-9-第1章前言1.1研究背景及意義 1.1.1研究背景最近幾年，隨著我國經(jīng)濟向現(xiàn)代化的方向發(fā)展，資本市場也在隨著時代的進步而進行更新，上市公司可以給本企業(yè)的投資者提供更多的發(fā)展機會和更好的經(jīng)濟效益，只有融入了現(xiàn)代經(jīng)濟，才能獲得更大的發(fā)展空間，很多公司都在謀求上市，相較于那些還沒有機會上市的公司，很多上市公司都會被更多的社會環(huán)境因素以及政府監(jiān)管部門所左右，這就使得企業(yè)在越來越激烈的經(jīng)濟市場和制度下，面臨著艱難的經(jīng)濟挑戰(zhàn)和創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險。當(dāng)然，財務(wù)風(fēng)險也有兩面性，既是機會，也是一種挑戰(zhàn)。上市公司財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生機制是由于其面臨的政治經(jīng)濟和現(xiàn)代經(jīng)濟因素的雙重作用而產(chǎn)生的，而這種變化又表現(xiàn)出了各種不確定和背面運作狀況，這些不確定是造成上市公司財務(wù)風(fēng)險的外在原因。在目前的社會和經(jīng)濟環(huán)境中，公司的內(nèi)部常常也存在著許多因素，這使得上市公司面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。例如，企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)不合理、融資與投資方式不合理、企業(yè)流動資金使用不當(dāng)?shù)?，都可能?dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。1.1.2研究意義(1)理論意義：家電企業(yè)都或多或少地面臨著財務(wù)風(fēng)險，國內(nèi)外學(xué)者對家電企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行了大量的研究，而國內(nèi)對此的研究剛剛開始，相關(guān)的研究還處在初級階段，特別是在國家宏觀調(diào)控的背景下，其經(jīng)驗與成果都十分有限。國外關(guān)于家電企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究結(jié)果并不能很好地應(yīng)用到我們國家的經(jīng)濟與政策環(huán)境中，而中國的現(xiàn)實經(jīng)濟情況則是我們進行財務(wù)風(fēng)險評估的關(guān)鍵，也是我們認(rèn)識到怎樣進行風(fēng)險防范的關(guān)鍵。(2)現(xiàn)實意義：當(dāng)前大部分企業(yè)忽視了對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理，致使企業(yè)的生存與發(fā)展受到了嚴(yán)重的威脅。因此，本課題擬結(jié)合美的電器的案例，分析美的電器的財務(wù)風(fēng)險識別、分析、評估，并對其進行有效的控制，從而為其未來的發(fā)展提供有效的決策依據(jù)。在主業(yè)的基礎(chǔ)上，提升企業(yè)的運營效益，促進企業(yè)的長期發(fā)展。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀《理解現(xiàn)代金融風(fēng)險的一種方法》（2020）采用自下而上的方式，收集、分類、重組和度量新準(zhǔn)則，創(chuàng)造性地提出了基本的風(fēng)險元素，并將其稱為風(fēng)險量，從而為人類開啟了現(xiàn)代財務(wù)風(fēng)險之門。HasnainKazmi(2021)《常見的財務(wù)風(fēng)險管理》一書詳細(xì)地闡述了個人和公司兩個方面的日常財務(wù)風(fēng)險活動中所包含的風(fēng)險，例如個人使用的現(xiàn)金、商品的購買以及利率等，揭示了某些行為導(dǎo)致的偏誤致使的財務(wù)決策，進而找出了導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的另一個因素。TaishanUniversity（2020）的《財務(wù)票據(jù)風(fēng)險識別》認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在進行投資決策時，固有存在的、不確定的、潛在的財產(chǎn)遭受損失的風(fēng)險的大小。企業(yè)風(fēng)險管理就是針對這種狀況，對可能出現(xiàn)的問題進行識別、評估和控制。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀張云霞（2021）引入到《基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的大型國際工程財務(wù)風(fēng)險控制評價》中，對該方法進行了應(yīng)用研究。在此基礎(chǔ)上，提出了一種新的評價重大國際工程項目融資風(fēng)險的新思路。在對能源產(chǎn)業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險評價時，對其進行評價是最為重要的，也是獲得其所需資料的可靠依據(jù)。同時，也要思考如何對保障企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行識別、分析與評價的內(nèi)在動因。目前，學(xué)術(shù)界對這一問題還沒有形成一致的共識。龔凱頌（2020）在《從財務(wù)風(fēng)險概念論〈企業(yè)財務(wù)通則〉的改進空間》一文中指出，“公司金融一般原則”所面臨的問題是對財務(wù)風(fēng)險的界定不夠精確，使得企業(yè)難以對其進行財務(wù)風(fēng)險識別。