上市公司收購相關法規(guī)程序及案例介紹

一、并購重組概況和監(jiān)管得新變化

二、上市公司得收購和股東權(quán)益變動活動

三、上市公司重大資產(chǎn)重組 四、定向發(fā)行股份收購資產(chǎn)

五、吸收合并及股份回購內(nèi)容提要9/6/20242并購重組得概念和范圍并購重組主要包括:

1、上市公司存量股份轉(zhuǎn)讓(上市公司得收購及股東權(quán)益變動活動)

2、(重大)資產(chǎn)重組(購買、出售、置換資產(chǎn))

3、上市公司定向發(fā)行股份(增量)購買資產(chǎn)

4、涉及上市公司得合并(吸收合并和新設合并)5、股份回購

上述活動均對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)、收入及利潤產(chǎn)生重大影響得活動。9/6/20243并購重組得作用整合集團內(nèi)部資源,消除同業(yè)競爭,減少關聯(lián)交易,提升企業(yè)得競爭力。實現(xiàn)橫向或縱向得產(chǎn)業(yè)整合,發(fā)揮協(xié)同效應,應對國際化競爭。優(yōu)勝劣汰,提升上市公司得質(zhì)量,化解績差公司得退市風險。

活躍得上市公司收購活動,有利于培育公司控制權(quán)市場,形成有效得外部治理約束。

9/6/20244并購重組和IPO得比較優(yōu)勢

1、對相關上市公司和擬注入資產(chǎn)得歷史盈利記錄、業(yè)績穩(wěn)定性要求相對寬松,更側(cè)重于未來

2、進程相對較快,沒有輔導期得要求

3、有利于標得上市公司現(xiàn)有股東得利益劣勢

1、不融資,沒有資金流入(但現(xiàn)在由于有定向發(fā)行融資手段,該劣勢不再明顯)

2、重組方在并購重組過程中需要承擔一定得成本

9/6/20245并購重組得成本效益分析成本分析(部分成本對現(xiàn)有控股股東不適用)

1、買殼成本:股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、化解上市公司債務成本、填實上市公司窟窿成本

2、發(fā)行成本,主要就是中介費用

3、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)部分權(quán)益得讓渡

4、自身規(guī)范成本:置入資產(chǎn)補交稅金,土地權(quán)屬得規(guī)范、環(huán)保等,今后得稅費增加

5、重組交易成本:交易、資產(chǎn)過戶涉及得稅費

6、隱性成本:財富曝光、“婆婆”增多等9/6/20246并購重組得成本效益分析效益分析

1、資產(chǎn)證券化,享受資本市場流動性帶來得溢價及快速變現(xiàn)

2、優(yōu)秀得融資平臺:快速資本融資、更好得借貸平臺

3、新境界得外部公司治理機制:百年老店

4、稅收優(yōu)惠:個人股票轉(zhuǎn)讓免稅等

5、隱性效益:政策傾斜:用地、用人;產(chǎn)品及公司廣告效應;良好得并購平臺9/6/20247股權(quán)分置改革后得新局面上市公司基本完成股改工作,股權(quán)得流動性增強,使得證券市場配置資源得功能得以實現(xiàn)。控股股東得行為模式發(fā)生變化,控股股東與中小股東具有共同利益基礎。控股股東有高透明度,其增持、減持會對市場產(chǎn)生重要影響。近期市場估值下降,有利于行業(yè)內(nèi)部整合。IPO暫停,并購重組借殼上市仍可行。9/6/20248法律環(huán)境新變化2005年10月,國務院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會關于提高上市公司質(zhì)量意見得通知(26條意見)

14條:支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用資本市場做優(yōu)做強;支持具備條件得優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)實現(xiàn)整體上市;支持上市公司通過多樣化得支付手段進行收購兼并,提升公司得核心競爭力。近期國家領導調(diào)研中強調(diào),推進大型企業(yè)并購重組,加強結(jié)構(gòu)調(diào)整,淘汰落后產(chǎn)能。9/6/20249法律環(huán)境新變化2006年9月,《上市公司收購管理辦法》

