債務(wù)資金的籌集（高職）04債務(wù)資金的籌集知識目標(biāo) ○理解各種籌資方式的含義、優(yōu)缺點；掌握債券發(fā)行價格、融資租賃租金、放棄現(xiàn)金折扣成本的計算；○掌握因素分析、銷售百分比、高低點、回歸分析等資金需要量定量預(yù)測方法；○理解不同營運資本政策對企業(yè)收益和風(fēng)險的影響；○理解資本成本的含義，掌握各類資本成本的計算；理解貼現(xiàn)模式下資本成本的計算；○理解資本結(jié)構(gòu)的含義及其對收益的影響，熟悉資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，掌握優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法；（高職）04債務(wù)資金的籌集能力目標(biāo)○能夠根據(jù)不同的籌資方式的優(yōu)缺點來選擇適合企業(yè)發(fā)展需要的籌資渠道；○能夠利用銷售百分比法、高低點法、回歸分析法進行資金需要量的預(yù)測；○能夠正確計算債券發(fā)行價格，融資租賃租金以及不同信用條件下實際利率的計算；○能夠正確計算各種資金成本以及放棄現(xiàn)金折扣成本，并根據(jù)其進行相應(yīng)的決策；○能夠運用比較資本成本法、每股收益無差別法進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策。（高職）04債務(wù)資金的籌集一、債務(wù)資金的含義債務(wù)資金是指通過負(fù)債籌集的資金。負(fù)債是企業(yè)一項重要的資金來源。按照所籌資金可使用時間的長短，負(fù)債籌資可分為長期債務(wù)籌資和短期債務(wù)籌資兩類。向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。（高職）04債務(wù)資金的籌集二、債務(wù)資金的特點債務(wù)資金的所有權(quán)歸屬于債權(quán)人，企業(yè)只獲得資金的使用權(quán)。債務(wù)資金財務(wù)風(fēng)險高。債務(wù)資金成本相對較低。（高職）04債務(wù)資金的籌集三、債務(wù)資金的籌資方式按照所籌資金可使用時間的長短債務(wù)資金籌資可分為長期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資兩類.具體包括長期借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式。（高職）04債務(wù)資金的籌集（一）長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期超過1年的借款。主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期資金占用的需要。一般而言，長期借款的利息率通常要高于短期借款。借款不同的償還方式也會影響到企業(yè)籌資的資金成本和風(fēng)險。（高職）04債務(wù)資金的籌集1.長期借款的優(yōu)缺點：與其他長期負(fù)債融資相比，長期借款的優(yōu)點是：（1）融資速度快。（2）籌資成本低。（3）籌資彈性大。其主要缺點是：（1）限制條款多。（2）籌資數(shù)額有限。（3）財務(wù)風(fēng)險高。（高職）04債務(wù)資金的籌集2.長期借款的保護性條款由于銀行等金融機構(gòu)提供的長期貸款金額高、期限長、風(fēng)險大，因此，除借款合同的基本條款之外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護性條款，以確保企業(yè)按要求使用借款和按時足額償還借款。（高職）04債務(wù)資金的籌集保護性條款一般有以下三類：（1）例行性保護條款。（2）一般性保護條款。（3）特殊性保護條款。（高職）04債務(wù)資金的籌集（二）發(fā)行債券籌資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。其發(fā)行目的通常是為建設(shè)項目籌集長期資金。在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。（高職）04債務(wù)資金的籌集1.公開發(fā)行債券的條件根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；（2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。（高職）04債務(wù)資金的籌集2.債券的種類（1）按是否記名，分為記名債券和無記名債券。（2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。（3）按有無特定財產(chǎn)擔(dān)保，分為擔(dān)保債券和信用債券。（高職）04債務(wù)資金的籌集3.債券的發(fā)行價格債券發(fā)行價格通常有三種方式：平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。