第1章前言1.1研究背景及意義蘇寧易購是目前中國電器零售業(yè)發(fā)展的優(yōu)先選擇，它的融資方式值得我們參考，大多數(shù)的零售企業(yè)都對蘇寧易購的財務(wù)管理方式進行了細致和細致的調(diào)研，從中吸取了一些經(jīng)驗。所以，選擇蘇寧易購的財務(wù)管理方式是比較科學(xué)、有典型意義的。通過對蘇寧易購的財務(wù)管理方式進行調(diào)研，并結(jié)合有關(guān)的理論基礎(chǔ)，得出了該公司的最大特征是：一種能夠隨著公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)而進行靈活的調(diào)節(jié)的多樣化的融資方式；只有這樣，才能確保自己的發(fā)展。蘇寧易購在穩(wěn)健發(fā)展的同時，其財務(wù)管理方式也出現(xiàn)了一些問題。因此，對我國城市商業(yè)銀行的發(fā)展提出了一些建議。在此基礎(chǔ)上，選擇了與之相適應(yīng)的金融評價指數(shù)，對其進行了評估，并對其主要的影響因素進行了剖析，并在此基礎(chǔ)上，針對目前的金融風險狀況，并與有關(guān)的影響因子進行了探討，并給出了相應(yīng)的對策。這對我國零售企業(yè)財務(wù)風險的識別、評估和防范有著重要的參考價值，也有助于完善我國商業(yè)銀行的財務(wù)風險控制理論。通過綜合分析蘇寧易購的總體狀況，識別和評估蘇寧易購的財務(wù)風險，并針對其面臨的金融風險制定相應(yīng)的對策，以期為我國學(xué)界有關(guān)零售企業(yè)財務(wù)風險的研究提供一些有益的參考。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀羅齊等（2022）在《第三方物流服務(wù)創(chuàng)新：融通倉及其運作模式初探》中反映出現(xiàn)代第三方物流服務(wù)創(chuàng)新已成為行業(yè)發(fā)展的重要特征。提出融資入庫模式，推廣質(zhì)押貸款，培育中小企業(yè)。融通倉是第三方物流服務(wù)綜合平臺，不僅為銀企對接提供新橋梁，幫助中小微企業(yè)解決融資難題，還有效融入中小微企業(yè)供應(yīng)鏈體系，提供高效的第三方物流服務(wù)。本文還分析了金融機構(gòu)信貸額度的兩種運作模式，建立了自己的信貸擔保體系。閏俊宏和許祥秦（2022）在《基于供應(yīng)鏈融資的中小企業(yè)融資模式分析》中在對不同領(lǐng)域企業(yè)融資模式進行詳細分類研究后，我們認為可轉(zhuǎn)債存量和應(yīng)收賬款融資模式可以在一定程度上解決融資難問題。供應(yīng)鏈融資就是從供應(yīng)鏈的角度全面信任中小企業(yè)，把單一企業(yè)的風險管理轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈的風險管理。從供應(yīng)鏈融資的基本概念和特點出發(fā)，設(shè)計了應(yīng)收賬款、預(yù)付款、存貨三種基本融資模式：應(yīng)收賬款融資、交叉?zhèn)}儲融資、融資倉儲融資。進行比較分析。最后，探討了基于供應(yīng)鏈融資的中小企業(yè)融資潛在優(yōu)勢，為解決我國中小企業(yè)融資難提供了新思路。陳游（2022）在《大數(shù)據(jù)背景下商業(yè)銀行在線融資的發(fā)展策略》中2022年將為管理模式理論與實踐的結(jié)合奠定基礎(chǔ)，并在各個階段進行進一步的分析研究。以社交網(wǎng)絡(luò)為代表的Web2.0的出現(xiàn)，隨著智能手機的普及以及各類監(jiān)控系統(tǒng)和傳感器的大量普及，人類正在進入“大數(shù)據(jù)”時代，這是繼云計算、物聯(lián)網(wǎng)之后IT行業(yè)的又一次顛覆性技術(shù)變革，將對社會、企業(yè)、個人產(chǎn)生巨大而深遠的影響。對此，論文全面分析了“大數(shù)據(jù)”時代的興起對商業(yè)銀行的重要影響，提出了面向大數(shù)據(jù)時代推進金融服務(wù)與社交網(wǎng)絡(luò)融合、大數(shù)據(jù)布局與融資競爭與合作、核心能力培養(yǎng)等戰(zhàn)略建議。蘇應(yīng)生（2023）在《融資風險管理研究現(xiàn)狀與趨勢》中研究地方政府投融資平臺的風險管理和風險測度對我國經(jīng)濟具有重要的理論和現(xiàn)實意義。