A軍工企業(yè)財務風險分析案例TOC\o"1-2"\h\u2666摘要 112595一、緒論 127676（一）研究背景及意義 120424（二）國內外研究現(xiàn)狀 216638（三）研究內容與方法 319551二、財務分析 512831（一）A公司基本發(fā)展情況介紹 514950（二）整體情況分析 516746（三）相關財務指標分析 710121（四）盈利能力分析 1013209（五）基于L積分模型的總體研判 11101（六）總結 125330三、財務風險出現(xiàn)的原因 21650（一）市場原因 22200（二）企業(yè)原因 231588（三）其他原因 314776四、針對財務風險的建議 329513（一）把雞蛋多放到幾個籃子里" 332479（二）深化供給側改革 312654（三）加強對財務人員的風險應對培訓 324378（四）建立專門的風險管理部門 329982五、結束語 418059參考文獻 4摘要軍工企業(yè)是指承擔國防科研生產任務，從事為國家武裝力量提供各種武器裝備研制和生產經營活動,并有獨立法人資格的企業(yè),，改革開放以來，我國軍工企業(yè)取得了驕人的成績和長足的進步，其產品質量和各大經營指標及管理水平都處于世界前列，但是在快速發(fā)展的過程中，也暴露出來很多缺陷和問題，財務風險偏高，部分指標嚴重偏低，投資，籌資，經營管理等風險因素較大，盈利能力下降等問題由為突出，給軍工企業(yè)發(fā)展帶來了巨大的安全隱患，軍工企業(yè)不僅肩負著上交國家利潤的任務，還擔負著維護我國國防安全的重大使命，如果因為財務問題導致企業(yè)受到損失，將對我國經濟發(fā)展和國防安全帶來嚴重的不利影響，因此，有必要對財務風險進行預判研究，提出合理的應對策略，把各風險因素降到最低的可控范圍內。A公司是我國重要的軍事工業(yè)企業(yè)，其全年利潤和增長速度長期位于行業(yè)前列，是名副其實的“領頭羊”“排頭兵”，本文先來介紹其整體經營發(fā)展狀況，再結合其近幾年以來的財務報表對其各大財務風險進行逐一分析，最后使用財務模型公式對其綜合研判，再分析其形成原因，最后給出合理的建議以及應對策略，并介紹國外的先進經驗，力求使財務風險問題得到更好的解決，為行業(yè)其他企業(yè)解決類似問題提供重要參考。關鍵詞：軍工企業(yè)；財務風險；策略一、緒論（一）研究背景及意義1．研究背景中國改革開放以來，軍工企業(yè)適應國內國際環(huán)境的變化，走上了政府主導、企業(yè)面向市場為主要特征的漸進式改革發(fā)展道路。90年代初，上級領導提出軍民聯(lián)合發(fā)展的路線后，軍工企業(yè)從單純軍品生產企業(yè)向軍民結合型企業(yè)轉變，并逐步向社會主義市場經濟體制的轉軌。80年代末至90年代初，軍委先后對軍工企業(yè)組織了數(shù)場武器裝備發(fā)展和制造產能結構與布局調整，使其語法合理。1998年，組建新的管理委員會，對軍工企業(yè)實行行業(yè)管理。90年代末，軍工企業(yè)體制改革加快，成立了以A公司為代表的十大公司。目前我國軍工企業(yè)除能制造各種軍事裝備外，還可制造上萬類種民品，不少民品已經在市場競爭中有了一定地位。十八大以來，國家大力推進現(xiàn)代企業(yè)制度改革。對關系國家戰(zhàn)略安全和涉及國家核心機密的企業(yè)，實行國有獨資。對于兵器總裝總成、關鍵分系統(tǒng)和主要裝置制造企業(yè)，在行業(yè)內部或跨行業(yè)實施重組、聯(lián)合或兼并，在保持國有控股的前提下，引入各類國有或非國有資本進行股份制改造，實現(xiàn)投資主體多元化。其他軍工企業(yè)，在健全監(jiān)管制度的基礎上按照民用在社會主義，企業(yè)的運行機制實施改制，投資主體多元化。對于符合上市條件的，鼓勵其在國內外證券市場發(fā)行股票，上市融資。到“十三五”末期，軍工企業(yè)結構調整取得成效，高技術民品生產比重加大；主體精干，結構優(yōu)化，“啞鈴型”的科研生產結構體系初步顯現(xiàn)，軍民結合型產業(yè)取得長足進步；市場觀念、競爭意識、改革和自我發(fā)展動力明顯增強。為國防和軍隊建設做出了卓越貢獻。