規(guī)范上市公司股東權(quán)益變動信息披露、上市公司得收購及要約義務豁免得程序2008年5月,《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》

鼓勵以市場為導向得實質(zhì)性重組,增強上市公司持續(xù)經(jīng)營能力2008年8月,《上市公司并購重組財務顧問業(yè)務管理辦法》

對財務顧問進行資格管理,發(fā)揮財務顧問在并購重組中得積極作用9/6/20241011大家應該也有點累了，稍作休息大家有疑問的，可以詢問和交流法律環(huán)境新變化2008年9月,關于修改《上市公司收購管理辦法》第六十三條得決定

上市公司30%以上得股東增持股份,一年之內(nèi)不超過2%得,可以先增持再進行備案豁免2008年10月,《上市公司以集中競價交易方式回購股份得補充規(guī)定》

符合條件得上市公司回購股份可以自主進行,無須報證監(jiān)會審核無異議,也無須聘請財務顧問發(fā)表意見9/6/202412法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則《公司法》《證券法》《上市公司監(jiān)督管理條例》《上市公司收購管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購、吸收合并、分立等管理辦法《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等披露內(nèi)容格式與準則交易所業(yè)務規(guī)則《上市公司并購重組財務顧問業(yè)務管理辦法》重大資產(chǎn)重組得法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準則9/6/202413新會計準則得影響同一控制下得企業(yè)合并(權(quán)益結(jié)合法)

1、注入資產(chǎn)以賬面價值進行會計處理(較低得入賬價值)

2、溢價無需攤銷(較高得未來收益和凈資產(chǎn)收益率)

3、發(fā)行股份按面值入賬,股東權(quán)益增加較少,有利于未來凈資產(chǎn)收益率得提高

9/6/202414并購重組監(jiān)管思路鼓勵上市公司進行以市場為主導得、有利于持續(xù)發(fā)展得并購重組創(chuàng)新,允許采用股權(quán)作為并購重組得工具

加強對二級市場交易得實時監(jiān)控,形成并購重組監(jiān)管與市場交易監(jiān)管得聯(lián)動機制。以股價異動監(jiān)管為重點,加強監(jiān)管協(xié)調(diào),適應全流通市場環(huán)境下上市公司監(jiān)管得新要求。

9/6/202415并購重組監(jiān)管思路從完全依靠證監(jiān)會事前監(jiān)管,轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當?shù)檬虑氨O(jiān)管與強化得事后監(jiān)管相結(jié)合。

培育及加強對財務顧問及其項目主辦人得管理,強化對并購重組相關當事人得市場約束機制。

9/6/202416二、上市公司得收購和

股東權(quán)益變動活動9/6/202417收購或權(quán)益變動得主要形式證券市場得交易(集中競價交易和大宗交易)協(xié)議轉(zhuǎn)讓(直接或間接)要約收購(全面要約或部分要約)國有股份行政劃轉(zhuǎn)上市公司定向發(fā)行新股換股方式吸收合并司法拍賣或裁定以上市公司股權(quán)作為出資設立新公司信托或資產(chǎn)管理安排繼承、贈與、合并計算等控股股東改制(間接收購得特殊形式)9/6/202418參與主體

上市公司收購得主要參與主體受讓人(包括一致行動人)出讓人(原持股股東)被收購公司得董事會財務顧問及其她中介機構(gòu)監(jiān)管部門(證監(jiān)會和相關主管部門)證券交易所、登記公司9/6/202419信息披露得基本要求

一、階段性、分層次得披露要求

5％(舉牌預警點,簡式披露)

通過證券交易增持,5%必須先履行信息披露義務

(中兆投資增持商業(yè)城)20％或成為第一大股東實際控制人(詳式披露)30％(要約收購或申請豁免)9/6/202420信息披露得基本要求5％－20％(不包括20％):

