新能源汽車的投資可以圍繞四個方向。一是受下新能源汽車的投資可以圍繞四個方向。一是受下開發(fā)企業(yè)以及中游動力電池、電機電控、空等；二是下游整車生產(chǎn)企業(yè)。隨著國家補貼規(guī)范化，優(yōu)勝劣汰競爭格局的確立利于優(yōu)質(zhì)充電樁概念股?，F(xiàn)有充電樁等充電基礎(chǔ)設(shè)施存量與規(guī)劃目標(biāo)存在巨大缺口，流車。其在新能源推廣和普及階段具有成本汽車占汽車總銷售量比重逐步提高。另一方面是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈條<<汽車維修保養(yǎng)：山雨欲來，變革在即>><<消費環(huán)境日漸成熟，新能源汽車騰飛在長城證券2 4 4 4 7 10 11 15 173.1鼓勵新能源汽車生產(chǎn)，大力刺激消費需求 173.2充電樁投入力度加大，全面支持基礎(chǔ)設(shè)施配套 20 22 22 234.3補貼進入“退坡”階段，行業(yè)逐步走向規(guī)范 24 26 27 27 27 28 29長城證券3 4 5 5 6 8 8 8 9 9 9 9 10 12 13 13 14 16 18 18 18 18 20 21 23 23 25 26 27 28 28 6 6 11表4：美國近幾屆政府在新能源汽車領(lǐng)域出 13 13 14 16 18 19 21 23 29長城證券41.1顛覆傳統(tǒng)，詮釋新概念車用燃料，但采用新型車載動力裝置，綜合車輛的動力控制和驅(qū)動方面的先進技術(shù)，具圖1：新能源汽車分類圖資料來源：中國科技論文在線，長城證券金融研究所整理1.2產(chǎn)業(yè)延伸，開辟新領(lǐng)域長城證券5由于新能源汽車與傳統(tǒng)汽車的主要區(qū)別是使用能源類型以及驅(qū)動裝置的不同，如動力電池、電機電控系統(tǒng)等屬于新能源汽車特有的零部件。產(chǎn)業(yè)鏈往前延伸，除了傳圖2：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源：長城證券金融研究所整理圖3：2011年至2015年我國鋰礦儲量占全球總儲量比資料來源：美國地質(zhì)調(diào)查局，長城證券金融研究所整理長城證券6種類材料（成份）保資料來源：長城證券金融研究所整理從動力電池產(chǎn)能上看，我國動力電池增速在全球處于領(lǐng)先地位。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)保持巨大增速，一方面是由新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長所帶動，另一方面反過來也促進表2：2009年至2014年我國鉛酸蓄電池和鎳氫蓄電池同比增速資料來源：國家統(tǒng)計局，長城證券金融研究所整理圖4：2008年1月至2015年10月鉛酸蓄電池產(chǎn)值（單位：千伏安時）長城證券7資料來源：國家統(tǒng)計局，長城證券金融研究所整理據(jù)統(tǒng)計，全球動力電池產(chǎn)能在地域分布上主要集中在包括中國在內(nèi)的東亞地區(qū)。而1.3產(chǎn)銷齊增，拓展新疆域長城證券8圖5：2014至2016上半年新能源汽車產(chǎn)銷量（萬輛）資料來源：中汽協(xié)，長城證券金融研究所整理圖6：2016上半年新能源汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量（萬輛）資料來源：中汽協(xié)，長城證券金融研究所整理增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非新能源汽車增速。圖7：2016上半年新能源汽車和汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量同比增速對比圖資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理國新能源汽車產(chǎn)量占汽車總產(chǎn)量比例為1.37%，新能源汽車銷量占汽車總銷量比例為括純電動、混合動力、插電式混合動力汽車，未包括燃料電池汽車）銷售占汽車總銷售長城證券9劃在2030年達(dá)到50%-70%。而國際能源署則預(yù)測在2030年，新能源汽車占到30%的份額。從新能源汽車發(fā)展大趨勢看，我國新能源汽車份額還處于一個相對較低的位置，未雖然新能源汽車目前占比較小，但是從趨勢上看，比例在逐步提高。