在社會主義市場經濟體制下，軍工企業(yè)開始走軍民融合的發(fā)展路子，其非軍品占總業(yè)務量的比重與日俱增，但是非軍品的競爭，要比軍品更為激烈，再加上金融危機爆發(fā)以來，市場有效需求較為疲軟，使得盈利能力下降,負債率,不良資產率都日益增加,面臨前所未有的財務風險的挑戰(zhàn),因此迫切需要對潛在的財務風險因素進行預判研究,為企業(yè)健康的發(fā)展保駕護航。2．研究意義本文選取A公司為研究對象，A公司是我國最知名的軍事工業(yè)企業(yè)之一，2024實現(xiàn)利潤120億元，位居全國前列，被國務院國資委評為一等企業(yè)，它的財務狀況是我國軍事企業(yè)財務狀況的風向標，對研究軍工企業(yè)財務風險具有十分重要的參考價值,通過分析其會計報告,給出針對其財務風險的建議,既可以提升該企業(yè)對相關風險的應對和抵御能力,也可以為其他企業(yè)提供一個解決類似的問題的參考方案和藍本。（二）國內外研究現(xiàn)狀1．國外研究現(xiàn)狀國外對企業(yè)財務風險的繁榮于20世紀50年代,即二戰(zhàn)以后由于激烈的市場競爭等方面因素，迫使學界對企業(yè)財務風險問題進行研究，目前以美國的研究最為透徹。1950年Lin結合數(shù)理統(tǒng)計學的模型，能夠較為理想的推斷企業(yè)遭受嚴重財務問題的機率與損失的多少，1962年Fitzpatrick凈利潤與股東收益，股東收益與負債的比值為判斷財務風險的重要結論，1965年AItman采取數(shù)個變量的結構分析法構建了Z評分模型，取5個較好的變化量作為判斷數(shù)據，可推斷破產的概率。1972年Zeli采取動態(tài)變量分析方法對南歐一些企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)采取EBIT等四個有代表性的指標能對風險系數(shù)進行系統(tǒng)性研判，1983年Polisidis提出推斷風險狀況時，應研究EBIT而引起的收益變化量與潛在的不能如期歸還所欠欠款的問題。1987年亨舍爾與Qiongs采取LOGIC建模把推斷企業(yè)潛在的風險因素從多個會計數(shù)據因素來區(qū)別，并研究出此也適用于預測系統(tǒng)中，其結果也十分精確。1993年奧德姆發(fā)現(xiàn)了神經網絡研究模型，可對公司財務狀況進行研判和研究，比過去的一系列手段都要精準，同年FROOTAZ分析了財務風險與企業(yè)金融因素如對沖基金資產保值等因素的關系，2001年franzi通過把洛馬公司的數(shù)據和全球30家主要上市軍工企業(yè)作對比，提出了重要的應對參考建議，為扭轉虧損局面提供了重要依據。2018年HANGGLI指出隨著科技水平的提升，預判風險理論也應當逐步完善，增加新的變化因素。2．國內研究現(xiàn)狀改革開放后，財務風險的防范問題開始得到重視1989年我校在全國范圍內首次發(fā)表論文，對財務風險的定義與性質進行研究，1996年宋獻中提出要加強企業(yè)的內部控制，提升財務部門主要負責人的風險防范意識，建立預警機制，1999年李婷認為財務風險可分為原有風險，規(guī)章風險與執(zhí)行風險，創(chuàng)新了風險分類方法，2001年，彭淑波提出應透過會計報告里數(shù)據的變化來把握風險的發(fā)展趨勢，2009年陳立分析我國30家軍工企業(yè)的財務指標，認為應建立一個以會計報告得出的數(shù)據為支撐的防范制度，夯實抗擊風險的基礎。2012年李莉認為應從企業(yè)和市場兩個方面研究財務風險，企業(yè)因素包括存貨，募集資金方式，運轉與盈利能力等，市場包括相關法律，營商條件，需求程度，產業(yè)結構等，2018年白帆研究結果顯示，要特別注意各項數(shù)據里EBIT的變化來監(jiān)視風險的發(fā)展動態(tài)，2019年陳亮研究認為，在軍民融合發(fā)展背景下，企業(yè)應改變原有的軍品單一發(fā)展模式，轉向利潤率比較高的民用產品領域，提升盈利能力，降低財務風險。侯紅兵（1995）認為財務風險不是突然的，而是市場中的正常局面。要樹立正確的風險意識，陳文?。?005）提出要組織一個判斷、計算、解決財務風險的企業(yè)財務風險系統(tǒng)袁曉波（2010）結合財報數(shù)據，證明了二者之間存在著密切的線性相關,吳武清（2012）提出了新的預判公式，分析了不同條件下影響財務風險的因素。