李霞與干勝道（2022）以《基于功效系數(shù)法的非營利組織財務(wù)風(fēng)險評價》為切入點，從融資風(fēng)險與投資風(fēng)險的角度深入剖析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并從財務(wù)決策的科學(xué)性、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的建立與完善以及相關(guān)的跟蹤機制等幾個角度出發(fā)，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理改進與完善。俞蘭平（2020）《基于功效系數(shù)法的非營利組織財務(wù)風(fēng)險評價》提出，在企業(yè)的各個方面都存在著不同程度的財務(wù)風(fēng)險，并對其進行了歸納，得出了一個結(jié)論，即隨著內(nèi)部和外部環(huán)境的改變，公司可能會出現(xiàn)財務(wù)損害，這一點是由于外部和內(nèi)部環(huán)境的改變所引起的。張麗（2021）《房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理體系構(gòu)建》一書對以往學(xué)者的研究成果進行了總結(jié)，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是一種對企業(yè)的一套完整的商業(yè)過程進行整合之后，能夠找到潛在風(fēng)險的總體體現(xiàn)，是指企業(yè)在未來的財務(wù)活動結(jié)構(gòu)與現(xiàn)實以及預(yù)算結(jié)果之間出現(xiàn)偏差的可能性。總之，國內(nèi)外的學(xué)者在這個問題上都做出了不可磨滅的杰出貢獻(xiàn)，共同將風(fēng)險管理推向了目前的領(lǐng)先位置，但是，如果深入分析，就不難看出，研究沒有國界之分，觀點也不可避免地存在差異，總的來說有兩點：一是一些學(xué)者認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險的原因很簡單，本質(zhì)上就是因為不合理的負(fù)債和投資；也有一些學(xué)者認(rèn)為，只有以貨幣而間接暴露出來的風(fēng)險才可以被稱為財務(wù)風(fēng)險，對于這樣的風(fēng)險，公司不能置之不理，任由自己的努力付之東流，所以，我們應(yīng)該采取相應(yīng)的對策，將風(fēng)險的影響降到最低。企業(yè)可以根據(jù)自身的財務(wù)指標(biāo)來及時發(fā)現(xiàn)，這樣比較容易，但也有一些公司有風(fēng)險管理的意識，或者是經(jīng)歷過風(fēng)險的危害，因此重視對此的經(jīng)常性檢查，來識別和評估公司的財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)在所見到的這些文獻(xiàn)，也可能存在著一定的問題，大致來看，主要的理論與現(xiàn)實有些脫節(jié)，只注重于理論，但實際上，并不是所有的企業(yè)都適合，風(fēng)險也有它自己的特點，因此，不能籠統(tǒng)的將其歸為一類，因為它們并沒有共性，而正是因為它們之間并沒有共同的特點，所以，不同的行業(yè)之間的差別是非常大的，忽略了自己的類型特征，單純的把它們歸為一類，單純的以為企業(yè)每天按部就班的經(jīng)營就能夠避免財務(wù)風(fēng)險。由此得出的啟示是，在未來的有針對性的研究中，應(yīng)盡可能地避免這一局面，多層面地識別出財務(wù)風(fēng)險，并根據(jù)特定產(chǎn)業(yè)的實際情況做更深層次的探討。1.3研究方法（1）文獻(xiàn)研究法。通過互聯(lián)網(wǎng)和圖書資料搜集相關(guān)學(xué)術(shù)論文、期刊、數(shù)據(jù)，力求為系統(tǒng)分析企業(yè)集團財務(wù)公司提供支撐。（2）定量分析與定性分析相結(jié)合的分析方法。在集團分析其財務(wù)公司發(fā)展情況時，利用定量與定性相結(jié)合的方法綜合研究，全面考慮，力求增加文章說服力。（3）舉例分析研究法。通過對美的集團財務(wù)公司的實例分析，介紹其風(fēng)險管控工作，為其他“大公司、大集團”成立財務(wù)公司采取風(fēng)險管控措施提供借鑒。第2章企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究的概述2.1財務(wù)風(fēng)險概念上市公司的財務(wù)風(fēng)險很大程度上來源于它們在日常的經(jīng)營管理以及企業(yè)的管理決策。基于對預(yù)期的財務(wù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)原始的資本結(jié)構(gòu)的盲目判斷，企業(yè)財務(wù)中不合理使用的融資方式、投資方式、流動資金使用方式等，都會使企業(yè)喪失償還債務(wù)的能力，從而影響到企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟利益，所以，企業(yè)的投資者就會面臨原本的預(yù)期收入損失的風(fēng)險，即財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在經(jīng)營過程中所面臨的一種風(fēng)險，它給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟損失，也給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了一定的風(fēng)險。我國上市公司的財務(wù)風(fēng)險有狹義之分，也有廣義之分。從企業(yè)角度來看，財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在正常的經(jīng)濟互動和經(jīng)營過程中，所面對的內(nèi)部和外部環(huán)境的綜合影響。這些不確定性會使公司的各種財務(wù)狀況以及企業(yè)的各種財務(wù)活動在未來都會發(fā)生變化，從而使公司的實際利潤與未來的預(yù)期回報率之間產(chǎn)生很大的偏離，從而使公司的營業(yè)收入蒙受重大損失。