煤炭消費替代和轉(zhuǎn)型升級

公司法治理與戰(zhàn)略決策分析

目錄

一、社會資本理論在公司治理中的應(yīng)用................................3

二、投資人認知差異.................................................4

三、決策者過度自信................................................10

四、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)..................................................13

五、關(guān)系契約理論..................................................16

六、管理者心理契約的特點..........................................21

七、董事會職能與管理者短期主義傾向...............................24

八、風(fēng)險投資與技術(shù)創(chuàng)新............................................28

九、戰(zhàn)略決策研究的發(fā)展............................................33

十、關(guān)系契約的普遍存在............................................38

H、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................46

十二、碳達峰實施的指導(dǎo)思想.......................................46

十三、必要性分析..................................................47

十四、公司基本情況................................................47

十五、人力資源配置分析............................................49

勞動定員一覽表.....................................................50

十六、項目風(fēng)險分析................................................51

十七、項目風(fēng)險對策................................................53

十八、法人治理結(jié)構(gòu)................................................55

十九、SWOT分析70

一、社會資本理論在公司治理中的應(yīng)用

公司治理中，應(yīng)用社會資本理論進行的研究不多，研究主要集中

在董事會和高層管理者的關(guān)系上。在公司治理的研究中，董事會和高

層管理者之間的關(guān)系更多地被認為是個人層面的正式關(guān)系，而不是社

會嵌入的，兩者關(guān)系的低社會性被認為對保持董事會的獨立性是非常

重要的。但Westphal(1999)認為，董事會和高層管理者之間的社會

交往可以在不損害董事會獨立性的情況下提高董事會的效率。Huse

(1993)綜合經(jīng)濟學(xué)和社會學(xué)的方法研究了董事會和管理者之間的關(guān)

系，他檢驗了在維持董事會和管理者關(guān)系的基礎(chǔ)上董事會的獨立性問

題。Belliveau(1996)研究了社會資本對公司高層管理者的補償作用，

他發(fā)現(xiàn)補償和高層管理者的社會資源之間是正相關(guān)關(guān)系。

在中國企業(yè)中，社會關(guān)系作用非常明顯，往往強度較高且能持續(xù)

很長時間。中國企業(yè)中關(guān)系強度受到中國企業(yè)的發(fā)展背景和中國文化

背景的影響，企業(yè)管理者的多重角色更加提高了成員之間的關(guān)系強度。

例如，國有企業(yè)管理者有行政級別，國有企業(yè)的高級管理者多為政府

委派，公司總經(jīng)理通常又是董事長等諸多現(xiàn)象均體現(xiàn)了中國企業(yè)，管

理者擁有多重角色的普遍性。中國崇尚中庸文化的社會環(huán)境使得中國

企業(yè)內(nèi)部存在大量高強度的社會關(guān)系。這些社會關(guān)系的存在，在一定

程度上降低了公司董事會機制的效率，提高了研究社會資本機制的必

要性。

交易成本經(jīng)濟學(xué)已經(jīng)成為理解和設(shè)計治理機制的一個普遍基本理

論架構(gòu)，當(dāng)管理者面對可能的交易危險，如專業(yè)化資產(chǎn)投資以及不確

定性時，他們會為可預(yù)知的結(jié)果或不可預(yù)知的突發(fā)事件設(shè)計有針對性

的復(fù)雜合同或契約。相對于董事會機制而言，信賴及其衍生的行為被

看成是一種靠自我約束的，更有效、低成本的機制替代品。

將人視為信息加工系統(tǒng)的新觀點的出現(xiàn)，使決策理論中對理性人

進行研究的模式發(fā)生了改變。由于人必須從外界接收信息，所以必須

把決策置于人與環(huán)境相互作用的框架中加以研究。決策過程研究的相

關(guān)理論主要集中在信任、社會交往和共同愿景等對決策過程評價和決

策結(jié)果的影響。董事被視為具有綜合經(jīng)驗與能力的關(guān)鍵資源提供者，

能夠為戰(zhàn)略制定與董事會任務(wù)完成提供重要貢獻。董事的功能多樣性

是一種資產(chǎn)，并能為董事會執(zhí)行戰(zhàn)略性任務(wù)提供助力。

二、投資人認知差異

不同類型投資者的進入增加了企業(yè)潛在利益沖突和認知差異，同

時也帶來了更高的代理成本和認知成本。新創(chuàng)企業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)者的

關(guān)系不同于成熟企業(yè)，現(xiàn)有的公司治理體系忽視了新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者

與不同類型投資者關(guān)系中認知差異及治理的問題。關(guān)于創(chuàng)業(yè)者與投資

者關(guān)系的治理問題的相關(guān)研究基本都是以代理理論為基礎(chǔ)，研究問題

主要集中在通過規(guī)則和制度減少代理成本進而提升企業(yè)的業(yè)績，如以

董事會權(quán)力為核心的投資者保護問題，基于所有者結(jié)構(gòu)的契約及激勵

問題。但Graebner&Eisenhardt(2004)的實證研究表明，外部投資者

在新創(chuàng)企業(yè)公司治理中扮演的角色更多是提供支持性戰(zhàn)略的合作者，

而不是委托代理關(guān)系中的“監(jiān)控者”投資人及創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)戰(zhàn)略制定

及業(yè)績實現(xiàn)過程中所發(fā)揮的作用取決于雙方各自的認知背景(如經(jīng)驗、

教育、理念、決策制定方法等)及相互影響(如學(xué)習(xí)、認知過程等)。

認知問題在新創(chuàng)企業(yè)中至關(guān)重要，基于認知視角的創(chuàng)業(yè)者與投資者間

關(guān)系的公司治理研究對以代理理論為基礎(chǔ)的主流公司治理研究提出巨，

大的挑戰(zhàn)。雖然傳統(tǒng)的公司治理機制在創(chuàng)業(yè)者及投資者關(guān)系的治理中

扮演著重要的角色，但在新創(chuàng)企業(yè)的早期成長階段，認知問題的治理

可能更為重要。

目前，分析投資者與創(chuàng)業(yè)者關(guān)系的主導(dǎo)理論框架是代理理論。

Jensen&Meckling(1976)提出，在一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，由于個人，資金

的約束，創(chuàng)業(yè)者為了持續(xù)創(chuàng)造價值，會選擇對外銷售股票，此時的創(chuàng)

業(yè)者有動機為了自身的利益而損害新的所有者的利益。而外部投資者

在投資過程中可能面臨四種風(fēng)險，包括投資前創(chuàng)業(yè)者的逆向選擇、投

資后創(chuàng)業(yè)者的道德風(fēng)險、投資后被創(chuàng)業(yè)者“敲竹杠”、風(fēng)險投資者與

創(chuàng)業(yè)者再投資后的沖突等，從而在企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生代理成本。公司治理

充當(dāng)制約的角色，當(dāng)外部投資者意識到代理風(fēng)險增加時，他們傾向于

強化這些代理機制，恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)督及激勵機制可以減少代理成本。在最

初的代理模型中，外部股東對構(gòu)建投資機會本身沒有發(fā)揮任何作用，

投資機會是給定的，外部股東的作用局限于提供金融資本和幫助承擔(dān)

剩余風(fēng)險，同時通過保證信息流的透明化來控制他們的投資用在不偏

離其投資目的的領(lǐng)域。在這樣的模型中，外部股東的治理行為局限在

監(jiān)督和合同的執(zhí)行。代理理論關(guān)注于信息不對稱情況下，利益沖突導(dǎo)

致，的成本控制，投資者通過實施適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督減少信息的不對稱，激

勵將創(chuàng)業(yè)者與外部股東的利益連接起來，進而提升企業(yè)價值。

但是，Jensen(1993)提出，創(chuàng)業(yè)者與投資者關(guān)系中代理理論分

析框架的一個重要缺陷在于它對創(chuàng)造價值的機會來源及識別的模糊假

設(shè)。代理理論認為，戰(zhàn)略機遇的來源和識別是外生的，要想實現(xiàn)價值

最大化，外部投資者必須激勵創(chuàng)業(yè)者盡可能多地獲取關(guān)于好項目的信

息。但是，戰(zhàn)略管理方面的研究很早就認識到制定一個有競爭力的戰(zhàn)

略不僅需要信息，決策者的認知和難以模仿的能力同樣重要。已有研

究顯示，企業(yè)家獨特的受教育背景和工作經(jīng)歷可能導(dǎo)致其發(fā)現(xiàn)不同于

常人理念的商業(yè)機會，并影響其決策制定過程；Hambrick&Mason

(1984)的高階理論也將公司戰(zhàn)略和業(yè)績看作決策者認知基礎(chǔ)的反映,

任何關(guān)于價值創(chuàng)造的信息的解釋依賴于決策者接收到相關(guān)信息時的思

維模式和知識結(jié)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)者的特定思維模式和知識結(jié)構(gòu)對企業(yè)的戰(zhàn)略

制定及最終的業(yè)績有很大的影響。但企業(yè)家也許缺乏必要的管理能力

來開拓已經(jīng)察覺的商業(yè)機會，并維持高水平的增長。戰(zhàn)略形成過程的

認知特征說明，市場機會不是獨立存在于特定環(huán)境下的，也不是單單

依賴于控制利益沖突的能力，而是與發(fā)現(xiàn)者密切相關(guān)，是在個人和組

織的互動與學(xué)習(xí)過程中被創(chuàng)造出來的。

外部投資者的進入對新創(chuàng)企業(yè)戰(zhàn)略機會的識別、獲取和開發(fā)的過

程有重要影響。即使外部環(huán)境信息對決策團隊成員來說是對稱分布的,

如果創(chuàng)業(yè)者與外部投資者對價值創(chuàng)造機遇的認知不一致，投資者的監(jiān)