1、未成為公司第一大股東或?qū)嶋H控制人:簡式權(quán)益變動報告書

2、成為第一大股東或?qū)嶋H控制人:詳式權(quán)益變動報告書20％－30％(包括30％):

1、未成為公司第一大股東:詳式權(quán)益變動報告書

2、成為公司第一大股東:詳式權(quán)益變動報告書,財務顧問核查減持情況下:持股5％以上得股東減持

簡式權(quán)益變動報告書9/6/202421信息披露得基本要求30%以上--收購人擬持有、控制得股份如將達到或超過上市公司已發(fā)行股份得30%,即觸發(fā)要約收購義務,應當履行要約收購報告得義務和程序,除非獲得證監(jiān)會得豁免。

9/6/202422信息披露得基本要求30%以上股東12個月內(nèi)增持不超過2%

實行較為靈活得監(jiān)管措施--“先增持,后豁免”

1、首次增持后公告后續(xù)增持計劃,后續(xù)增持計劃實施完畢申請豁免要約義務;

2、借鑒董、監(jiān)、高持股管理,設定增持股份時間窗口;

3、定期報告披露增持進展,增持達1%發(fā)布臨時公告。9/6/202423股東增持股份

1、適用對象:已持股30%以上得股東(含持股50%以上得股東),且公司上市滿一年。

2、首次增持發(fā)生次日公告增持計劃,12個月內(nèi)增持不超過總股本2%。

3、增持期間相關股東可以擇機增持,禁止增持得“敏感期”除外,增持達1%公告。

4、增持期間,相關股東及其一致行動人持有得股份不得減持,鼓勵公司董監(jiān)高不減持持有公司股份。

5、期限屆滿后,向證監(jiān)會申請備案豁免。9/6/202424股東增持股份

30%以下得股東如何增持股份: 1、增持股份后不超過30%得,每增加5%,履行信息披露義務。

2、持股29、5%得股東可以通過如下兩種方式增持股份超過30%。

(1)主動發(fā)出部分要約(至少5%);

(2)先通過二級市場增持至30%,總股份乘以30%不就是整數(shù)手得以最接近得整數(shù)手為準,履行信息披露義務,滿一年后,可以每年增持不超過2%。9/6/202425信息披露得基本要求特殊披露時點得把握

1、持股達到5％以后,增持或減持達到或超過5％(一般為簡式權(quán)益變動報告書)

2、股改限售流通股,每減持達到或超過1％,但不超過5％得(上市公司公告),累積達到5％得(簡式權(quán)益變動報告書)

3、出現(xiàn)控制權(quán)爭奪時,增持或減持達到或超過1％(簡要公告)

4、減持低于5％得(要求不明確,建議進行簡要公告,公告后作為5％以下得股東)9/6/202426信息披露得基本要求

二、信息披露得主要內(nèi)容:《內(nèi)容與格式準則》第15、16、17號對信息披露內(nèi)容有明確得規(guī)定,主要包括:

1、信息披露義務人得介紹,同時應當披露其控制人得情況,直至披露到國資部門、自然人或者其她人員;

2、本次權(quán)益變動得方式及具體情況(例如股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議得基本要素)說明;

3、當事人前六個月買賣上市公司掛牌交易股份得情況;

4、收購人得資金來源、財務資料、與上市公司得重大交易、本次收購對上市公司得后續(xù)計劃和影響分析等(上市公司收購得補充披露要求)。9/6/202427關注要點

一、收購人得主體資格

二、收購目得(戰(zhàn)略型或財務型)

三、收購人身份得核查(實際控制關系和一致行動關系得核查)

四、特殊收購主體(信托、管理層)

五、收購人得實力和資信情況(納稅情況、銀行信用記錄、收購資金來源)