從廣義上來說，財務(wù)風(fēng)險不僅僅是指公司在融資過程中遇到的風(fēng)險，還包括在企業(yè)日常經(jīng)營與發(fā)展的不同階段，在投資、現(xiàn)金流量回收、權(quán)益分配等方面所面對的風(fēng)險，它被劃分為廣義的風(fēng)險。在狹義上，財務(wù)風(fēng)險是指公司同時受公司負(fù)債與公司金融兩方面的影響。當(dāng)公司可以通過自己的經(jīng)營決策來正確地預(yù)測自己的投資時，公司的投資回報率就會比貸款利率高，相反，公司則會面臨著公司現(xiàn)有的資本不能償還公司在經(jīng)營發(fā)展過程中所產(chǎn)生的債務(wù)問題。在這種情況下，在公司的內(nèi)在因素和目前的經(jīng)濟制度下，外部因素的共同作用下，上市公司的財務(wù)風(fēng)險會呈現(xiàn)出一種特定的形式。2.2財務(wù)風(fēng)險的類別本文對我國上市公司的財務(wù)風(fēng)險進行了分析，并提出了相應(yīng)的對策。第一個問題就是資金問題。企業(yè)的短期償債能力是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的一個重要指標(biāo)。企業(yè)的長期償債能力，不僅影響著投資者對企業(yè)的投資收益，也影響著企業(yè)的發(fā)展前景。短期償債能力是企業(yè)在經(jīng)營活動中所面臨的一個重大問題。長期負(fù)債償還能力是指公司償還長期負(fù)債的能力。第二，投資風(fēng)險就是企業(yè)通過項目投資籌資而獲取的資本，卻因為不了解快速變化的客觀環(huán)境和公司市場，以及投資者主觀預(yù)期的局限性，導(dǎo)致最后的投資結(jié)果與預(yù)期的結(jié)果存在一定的偏差。企業(yè)的存在與發(fā)展離不開為利益相關(guān)者創(chuàng)造價值，而要達(dá)到價值創(chuàng)造，就需要企業(yè)具備某種盈利能力，而利潤率就是企業(yè)經(jīng)營效率的最直接體現(xiàn)。第三，經(jīng)營風(fēng)險是指公司在現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和庫存管理中存在的不確定因素。企業(yè)的經(jīng)營能力是指企業(yè)的資金使用效率和效益情況，即企業(yè)對資源進行宏觀配置和整合的能力。第四，利潤分配的風(fēng)險，即利潤分配可能對公司今后的運營、經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。利潤分配是公司財務(wù)周期中的最終一環(huán)，它由盈余保留與紅利兩部分組成。第3章美的集團財務(wù)風(fēng)險分析3.1美的集團公司簡介美的集團創(chuàng)建于1968年，其總部設(shè)在佛山順德，廣東省順德區(qū)北滘鎮(zhèn)，是一家具有較大規(guī)模和較強實力的民營企業(yè)。經(jīng)過五年的發(fā)展，我們已經(jīng)擁有“小天鵝”，“華凌”，“COLMO”，“合康”，“萬東”，“菱旺”，“華凌”，每年銷售超過4億美元，我們?yōu)槭澜绺鞯氐拇罂蛻艉蛻?zhàn)略合作伙伴提供了很好的產(chǎn)品與服務(wù)。美的集團目前在世界有200多個分支機構(gòu)，35家研發(fā)機構(gòu)，35家制造企業(yè)，遍布世界200多個國家。美的電器是在深圳上市的。2015年7月4日，美的旗下的全球最大空調(diào)壓縮機生產(chǎn)商—GMCC美芝，與威靈電器共同組建“零件部”。美的公司名列《財富》2016年世界500強榜第481位，而到了2023年，其排名達(dá)到278名。公司在2019年實現(xiàn)了2782億元的總營收，在中國的家用電器工業(yè)中位居榜首。申請專利的累積數(shù)量超過十萬件。其下屬美仁半導(dǎo)體，計劃年產(chǎn)能為1億2000萬枚芯片。同年十二月十一日，并購菱王升降機，正式踏入升降機領(lǐng)域。十二月二十四日，并購日立泰國的壓縮機廠，開始了國際化的進程。美的股份在2020年11月13日創(chuàng)下了新的記錄，其股票以94.76元成交，市值為6657.72億元。從2013年9月18日的發(fā)行價來看，該公司的股票價格已經(jīng)漲了2453%，七年來累計增長了24倍以上，年回報率接近59%。去年11月23日，美的公司宣布，他們將會對德國的庫卡公司進行完全的收購。3.2美的集團財務(wù)風(fēng)險分析3.2.1籌資風(fēng)險分析在融資活動中，由于受到了外部環(huán)境的改變以及內(nèi)在因素的共同影響，所造成的現(xiàn)實結(jié)果與期望所判斷的結(jié)果不相符而導(dǎo)致的一種風(fēng)險。公司的融資有兩種方式，其一是自己的投入，第二是借款。僅靠公司自己的投入還不足以維持公司的正常運營，所以就必須從外界獲得更多的資金才能維持公司的正常運營。在家電行業(yè)，融資是運營的首要步驟，所以這一步驟的管理也是非常關(guān)鍵的，它會對今后的發(fā)展產(chǎn)生很大的影響，所以，在融資的過程中，一定要盡量減少時間、成本和風(fēng)險。（1）債務(wù)結(jié)構(gòu)分析從表3-1可以看出，美的集團的長期借款在其總借款中占有很大的比例，從2018至2022年，公司的短期借款比例超過了70%，而2020年則超過了90%，這表明美的集團的短期借款壓力很大，債務(wù)風(fēng)險也很大。表3-1美的集團負(fù)債規(guī)模單位：萬元日期20182019202020212022負(fù)債合計（萬）57418157395.21860313.15566183.09508098.03短債占負(fù)債總額比重(%)65.11%96.16%66.50%70.53%76.34%長債占負(fù)債總額比重（%）34.89%3.84%33.50%29.47%23.66%數(shù)據(jù)來源：美的集團年報為此，美的集團要拓寬資金來源，減少企業(yè)的短期負(fù)債在整個負(fù)債中所占比例。（2）美的集團償債能力分析企業(yè)償還短期負(fù)債的能力，流動比、速動比是反映公司短期償債能力的一個主要指標(biāo)，一般來說，這兩個方面的數(shù)值較高，說明企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較好。