貼。在國內(nèi)，這些政策的扶持程度越高，這就會對銀行對快遞物流公司的評價產(chǎn)生一定的影響，從而增強了他們的信用競爭能力。這樣，就可以減少企業(yè)的籌資困難。伴隨著社會和經(jīng)濟的發(fā)展，各個行業(yè)都在蓬勃發(fā)展。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)在融資方面越來越困難。從前文的研究中可以很容易地看出，大多數(shù)的銀行都沒有為快遞物流公司提供足夠多的資金支援，而且相應(yīng)的保障制度也不完善。第4章申通快遞融資風險成因4.1經(jīng)營風險增加，內(nèi)源融資不足在公司盈利能力下降，發(fā)展能力受阻的情況下，公司的內(nèi)在籌資能力也會受到制約。所謂內(nèi)源融資，就是企業(yè)在長期運營中所獲得的剩余利潤以及貶值后所獲得的資本，用于對其進行重新投入。與外部籌資相比，內(nèi)源融資在成本上具有非常顯著的優(yōu)勢，這主要是由于內(nèi)源融資不需要外部付出資本，因而沒有相應(yīng)的融資成本。一般來說，公司在進行內(nèi)部籌資時都會給予一定的優(yōu)先權(quán)。但是，企業(yè)內(nèi)部的籌資與公司的生產(chǎn)和發(fā)展情況密切相關(guān)，它很可能會受到盈利水平、凈資產(chǎn)規(guī)模等因素的制約，企業(yè)內(nèi)部的融資能力差異很大，而且這種方法所募集到的資本數(shù)量也是非常有限的，通常難以達到企業(yè)重大的投資項目所需要的資本。在前文的研究中我們發(fā)現(xiàn)，申通快遞的內(nèi)部籌資能力出現(xiàn)了下滑，從2020年到2022年，連續(xù)三年持續(xù)下滑，分別是59.42億、55.25億和44.83億。而且，從上面的分析來看，公司的盈利和增長能力也在不斷地降低，在2022年的所有盈利能力指數(shù)都是負值，這說明公司的凈利潤出現(xiàn)了很大的損失，該公司的運營情況有些問題。長此以往，公司的內(nèi)在籌資資本將不斷下降，使其面臨的金融風險也隨之增大。4.2期限結(jié)構(gòu)不合理，融資成本較高申通快遞目前的負債融資形式以銀行借款和債券形式為主，同時兩者均要在負債期滿后進行償還，這對公司的償債能力提出了更高的需求，這就要求申通快遞在融資的過程中對融資結(jié)構(gòu)、融資期限等做出科學的安排。企業(yè)若不能對短期借貸和長期借貸的比例進行合理安排，導致公司的融資期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)的資金需要不相匹配，不能對資金進行合理、高效的使用，還會給企業(yè)帶來很大的負債性金融風險。申通快遞的資本結(jié)構(gòu)以股票為主體，盡管其可以規(guī)避負債融資需要償還本息的弊端，但是其存在一定程度上會導致公司的控制權(quán)被稀釋的問題，從而對公司的運營產(chǎn)生一定的影響。首先，從權(quán)益投資的報酬看，股市的報酬要遠遠大于公債，但是，報酬與危險往往是成比例的，而權(quán)益的籌資受到許多因素的影響，其潛在的危險也將增大。其次，政府機關(guān)對上市公司的上市設(shè)置了更高的限制，這就加大了上市公司通過股本籌資的隱形費用，同時，公司的普通股分紅無法在稅前扣除。因此，申通快遞在一定意義上存在著一定的風險，這就導致了公司在一定程度上的股權(quán)籌資費用上升。最后，公司在進行股票籌資時，將一些股份轉(zhuǎn)讓出去，從而降低了對公司的控制權(quán)。在公司的運營和將來的發(fā)展計劃中，投資人的利益訴求各不相同，很可能會導致公司的內(nèi)在沖突，從而導致公司運營和管理費用的增加。申通快遞在過去的5年里，其負債的籌資成本由2018年的1.314億元上升至2022年的1.53億元，最為直接地反映在了負債的籌資成本上。而企業(yè)在進行負債融資的過程中，也產(chǎn)生了貸款抵押費、評估費和擔保費等費用。在審核的過程中，時間成本，機會成本等隱藏成本，都將無形中增大了申通快遞的資金成本。