林鐘高（2020）認為解決風險問題，除了傳統(tǒng)的方法外，還要有高程度的公眾信心,張友堂（2012）指出預判風險不僅要考慮企業(yè)個體的因素，還要考慮企業(yè)所在行業(yè)整體的營收情況沒,黃為一（2019）認為企業(yè)在風險研判過程中要格外注意用模型監(jiān)測現(xiàn)金流的變化情況。3.總結隨著經濟的繁榮，企業(yè)的財務風險問題開始得到重視，國內外學者均對此進行了深入的研究，但是專門針對軍工企業(yè)的研究仍然較為缺少，需要針對其特殊性，進行深入研究。（三）研究內容與方法1.研究內容本文的研究內容就是以A公司為例,分析其潛在的財務風險,具體內容如下：第一章為緒論,闡述本文的研究背景,意義,內容和方法,以及國內外的文獻綜述,指出創(chuàng)新點；第二章介紹中國A公司的總體情況結合該公司近幾年來的財務報表,對各項指標進行逐一分析,指出潛在的風險；第三章分析風險的原因；第四章介紹國外軍工企業(yè)預防財務風險的策略第五章給出關于風險應對的建議第六章總結指出文章的不足；最后致謝并附上參考文獻。2.研究方法常規(guī)的方法在此不再一一贅述，這里僅談對企業(yè)風險分析時用到的方法：（1）論述分析法通過分析中外著名會計學家和財務學家關于財務風險的論述,找到解決風險問題的理論依據。（2）模型分析法本文利用在行業(yè)內廣為應用的財務模型，對該企業(yè)的整體財務風險進行綜合研判，從整體上把握企業(yè)風險的情況，使開出的應對策略不僅能減輕企業(yè)的風險隱患，還能指引企業(yè)走上健康發(fā)展之路。（3）報告分析法通過分析近幾年該企業(yè)的會計報告，計算各種指標并逐一分析其數(shù)量值和變化趨勢，找出其中的財務風險。3.本文創(chuàng)新點目前國內針對軍工企業(yè)這一特殊行業(yè)的研究仍然比較少,少數(shù)研究也未與軍工企業(yè)的特殊性結合起來,仍然是按照對待常規(guī)企業(yè)那樣的方法來研究軍工企業(yè)的問題,建議較為籠統(tǒng),針對性比較差,本文將結合軍工企業(yè)實際情況,給出針對性強的策略,.此外除了分析具體的財務指標,我還使用財務模型進行綜合研判，從整體上來把控風險的發(fā)展方向。

二、財務分析（一）A公司基本發(fā)展情況介紹A公司是中央直屬的特大型國有企業(yè),目前擁有中國長安集團有限公司等數(shù)十家下屬工業(yè)企業(yè)，擁有研究院所4家,研發(fā)中心3家，在全球30多個國家和地區(qū)建立有生產基地或營銷機構，產品銷往世界100多個國家和地區(qū)。培育出了“長安”“建設”等一批具有市場競爭力的知名品牌。作為軍事工業(yè)的‘排頭兵’，已形成了末端防御、輕武器、機動突擊、先進彈藥、信息光電、反恐處突等裝備體系，其產品廣泛應用于我國陸、海、空、火箭軍及公安、武警等國家所屬武裝力量，為捍衛(wèi)國家領土完整，維護社會穩(wěn)定做出了巨大貢獻。其汽車產品獨樹一幟,傲立潮頭,形成了以轎車、微車、客車、卡車、專車為主的集群，其質量和聲譽位于我國同行業(yè)前列.在,醫(yī)藥安全,經濟金融等領域也有著較大的影響.幾十年的發(fā)展,A公司取得了不俗的成績,它是世界500強、中國企業(yè)40強企業(yè)。位居2012年中國企業(yè)50強第27位。在2021年《財富》世界500強排行榜中，A公司位列101位。在2020中國企業(yè)500強中，排名第20位。獲國資委2020年度經營業(yè)績考核A級。在2023年《財富》世界500強榜單中位列第367位。在同年中國制造業(yè)企業(yè)500強榜單中，中國兵器裝備集團有限公司位列第31位，是名副其實的行業(yè)領軍者。（二）整體情況分析由于2024年財報未披露，本文分析2019至2023的數(shù)據，截止2023年12月31日，中國兵器裝備集團有限公司納入合并上市公司共計9家，位居《財富》世界500強排行榜單第367位。其資產總額達3399.40億元，上市公司資產總額達1417.10億元，資產證券化率達41.7%，在規(guī)模相當?shù)膸准翌^部軍工集團中居于領先地位。1.財務狀況分析（1）主要資產項目變化分析根據表1-1及其對應的折線圖可以清楚地看出，A公司的資產結構中占比極大的就是固定資產，這與其是軍工企業(yè)的性質息息相關。