一般來說，速動比在2:1以上時，公司的短期償債能力較高；速動比率越高，公司的短期償債能力就越強。如表3-2所示，2018年流動率最高。然而，隨著公司規(guī)模的擴大，流動率逐年下降，公司在建項目增多，家電市場的政策也日趨嚴(yán)格，到2022年，流動比已經(jīng)下降到很低的程度，因此，存貨在公司中所占的比重將會不斷增加，現(xiàn)金的流通性也將變得更差。從表3-2所示的數(shù)據(jù)可以看出，美的集團的速動比率比較平穩(wěn)，近三年來都維持在0.4以上，遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)平均值，這反映出企業(yè)短期償債能力較差、資金儲備較少、銷售狀況不佳等問題。表3-2美的集團短期償債指標(biāo)日期20182019202020212022流動比率（%）1.86771.17491.54291.45061.324速動比率（%）0.57750.13960.41330.40280.4311數(shù)據(jù)來源：美的集團年報企業(yè)的長期債務(wù)償還能力分析。公司的股權(quán)比例決定著公司的經(jīng)營狀況。從表3-3可以看出，美的集團最近五年的資產(chǎn)比例是（其債務(wù)與股權(quán)的比例）55%，這代表著公司的所有者投資資金在公司資產(chǎn)中的比例是很低的，所以美的集團的長期償還債務(wù)的能力是很差的。從美的集團的角度來看，從2018-2022年期間的資產(chǎn)負(fù)債率，從表格3-3中可以看出，從2018-2022年期間，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢，其中在2021年期間，資產(chǎn)負(fù)債率是最高的，為89.43%，在2022年期間，它還降低了一個百分點，并且始終比行業(yè)的平均水平要高。雖然美的集團通過某種形式的負(fù)債運營能夠為公司創(chuàng)造利潤，但也要根據(jù)國家的實際情況，合理地選擇相應(yīng)的負(fù)債，避免過度的負(fù)債，從而造成難以估計的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債比率過高，一方面可以增加公司的股東收入，另一方面也會削弱公司的償還能力，從而導(dǎo)致公司的債務(wù)到期不能償還。一旦出現(xiàn)了現(xiàn)金流量短缺，就會造成企業(yè)的資金鏈斷裂，不但造成企業(yè)的財務(wù)困境，還會造成企業(yè)的倒閉。表3-3美的集團長期償債能力指標(biāo)日期20182019202020212022產(chǎn)權(quán)比率(%)179.0877295.1402686.9661794.3712771.0736資產(chǎn)負(fù)債率(%)64.255574.825188.036589.432388.9867數(shù)據(jù)來源：美的集團年報3.2.2投資風(fēng)險分析投資風(fēng)險是投資者對于將來的真實投資目的與期望的投資目的不一致所帶來的風(fēng)險。造成投資風(fēng)險出現(xiàn)的主要原因包括：國家宏觀政策的變化，企業(yè)管理者的管理措施等。比如，在進行投資決策的時候，對所投資項目的信息的認(rèn)識，其是否具備可行性，是否將風(fēng)險因素納入到其中等，這些都會導(dǎo)致管理者的決策的準(zhǔn)確性。如果沒有將這些問題加以充分地考慮，那么就會造成投資的失敗，從而給公司的財務(wù)造成損失，從而對公司的正常經(jīng)營活動造成不利的影響。（1）對內(nèi)投資風(fēng)險分析企業(yè)在對內(nèi)投資中，具體包含了對流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。這種方式既可以提高自身企業(yè)的價值，又可以提高企業(yè)在市場上的競爭力。因為最近幾年，我國對調(diào)料的監(jiān)管已經(jīng)從寬松型變成了緊縮型，所以，這就給調(diào)料的市場造成了很大的波動，給調(diào)料行業(yè)帶來了無法避免的財務(wù)風(fēng)險。除此之外，它還會給調(diào)料行業(yè)本身所獨有的周轉(zhuǎn)速度慢、變現(xiàn)能力差等問題，同時還會給企業(yè)的投資決策和規(guī)模造成一定的影響。文章從銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報率等方面對美的集團的盈利能力進行了全面的評價。表3-4美的集團收益能力指標(biāo)日期2018年2019年2020年2021年2022年銷售毛利率(%)57.8616115.433314.756415.6214.23主營業(yè)務(wù)利潤率(%)24.8644105.70119.415410.129611.1872凈資產(chǎn)收益率(%)3.1818.5513.1214.8119.45資產(chǎn)報酬率(%)1.47011.471.71541.68622.0238數(shù)據(jù)來源：美的集團年報如表3-4所示，美的集團在2018年、2019年的銷售毛利率一直保持在一個比較高的水準(zhǔn)，但是因為公司的變化，從2020年到2022年，銷售毛利率一直在波動，這表明公司的投資與發(fā)展的效果在持續(xù)地變化，利潤水平也很不穩(wěn)定，2022年相比2021年，銷售毛利率出現(xiàn)了下滑，這表明美的集團的開盤價在下降，銷量在下降，因此公司的盈利能力也在下降。不過，從2020到2022年，美的集團的主營業(yè)務(wù)利潤一直在上升，這可能與價格的上升有關(guān)。美的集團的資產(chǎn)回報率在過去五年里穩(wěn)步上升，但是數(shù)值很小，這表明公司的資本投資和運用的效率在不斷地提升，公司在增加收入，節(jié)省資金，整體盈利能力在不斷地提升。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)的是一家公司的投資回報率和盈利能力，公司的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于總資產(chǎn)收益率，這意味著公司的債務(wù)數(shù)額比較大，所以融資和投資的風(fēng)險也比較高，新的投資活動可能會提高公司的財務(wù)風(fēng)險。