通過地方政府投融資平臺的投入，成功緩解了財政來源和建設(shè)資金不足的瓶頸，刺激了企業(yè)投資，活躍了市場，有效促進了世界各地的城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。為保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，對迅速扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟低迷發(fā)揮了重要作用。地方政府投融資平臺在帶動我國經(jīng)濟快速復(fù)蘇的同時，也存在諸多潛在風險。劉佳剛，秦韻（2023）在《企業(yè)融資風險分擔機制與路徑探究》中基于風險分擔理論，梳理了直接融資政策實施過程中的主要風險，提出了政府、商業(yè)銀行和企業(yè)之間的風險分擔機制，以使各方承擔的風險和收益一致。在分析風險點的基礎(chǔ)上，提出了保障風險分擔機制的對策建議。1.2.2國外研究現(xiàn)狀RiskaUswatunKhasanah等（2021）在《印度尼西亞伊斯蘭銀行的融資風險、融資業(yè)績和Zakat的可變決定因素》中也越來越傾向于內(nèi)部融資，強調(diào)企業(yè)首先進行內(nèi)部融資的必要性。如果內(nèi)部融資不足，則需要無風險或低風險的外部融資。企業(yè)要積累自己的資產(chǎn)，在資金上支持企業(yè)進一步發(fā)展。BaeSung（2023）在《在全球金融危機期間，用金融衍生品對沖經(jīng)營和融資風險》中表達了調(diào)查企業(yè)是否充分利用衍生品來保護價值免受匯率劇烈波動的影響。以韓國企業(yè)為基礎(chǔ)，比較了全球金融危機期間匯率風險發(fā)生較大變化的企業(yè)和沒有發(fā)生變化的企業(yè)。發(fā)現(xiàn)前者的量比后者大，一方面衍生品用于套期保值，另一方面企業(yè)估值較低。我們發(fā)現(xiàn)，低價值公司比利用衍生工具對沖融資風險的公司更多，這表明在危機期間，如果本幣大幅貶值，對沖融資風險的難度更大。第2章基本概念及相關(guān)理論概述2.1融資風險的概念及特點融資風險亦稱財務(wù)風險，是非系統(tǒng)風險的一種。上市公司的籌資途徑很多，比如可以增發(fā)股份，也可以通過借款（發(fā)行債券、優(yōu)先股）等。如果一家公司是以借貸方式進行運作，那么它就必須按時支付一定數(shù)額的利息。通過這種方式，企業(yè)在經(jīng)營情況好的情況下，其營運資金回報率要遠大于借貸利息，負債經(jīng)營能給企業(yè)帶來更高的回報；這類公司的股東們也因此得到了更高的薪酬。但是，如果公司的經(jīng)營情況很差，甚至出現(xiàn)了虧損，那么公司還是要支付利息的。結(jié)果，企業(yè)盈利下滑得更厲害，股東們也跟著遭殃。這種情況下，因融資手段的差異，導(dǎo)致其資本結(jié)構(gòu)差異，從而對企業(yè)及其股東構(gòu)成財務(wù)風險。這一風險并不是每一家企業(yè)都會不可避免地遭遇到，它與企業(yè)的經(jīng)營策略有關(guān)。所以說，融資風險是一種可以規(guī)避的風險。2.2融資風險的種類作為一種籌集資本的手段，公司的制度問題，評價不準確，再加上政府和銀行的政策，都可能導(dǎo)致公司的籌資過程中出現(xiàn)各種各樣的風險。下文將按照公司的財務(wù)風險的性質(zhì)，破壞力，以及融資手段等來對其進行分類。根據(jù)其風險的本質(zhì)，可以將其分為：無法按時支付到期的款項，從而使公司的信譽受到損害，從而引發(fā)訴訟。道德風險，是指財務(wù)小組在資金管理、資產(chǎn)管理、資本管理和籌資的時候，因為企業(yè)的個體因素，導(dǎo)致公司的利潤受到損害的可能，比如資金的體外流通等。機遇風險是指由于對某一計劃或機遇的選定，使企業(yè)喪失了其它機遇的可能，因而在進行籌資時和計劃執(zhí)行時，面臨著機遇和挑戰(zhàn)。法律風險是指金融機構(gòu)在其投資計劃的制定和執(zhí)行中，因某些環(huán)節(jié)的違規(guī)、造假或欺詐等原因，而有可能觸犯刑法。根據(jù)危害程度可分為：本地性危險，也就是對公司的短期或局部收益造成負面的沖擊，如損失費用，信譽受損。系統(tǒng)性的風險，也就是會對公司的存在造成影響或者對公司發(fā)展的重要改變。根據(jù)金融手段的差異，可以將其分為：諸如利率風險等中、長期的借貸。