可以看出，2020-2023年度，該集團固定資產呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，且增長率逐年增大，說明2022-2023年間加大了對固定資產的購置和投入。另外，存貨自2019-2023年間呈現(xiàn)出逐年降低的現(xiàn)象，說明集團在去庫存方面取得了顯著的成效；而從貨幣資金來看，在2022年度出現(xiàn)顯著下降，而這5年中其應收賬款在2022年也出現(xiàn)了高峰值，說明集團應收賬款加大，而可自由支配的貨幣資金減少；長期股權投資作為該集團重要的資產項目之一，呈現(xiàn)出逐年增大的趨勢，2019-2020年期間長期股權投資顯著增長，其原因是2020年北方工業(yè)公司不再納入公司合并范圍，相關投資均計入該科目。而其余如無形資產等重要資產項目基本穩(wěn)定，增減幅度并不明顯。長期股權投資一直以來所占比重較小。（2）負債和所有者權益變化分析一直以來，A公司作為軍工類企業(yè)的代表之一，資金來源較為單一，主要是靠貸款和財政撥付。眾所周知的是，自2020年，我國開始大力倡導國企混改，為各大軍工企業(yè)找尋新的發(fā)展機遇和成長點。從資本結構表中可以發(fā)現(xiàn)，從2019-2022年間其資產和負債總額出現(xiàn)了小幅下降，自2022年起，資產及負債總額又顯現(xiàn)出略微攀升的趨勢，且資產增幅略高于負債。從前期降幅來看，2019-2021年降低速度相對比較緩慢，2021-2022年出現(xiàn)一次較大幅度的降低，而在2023年又顯著增長，這一趨勢也從一定程度上反映出該集團在規(guī)模發(fā)展方面進行了調整和努力，重拾發(fā)展勢頭，出現(xiàn)了進一步的增長趨勢。表1-1主要資產結構情況（單位：萬元）年度貨幣資金應收票據應收賬款存貨長期股權投資固定資產無形資產20198309228.173333299.552163982.234613611.50170405.567844170.401400543.4720208317229.643483483.121846821.713525310.541273379.097720057.371305496.3020217232798.513866942.261977906.313060067.721402033.538263239.821330193.1320224846383.382505723.552096220.992873804.881638134.388382891.131407926.6720235424741.783103514.821872405.322587554.251965107.379013553.351357372.02由表1-3可得，負債與所有者權益構成中，負債占比自2020年起呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢，由2020年的69.90%下降至2023年的64.59%；誠然，所有者權益變化與之相反，在2021-2023年期間占比出現(xiàn)了較大幅度的增長，也一定程度上帶來了總資產的增加。由此可以看出，所有者權益比重增加，也帶來了負債風險變小的良性發(fā)展，這一發(fā)展變化很可能與該集團積極響應國家政策，國企混改成效明顯，資本結構呈現(xiàn)出逐年向好的趨勢。（3）盈利狀況分析由圖1-3盈利狀況可以看出：該公司2020-2023年間無論是營業(yè)收入還是營業(yè)成本均呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，這些反應其盈利能力的指標數(shù)值不斷減少，也代表著其盈利狀況不斷惡化，但好在2021年后，各項指標的減少率不斷降低，可能與該行業(yè)經濟轉型和市場經濟增長密切相關。隨著國家的宏觀調控和國企混改的逐步優(yōu)化，該集團盈利指標降低比率略微減小，呈現(xiàn)出改善的趨勢。另外，營業(yè)利潤和凈利潤的曲線較為接近，營業(yè)利潤從2021年起逐步出現(xiàn)小幅提升，而凈利潤2021-2022年增幅明顯，雖2023年有小幅度下降，但也明顯高于2019-2021年凈利潤水平?？