4.3風險意識不足，融資策略不當申通快遞缺乏對自己資金的整體規(guī)劃和有效的管理。從最近五年的融資狀況來看，在債務(wù)融資領(lǐng)域，短期借貸越來越多，主要體現(xiàn)在“以投資定融資”的融資戰(zhàn)略上，也就是按照公司的投資規(guī)模來決定當年的資金需要，當公司在經(jīng)營中遇到資金不足的時候，才會去融資。這就使得企業(yè)在評價投資項目的可行性和將來的收入時，不能確保在項目的后期能夠有效地收回資金，增加了企業(yè)償債的風險。同時，申通快遞的財務(wù)戰(zhàn)略對外界環(huán)境的變化非常敏感，比如，在2021年，由于疫情的原因，公司就發(fā)行了超短期融資債券，盡管這是一種不可控的風險，但是，這也從一個方面證明了公司在其日常的業(yè)務(wù)流程和制定融資戰(zhàn)略時沒有將不可控制的因素納入考量，沒有為企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營準備足夠的風險儲備，無法有效地避免突發(fā)事件，這也將使公司的財務(wù)風險進一步增加。從申通公司的年度運營規(guī)劃中可以看到，公司將繼續(xù)加強基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，提升整個網(wǎng)絡(luò)的吞吐能力，在2022年，公司的正常處理能力將達到每天5000萬件以上，注重科技的研發(fā)和迭代，注重以創(chuàng)新推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。很明顯，資本的投資對于完成公司的運營規(guī)劃至關(guān)重要，而從申通快遞目前的財務(wù)狀況來看，其短期償債壓力很大。政府補貼基金持續(xù)下降，并且沒有更多的股權(quán)融資方案，這從另一個方面說明了公司的籌資戰(zhàn)略并沒有和公司的發(fā)展計劃相適應(yīng)。4.4政策優(yōu)勢發(fā)揮不足，信貸缺乏競爭力當前，以銀行為主體的金融機構(gòu)在進行信貸業(yè)務(wù)時，需要的抵押物依然是房地產(chǎn)，而快遞物流公司所持有的運輸車輛、物流設(shè)施、應(yīng)收賬款等的抵押擔保還沒有得到廣泛的普及。盡管目前國內(nèi)各地區(qū)都設(shè)立了信用擔保公司來對快遞物流公司進行信用擔保，但是，由于政府部門還沒有制定一個規(guī)范，導致各個地區(qū)的信用擔保公司在經(jīng)營方式、擔保倍數(shù)和理賠金額上都比較隨便。然而，大部分的信貸擔保公司都是營利的，他們需要向保險公司進行反擔保，以獲得自己的利潤，減少虧損。為確保企業(yè)所報的資料真實可靠，采取了一系列措施，使快遞物流企業(yè)的財政壓力更加沉重。另外，如果信貸擔保公司的經(jīng)營運作和內(nèi)部治理出現(xiàn)問題，將阻礙其在市場上的正面功能的充分發(fā)揮，進而導致對物流企業(yè)的扶持力度的下降。金融機構(gòu)向企業(yè)融資進行了廣泛的評價，對企業(yè)的信用級別有很高的需求，更重視企業(yè)的經(jīng)營情況和未來的發(fā)展趨勢，申通快遞的凈利潤是-9.11億，并且從前面的分析中可以看到，申通公司的發(fā)展實力和利潤率正在不斷地降低。在某種意義上，它將會影響到金融機構(gòu)對它的積極評估，使它的信用競爭能力減弱，使公司的融資風險變得更大。第5章申通快遞融資風險的防范措施5.1提升企業(yè)綜合能力，增加內(nèi)源融資從國家郵政局的數(shù)據(jù)來看，快件單位的價格一直在下跌，這表明了這個行業(yè)目前正處在一個價格低廉，沒有秩序的競爭之中。每件快件的盈利水平正在降低，單件快遞的成本支出卻在增加，整個產(chǎn)業(yè)的平均利潤率出現(xiàn)下滑。在激烈的市場環(huán)境下，申通快遞必須制訂出多樣化的發(fā)展策略，實行差別化的發(fā)展策略，以提升公司的利潤。因此，申通公司應(yīng)進一步完善自己的運營和提升自己的業(yè)務(wù)水平。與同類公司相比，近年來申通快遞的顧客抱怨次數(shù)呈逐年增長趨勢，其中以配送不及時和物品包裝受損為最多，這將會降低顧客的購物感受，進而降低申通快遞的業(yè)務(wù)需求，以及降低公司的運營收益。