外幣籌資，例如：貨幣風險.例如系統(tǒng)性風險等的短期資本借貸。海外金融組織，例如金融詐騙。根據(jù)籌資的特點：債務(wù)籌資的風險、股權(quán)投資的風險。根據(jù)籌資過程中的各個環(huán)節(jié)進行劃分：籌資診斷和評價，例如：決策的風險。尋求金融欺詐等金融途徑的階段。流動資金的使用，例如，流動資金的風險。還款期，如違約風險，訴訟風險等。第3章蘇寧易購融資風險表現(xiàn)分析3.1蘇寧易購概況蘇寧易購始建于1990年，其總部位于江蘇省南京市，經(jīng)過二十余年的經(jīng)營，一直致力于家用電器產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司的產(chǎn)品涵蓋了家電，電腦，手機，電子通信等消費級電子產(chǎn)品。隨著公司最近幾年的發(fā)展和擴展，公司還涉及到了資產(chǎn)理財、基金眾籌、消費級貸款等其他的金融產(chǎn)品和城市間的服務(wù)。從蘇寧易購現(xiàn)在的經(jīng)營領(lǐng)域可以看出，中國內(nèi)地是其主要銷售區(qū)域，日本及香港也是第二大市場。公司根據(jù)市場需求，主動建立了一條線上、一條線下的營銷途徑，在網(wǎng)上以網(wǎng)上購物商城的方式進行經(jīng)營，既有自己開發(fā)的APP，也有自己開發(fā)的APP，還有天貓、京東這些知名的電子商務(wù)平臺，建立自己的網(wǎng)店。線下的業(yè)務(wù)，以實體店為主，現(xiàn)在的店面數(shù)量超過了1700家。同時，公司擁有超過100家的物流服務(wù)倉庫，3000多個客服網(wǎng)點，只有20多名員工。根據(jù)一些金融機構(gòu)的評估，現(xiàn)在蘇寧易購的品牌價值已達近百億人民幣，在新零售行業(yè)中處于領(lǐng)先地位?？v觀蘇寧易購的發(fā)展歷史，2013之前，部分電器還沒有達到今天這樣的程度，主要是因為網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展受到了限制；所以，蘇寧易購集團依然是以線上交易為主，而不是網(wǎng)上交易。但在2013年之后，隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動終端等行業(yè)的快速發(fā)展，蘇寧易購也在這一年提前做好了網(wǎng)上營銷的準備，并在今年2月29日公布，公司將采用“網(wǎng)上營銷+實體店銷售+零售服務(wù)”的云模式，對目前的企業(yè)經(jīng)營模式進行改造。與此同時，蘇寧易購也在2013成立了自己的第一個科技研究院，致力于將大數(shù)據(jù)、云計算和金融科技等高科技手段融入到蘇寧易購現(xiàn)有的“線上+線下”模式中，為蘇寧易購的發(fā)展儲備技術(shù)力量。3.2類金融融資引發(fā)資金鏈斷裂風險當前，蘇寧易購在信貸中所占據(jù)的比重最大，且與蘇寧易購的具體狀況相聯(lián)系，是以公司信譽為基礎(chǔ)；充分利用應(yīng)付賬款，應(yīng)付票據(jù)來控制供貨商的商品和資金，可以獲得較多的現(xiàn)金流。蘇寧易購在年報中透露，蘇寧易購可以通過募集到的資金繼續(xù)擴大自己的經(jīng)營范圍，并增強與其下游供貨商的談判實力。通過擴大規(guī)模，可以獲得更多的帳面上的浮存，從而不斷地占據(jù)著更大的市場份額，從而實現(xiàn)一個封閉的循環(huán)。表3-1授信額度融資明細（單位為千元）應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)流動負債應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占流動負債的比（%）資產(chǎn)負債率（%）201812,038,43517,477,12968,464,93643.1149.02201913,095,18227,356,71764,263,65762.9546.83202047,071,01793,696,65650.2455.78202144,380,47526,158,849121,256,98158.1763.21202231,051,57221,021,224124,601,72741.7963.77數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購年報從表3-1來看，應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)合計在流動債務(wù)中的比例均在40%之上，除了在今年疫情時期整個產(chǎn)業(yè)受到影響的系統(tǒng)因素之外，這個比例普遍在增加。