傊?，A公司盈利狀況整體偏低但有向好趨勢。表1-2資產資本結構情況（單位：萬元）年度資產合計負債合計所有者權益合計201939191771.8426772915.4412418856.40202036038210.7925192334.5910845876.20202136657331.7825275341.9511381989.83202233267899.0021925934.1211341964.88202333993816.4621955756.1612038060.30表1-3資本結構占比情況表年度負債占比所有者權益占比201968.31%31.60%202069.90%30.10%202168.95%31.05%202265.91%34.00%202364.58%35.41%表1-42019-2023年度盈利情況表（單位：萬元）年度營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)利潤凈利潤201943864751.3435351932.303291418.932952597.37202047001363.3538231845.162647810.702382718.10202130024393.0123592039.512187882.321706654.55202221995742.9518039749.42322570.4872508.18202319719882.6516644211.73591148.46370406.58（三）相關財務指標分析1.償債能力分析在償債能力的分析過程中，需考慮到其長期償債能力和短期償債能力兩項。這一指標的分析，可以使得債權債務關系雙方對彼此存在的風險進行清晰明確的認知，進而作為判定一個企業(yè)當下財務狀況的晴雨表。為對A公司短期償債能力進行評估，我們選取能反映這一能力的流動比率等指標進行說明闡述，清晰認識該集團公司償付流動負債的能力大小，當然，這一指標是對企業(yè)財務風險影響極大的，若數(shù)值過小，短期償債能力過差，極易造成嚴重的財務風險，是值得企業(yè)注意的一個重要指標。（1）流動比率根據中國兵器裝備集團有限公司2019-2023年年報數(shù)據計算可知，該公司流動比率情況見表2-1。表2-1集團2019-2023年度流動比率年度20192020202120222023流動比率1.401.301.301.101.30根據經驗表明，不同行業(yè)流動比率雖略有不同，但流動比率在1.5-2左右是較為理想的狀態(tài)。從表中可得，中國兵器裝備集團有限公司流動比率在維持在1.1-1.4之間，再聯(lián)系近年來軍工行業(yè)整體表現(xiàn)現(xiàn)狀及行業(yè)流動比率平均值均大于1來看，該公司大概率上不會出現(xiàn)“短資長用”的問題，雖產生嚴重的財務風險概率不太大，但短期償債能力表現(xiàn)確實較差，是一個重要的財務風險隱患。（2）速動比率表2-2集團2019-2023年度速動比率年度20192020202120222023速動比率77.13%72.37%74.61%70.14%73.2%就速動比率而言，中國兵器裝備集團有限公司速動比率維持在70%-75%左右，而理論上較為合理的速動比率為1，故該企業(yè)速動比率較低，也從側面反映其存貨在企業(yè)流動資產中所占的比重較大，短期償債能力處于劣勢地位，值得引起注意，應當適當增加資產的流動性以合理解決這一問題，避免發(fā)生財務風險。2.長期償債能力（1）資產負債率資產負債率是用于評價企業(yè)長期償債能力最常用的一項指標，反應了負債占企業(yè)總資產的比重，對于企業(yè)而言，一般情況下認為這一值穩(wěn)定在40%-60%左右為宜，當這一取值達到70%時已經成為風險臨界點。A公司雖未超過70%這一臨界點，但其2019-2023年資產負債率均高于60%，有一定的無法如期償還負債的風險的可能。需加以重視。表2-3集團2019-2023年度資產負債率年度20192020202120222023資產負債率68.95%66.12%64.59%68.31%69.90%（2）產權比率產權比率這一指標也是長期償債能力評估的一大重要指標，從表2-4可以看出，該企業(yè)產權比率在2019-2021年均大于2，遠高于理想比率1-1.2,這一比率說明該企業(yè)走高風險、高回報路線，同時也反應著企業(yè)償還長期債務的能力偏弱。