督和激勵等措施并不一定能夠增加企業(yè)價值并支持其增長。創(chuàng)業(yè)者和

投資者之間不是簡單的投資關(guān)系，而是一種要通過相互學(xué)習(xí)來實現(xiàn)價

值創(chuàng)造的社會關(guān)系。正如Conner&Prahalad(1996)所說的那樣：“真

實的人事實上可能會在未來進行的業(yè)務(wù)活動中存在分歧，分歧通常來

源于在意見不一致情況下不能完全傳遞給別人的個人知識?！彼麄冊?/p>

判斷哪個是最優(yōu)戰(zhàn)略方面存在沖突，因而對創(chuàng)業(yè)者和投資者之間關(guān)系

的理解應(yīng)該基于認知的不對稱，而不是單純的信息不對稱。這種認知

的不對稱可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者和特定外部股東之間相互誤解，進而引起沖

突。

對新創(chuàng)企業(yè)而言，外部投資者的引進不僅導(dǎo)致所有權(quán)結(jié)構(gòu)的重大

變化，而且不同類型的投資者與創(chuàng)業(yè)者間的認知差異成為影響企業(yè)持

續(xù)成長的重要因素。強調(diào)認知差異和代理沖突，具有根本上的不同是

很重要的。事實上，代理沖突總是會降低價值，只要監(jiān)督和激勵的邊

際成本低于剩余損失的邊際減少，剩余損失的最小化就會實現(xiàn)價值的

最大化。而認知差異卻不是這樣，其可能會起到價值提升的作用，因

為它開辟了新的戰(zhàn)略選擇視角，并且使得持續(xù)的學(xué)習(xí)和創(chuàng)新過程得以

維持。認知差異不是根植于相互間不一致的利益，無法通過傳統(tǒng)的代

理理論所提出的單純的利益聯(lián)合方法加以解決。真正的解決方案取決

于利益相關(guān)者的初始技能和知識，以及他們學(xué)習(xí)的意愿和能力。

代理理論聚焦于代理矛盾的解決而不是認知沖突的影響，外部投

資者主要通過積極的監(jiān)督和合約條款的設(shè)計等治理機制減少代理風(fēng)險,

增強對企業(yè)的控制，限制負面風(fēng)險和激勵創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造價值。外部投資

者的認知特征不同于創(chuàng)業(yè)者，這不僅帶來了認知成本，也可能為企業(yè)

帶來新的視角和寶貴經(jīng)驗，進而產(chǎn)生認知價值，具體作用取決于他們

認知特征與創(chuàng)業(yè)者的匹配程度。

如果一個特定的投資者與創(chuàng)業(yè)者間的認知差異很大，嚴重誤解會

導(dǎo)致雙方關(guān)系遭受巨大破壞，而客觀信息的缺乏不再是關(guān)系破壞的主

要原因。具有創(chuàng)業(yè)背景的天使投資者與創(chuàng)業(yè)者在認知過程和知識方面

存在很多相似之處，但是這種相似性也是不完全的，雖然有很多共同

點，他們?nèi)匀挥胁煌乃季S方式和知識基礎(chǔ)。真正的解決方案取決于

創(chuàng)業(yè)者和外部投資者間的團隊進程、關(guān)系互動及行為整合的意愿和能

力。陳闖等(2010)對風(fēng)險投資者與創(chuàng)業(yè)者之間信任影響因素的不對

稱性進行的跨案例研究表明，創(chuàng)業(yè)者與投資者之間力量的不對等、風(fēng)

險的不對等及不同角色定位等關(guān)系特征對雙方合作過程會產(chǎn)生重要影

響。在投資者與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系中，信任不僅能夠降低交易費用，而且

可以通過促進互補資源融合，提高團隊士氣來為企業(yè)創(chuàng)造價值。

對天使投資者投資過程的研究發(fā)現(xiàn)，他們更多依賴自己的判斷和

可信來源的信息，而不是廣泛的盡職調(diào)查。天使投資者通常在投資以

后與創(chuàng)業(yè)者建立信任和積極的關(guān)系互動，他們認為可以通過事后參與

實現(xiàn)積極的結(jié)果。天使投資者通過積極深度參與和與創(chuàng)業(yè)者的密切互

動，能以相對較低的認知成本分享他們的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，提供指導(dǎo)并填補

現(xiàn)有決策團隊能力上的不足。天使投資者與創(chuàng)業(yè)者間的互動通過學(xué)習(xí)

可以產(chǎn)生高的認知價值，創(chuàng)業(yè)者能從天使投資者以往的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗中獲

得更多的益處。然而，如果新創(chuàng)企業(yè)與天使投資者距離很遠，與創(chuàng)業(yè)

者保持密切的互動可能產(chǎn)生非常高的成本。

相對而言，因為風(fēng)險投資者與創(chuàng)業(yè)者間知識基礎(chǔ)、經(jīng)驗、認知過

程不同，在新創(chuàng)企業(yè)成長的早期階段，風(fēng)險投資者與創(chuàng)業(yè)者間認知的

差距可能大于天使投資者與創(chuàng)業(yè)者間的差距。在決定投資前的階段認

知差異可能很明顯，風(fēng)險投資者與創(chuàng)業(yè)者間的認知成本很高。但風(fēng)險

投資者也能看到合伙投資的主要優(yōu)勢：一是天使投資者在投資后的積

極參與；二是其能夠填補創(chuàng)業(yè)團隊可能存在的能力不足。當(dāng)風(fēng)險投資

者和天使投資者共同投資一家新創(chuàng)企業(yè)時，基于兩者異質(zhì)性的認知資

源，他們發(fā)揮著相互補充的作用。天使投資者可以在資金募集階段充

當(dāng)有用的角色，在付出較低的認知成本的條件下，幫助創(chuàng)業(yè)者向潛在

的風(fēng)險投資者解釋企業(yè)項目的內(nèi)在價值。而風(fēng)險投資者的認知特征和

對業(yè)績的增強作用在企業(yè)成長過程中的后期階段體現(xiàn)出來，可以促進

企業(yè)在推動職能專業(yè)化方面的努力。

三、決策者過度自信

風(fēng)險承擔(dān)是企業(yè)出于獲利的目的而在決策過程中產(chǎn)生的必然結(jié)果,

通過承擔(dān)風(fēng)險來獲取收益是資本市場和實業(yè)運作的基本邏輯。風(fēng)險承

擔(dān)是企業(yè)生存、發(fā)展和進行決策制定的基礎(chǔ)，對企業(yè)績效有重要的影

響，因此受到不同領(lǐng)域很多學(xué)者的關(guān)注。行為決策理論從理論層面探

討了風(fēng)險承擔(dān)的影響因素，認為企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)與企業(yè)績效、管理者的

激勵體系和企業(yè)的生存環(huán)境存在密切關(guān)系。

管理者作為企業(yè)的決策制定者，其特征和能力將影響企業(yè)決策行

為與績效。Cyert&March(1963)認為管理者會根據(jù)自己的主觀愿望對

企業(yè)的業(yè)績進行預(yù)期，管理者強烈的主觀意愿通常與比預(yù)期更差的實

際業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)。Hambrick&Mason提出的“高階理論”認為管理者在

組織中扮演核心角色，管理者背景和特征會對組織行為產(chǎn)生重要影響。

高階理論主要從認知和價值觀角度來考察高管人員的戰(zhàn)略選擇過程及

其對組織績效的影響。Hiller&Hambrick(2005)提出，企業(yè)管理者的

心理特征一定會影響到管理者的決策行為，進而影響企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān),

不過對于相關(guān)作用機理的研究還很少。Simon&Houghton(2003)的研

究發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者與企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)存在正相關(guān)關(guān)系。管理

者的過度自信將導(dǎo)致管理者高估自己的判斷力，影響管理者對環(huán)境的

判斷，進而影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和決策風(fēng)險。

過度自信是指決策者對自己偏離于客觀標(biāo)準的判斷有極大的自信,

心理學(xué)實驗和實證研究表明人們往往過于相信自己的判斷能力，高估

自己成功的概率，或把成功歸于自己的能力，而低估運氣、機遇和外

部力量的作用。Hilary&Menzly(2006)發(fā)現(xiàn)管理者成功的歷史業(yè)績將

導(dǎo)致其在以后在分析評價中的過度自信，而過度自信的評價將影響其

對未來的正確預(yù)測。有的學(xué)者將決策者過度自信的心理偏差描述為自

大，如Lys&Vincent(1995)探討了企業(yè)兼并決策中管理者自大與價值

創(chuàng)造的關(guān)系，J.T.Li&Tang(2008)探討了管理者自主權(quán)在管理者自大

和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，其研究發(fā)現(xiàn)管理者的自主權(quán)越高,

管理者自大和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的正相關(guān)關(guān)系越顯著。過度自信或者自大

都反映的是管理者相同的心理偏差特征，本書采用過度自信這個常用

的描述方法。

過度自信對管理者制定決策的影響，是行為公司理財領(lǐng)域關(guān)注的

熱點，其中管理者的過度自信對企業(yè)績效的影響被很多學(xué)者的相關(guān)研

究提及其中，Hayward&Hambrick(1997)探討CEO的過度自信與企業(yè)

決策和績效關(guān)系時提出，在企業(yè)并購行為中CEO的過度自信將導(dǎo)致企

業(yè)支付更高的收購溢價，更容易導(dǎo)致企業(yè)的投資扭曲現(xiàn)象。

Malmendier&Tate(2006)認為管理者的過度自信將導(dǎo)致企業(yè)制定更多

破壞價值的并購決策。Doukas&Petmezas(2007)則證明了在兼并活動

中管理者的過度自信將導(dǎo)致更差的投資回報和更差的長期業(yè)績表現(xiàn)。

Malmendier&Tate(2005)的研究發(fā)現(xiàn)，由于過度自信的管理者過高評

價企業(yè)的內(nèi)部能力、忽略企業(yè)，的外部融資約束，將導(dǎo)致投資策略被

扭曲。

行為決策理論關(guān)注管理者的心理偏差，目前主要有三個視角在探

討管理者的過度自信和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的關(guān)系：管理者過高估計自己解

決問題的能力；過低估計資源需求和過高估計企業(yè)的資源稟賦；過低

估計企業(yè)面臨的環(huán)境的不確定性。具體相關(guān)研究如下：首先，如果管

理者是過度自信的，那么他們將高估自己解決問題的能力，這樣的認

知偏差可能導(dǎo)致管理者高估企業(yè)戰(zhàn)略決策收益的可能性，高估企業(yè)對

決策的執(zhí)行能力。其次，過度自信的管理者低估為實施戰(zhàn)略而產(chǎn)生的

對企業(yè)外部資源的需求，同時高估了企業(yè)自身的資源稟賦

Malmendier&Tate(2005)的研究發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者在融資的時

候更傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資，因為他們相信企業(yè)的內(nèi)部融資

足夠滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施的資源需求。這種資源稟賦方面的認知偏差導(dǎo)