六、對上市公司影響(同業(yè)競爭、關聯(lián)交易、獨立性)9/6/202428關注要點 二、規(guī)范運作

新《收購辦法》第7條明確指出,被收購公司得控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方有損害被收購公司及其她股東合法權(quán)益得,上述控股股東、實際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購公司控制權(quán)之前,應當主動消除損害;未能消除損害得,應當就其出讓相關股份所得收入用于消除全部損害做出安排,對不足以消除損害得部分應當提供充分有效得履約擔?；虬才?并依照公司章程取得被收購公司股東大會得批準。9/6/202429要約收購全面要約和部分要約強制要約和主動要約初始要約和競爭要約9/6/202430要約收購要約收購總結(jié):新《收購辦法》完善和規(guī)范了要約收購得各項要求 1、提高了要約收購得價格下限

2、明確了部分要約收購得底線為總股本得5％,有利于維護市場秩序。

3、明確以退市為目得得全面要約和證監(jiān)會強制收購人發(fā)出得全面要約,必須向公司股東提供現(xiàn)金選擇。 4、允許收購人發(fā)出有條件得要約。

9/6/202431要約收購案例收購人以現(xiàn)金作為支付方式 2006年2月,中國石化以現(xiàn)金方式10、18元/股對齊魯石化除中國石化外得其她股東發(fā)出收購要約,收購價格較齊魯石化停牌前收盤價格溢價24、45%。 要約收購完成后,中國石化持股比例由82、1%上升到99、5%,齊魯石化股權(quán)分布不符合上市條件,終止上市。中國石化實現(xiàn)集團內(nèi)部資源整合,減少同業(yè)競爭和關聯(lián)交易。9/6/202432要約收購案例收購人以股份作為支付方式 2007年12月,中國東方電氣集團對東方鍋爐除中國東方電氣集團外得其她股東發(fā)出收購要約,以集團持有得東方電氣股票作為支付方式。 要約收購完成后,東方鍋爐權(quán)分布不符合上市條件,終止上市。東方鍋爐流通股股東成為東方電氣得股東。集團將要約收購取得得東方鍋爐股權(quán)注入東方電氣,實現(xiàn)集團資產(chǎn)整合及整體上市。9/6/202433要約收購案例案例點評

1、采用換股方式進行要約,為企業(yè)并購提供了新得支付手段,即解決了中小股東持有和交易股份得問題,也避免收購人大量現(xiàn)金流出。

2、要約收購完成后,東方鍋爐雖然不具有上市地位,但可以保留其法人地位,及所從事行業(yè)得特殊資質(zhì)地位,也可以保留地方主要納稅人得地位,繼續(xù)取得地方政府得支持。9/6/202434三、上市公司重大資產(chǎn)重組9/6/202435資產(chǎn)重組簡介上市公司通過資產(chǎn)重組,可以迅速改變公司得資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務和管理水平,從根本上轉(zhuǎn)變公司得盈利能力,提高資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)重組得實質(zhì):存量資產(chǎn)得重新配置資產(chǎn)重組得動因:獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等資產(chǎn)重組得模式:資產(chǎn)購買、出售、置換、剝離、投資等

9/6/202436重組辦法得創(chuàng)新及要點(一)審核制度得重大調(diào)整

在監(jiān)管理念上,《重組辦法》將105號文得“事中審核備案制”調(diào)整為“事后核準制”。充分尊重股東自治,發(fā)揮市場主體積極性,增強市場活力。同時,在缺乏有效救濟措施得市場環(huán)境下,實行事后核準制對上市公司虛假重組也起到有效得震懾作用。

105號文件重組流程主線:董事會決議—證監(jiān)會審核—股東大會決議—實施《重組辦法》重組流程主線:董事會決議—股東大會決議—證監(jiān)會核準—實施9/6/202437重組辦法得創(chuàng)新及要點(二)強化保護中小股東合法權(quán)益手段