從2021-2023年看，企業(yè)在不斷改善其資本結構，不斷降低其產權比率，財務結構逐漸趨穩(wěn)發(fā)展。表2-4集團2019-2023年度產權比率年度20192020202120222023產權比率2.162.322.221.931.823.營運能力分析營運能力主要是通過各類資產周轉速度反應企業(yè)資金使用效率的大小。無論是總資產、應收賬款還是存貨，其周轉率的大小都在一定程度上表現(xiàn)了企業(yè)集團營運能力的水平，對綜合評價企業(yè)營運流轉有著重要的作用。從表2-5可以看出，中國兵器裝備集團有限公司總資產周轉率5年來一直維持在0.7，結合多家軍工企業(yè)上市公司這幾年來總資產周轉率的整體趨勢和數(shù)值大小，其總資產周轉率位于中上等水平，可以說營運能力水平較高且非常穩(wěn)定。表2-5集團2019-2023年度總資產周轉率年度20192020202120222023總資產周轉率0.70.70.70.70.7從表2-6可以看出，中國兵器裝備集團有限公司應收賬款周轉率2019-2022年逐年下降，2023年略有回升，表明企業(yè)在加快應收賬款周轉率方面采取了有力措施。當然，該企業(yè)這一周轉率指標較行業(yè)平均值而言，屬于中上等水平，收賬能力較為迅速。表2-6集團2019-2023年度應收賬款周轉率年度20192020202120222023應收賬款周轉率15.813.210.78.811.8表2-7反應了中國兵器裝備集團有限公司2019-2023年間存貨周轉率的大小，我們可以看出：公司存貨周轉率基本維持6以上，保持著比較高的存貨周轉率，說明轉換為貨幣資產的能力較強，根據軍工行業(yè)研究報告顯示，這一周轉率處于行業(yè)中等水平，若能在加強存貨周轉率方面做些文章，也可以間接提升存貨轉換為現(xiàn)金或應收賬款的速度，也可以作為改善企業(yè)償債能力的一項重要舉措。表2-7集團2019-2023年度存貨周轉率年度20192020202120222023存貨周轉率5.96.46.96.26.5（四）盈利能力分析企業(yè)的盈利能力與其毛利率與凈利率有關，下面分析一下這兩者的變化情況1.營業(yè)毛利率中國兵器裝備集團有限公司營業(yè)毛利潤在2021-2023年間逐漸降低，主要是由于其營業(yè)收入和營業(yè)成本都出現(xiàn)了下降趨勢，與上文分析結論一致，該企業(yè)在反應盈利水平的指標方面出現(xiàn)了明顯下降趨勢，也從一定程度上說明了其盈利能力下降，需要引起一定重視。表2-8集團2019-2023年度營業(yè)毛利率年度20192020202120222023營業(yè)毛利率19.41%18.66%21.42%17.99%15.60%2.營業(yè)凈利率從A公司5年內的營業(yè)凈利潤可以看出，其盈利能力整體偏低，低于行業(yè)平均水平且在2022年為-5.5%，出現(xiàn)了極大的不穩(wěn)定狀態(tài)和嚴重的下滑。眾所周知，軍工企業(yè)事實上也是符合“二八”定律的典型代表，各個公司的盈利能力具有明顯的頭部效應，該公司需不斷提升自身盈利能力水平，加強企業(yè)管理，改善經營方式，調整產品結構，為自身長久發(fā)展做出必要的應對措施。表2-9集團2019-2023年度營業(yè)凈利率年度20192020202120222023營業(yè)凈利率3.8%3.8%0.9%-5.5%-1.3%圖2-12019-2023年度營業(yè)凈利率變化趨勢（五）基于L積分模型的總體研判L模型是我國財務專家在美國學者提出的Z積分模型的基礎上結合我企業(yè)實際情況提出的，比Z積分模型更能反映我國的實際情況，其表達式為L=3.02?ROA+0.22?EA+0.78?EBITA?0.17?WCA?0.11?ATR，其標準判定值為1.72，即小于1.72有一定財務風險。20192020202120222023L1.56721.68731.72141.74621.7894根據模型公式計算結果如上所示，從2017-2020年L數(shù)值皆小于1.72，雖然從2021年以來有所改善，但是和判定值相比還是沒有高出很多，財務風險因素仍然存在，公司需要進一步調整業(yè)務，提升盈利水平，降低風險。