這表明，蘇寧易購采用這種融資方式取得了明顯的成效，這種模式的總體規(guī)模也隨著公司的規(guī)模而不斷地發(fā)展。然而，在過去的五年里，蘇寧的資產(chǎn)負債率卻在不斷上升，截至2022年，蘇寧易購的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到了63.77%，這說明蘇寧必須重視債務(wù)風險，加大債務(wù)管控力度，防止公司破產(chǎn)?？傊?，這種商業(yè)模式具有很多相對顯著的優(yōu)點：一是公司在運營，就會有源源不斷的資本流入；二是建立了一個穩(wěn)固的資本鏈條?？紤]到蘇寧易購是一家以家用電器為主的零售企業(yè)，家用電器的生產(chǎn)成本比較高，采購的數(shù)量多了，就會從下游供貨商那里獲得更多的資金。在資金被占用的情況下，除去要支付的匯票費用，其他費用幾乎可以忽略不計，因此，這種方式在蘇寧易購的融資中所占的比重很大。不過，這種方式也不能過分地依靠，因為大部分的上游供應(yīng)商都是中小型的，由于公司的運營和規(guī)模的原因，很有可能會發(fā)生財政問題；蘇寧和一家銀行聯(lián)合開展了一項蘇寧信貸業(yè)務(wù)，但有些供貨商并沒有采用該業(yè)務(wù)，一旦下游供貨商拖欠款項，蘇寧的現(xiàn)金流就會被切斷。3.3短期債務(wù)融資產(chǎn)生償債風險從表3-2中可以看出，蘇寧易購的流動債務(wù)一直都比公司的短期債務(wù)要高，蘇寧易購在多樣化經(jīng)營過程中利用巨額資本進行多樣化經(jīng)營，導(dǎo)致公司的整體債務(wù)逐年上升；蘇寧易購在進行多元化經(jīng)營的時候，因為涉及到了體育和地產(chǎn)等領(lǐng)域，所以無法將自身的資源進行有效的融合，導(dǎo)致2021年公司的未分配收益為負數(shù)，2022年的未分配收益更是進一步下降。企業(yè)已有損失。表3-2蘇寧易購2018-2022年資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)（單位：億元）年份20182019202020212022流動資產(chǎn)1179.861207.611074.84752.79596.81非流動資產(chǎn)814.811160.941045.92954.59802.41總資產(chǎn)1994.672368.552120.751707.381399.22流動負債936.971211.061246.021102.731041.66非流動負債175.60286.04106.42294.36206.68總負債1112.561497.101352.431397.091248.34實收資本(或股本)93.1093.1093.1093.1093.10未分配利潤321.70412.78360.34-74.50-238.00數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購年報表3-3蘇寧易購2018-2022年償債風險指標年份20222021202020192018流動比率0.570.680.861.001.41速動比率0.480.570.670.781.17資產(chǎn)負債率89.22%81.83%63.77%63.21%55.78%權(quán)益乘數(shù)6.443.512.722.582.23產(chǎn)權(quán)比率8.274.501.761.721.26數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購年報根據(jù)表3-3籌資風險指標分析，流動比率逐年降低，速動比率逐年降低，資產(chǎn)負債率逐年升高，權(quán)益乘數(shù)逐年升高，產(chǎn)權(quán)比率逐年升高，其中資產(chǎn)負債率對蘇寧易購籌資風險影響最大，產(chǎn)權(quán)比率的影響次之。2022年年報顯示，盡管公司的流動資產(chǎn)能夠滿足公司的短期貸款需求，但是大多數(shù)的公司因為股權(quán)的質(zhì)押而成為了限制資產(chǎn)。