在當前的情況下，企業(yè)需要提高對應(yīng)收賬款的控制，加速企業(yè)的資金回收。申通公司要注意自己的應(yīng)收賬款情況，要對那些長期不易回收和數(shù)額比較大的應(yīng)收賬款進行有效的管理和控制，以避免因現(xiàn)金不足而導致公司的經(jīng)營受到阻礙。為此，申通公司應(yīng)加大運營力度，改進員工服務(wù)質(zhì)量，建立完善的員工績效考核體系，對顧客的抱怨進行快速的處理，將不利的后果降到最低，減少企業(yè)的隱形成本。由于申通公司的發(fā)展，公司必須要保持足夠的資金鏈，所以要對經(jīng)營中的現(xiàn)金流進行監(jiān)控，以便在這一年內(nèi)能夠高效地進行運營。如果公司的資金流動出現(xiàn)較大的變動，就應(yīng)該跟蹤調(diào)查，找出問題的根源，并進行防范，減少可能的風險。通過對申通快遞財務(wù)風險的辨識，我們可以發(fā)現(xiàn)申通快遞的內(nèi)部籌資水平正在逐漸降低，在公司內(nèi)部籌資能力降低的情況下，公司應(yīng)該慎重地進行投資項目的選取。5.2合理把控融資模式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)申通快遞的融資渠道比較簡單，包括內(nèi)部融資、股權(quán)融資、借款和發(fā)行債券。公司也可以采用多種融資模式，將它們進行適當?shù)慕M合，以適應(yīng)公司擴大產(chǎn)能的需要。如融資租賃、海外融資、信貸融資等。近兩年來，申通快遞的資產(chǎn)負債率一直在增長，到了2022年，它的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到了58.03%，遠遠超過了同類公司。但是，在2022年，它卻變成了一個負數(shù)，公司正處在一個負債經(jīng)營的狀態(tài)。同時，由于企業(yè)自身的償付能力下降，企業(yè)償還債務(wù)的風險也隨之增大。所以，申通快遞要對自己的債務(wù)總量進行控制，在公司資本運用的基礎(chǔ)上，參照公司現(xiàn)在的實際擁有的資金和將來的資本需求，要根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段、未來發(fā)展目標和償債能力等因素，尋找適宜的債務(wù)規(guī)模，防止資產(chǎn)負債率偏高。另外，申通快遞應(yīng)適度減少其在短期債務(wù)中的比重，緩解申通公司的債務(wù)負擔，減少其資金周轉(zhuǎn)的風險。通過前文的剖析，我們可以看到申通快遞的股權(quán)融資的風險正在增加，因此，要完善公司的運營模式，對自己的資產(chǎn)進行評估，合理的上市時間，既能籌集到足夠的資本，又能防止公司失去控制權(quán)。企業(yè)采用適當?shù)幕I資手段，可以使其達到最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，進而達到減少籌資費用的目標。申通快遞要在市場的競爭中獲得穩(wěn)定的發(fā)展，就必須對不同的融資途徑進行比較，并對其優(yōu)劣勢進行比較，拓寬籌資途徑，減少籌資費用，全面分擔籌資風險。5.3提高風險防范意識，完善風險控制制度企業(yè)融資是一種涉及面很廣，專業(yè)化程度很高的經(jīng)濟行為，從事這一工作的人員除了要了解公司的經(jīng)營治理機制之外，還必須要精通金融、財務(wù)、法律等多個領(lǐng)域的專業(yè)知識，申通快遞在融資戰(zhàn)略上的定位是適度的，更傾向于以投資來決定融資，這和目前快遞物流公司面臨的融資困難的大環(huán)境有很大的關(guān)系。企業(yè)只有在遇到需要融資的時候，才能制訂出一份融資方案，在沒有找到合適的目標的情況下，就和對方簽定一份融資契約，而對于整個項目的整體分析卻很少，這就加大了企業(yè)的籌資風險。