（2）對外投資風(fēng)險分析美的集團，作為中國家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，近幾年，公司積極推進國家“雙智”和國際化戰(zhàn)略，通過收購安徽埃夫特，與日本安川電氣組建合資企業(yè)，在境外收購德國庫卡集團，共同承擔(dān)國內(nèi)投資風(fēng)險，尋找新的發(fā)展空間。然而，正如任何對外投資都會面臨的風(fēng)險一樣，美的集團也需要對其對外投資的風(fēng)險進行深入的分析和評估。法律政策風(fēng)險：對外投資首先要面對的就是不同國家和地區(qū)的法律和政策差異。這種差異可能導(dǎo)致企業(yè)在投資、運營和管理過程中遭遇法律訴訟、政策變動等風(fēng)險。特別是近年來，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性增加，各國在投資政策上出現(xiàn)了更加復(fù)雜和多變的情況。例如，一些國家開始重新強調(diào)對外資的管制，這可能增加美的集團在這些國家的投資風(fēng)險。對外投資還面臨著市場風(fēng)險，包括匯率風(fēng)險、市場需求風(fēng)險、競爭格局風(fēng)險等。這些風(fēng)險可能導(dǎo)致企業(yè)在海外市場的盈利能力和市場份額受到影響，進而影響企業(yè)的整體盈利能力。海外投資的風(fēng)險是指在海外投資過程中，因外部環(huán)境的改變而造成的真實回報與期望回報之間的偏差。在海外的投資行為中，以股權(quán)與債券為主，美的集團在國內(nèi)的投資多集中在一線與二線的大城市，但目前的經(jīng)濟形勢、利率水平以及行業(yè)的發(fā)展前景等因素，都給海外的投資行為帶來很大的變數(shù)。公司在2022年的銷售收入為35,771,086,100元，較上年同期增加23%，見表3-5。表3-5美的集團投資活動的現(xiàn)金流量表單位：萬元年份2018年2019年2020年2021年2022年收回投資所收到的現(xiàn)金4,615.4427,800.00508,141.661,131,675.444,207,952.31收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金7,624.4939,362.341,759,370.082,055,280.451,605,579.54投資活動現(xiàn)金流入小計14,959.9873,813.923,032,686.834,133,237.116,116,706.71長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額45.51309.2521,902.574,038.6811,355.78處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額—521.67251,376.70191,863.74187,653.91收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金7,624.4939,362.341,759,370.082,055,280.451,605,579.54數(shù)據(jù)來源：美的集團年報3.2.3營運風(fēng)險分析在一段時間里，一個公司的流動資產(chǎn)與流動債務(wù)之間的差額稱為流動資本。所以想要降低運營資本的風(fēng)險，唯一的辦法就是加速資本的流動，拓寬資本的渠道。一家公司是否能夠保持正常的運營周轉(zhuǎn)是非常關(guān)鍵的，從三個角度來分析它在運營中所面臨的財務(wù)風(fēng)險。（1）應(yīng)收賬款分析在企業(yè)進行銷售與收回的日常經(jīng)營活動中，為了防范運營風(fēng)險，集團會對庫存的盤點，應(yīng)收賬款，營銷策略管理等問題進行重點關(guān)注。這一部分主要從應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)情況等角度對美的集團經(jīng)營中存在的財務(wù)風(fēng)險進行了詳細(xì)的剖析。從表格3-6中，我們發(fā)現(xiàn)海天公司的應(yīng)收賬款都是很高的，因此，本文選擇了海天公司的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率來衡量公司的運營能力。如表3-6所示：表3-6美的集團應(yīng)收賬款情況表年份2018年2019年2020年2021年2022年應(yīng)收賬款（萬元）31,941.721,811.631,332,650.822,555,074.843,925,898.22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）4.68590.653431.062212.71498.9546應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）76.8262550.964211.589628.313240.2028銷售收入（萬元）89,241.9211,027.9720,725,659.4824,716,021.7129,017,415.20應(yīng)收賬款占銷售額的比重（%）0.360.160.060.100.14數(shù)據(jù)來源：美的集團年報（2）存貨周轉(zhuǎn)情況分析從表3-7可以看出，美的集團在2018-2021年間的庫存周轉(zhuǎn)率一直在不斷提高，但到了2022年，庫存周轉(zhuǎn)率驟然下降到50%，這表明該公司的家電銷量下降，現(xiàn)金流開始變得艱難。當(dāng)一個公司擁有較高的庫存和較高的銷售比率時，就會產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流量，從而降低公司的財務(wù)風(fēng)險。從表3-7中的資料可以看到，美的集團的庫存所占的總資產(chǎn)比例都超過了50%，公司庫存的積壓仍然比較嚴(yán)重。