任務(wù)10證券投資決策一、債券投資決策（一）債券投資的目的短期債券投資長(zhǎng)期債券投資配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平獲得穩(wěn)定的收益（二）債券估價(jià)1.債券估價(jià)概述（1）內(nèi)容：債券估價(jià)是確定債券的內(nèi)在價(jià)值（2）目的：進(jìn)行債券投資決策（3）決策依據(jù)：債券的內(nèi)在價(jià)值＞價(jià)格投資債券的內(nèi)在價(jià)值＜價(jià)格不投資（5）債券的主要特征：①票面價(jià)值：是指?jìng)l(fā)行人借入并且承諾于債券到期時(shí)償還持有人的金額。（到期后還回的本金）②票面利率：指持有人定期獲取利息和債券面值的比率③到期日：固定的償還期限。（到期日時(shí)間越長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)越大，債券的票面利率也越高）2.債券估價(jià)通用模型債券價(jià)值構(gòu)成：①每期期末流入的利息（每期、定額）②到期日歸還的本金VB=利息×（P/A,i,n）+本金×（P/F，i,n）

=I×（P/A,i,n）+M×（P/F，i,n）【例5-5】田林公司擬購(gòu)買另一家公司的債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%。求該債券價(jià)格為多少時(shí)，田林公司才能夠購(gòu)買？Vb=100*10%*（P/A,8%,5）+100*（P/F,8%,5）=10*3.9927+100*0.6806=107.99當(dāng)價(jià)格低于107.99時(shí)，田林公司才可以購(gòu)買決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，可以購(gòu)買該債券【練習(xí)題】B公司擬發(fā)行公司債券，該債券面值為100元，票面利率為8%，期限5年，到期按面值償還，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%。求該債券價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買？Vb=100*8%*（P/A,8%,5）+100*（P/F,8%,5）=8*3.9927+100*0.6806=100當(dāng)價(jià)格低于100時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買【練習(xí)題】B公司擬發(fā)行公司債券，該債券面值為100元，票面利率為7%，期限5年，到期按面值償還，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%。求該債券價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買？Vb=100*7%*（P/A,8%,5）+100*（P/F,8%,5）=7*3.9927+100*0.6806=96.01當(dāng)價(jià)格低于96.01時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買3.一次還本付息不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型P=（F+F*i*n）*（P/F，I，n）【例5-6】田林公司擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%,不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率8%。該債券的價(jià)格為多少時(shí)，田林公司才可購(gòu)買？Vb=（100*10%*5+100）*（P/F,8%,5）=150*0.6806=102.09當(dāng)價(jià)格低于102.09時(shí)，田林公司才可以購(gòu)買決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，可以購(gòu)買該債券【練習(xí)題】B公司擬發(fā)行公司債券，該債券面值為100元，票面利率為8%，期限5年，不復(fù)利計(jì)息，到期一次性還本付息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%。求該債券價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買？Vb=（100*8%*5+100）*（P/F,8%,5）=140*0.6806=95.28當(dāng)價(jià)格低于95.28時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買4.折價(jià)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型P=F*（P/F，i，n）【例5-7】田林公司擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，該債券面值為100元，期限5年，以折價(jià)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，當(dāng)前市場(chǎng)利率8%。該債券的價(jià)格為多少時(shí)，田林公司才可購(gòu)買？Vb=

100*（P/F,8%,5）=100*0.6806=68.06當(dāng)價(jià)格低于68.06時(shí)，田林公司才可以購(gòu)買決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，可以購(gòu)買該債券4.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)①本金安全性高②收入較穩(wěn)定③靈活性強(qiáng)優(yōu)點(diǎn)①購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大②沒(méi)有經(jīng)營(yíng)權(quán)缺點(diǎn)【練習(xí)題】某公司發(fā)行公司債券，面值為1000元，票面利率為10%，期限5年。已知市場(chǎng)利率為8%。要求：（1）債券為按年付息、到期還本，發(fā)行價(jià)格為1020元，投資者是否愿意購(gòu)買？（2）債券為單利計(jì)息、到期一次還本付息，發(fā)行價(jià)格為1010元，投資者是否愿意購(gòu)買？（3）債券為貼現(xiàn)債券、到期只歸還本金，發(fā)行價(jià)格為700元，投資者是否愿意購(gòu)買？（1）V=1000*10%*（P/A,8%,5）+1000*（P/F,8%,5）=100*3.9927+1000*0.6806=1079.87＞1020投資（2）V=（1000*10%*5+1000）*（P/F,8%,5）=1500*0.6806=1020.9＞1010投資（3）V=1000*（P/F,8%,5）=1000*0.6806=680.6＜700不投資二、股票投資決策1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值：未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（2）股票價(jià)格：在市場(chǎng)上的交易價(jià)格（3）股利：紅利、股息。股份有限公司以現(xiàn)金形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東的投資報(bào)酬2.股票的類別（1）優(yōu)先股（2）普通股2133.優(yōu)先股的估值(1)優(yōu)先股的支付義務(wù)很像債券，每期支付的股利與債券每期支付的利息類似，因此債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值。V0=D×（P/A,i,n）+P×（P/F,i,n）(2)多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非破產(chǎn)V0=D/R4.普通股的估值(1)普通股的估值與債券的估值本質(zhì)上都是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。