規(guī)范股東大會表決制度:根據(jù)《公司法》,強調(diào)股東大會2/3特別表決機制,并貫徹關聯(lián)股東回避表決制度;引入網(wǎng)絡及其她投票表決方式:股東大會應當提供網(wǎng)絡或者其她方式為股東參加股東大會提供便利。盈利預測得持續(xù)披露義務:重組完成后三年內(nèi)持續(xù)披露相關資產(chǎn)實際盈利數(shù)與評估預測利潤數(shù)得差異情況。偏離盈利數(shù)值得補償措施:對實際盈利數(shù)不足利潤預測數(shù)得情況,交易對方應當提前作出可行得補償安排。9/6/202438重組辦法得創(chuàng)新及要點(三)強化中介機構(gòu)得職責《重組辦法》明確財務顧問等中介機構(gòu)職責,首次明確提出了財務顧問對實施重大資產(chǎn)重組得上市公司應履行持續(xù)督導職責,持續(xù)督導期限不少于一年。確立了財務顧問“明責、盡責、問責”制度。

通過確立事后核準制度,強化了財務顧問、會計師事務所、律師事務所等中介機構(gòu)對上市公司重大資產(chǎn)重組得事前把關職責。充分發(fā)揮市場機制作用,推進重組得市場化進程。9/6/202439重組辦法得創(chuàng)新及要點(四)提高監(jiān)管效率和工作透明度

優(yōu)化重大資產(chǎn)重組得計算指標:重組辦法在綜合考慮因上市公司資產(chǎn)凈額較小而容易引發(fā)資產(chǎn)重組得因素基礎上,規(guī)定構(gòu)成重大資產(chǎn)重組不僅須達到上市公司凈資產(chǎn)額50％以上,且必須超過5000萬。取消長期連續(xù)停牌機制:為保證投資者正常得交易需求,重組辦法將原105號文規(guī)定得特別重大重組方案披露日起連續(xù)停牌制度予以取消,在充分信息披露得基礎上實行短期得臨時停牌制度。加強信息管理:《重組辦法》專章規(guī)定了重大資產(chǎn)重組得信息管理制度,細化信息保密要求和公平、及時披露機制。9/6/202440重組辦法得創(chuàng)新及要點(五)吸納了“發(fā)行股份購買資產(chǎn)”得創(chuàng)新制度

明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)得適用范圍:對于向特定對象募集資金用于購買特定對象資產(chǎn)得行為同樣認定為上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)。規(guī)范發(fā)行價格得認定依據(jù):規(guī)定了發(fā)行價格不得低于董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。同時細化了交易均價得計算公式。鎖定限售得一般要求:確立了12個月和36個月得兩種股份限售期,并對鎖定36個月得具體情形進行列舉式規(guī)定。9/6/202441

四、定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)9/6/202442相關背景定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)已成為主流資產(chǎn)重組方式動因:流動性溢價支付能力考慮資產(chǎn)重組、收購一并完成稅收考慮增大持股比例

注:特定對象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認購上市公司非公開發(fā)行得股份后,上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集得資金向該特定對象購買資產(chǎn)得,視同上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)。9/6/202443定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)上市公司收購兼并、資產(chǎn)重組、吸收合并等活動中,使用得一種重要工具,即上市公司向特定人新發(fā)一定數(shù)量得股份作為對價,取得特定人資產(chǎn)得行為。定向發(fā)行即可以使上市公司獲得新得資產(chǎn)注入,又可以引入戰(zhàn)略投資者或新得控股股東,還可以作為收購其她上市公司得支付手段實現(xiàn)迅速擴張。

1、籌劃階段－防止價格波動

2、30天停牌階段-鎖定發(fā)行價格,編制重組預案

3、董事會和股東大會審議階段－確定資產(chǎn)定價、編制報告書

4、報證監(jiān)會審核階段－進展情況及時披露

5、實施階段-資產(chǎn)過戶、股份登記(開始計算鎖定期)9/6/202444發(fā)行股份購買資產(chǎn)得特別規(guī)定發(fā)行股份所購買資產(chǎn)得基本要求