我們認(rèn)為，未來我國汽車產(chǎn)銷會發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，具體表現(xiàn)為新能源汽車產(chǎn)銷量比例會有顯著提升。原因自動化趨勢顯現(xiàn)，創(chuàng)新空間巨大；4）相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施正在逐步配套和完善，如充電樁、圖8：2016上半年我國新能源汽車產(chǎn)銷量占總量比例資料來源：中汽協(xié)，長城證券金融研究所整理圖9：2011年-2015年美國新能源汽車產(chǎn)銷量占總量比例資料來源：U.S.DEPARTMENTOFENERGY,長城證券金融研究所整理新能源汽車銷售量在時間分布上主要集中在下半年，尤其是第四季度，幾乎等于前三個圖10：2014年新能源乘用車銷售量季度分布圖資料來源：乘聯(lián)會，長城證券金融研究所整理圖11：2015年新能源乘用車銷售量季度分布圖資料來源：乘聯(lián)會，長城證券金融研究所整理長城證券10 數(shù)據(jù)推算以及行業(yè)協(xié)會預(yù)期，今年下半年新能源汽車銷售量會進入一個集中爆發(fā)階段，圖12：2014年至2016年上半年新能源汽車銷售量季度分布及2016年下半年預(yù)測圖資料來源：乘聯(lián)會，長城證券金融研究所整理年底發(fā)放。國家以及地方出臺的對新能源汽車的補貼政策到今年年底前還處于有效期，2.他山之石，可以攻玉新能源汽車的發(fā)展可以說是全球汽車工業(yè)的一場革命。根據(jù)國際能源署的資料，去年年以美國、日本、德國為代表的發(fā)達(dá)國家在新能源汽車領(lǐng)域布局早、技術(shù)領(lǐng)先、市場布局快，并且出臺、配套多項鼓勵新能源汽車發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策。這可以為我國發(fā)展新能源汽長城證券112.1美國新能源汽車發(fā)展介紹美國是全球最大的新能源汽車產(chǎn)銷國之一，政府十分重視污染氣體排放，近幾屆政府在新能源汽車推廣問題上可謂不遺余力。特斯拉是全球最大的新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)之一，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計等方面處于全球領(lǐng)先地位。因此，美國新能源汽車的發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)政策等對我國新能源汽車具有一定的啟美國新能源汽車自推出市場以來，一直保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，尤其近幾年發(fā)展勢頭非入量產(chǎn)階段。但自出產(chǎn)以來，一直保持相對穩(wěn)定的增速，目前車型種類已經(jīng)超過純電動雖然燃料電池尚未推廣普及，但具有無污染、續(xù)航能力強、便捷性等優(yōu)勢，在新能源汽00000021200002125000041200002010002100001193030128030067050083220032500463500453100713100長城證券12580800056080001700001611001110011000120006611061020307資料來源：AFDC，長城證券金融研究所整理圖13：2005至2015年美國新能源車型數(shù)量分類統(tǒng)計圖（按能源類型）資料來源：AFDC，長城證券金融研究所整理美國純電動汽車和混合動力汽車仍保持增長態(tài)勢。另外，在銷售數(shù)量上，混合動力汽車一直超過純電動汽車，但是差距逐漸在縮小。以特斯拉為代表的純電動汽車在美國市場圖14：2011至2015年美國純電動及混動車銷量資料來源：AFDC，長城證券金融研究所整理圖15：2011至2015年美國市場幾大主要電動車型銷量走資料來源：AFDC，長城證券金融研究所整理量占總消費量的53%。70年代相繼爆發(fā)的兩次石油危機刺激了美國維護能從20世紀(jì)80年代開始，美國政府分階段推出新高昂，商業(yè)化推廣速度緩慢；3）奧巴馬政府設(shè)立近資料來源：長城證券金融研究所整理美國在新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)形成了一套完善的法律體系，主要引導(dǎo)汽車企業(yè)節(jié)能減排，提高能源利用率。