（六）總結通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)該公司有以下財務風險：1.該公司資產結構不理想從資產結構來看，該公司2019-2023年度長期股權投資均占比較小，說明該公司不重視長期股權投資。且公司貨幣資金逐漸減少，占比不斷減少，加大了集團企業(yè)的流動性風險，雖在負債、所有者權益比重方面略有調整，但變化幅度不大，從而也導致其資產結構不夠理想。2.償債能力下降，易發(fā)生財務風險中國兵器裝備集團有限公司流動比率和速動比率都較低，不達理想水平；除此之外，還有較高的資產負債率，無論是短期償債能力還是長期償債能力均不夠理想，雖在2021-2023年度出現(xiàn)小幅度調整向好，但力度不大，效果不夠明顯。因此，總體而言其償債能力的下降容易導致不容忽視的財務風險。3.營運能力較強，但不處于行業(yè)中高水平根據反映其營運能力的幾項財務指標，其總資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率水平都較高且較為穩(wěn)定，但是在行業(yè)中并不處于較高水平。4.盈利水平下降，需引起重視從表2-8和2-9可以看出，A公司盈利水平極不穩(wěn)定，營業(yè)毛利潤在2021年-2023年呈現(xiàn)下降趨勢；而其凈利潤也起伏程度較大，雖在2022-2023年度有所提升，但與前期水平相比相去甚遠，需要重視。三、財務風險出現(xiàn)的原因（一）市場原因1.海外業(yè)務拓展造成的不確定性如今兵裝集團借助一帶一路的契機，在海外建立了諸多海外生產基地，利用發(fā)展中國家租金人力成本低廉的優(yōu)勢擴大生產，但是受匯率，海外擔保，國外政局不確定因素等影響，風險不確定因素加大，如2019年印度政府突然性的貨幣政策使得匯率受到較大影響，2021年越南對中資企業(yè)的打砸事件等，不僅使公司受到了一定損失，也影響了投資人對其的投資信心。2.國內經濟下行壓力大，部分核心技術沒有掌握我國經濟正在處于由高速度增長階段向高質量增長階段的轉型期內，受國內外市場因素影響，一方面經濟增速放緩,就業(yè)情況不樂觀,需求不足,一方面產能過剩,部分產品積壓情況嚴重,銷路不暢,尤其受制造業(yè)行業(yè)低迷影響，公司的主打民用產品,如大型工程器械設備,金屬冶煉,商用卡車,機床等需求嚴重減少，庫存大量增加，且受用面不廣，成本高昂，是一類潛在的“定時炸彈”。公司產品制造的核心技術仍然為西方發(fā)達國家掌握，如果停止出口的話，將對主營業(yè)務產生較大影響。（二）企業(yè)原因1.缺乏對市場風險的防范認識我國軍工企業(yè)曾長期處于計劃統(tǒng)制經濟的管理制度下，這種體制下一切風險都是由國家承擔，企業(yè)只需做好生產任務即可，直到2000年十大軍工集團建立后才逐步向市場化轉型，而目前其管理者大多是在計劃統(tǒng)制經濟的情況下參加工作并逐步提拔走上領導崗位的，對于市場風險的預判和把控經驗略有不足，易受制于過去的計劃經濟思維做出不合市場規(guī)律的判斷，埋下一定的風險隱患。2.對于財務風險的預警機制不健全西方的軍工企業(yè)經過幾十年在完全競爭市場的博弈，已經建立了一套跨越政府國防部管理部門，相關高校，公司管理高層和一線財務人員的風險研究，推斷預警和防范的體制，并有專門的風險預警部門，集合一線數(shù)據和高校最新研究成果，建立了精準的預警系統(tǒng)，可以把財務風險降到最可控的范圍內，并可以在風險發(fā)生的第一時間報告政府國防管理部門告知情況和請求援助，而我軍工企業(yè)目前風險預警機制不夠健全，政府，企業(yè)，學界，一線財務人員沒有形成良性的聯(lián)動，雖然公司出臺了若干防范財務風險的文件，但是并沒有建立起一個行之有效的體系，在很長時間內也沒有負責處理此類業(yè)務的部門，等到真正的財務風險到來時可能因防范不足蒙受損失。3.過于盲目擴張導致“多而不精”軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略提出后,該企業(yè)不僅涉足于軍用物品，還猛烈的向民用產品領域擴張,涉及領域比原來多出十幾種,但是涉及面過廣,沒有集中在幾片形成競爭優(yōu)勢,導致每個涉及面盈利水平不高甚至出現(xiàn)虧損而不得不從其他盈利領域里倒貼資金支持的現(xiàn)象,影響了整體的運營水平。