蘇寧提供的貸款和蘇寧的整體財產(chǎn)相比并不算什么，但因為目前蘇寧面臨著運營上的困難，所以短時間內(nèi)的負債將會成為他們面臨的一個巨大的負擔。而蘇寧易購之所以不能從銀行獲得相應(yīng)的信貸，主要是因為近年來蘇寧的主業(yè)一直在虧損，所以不能給蘇寧易購發(fā)放相應(yīng)的信貸。因此，蘇寧易購要提高自己的利潤，就得提高自己的放貸能力。3.4交叉持股規(guī)避經(jīng)營風險蘇寧總共發(fā)行了五只新股，五次都是針對特定對象的定向發(fā)行，阿里于今年八月十日對蘇寧進行了284億投資，持有蘇寧將近百分之二十的股權(quán)，是僅次于張近東的第二大股東。而蘇寧和阿里簽署的戰(zhàn)略合作，不僅是阿里對蘇寧的持股，蘇寧對阿里的持股也是一樣，兩家公司的持股比例是一樣的。通過相互持股，可以在某種意義上避免蘇寧所承擔的各種風險，并且通過這種方式建立了一個聯(lián)合的聯(lián)盟，實現(xiàn)了共同承擔風險。股票市場瞬息萬變，當一方的一方因為股市暴跌，或是因為公司的管理不善而被競爭對手所并購，從而陷入困境，那么一方就可以通過購買股權(quán)來減緩在二次市場上的大幅波動。表3-4蘇寧易購應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)比較情況應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率201845.247.33201937.425.34202032.785.69202125.415.64202221.804.52數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購年報2018-2022年，蘇寧易購的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率一直處于行業(yè)均值之上，但是就蘇寧易購本身來說，在最初多樣化之初，因為其是進入了一個母嬰類企業(yè)；可以通過蘇寧易購的平臺進行營銷，未來數(shù)年內(nèi)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率會增加，但是，由于公司將業(yè)務(wù)擴展到了直播等方面，所以，從它自己的角度來說，它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比實施多樣化策略以前還要低。截至2022年，蘇寧易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度只有2018年的一半左右，說明其經(jīng)營面臨著一些經(jīng)營風險。再加上蘇寧目前正處于業(yè)務(wù)擴張和快速擴張的階段，不可避免地存在著許多小問題，比如，公司的業(yè)績受到了部分投資人的懷疑，有些業(yè)務(wù)沒有達到期望的業(yè)績；而相互持股則是一種有效的方法。同時，通過相互持股，可以使企業(yè)之間形成一個良好的合作關(guān)系，共同承擔各自的利潤，共同承擔風險，加強了戰(zhàn)略信任。蘇寧把重心放在了實體經(jīng)濟上，依托其在國內(nèi)各地的門店及強有力的傳統(tǒng)零售網(wǎng)絡(luò)，提升了自身的知名度和知名度。阿里巴巴則把重點放在了對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的增長上，并通過諸如支付寶這樣的網(wǎng)上購買和財務(wù)投資平臺獲得了大量的資金。兩家公司均充分發(fā)揮各自獨特的IT優(yōu)勢，通過采用物聯(lián)網(wǎng)、金融支付等先進方式，對現(xiàn)有商業(yè)模式的科技進行了挑戰(zhàn)與變革，并將當前處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的O2O商業(yè)模式進行了改進與提升，力求與競爭對手抗衡。3.5債券融資出現(xiàn)流動性風險在有息負債中，長期負債比短期負債要少得多，表明蘇寧目前以短期負債為主要的籌資手段。短期負債融資具有靈活性，可以為公司籌集到較多的資本，增加了公司的現(xiàn)金流，而且不會花費過多的資本費用；不過，他們面臨著巨額的到期償還貸款的壓力。但這對蘇寧目前的新零售模式，也有很大的促進作用，讓它變得更加有生命力。然而，蘇寧易購自2019以來，卻出現(xiàn)了虧損，導(dǎo)致其短期貸款的償付面臨巨大的困難。