此外，從新能源汽車設(shè)計生產(chǎn)到推廣使用，各個環(huán)節(jié)都有相關(guān)法律法規(guī)，系統(tǒng)地促進了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)長城證券13長城證券14《能源政策和節(jié)能法令》《空氣清潔法案》《美國國家能源政策法案》《能源促進和投資法案》《能源獨立與安全法案》《緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》資料來源：長城證券金融研究所整理美國政府運用的稅收優(yōu)惠減免政策起到了全方面支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，圖16：美國在新能源汽車領(lǐng)域?qū)嵭械亩愂諆?yōu)惠政策梳理資料來源：長城證券金融研究所整理在新能源汽車戰(zhàn)略實施過程中，美國政府十分重視技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，并且加大了對研發(fā)的資金支持力度。美國能源部斥資2000萬美元增強對插電式混長城證券15資料來源：長城證券金融研究所整理在對研發(fā)技術(shù)支持的同時，聯(lián)邦政府重視公共基礎(chǔ)設(shè)施如充電設(shè)備的興建與普及，這對于新能源汽車的推廣應(yīng)用是基本保證。美國政府對基礎(chǔ)設(shè)施的支持主要體現(xiàn)在以下兩個方面：1）對安裝充電設(shè)施的企業(yè)以及個人進行補貼或者稅收優(yōu)惠；2）部分地方政設(shè)有160座電動車充電站，并且計劃擴充至少500座快速充電站。2.2其他國家新能源汽車發(fā)展介紹日本資源匱乏，尤其是石油長期依賴進口，因此日本研發(fā)新能源汽車的內(nèi)生動力非常強近50%的石油依賴度進一步降低到40%，改善和日本在推廣新能源汽車上力度大而且效率高，日本的汽車工業(yè)十分發(fā)達(dá)，在新能源汽車領(lǐng)域同樣日本多家車企已經(jīng)推出研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化時間表長城證券16 日本在新能源汽車推廣上，同樣從稅收優(yōu)惠、基礎(chǔ)設(shè)施興建以及技術(shù)研發(fā)資助等方日本支持新能源汽車發(fā)展的三大政策梳理資料來源：長城證券金融研究所整理德國是名副其實的汽車工業(yè)大國，世界上第一輛燃油汽車和第一條高速公路都誕生于德國，汽車工業(yè)產(chǎn)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的20%。為了保持在全球汽車工業(yè)中的全球領(lǐng)先地調(diào)以電動汽車為主，并提出確保電動車的安全性至少不低于傳統(tǒng)汽車，制定電動車的共同標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵建立面向大眾的充電站，推動智能充電電網(wǎng)建設(shè)等多項措施。在歐盟的政《一攬子經(jīng)濟刺激計劃Ⅱ》長城證券17《國家電動汽車發(fā)展計劃》車及其配套基礎(chǔ)設(shè)施的市場推資料來源：長城證券金融研究所整理跟美國、日本一樣，德國政府重視運用多種手段，如為消費者提供優(yōu)惠措施、加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加大技術(shù)研發(fā)投入等，多方面鼓勵、支持、引導(dǎo)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康、3.政策引航，基礎(chǔ)保障新能源汽車是新興產(chǎn)業(yè)，跟國外扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展一樣，我國同樣出臺系統(tǒng)性的政策措施支持、鼓勵、引導(dǎo)新能源汽車發(fā)展。從政策實施對象來看，可以分為新能源汽車生產(chǎn)3.1鼓勵新能源汽車生產(chǎn)，大力刺激消費需求體健康產(chǎn)生不利影響。汽車尾氣排放是產(chǎn)生嚴(yán)重空氣污染的重要原因之一。