致企業(yè)的管理者高估企業(yè)戰(zhàn)略實施可能帶來的收益。

Chatterjee&Hambrick(2007)認為，上述的認知偏差將導(dǎo)致管理者樂

觀，從而傾向于選擇高風(fēng)險的戰(zhàn)略決策。最后，過度自信會導(dǎo)致管理

者低估企業(yè)運營環(huán)境的不確定性。過度自信的管理者通常認為他們掌

握了更多的信息(實際上并不知道那么多)，而且認為自己掌握的信

息更有價值。在信息上的認知偏差導(dǎo)致過度自信的管理者認為，他們

對企業(yè)的行動和結(jié)果可以控制得很好。Durand(2003)認為，如果管

理者認為自己的控制能力越高，那么他低估企業(yè)風(fēng)險的可能性就愈大,

同時企業(yè)的業(yè)績將表現(xiàn)得越差。上述三種觀點都認為，企業(yè)的管理者

在環(huán)境評估時過低估計了風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)實際承擔(dān)了更多的風(fēng)險，說

明管理者的過度自信對企業(yè)戰(zhàn)略選擇和風(fēng)險承擔(dān)有重要的影響。

四、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)

企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)是指當(dāng)某項風(fēng)險無法避免或由于可能獲利而需要冒

險時，必須承擔(dān)或保留的風(fēng)險，與企業(yè)績效、管理者的激勵體系和企

業(yè)的生存環(huán)境存在密切關(guān)系。風(fēng)險承擔(dān)分為風(fēng)險主動承擔(dān)和風(fēng)險被動

承擔(dān)，前者是事先知道某種風(fēng)險的存在而選擇主動承擔(dān)風(fēng)險及其后果;

后者是事先并不知道風(fēng)險的存在，或已知道，但由于預(yù)測不準確或忽

視，自己不得不被動地承擔(dān)后果。風(fēng)險承擔(dān)的概念，最早是由

Cantillon等人(1734)在探討企業(yè)家精神時提出，他們認為企業(yè)家和

員工的不同之處就是企業(yè)家要承擔(dān)雇傭風(fēng)險。目前大多數(shù)研究認為，

企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)是一種決策行為取向，主要表現(xiàn)為管理者在投資決策過

程中，對那些既可以帶來預(yù)期收益或現(xiàn)金流，同時又充滿不確定性因

素的投資項目進行分析和選擇，它是一項高風(fēng)險行為。Lumpkin&Dess

(1996)指出，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)代表了企業(yè)追逐市場高額利潤并愿意為

之付出代價的傾向，可看作衡量企業(yè)未來增長前景的綜合指標(biāo)。企業(yè)

在經(jīng)營過程中不可避免地會面臨各種風(fēng)險，其中最大的風(fēng)險來自投資。

因為投資決策與當(dāng)前資本投入以及未來現(xiàn)金流緊密相關(guān)，直接影響企

業(yè)的長久發(fā)展甚至存亡。因此，學(xué)者多從投資決策的角度定義企業(yè)風(fēng)

險承擔(dān)。企業(yè)在制定戰(zhàn)略決策時，兩類風(fēng)險承擔(dān)都可能存在，但被動

風(fēng)險承擔(dān)可能發(fā)生得更多。

在全球競爭加劇，總體經(jīng)濟可能下滑的大環(huán)境下，中國企業(yè)的生

存環(huán)境正在發(fā)生顯著的變化：第一，當(dāng)代中國企業(yè)可能面臨少有的經(jīng)

濟增長長期放緩的趨勢；第二，中國企業(yè)的管理者在過去30年經(jīng)濟牛

市下慣有的決策思維方式可能受到考驗。在上述的變化中，企業(yè)管理

者制定企業(yè)戰(zhàn)略決策的風(fēng)險無疑將加劇，而企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)與企業(yè)績效

密切相關(guān)。所以，在未來企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險可能進一步加劇的環(huán)境下，企

業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響機理對當(dāng)今的企業(yè)決策者而言是一個非常值得思考

的問題。

雖然經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策等大環(huán)境是影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)和績效的

重要因素，但企業(yè)決策者的特征及能力對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響也不可

忽視。如果說在奶粉中添加三聚氧胺對三鹿而言是違背企業(yè)社會倫理

與責(zé)任的極度冒風(fēng)險的決策，那么該事件引發(fā)學(xué)者們對如下基本問題

的關(guān)注：企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響機制是什么？三鹿集團的董事長在接受

審判時表示，三鹿事件的根本原因是他們對歐洲檢測標(biāo)準過于自信，

那么決策者過度自信與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的關(guān)系是什么？高階理論提出，

企業(yè)決策者的心理特征和人口統(tǒng)計學(xué)特征對企業(yè)的決策和績效有重要

影響；行為決策理論也提出，過度自信的決策者往往因為低估風(fēng)險而

導(dǎo)致企業(yè)過多的實際風(fēng)險承擔(dān)。Sanders&Hambrick(2007)提出，研

究決策者的過度自信與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)關(guān)系中的傳導(dǎo)機制和調(diào)節(jié)因素非

常必要。聯(lián)想三鹿董事長田文華要在2010年實現(xiàn)功能性食品和酸牛奶

產(chǎn)銷量全國第一的管理目標(biāo)，以及涌金集團董事長離職時留下的解釋：

外部環(huán)境給了我巨大的壓力如果決策者感覺領(lǐng)導(dǎo)崗位需求很高，那么

對高度自信的決策者而言，其選擇高風(fēng)險決策的可能性越大，從而導(dǎo)

致企業(yè)承擔(dān)更高的風(fēng)險。在企業(yè)內(nèi)部的團隊決策過程中，團隊內(nèi)部成

員的權(quán)威分布也會影響決策的形成。管理者的決策權(quán)威可以幫助管理

者更順利地制定符合自己意愿的決策，但決策制定后的實施和執(zhí)行依

然是影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平的主要因素。在做出承諾時，除了“說出”

或者“書面寫出”這種行為之外，所承諾的行為都是將來時的行為。

決策者對已經(jīng)制定的決策的承諾水平是影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的重要機制。

五、關(guān)系契約理論

GHM理論主要在正式的法律框架中討論問題，而且采用一次性靜態(tài)

博奔方法，當(dāng)考慮到重復(fù)博奔所形成的非正式契約時，”可描述但不

可證實性”就并不是非常重要。Tirole認為，只有當(dāng)兩種或然事件對

支付的影響無法被區(qū)分時，”可描述但不可證實性”才會對契約的完

全性產(chǎn)生影響。

麥克尼爾提出了關(guān)系契約的概念。他區(qū)分了分立交易和關(guān)系交易，

認為契約關(guān)系是社會交換行為的主導(dǎo)方式。

麥克尼爾在《新社會契約論》一書中指出：要理解什么是契約，

就必須擺脫自己強加的知識隔絕狀態(tài)，接受一些基本事實。沒有社會

創(chuàng)造的共同需求和愛好，契約是不可想象的契約的基本根源，它的基

礎(chǔ)，是社會。沒有社會，契約在過去不會產(chǎn)生，在將來也不會產(chǎn)生。

把契約同特定的社會割裂開來，就無法理解其功能。

麥克尼爾認為，契約的根源有：社會、勞動的專業(yè)化和交換、選

擇未來意識。他把契約定義為：與規(guī)劃將來交換過程的有關(guān)的當(dāng)事人

之間的各種關(guān)系，其中“交換”不再僅僅被視為市場上所進行的個別

交易，而是作為社會學(xué)意義上的“交換”，這種交換的因素包括命令、

身份、社會功能、血緣關(guān)系、官僚體系、宗教義務(wù)、習(xí)慣等各種社會

關(guān)系。麥克尼爾的契約不是一次性的單發(fā)交易，而是指向未來的長期

合作。

麥克尼爾認為，傳統(tǒng)契約的本質(zhì)特征是“一個或一組承諾”，所

謂承諾是“以某種特定的方式進行作為或者不作為的意思表示，通過

這種表示，使受諾人相信承諾人已做出了一項允諾”。古典契約理論

忽視了契約交易背后的社會環(huán)境和社會關(guān)系，麥克尼爾認為，契約的

基本根源和基礎(chǔ)是社會關(guān)系，沒有社會的存在，契約就永遠不可能成

為現(xiàn)實。麥克尼爾強調(diào)契約的社會關(guān)系實質(zhì)，不再孤立地就要約、承

諾、合意而認識契約。在現(xiàn)實生活中任何一個交易都不可能只與交易

雙方當(dāng)事人相關(guān)，它必然還涉及許多其他社會因素，如信賴、習(xí)慣、

道德和法律等契約規(guī)范。

關(guān)系契約理論尚處在不斷發(fā)展之中，相對于典型契約和非典型契

約，關(guān)系契約更強調(diào)契約中的關(guān)系嵌入性、時間長期性、自我履約性

和條款開放性。關(guān)系嵌入性強調(diào)契約中的交易各方的互動大多發(fā)生在

合約之外，契約承諾的履行與否不需要第三方根據(jù)明確的條款來執(zhí)行,

或者根本無法由第三方來評價或執(zhí)行。時間長期性強調(diào)隨著交易時間

的延伸和關(guān)系的復(fù)雜化，契約可能涉及多方參與者，交易長期性有助

于建立多方信任，減少機會主義行為。自我履約性強調(diào)關(guān)系契約更多

依賴于自我履約機制。在長期合作中，一方的專有性投資可能引起的

敲竹杠問題，是無法完全依賴第三方根據(jù)明確條款來評價和執(zhí)行的，

只能依賴自我履約機制來保障交易的順利進行。條款開放性強調(diào)契約

雙方允許契約中存在漏洞，而這種漏洞也無法由法律來彌補。具體而

言，契約雙方并不在事前對于可能影響合作關(guān)系的所有未來結(jié)果達成

一致，而是同意對有關(guān)問題進行不斷協(xié)商與調(diào)整，進而追求雙方未來

合作的利益最大化。因此，市場中的企業(yè)往往會利用關(guān)系契約（如不

受法庭審查的非正式協(xié)議）來解決典型契約中存在的難題，這也是很

多時候企業(yè)的表現(xiàn)可能優(yōu)于市場的主要原因。

麥克尼爾的關(guān)系契約理論實際上是將各種社會人際關(guān)系作為契約

研究的切入點，突出契約中當(dāng)事人及契約內(nèi)容的內(nèi)在社會關(guān)系。麥克

尼爾的契約定義擺脫了“承諾”的限制，把大量的非承諾性關(guān)系納入

了契約的范疇，使契約與習(xí)慣、組織、社會性交換和人們對未來的期

待交織在一起。在現(xiàn)代經(jīng)濟關(guān)系中，交易并不都是靠承諾性契約來完

成的，非承諾性契約在現(xiàn)代社會中廣泛存在。

Baker,Gibbons&Murphy(2000)也給出了對關(guān)系契約的解釋，并

且對其性質(zhì)做了深入研究。他們認為，關(guān)系契約不同于一般傳統(tǒng)契約,

傳統(tǒng)契約一般要求事先確定條款，這些條款所依據(jù)的是事后可以由第

三方觀測到的指標(biāo)；當(dāng)指標(biāo)可以被觀測但不能被證實時，或者這些指

標(biāo)由第三方證實成本巨大時，關(guān)系契約就產(chǎn)生了。關(guān)系契約具有以下

兩個特征：第一，在不完全信息下博奔的雙方一旦得到新的相關(guān)信息,

可以依據(jù)具體情形調(diào)整契約條款；第二，契約的執(zhí)行無法借助第三方

權(quán)威機構(gòu)，只有符合雙方利益的契約會得到自發(fā)的執(zhí)行，如果毀約造

成的名譽損失小于毀約得到的利益，則契約雙方都會選擇背約。

威廉姆森(1985)詳細分析了從古典契約法、新古典契約法到關(guān)