蘇寧從2014年就開始通過發(fā)債融資，大家都知道近些年來家用電器的市場已接近飽和，于是多家家用電器企業(yè)展開了一場價格大戰(zhàn)來搶占市場份額；這就必須要有雄厚的財力支撐。債券和股權(quán)投資不一樣，蘇寧只會發(fā)行五年以上的債券，對于公司的資信有很強的需求，而蘇寧則可以借助公司本身的信譽來獲得資金。這種融資方式對公司的控制權(quán)沒有任何的影響，還能發(fā)揮出財務(wù)杠桿的功能，擴大線上和線下店面，占領(lǐng)更多的市場。然而，由于國債的特殊性，其本身就存在著一定的償債能力，且其流動性較低，給企業(yè)帶來了較大的償債壓力。另外，中國的證券發(fā)行不象歐美等發(fā)達，發(fā)行證券的過程較為繁瑣，對于發(fā)行證券的企業(yè)來說，需要更多的資金和更多的資金投入；這種方式無法解決企業(yè)的直接融資需求，而且還款時間比較漫長，也會讓企業(yè)承受更大的債務(wù)壓力。第4章蘇寧易購融資風險成因4.1債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理相比之下，銀行借貸是最貴的一種融資形式，而且蘇寧易購還在快速擴張，需要大量的資金投入。在我國，銀行信貸是繼“準金融”之后的第二大融資類型，但這也造成了大量的資金浪費。銀行對公司貸款和存款的審核有著極為苛刻的手續(xù)，對貸款用途、公司信譽、財務(wù)情況等方面都有一定的要求，對資金的回收也有一定的要求。在這樣的背景下，過分地依靠銀行儲蓄會降低企業(yè)資本的自由度，降低企業(yè)的敏感性。由此可見，蘇寧已逐漸注意到了融資的重要性。最近幾年，由于銀行加息、發(fā)債利息提高，蘇寧擔心過度依靠財務(wù)資金而使公司面臨困境。于是，蘇寧就在公司里增加了自己的資本，到了2022年，蘇寧的現(xiàn)金儲量達到了258億人民幣；但是蘇寧在企業(yè)內(nèi)部的資源整合上卻出現(xiàn)了下滑，同時由于其龐大的資本存量也使得其資本的使用效率低下。再加上258億存款要面對1400多個億的負債，蘇寧早就破產(chǎn)了。另外，近年來電子商務(wù)逐漸走向成熟，運營速度有所減緩，資本的投資不能實現(xiàn)最大的利潤。最近三年，蘇寧經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為負值，而且金額巨大，相對于同業(yè)中的其它巨人來說；運營中的現(xiàn)金流管理不善。就是這種盲目的擴張，導(dǎo)致蘇寧在很長一段時間里，都在不斷的虧損，雖然經(jīng)過了資金的調(diào)節(jié)，但這只是一筆微不足道的開支。從蘇寧的年度報告中我們可以看到，近年來，其流動債務(wù)已經(jīng)超過了80%。由于蘇寧更傾向于通過財務(wù)手段來進行融資，從而從供應(yīng)鏈的上游和下游企業(yè)中獲取更多的現(xiàn)金，從而擴大了公司的規(guī)模，占據(jù)了更多的市場份額，這就造成了公司的負債結(jié)構(gòu)非常不合理。一旦某一條產(chǎn)業(yè)鏈中的某一方陷入困境，無力償債，那么很有可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)一場隨時都有可能爆發(fā)的破產(chǎn)風險，而雙方所形成的供應(yīng)鏈協(xié)作也將隨之崩潰。4.2存在拖欠賬款的現(xiàn)象長期擠占供貨商的資金，并對長期的伙伴關(guān)系產(chǎn)生不良影響。從負債比率的資料可以看出，公司的資產(chǎn)負債率一直處于高位，并且在2020年以后出現(xiàn)了明顯的下滑；蘇寧易購本身的償債能力已有相當程度的危機，若無法按時還款，則蘇寧易購將因其供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵企業(yè)而陷入信貸危機；這將對整體的供應(yīng)鏈運作產(chǎn)生巨大的沖擊。蘇寧運用了銀行理財業(yè)務(wù)的優(yōu)勢進行了創(chuàng)新的風險管控。在供應(yīng)鏈上，如果中小企業(yè)沒有固定資產(chǎn)或者是知識產(chǎn)權(quán)之類的無形資產(chǎn)，那么他們就無法獲得充足的抵押，因此難以獲得資金，因此不可避免地出現(xiàn)了一些公司違約的情況。這個時候，蘇寧就可以利用自己的信用，給那些小企業(yè)做抵押，這樣就可以減少他們的貸款成本，減少他們的貸款門檻。