庫存的積壓會導(dǎo)致公司的大量資金被占據(jù)，從而對日常資本運作產(chǎn)生不良的影響，甚至還會導(dǎo)致公司資金流的斷裂。因為公司有大量的庫存積壓，所以有大量資金被困在了大量庫存積壓上，因此，公司的庫存周轉(zhuǎn)率比較低，存在著很大的財務(wù)風(fēng)險。表3-7美的集團存貨周轉(zhuǎn)情況表年份2018年2019年2020年2021年2022年存貨（萬元）332,436.74554,911.7539,706,112.1248,453,287.9551,468,271.35存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）795.03736.84410.21756.3723.62存貨周轉(zhuǎn)率（%）0.130.00380.880.480.5存貨占總資產(chǎn)比重（%）0.540.740.660.660.61數(shù)據(jù)來源：美的集團年報3.2.4現(xiàn)金流量風(fēng)險分析現(xiàn)金流風(fēng)險是企業(yè)在時間上出現(xiàn)的資本流入與流出不一致所引起的一種風(fēng)險，這種風(fēng)險可以對企業(yè)的正常運營造成不利的影響，甚至?xí)绊懫髽I(yè)的信譽，最終使企業(yè)走向破產(chǎn)。在商業(yè)運作中，現(xiàn)金流風(fēng)險普遍存在，具有偶然性大、原因復(fù)雜、潛伏時間長等特征，因此，企業(yè)必須對其進行日?？刂?。企業(yè)的生命力在于現(xiàn)金流，它不僅能反映企業(yè)的資本償還能力，還能反映企業(yè)的日常經(jīng)營狀況，同時還能反映出公司的財務(wù)風(fēng)險。相對于傳統(tǒng)的收益指數(shù)，現(xiàn)金流量更具時效性，更能準(zhǔn)確地反映公司的財務(wù)風(fēng)險。由表3-8可知，2020年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，這表明公司在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，應(yīng)收賬款較多，近年來，美的集團采取了拓展市場的策略，以求更好地發(fā)展，這一時期，公司將重心放在了市場份額的提升上，而這一現(xiàn)象往往發(fā)生在成長期。在過去的四年里，公司在投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直是負(fù)數(shù)，而公司的現(xiàn)金流量卻在不斷地增加，這意味著當(dāng)公司進行大規(guī)模的擴張時，投資活動和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流仍然無法滿足公司的發(fā)展需求，還需要向外界吸收資本。表3-8美的集團現(xiàn)金流量情況表單位：萬元20172018201920202021（續(xù)）表3-8美的集團現(xiàn)金流量情況表單位：萬元籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)

金流量凈額-13656.19-12269.011550.34-3469.18-5062.92投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-14224.33-11027.75-15554.19-2168.921345.52經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15858.634211.721292.614457.26252.33數(shù)據(jù)來源：美的集團年報但美的集團的現(xiàn)金流量無論是從籌資，投資，營運方向識別，其質(zhì)量都不太良好。美的集團以家電開發(fā)銷售為主業(yè)，需要的投資金額是非常大的。隨著發(fā)展各種費用都在增長，尤其是土地成本，經(jīng)上述數(shù)據(jù)分析，美的集團現(xiàn)金流動十分受限，企業(yè)的造血能力不足，項目建設(shè)所需的資金支持力度不夠。因此，美的集團對現(xiàn)金流量的管理不夠科學(xué)，導(dǎo)致企業(yè)存在項目成本控制、盈利能力不足等情況帶來的現(xiàn)金流量風(fēng)險。第4章美的集團存在的財務(wù)風(fēng)險的原因4.1籌資渠道不完善家電零售業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率約為60%，而美的電器的資產(chǎn)負(fù)債率除2015年低于同行業(yè)平均值之外，其余年份都在行業(yè)平均值之上，2018年更是高達(dá)81.75%，遠(yuǎn)超同行業(yè)平均值，這使得公司面臨著嚴(yán)峻的償債壓力，融資風(fēng)險也隨之增加。而過度依賴于負(fù)債融資是導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的主要原因。美的集團目前正處在商業(yè)模式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，無論是擴大店面，還是拓展新的業(yè)務(wù)范圍，都離不開外部資本的支撐。比如，美的就在2017年斥資3.56億元對一家家居裝飾企業(yè)進行了注資；美的電器于2019年正式發(fā)布了在線購物軟件，其線上業(yè)務(wù)的前期開發(fā)、中期推廣和后期維護都需要大量持續(xù)的資金投入，且短時間內(nèi)都不會產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流量。在這樣龐大的融資壓力下，美的選擇了舉債融資，以減少融資成本，這就增加了美的的融資風(fēng)險，而在當(dāng)前家電行業(yè)不景氣的情況下，大部分的供貨商都開始壓縮付款時間，這也讓美的公司背負(fù)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，公司的負(fù)債率一直很高。如果資金鏈出現(xiàn)問題，就會造成前期投入打水漂，同時也會加大企業(yè)融資風(fēng)險。