企業(yè)在開展籌資活動時，除了要引起足夠的關(guān)注之外，還應(yīng)該加強對企業(yè)的財務(wù)風險的審查，謹慎地做好財務(wù)規(guī)劃。改善企業(yè)的運營和財政計劃，處理好長期資金的平衡問題，并從自身的具體條件出發(fā)，結(jié)合自身的具體條件來實施。選擇合適的融資渠道，以確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。另外，還要對宏觀政策和市場情況有很強的敏感度，要養(yǎng)成一定的風險意識，要想提升管理者的財務(wù)風險意識和管理水平，可以從公司的內(nèi)部和外部兩個層面來進行。一是要對公司的管理者進行培訓，健全企業(yè)的內(nèi)部培訓管理體系和評價體系，嚴格要求，確保培訓的效果和質(zhì)量。要從多個方面進行培養(yǎng)，建立專業(yè)化的財務(wù)隊伍。二是從外界直接引入經(jīng)驗豐富的專業(yè)財務(wù)人員，讓他們能夠作出準確、有效的財務(wù)決定。挑選一種最符合公司發(fā)展情況的融資方式，在資金管理上減少財務(wù)風險。5.4積極利用政策優(yōu)勢，加強機構(gòu)合作一般來說，在面臨大環(huán)境變化時，企業(yè)的發(fā)展是非常被動的，所以企業(yè)應(yīng)該學會變消極為積極，通過多方面的資料，準確地掌握到政策的方向，在面對工業(yè)支持的政策時要抓緊，遇到與之不符的措施要事先避開。從而使企業(yè)能夠在不利的情況下，根據(jù)自己的實際情況，選擇出最合適的融資方式。比如，2018年出臺了《促進物流企業(yè)降低成本、提高效率、促進實體經(jīng)濟發(fā)展的意見》。2019年發(fā)布了《強化電子商務(wù)和物流企業(yè)的協(xié)作，推動兩者的協(xié)調(diào)發(fā)展》，以推動兩家公司的協(xié)作和發(fā)展。2020年出臺了《提升物流企業(yè)發(fā)展品質(zhì)的意見》，要求快遞物流企業(yè)要做到壯大，要以“快”和“質(zhì)”并重。在2023年盡早出臺1000億元的再貸款，用于支持物流倉儲業(yè)的融資。近期，銀保監(jiān)會的政策研究室也表示，將促進銀行和保險公司在倉儲物流領(lǐng)域?qū)A(chǔ)設(shè)施的財政扶持。突出對特殊困難群眾的幫助。企業(yè)的發(fā)展需要國家的引導，在優(yōu)惠政策的推動下，發(fā)揮財政資金的最大利益。其次，申通快遞要適應(yīng)國家的政策和政策，對資金的配置進行彈性的調(diào)整。在選擇融資方案時，還應(yīng)將有關(guān)的政策風險進行全面的考量，并對各種融資模式的搭配進行適當?shù)谋容^，以確定最優(yōu)的籌資計劃。申通公司應(yīng)該增強對政策的敏感性，充分發(fā)揮其在競爭中的作用，推動自己的發(fā)展。宏觀政策通常預示著將來的發(fā)展，在發(fā)展計劃中，要強化對宏觀政策的了解，并適時地獲得關(guān)于快遞物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向的信息，比如與快遞物流產(chǎn)業(yè)有關(guān)的貸款優(yōu)惠政策、專項扶持計劃、稅收優(yōu)惠等。這種宏觀政策將對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生諸多的作用。結(jié)論隨著市場競爭日趨激烈，快遞物流企業(yè)必須進行轉(zhuǎn)型升級，以迎接新的挑戰(zhàn)。為了籌集到足夠的資本，企業(yè)必須面臨融資難題。要想辦法拓寬融資渠道，通過比較各種融資方式的成本、可持續(xù)發(fā)展、可依賴程度和對公司的影響，盡可能在降低融資風險的基礎(chǔ)上，獲取穩(wěn)定、充分的資本。在此基礎(chǔ)上，本文從提高企業(yè)整體實力、加大內(nèi)生融資力度等方面，對當前企業(yè)所面臨的財務(wù)風險進行了分析。要把握好融資方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，加強對風險的防范，健全風險管理體系。要主動發(fā)揮政策優(yōu)勢，加強與科