（三）其他原因1.西方各國對我國軍事工業(yè)企業(yè)持警惕和打壓態(tài)度，歐美國家出于冷戰(zhàn)思維和意識形態(tài)的考慮，對我國軍工企業(yè)的發(fā)展持警惕和打壓態(tài)度，采取各種手段打壓我在海外的發(fā)展，如中美貿易戰(zhàn)中美對我制裁企業(yè)中便有A公司。2.軍工企業(yè)多涉及一些機密領域，致使部分數(shù)據無法公開，查詢到其資料十分困難，其數(shù)據準確程度存在疑問，一定程度上影響了最后預算計算結果的準確程度。四、針對財務風險的建議（一）把雞蛋多放到幾個籃子里"即用多種手段融資，目前A公司融資的手段中，從銀行貸款募集資金的比重較大，而通過其它機構募集的比重比較少，銀行貸款需要在比較短的周期還本付息，且需要一定價值的財產作為保證，給企業(yè)造成了較大的償還壓力，建議除了通過銀行借款募集資金之外，在保證安全的情況下，拓展融資的其他渠道，如進行優(yōu)先股融資，發(fā)行公司證券等，盡可能降低單一融資方式風險的不確定性。（二）深化供給側改革生產國家急需，人民需求迫切的產品，要瞄準國家的的長遠戰(zhàn)略，解決國內卡脖子技術，生產附加值高，科技含量高的產品。減少生產在市場內嚴重供大于求，所消耗資源大，盈利水平低的產品，例如該企業(yè)在民用市場中，大型工程器械設備是重要的主打產品但是該產品整體行情是產能過剩，利潤降低，如果繼續(xù)擴大此類產品的制造，則會產生存貨過多的問題，公司需要結合國家制定的卡脖子技術清單，聯(lián)合學界對這些為歐美所壟斷的技術產品進行攻關，降低技術引進的成本，提升產品競爭力，同時結合市場行情，及時調整各項產品的比重，市場需要什么就生產什么，提效率，降庫存，漲收益。（三）加強對財務人員的風險應對培訓組織專門的風險管理進修班，提升管理人員的風險應對能力和意識，積極與學界合作，探索出適合解決中國軍工企業(yè)的財務理論，同時在企業(yè)內部打造重視財務風險的好風氣，管理部門科學決策，不打無準備之仗，不做無依據之決定，從自我做起帶頭遵守公司的風險控制制度，以自身帶動整體的風氣形成，基層員工要主動學習風險防判知識，使其入耳，入腦，入心，提升防判能力，對重要數(shù)據變化保持高度的敏感，即使通報給上級準確的數(shù)據，使其作出理性的決策。（四）建立專門的風險管理部門對預算決算，重大投資融資決策嚴格規(guī)范并實行監(jiān)督和管理，健全公司內部控制的規(guī)章制度，出臺相應地管理規(guī)定的并嚴格落實，同時建立財務風險預判機制，設立各種比率的參考臨界值，采取措施把各個指標控制在合理范圍內。例如要設立合理的經營目標，合理負債，避免資產負債率過高等，各個比率的限制要數(shù)據作為支撐，且要有充分的理論依據。五、結束語本文結合A公司通過結合幾年的財務報表分析了A公司潛在的財務風險，指出了潛在的問題并給出了建議，同時介紹了國外軍工企業(yè)的經驗，為我國軍工企業(yè)提供一定的參考。具有一定現(xiàn)實意義。本文不足之處在于由于軍工企業(yè)的數(shù)據公開的數(shù)據相對于其他國有企業(yè)比較少，可能存在不精確性等缺陷，同時由于部分財務知識的不牢固，導致計算的數(shù)據和實際情況有所出入，敬請老師批評指正。參考文獻[1]FitzpatrickP.Acomparisonofratiosofsuccessfulindustrialenterprisewiththoseoffailedfirms[J].CertifiedPublicAccountant,1932（02）:598-605.[2]AltmanEI.Financeratios,discriminantanalysisandthepredictionofcorporatebankruptcy[J].TheJournalofFinance,1968,23（04）:589-609.[3]MartinD.Earlywarningofbankfailure:alogitregressionapproach[J]. 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