系契約的契約演進歷程。古典契約假定信息是完全對稱的，但在現(xiàn)實

經(jīng)濟活動中，交易雙方更多時候是處在一種信息不對稱的情況中，而

在信息不對稱時，最優(yōu)契約很難自動達到。新古典契約是不完全的，

雙方都認為當(dāng)?shù)谌降闹俨媒鉀Q機制存在時，契約方可達成。關(guān)系契

約也是不完全契約，協(xié)議中的缺口的填補，依靠的是在一個關(guān)系體系

中不斷協(xié)商解決。威廉姆森指出，在契約的期限和復(fù)雜性進一步增加,

并且關(guān)系具備了有著大量規(guī)范的小社會特征之后，才產(chǎn)生了關(guān)系契約。

他同時給出相應(yīng)的基于關(guān)系契約的雙邊治理結(jié)構(gòu)。

在麥克尼爾契約劃分方法的基礎(chǔ)上，威廉姆森建立了自己的交易

分析框架。他將交易作為經(jīng)濟分析的基本單位，用專用性投資、交易

的不確定性和交易頻率來描述交易的特征。從節(jié)約交易成本的角度出

發(fā)，他認為當(dāng)投資是非專用時，不論交易頻率如何，應(yīng)采用古典契約

進行市場治理；當(dāng)交易偶爾發(fā)生且投資有一定的專用性時，應(yīng)該運用

新古典契約的三方治理；當(dāng)交易經(jīng)常發(fā)生且有一定的投資專用性時，

應(yīng)該進行關(guān)系契約的雙邊治理。所以，根據(jù)威廉姆森的分析邏輯，投

資專用性是關(guān)系契約產(chǎn)生的主要原因。但是威廉姆森并沒說明為什么

在沒有明顯的專用性投資時，還會采用關(guān)系契約機制。

總結(jié)上述學(xué)者對關(guān)系契約的研究文獻，可以看出關(guān)系契約有如下

特點：第一，關(guān)系契約中建立的基礎(chǔ)社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和道德規(guī)范，不是

當(dāng)事人通過面對面的談判而締結(jié)的，所以關(guān)系契約沒有明確的合同關(guān)

系人，處在一個“沒有委托人的世界”。第二，關(guān)系契約強調(diào)溝通。

在麥克尼爾看來，關(guān)系契約的一個最重要的社會功能就是使交換關(guān)系

保持不破裂，也就是契約雙方的團結(jié)。他寫道：”權(quán)力和團結(jié)屬于現(xiàn)

代世界的社會問題的領(lǐng)域，并且在不確定的將來仍會如此?！庇捎诮?/p>

易環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性，交易雙方當(dāng)事人必須相互依賴和相互合

作，才能就某些事件或交易本身達成共識。要達成這種共識，雙方當(dāng)

事人之間在信息上的、情感上的和意識形態(tài)上的相互溝通是必不可少

的。第三，關(guān)系契約中存在權(quán)利和責(zé)任不對稱。在關(guān)系契約中，某一

當(dāng)事人個體的行為不但會影響其本身的利益，而且會影響其他社會群

體的利益。關(guān)系契約的當(dāng)事人有可能造成“不對稱損害”。基于團隊

生產(chǎn)理論的邏輯能清晰地理解這一點。企業(yè)作為團隊生產(chǎn)的典型組織,

多方參與者之間存在一系列契約，在個人的利益不能與整體的利益保

持一致的情況下，個人可能為了獲得非常有限的利益，對契約中的其

他人施加巨大的損害。隨著現(xiàn)代社會中生產(chǎn)的專業(yè)化不斷加劇當(dāng)事人

施加不對稱損害的可能性大大增加。

六、管理者心理契約的特點

心理契約是由人們所持有的，對與交易另一方所達成的交換協(xié)議

的本質(zhì)信念所構(gòu)成的，是典型的隱性契約。這種契約并不需要相互的

認同，只是存在于交易雙方的心目中。Davis(1997)基于心理學(xué)和社

會學(xué)的觀點，認為高層管理者的心理契約對其行為有重要的影響。管

理者會基于心理契約對其他利益相關(guān)者的行為進行預(yù)期，進而決定自

己的行為選擇。尤其是在戰(zhàn)略決策制定過程中，管理者的行為選擇對

最后決策質(zhì)量的影響至關(guān)重要。

基于社會交換理論的邏輯，交易雙方之所以能夠結(jié)成各種關(guān)系，

都是為了各自索取有價值的東西。而心理契約是一系列與人的義務(wù)和

權(quán)利有關(guān)的互惠期望的集合，是交易雙方達成協(xié)議并能夠守約的重要

影響因素。例如，雇傭就是一個心理契約，雇員（管理者或員工）在

知道雇主（股東）會實現(xiàn)他們的期望的前提之下履行其責(zé)任。

麥克尼爾（1985）將管理者與組織之間的契約劃分為以經(jīng)濟交換

為基礎(chǔ)的交易契約和以社會情感交換為基礎(chǔ)的關(guān)系契約兩種類型。交

易型契約有具體的期限，而且可以觀察到結(jié)果，同時不受個人情感影

響。關(guān)系型契約有明顯主觀性，它涉及較長時間和更高水平的個人承

諾。雙方行為選擇都會受到個人情感因素的影響。交易型契約主要集

中于交換物品，或者一種商品或服務(wù)于另一種商品或服務(wù)的直接交換,

而關(guān)系型契約則傾向于一般化的互惠原則。管理者和企業(yè)之間的心理

契約具有典型的關(guān)系型契約屬性。

高層管理者要負責(zé)確定組織目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，這需要高層管理者

對企業(yè)忠誠和有歸屬感。高層管理者要有解決復(fù)雜環(huán)境帶來的各種問

題的能力，這就需要他們具有復(fù)雜特殊的知識。而這種特殊的知識是

高層管理者通過專用性投資獲得的，這就使得高層管理者和企業(yè)之間

建立起一種互惠互利的依賴關(guān)系，而高層管理者和公司雙方都愿意維

持這種關(guān)系，這些都是關(guān)系型契約的特征。

由于高層管理者工作性質(zhì)的復(fù)雜性，基于代理理論設(shè)計的各種激

勵約束機制并不能完全解決高層管理者的機會主義行為。高層管理者

的心理契約作為關(guān)系型契約，是以信任為基礎(chǔ)的。許多公司都將對高

層管理者的激勵與企業(yè)的業(yè)績掛鉤，這恰恰說明了企業(yè)和高層管理者

之間信任的缺乏。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)公司并不信任他們的工作時，那些原

本會真誠地為公司工作的高層管理者的努力程度會被降低。經(jīng)營權(quán)和

所有權(quán)分離，使高層管理者擁有更多的企業(yè)經(jīng)營信息。他們可能利用

信息不對稱，對公司的正常運轉(zhuǎn)設(shè)置障礙。所以當(dāng)契約違背發(fā)生在高

層管理者身上時，會給公司造成一些特殊的問題。

時間也是影響高層管理者關(guān)系型契約的重要因素。管理者與其他

利益相關(guān)者（主要是股東）不斷地重復(fù)互動，必然會把對社會情感的

考慮引入契約執(zhí)行中來，從而帶來相互信任度的提高和對其他方利益

的關(guān)注。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，高層管理者在公司中任職的時間越長，就會