因為長期的合作，蘇寧對于他們的信用狀況，公司的財務(wù)狀況，以及他們自己的判斷準則，是非常清楚的。通過評價交易流程中的歷史資料，降低了收集信息的費用，降低了不對稱的信息。通過這種方式，蘇寧可以為其下游供貨商獲得資金，而供貨商也不會因為暫時的資金被蘇寧所占用而產(chǎn)生抵觸情緒，從而使蘇寧在應(yīng)收款方面擁有更大的話語權(quán)。后來，因為這一業(yè)務(wù)的發(fā)展較為完善，蘇寧便不再僅僅以保證金為代價，而是將目光投向了借貸的利率。經(jīng)國家批準，成立蘇寧銀行后，蘇寧就能利用“類金融”的方式獲取巨額的浮動存款，向供應(yīng)鏈內(nèi)的中小型企業(yè)發(fā)放貸款，收取一定的利率；在雙邊貿(mào)易中，可以利用應(yīng)收帳款做抵押，從而減少了企業(yè)的風險。4.3增發(fā)股權(quán)導(dǎo)致控制權(quán)稀釋發(fā)行新股是目前國內(nèi)最普遍的一種籌資方式，蘇寧自然也不能免俗。這主要是由于上市公司在發(fā)行新股時，會使其股價上漲，但同時也會導(dǎo)致其股權(quán)的稀釋，從而使其凈利潤下降。上市公司的高管，多數(shù)為控股大股東，掌握著公司的控制權(quán)，因此，通過發(fā)行新股，可以有效地降低公司的控制權(quán)。而且，不管是公司的高管還是公司的大股東，都想讓公司變得更強大，而這也離不開資本的支撐。其次，股票投資和債券投資不同，有固定的本金和利息，有共同的利益，有共同的損失，沒有太大的危險。在國內(nèi)，證券市場的上市門檻比較高，而證券市場的發(fā)展還不夠成熟。不過和其他公司不一樣，蘇寧公司的新增股份，要么是定向配售，要么就是定向配售。它籌集資金迅速，效率高，IPO費用低廉，約束小，大股東沒有太多的自由度；同時，也給股利發(fā)放帶來了更多的利潤空間。然而，如果投資者取得了一定比例的股權(quán)，就勢必會對其原來的股權(quán)進行一定程度的削弱，最終使其失去真正的控制權(quán)。在公司的戰(zhàn)略管理和管理方法上，若發(fā)起人與出資的股東有很大的不同，這就會給企業(yè)的經(jīng)營決定帶來很大的麻煩。第5章降低蘇寧易購融資風險的對策5.1調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)蘇寧易購在短期債務(wù)中所占的比例非常高，而長期貸款所占的比率卻非常之小，兩者之間的比率非常不平衡。確實，短期借款比較靈活，利息也比較低，但對于短期借款來說，需要一定的期限，因此會給公司帶來很大的短期償還壓力，對公司的運營資金流有著非常高的需求。然而，現(xiàn)實的狀況卻是，過去四年來，蘇寧易購一直處于虧損狀態(tài)，并且蘇寧目前將重點放在了線上和線下的雙重投資上；為支撐發(fā)展，必須有長期、穩(wěn)定的融資。若蘇寧易購在商務(wù)信貸中所占的比重過高，則在營運資本發(fā)生困難時，無法保證應(yīng)收款項的按時付款。為此，蘇寧應(yīng)該對負債進行適度的調(diào)節(jié)，使長短期負債維持在一個比較合適的比率，以保證負債的合理性；比如提高長期資金來源，比如債務(wù)，所占的比重。中國也在向歐美國家借鑒先進的經(jīng)營理念，大力發(fā)展自己的國債，蘇寧能夠利用這一政策的有利條件，通過發(fā)行中長期國債來解決企業(yè)的資金短缺問題。蘇寧應(yīng)當將信用出租的規(guī)模保持在一個合適的區(qū)間，保持與各銀行的深入交流，通過發(fā)放長期的借貸和債券來增加公司的非流動性債務(wù)。5.2改善零供關(guān)系為了提高電商企業(yè)的競爭力，提高其與國外零售商的競爭力，提高其供貨渠道是十分必要的。在面臨著極大的資金和運營壓力的情況下，電商企業(yè)也在思考如何改進其供需關(guān)系。國美也啟動了重組，發(fā)展出兩種業(yè)務(wù)模式，即產(chǎn)品銷售定價與銷售渠道費用。但實際上，健康發(fā)展只有通過商品銷售價格的多種盈利模式才能實現(xiàn)。蘇寧目前的融資方式，商業(yè)信貸融資占據(jù)主導(dǎo)地位。在與供應(yīng)商的長期博弈中，最重要的是保證與供應(yīng)商關(guān)系的穩(wěn)定性。在供應(yīng)商的選擇上，蘇寧嚴格選擇供應(yīng)商的品種，與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，監(jiān)督供應(yīng)商的生產(chǎn)和及時發(fā)貨，使蘇寧的產(chǎn)品更符合消費者的需求，逐步減少供應(yīng)商的資金占用。