債券發(fā)行價格的形成受到諸多因素的影響，其中最主要的是票面利率與市場利率的一致程度。當(dāng)票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場利率一致時，則以平價發(fā)行債券。（高職）04債務(wù)資金的籌集債券發(fā)行價格的計算公式：或：債券發(fā)行價格=票面金額×（P/F，i，n）+利息×（P/A，i，n）（高職）04債務(wù)資金的籌集【例5-5】債券發(fā)行價格的確定2008年9月5日，萬科企業(yè)股份有限公司2008年發(fā)行08萬科G2（無擔(dān)保）公司債券（112006），期限5年，面值100元，計劃發(fā)行量為15億元，票面利率7%，采用單利計息，按年付息，每年付息日為9月5日，到期日為2013年9月4日，信用等級為AA+。請計算市場利率分別為6%、7%、8%下的發(fā)行價格，若經(jīng)詢價市場利率為7%，則該債券的發(fā)行價應(yīng)為多少。（1）當(dāng)市場利率為6%時，因為票面利率高于市場利率可以溢價發(fā)行。=100×（P/F，6%，5）+100×7%×（P/A，6%，5）=100×0.7473+100×7%×4.2124=104.22（元）（2）當(dāng)市場利率為7%時，因為票面利率等于市場利率可以平價發(fā)行。=100×（P/F，7%，5）+100×7%×（P/A，7%，5）=100×0.7130+100×7%×4.1002=100（元）（高職）04債務(wù)資金的籌集（3）當(dāng)市場利率為8%時，因為票面利率低于市場利率可以折價發(fā)行。=100×（P/F，8%，5）+100×7%×（P/A，8%，5）=100×0.6806+100×7%×3.9927=96.01（元）若經(jīng)詢價市場利率為7%，則該債券的發(fā)行價應(yīng)為100元。（高職）04債務(wù)資金的籌集4.債券融資的優(yōu)缺點與其他融資方式相比，債券籌資的優(yōu)點是：（1）一次籌資數(shù)額大。（2）擴大了公司的社會影響。（3）籌集資金的使用限制條件少。（4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)。其主要的缺點是：（1）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。（2）資本成本較高。（高職）04債務(wù)資金的籌集（三）融資租賃租賃，是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。在這項交易中，承租方通過得到所需資產(chǎn)的使用權(quán)，完成了籌集資金的行為。租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃兩種形式。（高職）04債務(wù)資金的籌集1.經(jīng)營租賃和融資租賃經(jīng)營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)性租賃。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。（高職）04債務(wù)資金的籌集2.融資租賃的基本形式（1）直接租賃。（2）售后回租。（3）杠桿租賃。（高職）04債務(wù)資金的籌集3.融資租賃租金的計算（1）租金的構(gòu)成融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：①設(shè)備原價及預(yù)計殘值，包括設(shè)備買價、運輸費、安裝調(diào)試費、保險費等，以及該設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價。②利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。③租賃手續(xù)費，指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費用和必要的利潤。（高職）04債務(wù)資金的籌集（2）租金的支付方式租金的支付方式有以下幾種分類方式：①按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式。②按在期初和期末支付，分為先付和后付。③按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。實務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。（高職）04債務(wù)資金的籌集（3）租金的計算我國融資租賃實務(wù)中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率，作為折現(xiàn)率。即已知現(xiàn)值（租金總額）求年金（每期支付的租金）。（高職）04債務(wù)資金的籌集【例5-6】融資租賃租金的計算中南公司采用融資租賃方式于2007年1月1日從某租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備租賃價款為90