4.2負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理美的公司的債務(wù)壓力不僅僅來自于其超高的資產(chǎn)負(fù)債率，更來自于其超高的流動負(fù)債比例。美的集團在2016年之前的總負(fù)債中，超過99%都是流動負(fù)債，導(dǎo)致公司短期償債能力下降，盡管2016年發(fā)行的50億長期債券讓這個數(shù)字下降到低于業(yè)內(nèi)平均值，但是這種做法不僅沒有減少反而增加了公司的償債壓力。從2016年開始，公司的流動負(fù)債比例就一直在不斷攀升，2018年更是高達(dá)82%。具體分析表明，銀行短期貸款在美的集團的流動負(fù)債中占有相當(dāng)大的比重。通過第三章的風(fēng)險辨識，可以看出美的電器最近五年的平均流動比是1.08（正常值是2)，這意味著美的公司的流動資產(chǎn)遠(yuǎn)不能滿足短期負(fù)債的需要，只有通過銀行的短期貸款這種方便的途徑，才能在負(fù)債到期之前，及時解決這個問題。而過分依靠短期貸款，則會影響到公司的短期償債能力和再融資能力，形成一個惡性循環(huán)。如果由于業(yè)績下降而導(dǎo)致公司的資金鏈出現(xiàn)問題，將對美的集團的運營造成很大的風(fēng)險。4.3投資項目更換頻繁美的公司的盈利效果是在“盲動”戰(zhàn)略的引導(dǎo)下出現(xiàn)的。在實施無關(guān)多元化策略時，由于企業(yè)對行業(yè)不甚熟悉，導(dǎo)致所投的項目品質(zhì)不高，未能展現(xiàn)出良好的環(huán)境適應(yīng)性與市場生存力。以美的為例，三年來，三年內(nèi)就虧了四十億元，最后只好以低廉的價格賣給別人，電視，汽車制造業(yè)，也沒能取得更好的持續(xù)性。在快消領(lǐng)域，美的集團像是一股洶涌的浪潮，迅速地進入、迅速地退出，顯示了其在投資項目上的錯誤，對行業(yè)的定位不準(zhǔn)確，對行業(yè)的了解不足，對市場的分析不足，導(dǎo)致了巨大的投資風(fēng)險。此外，在進行多元化經(jīng)營的過程中，美的集團的主要舉措包括利用自己的傳統(tǒng)地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)勢，發(fā)展旅游集團和健康集團的社區(qū)養(yǎng)老地產(chǎn)，但是，這不是傳統(tǒng)的旅游和養(yǎng)老服務(wù)，而是一種集旅游、公園、酒店和商業(yè)住宅為一體的一種新型房地產(chǎn)項目，盡管美的集團的環(huán)保能力和市場影響力都很強，但由于其重資產(chǎn)、高資本負(fù)債率的特征，再加上大部分的產(chǎn)品都是高端產(chǎn)品，所以美的集團的前期研發(fā)投入很大，成本壓力也很大，再加上現(xiàn)金流的緩慢，更加重了公司的財務(wù)壓力。4.4現(xiàn)金流量不穩(wěn)定在運營的早期，企業(yè)為了在市場上占據(jù)優(yōu)勢，必須引入大批的設(shè)備和先進的生產(chǎn)技術(shù)，在這種情況下，對資金的利用將會大幅提高，如果公司不能有足夠的錢去購置機器和設(shè)備，這樣一來，其市場占有率就會大打折扣。美的集團的自由現(xiàn)金流量為負(fù)值，從公司本身來說，發(fā)展資金是必不可少的，如果資金儲備不足，那么公司的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、合理的對外投資以及償還原負(fù)債的能力都將會受到影響。企業(yè)內(nèi)部的快速流動特征，是企業(yè)正常經(jīng)營的重要保證。這些資產(chǎn)是公司內(nèi)部生產(chǎn)、銷售、資本流入的一系列過程，對外則是將收益用于支付融資利息。但是，有時候公司的管理人員并不能充分理解公司消極的運營狀態(tài)，經(jīng)常出現(xiàn)的負(fù)面經(jīng)營現(xiàn)象會導(dǎo)致公司內(nèi)部資金的流動狀況發(fā)生變化，如表3-6所示，美的集團的現(xiàn)金回收率偏低，資金回收時間也比較長，這使得美的集團面臨著很大的財務(wù)風(fēng)險。第5章優(yōu)化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的對策5.1積極拓寬籌資渠道一般而言，對于家電企業(yè)而言，融資方式的改變將會使企業(yè)面臨較大的償還壓力，同時也存在著較大的風(fēng)險，因此，在選擇融資方式時，資金成本是一個非常關(guān)鍵的因素，美的集團應(yīng)盡量尋求一種成本更低的融資方式。美的現(xiàn)在主要通過銀行借款、債務(wù)融資等方式進行融資，今后還要開拓其他的融資方式，例如向海外借款，向美的信托公司注資，通過按揭等方式拓寬融資渠道，提高融資效率，減少融資風(fēng)險。美的也可以嘗試一些新的，低成本的，大規(guī)模的融資方式，例如，某些高級別的企業(yè)，可以走一些獨特的融資方式，例如，PPP等，為民營資本引進各種融資方式，減少融資成本，提高企業(yè)的發(fā)展，培育更多的利潤。企業(yè)可以通過多種融資成本的對比來選擇降低融資成本的方式，從而為電器業(yè)務(wù)的持續(xù)順利發(fā)展提供了可靠保障。5.2調(diào)整籌資期限結(jié)構(gòu)對財務(wù)控股公司來說：與其他融資方式比較，其利率成本較低，但償還期通常是中，短期的；而發(fā)行的國債，盡管具有多種期限結(jié)構(gòu)和較低的費率，但是它有嚴(yán)格的規(guī)定，而且有一定的經(jīng)費限制，不能隨意動用；其特征是：資金運用十分靈活，但成本較高；盡管理財產(chǎn)品是一種多樣化的投資形式，但其資金來源較為單一，能夠使公司更好的利用信用資產(chǎn)的功能，提高公司的再融資能力。因此，美的集團可以根據(jù)以上提到的各類理財產(chǎn)品的特點，結(jié)合企業(yè)的實際負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，有針對性地使用特定的理財產(chǎn)品進行籌資，進而調(diào)整企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)長期和短期債務(wù)的匹配，切實防范債務(wù)集中到期的風(fēng)險。