長城證券18圖18：汽車尾氣排放圖資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，長城證券金融研究所整理圖19：霧霾圖資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，長城證券金融研究所整理圖20：2013年1月至2016年7月北京東四環(huán)PM2.5值資料來源：北京市環(huán)境保護監(jiān)測中心，長城證券金融研究所整理圖21：2013年1月至2016年7月北京空氣質(zhì)量分布圖資料來源：北京市環(huán)境保護監(jiān)測中心，長城證券金融研究所整理“綠色”作為五大發(fā)展理念之一，提出要堅持綠色發(fā)展，著力改善生態(tài)環(huán)境，建設(shè)“美氣污染性小，政府節(jié)能減排目標(biāo)的設(shè)定利于新能源汽車的推廣長城證券19《大氣污染防治行動計劃》《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》《關(guān)于免征新能源汽車車輛購置稅的公告》《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》資料來源：政府官網(wǎng)，長城證券金融研究所整理為了促進新能源汽車消費，自新能源汽車推上市場以來，我國就實行補貼政策。按照現(xiàn)根據(jù)國家四部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于2016-2020年新能源汽車推廣應(yīng)用財政支持政策的通截止目前，國內(nèi)北上廣深一線城市均已實行車輛限購政策，主要采取限制車輛牌照發(fā)行2014年頒布《北京市小客車數(shù)量調(diào)控），長城證券20資料來源：長城證券金融研究所整理隨著競拍成本上升以及中標(biāo)率下降，新能源汽車由于享受優(yōu)惠的上牌政策（基本中標(biāo)率圖22：2012年1月至2016年7月上海私車車牌拍賣平均中標(biāo)價及中標(biāo)率資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理3.2充電樁投入力度加大，全面支持基礎(chǔ)設(shè)施配套充電樁作為配套新能源汽車的基礎(chǔ)設(shè)備，其發(fā)展?fàn)顩r是影響新能源汽車的重要因素。近站76座，到2014年底增長至723座，年復(fù)合增長率達(dá)到75.6%。圖23：2012至2014年我國汽車充電站數(shù)量（座）資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理近兩年，充電基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃政策密集推出。根據(jù)《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南長城證券21長城證券22形成可持續(xù)發(fā)展的“互聯(lián)網(wǎng)+充電基礎(chǔ)設(shè)施”資料來源：政府官網(wǎng)，長城證券金融研究所整理4.推陳出新，變革在即我國新能源汽車在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一些新的特點，如電動汽車不管數(shù)量還是增速均超過混合動力汽車，另外分時租賃、電動物流車等商業(yè)模式或者細(xì)分領(lǐng)域成為拉動新能源此外，隨著行業(yè)逐步走向規(guī)范，補貼“退坡”趨勢逐漸顯現(xiàn)，這有利于行業(yè)健康發(fā)展。新能源技術(shù)領(lǐng)域革新速度快，智能化、網(wǎng)絡(luò)化成為新能源汽車下一個階段發(fā)展特征。但目前，我國新能源汽車仍然面臨續(xù)航里程短、充電時間長、充電設(shè)施配套不完善等障礙4.1純電動汽車表現(xiàn)尤為“亮眼”純電動車在銷量上超過混合動力車，并且差圖24：2014至2016上半年純電動車與混合動力車銷量占資料來源：中汽協(xié)，長城證券金融研究所整理圖25：2014至2016上半年純電動車與混合動力車銷量同資料來源：中汽協(xié)，長城證券金融研究所整理4.2細(xì)分領(lǐng)域成為新“增長軸”分時租賃業(yè)務(wù)能夠刺激新能源汽車需求，以及帶動新能源汽車推廣。據(jù)統(tǒng)計，新能源汽車分時租賃的示范運營。上海鼓勵更多的公司開展新能源汽車分時租賃試點，分時租賃新能源物流車的快速發(fā)展一方面是基于成本優(yōu)勢。隨著快遞業(yè)的快速發(fā)展，物流車需求量不斷增長，為了降低運營成本，快遞物流車往往選擇單位成本更低的電動物流車。