更加關(guān)注那些社會情感因素，契約的關(guān)系性特征就會越強。

從心理契約的角度來看，高層管理者作為復(fù)雜的社會人，對其進

行激勵約束時，在現(xiàn)有的主流公司治理機制中，和經(jīng)濟因素相關(guān)的激

勵和約束機制是不全面的。與公平、期望等問題密切聯(lián)系在一起的心

理契約對高層管理者的行為會產(chǎn)生重要影響，應(yīng)該將代理理論與社會

理論整合在一起，構(gòu)建對高層管理者的全面的激勵和約束機制。

七、董事會職能與管理者短期主義傾向

技術(shù)創(chuàng)新的周期長、風(fēng)險大及投入成本高等特征，使得很多管理

者可能迫于當(dāng)期業(yè)績考核的壓力而退縮。決策學(xué)派代表人物西蒙認為,

管理就是決策，而只要涉及管理決策，跨期選擇問題是避不開的。

管理實踐中，企業(yè)管理者能夠?qū)崿F(xiàn)在公司長期價值和短期業(yè)績之

間的合理平衡，是非常重要的。管理者在采取措施最大化公司長期價

值的同時，也必須為了確俁公司生存而實現(xiàn)短期業(yè)績，否則公司可能

被接管或者管理者自身利益最大化目標(biāo)可能受到影響。但是，在現(xiàn)實

決策環(huán)境下，有些關(guān)鍵決策對長期價值創(chuàng)造有利，但不利于短期業(yè)績

的實現(xiàn)。管理者可能為了取得短期業(yè)績而“選擇”做出損害企業(yè)長期

價值的決策，這就是“管理短期主義”。雖然短期主義的存在被廣泛

接受，但關(guān)于短期主義的許多基本問題還未得到解決。如何采用有效

的公司治理措施，使得管理者在公司長期價值和內(nèi)外短期業(yè)績壓力這

二者間作出最優(yōu)的權(quán)衡，是一個很值得研究的理論問題。

針對管理短期主義問題，研究者提出的解決方案之一是提高董事

會職能的有效性。監(jiān)督和建議是董事會的兩個主要職能，監(jiān)督職能可

以幫助減少管理者的道德風(fēng)險行為，建議職能可以幫助管理者在賣力

工作的同時提高決策的科學(xué)性。國內(nèi)學(xué)者針對董事會職能有效發(fā)揮的

相關(guān)研究，主要有以下兩個特點：一是主要聚焦董事會的監(jiān)督職能研

究如何提升董事會監(jiān)督有效性的措施，對董事會建議功能的探討相對

較少；二是主要關(guān)注董事會結(jié)構(gòu)特征等輸入，變量對企業(yè)績效（輸出

變量）的直接影響，忽略了過程、情境和行為因素的影響。

管理短期主義行為不同于管理者短視行為。管理短期主義傾向和

管理短視都可能表現(xiàn)為看重短期回報而低估長期結(jié)果，但二者的根本

成因卻是不同的。管理短視是由管理者錯誤決策造成的，強調(diào)管理者

的有限理性和認知局限，即有限理性的管理者對未來預(yù)見的困難性。

而短期主義卻產(chǎn)生于組織特征，如企業(yè)文化、進程、慣例等，強調(diào)管

理者個人的主觀意愿，即組織特征對管理者跨期決策的影響。換句話

說，即使管理者知道什么是最優(yōu)的選擇，但由于一些組織或環(huán)境因素

的影響，他也會主動選擇次優(yōu)戰(zhàn)略。管理短視是可能導(dǎo)致最優(yōu)長期結(jié)

果的短期行為；短期主義是以犧牲長期價值最優(yōu)為代價的短期行為。

管理短期主義問題有多方面的成因。短視制度理論認為，股票市

場是由擁有高度多樣化的投資組合的機構(gòu)投資者推動的，這些投資機

構(gòu)的管理者在基金持有人和工作晉升的壓力下不斷將資金投向看漲的

股票，被拋售的股票可能處于暫時被低估而面臨被兼并的威脅。企業(yè)

管理者擔(dān)心外部投資者對企業(yè)短期業(yè)績下降表現(xiàn)出過度強烈的反應(yīng)，

為了避免這種情況發(fā)生，管理者通過減少有效研發(fā)投資達到短期業(yè)績

目標(biāo)，其結(jié)果則是以犧牲長期獲利能力為代價。在股權(quán)分散的大公司

中，管理者可能比所有者承擔(dān)更多的風(fēng)險，管理者的人力資本都專用

性地投資在一個公司，轉(zhuǎn)移成本很高，管理者很容易將公司的資源配

置在低風(fēng)險項目上，以降低自己的風(fēng)險暴露。

但是，Merchant等(2007)提出現(xiàn)行的績效考核方式是管理短期

主義產(chǎn)生的主要成因。管理者過度關(guān)注短期業(yè)績的行為是建立在當(dāng)前

會計系統(tǒng)基礎(chǔ)上的財務(wù)績效評價體系必然產(chǎn)生的結(jié)果。會計信息雖然

使得績效可見，但會計信息卻嘗試在短期內(nèi)考評績效，而此時戰(zhàn)略性

決策的長期結(jié)果還沒有顯現(xiàn)。

不確定性使人們不能清晰地看到未來的結(jié)果和發(fā)展?fàn)顩r，任何推

遲的長期決策都是出于結(jié)果的不確定性。懶惰管理者假說認為，管理

者是厭惡風(fēng)險且樂于享受安逸生活的，有利于長期發(fā)展的創(chuàng)新則意味

著冒險和挑戰(zhàn)，為管理者帶來了很大的不確定性，專業(yè)的投資管理者

關(guān)注短期績效而不喜歡長期或風(fēng)險更高的項目。但是由股東選出，代

表股東利益的董事會擁有廣泛的權(quán)力，其主要職能之一是對高層管理

者的監(jiān)督和控制，獎懲高層管理者及保護股東利益。對管理者實施有

效的監(jiān)督是董事會的一項主要職能，但董事會監(jiān)督作用究竟是消極的

還是積極的，理論界一直處于爭論中。董事會處于公司層級制的頂點,

履行監(jiān)督與決策功能，在公司治理中起積極的作用，董事會的監(jiān)督通

?？梢蕴岣吖緫?zhàn)略決策質(zhì)量。離職風(fēng)險假說認為，管理者關(guān)注董事

會對其能力的評價以及可能的辭退，如果沒有一個積極有效的監(jiān)督系

統(tǒng)，管理者很容易將公司的資源配置在低風(fēng)險、低收益的項目上，以

降低自己的風(fēng)險暴露。

公司的戰(zhàn)略決策過程決定了公司未來資源的配置問題，它是一個

復(fù)雜動態(tài)的過程，結(jié)果的不確定性對管理者而言是一個非常大的挑戰(zhàn),

信息和數(shù)據(jù)的處理能力是影響戰(zhàn)略決策選擇的重要因素。董事會擁有

企業(yè)戰(zhàn)略制定和執(zhí)行所必需的資源和專業(yè)知識庫，董事會的建議在一

定程度上提高了公司在戰(zhàn)略決策制定過程中的信息處理能力，所以也

會提高公司的決策質(zhì)量。國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)董事會戰(zhàn)略參與程度與財務(wù)

績效的實證研究也表明，董事會積極參與企業(yè)戰(zhàn)略管理將有助于改善

公司財務(wù)狀況。董事會在戰(zhàn)略制定上對高層管理者的建議增加了管理

者在戰(zhàn)略實施中的參與，也可以增加他們對不同戰(zhàn)略選擇和對公司競

爭地位的貢獻的評價。另外，外部董事的職責(zé)通過公開的討論、質(zhì)詢

和辯論，能促進擁有多元信息的董事會在戰(zhàn)略決策制定過程中的參與

度，戰(zhàn)略規(guī)劃中的沖突通過討論和質(zhì)詢等過程可以產(chǎn)生明顯高質(zhì)量的

戰(zhàn)略決策選擇。

注意力理論提出，管理者決定做什么取決于他的注意力聚焦在什

么上面，而管理者注意什么問題取決于管理者所處的環(huán)境。管理者意

識到自己處于什么環(huán)境，取決于內(nèi)部規(guī)則、資源和關(guān)系配置及管理者

對特殊進程和溝通渠道的關(guān)注。企業(yè)財務(wù)績效（如利潤或投入資本回

報率）的評估將影響管理者的決策行為。如果董事會更多地關(guān)注企業(yè)

的短期業(yè)績指標(biāo)，則管理者傾向于制定有損于長期業(yè)績的決策，企業(yè)

就更易出現(xiàn)短期主義問題。

一個有長期目標(biāo)導(dǎo)向的企業(yè)，傾向于利用組織資源構(gòu)建未來的競

爭優(yōu)勢，而不是追求短期內(nèi)的投資回報，這會鼓勵企業(yè)管理者發(fā)展長

期戰(zhàn)略性資源，而不是實現(xiàn)的短期業(yè)績。長期導(dǎo)向的企業(yè)，其管理者

的戰(zhàn)略決策是建立在更大信息量基礎(chǔ)上的，這可以幫助管理者識別更

多的潛在機會。擁有長期目標(biāo)導(dǎo)向的企業(yè)通過協(xié)調(diào)不同股東對利益及

目標(biāo)的不一致，也可以減少管理者在急性戰(zhàn)略決策時的干擾。

建立長期導(dǎo)向的企業(yè)文化對促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提升意義重

大。企業(yè)需要反思當(dāng)前企業(yè)業(yè)績考核或激勵機制的設(shè)計，如何構(gòu)建有

利于企業(yè)長期發(fā)展的激勵機制。外部投資人也需要反思，對擁有長期

導(dǎo)向文化的企業(yè)需要有耐心，允許他們犯錯，給管理者信心制定有利

于長期價值創(chuàng)造的戰(zhàn)略決策。

八、風(fēng)險投資與技術(shù)創(chuàng)新

Lacetera(2001)、Aghionet等(2013)認為公司治理對企業(yè)創(chuàng)

新的影響表現(xiàn)為：公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配，本質(zhì)上即公司的

所有權(quán)結(jié)構(gòu)。這些權(quán)利的分配決定了企業(yè)決策者對資源分配的控制權(quán),

以及這些資源決策者在創(chuàng)新過程中的投資動機。股權(quán)集中度的提高，

能夠減少代理成本，約束管理者行為，從而影響企業(yè)創(chuàng)新。但是，當(dāng)

股權(quán)過于集中時，大股東的獨斷專行以及可能的“隧道行為”將不利

于創(chuàng)新活動的開展，適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)更有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。對

股權(quán)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新的研究，主要圍繞股權(quán)集中度與投資者類型尤其是外

部投資者兩個方面。從資源依賴角度，將外部投資者看作擁有豐富資

源的利益相關(guān)者，從而對公司戰(zhàn)略施加重大影響；長期戰(zhàn)略投資者往

往傾向于促進公司創(chuàng)新。

技術(shù)創(chuàng)新具有投入大、周期長、風(fēng)險高等明顯特征，需要長期性

地投入大量的人、財、物資源來支撐。與成熟企業(yè)不同，新創(chuàng)企業(yè)的

天生劣勢和外部環(huán)境的約束使其在技術(shù)創(chuàng)新過程中承擔(dān)很大的風(fēng)險。

新創(chuàng)企業(yè)純粹依靠自身的知識和技術(shù)積累進行技術(shù)研發(fā)的模式根本無

法適應(yīng)當(dāng)前動蕩的環(huán)境，因此企業(yè)必須充分利用內(nèi)部和外部的有利資

源以提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力和核心競爭力。

風(fēng)險投資為新創(chuàng)企業(yè)帶來財務(wù)資源的同時，也為其帶了各種不同

的非財務(wù)資源，如渠道、知識、信息、經(jīng)驗等。獨立風(fēng)險投資更多地

提供資金上的支持，雖然某種程度上有效地緩解了新創(chuàng)企業(yè)的融資困

境，對其技術(shù)創(chuàng)新有一定的推動作用，但是新創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新不僅