5.3投資決策進行嚴(yán)格管理考慮到美的集團目前的資金狀況，目前還不適合進行融資，所以，本課題擬對企業(yè)的實物資產(chǎn)（即“內(nèi)源”）提出相關(guān)的風(fēng)險控制機制。在本章中，根據(jù)美的公司的整體特點，制定出了投資計劃的組織架構(gòu)，根據(jù)具體的投資計劃，采用了總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、財務(wù)經(jīng)理、投資經(jīng)理、投資顧問、投資專家、投資計劃等方式，從選擇投資計劃起，到投資方案的最終完成，對整體的投資計劃實施過程中的整體管理。在下面的圖中，每一個具體的結(jié)點都被顯示出來，同時也指出了一些重要的控制要點，這些都是投資管理中的風(fēng)險。圖5-1美的集團投資項目管理流程主要工作有：（1）對投資項目進行初步的篩選，并安排投資專家前去洽談。(2)對投資項目的具體規(guī)劃。(3)投資專員，負(fù)責(zé)落實投資計劃，與財務(wù)總監(jiān)、投資總監(jiān)合作，保證項目的順利開展。(4)工程驗收通過后，由財務(wù)總監(jiān)和投資主管對工程進行驗收和評估，出具評估報告。在對外投資方面，美的還可以采取“對內(nèi)”的經(jīng)營模式，以避免企業(yè)再次陷入“盲目”的境地。5.4加強資金運轉(zhuǎn)速度美的公司的采購部是電器原材料的采購部門。財務(wù)部門按照材料采購申請單上的文件，對存貨與預(yù)算進行檢查，確認(rèn)無誤后，才能進行資金支付，防止盲目采購。為了加速應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)，供貨商可以在各個時期提供現(xiàn)金折扣。在這一點上，美的公司應(yīng)該綜合考量資金的時間價值、還款期限以及信貸資金。應(yīng)付賬款的償還期比較短。若新銀行短期內(nèi)的成交量不大，而本身又有足夠的現(xiàn)金流量，則要及時償還貸款，以最大限度地使用信貸資金；若公司在最近一段時間內(nèi)業(yè)務(wù)量很大，資金周轉(zhuǎn)不暢時，可以適當(dāng)延長支付時間，但要嚴(yán)格控制支付時間，避免對公司的經(jīng)營信譽造成不良影響。應(yīng)收賬款管理的全流程包括：客戶管理，信用政策，賬戶管理，回收策略等。企業(yè)要想達(dá)到最短的回收周期，就必須從長遠(yuǎn)的角度出發(fā)，對各個環(huán)節(jié)進行優(yōu)化。首先，通過對顧客的全面調(diào)研，將壞賬發(fā)生的可能性降到最低，從而防止應(yīng)收賬款的拖欠。美的公司應(yīng)該建立一份顧客資信狀況調(diào)查表，對顧客的資信狀況進行評定，并對其進行定期跟蹤。對那些有不良信譽的顧客，應(yīng)該加強信貸監(jiān)控，尋找合適的保證，或者干脆終止與他們的業(yè)務(wù)往來。其次，要建立一套科學(xué)可行的信用貸款制度。美的公司應(yīng)該通過三個步驟來對顧客進行信用管理。第一個步驟就是制定信貸準(zhǔn)則。顧客的信貸水平是由他們的償債能力，財務(wù)狀況，當(dāng)發(fā)生金融危機時，他們的抵押財產(chǎn)能力，和他們的支付能力的經(jīng)濟環(huán)境。第二步：識別顧客的信用期限。信用期限是顧客支付款項的時間。延長信用期限有利于吸引更多的顧客，提高銷售業(yè)績，但是也會帶來很多不利因素，例如增加了管理費用，增加了壞賬損失風(fēng)險，降低了銷售收入，降低了現(xiàn)金流量充足性；若賒銷期限較短，則會造成部分顧客流失，從而導(dǎo)致銷量下降，從而影響企業(yè)盈利。美的公司應(yīng)該對貸款的收益和風(fēng)險進行比較，從而選擇合適的貸款期限。第三個步驟就是引進一項現(xiàn)金優(yōu)惠制度。現(xiàn)金優(yōu)惠能促使顧客盡早支付，加速回款，并改善資本運作的效率。但是，這一政策也有不利之處，若費用上升，則資金流入亦將下降。所以，企業(yè)在進行信用決策時，必須從資金流動的時機與規(guī)模兩個方面來考慮。第三，對會計核算要做到科學(xué)化。跟蹤每天的應(yīng)收賬款。在應(yīng)收賬款產(chǎn)生之后，要發(fā)出每一季的應(yīng)收賬款狀況報表，把它的動態(tài)資料以報表的方式傳送到營業(yè)和財務(wù)部門、責(zé)任經(jīng)營者以及相關(guān)的上級領(lǐng)導(dǎo)，同時對賬齡進行正確、及時的分析。對于長期存在的賬齡，由財務(wù)總監(jiān)、銷售主管進行研究，并針對不同情況采取適當(dāng)?shù)淖穫鶓?zhàn)略，并督促有關(guān)人員及時追收。它既能幫助財務(wù)人員掌握現(xiàn)有的生產(chǎn)和運營活動，又能了解過去業(yè)務(wù)中因應(yīng)計制而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的變動情況。同時，還可以幫助主管經(jīng)營者與金融部門進行有效的交流，以便對客戶的資信情況有更多的獨立認(rèn)識，防止拖欠或應(yīng)收賬款不斷增加，保證資金流動順暢。結(jié)論本文是通過對美的集團近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析研究，首先對該企業(yè)的短期償還能力和長期償還能力的分析發(fā)現(xiàn)，其償還能力不容樂觀，存在較大的財務(wù)風(fēng)險；其次對美的集團的對內(nèi)投資風(fēng)險和對外投資風(fēng)險分析后發(fā)現(xiàn)公司負(fù)債數(shù)量較多，因此籌資和投資的風(fēng)險較高，新的投資活動可能會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；接著對美的集團的應(yīng)收賬款、盈利能力和存貨周轉(zhuǎn)情況進行分析，得出公司資金的流動性降低，營運能力弱，公司的變現(xiàn)能力和獲利能力將會受到嚴(yán)重影響；最后對美的集團