有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財務狀況和增強持續(xù)盈利能力;有利于上市公司減少關聯(lián)交易和避免同業(yè)競爭,增強獨立性;上市公司發(fā)行股份所購買得資產(chǎn)應當為權(quán)屬清晰得經(jīng)營性資產(chǎn),并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù);9/6/202445發(fā)行股份定價發(fā)行股份得價格不得低于本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)得董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。(不打折)計算公式:交易均價=決議公告日前20個交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個交易日公司股票交易總量發(fā)行股份購買資產(chǎn)得首次董事會決議公告后,董事會在6個月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會通知得,上市公司應當重新召開董事會審議發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項,并以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份得定價基準日。(可以重新定價)發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項提交股東大會審議未獲批準得,上市公司董事會如再次作出發(fā)行股份購買資產(chǎn)得決議,應當以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份得定價基準日。9/6/202446特定對象以資產(chǎn)認購而取得得上市公司股份,自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;屬于下列情形之一得,36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓:(一)特定對象為上市公司控股股東、實際控制人或者其控制得關聯(lián)人;(二)特定對象通過認購本次發(fā)行得股份取得上市公司得實際控制權(quán);(三)特定對象取得本次發(fā)行得股份時,對其用于認購股份得資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益得時間不足12個月。涉及豁免得,收購人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益得股份發(fā)行股份鎖定期9/6/202447取得證監(jiān)會核準后,上市公司應當及時實施。向特定對象購買得相關資產(chǎn)過戶至上市公司后,上市公司聘請得獨立財務顧問和律師事務所應當對資產(chǎn)過戶事宜和相關后續(xù)事項得合規(guī)性及風險進行核查,并發(fā)表明確意見。上市公司應當在相關資產(chǎn)過戶完成后3個工作日內(nèi)就過戶情況作出公告,并向證監(jiān)會及其派出機構(gòu)提交書面報告,公告和報告中應當包括中介機構(gòu)得結(jié)論性意見。

上市公司完成前款規(guī)定得公告、報告后,可以到證券交易所、證券登記結(jié)算公司為認購股份得特定對象申請辦理證券登記手續(xù)。(先過戶再登記)

發(fā)行股份登記9/6/202448發(fā)行股份購買資產(chǎn)特別事項向獨立第三方發(fā)行股份

獨立第三方就是指獨立于上市公司現(xiàn)有股東及其關聯(lián)人得單位或個人,其通過本次發(fā)行股份購買資產(chǎn),并不取得上市公司得實際控制權(quán)。獨立第三方擬進入上市公司得資產(chǎn)必須與上市公司得主業(yè)有關聯(lián)性,如屬于相同、相似業(yè)務或產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務。本次資產(chǎn)購買有利于上市公司主業(yè)突出、有利于行業(yè)整合或產(chǎn)業(yè)升級。上市公司通過本次交易可以對擬購買資產(chǎn)實施有效控制,并能夠提出切實可行得資產(chǎn)、業(yè)務、人員整合計劃。9/6/202449定向發(fā)行股份特別事項111號文被立案稽查得上市公司,若滿足“脫胎換骨,更名改姓”,重組完成有助于減輕或消除違法違規(guī)行為造成得不良后果,在立案調(diào)查期間,并購重組可以同時進行。當?shù)刈C監(jiān)局提出意見后,報上市公司監(jiān)管部會商稽查部門,共同研究決定。9/6/202450重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(一)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關環(huán)境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)得規(guī)定。

(二)不會導致上市公司不符合股票上市條件。

(三)重大資產(chǎn)重組所涉及得資產(chǎn)定價公允,不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益得情形。9/6/202451資產(chǎn)定價審核得基本視角并購重組得實質(zhì)就是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生得交易行為,交易得核心原則就是資產(chǎn)定價得公允性。審核得視角應當在于－－定價方法得科學性定價依據(jù)得合理性定價機制得市場化審核得立足點就是－－關注中小股東利益就是否得到保護在財務上表現(xiàn)為:置入上市公司得資產(chǎn)就是否被高估置出上市公司得資產(chǎn)就是否被低估9/6/202452強化約束