需要財務(wù)上的支持，技術(shù)、知識、經(jīng)驗等非財務(wù)資源的支持也非常重

要，近年來新創(chuàng)企業(yè)開始意識到公司風(fēng)險投資的重要性。因為風(fēng)險投

資不僅提供資金上的支持，更能為技術(shù)基礎(chǔ)薄弱的新創(chuàng)企業(yè)提供技術(shù)

創(chuàng)新所需的非財務(wù)資源支持，如專業(yè)知識、技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗、用于產(chǎn)品

開發(fā)的物理設(shè)施等，從而更有助于促進其技術(shù)創(chuàng)新，提升整體競爭優(yōu)

勢。

以往關(guān)于風(fēng)險投資的研究，主要關(guān)注于風(fēng)險投資的目標(biāo)導(dǎo)向性及

專業(yè)背景特征對被投資企業(yè)績效的影響。卻忽視了不同類型風(fēng)險投資

對被投資企業(yè)不同決策影響的差異性。事實上不同類型的風(fēng)險投資擁

有的互補性資產(chǎn)存在較大差異，投資企業(yè)的目的也差異顯著，所以可

能會對新創(chuàng)企業(yè)的決策及長短期績效產(chǎn)生不同的影響。

現(xiàn)有關(guān)于公司風(fēng)險投資的研究，主要側(cè)重于投資企業(yè)角度，即大

公司視角，分析大公司參與公司風(fēng)險投資活動對其自身創(chuàng)新績效以及

大公司參與公司風(fēng)險投資的投資動機等，而忽略了從被投資企業(yè)視角

的研究。在研究影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的因素時，學(xué)者們大多從企業(yè)的內(nèi)

部視角出發(fā)，如組織學(xué)習(xí)、公司治理先天能力等，忽視了從企業(yè)的外

部視角進行相應(yīng)的理論研究。風(fēng)險投資者在為企業(yè)帶來資源的同時也

在企業(yè)內(nèi)部擁有一定的決策話語權(quán)，進而影響企業(yè)決策，特別是高風(fēng)

險性的創(chuàng)新決策。

創(chuàng)新是關(guān)乎企業(yè)存亡和持續(xù)發(fā)展的重要問題，純粹依賴內(nèi)部創(chuàng)新

已無法適應(yīng)外部環(huán)境的變化，自主創(chuàng)新投入大、周期長、風(fēng)險高，很

少有企業(yè)可以維持持續(xù)且高強度的創(chuàng)新能力。在天生資源約束的情形

下，越來越多的新創(chuàng)企業(yè)把目光聚焦于外部創(chuàng)新的源泉，如引入公司

風(fēng)險投資。與處于初創(chuàng)期的企業(yè)建立新商業(yè)關(guān)系或加強現(xiàn)有關(guān)系而進

行的權(quán)益投資，如技術(shù)交換協(xié)定、客戶/供應(yīng)關(guān)系等，其目的在于尋找

與母公司戰(zhàn)略技術(shù)相匹配或降低成本的投資機會，或?qū)で笞陨砼c初創(chuàng)

企業(yè)之間的協(xié)同性。

由于市場競爭的加劇以及限制因素的存在，大公司參與風(fēng)險投資

常常是為了促進技術(shù)更新、提高市場地位、尋找潛在的收購機會和實

現(xiàn)與公司核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同。對大公司來說，開展公司風(fēng)險投資活

動可以重新注入企業(yè)家精神和創(chuàng)新意識，而且通過向新創(chuàng)企業(yè)分配研

究項目，可以提高自身的研發(fā)效率，增加大公司的無形資產(chǎn)價值，提

高核心競爭力。

對于被投資企業(yè)而言，公司風(fēng)險投資相較于一般的風(fēng)險投資具有

顯著優(yōu)勢，不僅能使新創(chuàng)企業(yè)獲得資金支持，而且大公司能夠促進必

要的知識向新創(chuàng)企業(yè)轉(zhuǎn)移，從而使新創(chuàng)企業(yè)表現(xiàn)出更高的創(chuàng)新績效。

技術(shù)創(chuàng)新已然成為企業(yè)獲得持久競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵驅(qū)動力，越來越

多的企業(yè)重視技術(shù)創(chuàng)新決策的戰(zhàn)略地位，尤其是新創(chuàng)企業(yè)。但是與成

熟企業(yè)相比，新創(chuàng)企業(yè)規(guī)模小、資金匱乏、技術(shù)基礎(chǔ)薄弱以及知識和

社會關(guān)系積累少，具有天生資源稟賦劣勢。資源短缺成為新創(chuàng)企業(yè)技

術(shù)創(chuàng)新的重要障礙，其必須在匹配內(nèi)部、外部能力的基礎(chǔ)上，通過資

源利用形成競爭對手難以模仿的技術(shù)創(chuàng)新。通過外部融資獲取技術(shù)創(chuàng)

新所需要的資源，成為新創(chuàng)企業(yè)維持持續(xù)創(chuàng)新能力的主要選擇。

公司風(fēng)險投資相較于獨立風(fēng)險投資，壽命不受限制，對失敗容忍

度高，具有較長的投資視野，能夠為新創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)定的投資。

實力雄厚的大公司為新創(chuàng)企業(yè)提供互補性資源，如研發(fā)實驗室、生產(chǎn)

設(shè)備、技術(shù)支持、與行業(yè)內(nèi)的技術(shù)專家進行經(jīng)常性的互動等，這些對

新創(chuàng)企業(yè)來說都是非常寶貴的資源。因為技術(shù)創(chuàng)新需要高昂的成本和

知識、經(jīng)驗等互補性資產(chǎn)的積累，然而新創(chuàng)企業(yè)由于內(nèi)外部因素的制

約，無法在短時間內(nèi)低成本地擁有這些互補性資產(chǎn)，但是成功地進行

技術(shù)創(chuàng)新的重要因素是以有效而及時的方式獲得這些互補性資產(chǎn)。大

公司擁有許多這些互補性資產(chǎn)，從而幫助新創(chuàng)企業(yè)開發(fā)和測試有前途

的新技術(shù)。相對于獨立風(fēng)險投資，公司風(fēng)險投資在擁有新創(chuàng)企業(yè)技術(shù)

創(chuàng)新所需的互補性資產(chǎn)上具備天然優(yōu)勢，而在提供資金方面的支持與

獨立風(fēng)險投資之間是可替代的。所以相對于獨立風(fēng)險投資，公司風(fēng)險

投資能更好地滿足新創(chuàng)企業(yè)的資金和互補性資產(chǎn)需求，進而提升新創(chuàng)

企業(yè)的創(chuàng)新績效。

環(huán)境的不確定性本質(zhì)上增加了企業(yè)決策的風(fēng)險。環(huán)境的不確定性

使得技術(shù)創(chuàng)新成為一項高度復(fù)雜的活動，可能需要跨越多個領(lǐng)域，組

合各種資源。而處于不確定環(huán)境中的企業(yè)更傾向于創(chuàng)新以維持甚至提

升市場地位，但是企業(yè)無法擁有持續(xù)創(chuàng)新所需的全部知識、技術(shù)和資

源等要素，所以必須從外界尋求幫助。擁有公司風(fēng)險投資的新創(chuàng)企業(yè)

由于與大公司之間存在股權(quán)關(guān)聯(lián)，大公司出于戰(zhàn)略意圖，有能力而且

愿意幫助新創(chuàng)企業(yè)。新創(chuàng)企業(yè)可以及時且低成本地利用大公司擁有或

控制的關(guān)鍵性互補資產(chǎn)，降低環(huán)境不確定性對創(chuàng)新產(chǎn)生的不利影響。

九、戰(zhàn)略決策研究的發(fā)展

21世紀商業(yè)世界中競爭的激烈程度是前所未有的，企業(yè)都希望在

激烈拼殺的紅色海洋中退出，去尋找藍色的海洋。但無論企業(yè)尋找藍

色海洋的目標(biāo)或愿望能否實現(xiàn)，為了生存和發(fā)展，任何企業(yè)都必須不

斷地制定并實施一系列的戰(zhàn)略決策。大到全球知名的企業(yè)IBM,小到任

何一個家庭作坊式企業(yè)，都必須在不斷變化的商業(yè)環(huán)境中制定對企業(yè)

未來生存發(fā)展至關(guān)重要的戰(zhàn)略決策，雖然每個企業(yè)戰(zhàn)略決策的規(guī)?？?/p>

能不同，但每個戰(zhàn)略決策對該企業(yè)的發(fā)展而言都是非常重要的。所以,

每個企業(yè)都非常關(guān)注戰(zhàn)略決策的過程和決策的質(zhì)量，因為戰(zhàn)略決策質(zhì)

量和決策的實施直接影響企業(yè)的業(yè)績。企業(yè)戰(zhàn)略決策的相關(guān)研究涉及

的領(lǐng)域非常廣泛，特別是對戰(zhàn)略決策質(zhì)量和戰(zhàn)略決策的實施問題，許

多學(xué)者從不同的角度研究其中的影響因素，以求提高企業(yè)的戰(zhàn)略決策

的質(zhì)量。尤其是在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的世界里，代理人成了企業(yè)的