蘇寧可以通過供應(yīng)鏈金融疏通與供應(yīng)商的關(guān)系，蘇寧銀行可以根據(jù)風險等級為不同類型的中小企業(yè)供應(yīng)商設(shè)計更多類型的融資產(chǎn)品，為后續(xù)生產(chǎn)提供更多資金保障，實現(xiàn)雙方共贏。融資渠道多元化我國零售電商應(yīng)逐步放棄債務(wù)利潤，提高獨立零售企業(yè)的資本占比，回歸以商品周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率為基礎(chǔ)的零售電商盈利模式，并在此基礎(chǔ)上進一步創(chuàng)新零售融資模式。積極培育新的商業(yè)融資渠道，建立良好完善的社會信用體系。蘇寧目前主要的融資渠道主要是供應(yīng)商和股權(quán)融資。另一方面，蘇寧要拓寬和創(chuàng)新融資渠道，尋找符合蘇寧戰(zhàn)略方向的融資模式。另一方面，融資渠道的多元化也有助于金融風險管理，蘇寧得以穩(wěn)步拓展業(yè)務(wù)。蘇寧在注重發(fā)展自己的經(jīng)營策略的同時，也應(yīng)注重提高企業(yè)的利潤率，依靠保留收入做企業(yè)的內(nèi)生金融。在公司的可持續(xù)增長階段，需要主動地擴大對外的融資途徑，比如，依賴于信貸程度的債券融資、創(chuàng)投資融資等。5.3維持和提高股價和股利分紅方案，如表5-1所示。表5-1分紅方案公告日期分紅方案（每10股派息/元）2022-06-290.52021-06-191.22020-06-2912019-05-270.72018-04-230.6數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購年報蘇寧近年來的業(yè)績一直沒有穩(wěn)定的增長，稅后收益也出現(xiàn)了顯著的下滑，但依然保持著每10股派發(fā)0.5元的分紅，因此，該比例持續(xù)提高。為此，蘇寧公司應(yīng)根據(jù)當前盈利情況，制訂合理的股利分配方案，并對其發(fā)放比例進行控制，不能盲目提高股利支付率，以免對公司的資金流動造成不利影響。首先，考慮到蘇寧近年來盈利水平較低，現(xiàn)金流量較小的現(xiàn)狀，可以采用“剩余股利”策略，對目前的業(yè)務(wù)進行定位，對轉(zhuǎn)型期間的技術(shù)研發(fā)、物流等進行精確測算，在確保公司平穩(wěn)運行的情況下，設(shè)計動態(tài)的股利分配方案，通過增發(fā)股份的方式緩解公司的現(xiàn)金流量壓力。給公司更多的流動性。但在上市的過程中，要注重對股東利益的保護。它們都是較大的控股企業(yè)，其關(guān)聯(lián)企業(yè)也應(yīng)該積極參加增發(fā)。其次，蘇寧要改進企業(yè)經(jīng)營，提升企業(yè)經(jīng)營績效。公司績效是股票價格的重要組成部分，好的業(yè)績能推動股票價格的上升，同時也能提高公司的品牌形象，增強投資者對公司股票的信心。最后，在股市下跌，股價不能真正體現(xiàn)其真正的價值的時候，可以進行適當?shù)幕刭?。這一舉措，既能提升蘇寧企業(yè)業(yè)績，又能提升股價。結(jié)論蘇寧是一家由傳統(tǒng)零售向電子商務(wù)轉(zhuǎn)變的公司，其在金融風險管理方面存在著諸多的創(chuàng)新之處。本課題以零售業(yè)上市企業(yè)蘇寧易購為研究對象，以蘇寧易購為研究對象，從其經(jīng)營風險的角度出發(fā)，通過對其金融風險控制的有關(guān)資料的變動，找出其在金融風險管理中所面臨的問題，并加以研究和剖析。采取預(yù)防措施，最后采取策略變化，才能使企業(yè)財務(wù)風險管理進入一個良好的循環(huán)。通過對蘇寧易購財務(wù)風險的調(diào)查和對比，歸納了其中的一些問題，并針對這些問題，制定了相應(yīng)的對策，改進了公司的財務(wù)風險管理制度，增強了公司的償還能力。在提高成長性和經(jīng)營收益的前提下，有效地保障了小股東的權(quán)益。本文還可以為國內(nèi)的上市公司和零售業(yè)的發(fā)展提供有益的參考。論文的不足之處在于：在對蘇寧易購財務(wù)風險的研究中，所選取的資料大部分都是從公司公布的公告、年報等相關(guān)的資料和相關(guān)的學(xué)術(shù)論文等資料