另個省市出臺了新能源汽車相關(guān)推廣和補貼政策。其中，除了補貼政策，新能源物流車還可以享受一些非補貼政策，如免搖號、尾號不限行、優(yōu)長城證券23長城證券241500元，同一企業(yè)專用車推廣量小于3000輛時，資料來源：政府官網(wǎng)，長城證券金融研究所整理4.3補貼進入“退坡”階段，行業(yè)逐步走向規(guī)范長城證券25 方政府為了扶持本地新能源車企發(fā)展，將外地車企排除在補貼優(yōu)惠政策之外。導(dǎo)致價格機制以及市場供需結(jié)構(gòu)扭曲，不利于形成優(yōu)勝劣汰、行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的競爭格局；2）出現(xiàn)了一些“騙補”行為，有些新能源汽車未流通至市場但卻享受到國家或者地方政府圖26：地方保護主義的幾種主要形式資料來源：長城證券金融研究所整理隨著新能源汽車行業(yè)自身的成熟，未來行業(yè)的發(fā)展應(yīng)由政府補貼轉(zhuǎn)向更多地依靠市場內(nèi)生動力推動，因此我們認(rèn)為補貼“退坡”是行業(yè)走通知要求2017-2020年除燃料電池汽車外其他車型補助標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)退坡。具體來看：1）除了補貼數(shù)額下降，補貼政策會做出一定的調(diào)整。據(jù)了解，積分制度可能引入新能源汽銷售的份額將被轉(zhuǎn)換成積分。如果車企沒有達(dá)到指定的積分，將被處以罰款。車企面臨兩種選擇，一是繳納罰款，二是向積分多的車企購買積分。采用積分制度，有利于形成長城證券26圖27：補貼政策調(diào)整的三大方向資料來源：長城證券金融研究所整理4.4技術(shù)創(chuàng)新快合動力占據(jù)主導(dǎo)。雖然目前結(jié)構(gòu)不同，但是有個共同的趨勢，即都把以氫為主導(dǎo)的燃料充電方式已經(jīng)不僅僅局限在傳統(tǒng)的充電樁，充電技術(shù)的進步使得充電方式已經(jīng)涵蓋了快充、慢充、無線充電等等。此外，適合于日行駛里程長、耗電大的出租車、公交車等的充電技術(shù)革新速度快，一些較為前沿的技術(shù)值得關(guān)注。如輪轂電機技術(shù)，即車輪內(nèi)裝電達(dá)到95%，并驅(qū)動測試的小型汽車，時速可以達(dá)到72.4碼。從發(fā)展趨勢來看，未來汽車功能將不僅僅是代步的交通工具，而是高度網(wǎng)絡(luò)化和智能化包括中國在內(nèi)的多國都在開展研究無人駕駛技術(shù)，雖然技術(shù)尚未成熟，自動駕駛概念因長城證券27而汽車一旦實現(xiàn)無人駕駛，那么將會解放雙腳、雙手和雙眼。車載設(shè)備將會成為駕駛?cè)?.5新能源汽車發(fā)展面臨的瓶頸5.1新能源汽車概念熱度不減圖28：近6年新能源汽車指數(shù)相對大盤、中小板、創(chuàng)業(yè)板走勢長城證券28資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理斯拉指數(shù)、鋰電池指數(shù)、燃料電池指數(shù)、充電可以說，新能源汽車以及相關(guān)概念板塊是近期市場表現(xiàn)最為熱門的板塊之一。受政策紅利持續(xù)催化以及需求段的強勢拉動，再加上行業(yè)逐步走向規(guī)范和成熟，新能源汽車有望延續(xù)高增長態(tài)勢，成為未來很長一段時間受市場和圖29：概念指數(shù)年漲幅前20（截至16年7月1日）資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理圖30：概念指數(shù)半年漲幅前20（截至16年7月1日）資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理5.2投資方向依據(jù)對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢以及行業(yè)前景，我們認(rèn)為在新能源汽車行業(yè)的投資可中游業(yè)績釋放。我們看好上游鋰礦開發(fā)企業(yè)以及中游動力電池、電機電控、空調(diào)零局的最終確立利于優(yōu)質(zhì)新能源整車廠占據(jù)更大市場份額，相關(guān)標(biāo)的如比亞迪長城證券295.3重點關(guān)注公司的盈利預(yù)測988資料來源：Wind，長城證券金融研究所整理入長城證券，任首席宏觀研究員