主要決策者，此時如何保護企業(yè)股東和所有其他利益相關(guān)者的利益，

成為戰(zhàn)略管理理論關(guān)注的焦點。

Dooley&Fryxell(1999)對戰(zhàn)略決策的描述中提到，“對一個組

織而言，一個戰(zhàn)略決策將產(chǎn)生非常重要的結(jié)果，并給組織帶來相應(yīng)的

資源要求，組織的業(yè)績很大程度上依賴于戰(zhàn)略決策制定的質(zhì)量和決策

的實施”。其中，戰(zhàn)略決策質(zhì)量是指一個決策對達成組織目標(biāo)的貢獻,

能否積極實施決策又依賴于決策制定小組對執(zhí)行決策的承諾。決策承

諾指決策小組成員接受并同意戰(zhàn)略決策的實施。所以決策承諾是影響

一個戰(zhàn)略成敗的關(guān)鍵因素，而決策者對已經(jīng)制定的決策的承諾受到很

多因素的影響，如何提高決策者承諾是戰(zhàn)略管理研究的重點。

戰(zhàn)略選擇分析方法中，一般假設(shè)管理者制定決策的目標(biāo)是最大化,

公司的財務(wù)業(yè)績。但是戰(zhàn)略管理領(lǐng)域?qū)緲I(yè)績和戰(zhàn)略決策質(zhì)量關(guān)系

的研究目前沒有統(tǒng)一的結(jié)論，因為公司的總體業(yè)績表現(xiàn)可能受到很多

因素的影響，戰(zhàn)略決策的作用很有可能被其他因素掩蓋或消除。所以

在關(guān)注戰(zhàn)略決策為企業(yè)帶來財務(wù)業(yè)績的同時，更應(yīng)該關(guān)注戰(zhàn)略決策制

定和實施的過程。

決策制定的分析框架涉及多個領(lǐng)域，可以從數(shù)量分析方法延伸到

行為學(xué)。管理者是公司主要的決策制定和決策實施的人或群體，管理

者在決策制定過程中的行為選擇及決策環(huán)境對其的影響是分析決策制

定行為的重要因素。委托代理理論告訴我們，由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的

分離，所有者和管理者的目標(biāo)可能是不一致的，管理者可能為了自己

的目標(biāo)制定有損于股東的利益的決策。也就是說，在兩權(quán)分離的情況

下，委托代理問題不可回避。

特別情況下，企業(yè)的股東就是管理者，可以忽略兩者間的代理問

題對決策制定的影響。但是，Simon(1976)在批判理性人假設(shè)時指出,

人獲取及處理信息的能力是有限的，意味著在制定決策時，決策者的

認知能力是有限的。決策者通常只能在幾個可替代選擇中進行比較之

后制定決策。在現(xiàn)實世界中的決策環(huán)境里，管理者對信息的有限計算

能力和對環(huán)境的有限認知能力，必然意味著人類的理性是有限的。隨

著將人看作信息加工系統(tǒng)觀點的出現(xiàn)，比如Simon認為有限理性的心

理機制是人類有限的信息加工和處理能力造成的。在分析決策過程的

影響因素時，有限理性假設(shè)使得決策環(huán)境因素顯得非常重要。學(xué)者們

認識到必須把決策置于人與環(huán)境相互作用的框架中加以研究，決策理

論中原來對理性假設(shè)的研究模式發(fā)生了改變。人在與環(huán)境的積極相互

作用中，其主觀能動性可以得到充分的展現(xiàn)，而不再是被動的環(huán)境接

受者。

戰(zhàn)略管理對決策目標(biāo)的評價在不斷調(diào)整。最初關(guān)注決策制定對組

織財務(wù)績效的影響，后來由于委托代理問題的提出，開始考慮組織中

代理問題對決策者行為選擇的影響。有限理性假設(shè)提出之后，戰(zhàn)略決

策領(lǐng)域越來越多關(guān)注決策者在有限理性情況下的決策行為和戰(zhàn)略決策

質(zhì)量的影響機制問題。

公司內(nèi)部進行的決策有很少的一部分可以稱為“戰(zhàn)略決策”。戰(zhàn)

略決策和非戰(zhàn)略決策并沒有一個明確的區(qū)分界限，但有一些特點可以

對兩者進行區(qū)分。Mintzberg,Raisinghani&Theoret(1976)將“決策

定義為：”是一個對行動的特別承諾(通常是對資源的承諾)”，戰(zhàn)

略決策是“與‘重要性'聯(lián)系在一起的，即執(zhí)行行動、資源承諾等都是

非常重要的”。決策過程是“一系列行動和動態(tài)因素的集合，過程從

行為的激發(fā)開始，到對行為的特別承諾結(jié)束"。Chan—dler(1962)

認為“戰(zhàn)略決策關(guān)系到企業(yè)的長期生存問題，事務(wù)性決策更多的是處

理日常事務(wù)，使企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)更有效率”。Nutt(1998)將戰(zhàn)略決

策定義為“對一個組織而言將產(chǎn)生重要后果和資源需要的一個選擇”

本書采用Nutt對戰(zhàn)略決策的定義，它反映了戰(zhàn)略決策的本質(zhì)，但同時

也吸收了Mintzberg等人的觀點。在考察戰(zhàn)略決策時，“承諾”是非

常重要的因素，因為戰(zhàn)略決策必然涉及企業(yè)的資源重新配置和新的資

源需求。戰(zhàn)略決策通常是非常復(fù)雜的，因為任何一項戰(zhàn)略決策都面臨

環(huán)境的不確定性和動態(tài)性、信息的不完全性及組織內(nèi)各利益團體之間

可能的沖突。

什么是戰(zhàn)略決策質(zhì)量？字面含義看起來非常簡單，卻很難給出精

確的定義。Korsgaard(1995)對決策質(zhì)量的描述是：“決策質(zhì)量”是

指一個決策對達成組織目標(biāo)的貢獻，能否積極實施決策又依賴于決策

制定小組對執(zhí)行決策的承諾?；贙orsgaard對決策質(zhì)量的描述，戰(zhàn)

略決策質(zhì)量應(yīng)該是企業(yè)的戰(zhàn)略決策對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的貢獻，理論

上戰(zhàn)略決策質(zhì)量可以用其帶來的直接結(jié)果來簡單衡量。但在戰(zhàn)略決策

制定和執(zhí)行的過程中，有多種因素影響戰(zhàn)略決策的結(jié)果，所以必須有

不同的維度來衡量戰(zhàn)略決策質(zhì)量。

心理學(xué)主要用決策制定過程的相關(guān)因素來衡量戰(zhàn)略決策質(zhì)量，包

含三個方面的因素：①信息處理因素，主要考慮決策方法的選擇、信

息的共享和決策成員之間的溝通等問題；②態(tài)度因素，主要考慮成員

對決策感知的難度、成員對決策的信心和成員對決策過程的滿意度；

③社會交互作用因素，主要考慮成員對決策的影響、決策成員對群體

過程的評價和決策的效率等因素。本書采用Korsgaard對戰(zhàn)略決策質(zhì)

量的定義，并借鑒心理學(xué)對戰(zhàn)略決策質(zhì)量的分析，從決策過程的角度

來評價和度量戰(zhàn)略決策質(zhì)量。

什么是決策承諾？承諾在心理學(xué)上是“一種個人對與其有聯(lián)系的

組織的態(tài)度或定位”，交易理論認為“承諾”是與某種行為相聯(lián)系的

一種語言形式。休謨對“承諾”的經(jīng)典論述是，”為了區(qū)別兩種計較

利害的和不計較利害的交往，人們就給前者發(fā)明了某種語言形式，借

以束縛自己去實踐某種行為”。這種語言形式就構(gòu)成了我們所謂的承

諾，在作出承諾時，除了“說出”或者“書面寫出”這種行為之外，

所承諾的行為都是將來時的行為。

在企業(yè)戰(zhàn)略決策制定過程中，決策者的“決策承諾”即指決策小

組成員接受并同意戰(zhàn)略決策的實施。成功決策影響因素的相關(guān)研究提

出，總體的決策成功取決于決策的制定質(zhì)量和決策者對決策的執(zhí)行，

由于決策制定的環(huán)境存在較大的不確定性，所以影響戰(zhàn)略決策質(zhì)量的

因素有很多，包括決策的信息、決策者的興趣及決策的被接受程度等。

所以，決策者對決策的承諾水平是影響戰(zhàn)略決策質(zhì)量的重要因素。

十、關(guān)系契約的普遍存在

公司治理機制涉及的范疇非常廣泛，所有與公司的利益相關(guān)者相

關(guān)的領(lǐng)域都可能成為影響公司決策的治理機制。內(nèi)部治理機制是大家

最熟悉的，如股東大會、董事會或獨立董事等；外部治理機制包括與

客戶相關(guān)的產(chǎn)品市場，與債權(quán)人相關(guān)的金融市場，與管理者相關(guān)的經(jīng)