000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關(guān)的手續(xù)費并有一定的盈利，雙方商定采用20%的折現(xiàn)率。要求：計算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。分析提示：根據(jù)普通年金現(xiàn)值計算公式P=A×（P/A,i,n），可得每年年末支付的金額為：=90

000÷（P/A,20%,8）=90

000÷3.837

2≈23

454.60（元）表5-4租金攤銷計劃表單位：元年份期初本金支付租金應(yīng)計租費本金償還額本金余額①②③=①×20%④=②－③⑤=①－④2007年90000.0023454.6018000.005454.6084545.402008年84545.4023454.6016909.086545.5277999.882009年77999.8823454.6015599.987854.6270145.262010年70145.2623454.6014029.059425.5560719.712011年60719.7123454.6012143.9411310.6649409.052012年49409.0523454.609881.8113572.7935836.262013年35836.2623455.607167.2516288.3519547.912014年19547.9123456.603909.5819547.020.89合計

187639.8097640.6989999.11398204.354.融資租賃的優(yōu)缺點與其它長期負(fù)債相比，融資租賃的主要優(yōu)點是：（1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）財務(wù)風(fēng)險小，年均還款負(fù)擔(dān)輕。（3）融資租賃籌資的限制條件較少。（4）租賃能延長資金融通的期限。（5）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。其主要的缺點是：資本成本高。（高職）04債務(wù)資金的籌集（四）商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)在商品或勞務(wù)交易中，以延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為，也是企業(yè)短期資金的重要來源。商業(yè)信用產(chǎn)生于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的商品、勞務(wù)交易之中，是一種“自動性籌資”。（高職）04債務(wù)資金的籌集1.商業(yè)信用的主要形式商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票、預(yù)收賬款等。（1）應(yīng)付賬款。（2）應(yīng)付票據(jù)。（3）預(yù)收賬款。企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生，但亦為自發(fā)性籌資的應(yīng)付費用，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費用使企業(yè)受益在前、費用支付在后，相當(dāng)于享用了受款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。（高職）04債務(wù)資金的籌集2.現(xiàn)金折扣成本的計算商業(yè)信用籌資一般不會發(fā)生成本。在有現(xiàn)金折扣的信用交易條件下，買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，雖然可以在稍長的時間內(nèi)占用賣方的資金，但會發(fā)生放棄現(xiàn)金折扣的機會成本.（高職）04債務(wù)資金的籌集【例5-7】放棄現(xiàn)金折扣成本的計算中南公司按“2/10、n/30”的條件購入貨物100萬元。該公司因資金緊張，擬放棄現(xiàn)金折扣。請你為該公司計算放棄現(xiàn)金折扣的機會成本，分析該決策是否可行。放棄現(xiàn)金折扣成本為：圖5-1放棄現(xiàn)金折扣成本計算原理30放棄折扣后取得98%的資金使用權(quán)10100放棄折扣的成本2%可使用的資金取得資金的代價（高職）04債務(wù)資金的籌集3.放棄現(xiàn)金折扣的決策（1）如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。（2）如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲延長付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。（4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的賣方。（高職）04債務(wù)資金的籌集4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點商業(yè)信用籌資的主要優(yōu)點是：（1）籌資方便自然。（2）籌資成本較低。（3）企業(yè)一般不用提供擔(dān)保。其主要缺點是：（1）商業(yè)信用的期限較短，資金使用時間不長。（2）容易惡化企業(yè)的信用水平。（3）受外部環(huán)境影響較大。（高職）04債務(wù)資金的籌集（五）短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。短期借款通常規(guī)定以下內(nèi)容：（高職）04債務(wù)資金的籌集借款的信用條件（1）信貸限額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。（3）補償性余額。（4）貼現(xiàn)法計息。（高職）04債務(wù)資金的籌集（1）信貸限額。信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年。一般來講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。（高職）04債務(wù)資金的籌集（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。（高職）04債務(wù)資金的籌集【例5-8】周轉(zhuǎn)信貸承諾費的計算中南公司與銀行簽訂周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，確定周轉(zhuǎn)信貸額為1

000萬元，承諾費率為0.5％，公司在年度內(nèi)使用了800萬元，余額200萬元。請計算該公司應(yīng)向銀行支付的承諾費為多少？分析提示：向銀行支付承諾費=（1

000－800）×0.5%=1（萬元）（3）補償性余額。補償性余額是指銀行要求借款企業(yè)在銀行賬戶中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10％～20％）的最低存款余額。從銀行的角度講，補償性余額可降低貸款風(fēng)險，減少遭受的貸款損失。對于借款企業(yè)來講，補償性余額則提高了借款的實際利率。（高職）04債務(wù)資金的籌集【例5-9】補償性余額對實際利率的影響中南公司按年利率8％向銀行借款50萬元，銀行要求維持貸款限額10％的補償性余額。該公司管理當(dāng)局認(rèn)為，這種方式會提高該項借款的實際利率。請計算該項借款的實際利率。分析提示：實際利率=50×8%÷50×（1－10%）=8.89%（4）貼現(xiàn)法計息。貼現(xiàn)法，即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金。企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，從而提高了貸款的實際利率。（高職）04債務(wù)資金的籌集【例5-10】貼現(xiàn)法下的實際利率計算中南公司從銀行取得借款100萬元，期限1年，年利率為8％，利息額8萬元（1

000×8％），按照貼現(xiàn)法付息。請計算該項貸款的實際利率。分析提示：貼現(xiàn)法下的實際利率=8÷(100－8)=8.70%。2.短期借款籌資的優(yōu)缺點短期借款與其它債務(wù)籌資方式相比，主要優(yōu)點為：（1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）籌資彈性大。其主要缺點是：（1）與長期借款相比，財務(wù)風(fēng)險高。（2）與其它短期籌資方式相比，資金成本較高。（3）籌資數(shù)額有限。（高職）04債務(wù)資金的籌集（六）短期融資券短期融資券（以下簡稱融資券），是由企業(yè)依法發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在我國，短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易的、約定在期限不超過1年內(nèi)還本付息的有價證券。中國人民銀行對融資券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、兌付進行監(jiān)督管理。（高職）04債務(wù)資金的籌集1.短期融資券及其分類短期融資券按不同標(biāo)準(zhǔn)可作不同分類：（1）按發(fā)行人分類，短期融資券分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券。在我國，目前發(fā)行和交