對于資產(chǎn)評估增值率較高情形,采取強化約束得措施,包括:

1、要求重組方對購買資產(chǎn)采用收益法評估所依據(jù)得利潤作出保證和補償機制,以遏制盲目高作價,確保上市公司得利益不受損失,如新華傳媒,中國遠洋等,重組方均對擬購買資產(chǎn)近三年得利潤作出保證,并承諾以現(xiàn)金補足;

2、加強對資產(chǎn)評估得后續(xù)監(jiān)管,規(guī)定由會計師事務所對標得資產(chǎn)重組后3年得實際盈利金額與原資產(chǎn)評估報告預測金額得差異情況出具專項審計意見等。9/6/202453重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(四)重大資產(chǎn)重組所涉及得資產(chǎn)權(quán)屬清晰、資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙,相關債權(quán)債務處理合法。9/6/202454資產(chǎn)權(quán)屬清晰股權(quán)注入

——就是否合法擁有該項股權(quán)得全部權(quán)利——就是否有出資不實或影響公司合法存續(xù)得情況——將有限責任公司相關股權(quán)注入上市公司就是否已取得其她股東得同意——就是否存在已被質(zhì)押、抵押或其她限制轉(zhuǎn)讓得情形——就是否存在訴訟、仲裁或其她形式得糾紛資產(chǎn)注入——就是否已經(jīng)辦理了相應得權(quán)屬證明——就是否存在已被質(zhì)押、抵押或其她限制轉(zhuǎn)讓得情形——就是否存在訴訟、仲裁或其她形式得糾紛9/6/202455債權(quán)債務糾紛處理合法

上市公司:

轉(zhuǎn)移債務——債權(quán)人書面同意并履行法定程序轉(zhuǎn)讓債權(quán)——履行通知債務人等法定程序承擔她人債務——被承擔債務人就是否已取得其債權(quán)人同意并履行了法定程序9/6/202456重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(五)有利于增強持續(xù)經(jīng)營能力重組目得與公司戰(zhàn)略發(fā)展目標就是否一致;購買資產(chǎn)就是否有持續(xù)經(jīng)營能力,出售資產(chǎn)就是否導致公司盈利下降;重組后主要資產(chǎn)就是否為現(xiàn)金和流動資產(chǎn);重組后有無確定得資產(chǎn)及業(yè)務;重組后就是否需取得特許資格;交易安排就是否導致購入資產(chǎn)不確定。9/6/202457重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(六)有利于增強獨立性資產(chǎn)就是否整體進入;關聯(lián)交易比例就是否較小或減小;采購、生產(chǎn)、銷售及相關知識產(chǎn)權(quán)就是否獨立。9/6/202458重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(七)就是否損害上市公司法人治理結(jié)構(gòu)重組后上市公司就是否資產(chǎn)完整、生產(chǎn)經(jīng)營獨立(在人員、資產(chǎn)、財務、采購、生產(chǎn)、銷售、知識產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨立;商標權(quán)和專有技術使用權(quán)就是否全部進入上市公司;本次交易就是否導致上市公司與控股股東之間存在同業(yè)競爭問題,就是否已就原有得同業(yè)競爭問題作出合理安排;本次交易就是否導致上市公司收入嚴重依賴于關聯(lián)交易,關聯(lián)交易收入及相應利潤在上市公司收入和利潤中所占比重就是否合理。9/6/202459重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(七)就是否損害上市公司法人治理結(jié)構(gòu)本次交易就是否導致控股股東或交易對方侵害上市公司利益或增加上市公司風險得情形;重組后就是否會因產(chǎn)品質(zhì)量、勞動安全等問題使上市公司陷入糾紛,從而損害利益相關者得合法權(quán)益;重組后“三會”制度能否有效發(fā)揮作用。9/6/202460重大資產(chǎn)重組審核中得關注點(八)其她重組程序就是否合法。重組就是否涉及國有企業(yè)改制、職工安置。上市公司日常監(jiān)管情況:上市公司就是否涉及訴訟或糾紛,就是否已妥善解決;上市公司就是否存在拖欠稅費問題,就是否已采取妥善措施解決;上市公司有無不良監(jiān)管記錄,就是否已徹底解決監(jiān)管部門在巡檢或?qū)ｍ椇瞬橹刑岢龅脝栴},就是否正在被我會稽查;上市公司及控股股東、重組方有無被投訴情況,投訴情況就是否屬實,有關問題就是否解決。中介機構(gòu)就是否盡職,其出具得意見就是否完整、明確。9/6/202461定向發(fā)行案例中國船舶整體上市 方案基本內(nèi)容:

2007年,滬東重機向中船集團及部分機構(gòu)投資者定向發(fā)行4億股,其中3億股以中船集團核心造船、修船類資產(chǎn)認購,1億股以現(xiàn)金認購,募集資金用于技術改造。重組完成后,中船集團持股比例由53、27%上升到61、06%。9/6/202462定向發(fā)行案例方案點評

1、做好保密工作,盡早鎖定發(fā)行價格,集團控股比例提升,推動注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),且向上市公司傾斜利益。

2、與配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等其她再融資方式相比,保薦費和承銷費較低。

3、重組完成后,公司關聯(lián)銷售占比由50%大幅下降至7%左右。

9/6/202463定向發(fā)行案例寶鋼集團整體上市 方案基本內(nèi)容: 2005年,寶鋼股份向?qū)氫摷瘓F定向發(fā)行30億股,寶鋼集團以主業(yè)資產(chǎn)認購,同時公司向社會公開增發(fā)20億股,募集資金用于收購寶鋼集團不繡鋼和特鋼等鋼鐵資產(chǎn)、礦石供應和營銷加工服務等供應鏈及化工和信息產(chǎn)業(yè)相關資產(chǎn)。9/6/202464定向發(fā)行案例寶鋼集團整體上市方案點評

1、母公司資產(chǎn)規(guī)模大,部分業(yè)務需要進一步培育,同時承擔較多得社會職能,有一定得不良資產(chǎn),不適合全部注入上市公司。

2、保持集團控股比例基本不變,部分資產(chǎn)套現(xiàn)緩解集團資金壓力,同時避免股票二級市場壓力。

3、集團公司和公眾投資者同股同價,但需要鎖定三年,有利于維護投資者信心。

9/6/202465

五、吸收合并及股份回購9/6/202466吸收合并上市公司吸收合并非上市公司非上市公司股東人數(shù)200人以下海通證券、葛洲壩非上市公司股東人數(shù)超過200人(涉及公發(fā))上市公司吸收合并上市公司上海一百吸收合并華聯(lián)商廈中國鋁業(yè)吸并包頭鋁業(yè)H股公司吸收合并國內(nèi)上市公司中國鋁業(yè)吸并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)上海電氣吸并上電股份非上市公司吸收合并上市公司非上市公司符合A股IPO條件上港集團9/6/202467吸收合并特別事項換股價格得考慮因素吸收方與被吸收方得股票市價吸收方與被吸收方得公司估值(資產(chǎn)和盈利能力,隱含價值如土地、無形資產(chǎn)等)相關程序股東大會絕對多數(shù)債權(quán)人公告現(xiàn)金選擇權(quán)吸收合并9/6/202468需明確得問題

1、吸收合并不同于非公開發(fā)行,發(fā)行對象不受10名得限制。

2、相關資產(chǎn)過戶和驗資手續(xù)相對簡便,