(2)普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：①在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利；②是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入。（1）短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型式中：Ｖ為股票的價(jià)值；Ｖn為未來(lái)同售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；Ｋ為投資人要求的必要投資收益率；dt為第t期的預(yù)期股利；n為預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。（2）長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變。在每年股利穩(wěn)定不變,投資者持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估值模型可簡(jiǎn)化為:

【例5-8】某只股票采取固定股利政策，每年每股發(fā)放現(xiàn)金股利2元，必要報(bào)酬率為10%，則該只股票的價(jià)值是多少？V=2/10%=20（3）長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)。如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以速度g不斷增長(zhǎng)，則：

①②

［例5-9］Ｍ公司擬投資購(gòu)買Ｎ公司的股票，該股票上年每股股利為3.20元，以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。Ｍ公司要求獲得15%的報(bào)酬率，問(wèn)該股票的價(jià)格為多少時(shí)，Ｍ公司才能購(gòu)買？

由計(jì)算可知,只有當(dāng)證券市場(chǎng)上N公司的股票在30.25元以下時(shí),M公司才能投資購(gòu)買,否則就無(wú)法獲得15%的報(bào)酬率。

【練習(xí)題】代公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。時(shí)代公司經(jīng)分析后認(rèn)為，必須得到10%的報(bào)酬率，才能購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票。求該股票的價(jià)格為多少時(shí)才可以購(gòu)買？V=2*（1+4%）/（10%-4%）=34.67所以，當(dāng)股票價(jià)格低于34.67元時(shí)，投資者才愿意購(gòu)買（4）長(zhǎng)期持有、股利非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。企業(yè)股票價(jià)值需要分段計(jì)算，可按下列三個(gè)步驟求得：

①將股利現(xiàn)金流入為兩部分：開(kāi)始時(shí)的非固定增長(zhǎng)階段和其后的永久性固定增長(zhǎng)階段，然后計(jì)算永久固定性增長(zhǎng)階段預(yù)期股利的現(xiàn)值。②采用固定增長(zhǎng)模式，即固定增長(zhǎng)期開(kāi)始時(shí)，計(jì)算股票的價(jià)值，并將該數(shù)值折為現(xiàn)值。③將上述兩部分求得的現(xiàn)值相加，即為股票的現(xiàn)時(shí)價(jià)值?！纠?-10】假定A公司持有B公司的股票,要求的投資收益率為15%。B公司最近支付的股利為每股2元,預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年股利將高速增長(zhǎng),年增長(zhǎng)率為10%,此后將轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長(zhǎng),年增長(zhǎng)率為3%?，F(xiàn)計(jì)算B公司股票的價(jià)值。年度第t年股利股利現(xiàn)值=dt·(P/F,15%,t)12×(1+10%)=2.22.2×(P/F,15%,1)=1.9122×(1+10%)2=2.422.42×(P/F,15%,2)=1.8332×(1+10%)3=2.6622.662×(P/F,15%,3)=1.75合計(jì)—5.49首先,計(jì)算高速增長(zhǎng)階段的股利現(xiàn)值,見(jiàn)下表。B公司高速增長(zhǎng)階段股利現(xiàn)值計(jì)算表單位:元

5.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)①對(duì)公司盈利的求償權(quán)均居于最后②價(jià)格受眾多因素影響③收入不穩(wěn)定優(yōu)點(diǎn)①能獲得比較高的報(bào)酬②能適當(dāng)降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)③擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)【練習(xí)題】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金購(gòu)買股票?，F(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資其中一家公司的股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，