理人市場，或者是影響企業(yè)宏觀環(huán)境的政府或稅收部門等。考慮到公

司決策主要是由董事會和管理者制定，由管理者負責(zé)管理并實施的，

所以本書主要考察直接影響決策者（主要是管理者）的相關(guān)治理機制

對決策質(zhì)量的影響。影響管理者的決策行為的外部因素很多，所以與

管理者相關(guān)的治理機制也很多，目前研究最廣泛的就是董事會對公司

高層管理者的任免、激勵或懲罰機制。高層管理者由董事會任免和激

勵的制度安排，使兩者之間存在顯著的正式契約關(guān)系?？紤]到委托代

理問題，這一類契約又是不完全的。如何解讀董事會與高層管理者間

契約的特點，將對公司治理的機制選擇和制度安排產(chǎn)生非常重要的影

響。

法學(xué)家麥克尼爾最早提出了“關(guān)系契約”的概念。他在《新社會

契約論》中提出，契約必然具有關(guān)于未來合意的性質(zhì)從社會學(xué)的角度

來看，契約規(guī)劃將來交換過程中當(dāng)事人之間的各種關(guān)系。人們對未來

的認識通常會促使其為未來進行活動，制訂計劃。麥克尼爾強調(diào)，契

約的社會關(guān)系實質(zhì)，不再孤立地就要約、承諾、合意來認識契約。在

現(xiàn)實生活中，任何一個交易都不可能只與交易雙方當(dāng)事人相關(guān)，它還

涉及許多其他社會因素，如信賴、習(xí)慣、道德和法律等契約規(guī)范。他

認為，傳統(tǒng)契約的本質(zhì)特征是“一個或一組承諾”，所謂承諾是“以

某種特定的方式作為或者不作為的意思表示，通過這種表示，使受諾

人相信已經(jīng)作出了一項允諾”。古典契約理論忽視了契約交易背后的

社會環(huán)境和社會關(guān)系，認為契約的基本根源和基礎(chǔ)是社會，沒有社會

的存在，契約就永遠不可能成為現(xiàn)實。

麥克尼爾將契約分為三類：典型契約“新”典型契約和關(guān)系契約。

具體來說，三者的根本差別在于典型契約是可以由法庭強制執(zhí)行的正

式契約，“新”典型契約是可以由仲裁解釋和更新的契約，而關(guān)系契

約是可以由契約各方解釋和更新的契約。一般而言，市場依賴于可由

法庭強制執(zhí)行的典型契約，但是，典型契約幾，乎都是不完備的，它

們往往不會詳細說明未來可能發(fā)生的所有事件以及一旦特定的偶然事

件發(fā)生應(yīng)如何調(diào)整。而關(guān)系契約允許契約各方利用對各自境況的具體

知識調(diào)整契約，來適應(yīng)特定的偶然事件。

Milgrom&Roberts(1992)對關(guān)系契約給出的描述是：“關(guān)系契約,

它只特別關(guān)注在一個有關(guān)決策制定的關(guān)系和特殊機制中的總體目

標(biāo)。"Furubotn&Richter(1998)認為，關(guān)系契約不考慮契約未來的

所有細節(jié)，而是關(guān)注契約各方的長期關(guān)系規(guī)劃。Baker,

Gibbons&Murphy(2002)認為，關(guān)系契約是一個非正式協(xié)議雖然沒有

明確的條文，但對參與方的行為有非常大的影響。

可以看出，關(guān)系契約和典型契約的主要區(qū)別是可觀測性和可證實

性。擁有完全信息的典型契約因為具有可觀測性和可證實性，所以能

夠被強制執(zhí)行；但當(dāng)契約不能被觀測或證實時，該契約就不可能被第

三方強制執(zhí)行，也就是關(guān)系型契約。

麥克尼爾的關(guān)系契約理論實際上是將各種社會人際關(guān)系作為契約

研究的切入點，突出契約中當(dāng)事人及協(xié)議內(nèi)容的內(nèi)在社會關(guān)系。麥克

尼爾的契約定義擺脫了“承諾”的限制，把大量的非承諾性關(guān)系納入

契約的范圍，使契約與習(xí)慣、組織、社會性交換和人們對未來的期待

交織在一起。

契約理論認為，企業(yè)實際上是一系列契約的集合，這一系列契約

規(guī)范著企業(yè)各參與者之間的關(guān)系和行為選擇。公司治理的核心就是如

何設(shè)計合理的機制保證或促進各種契約的正常運行，最終實現(xiàn)企業(yè)總

體價值的最大化。在企業(yè)所有的契約中，管理者和利益相關(guān)者之間的

契約關(guān)系最為重要，尤其是管理者和股東之間的關(guān)系的正常運行。在

公司治理的研究中，董事會和高層管理者之間關(guān)系更多地被認為是個

人層面的正式的關(guān)系，而不是社會嵌入的，兩者關(guān)系的低社會性對保

持董事會的獨立性是非常重要的。

麥克尼爾的關(guān)系契約理論強調(diào)任何契約都嵌入在社會關(guān)系當(dāng)中，

沒有社會交往為基礎(chǔ)，不可能有契約的存在，對契約的分析不能離開

社會環(huán)境對契約當(dāng)事人的影響。因此，市場中的企業(yè)往往會利用關(guān)系

契約（如不受法庭審查的非正式協(xié)議）來解決典型契約中存在的難題,

這也是很多時候企業(yè)的表現(xiàn)可能優(yōu)于市場的主要原因。

根據(jù)麥克尼爾對契約的分類，企業(yè)的股東和管理者之間的契約更

多地表現(xiàn)為關(guān)系契約特征，即契約各方之間的權(quán)利和義務(wù)是以不受法

庭審查的非正式協(xié)議來規(guī)范的，雙方可以根據(jù)具體環(huán)境來適應(yīng)偶然事

件。那么董事會對管理層的監(jiān)督和激勵等內(nèi)部治理機制就遠遠不能解

決管理者和各類利益相關(guān)者之間可能遇到的偶然事件，當(dāng)然也不可能

完全解決股東和管理者之間由于各自環(huán)境的復(fù)雜性帶來的矛盾和沖突。

本書認為，要解決股東和管理者之間關(guān)系契約所帶來的治理難題,

必須拓寬維護關(guān)系運行，提高戰(zhàn)略決策質(zhì)量的思路。單一的董事會對

管理層的監(jiān)督和激勵機制屬于“新”典型契約范疇，將董事會和管理

者的關(guān)系看成是個人層面和正式的關(guān)系。在關(guān)系契約普遍存在的環(huán)境

下，引入影響關(guān)系契約維系和運行的社會資本因素，如聲譽、信任和

共同愿景機制，是非常重要的?？梢栽O(shè)計合理的機制，以保證或促進

企業(yè)股東和管理者之間契約的正常運行。強化相關(guān)社會資本因素對管

理者在戰(zhàn)略決策過程中的行為選擇的引導(dǎo)，將會促使管理者提高戰(zhàn)略

決策質(zhì)量，最終實現(xiàn)企業(yè)財富創(chuàng)造的最大化。

經(jīng)濟學(xué)中標(biāo)準的聲譽機制是由Kreps等人(1982)創(chuàng)建的Kreps

等人在有關(guān)序貫均衡的著作中將經(jīng)濟主體的聲譽描述為：聲譽是一種

認知，即在信息不對稱條件下，一方參與人對于另一方參與人是某種

類型(偏好或者可行性行為)的概率的一種認知，且這種認知不斷地

被更新以包含兩者間的重復(fù)博奔所傳遞的信息。

聲譽交易理論認為聲譽是長期生存的無形資本，Kreps(1990)研

究了“聲譽怎樣才能夠成為一種可交易的資產(chǎn)”。聲譽是一種與物質(zhì)

資產(chǎn)和金融資產(chǎn)相類似的資產(chǎn)，聲譽是逐步建立和逐漸消失的，也需

要投資和維持。

聲譽信息理論認為，聲譽是反映行為人歷史記錄與特征(效用函

數(shù))的信息。聲譽是一個人、一個組織、一個機構(gòu)的濃縮的歷史。聲

譽信息在各個利益相關(guān)者之間的交換和傳播，形成聲譽信息流、聲譽

信息系統(tǒng)以及聲譽信息網(wǎng)絡(luò)，成為信息的顯示機制，有效限制了信息

扭曲。好的名聲是人們對某人昔日光榮的記憶，惡名則是人們對某人

過去劣跡的一直追蹤。聲譽簡化了“過去”，成為過去與信任之間的

媒介。從這個意義上說，聲譽仍然是“過去信任”的心理機制。聲譽

在社會交互活動中發(fā)揮著兩個不同的角色作用。第一是信息傳遞作用,

它使具有正面聲譽的個體或組織獲得信息接收者更多的信任。如前面

所定義的，信任是對交易者的良好期望，人們不可能有完全的有關(guān)信

息，只能依靠可獲得的信息，如聲譽。聲譽的第二個作用是制裁，負

面的聲譽將成為一種制裁機制，懲罰不誠實行為，這也能促使所有人

講信用。

信任的含義并沒有統(tǒng)一的界定，人們從不同角度對它進行的研究

顯示，信任具有多層次性和多面性。因此，有關(guān)信任的解釋是多種多

樣的。梅耶、戴維斯和斯庫爾曼對信任的定義是：“基于期待對方會

采取對己方來說是重要的行動，一方甘愿處于受到對方行為傷害的地

位，而不管是否有能力監(jiān)督和控制對方。”這里的信任強調(diào)對合作者

或交易對手的行為的可預(yù)期性。而盧曼指出：“信任屬于一種系統(tǒng)簡

化機制，通過信任可以降低環(huán)境復(fù)雜性和系統(tǒng)復(fù)雜性?！睆娬{(diào)信任對

交易系統(tǒng)的作用。福山認為，所謂信任，是在一個社團之中，成員對

彼此誠實、合作行為的期待，基礎(chǔ)是社團成員共同擁有的規(guī)范，以及

個體隸屬于其社團的角色。

Wiliamson將信任分為三種：計算的信任、制度的信任、個人的信

任。經(jīng)濟學(xué)界普遍認可的定義是計算的信任。計算的信任，是指當(dāng)一

個行動者預(yù)期在受另一行動者的損害時，其收益為正的保證。制度的

信任，是指行動者相信合作者因為制度環(huán)境的懲罰而守信，法律系統(tǒng)

或非正式社會規(guī)范都會約束行動者的行為。個人的信任，是指在一種

條件下，行動者即使明確認識到契約的不完全性和認知的理性有限,

依然相信契約會被執(zhí)行。

Cummings&Bromiley(1996)對信任進行了定義。信任是存在于一

個群體中的個人的信仰或普遍的信仰，他們相信其他個人或群體將按

如下方式行動：①盡力完成任何明示或暗示的承諾；②在任何談判中

的承諾都是誠實的；③即使存在機會，也不會獲取超額收益。在經(jīng)濟

活動中，信任在決策中發(fā)揮了更廣泛的作用。該定義強調(diào)信任是相互

的，是社會關(guān)系的一種形式。人們會依據(jù)合作者間是否存在信任關(guān)系

而做出相應(yīng)的決定，信任是影響人們行動選擇的重要因素。

彼得?圣吉在他的《第五項修煉》中專門論述了共同愿景的內(nèi)涵

和作用。彼得圣吉認為，共同愿景是“我們想要創(chuàng)造什么？如個人愿

景是人們心中或腦海中所持有的想象和景象，共同愿景也是組織中成

員共同持有的景象或遠景，使各種不同的活動融合起來”。共同愿景

是一個使組織中所有成員都真心追求的愿景，不是公司中某個人的個

人愿景強加于組織之上。存在于組織成員個人心中的相同的，但沒有

被對方分享的愿景不是組織的共同愿景。當(dāng)人們擁有共有愿景時，這

個共同的愿景能夠?qū)⑺麄兙o緊地團結(jié)起來。共同愿景是人們心中一股

令人深受感召的力量，它創(chuàng)造出眾人是一體的感覺，并遍布到組織全

面的活動中。在追求實現(xiàn)共同愿景的過程中，人們自然而然會產(chǎn)生勇

氣，去做任何為實現(xiàn)共同愿景而必須做的事。因此，想要建立共同愿

景，必須持續(xù)不斷地鼓勵成員發(fā)展自己的個人愿景，建立并實現(xiàn)共同

愿景也有利于培養(yǎng)組織和個人的長期承諾。

從與管理者相關(guān)的視角看，在中國企業(yè)的公司治理研究中，僅考

慮董事會對管理者的監(jiān)督和約束是遠遠不夠的，應(yīng)該拓寬中國企業(yè)公

司治理機制的研究思路，從多角度促進企業(yè)戰(zhàn)略決策質(zhì)量的提高。

十一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

綜合判斷，在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，我區(qū)發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存，機

遇大于挑戰(zhàn)